2023年8月A股及港股月度金股组合：曙光乍现现实与预期的再平衡

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、7月份市场继续震荡 32、A股观点：预计市场将波动上行，关注安全发展及机构重仓方向 43、港股观点：情绪触底，积极布局 74、2023年8月A股金股组合 7、舍得业动恢，续有释弹性 7、九强物疫修成显著，Q2绩预期 8、海澜家：22年绩韧性期男龙线线下促长 9、中国通加算网投入提现分红 10、拉卡：单水居业第，率升性大 10、华菱铁一度绩比下，仍赢业均水平 11、中国油降增持推进上业亮，Q1业绩创史高 12、中国化炼需回叠加本效极进，Q1业环大增 13、铁科道业大预，成确性续化 15、 新城股去杆果著，业升营性 155、2023年8月港股金股组合 16、比亚电：1Q23绩合预，车户持高速长 16、金山件办会体升级化展量经剑侠戏现健 17、华润酒：22年质官，待端品速长 18、安踏育：Q2踏和FILA售水比速待多牌动头续质量长 196、风险提示 201、7月份市场继续震荡7A股主要指数涨跌互现。（2750累计上涨3305300及创业板指分别上涨0.5%.%-6和-4。而传媒、通信及计算机等行业的表现较差。7防军工等成长板块的表现则相对较差。图1：7月A股主要指数涨跌互现 图2：7月A股各行业表现分化明显4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%上 沪A30050证 深A30050

上 万 中 深 创 中 证 得 证 证 业 证 综 全 成 板

501000500501000500

房食非钢商建有交石建基轻农环汽美银社综纺医家电煤公机电国计通传地品银铁贸筑色通油筑础工林保车容行会合织药用子炭用械力防算信媒指 指 指

产饮金料融

零材金运石装化制牧售料属输化饰工造渔

护服服生电理务饰物器

事设设军机业备备工资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/7/27 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/7/27流动性恢复与政策春风吹拂下，港股7月上涨。7182023GDP6.35.5WIND6.8%，总体数据呈筑底态势。宏观经济数据表明我国需求总体偏弱，消7月62023示，人工智能法草案已被列入国务院2023年立法工作计划。国务院国资委713147海外流动性方面，美国6月CI数据同比上涨3.0%，略低于市场预期的3.141220213CPI环比上涨0.20.3。尽管美联储在79720237273510.99%、4.18、3.83、3.83、3.82%。图3：7月恒生指数走势 图4：7月港股普遍回暖19,800 12%19,60019,40019,200

10%8%19,0006%18,80018,600 4%18,40018,20018,0002023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-202023-07-25

2%0%恒生科技 恒生综指 恒生香港35恒生中国企业指数 恒生指数资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/7/27 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/7/272A全发展及机构重仓方向预计市场将波动上行。A10图5：市场有望逐步波动上行2023/06A20233线，其股价表现或将具有较强的持续性。安全发展或仍将是确定性最高的中期主线。（半导体AIAI业链（半导体设备、面板、存储、封测等）、AI（光模块、服务器）等。614515图6：AI产业链涉及范围广阔 图7：全球半导体销售额同比增速拐点将近资料来源：CSDN、光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2023/05图8：探索和建立中国特色估值体系是资本市场未来的一项重要课题

图9：不同组合之下，市场表现会有显著差异资料来源：证监会官网、新华社、光大证券研究所绘制 资料来源：光大证券研究所绘制，注：总量板块指与宏观经济关联度高的行业图10：不同情景下各板块的相对表现（涨幅排名前2概率）资料来源：Wind，光大证券研究所，注：总量板块指与宏观经济关联度高的行业；数据统计区间为2017年1月1日至2023年6月19日3、港股观点：情绪触底，积极布局情绪已经充分反映在市场中，77续相应的支持政策持续落地，有利于继续提振港股市场情绪。7712出，平台经济大有可为。此外，习近平对网络安全和信息化工作作出重要指示，强调深入贯彻党中央关于网络强国的重要思想，大力推动网信事业高质量发展。政策利好暖风频吹的情况下，AI概念有望继续发展，持续吸引市场关注度。科技股有望在多重利好下迎来增长节点。资金方面，7月一年期LPR保持3.55%，融资环境逐步改善。民营经济的有效提振将可以为下半年经济数据提供有效动力。货币政策依然需要持续发力，引导社会综合融资成本继续下行，维持合理充裕的流动性环境。结合当前财政收MLFMLF实体经济。美国通胀抑制效果显著，海外流动性预期回暖。7207来流动性回暖。产业景气与I汽车、家居等消费领域产业链。3）炭等行业。4、2023年8月A股金股组合108A1）分产品看，23Q1/普通酒销售收入16.7/2.36亿元，同比增长6.05/13.21%，估计品味舍得收23Q1省内/省外销售收入4.83/14.3-6.65%/+1243%23Q1228522127/198/71销售费率抬升拉动动销，现金回款/合同负债数据亮眼。1）23Q1毛利率78.38%，同比下降2.45pct，估计与产品结构的短期调整有关，税金及附加项占营收比重13.74%1.4pc19.260.8ct，22Q423Q128.16%，0.23pct。2）23Q122.3623%，经营活动现金流净额2.2845.6%23Q17.97225Q2经销商联盟体、通过平台商模式运作，后续藏品十年将重点推广，Q223Q2报表端有望/团队激励/人员执行力在同业内较及时。Q223Q223Q2母净利润为-193.25-118.4120232023233.34705.0623Q13622.1120236220234（胶乳免疫比浊法）C（发色底物法（胆红素氧化酶法器械注册证书，进一步丰富了公司产品梯队。国药持股比例不断提升，助力公司加速成长：20202023627加速成长。风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。、海澜之家：22上线下共促增长22年收入、归母净利润同比降8%、13%，23Q1同比增9%、11%。海澜之家发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入185.628.0621.5513.49%，20.7513.04%，EPS0.500.43（含税22Q1~Q4公司单季度收入分别同比-5.15-7.24、+3.3%-18.99%-14.17-31.58+19.19-8.52。23Q156.829.0221Q1，归母8.0311.07%，归母净利润增速快于收入增速主要系期间费用率减少贡献。22年线上/线下收入同比+5%/-10%，23Q1直营店和线上增长领先。分品牌来看：海澜之家系列收入仍占主导，22%，收入同比下滑9.11%；圣凯诺收入占比为13、收入同比下滑0.58；（OVV合计22年收入占比为116.74%。23Q121Q15%。2年线上收入占主营业务收入的比重同比提升2PCT至%、收入同比增长4.80；线下收入占比为84、收入同比下滑9.94%。分店铺类17%70%+22.9%、-14.5。23Q1线上、线下收入分别同比增长17.55、11.54；直营店、加47.63%、4.25%。线下门店方面：截止22年末，海澜之家系列门店数共计5942家（较年初+4.76%），其中直营店、加盟店及其他门店数分别为1054家（+44.98%）、8家（-1.15），直营店数量占比提升5CT至18；其他品牌门店数为227715.002335957家、4家，较年初分别.25、-4.96。22年外因扰动下业绩韧性较强，23年期待男装龙头线上线下共促增长。年在市场环境波动之下，公司作为大众男装龙头业绩韧性彰显、利润端23Q1线上渠道深耕存量、开拓增量，全渠道全平台布局推进。线上增长不及预期；并购整合不当，或小品牌培育进展不及预期。2023年CAEX计划增长3.6%公司2年CEX74223CAPEX7693.6%，略高出我们预期，主要由于DC22~23年算力CAPEX12414919.4CAPEX5GCAPEXCAPEX0.10924%。移动和固网宽带业务保持稳定。20223.231.8ARPU44.30.45G2.10.61.049%，ARPU38.82.5产业互联网业务快速增长，重要度进一步提升。202270529%3.98642361121%。大数据405820%，是整体收入增长的重要引擎。风险提示：CAPEX下行低于预期，降费政策影响超预期，5G应用低于预期致流量增速放缓。第三方支付板块迎来三大行业拐点共振，全面看好板块投资性机会。、收单费率继续回归上涨周期：根据CarFellw数据，在美国，每笔银行卡交易的收单费率约2.3-3.0，其中第三方收单方分润比例约0.7-0.9。0.6%，仅为美国收单费率的四分之一左0.1-0.2%，仅为美国五分之一左右，我国第三方支付机takeratetakerate202110.7202212.32023151%或以上。2615%。根据中国支3612.67.2/6.6/6.2%3、行业监管措施即将阶段性收尾：由于疫情期间线下检查、沟通不顺畅，202266）79家支付机构所持《支付业务许可证》到期，528pos202315128步提高。20222.19/7.56/13.96亿元，资金追缴问题一次性出清，压制因素解除。收单流水位居行业第二，费率提升弹性大。拉卡拉支付股份有限公司为商户数字化经营服务商，以支付为入口，通过为商户提供支付、科技、供应链等赋能服务，帮助商户降本增效，公司主要业务包括：1、支付业务：公司的支付业务100NFCB2CB2B2SaaS2022年公司营收、利润有所下滑，销售、管理、研发费用率呈下降趋势。202285%。202253.94亿元，同比下降18.5，其中支付业务占比84.9%，商户科技服务占比6.3%。2018-202120222018-20222018-202220.3下降到10.1-2年管理费用率分别为4.46.3%、%、4.7%、4.3，研发费用率分别为4.8%、5.1%、4.6%、3.8%、4.3%，管理费用率和研发费用率稳中有降。风险提示：收单费率上涨不及预期，交易流水增长不及预期。均水平一季度公司净利率创2017年以来单季度最低值，业绩表现仍跑赢行业：20232017司实现归母净利润6.89亿元，仍跑赢普钢行业平均水平（1.08亿元）。经营性活动现金流转负主要是受需求下滑及未贴现的银行承兑汇票影响。2023年一季度，公司经营性活动现金流为-34.26亿元，环比由正转负，同比-33.63202313.0755.430.770.77亿元，同比+63.13%，环比+57.14%，主要系合营企业华安钢宝利实现的净利润同比增加。进一步深化集成研发创新，提升品种钢占比，优化产品结构体系：202260%5pc3年公司计划围绕重大装备制造、10-15项目加速推进，华菱涟钢开工建设电工钢一期项目，预计一期第一步将于2023年年内投产，产品结构有望进一步优化，或将带动品种钢占比进一步提升。20222023找准差距，对出实效。风险提示：原材料价格维持高位；钢材下游需求回落超预期；公司新建产能投产不及预期。、中国石油：降本增效持续推进，上游业绩亮眼，Q1一、降本增效和增储上产工作稳步推进，23Q1业绩再创历史新高202323Q182.10/桶，同比-16-7%210.57/10.82/2.3%；持续加强增储上二、上游业绩亮眼，下游产品结构持续改善，天然气销售盈利能力提升1、积极加大勘探开发力度，原油、天然气产量同比稳定增长。2023Q1，4108美元/桶，同比-11.9。公司大力提升勘探开发力度，资源基础进一步夯2023Q1百万桶，同比增长5.1，其中国内原油产量195.5百万桶，同比增长1.5；1294.14.7%，其中国内可销售天然气产量12427十亿立方英尺，同比增长5.1；油气当量产量2百万桶，同比增长4.9，其中国内油气当量产量402.6百万桶，同比增长3.3。2公司炼油化工和新材料分部2023Q1实现经营利润84.70亿元，同比-21.3，其中炼油业务实现经营利润93.96-12.69.269.4332023Q1，公司销售分部实现经营利润81.56亿元，同比大增2023Q13757.5+651568.、9、0万吨，同比分别+0.8、+11.0%、+11.4。4623.922.92023Q1101.36523年达到75储上产”号召，大力提升资本开支，202227432%221624.3模效益勘探开发，加大页岩气、页岩油等非常规资源开发力度，推进清洁电力、CCUS等新能源工程，持续优化业务布局和资产结构。202324351955202220236、清洁能源项目持续推进，坚持油气勘探开发与新能源融合。2023年2月27日，国家能源局印发《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025（保障能力。~2025），公司以生产用能清洁替代为抓手，产业化发展地热CCS/CCUS20257%。2025年，公司新CCUS140万千瓦，新能源开发利用能力达到800万吨标准煤/年。巨头仍位于低位公司具备高分红2022年AH股的股息率分别为8.5%13.6，22393815.3%，实现自由现金流1504对标国际油气巨头，公司估值水平依然位于低位。风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。Q1一、炼化需求回暖叠加上游降本增效，23Q1业绩环比大增公司23Q1实现归母净利润1-12+1092023年油价持续高位宽幅震荡，23Q1布伦特原油均价为82.10美元/桶，同比-16，环比-%2二、分业务回顾：上游盈利同比上行，成品油盈利环比大增，化工环比减亏1、稳油增气降本取得积极进展，勘探与生产板块利润同比增长。2023Q1公司上游板块实现经营利润7+16.62%-8.2023Q115.5/2.5/盈利好于油价更高的22Q1。23Q1，公司原油实现价格75.21美元/桶，同比-15.1%0美元/+5.21%23Q1公司生产原油69.49+0.6-0.8%330.47十亿立方英尺，同比+2.6，环比-0.9。公司在顺北、川北、济阳坳陷等地区取得油气勘LNG成本，加强天然气经营系统优化，全产业链盈利水平持续提升。2、成品油需求快速反弹，炼油、销售板块业绩环比大幅改善。2023Q1公司炼油板块实现经营利润104-5432023Q14-3.0%+0.1%15.1615.5、6-8.0-0.9+271+7.7-14.3+35.5%，1.030.074.03/桶，同比下0.29/桶。202Q1公司销售板块实现经营利润85-5.4205。化资源统筹，经营量效水平显著提升。2023Q156万吨，同比+10.1，环比+1.85，其中零售量9百万吨，同比+7.4%，环比+5.5，直销分销量5百万吨，同比+10.9，环比+19%。公司积极向“油气23化工品需求回暖，加强结构调整，化工板块环比减亏。2023Q1公司化工板块实现经营利润-30506623Q12069合成橡胶、合成纤维单体及聚合物、合成纤维3347、4816、349、2034、258千吨，分别同比-7.18、-1.05、-1.13、-18.35、-9。面对产能集中装置、产品结构，保持盈利装置高负荷生产，提升光伏级EVA、顺丁橡胶等高附加值产品产量，减产无边际贡献产品，加快优势、先进产能建设。4、持续进行“增储上产”工作，上游资本开支企稳。2023Q1公司实现资本开支4-7.815、4、7.8、32.7、5亿元，分别同比-1.77%、-30、-7.14%、+42-84%LNG等储PTA风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。业绩表现超预期，利润率创上市以来单季新高：2023Q1，公司营收、利润Q143.2%，同比+7.3pct28.2%，同比+8.8pct，均为上市23Q1（户转让商品的义务0.2期间费用率明显降低，经营性现金流同比高增：受益收入规模扩张，公司23Q1期间费用率为历史单季新低，为9.7%，同比-5.4pct。其中销售费用率/（含研发分别为2.1/8.4-2.0/-4.2ct-0.8%，上年同期为-1.67%（023Q10.9亿元，同比+42%，主要系销售回款增加所致。行业需求有望大幅扩容，产能扩张支撑成长：高铁轨道或开始步入存量维修更新周期，同时“一带一路”倡议下我国高铁走出去的步伐也在加快，均有望带2年公司轨道扣件销量约2万套；随着2023年IO募投项目——年产1,800（900）投产，业绩成长确定性强。风险提示：国内高铁建设不及预期，高铁存量轨道维修更新不及预期，海外需求释放不及预期，募投项目落地不及预期。4.10、新城控股：去杠杆效果显著，商业提升经营韧性业绩压力充分释放，期间费率待优化。22年，公司房地产开发销售实现营收1049亿元，同比减少33.7%，主要因竣工节奏放缓，交付物业减少；物业出租及管理实现收入92亿元，同比增加15.8%，延续稳健增长态势；公司综合毛利率约20.0%0.4ct15.4%，2.26pct29.0%，同比提升12.1c，成为业绩重要支撑；公司期间费率为11.3%，13.988.9%，略低于我们21-2210822152214019414513201.195.15%，运营总收入（含税）100.115.8%，保持良好的经营韧性。2213291152240%，长三角区域三四线城市土储占比为22%。22713亿元，同比减少20.7%，净负债率约44.5%，去杠杆效果显著；公司已获1206298面价值为399亿元，融资资源较为充分，助力公司保持财务运营稳健。风险提示：商场开业不及预期，地产销售及交付不及预期，市场下行超预期等。表1：2023年8月A股金股EPS与PE光大策略A股8月金股组合EPS（元）PE（倍）代码证券名称行业2023(E)2024(E)2023(E)2024(E)600702.SH舍得酒业食品饮料6.378.0023.418.7300406.SZ九强生物医药0.891.1423.518.4600398.SH海澜之家纺服0.630.7211.610.2600050.SH中国联通通信0.280.3318.115.4300773.SZ拉卡拉计算机0.881.1521.116.1000932.SZ华菱钢铁钢铁0.991.035.85.6601857.SH中国石油石化0.880.908.98.7600028.SH中国石化石化0.720.778.78.5688569.SH铁科轨道建材1.651.9925.921.5601155.SH新城控股地产1.822.668.86.0资料来源：Wind，光大证券研究所预测，PE采用2023年7月27日收盘价计算5、2023年8月港股金股组合420238港股重点推荐标的：比亚迪电子、金山软件、华润啤酒、安踏体育。、比亚迪电子：1Q23续高速增长安卓业务受需求疲弱影响收入同比下降，海外大客户收入持续提升：1Q23结构件&供应链端反馈来看，安卓中高端手机需求具备较强韧性，重点关注2Q23/3Q23+结构件新项目导入、份额稳步提升，②2H22新导入最核心产品线结构件项目23SMT2H221Q23母公司比亚迪的收入占汽车业务板块70-80OEMtier-1（Tier-1汽车业务收入有望持续高速增长，长期构筑二次成长曲线。户储产品收入高速增长，IoT、无人机等产品稳健增长：1Q23新型智能产品收入同比双位数增长，其中户储产品收入同比增速超50多国家和地区，2323IoT机等产品则有望实现稳健增长。评级。风险提示：安卓手机需求下降；海外大客户项目进展不及预期；汽车、户储业务增长不及预期。会员体系重构提升ARPU务业务收入520.7C端订阅收入同比增长38.2至5.9MAU3%5.89B2.147.321.4%1.820234M23出功能升级、年费门槛更高的超级会员基础版/Pro版套餐，预计将明显带动ARPU在满足客户个性化需求的同时有效提升付费率、并为后续AI板块功能付费打下基础；②BWPSIWSAI已于国内亮相展示，其功能对标微软Cilot，将大模型能力嵌入文字、表格、演示、DFOenA，有望利用积累的海外移动端MU进一步促进营收增长。《剑网3》历久弥新，期待2H23新游上线贡献营收增量：1Q239.26.4%，主要受现有游戏流水自然回落的影响；但3DAU1Q233M23iOSIP较强的市场掌控力。展望未来，公司计划将于7M23-82310M2332H23受益于CatGT对于办公软件行业的革命性推动，公司表示WSI产品最早4Q232H23AI持“买入”评级。、华润啤酒：22增长1）22H2量：20221109.622H2年吨酒价3178元/吨，yoy+5.2%，吨价上涨一方面由于公司产品结构持续升级；另一方面受原材料价格上涨影响，22年公司上调部分产品价格。分档次看：2022210.2yoy+12.6%，销量占比达18.922年喜力销量增长超过SuperX+星银组合的形式占领终端。从表现看，SuperX实现单位数增长。22年公司推出多款新品，包括首款超高端烈性啤酒醲醴、高端产品公司2022年毛利率为38.5%，同比-0.7pcts，主要系原材料及包材价格上