2023年北交所新股申购7月报：在审标的充足建议择优申购

在审标的充足，建议择优申购——2023年北交所新股申购7月报证券分析师：刘

靖王雨晴A0230512070005A02305220100032023.8.3主要内容2023年8-12月新股申购收益及收益率预测关键变量假设：中性假设年内剩余新增60只新股发行，考虑50/60/70三种情况。假设直接定价/询价分别55只/5只，单个融资规模分别1.8亿/3亿，合计募资额114亿。中性假设新股首日涨跌幅15%。中性假设网上有效申购户数12.8万户，网上中签率0.89%；网下参与账户800户（个人/机构分别为400/400个），网下中签率0.58%。新股申购收益及收益率：中性预期新股申购收益为120.65万元，1千万/2千万/6千万/1亿新股申购收益率4.65%/3.60%/1.49%/1.07%。投资分析意见：6月以来上市新股首发市盈率平稳，而7月新股表现亮眼，我们认为主要与个股质地相关。后续申购建议一是关注新股市场整体性机会，因赚钱效应吸引增量资金进场，风险偏好有望抬升；二是挖掘具备优良基本面的在审标的，并结合首发估值做申购判断。对截止至7月底的在审标的，我们从行业热度、公司市场地位、业绩增速等角度筛选出15只供投资者参考。风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。3主要内容审核&融资申购&发行上市&收益新股申购收益及收益率预测在审标的优选41.1

21年11月-23年7月北交所IPO数量、融资规模资料来源：

Wind，申万宏源研究521142187259416图：2021年11月-2023年7月北交所IPO数量2469107665051015202530直接定价数量 询价数量图：2021年11月-2023年7月北交所IPO融资规模3.850.94

1.777.962.42

1.0612.55

14.216.75

7.6625.278.1429.2647.888.7010.5928.0811.85

14.61

11.13

10.486050403020100发行规模（亿元）资料来源:Wind、申万宏源研究图：

2021年11月-2023年7月北交所审核周期（受理-上会）图：2021年11月-2023年7月北交所新受理企业家数变化图：截止2023年7月末北交所企业IPO状态分布1.2

截止23年7月末北交所IPO审核动态60510152025202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307过会数量（只）主动终止+审核未通过（只）14917714112522311418618196118109127142170172140167105168252161050100150200250300平均耗时（天）1009080706050403020100新增受理-已通过 新增受理-在审核 新增受理-已终止图：2021年11月-2023年7月北交所上会通过及主动终止数量主要内容审核&融资申购&发行上市&收益新股申购收益及收益率预测在审标的优选72.1

21年11月-23年7月北交所新股首发PEttm中值、截至7月末各行业发行PEttm中值图：2021年11月-2023年7月北交所新股首发PEttm月度中值8资料来源:Wind、申万宏源研究132315151919151721192015161214151615151050152025首发Pettm中值图：截止至2023年7月北交所新股首发PEttm中值（按申万一级行业）121214141515151515171717182020212121222224262910501520253035首发Pettm中值（倍）图：2021年11月-2023年7月网上同批次有效申购户数最大值图：2021年11月-2023年7月网上同批次冻结资金规模2.2

网上有效申购户数、冻结资金、中签率80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00同批次有效申购户数最大值（万户）2000.001800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00同批次冻结资金规模（亿元）表：最近10只新股网上中签率0.080.130.250.440.461.050.760.931.021.311.25图：2021年11月-2023年7月网上中签率中值（%）9.110.282.40 2.472.130.700.580.5810.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0网上中签率中值(%)9资料来源：

Wind，申万宏源研究证券代码证券简称申购日期网上有效申购

中签率（%）户数（万户）833455.BJ汇隆活塞2023-06-087.020.32832651.BJ天罡股份2023-06-093.172.14832175.BJ东方碳素2023-06-153.788.05836717.BJ瑞星股份2023-06-165.620.68837592.BJ华信永道2023-06-265.270.48873576.BJ天力复合2023-06-275.610.28838701.BJ豪声电子2023-07-033.463.49833751.BJ惠同新材2023-07-046.050.23832982.BJ锦波生物2023-07-104.020.66870726.BJ鸿智科技2023-07-215.350.502.3

网下询价参与情况、个人与非个人参与情况图：2020年7月-2023年3月网下询价参与情况图：2020年7月-2023年3月网下询价个人与非个人配售对象数量占比图：2020年7月-2023年3月网下询价个人与非个人申购资金占比29442314032924758648334369335251

254270

282111

120324

324712239519268102100200300400500595600700800020/07第3批次20/11第1批次20/11第2批次20/12第1批次20/12第2批次21/06第1批次21/08第1批次22/09第1批次22/09第2批次22/11第1批次23/03第1批次23/03第2批次投资者申购户数（户） 配售对象申购数量（个）注：不含“无效剔除”的申购户数及配售对象100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%个人配售对象占比非个人配售对象占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%个人申报资金占比非个人申报资金占比10资料来源：

Wind，申万宏源研究2.3

网下询价入围率、有效报价宽度、有效申购、获配比率图：2020年7月-2022年3月网下有效认购倍数及获配比率图：2020年7月-2023年3月网下询价入围率图：2020年7月-2023年3月网下有效报价宽度62.1580.46

74.8089.9761.9376.2250.46

50.8181.5363.2845.0096.7494.64

40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00入围率（%）

高价剔除比例(%，右轴)

低价剔除比例（%，右轴)图：2020年7月-2022年3月网下有效申购户数及配售对象15%26%23%14%18%36%11%27%22%8.53%34.62%9.90%40%35%30%25%20%15%10%5%0%有效报价宽度245.54814825581190151349320218178275.5206203191095571483551443101728743400350300250200150100500有效申购户数有效报价配售对象19.753.5125.7313.1221.8110.4258.3449.886.3751.663.83461.2390.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%403020100706050有效认购倍数获配比率（右轴）11资料来源：

Wind，申万宏源研究主要内容审核&融资申购&发行上市&收益新股申购收益及收益率预测在审标的优选123.1

21年11月-23年7月新股首日涨跌幅、7月上市新股收益率（网上）图：2021年11月-2023年7月北交所新股首日涨跌幅月度中值证券代码证券简称上市日中签率（%）

顶格申购数量

冻结资金规模

理论获配股数

首日卖出收益（万股） （万元） （股） （万元）个股收益率836717.BJ瑞星股份2023-07-030.680136.2369192640.030.005%837592.BJ华信永道2023-07-100.48052.2554225080.860.159%873576.BJ天力复合2023-07-120.28061.7557717291.120.194%833751.BJ惠同新材2023-07-170.23089.7552120640.570.110%838701.BJ豪声电子2023-07-193.490116.371,024406132.580.252%832982.BJ锦波生物2023-07-200.66023.751,164156811.701.006%注：首日涨跌幅按成交均价计算表：2023年7月北交所网上顶格申购理论收益情况13资料来源：

Wind，申万宏源研究120.93%24.09%6.20%25.82%25.99%2.34%-0.61%17.93%18.18%-3.92%-0.41%-9.24%10.78%43.11%-2.12%1.54%57.09%14.64%40.53%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%120.00%100.00%80.00%140.00%160.00%

150.17%首日涨跌幅（%）-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%网下累计收益率网上累计收益率累计收益率（网上+网下）-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2020/7/12020/10/272020/11/232020/12/242021/1/262021/5/212021/7/192021/10/82021/11/12022/2/102022/2/282022/4/252022/5/192022-06-132022/7/42022/8/222022-09-202022/10/102022/11/32022/11/172022/12/62022/12/192023/1/122023/2/22023/2/152023/3/62023-03-292023-04-112023-04-212023-05-112023-05-252023-06-26网下累计收益率网上累计收益率累计收益率（网上+网下）3.2

北交所新股申购累计收益率资料来源：

Wind，申万宏源研究注：横坐标为申购日图：2020年7月-2023年7月北交所新股申购累计收益率图：2023年1月-7月北交所新股申购累计收益率0.26%6.39%-5.76%144.08%7.97%-3.69%主要内容审核&融资申购&发行上市&收益新股申购收益及收益率预测在审标的优选15164.1

2023年8-12月新股申购收益及收益率测算资料来源：wind，申万宏源研究关键假设发行规模：中性假设年内剩余新增60只新股发行，考虑50/60/70三种情况。假设直接定价/询价分别55只/5只，单个融资规模分别1.8亿/3亿，合计募资额114亿涨跌幅：市场走向成熟，破发率增加，预计新股首日涨幅将回落，中性预期新股首日涨幅15%，考虑10%/15%/20%三种情况中签率：1

）直接定价：

结合22年申购参与度与冻结资金量，中性预期网上中签率0.74%，考虑0.79%/0.89%/1.11%三种情况；2）询价：参考22年询价账户及申购资金，并考虑一定增长，中性预期网下有效申购户数800个（个人/机构分别400/400个），假设个人/机构账户平均冻结资金1000万/5000

万，

假设15%

战配比例，

网下发行比例

55%

，

中性预期网下中签率

0.58%

，

考虑

0.25%/0.58%/2.70%三种情况新股申购收益对新股全部顶格申购，中性预期收益率为120.65万元表：新股申购绝对收益敏感性分析直接定价绝对收益（万元）网下询价绝对收益（万元）中签率/涨跌幅10%15%20%中签率/涨跌幅10%15%20%0.79%40.7161.0781.430.25%14.6722.0029.330.89%45.6068.4091.200.58%34.8352.2569.661.11%57.0085.50114.002.70%160.76241.15321.53174.2

2023年8-12月新股申购收益及收益率测算◼

新股申购收益率◼

中性预计1000万/2000万/6000万/1亿资金申购收益率分别为4.65%/3.60%/1.49%/1.07%资料来源：wind，申万宏源研究表：不同资金规模区间新股申购收益率1000万现金收益率2000万现金收益率中签率/涨跌幅10%15%20%中签率/涨跌幅10%15%20%悲观2.63%3.94%5.26%悲观2.00%3.00%4.00%中性3.10%4.65%6.20%中性2.40%3.60%4.79%乐观4.86%7.28%9.71%乐观3.98%5.97%7.96%6000万现金收益率 1亿现金收益率中签率/涨跌幅10%15%20%中签率/涨跌幅10%15%20%悲观0.75%1.12%1.50%悲观0.50%0.75%1.00%中性0.99%1.49%1.99%中性0.71%1.07%1.43%乐观2.23%3.34%4.45%乐观1.87%2.81%3.75%主要内容审核&融资申购&发行上市&收益新股申购收益及收益率预测在审标的优选185.

在审标的优选19表：在审标的优选资料来源：

Wind，申万宏源研究注：注：天一恩华尚未披露23Q1业绩。序号证券代码证券简称申万一级行业主业&亮点20-22年归母净利CAGR（%23Q1归母净利润同比）

增速（%）1831892.BJ新玻电力电气设备国内瓷（玻璃）复合绝缘子头部生产企业，2023

-2024

年国内特高压建设迎密集招标期312582837601.BJ天瑞电子电气设备电量传感器细分领域

“隐形冠军”，业务领域覆盖输配电、智能变电站、清洁能源等行业38293A22712.BJ贺鸿电子电子国内印制电路板“小巨人”，下游汽车电子及工业控制应用占比超85%317794870757.BJ森罗股份电子专精智能低氧气体保护技术，服务国防军工和文化遗产保护行业137485873726.BJ卓兆点胶电子专精点胶设备及核心部件，苹果公司供应商，新拓展电车、光伏、半导体市场-1-226873570.BJ坤博精工机械设备国内精密成型零部件“小巨人”，晶盛机电稳定供应商321367871108.BJ春晖仪表机械设备国内温度传感器“隐形冠军”，下游主要为航空航天、燃料电池、电力行业88768838194.BJ金泰美林机械设备专精工业陶瓷阀门，主要产品应用在光伏硅料、锂电新能源和钢铁冶金等行业255369831860.BJ盛安传动机械设备齿轮“小巨人”，适配工程机械、风电、新能源车等领域传导系统装机需求403610873437.BJ天一恩华计算机云计算系统集成服务商，长期服务互联网及金融行业头部企业51-11837023.BJ芭薇股份美容护理国内规模领先的化妆品代工厂，可对标诺斯贝尔和嘉亨家化1618512837654.BJ文昌科技汽车深耕铝基新材料领域，比亚迪新能源汽车空调压缩机涡旋盘主要供应商1462413A22674.BJ开特股份汽车国内知名的汽车热系统产品生产商，客户覆盖全球热管理行业排名前四厂商7012014832063.BJ鸿辉光通通信光通信材料+光通信器件双轮驱动，客户优质，AIGC浪潮推升资本开支2215515430755.BJ华曦达通信智慧家庭解决方案提供商，数字视讯和网络通信产品贡献主要收入125135.1

新玻电力——国内瓷（玻璃）复合绝缘子头部企业（1）核心看点：技术先进+承接重大项目产品：专注电力系统输电线路用瓷（玻璃）复合绝缘子产品，

主打产品为70kN-550kN

瓷（玻璃）复合绝缘子；子公司主营输电线路用线缆、涂料等产品。技术先进：公司参与了瓷（玻璃）复合绝缘子国家电网及行业标准的编制，瓷（玻璃）复合绝缘子全系列产品综合性能达到同类产品国际领先水平。项目经验：主打产品直接服务国网基建项目和技改大修项目，

产品在十几个省级电网重污秽区线路或重冰区线路实际应用。行业机遇2023年至2024年特高压建设有望迎来第一阶段的密集核准、招标期

图：2020-2023Q1公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究

图：2022年公司主营业务收入构成

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%0.0050.00100.00150.00200.002020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）60.6%1.0%3.3%4.4%0.6%26.7%3.38%瓷复合绝缘子(双伞型)工程服务涂料瓷复合绝缘子(钟罩型)盘形悬式玻璃复合绝缘子线缆瓷件及其他

资料来源：公司招股说明书（申报稿），申万宏源研究205.1

新玻电力——国内瓷（玻璃）复合绝缘子头部企业（2）风险因素：产品较为单一风险、客户集中度风险、技术泄密风险等可比公司表：可比上市公司资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)公司代码公司002606.SZ大连电瓷603530.SH神马电力70001208.SZ华菱线缆5394002498.SZ汉缆股份1385837002882.SZ金龙羽6319252 2均值73221244269中值6313113518121831892.BJ新玻电力4142828339215.2

天瑞电子——电力系统传感器“小巨人”（1）核心看点：产品覆盖广+自动化加工+客户优质产品：公司已形成以精密计量电压、电流互感器、交直流电量传感器、无源感知电子式电压传感器、智能通讯类数字电量传感器等为重点的多方位发展的产品布局。自动化加工：公司拥有国内先进的自动化加工设备和实验设施，实现了自动绕制、组件装配、在线检测、自动封装等生产自动化制造平台与产品可靠性试验平台。客户优质：目前主要客户为国电南自、许继电气、国电南瑞等大型电力企业客户。行业机遇新能源、电动汽车、储能等在配电网大规模并网需要强有力的电力系统传感器支持

图：2020-2023Q1公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究

图：2022年公司主营业务收入构成

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究80%60%40%20%0%-20%-40%120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）47.50%30.31%10.90%8.77%2.52%电流互感器 电压互感器 开合式电流互感器交直流电量传感器

其他

资料来源：公司招股说明书（申报稿），申万宏源研究225.2

天瑞电子——电力系统传感器“小巨人”（2）23风险因素：原材料供应及价格波动风险、客户稳定性风险、境外销售风险等可比公司表：可比上市公司资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)公司代码公司名称市值（亿元）归母净利润（百万）2020 202120222023Q1CAGR(20-22年)(%)PE(TTM)688080.SH映翰通30401057093238300932.SZ三友联众27150117767-2940300286.SZ安科瑞65121170171421936均值4010413110619738中值301211177691938837601.BJ天瑞电子4122124638145.3

贺鸿电子——印制电路板“小巨人”，聚焦汽车电子及工控应用(1)核心看点：技术体系完善+客户优质业务：提供印制电路板（PCB）及表面贴装（SMT）一站式电子制造服务，下游工控和汽车电子收入贡献超80%。技术：掌握单/双面板、多层板以及陶瓷基线路板、高导热铝（铜）基板等特殊工艺、特殊材质线路板等19项核心技术，其中4项核心技术水平达到国内先进水平。客户：以客户为中心，已积累的优质客户包括三菱电梯、丽清汽车、维安电子、新时达等多家国内外知名企业客户。行业机遇5G、云计算、智能汽车等PCB下游应用的新兴产业出现结构性增长。

图：2020-2023Q1公司业绩情况

图：2022年公司主营业务收入构成 资料来源：wind，申万宏源研究9008007006005004003002001000450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002022 2023Q12020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）资料来源：wind，申万宏源研究5.000.0010.0015.0020.0030.0025.0035.0020202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）96.8%3.2%线路板业务 代加工业务资料来源：wind，申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 245.3

贺鸿电子——印制电路板“小巨人”，聚焦汽车电子及工控应用(2)风险因素：持续产品研发与工艺技术改进的风险、技术人员流失、主要原材料价格波动等可比公司表：可比上市公司归母净利润（百万）公司代码公司名称市值（亿元）2020202120222023Q122年)(%002916.SZ深南电路388143014811640206603228.SH景旺电子1989219351066211002815.SZ崇达技术132441554637002436.SZ兴森科技2275226215300852.SZ四会富仕40120184605258.SH协和电子2292002134.SZ天津普林247301041.SZ金百泽29688655.SH迅捷兴300964.SZ本川智能均837资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)CAGR(20-

PE(TTM))255.4

森罗股份——智能低氧气体保护技术“小巨人”（1）核心看点：技术领先+客户优质产品：包括高压气体系统、低氧文物保护系统以及“智能低氧气体保护技术”的应用领域扩展。技术：“智能低氧气体保护技术”为公司技术核心，科技成果鉴定

18

项，其中

10

项成果被鉴定为国际先进水平，同时公司主持和参与制定了

8

项行业及团体标准。客户优质：公司为国防军工和文化遗产保护行业的知名品牌，

与国防军工领域、国家级和省市级图书馆、博物馆、档案馆等客户建立了长期稳定的合作关系。行业机遇文化遗产保护行业发展带动公司低氧文物保护系统以及智能低氧气体保护技术的应用拓展

图：2020-2023Q1公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究

图：2022年公司主营业务收入构成 资料来源：公司招股说明书（申报稿），申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究300%250%200%150%100%50%0%-50%140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.002020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）100.00%0.00%-100.00%-200.00%-300.00%-400.00%-500.00%-600.00%-700.00%-800.00%2020202120222023Q1毛利率（%）净利率（%）28.89%71.11%低氧文物保护系统高压气体系统265.4

森罗股份——智能低氧气体保护技术“小巨人”（2）27风险因素：人力资源风险、客户集中度风险、军品订单不确定性风险等可比公司表：可比上市公司资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)公司代码公司名称市值（亿元）归母净利润（百万）2020 202120222023Q1CAGR(20-22年)(%)PE(TTM)688586.SH江航装备100194231244601240002430.SZ杭氧股份338843119412102762029301028.SZ东亚机械4014518116038526均值1593945355381251232中值100194231244601229870757.BJ森罗股份472431-3109135.5

卓兆点胶——专精点胶设备及核心部件，苹果公司供应商（1）技术：公司采取“标准化模块硬件+定制化功能配置”的模式，

可以迅速响应客户多样化的工艺需求。客户优质：与苹果公司、立讯精密、捷普投资等一系列全球头部消费电子产业客户稳定合作。新进入电车、光伏、半导体市场头部厂商供应链。行业机遇◼下游消费电子行业、新能源等行业产线更迭快，对产品质量及成本要求高，增加对点胶设备需求

图：2020-2023Q1公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究核心看点：软硬件结合+技术可拓展性强+客户

图：2022年公司主营业务收入构成 优质产品：包括点胶设备、点胶阀及核心部件类产品；点胶阀是公司核心优势产品资料来源：公司招股说明书（申报稿），申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究80%60%40%20%0%-20%-40%400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）48.3%51.7%点胶阀及配件点胶设备285.5

卓兆点胶——专精点胶设备及核心部件，苹果公司供应商（2）风险因素：对苹果产业链依赖风险、下游应用领域不达预期风险等可比公司表：可比上市公司归母净利润（百万）公司代码公司名称市值（亿元）2020202120222023Q1NDSN.O诺信1017178232453665GGG.N固瑞克95323603142688125.SH安达智能38133301338.SZ凯格精机44均值中87372资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)CAGR(20-22

PE(TT年)(%295.6

坤博精工—精密成型零部件+硅单晶制造设备双轮驱动(1)资料来源：wind，申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究30

图：2022年公司主营业务收入构成 资料来源：公司招股说明书（申报稿）49.9%49.8%0.3%高端装备精密成型零部件

单晶硅生长真空炉体

模具-500501000.0050.00100.00150.00200.00核心看点：技术领先+绑定行业龙头主业：在工业领域内提供定制化高端装备精密成型零部件（主要应用领域为风力发电、工业自动化、海工、半导体）、单晶硅生长真空炉体（光伏、半导体）。技术：具备完善的精密零部件及光伏设备部件的技术创新和产品研发体系，已积累多项核心技术。客户：进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系，连续三年成为光伏设备龙头企业晶盛机电的供应商。球状黑铅铸铁品获得宇部兴产机械株式会社的产品认证。行业机遇对精密成型零部件高端化、高精密需求；下游风电、光伏等新能源行业成长性佳。

图：2020-2023Q1公司业绩情况 250.00 1502020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）40.035.030.025.020.015.010.05.00.020202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）5.6

坤博精工—精密成型零部件+硅单晶制造设备双轮驱动(2)31风险因素：原材料价格波动、客户集中度高、汇率波动等可比公司表：可比上市公司资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)公司代码公司名称市值（亿元）归母净利润（百万）2020 202120222023Q1CAGR(20-22年)(%)PE(TTM)603218.SH日月股份185979667344131-4145601218.SH吉鑫科技3823420915510-1827301163.SZ宏德股份2376665117-1845均值11260743825071-3036中值11260743825071-3036873570.BJ坤博精工4181434103795.7

春晖仪表——国内温度传感器“隐形冠军”(1)核心看点：技术先进+产品附加值高+客户优质产品主要包括：温度传感器、加热器、铠装电缆等。20~22年温度传感器营收占比均超50%，下游主要为航空航天、燃料电池和电力行业技术：国内温度传感器技术领先企业之一。毛利率明显高于同行可比公司。客户：民用领域：是全球领先的燃料电池制造商的主要供应商。军用领域：主要覆盖军工央企集团下属单位，配套多种型号军用飞机行业机遇◼资料来源：wind，申万宏源研究

图：2022年公司主营业务收入构成 主要下游（航空航天、燃料电池、电力等）需求景气；我国敏

资料来源：公司招股说明书（申报稿）感元件与传感器大约

60%依赖进口，国产化需求旺盛

图：2020-2023Q1公司业绩情况

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究160140120100806040200120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）57.0%20.4%10.3%11.4%0.8%温度传感器 加热器

铠装电缆

测试线

其他325.7

春晖仪表——国内温度传感器“隐形冠军”(2)33风险因素：客户集中度高、市场竞争等可比公司表：可比上市公司资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)公司代码公司名称值（亿元归母净利润（百万）2020 202120222023Q1CAGR(20-22PE(TTM832491.BJ奥迪威14386053181825603662.SH柯力传感7822025126056928均值46129156157371326中值46129156157371326871108.BJ春晖仪表6111436884155.8

金泰美林——国内工业陶瓷阀门主要供应商（1）核心看点：一带一路+技术先进+客户优质产品：公司专注于工业陶瓷阀门的研发、生产与销售，目前已具有多规格的陶瓷球阀、陶瓷

C

阀及其他陶瓷阀的产品结构。公司高温高压陶瓷球阀等多个产品获评”国际先进水平”。一带一路：公司产品通过中冶赛迪、中国恩菲等工程公司成功打入”一带一路“项目。客户优质：公司与国能集团、万华化学、中煤集团等国内知名企业建立了良好的合作关系，有稳定的客户群体。行业机遇光伏硅料、锂电池粉料的生产运输亟需高性能工业陶瓷阀门。

图：2020-2023Q1公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究

图：2022年公司主营业务收入构成 资料来源：公司招股说明书（申报稿），申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究81.03%9.47%2.72%1.14%5.64%陶瓷球阀陶瓷C阀陶瓷管道非陶瓷阀其他陶瓷阀400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00

2020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%20202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）345.8

金泰美林——国内工业陶瓷阀门主要供应商（2）风险因素：原材料价格波动风险、单一供应商依赖风险、产品替代风险等可比公司表：可比上市公司归母净利润（百万）公司代码公司名称市值（亿元）202020212022 2023Q1002877.SZ智能自控34576384002438.SZ江苏神通60216253300838.SZ浙江力诺2462603699.SH纽威股份111均值中83819资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；公司列示最新底价对应的发行前市值，底价对应的PE(TTM)CAGR(20-22

PE(TT年)(%)355.9

盛安传动——专精齿轮及数控机床“小巨人”(1)核心看点：技术先进+定制能力强+客户优质专业从事齿轮及数控齿轮机床产品研发、生产与销售，公司齿轮产品作为重要零部件，广泛应用于工程机械、汽车、风电等领域。技术：公司开发产品多次入选国家级项目。数控齿轮机床部分产品技术参与达到国际先进水平。产品及客户：产品配套齐全，每年为客户定制生产超过2000种不同类型、规格的齿轮产品。下游客户主要为工程机械、汽车、风电行业龙头企业及知名上市公司。◼

行业机遇◼工业机器人行业发展推动螺旋伞齿轮需求，公司在现有产品基础上加大螺旋伞齿轮的研发生产。

图：2020-2023Q1公司业绩情况

图：2022年公司主营业务收入构成

资料来源：wind，申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究350300250200150100500-50350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002022 2023Q12020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）资料来源：wind，申万宏源研究5.000.0015.0010.0025.0020.0030.0035.0020202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）79.4%20.6%齿轮

数控机床365.9

盛安传动——专精齿轮及数控机床“小巨人”(2)风险因素：重要客户依赖风险、核心部件依赖境外品牌风险、技术创新风险等可比公司表：可比上市公司归母净利润（百万）公司代码公司名称市值（亿元）202020212022 2023Q1002472.SZ双环传动25851326582603767.SH中马传动375564870508.BJ丰安股份541301368.SZ丰立智能54均值中83186资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)CAGR(20

PE(TT-22375.10

天一恩华——云计算基础设施服务“小巨人”(1)核心看点：下游应用广+客户优质业务：致力于为客户打造安全、高效的云计算基础设施，降低数据和基础设施所带来的巨量损耗和管理成本。应用：产品成功应用于互联网、金融、市政等多种场景，并且仍在不断探索新技术和终端应用场景。客户优质：以互联网、金融行业为核心，多领域、多区域同步发展，覆盖百度、京东、字节跳动等国内互联网头部企业和等大型金融机构。行业机遇云计算市场需求不断增长，信创产业市场空间将进一步扩大。

图：2020-2022公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究

图：2022年公司主营业务收入构成 1801601401201008060402000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0020212020营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0020202021毛利率（%）2022净利率（%）资料来源：wind，申万宏源研究85.2%11.8%3.1%虚拟化解决方案 技术服务 云服务资料来源：wind，申万宏源研究

图：2020-2022公司盈利能力 385.10

天一恩华——云计算基础设施服务“小巨人”(2)39风险因素：客户和区域相对集中风险、供应商相对集中风险、市场竞争加剧风险等可比公司表：可比上市公司资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；可比公司天玑科技、汉鑫科技、云创数据PEttm为负，未列示；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)公司代码公司名称市值（亿元）归母净利润（百万）2020 20212022CAGR(20-22年)(%)PE(TTM)300231.SZ银信科技38163170174322835207.BJ众诚科技6404320-3041均值2210110797-1331中值2210110797-1331873437.BJ天一恩华19579812749155.11

芭薇股份——国内规模领先的化妆品代工厂(1)◼

核心看点：产品种类多+研发能力强+客户优质◼具备化妆品全品类生产能力，涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等。研发：公司所生产的化妆品产品备案超12,000款，在全国化妆品制造厂家中，排名第三；其中，护肤品产品备案逾11,000款，处于国内领先地位。客户：累计为

1000

多个国内外化妆品品牌提供产品及服务。行业机遇2021年实施新《化妆品监督管理条例》，优化市场竞争格局；我国人均化妆品消费金额远低于发达国家，近年消费者护肤意识增强。资料来源：wind，申万宏源研究

图：2022年公司主营业务收入构成 资料来源：公司招股说明书（申报稿）

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究80.6%11.6%3.3%3.4%1.1%护肤品（除面膜）

面膜

洗护

彩妆及其他

检测

图：2020-2023Q1公司业绩情况 500.00 200400.00 150300.00 100200.00 50100.00 00.00

-502020 2021 2022 2023Q1营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）40.035.030.025.020.015.010.05.00.020202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）405.11

芭薇股份——国内规模领先的化妆品代工厂(2)风险因素：宏观经济波动、市场竞争、经营业绩波动等可比公司表：可比上市公司归母净利润（百万）CAGR(20-22年)(%)PE(TTM)公司代码公司名称市值（亿元）2020202120222023Q1300955.SZ嘉亨家化239397705-1439837023.BJ 芭薇股份 8 28 21 38 7 16 15资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；可比公司青松股份PE（TTM）为负，未列示；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)415.12

文昌科技—专精铝基新材料及部件，第一大客户为比亚迪(1)核心看点：专精细分+客户优质+产业链配套产品主要包括：汽车空调压缩机关键部件（涡旋盘、斜盘、活塞等）、城市轨交制动零部件（制动盘等）、铝基新材料。客户：覆盖国内知名整车制造商和汽车空压机厂商；第一大客户为比亚迪，是其新能源汽车空调压缩机零部件涡旋盘的主要供应商。报告期内积极拓展国外市场。技术：打通产业链中上游，形成了“材料制备+零件加工”一体化的技术体系。行业机遇新能源汽车“汽车轻量化”、“以铝代钢”发展趋势。新能源汽车整机厂推动零部件供应扁平化管理，为更多汽车零部件厂商提供进入一级供应商的机会。

图：2020-2023Q1公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究42

图：2022年公司主营业务收入构成 资料来源：公司招股说明书（申报稿）3002502001501005000.0050.00100.00150.00200.00250.002020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）30.0025.0020.0015.0010.005.000.0020202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）86.2%1.8%12.0%汽车空调压缩机零部件

轨道交通车辆制动系统零部件

铝基新材料435.12

文昌科技—专精铝基新材料及部件，第一大客户为比亚迪(2)风险因素：收入增长主要依赖单一产品、客户集中、原材料价格波动等可比公司表：可比上市公司资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)5.13

开特股份—国内知名的汽车热系统产品生产商(1)核心看点：细分市场出货量大+技术先进+客户优质主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产销研。据中汽协统计，20~22年，公司车用系列传感器收入规模居国内同行业前三。技术：公司掌握传感器类产品所有核心环节的制造工艺，能够实现产业链的完整覆盖，控制成本并保证质量。客户：公司对主流汽车整车厂与热管理系统集成商实现了较全面的覆盖，拥有较高的客户质量优势。行业机遇汽车“四化”，催生出大量传感器、控制器、执行器需求。新能源车热管理系统的单车价值量高于传统车。

图：2020-2023Q1公司业绩情况 资料来源：wind，申万宏源研究

图：2020-2023Q1公司盈利能力 资料来源：wind，申万宏源研究44

图：2022年公司主营业务收入构成 41.4%32.2%24.2%2.3%传感器类 控制器类 执行器类 其他类资料来源：公司招股说明书（申报稿）0501001500.00100.00300.00200.00400.002020 2021营业收入（百万）营收yoy(%，右轴）2022 2023Q1归母净利润（百万）归母净利yoy(%，右轴）600.00 250 40.0500.00 200 35.030.025.020.015.010.05.00.020202023Q12021毛利率（%）2022净利率（%）5.13

开特股份—国内知名的汽车热系统产品生产商(2)风险因素：下游行业波动、市场竞争、原材料价格波动等可比公司表：可比上市公司公司代码公司名称市值（亿元）归母净利润（百万）2020

20212022

2023Q10498300507.SZ300585.SZ4934苏奥传感奥联电子均值/中值832978.B资料来源：wind，申万宏源研究注：市场数据截至2023/8/1收盘；可比公司日盈电子PE（TTM）为负，未列示；在审标的市值为发行底价对应的发行前市值，PE(TTM)为底价对应的PE(TTM)CAGR(20-22

PE(455.14

鸿辉光通——光通信材料、器件创进口替代型产商（1）核心看点：进口替代+客户优质进口替代：公司成功实现了光纤光缆填充膏、光纤二次被覆材料、PLC

分路器芯片的国产化和进口替