LCD周期拐点已至长期供需格局改善

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、LCD：主流显示面板应用技术，具备强周期属性 5显示面板：触控显示模组的底层部件，液晶LCD为主流应用技术 5产业链：中游面板市占率提升，看好高附加值上游国产替代空间 8上游：国产化率有待提升，大陆面板发展有望加速替代 8下游：电视与手机为主要应用领域，大尺寸化趋势明显 12上下游占据主要利润空间，中游面板大陆厂格局优化 14二、周期复盘：核心关注大尺寸供需结构 17大尺寸强周期属性，通常完整周期时长为3-4年 17核心关注供需结构变化，高景气阶段基于供需共振 19三、本轮周期：LCD周期拐点已至，关注需求复苏情况 20四、重点公司 24风险提示 26图表目录图表1：显示技术路径分类 5图表2：面板实物3D物理结构图 6图表3：液晶面板结构示意图 6图表4：LCD生产流程 6图表5：1990-2020年全球产能区域结构分布情况 7图表6：LCD产业链图 8图表7：面板行业上游原材料成本占比 9图表8：电子显示玻璃行业竞争格局（2021） 9图表9：显示玻璃基板世代线分类 9图表10：中国偏光片市场规模 10图表11：中国偏光片市场竞争格局 10图表12：掩膜版下游应用占比（2021） 10图表13：掩膜版行业市场集中度（2020） 10图表14：显示驱动IC年度需求及预测（百万颗） 11图表15：全球显示驱动芯片出货量竞争格局（2021） 11图表16：TFT-LCD手机显示驱动芯片出货量竞争格局（2021） 11图表17：全球LCD显示面板产业产值（单位：亿美元） 12图表18：2022年全球面板出货量下游应用占比情况 12图表19：2022年全球面板出货面积下游应用占比 12图表20：65英寸超高清液晶电视成本和利润结构 13图表21：SamsungGalaxyS23UltraBOM份额 13图表22：2020年至年全球电视面板出货平均尺寸（单位：英寸） 13图表23：全球品牌电视市场出货分尺寸占比走势 14图表24：全球显示器市场出货量的尺寸段结构走势 14图表25：LCD产业链毛利率微笑曲线（2021） 14图表26：2022年全球电视机主要厂商市场份额 15图表27：电视主要厂商周期波动情况 15图表28：2022年全球主要厂商市场份额 16图表29：2022年全球智能手机厂商市场份额 16图表30：全球液晶电视面板市场区域结构及变化 16图表31：全球大尺寸LCD面板市场份额占比统计（以出货量计量） 16图表32：8代线、8.5代和8.6线TFT产能（括LCD和OLED） 17图表33：8代线、8.5代线、代线、8.6+代线工厂情况及切割效率 17图表34：液晶电视面板价格（单位：美/片） 18图表35：液晶电视面板出货量（单位：百万片） 19图表36：历年产线投产、停产情况 19图表37：京东方、TCL历史资本开支情况(单位：百万元) 20图表38：全球主要面板厂商库存月数 20图表39：京东方A-PB与面板周期表现 20图表40：LCD产商平均稼动率（单位：百万片） 21图表41：LCDTV面板供需情况与液晶电视面板价格（美/片） 21图表43：中国大陆面板产线投资情况（2023） 22图表44：LCD产能需求供需差情况 23图表45：京东方A发展历程 24图表46：京东方A营业收入及同比增速 24图表47：京东方A收入结构 24图表48：TCL科技主营业务架构 25图表49：TCL科技营业收入及同比增速 25图表50：TCL科技收入结构 25一、LCD：主流显示面板应用技术，具备强周期属性LCD为主流应用技术液晶面板有机发光二极管有源矩阵有机发光二极管MiniLED（次毫米发光二极管、MiroLED（微米级发光二极管）等等，从显示历史发展情况来LEDLCDDLPLCOSPDPOLEDMicroLEDMiniLED100μmLEDDLPLCOSDLPDDLCOSLCOSLCDPDPOLED通过OLEDLCD，MicroLEDLEDLED50LED图表1：显示技术路径分类来源：国金证券研究所整理绘制LCDTN-LCDSTN-LCDDSTN-LCDTFT-LCDTNLCDLCDTFT-LCDTFTLCD图表2：面板实物3D物理结构图 图表3：液晶面板结构示意图来源：CSDN，国金证券研究所 来源：晶彩科技官网，国金证券研究所LCDArrayModuleAssembly。前Array制程和半导体制程相似，不同的是将薄膜电晶体制作在玻璃之上。前段ArrayCVDCellModuleAssemblyCellTCP图表4：LCD生产流程来源：易利凯官网，CSDN，国金证券研究所显示面板发展历程回顾：第一阶段：美国引领1960s-1980s50（CRT）CRT1964LCD1971RAAMLCD19731976（TFT）TFT-LCD1980第二阶段：日本垄断1980s-1990s1980TFT-LCD1973LCDLCD1981TFTLCDTFTLCDLCD1990s-2000s901TFT-LCD1995G4TFT-LCD2001G5TFT-LCD2008OLEDOLEDTFT-LCD2000G5TFT-LCD20032004G6TFT-LCDTFT-LCD2007HTCTouch。韩国和LG（2000s-至今20008.510.5AMOLED、MiniLED2020图表5：1990-2020年全球LCD产能区域结构分布情况中国大陆 中国台湾 韩国 日本 其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1990

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2015

2020来源：智研咨询，国金证券研究所技术迭代重塑竞争壁垒，成熟阶段关注供需情况、产线效率及成本控制能力。从面板行OLEDOLEDMiniMicroLED图表6：LCD产业链图

产业链：中游面板市占率提升，看好高附加值上游国产替代空间LCDTFTCFTFTICLCDOLED来源：国金证券研究所整理上游：国产化率有待提升，大陆面板发展有望加速替代从上游环节来看，LCD图表7：面板行业上游原材料成本占比来源：观研报告网，国金证券研究所LCD2025，2025年我国电231285图表8：电子显示玻璃行业竞争格局（2021） 图表9：显示玻璃基板世代线分类来源：前瞻产业研究，国金证券研究所 来源：前瞻产业研究，国金证券研究所PVATACPVAAGLR/AR(低反射/不反射层)、PSA(粘着层)、保护层、WVDLCLCD20212.6589.33.624.1CINNOResearch202558TNSTNTFT液晶面板用偏光片。图表10：中国偏光片市场规模 图表11：中国偏光片市场竞争格局来源：前瞻产业研究，国金证券研究所 来源：前瞻产业研究，国金证券研究所TFT-LCD制造为例，主要运用掩模版曝光掩蔽，将设计好的TFT阵列和彩色滤光片图形按照薄膜晶体管的膜层结构60，28，LCD与OLED分别占比23、5。根据Omdia数据，2020年平板显示掩膜版行业销售额21.5SKE19.4HOYA韩国LG-IT，占比18.8，清溢光电，占比6.4，CR575仍有提升空间。图表12：掩膜版下游应用占比（2021） 图表13：掩膜版行业市场集中度（2020）来源：Omdia，国金证券研究所 来源：Omdia，国金证券研究所2022ICIC79.579.8DDIC69DDICICDDIC18，IT90nm2-3月份开始回升，2023Q1龙头公司整体稼动率接近满产，在手订单数量已超公司产能，高Q3图表14：显示驱动IC年度需求及预测（百万颗）来源：Omdia，国金证券研究所CINNOReasearch比约4.0。2021年全球TFT-LCD22，16.21.5。图表15：全球显示驱动芯片出货量竞争格局（2021） 图表16：TFT-LCD手机显示驱动芯片出货量竞争格局（2021）来源：CINNOResearch，国金证券研究所 来源：CINNOResearch，国金证券研究所LCDLCD展望未来，LCDLCDLCDLCDLCD势，使上游成为最可能突破和最具成长性的市场。下游：电视与手机为主要应用领域，大尺寸化趋势明显LCDLCDLCDLCDLCD957较202012.3870.002021LCD39.2819.05来自于笔电面板、12.93LCD图表17：全球LCD显示面板产业产值（单位：亿美元）电视 智能手机 显示器平板电脑 汽车 笔记本电脑1200

功能手机 其他

62 7183 88

10471

150

89

12418237602016

2017

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2020

2021来源：惠科股份招股说明书，群智咨询，国金证券研究所LCD2022LCD53.011.711.29.27.96.9；积来看，LCD72.112.3、笔记本电脑5.65.02.92.1。图表18：2022年全球LCD面板出货量下游应用占比情况 图表19：2022年全球LCD面板出货面积下游应用占比电视,11.7%车载,7.9%显示器6.9%笔记本电脑9.2%

手机,53.0%

笔记本电脑5.6%平板电脑,2.9%手机,5.0%

显示器,12.3%

车载,2.1%电视,72.1%平板电脑,11.2%来源：观研报告网，国金证券研究所 来源：观研报告网，国金证券研究所opencell(OC)的形式从面Omdia202165OC22651而手机作为面板出货量最多的终端应用产品，产品成本构成中，面板也占据了重要份额。CounterpointResearchBOMGalaxyS23Ultra3518。图表20：65英寸超高清液晶电视成本和利润结构 图21：SamsungGalaxyS23UltraBOM份额来源：Omdia，国金证券研究所 来源：Counterpoint，国金证券研究所全球电视、显示器大尺寸化趋势明显，有效消化显示面板产能。近年来，受到消费升级2020年，受全球新冠疫情影响，居家办公、学习、娱乐等需求显著增长，5047.12023LCDTV0.720235，Omdia5024英寸以上大尺寸显示器受居家图表22：2020年至2023年全球电视面板出货平均尺寸（单位：英寸）49.149.249.149.248.748.54847.547.447.14948.54847.54746.5462020

2023E

2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2E来源：群智咨询，国金证券研究所图表23：全球品牌电视市场出货分尺寸占比走势 图表24：全球显示器市场出货量的尺寸段结构走势来源：惠科股份招股说明书，群智咨询，国金证券研究所 来源：惠科股份招股说明书，群智咨询，国金证券研究所1.2.3上下游占据主要利润空间，中游面板大陆厂格局优化LCDIC图表25：LCD产业链毛利率微笑曲线（2021）来源：华经情报网，国金证券研究所LCDIC30。19.6产品制造商具备品牌和渠道销售等优势，对消费者具有较强的议价能力，其毛利率也足以保持在20到30的水平。图表26：2022年全球电视机主要厂商市场份额三星,19.6%三星,19.6%其他,35.3%海信,12.1%创维,3.4%小米,6.2%LG,11.7%TCL,11.7%来源：Omdia，国家发改委，国金证券研究所图表27：电视主要厂商周期波动情况来源：Bloomberg，国金证券研究所PC图表28：2022年全球PC主要厂商市场份额 图表29：2022年全球智能手机厂商市场份额其他,24.0%联想其他,24.0%联想,23.3%华硕,7.0%惠普,18.9%苹果,9.8%戴尔,17.0%Others,28.0%Samsung,22.0%vivo,9.0%Apple,19.0%OPPO,9.0%Xiaomi,13.0%来源：IDC，中商情报网，国金证券研究所 来源：Canalys，国金证券研究所面板行业议价能力相对较弱液晶面板毛利率保持在5到15之间从面板行业自身情LCD26.717.6TCL3重资产借助政府投资力量，撬动资金杠杆。以京东方为例，上市以来，京东方共进行了66117278，91222。累计间接融资4727亿元。图表30：全球液晶电视面板市场区域结构及变化 图表31：全球大尺寸LCD面板市场份额占比统（以出货量计量）京东方 华星光电 LGDISPLAY惠科1.16%3.10%8.91%4.89%3.89%7.38%1.16%3.10%8.91%4.89%3.89%7.38%15.88%6.32%5.14%5.14%12.25%15.36%4.44%16.60%11.54%17.11%8.70%10.18%13.63%17.79%14.58%19.12%17.05%24.51%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

2018

2020

2022来源：洛图科技，国金证券研究所 来源：洛图科技，奥维睿沃，群智咨询，国金证券研究所另一方面，液晶技术成熟，行业受产能稼动率波动和面板切割效率影响较大。近年来，TFT-LCD20175102022694020251.229LCD图表32：88.58.6代线（和OLED）

图表33：8代线、8.5代线、8.6代线、8.6+代线工厂情况及切割效率来源：Omdia，国金证券研究所 来源：Omida,国金证券研究所未来中游面板行业有望迎来发展契机：上游原材料国产化率有望提升，中游面板议价能20223.8二、周期复盘：核心关注大尺寸供需结构3-4年LCD3241220121201412，期间虽有波动，但总体价格处2015201632018796201920206季度，自2021年7月疫情边际影响减弱之时，面板价格再次出现下行趋势。图表34：液晶电视面板价格（单位：美元/片）来源：Wind,国金证券研究所20152011Galaxyiphone52LCD128.5（201548.520155852015885201520162019LG201667（Himeji7（L7-1）20162008201820205G（ITLG201920208.5L8-27.5（P7Phase12019620217（L728.5L8-1L8-8.5（Himeji1）也20218.6(H5)8.6(H28.6（H4TCL11（T7）相继释放产能。面板价格持续下跌并处于低位波动。图表35：液晶电视面板出货量（单位：百万片）来源：Wind,国金证券研究所核心关注供需结构变化，高景气阶段基于供需共振TCL3图表36：历年产线投产、停产情况来源：国金证券研究所、主动补库存（需求上（、（图表37：京东方、TCL历史资本开支情况(单位：百万元) 图表38：全球主要面板厂商库存月数来源：Bloomberg，国金证券研究所 来源：Bloomberg，国金证券研究所PB2x2016LG2020PCLG图表39：京东方A-PB与面板周期表现来源：Wind，国金证券研究所三、本轮周期：LCD周期拐点已至，关注需求复苏情况2020202152.9OmdiaLG20231711.50.5Q1Q20.6Q2618供给端大陆厂商主动下调稼动率，控产涨价。受韩系产能陆续退出影响，LCDTV供应面TV图表40：LCD产商平均稼动率（单位：百万片）来源：Wind,国金证券研究所2023TV3TrendForce7162/119/63/364/3/2/1MNT27IPS261.623.8IPS47.90.1；21.5TN41.60.10.2NB，14.50.126.4202211图表41：LCDTV面板供需情况与液晶电视面板价格（美元/片）英寸 英寸 英寸350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00

英寸 英寸 面板供需比率2.202.001.801.601.401.202020-092020-112020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07来源：Wind,国金证券研究所从产线布局来看，2022LCDVR图表43：中国大陆面板产线投资情况（2023）厂商地区产线技术路线投产时间（人民币）（K/M）建设情况京东方北京5代（B1）a-Si2005年5月103亿元 10万片投产京东方成都4.5代（B2）a-Si/LTPS2009年10月34.14亿元 3万片投产京东方合肥6代（B3）a-Si2010年11月175亿元 9万片投产京东方北京8.5代（B4）a-Si2011年6月280亿元 9万片投产京东方鄂尔多斯5.5代（B6）AMOLED/LTPS2013年11月220亿元 5.4万片投产京东方合肥8.5代（B5）a-Si/IGZO2013年12月285亿元 9万片投产京东方南京8.5代a-Si/IGZO2015年3月291.5亿元 6万片投产京东方重庆8.5代（B8）a-Si/IGZO2015年4月328亿元 9万片投产京东方福州8.5代（B10）a-Si2017年2月300亿元 12万片投产京东方成都6代（B7）OLED2017年5月465亿元 4.8万片投产京东方成都8.6代a-Si/IGZO2018年2月280亿元 12万片投产京东方合肥10.5代（B9）a-Si2018年3月400亿元 9万片投产京东方绵阳6代（B11）AMOLED2019年7月465亿元 4.8万片投产京东方武汉10.5代（B17）a-Si2019年11月460亿元 12万片投产京东方重庆6代（B12）AMOLED2021年12月465亿元 4.8万片投产京东方温州6代（B15）AMOLED465亿元 4.8万片签约京东方北京6代LTPO2025年290亿元 5万片计划华星光电深圳8.5代（T1）a-Si2011年8月245亿元 10万片投产华星光电苏州8.5代a-Si2013年10月30亿美元 10万片投产华星光电深圳8.5代（T2）a-Si2015年4月244亿元 10万片投产华星光电武汉6代（T3）LTPS2016年2月160亿元 3万片投产华星光电深圳11代（T6）a-Si/AMOLED2019年11月538亿元 14万片投产华星光电武汉6代（T4）AMOLED2020年1月350亿元 4.5万片投产华星光电深圳11代（T7）a-Si/AMOLED2021年初投产426.83亿元 9万片投产华星光电广州8.5代（T8）印刷OLED规划2024计划计划2023上半华星光电武汉6代（T5）LTPS150亿元4.5万片在建年华星光电广州8.6代（T9）IGZO2022年9月150亿元18万片投产天马上海5代a-Si2004年10亿美元9万片投产天马上海4.5代a-Si2008年32.9亿元3万片投产天马成都4.5代a-Si2010年6月30亿元3万片投产天马武汉4.5代a-Si2010年12月40亿元3万片投产天马厦门5.5代LTPS2013年70亿元3万片投产天马上海5.5代AMOLED/LTPS2015年12月1.5万片投产天马厦门6代AMOLED/LTPS2016年12月120亿元3万片投产天马武汉6代AMOLED/LTPS2018年6月120亿元3万片投产天马厦门6代AMOLED2022年2月480亿元4.8万片投产天马厦门8.6代a-Si/IGZO预计2024年底330亿元12万片在建中国电子咸阳8.6代a-Si/IGZO2017年12月280亿元17万片投产泰嘉浙江8.5代a-Si290亿元12万片停摆惠科重庆8.6代a-Si2017年3月240亿元12万片投产惠科滁州8.6代a-Si2019年4月240亿元12万片投产惠科绵阳8.6代a-Si2020年4月240亿元+25亿元21万片投产惠科长沙8.6代a-Si/OLED2021年2月280亿元13.8万片投产厂商地区产线技术路线投产时间（人民币）（K/M）建设情况惠科郑州11代a-Si400亿元签约超视堺广州10.5代a-Si2019年7月610亿元 12万片投产LG广州8.5代a-Si2014年9月40亿美元 12万片投产LG广州8.5代OLED2020年7月460亿元 6万片投产信利惠州4.5代OLED2016年7月63亿元 3万片投产信利汕尾5代a-Si2018年1月39.7亿元 5万片投产信利仁寿5代a-Si2018年12月125亿元 14万片投产信利汕尾6代a-Si200亿元签约信利仁寿6代AMOLED279亿元 3万片签约龙腾光电昆山5.5代a-Si2006年5月9.89亿美元 9万片投产维信诺昆山5.5代OLED2015年上半年150亿元 1.5万片投产维信诺国安6代AMOLED2018年5月近300亿元 3万片投产维信诺合肥6代AMOLED2020年12月440亿元 3万片投产272.78亿元+80亿和辉光电上海6代AMOLED2019年1月4.5万片投产元和辉光电上海4.5代LTPS/OLED2014年四季度59.9亿3万片投产柔宇科技深圳6代Flexible2018年6月投产110亿元4.5万片投产华佳彩福建6代a-Si2017年120亿元3万片投产莱宝高科武汉8.5代a-Si115亿元签约深超光电深圳5代a-Si/LTPS2008年12月约138亿元6万片投产2020年12月点华锐光电郑州5代a-Si亮55亿元10万片投产友达光电昆山6代LTPS2016年8月48.22亿美元6万片投产中电熊猫南京6代a-Si2011年3月126亿元6万片投产来源：FPDisplay，国金证券研究所

从供需两端来看，供给端三星、LGOLEDLCDLCD图表44：LCD产能需求供需差情况100090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

产能 需求 供需差1Q212Q2