宏观研究-活跃资本市场系列专题报告之三：交易端股票印花税专题研究

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告证券研究报告|宏观专题报告活活跃资本市场系列专题报告之三：——交易端股票印花税专题研究近期香港证券及期货专业总会要求撤销股票印花税。我国的证券交易印花税始于20世纪九十年代，由深圳证券交易所和上海证券交易所先后开征。本报告对股票印花税进行专题研究。口自1998年以来，证券交易印花税曾于2007年及2015年达两次小高峰，占国家财政税收收入较大比重。据证监会及财政部数据统计，2007年8月证券交易印花税为327.92亿元，占财政税收收入的10.25%；2015年6月，占财政税收收入的3.06%。自2020年起，证券交易印花税占比呈不断下降趋势。口《印花税暂行条例》自1988年实施以来，经历了十多次调整，但一直没有将证券交易印花税正式纳入税目。口2021年6月10日，《中华人民共和国印花税法》正式颁布，并于2022年条例》退出历史舞台，证券交易印花税“转正”。口纵观全球，世界上的许多国家地区都征收过证券交易税，但主要证券交易市场最终都趋于取消该税种，1966年美国停止征收证券交易印花税，1991年德国也停征该税，其后数国陆续停征该税。口美国目前在交易环节免税，在收益环节征收资本利得税和股息税。美国在证券市场发展初期，为了控制投机行为，稳定市场发展，以及增加国家财政收入，曾经实行过交易税。但是，随着证券市场的逐步成熟，交易税的收入不高，而且对市场的调节作用也不明显，所以美国在1966年取消了交易税。美国对个人和企业的资本利得都征收税款。个人投资者的资本利得税取决于其持有期和总收入。口英国目前的证券税制是在交易环节征收印花税，在收益环节征收资本利得税。英国自1684年开始征收印花税，目前的税率为5‰，并且有1000英镑的免税额。印花税是在股票交易时通过电子结算与登记系统自动扣除的，但如果投资者将股票转换为存托凭证计划，印花税的税率就会提高到1.5%。资本利得税是指对股票交易的收益或损失按一定比例或档次征收的直接税。英国对个人的资本利得税不区分持有期，而是根据个人全年总收入的高低而定，税率在18%至28%之间。英国还为个人设置了一定的免税额，以鼓励投资者进行长期投资。口日本的证券税制是在交易环节免税，收益环节征收投资收益税和资本利得税。日本曾经也开征过证券交易印花税，以成交金额为依据，对出让方征收，口《中华人民共和国印花税法》正式颁布后，证券交易印花税作为正式税种，其调整需由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。我国征收印花税税率目前已是历史最低，且相对其他国家而言亦是最低。风险提示：政策变化以及市场不及预期林喜鹏S1090522050001linxipeng@宏观专题报告敬请阅读末页的重要说明2 图1：1998年-2023年沪深股市交易印花税及其占税收收入比例 3 敬请阅读末页的重要说明3宏观专题报告一一、我国证券交易印花税税率不断调整1.1近年来证券交易印花税占财政收入比重呈下降趋势我国的证券交易印花税始于上世纪九十年代，由深圳证券交易所和上海证券交易所先后开征。自1998年以来，证券交易印花税曾于2007年及2015年达两次小高峰，占国家财政税收收入较大比重。据证监会及财政部数据统计，2007年8月证券交易印花税为327.92亿元，占财政税收收入的10.25%；2015年6月证券交易印花税为20年起，证券交易印花税占比呈不断下降趋势。图1：1998年-2023年沪深股市交易印花税及其占税收收入比例资料来源：财政部，证监会，招商证券；注：统计区间为1998年1月到2023年6月资料来源：财政部，证监会，招商证券；单位：亿元宏观专题报告敬请阅读末页的重要说明4《印花税暂行条例》自1988年实施以来，经历了十多次调整，但一直没有将证券交易印花税正式纳入税目。对证券出让方征收6‰的印花税，这是证券交易印花税首次开征。2、1990年11月进一步规定对买入方也按6‰的税率征收。3、1990年年底，股市出现大转弯，成交量急速下滑，为稳定市场，1991年10月深圳市政府宣布将印花税税率由6‰下调至3‰，同月，上海市也对证券交易买卖双方征收3‰的印花税。1992年6月12日国家进一步明确规定我国证券交易印花税税率为3‰。4、1996年年初到1997年5月，上证指数暴涨1000点，市场出现严重的投机氛围，1997年5月10日，国务院将证券交易印花税的税率由3‰提高至5‰。5、1998年6月12日，为促进证券市场健康发展，国务院将证券交易印花税税率下调至4‰。7、2001年11月16日，财政部和国家税务总局将A股、B股的证券交易印花税税率统一调整为2‰。8、2005年1月24日，财政部将A股、B股的证券交易印花税税率从2‰调整为A月换手率高达119.74%，市场投机严重。2007年5月30日，为降低市场热度，财政部将证券交易印花税税率由1‰上调为3‰。10、2008年的经济危机给股市带来较大冲击，为刺激市场，2008年4月24日，财政部将证券交易印花税税率由3‰下调至1‰。11、2008年9月19日，经国务院批准，财政部决定将证券交易印花税的双边征收调整为单边征收，税率仍为1‰，对买方不再征收印花税。表1：《印花税暂行条例》试行期间印花税调整调整内容调整内容证券交易印花税首次在深圳开征税率为6‰证券交易印花税调整为双边征税证券交易印花税从6‰下调至3‰证券交易印花税从3‰上调至5‰证券交易印花税从5‰下调至4‰B股交易印花税税率降低为3‰调整时间1988年颁布《印花税暂行条例》敬请阅读末页的重要说明5宏观专题报告年1月年5月年4月年9月A、B股证券交易印花税统一下调至2‰证券交易印花税从2‰下调至1‰证券交易印花税从1‰上调至3‰证券交易印花税从3‰下调至1‰证券交易印花税下调为1‰且单边征收，受让方不再征收印花税资料来源：财联社，招商证券图3：1990年-1999年上证指数行情趋势与成交量资料来源：Wind，招商证券；注：统计区间为1990年12月21日到1999年12月31日图4：2000年-2008年上证指数行情趋势与成交量资料来源：Wind，招商证券；注：统计区间为2000年1月1日到2008年12月31日2021年6月10日，《中华人民共和国印花税法》正式颁布，并于2022年7月敬请阅读末页的重要说明6宏观专题报告1日正式施行，《印花税暂行条例》退出历史舞台，证券交易印花税“转正”。表2：《中华人民共和国印花税法》《中华人民共和国印花税法》布正式实施相关规定税率：《印花税税目税率表》规定，证券交易的税率为成交金分之一，即0.1%。纳税人：证券交易印花税对证券交易的出让方征收，不对受让方征收。权限机构：同时明确证券交易印花税的纳税人或者税率调整，由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案资料来源：中国人大网，招商证券二、海外国家证券交易印花二、海外国家证券交易印花税览纵观全球，绝大数发达国家或地区都拥有一个较为完善的证券市场税收体系，但受各国社会经济制度、经济发展水平、政策目标等众多因素的影响，各国或各地区的税收政策也存在一定的差异。世界上的许多国家(地区)都征收过证券交易税，但最终都趋于取消该税种，1966年美国停止征收证券交易印花税，1991年德国也停征该税，其后数国陆续停征该税。国家/地区是否征收证券交易税征收对象是否征收个人证券交易所得税英国征收，税率为0.5%买方是征收，税率为0.3%买方是中国香港双方否中国台湾否否韩国征收，税率为0.3%是新加坡征收，税率为0.2%买方否否(1996年联邦政府废止；1981年纽约州废/是德国否(1991年废止)/是否(1999年废止)/是俄罗斯暂免/资料来源：《国际税收》，招商证券美国目前在交易环节免税，在收益环节征收资本利得税和股息税。美国在证券市场发展初期，为了控制投机行为，稳定市场发展，以及增加国家财政收入，曾经实行过交易税。但是，随着证券市场的逐步成熟，交易税的收入不高，而且对市场的调节作用也不明显，所以美国在1966年取消了交易税。宏观专题报告敬请阅读末页的重要说明7美国对个人和企业的资本利得都征收税款。个人投资者的资本利得税取决于其持有期和总收入。一般来说，持有期超过一年的股票投资被视为长期投资，享有较低的税率(0%，15%或20%)，而持有期少于一年的股票投资被视为短期投资，按照普通收入的税率计算(10%至37%)。个人投资者还可以在计算净所得时扣除相关借款利息。企业投资者的资本利得税则按照企业所得税的征税范围和标准来确定。因美国对个人和企业的投资所得不在一起征税，为避免对公司股东造成重复性征税，美国政府还对公司股东每年取得的第一个200美元股息实行免征个人所得税的优惠政策。美国的证券交易税收制度为投资者提供了一些收益环节的税收优惠，主要是允许投资者用亏损来抵消收益，从而降低税负。个人投资者每年可以用最多3000美元的亏损来抵消收益，如果亏损超过这个限额，可以延迟到下一年度继续抵消。机构等投资者也可以用亏损来抵消收益，如果当年的亏损没有完全抵消，可以用前三年或后五年的收益来进一步抵消。美国政府在计算投资者的收益时，还考虑了通货膨胀的影响，所以不是简单地用售价减去买入价，而是用售价减去经过通货膨胀调整的买入价。英国目前的证券税制是在交易环节征收印花税，在收益环节征收资本利得税。英国自1684年开始征收印花税，目前的税率为5‰，并且有1000英镑的免税额。印花税是在股票交易时通过电子结算与登记系统自动扣除的，但如果投资者将股票转换为存托凭证计划，印花税的税率就会提高到1.5%。资本利得税是指对股票交易的收益或损失按一定比例或档次征收的直接税。英国对个人的资本利得税不区分持有期，而是根据个人全年总收入的高低而定，税率在18%至28%之间。英国还为个人设置了一定的免税额，以鼓励投资者进行长期投资。日本的证券税制是在交易环节免税，收益环节征收投资收益税和资本利得税。日本曾经也开征过证券交易印花税，以成交金额为依据，对出让方征收，税率为日本对个人和法人的股息红利收益分别征收投资收益税。个人投资者的申报方式和课税方法根据其股息红利的数量、来源和持股数有所不同，共有三种选择。日本对金融商品(如股票、债券等)的收益征收资本利得税，以期通过税率杠杆的作用，引导投资者进行理性投资。日本对资本利得税的征收方式和税率多次调整，目前根据股票是否上市而有所区别，上市股票的税率为10%，非上市股票的税率为20%。投资者可以选择特定户头方式或申告分离方式来缴纳资本利得税，前者由证券公司代为计算和缴纳，后者由投资者自行计算和申报，可以扣除买入时的成本和手续费。日本证券交易税制还有一些特殊情况和优惠政策，例如少额投资非课税制度、未成年者少额投资非课税制度、积蓄式少额投资非课税制度等。这些制度旨在鼓励长期、定期、分散的投资行为，为符合条件的投资者提供一定期限内免征所得税敬请阅读末页的重要说明8和财产转让所得税的优惠。制我国香港目前在证券交易环节征收印花税，对买卖收益不征税，但对股息红利等征收投资收益税。我国香港特别行政区采用的是在流转环节征税的模式，即股票印花税。股票印花税是由香港特别行政区政府根据《印花税条例》向股票买卖双方各自按照每宗交易金额或价值(以较高者为准)的0.13%征收的一种间接税。股票印花税是香港特别行政区政府调节股市波动和抑制投机行为的手段之一。针对股息红利所得，对公司不征税，对个人则将该收益并入综合所得进行征税。针对买卖股票的价差，即对资本的增值原则上不征税，不过若证券市场参与者存在短期投资行为，有损市场的正常运行，政府则会将其资本所得裁定为经营性所得并对其课税，以增加交易成本。除了股票印花税之外，香港特别行政区还征收转手纸印花税，不论股份数目多少，每张新转手纸须缴纳转手纸印花税港币5元予政府，由注册股份持有人，即卖方负责缴付。近期，香港证券及期货专业总会响应称，要求撤销股票印花税。工会表示，由2020年开始传闻加股票印花税至今，会方一直关注股票印花税。工会表示，自增加股票印花税后，严重打击本地证券市场交投量及从业员生存空间，证券业是香港四大支柱之一，影响到整体的发展。此前，中国香港提高股票印花税率至0.13%，较之前印花税率(0.1%)提高三成。三三、我国证券交易印花税改革展望2021年6月10日，《中华人民共和国印花税法》正式颁布。这是我国第一个专门针对印花税的法律法规，该法维持了证券交易印花税的征收方式和水平不变。该法颁布后，证券交易印花税作为正式税种，其调整需由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。我国征收印花税税率目前已是历史最低，且相对其他国家而言亦是最低。风险提示：政策变化以及市场不及预期敬请阅读末页的重要说明9相关报告：1.《金控专题系列报告之十：活跃资本市场与投资端改革政策前瞻》2023-07-262.《金控专题系列报告之十一：高质量资本市场发展意味着什么？》2023-07-303.《活跃资本市场系列报告之一：投资端完善分红回报机制专题研究》2023-08-064.《活跃资本市场系列报告之二：交易端交易制度改革专题研究》2023-08-10敬请阅读末页的重要说明10宏观专题报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将