量化分析报告：华夏中证5G通信ETF投资价值分析AIGC势如破竹5G景气持续

内容目录一、5G建设节奏不减，AI生产力属性凸显，C端用户流量增长空间大 45G系数字时代基石，拉动十万亿级经济价值 45G建设节奏不减，FTTR持续推进 5中兴通讯：5G全产业链布局，提供全方位信息基础建设支持 6AI生产力属性凸显 10多模态大模型快速进化 10边缘计算方兴未艾 11C端用户流量增长空间大 14二、中证5G通信主题指数投资价值分析 15指数编制规则：聚焦5G通信主题股票 15指数成分股：紧扣5G主题，精选科技龙头 16指数估值盈利：估值处于低位，盈利预期高增 17三、华夏中证5G通信主题ETF基金投资价值分析 19基金的基本信息 19基金经理：具备丰富的被动产品投资管理经验 20华夏基金：规模持续行业领先，各类产品线齐全 21风险提示 21图表目录图表1：5G对中国GDP的影响 4图表2：5G赋能下，传统行业与ICT行业深度融合形成价值创造 5图表3：2020-2023年三大运营商资本开支情况（亿元） 5图表4：2019-2022年中兴通讯与华为运营商营收及增速（亿元） 5图表5：按地区/国家划分的PON设备市场预测 6图表6：5G时代主设备商的新挑战 6图表7：公司5G业务亮点汇总 7图表8：4G基站和5G基站的区别 7图表9：中兴通讯无线接入侧全场景产品 7图表10：公司5GAAU实物 7图表11：公司同时支持4G和5G的BBU实物 7图表12：中兴通讯10G-EPONModem 8图表13：中兴微电子ZX279131网关芯片 8图表14：中兴微电子研发实力 8图表15：中兴CloudNativeSDM解决方案 9图表16：5G切片赋能行业创新 9图表17：公司传输承载网解决方案 10图表18：中国联通2022年智能城域设备各公司中标金额（单位：亿元） 10图表19：边缘计算网络节点图 12图表20：中国边缘计算产业市场规模（亿元） 13图表21：广域MEC 13图表22：2013-2023年户均移动互联网接入流量(DOU) 14图表23：指数基本信息 15图表24：指数前十大成分股（截至2023/6/30） 16图表25：指数成分股中信一级行业分布 16图表26：指数成分股中信三级行业分布 16图表27：指数成分股市值权重占比 17图表28：指数成分股市值数量占比 17图表29：指数暴露度较高的概念（截至2023/6/30） 17图表30：指数PE估值处于历史均较低位置（截至2023/6/30） 18图表31：指数PB估值处于历史较低位置（截至2023/6/30） 18图表32：指数一致预期营业收入(亿元) 18图表33：指数一致预期归母净利润(亿元) 18图表34：基金基本信息 19图表35：李俊先生在管产品一览（截至2023/6/30） 20图表36：公司在管非货币型基金类型分布（截至2023/6/30） 21“掘金ETF系列报告”ETF/LOFETF/LOF华夏中证5G通信主题交易型开放（55150。5G长空间大5G系数字时代基石，拉动十万亿级经济价值5G作为通用目的技术，将全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施。5G5G20305G6.32.95G10.63.6图表1：5G对中国GDP的影响资料来源：中国信息通信研究院，5G5G5G5G5G5G5GAR/VR4.0图表2：5G赋能下，传统行业与ICT行业深度融合形成价值创造资料来源：HIS，德勤，中兴通讯，5G建设节奏不减，FTTR持续推进5G5G5G20225G88.705G231.2020235G60万2905G202052025265G202015%提高到56%。图表3：2020-2023三大营资本开情况亿元） 图表4：2019-2022中兴讯华为运商营及增（亿）0

中国联通 中国电信 中国移动2021 2022 2023E

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中兴通讯运营商营收华为运营商营收中兴通讯运营商营收增速华为运营商营收增速2019 2020 2021

0.00-10.00资料来源：中国移动、中国电信、中国联通， 资料来源：，2029175571610GPON20252025PON202150020251,2006,000（2021-2023年2023100030005G100100Omdia2020-2027年期间，全球PON12.3%(CAGR)180图表5：按地区/国家划分的PON设备市场预测资料来源：Omdia，中兴通讯：5G5G5G色布局。在运营商业务板块，公司覆盖了无线接入网、核心网、承载网（有线）源7nmNSA&SA双模架构，系列商用产品及解决方5G全场景全频段部署需求。SBACommonCore5G2-5G融合接入、按需弹性伸缩、端到550NFV商用/PoC项目。图表6：5G时代主设备商的新挑战资料来源：德勤，中兴通讯，图表7：公司5G业务亮点汇总业务板块 具体业务 取得的成绩运营商无线接入7nmNSA&SA双模架构，系列商用产品及解决方案全面升级，5GMassiveMIMO算法优化、频谱动态共享、载波聚合等持续打造极致性能。核心网SBACommonCore5G2-5G融合接入、按需弹性伸缩、端OrangeMTN550个NFV商用/PoC项目。传输承载网405G5G由器全系列核心芯片。政企业务

资料来源：通信产业网，通信世界，公司官网，7nmNSA&SA5GAAUBBUQcell室内覆盖、UBR、小站系列、微波系列等产品解决运营商各种场景下的痛点及难点，帮助运营商以合理的成本搭建优质的无线接入网。图表8：4G基和5G站的别 图表9：兴通无线入侧景产品资料来源：中国网资讯， 资料来源：公司官网，图表10：司5GAAU实物 图表11：公同时持4G和5G的BBU实物资料来源：RF技术社区， 资料来源：RF技术社区，ONUG/EPON、1GWiFiWiFi、XGPON产品，广泛应用于移动、ZX279131GPONEPONXGPONXEPONNGPON2XGSPONP2P1G/10GG.984.3、G.987.3G.989IEEE802.3G.988PONxPON互通兼容性，终端通用性强，应用场景广。图表12：中通讯10G-EPONModem 图表13：中微电子ZX279131关芯片 资料来源：acwifi， 资料来源：acwifi，中兴微电子具有强大的持续研发实力，IC设计企业。图表14：中兴微电子研发实力项目 能力IP设计 自研核心通讯IP，可以实现技术共享和产品快速迭代；同时也具备多种处理器、接口、多媒体及数模混合等各类IP的集成、开发和应用力，建立起先进适用IP平台。SoC架构设计SOC快速设计平台：芯片架构实现、设计自动化、接口标准化，设计周期达到业界先进水平；在低功耗技术、先进工艺和封装测试技术上具有平台优势。低功耗设计 具备运用各种低功耗设计技术（ClockGating/PowerGating/DVFS/AVS等）的能力，降低功耗。覆盖业界主流先进封装设计，可实现封装方案仿真、高速测试、复杂场景的可靠性设计、标准测试和失效分析。封装设计及测试物理设计 掌握7nm工艺物理设计能力，并同步导入5nm覆盖业界主流先进封装设计，可实现封装方案仿真、高速测试、复杂场景的可靠性设计、标准测试和失效分析。封装设计及测试资料来源：中兴微电子官网，SBAICTNF42G/3G/4G/5G/Fixed5G5GCloudNativeSDM5G图表15：中兴CloudNativeSDM解决方案资料来源：公司官网，端到端5G5G5G端到5G图表16：5G切片赋能行业创新资料来源：《网络切片分级白皮书》，传输承载网：5G5G4G5GFlexhaul5G5G5G5G3GPPGlobalData“EstablishedPlayer图表17：公司传输承载网解决方案资料来源：公司官网，5G2-4G国内份额稳居前列。2022822022年-20235G（2.G／49GH5供应商包括：华为技术有限公司、爱立信（中国）通信有限公司、中兴通讯股份有限公司、大唐移动通信设备有限公司、上海诺基亚贝尔股份有限公司。2022年9月19日，中国联通公布2022年智能城域设备集中采购4家中标候选人名单，中兴通讯、烽火通信、新华三报价分别为31.76亿、30.67亿、27.21亿。具体金额如下表所示：图表18：中国联通2022年智能城域设备各公司中标金额（单位：亿元）公司排名中标金额（亿元）中标设备数（台）华为132.97-中兴231.76-烽火通信330.67-新华三427.21-合计-122.6184929资料来源：IT之家，通信世界网，5G20225GAI生产力属性凸显AIAIGCRunwayGen-2：文生视频开放公测：Runway6月对Gen-2开放公测，基于用户提供Gen-21004秒。Gen-22.4640Gen-2/已Gn2ICMetaPhenakiRunway6月115AGCAIGCt（tobe5月发布的Potos（）（GenerativeAdobeFireflyAI（Beta）可以创造性地扩充用户提供的图片，新增内容致力于与用户文本提示的内容和风格对齐。Midjourney：生成式放大与缩小画面。文生图应用Midjourney发布ZoomOut功能，用户可以将文字生成的图片放大或缩小，这里指的并不是简单的尺寸上的缩放，而是放RunwaySnowflake：LLMNVIDIA于6262023Snowflake专有数据创建定制化的生成式AISnowflake现。UtIniyIniyMuse和Uniyni。UnityMuseAIUnitySentisAIGCAIGCC边缘计算方兴未艾5GAI5G5GPPP5Gempoweringverticalindustries》5G通过5G4G5GMEC5G署形式，有望在物理层面加速边缘计算网络的拓展。我们认为，在5G，AI、物联网等技术与环境的加持下，边缘计算体现出了5大应用价值，分别是低延时、低带宽、更经济的智能、数据可控、高可靠。低时延：低时延是提高用户体验甚至是使得某些应用能够工作的重要因素。一方面，边缘计算通过在网络边缘进行数据处理，降低了因数据在终端和云端之间多跳传输产生的时延。另一方面，利用优化的边缘算力进行数据处理，也比利用有限的终端算力进行数据更好。低带宽：极大程度降低了对带宽的依赖。更经济的智能：AIAIGPU数据可控：的安全控制力度并不是十分理想，API访问权限控制以及密钥生成、存储和管理方面的不足都可能造成数据泄漏，并且还可能缺乏必要的数据销毁政策。边缘计算可以实现更可控的本地数据存储和管理，降低数据风险。高可靠：靠近数据生产或者使用的场所往往物理环境复杂、网络条件不稳定、潜在的攻击窗口众多。边缘计算硬件专为严苛的物理环境设计，具有紧凑、坚固、抗高温高湿等图表19：边缘计算网络节点图资料来源：亿欧智库，图表20：中国边缘计算产业市场规模（亿元）资料来源：亿欧智库，当前，5G网络下的边缘计算主要分为两类，第一是广域MEC，第二类是局域MEC。广域MEC场景低时延业务的百公里传输引入的双向时延低于1ms，但是基于广域MEC的5G公网，已5GMECMEC图表21：广域MEC资料来源：《5G边缘计算安全白皮书》，广域MEC（CloudVR/公交广告/URLLC（过将MEC局域MEC场景MECMECMECURLLC（LB过增强隔离和认证能力，防止公网非法访问企业内网，构建企业5G私网。随着AI5G生C端用户流量增长空间大5GDOU4G5GB图表22：2013-2023年户均移动互联网接入流量(DOU)户均移动互联网接入流量(DOU):当月值（GB）8642031

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2023-03-31资料来源：，随着AIGC大模型的逐渐成熟及各类应用走向普及，我国C端用户的流量需求也会加速释放，5G渗透率有望进一步提升，5G建设需求景气度持续。二、中证5G通信主题指数投资价值分析指数编制规则：聚焦5G通信主题股票5G5G5G反映5G。样本空间:同中证全指指数的样本空间。即由满足以下2个条件的沪深A股组成：1)上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；2)非ST、*ST股票、非暂停上市股票。选样方法：并剔除任一排名后20%的证券；5G5G5G5GVR/AR50的证图表23：指数基本信息指数名称中证5G通信主题指数指数代码931079.CSI指数基日2015-12-31基点1000发布日期2019-04-25成分数量50发布机构 中证指数有限公司 定期调整 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。指数选取产品和业务与5G通信技术相关的上市公司股票作为样本股，包括但不限于电信服务、通信设指数简介

备、计算机及电子设备和计算机运用等细分行业，旨在反映相关领域的A股上市公司整体表现。资料来源：，指数成分股：紧扣5G主题，精选科技龙头中证5G通信主题指数重仓股紧扣5G202363053.95%5G精密、芯片行业龙头股中兴通讯、电子制造业龙头股工业富联。图表24：指数前十大成分股（截至2023/6/30）简称权重(%)总市值(亿)自由流通市值(亿)市盈率-TTM中信一级行业中信三级行业立讯精密10.432314.4161424.1124.68电子消费电子组件中兴通讯9.352158.4471393.5925.376通信系统设备工业富联6.455005.449866.0725.095计算机通用计算机设备中际旭创6.101183.767864.99894.212通信网络接配及塔设紫光股份4.69910.935655.85840.948计算机通用计算机设备兆易创新4.56708.714630.49246.726电子集成电路中航光电3.71961.441478.88232.339国防军工航天军工新易盛3.11482.532403.52554.896通信网络接配及塔设德赛西威2.79865.054357.15572.305汽车汽车零部件Ⅲ三安光电2.77860.107489.769183.137电子LED资料来源：，从指数成分股行业分布来看，主要布局电子、通信相关行业。截至2023年6月30日，指数成分股涉及6个中信一级行业，主要以电子、通信、计算机等行业为主，这3个行业累计权重占比达到91.04%。从中信三级行业来看，指数成分股主要集中于消费电子组件、网络接配及塔设、通用计算机设备、系统设备、集成电路、PCB等行业，这几个行业权重均超过5%，累计权重占比达到70.87%。图表25：指成分股信一行分布 图表26：指成分股信三行分布国防军工,4.53%通信,26.59%汽车,传媒国防军工,4.53%通信,26.59%

其他,29.13%PCB,8.06%其他,29.13%PCB,8.06%计算机,20.43%

电子,44.01%资料来源：， 资料来源：，20236302.710005001000亿29.06%20050023.15%20013.12%图表27：指成分股值权占比 图表28：指成分股值数占比股票数量占比8.00%10.00%10.00%20.00%32.00%30.00%>1000亿 500-1000亿 200-500亿 100-200亿 <100亿资料来源：， 资料来源：，5G通信主题指数在TMT、科技龙头、5G等概念上TMT5G96.40%86.40%有较高的暴露度。由此可见，指数成分股具备鲜明的科技主题特征，同时具备较好的流动性。图表29：指数暴露度较高的概念（截至2023/6/30）涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度TMT96.40%信创产业63.84%珠三角37.99%科技龙头86.40%新经济58.67%苹果37.60%5G74.61%数字经济58.56%元宇宙主题37.58%基金重仓73.99%三新57.95%智能家居36.17%行业龙头72.73%手机产业57.26%RCEP35.48%成交主力72.50%双循环49.54%一线龙头33.55%华为平台66.30%自主可控48.60%社保重仓32.60%新基建65.54%基站39.22%AI消费32.01%核心资产65.32%先进制造38.54%光通信29.89%消费电子产业64.81%外贸38.31%护城河29.79%资料来源：，指数估值盈利：估值处于低位，盈利预期高增中证5GPEPB估PE估PB5G所。图表30：数PE估处于史较低位置（至2023/6/30） 图表31：数PB估处于史低位置截至2023/6/30）市盈率标准差(+1) 平均值 标准差(-1)605040 30201002资料来源：， 资料来源：，中证5G5G20232024202518099、211272447510.24%16.73%20232024、202510511303155721.17%23.98%、19.57%5G。图表32：指一致预营业入(亿元) 图表33：指一致预归母利(亿)0

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2020A2021A2022A2023E2024E2025E资料来源：， 资料来源：，三、华夏中证5G通信主题ETF基金投资价值分析基金的基本信息华夏中证G通信主题（简称：G，基金代码：5105。219917基金名称 华夏中证5G基金名称 华夏中证5G通信主题ETF 基金代码 515050跟踪指数 中证5G通主题数 跟踪指数代码 931079.CSI成立日期 2019年9成立日期 2019年9月17日 基金经理 李俊基金托管人 中国银股份限公司投资目标 紧密跟标的数，跟踪偏度和踪误小化。投资组合比例 基金投于标指数股及备投资目标 紧密跟标的数，跟踪偏度和踪误小化。风险收益特征 该基金股票金，期风险预期益高合基金债券金与市场基金。比较基准 中证5G通主题数益率。管理费率0.50%/年托管费率0.10%/年资料来源：，基金经理：具备丰富的被动产品投资管理经验华夏中证人工智能ETF142006年720087200812353图表35：李俊先生在管产品一览（截至2023/6/30）产品名称投资类型任职日