交通运输行业月报：航空景气上行油运攻守兼备

证券研究报告证券研究报告交通运输航空景气上行，油运攻守兼备2023年7月05日│中国内地 行业月报继续推荐出行链与油运：景气上行、机构持仓不高6月SW交运指数下跌2.9%，跑输沪深300指数4.1pct。子板块中，SW航运（价格指数）下跌2.5%，主因权重股中远海控除息除权（海运全收益指数上涨2.8%）。高速/港口/铁路下跌0.7%/1.7%/3.6%，主因市场博弈“稳增长”政策，资金流出避险板块。机场/航空下跌1.4/3.2%，主因民航淡季，运营数据未显著改善。物流下跌4.0%，主因市场担忧竞争格局恶化。出行链迎来暑运旺季，从盈利弹性角度优选航空>高铁/公路。油运兼备进攻防守双重属性，供需格局向好。重点推荐：吉祥航空、春秋航空、中国东航A+H、中国国航A+H、南方航空A+H、中远海能A+H、招商轮船、顺丰控股、中通快递、浙江沪杭甬、京沪高铁、深圳国际。航空机场：6月板块跌幅环比收窄，暑运旺季行情蓄势待发6月航空机场板块在前期下跌后边际企稳，其中航空由于：1）南航定增公告用于购买飞机，市场担忧行业供给再次加快和航司摊薄风险；2）人民币

行业走势图汇率波动航司或录得明显汇兑损失所以表现弱于机场展望7月暑运 交通运输 沪深300物流快递：短期行业竞争压力犹存，中长期看好龙头个股5月CAGR同比/环比-4.6/-2.4%。6月截至25日，全国快递业累计揽收/派送同比22-23年CAGR+8.9/+9.0%72年CAGR航运港口：看好油运/干散旺季运价上涨，港口吞吐量环比继续改善7月：1）油运：全年基本面稳健，随着走出淡季，油运运价有望开启震荡上行走势；2）干散：淡季7月运价环比改善；3）集运：4）公路铁路：公路中报盈利仍有优势，高铁暑运景气上行存阶段，公路盈利或好于强周期行业。端午假期，高速公路客车流量/铁路2019124/113%。暑期旺季来临，公路铁路客流有望进风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

(%)6(1)(8)(14)(21)Jul-22 Nov-22 Mar-23 Jul-23资料来源：，重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级吉祥航空603885CH25.25买入春秋航空601021CH78.35买入中国东航600115CH7.30买入中国东方航空670HK4.00买入股份中国国航601111CH14.20买入中国国航753HK9.00买入南方航空600029CH9.80买入中国南方航空1055HK6.70买入股份中远海能600026CH19.90买入中远海能1138HK10.90买入招商轮船601872CH10.50买入顺丰控股002352CH65.90买入中通快递ZTOUS37.10买入浙江沪杭甬576HK8.07买入京沪高铁601816CH7.13买入深圳国际152HK13.60买入资料来源：预测免费获取每日微信群内分享7+最新重磅报告;获取每日分享当日华尔街日报、金融时报;报告 行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。加⼊入“起点财经”微信群正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u交通运输-行情回顾 3航空：暑运旺季来临，期待航司取得盈利突破 4行情回顾：6月淡季叠加汇率冲击，板块股价底部震荡 4展望7月：旺季行情蓄势待发 5机场：板块企稳，为暑运旺季蓄势 6行情回顾：旺季临近，股价跌幅环比收窄 6展望7月：暑运旺季有望催化板块估值回升 6物流：快递业务量增速稳健，大宗品需求短期承压 7行情回顾：快递/大宗供应链短期基本面承压，拖累物流板块跑输大盘 7展望7月：件量增速维稳，竞争格局面临变化 8航运：油运干散将迎来旺季行情，集运低位震荡 9行情回顾：板块跑输大盘，但油运股价亮眼 9展望7月：油运/干散旺季运价有望上行，集运仍承压 9港口：外贸货量表现亮眼，吞吐量有望持续改善 行情回顾“中特估”主题支撑股价 展望7月：外贸货量增速向好，吞吐量有望持续环比上行 公路：聚焦中报盈利，优势尚在 12行情回顾：政策博弈背景下，资金流出避险板块 12展望7月：中报盈利仍具比较优势 12铁路：高铁迎暑期旺季，货运受库存压力 13行情回顾：高股息下跌，出行链分化 13展望7月：客运景气上行，货运竞争压力显现 13风险提示 16交通运输-行情回顾2023年6月1日-6月30日，SW交运指数下跌2.9%，跑输沪深300指数4.1pct。交运子板块股价表现分化。SW航运（价格指数）下跌2.5%，主因权重股中远海控除息除权；若参考海运指数（全收益指数），则板块上涨2.8%。高速/港口/铁路下跌0.7%/1.7%/3.6%，市场博弈逆周期调节政策，资金流出避险板块，引起“中特估”主题与高股息板块下跌。6月中特估指数下跌1.0%，中证红利指数下跌0.9%。机场/航空下跌1.4/3.2%，主因1）民航淡季，运营数据未显著改善；2）人民币汇率波动；3）市场担忧航司增发，引起行业供给加快；4）国际航线恢复较慢。物流下跌4.0%，主因“618”购物节消费数据一般、市场担忧竞争格局恶化。图表1：2023年6月股价表现（2023.06.01-2023.06.30）-1%-2%-3%-4%-5%

过去30天1.16%1.16%-0.74%-1.73%-1.35%-2.46%-2.92%-3.56%-3.24%-4.02%-3.70%物流 公交 铁路 航空 交运指数 航运 港口 机场 高速 沪深300资料来源：，航空：暑运旺季来临，期待航司取得盈利突破行情回顾：6月淡季叠加汇率冲击，板块股价底部震荡661、。6389。69年同期5月提升；195。图表2：我国航司国内客运航班量及vs2019同期恢复程度(班)16,00012,00010,000

2023年国内客运航班量 vs2019（右轴

(%)1301201101009080704,000 6001-0101-1201-2302-0302-1402-2503-0703-1803-2904-0904-2005-0105-1205-2306-0306-1406-25资料来源：飞常准，图表3：我国航司国际+地区客运航班量及vs2019同期恢复程度(班)1,4001,2001,000800600400200

2023年国际+地区客运航班量 vs2019（右轴

(%)0 001-0101-1201-2302-0302-1402-2503-0703-1803-2904-0904-2005-0105-1205-2306-0306-1406-25资料来源：飞常准，5A股5949年5945月9年5。图表4：三大航春秋/吉祥相比2019年同期恢复情况 图表5：三大航春秋/吉祥月客座率变化图(%)

(yoy%) PLF(2019) PLF(2020)ASK RPK PLF(2021) PLF(2022)1201008060402002020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7 2023-1

90 PLF(2023)858075706560555045401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，图表6：布伦特原油期货结算价走势图 图表7：美元兑人民币中间价走势图（美元/桶） 2019 2022 20231401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（美元/人民币） 2019 2022 206.26.05.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，展望7月：旺季行情蓄势待发航运营逐步呈现边际改善现象，长距离出游需求或将在暑运旺季得到进一步释放，我们看好民航需求持续修复，逐步兑现的暑运旺季或将催化板块情绪，航司有望迎来盈利突破。中长期来看，2023年是我国民航复苏之年，并且正在经历数据验证。行业供给增速放缓趋势有望持续，与内生需求之间的缺口逐年累积，将成为行业景气向上重要催化，为航司收益水平和盈利上涨提供动力。根据民航局数据，20223942架，相比201813.3%2003-2018CAGR速近年明显放缓。叠加全票价放松管制，航司收益水平弹性将进一步释放，航司有望进入盈利周期。机场：板块企稳，为暑运旺季蓄势行情回顾：旺季临近，股价跌幅环比收窄6月机场板块在前期持续下跌后跌幅环比收窄，但尚未产生明显催化。中信机场指1.4%。机场流量方面，2023年5月仍在恢复过程中，浦东机场、白云机场、深圳机场、首都机场12.7万、16.4万、14.1万、13.7201960%、%、%、%（2023年4月为%、%、%、%。图表8：浦东机场日均旅客吞吐量 图表9：白云机场日均旅客吞吐量（万人）22201816141210864202020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01

（万人）201816141210864202020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源：， 资料来源：，图表10：深圳机场日均旅客吞吐量 图表11：首都机场日均旅客吞吐量（万人）1614121086420

（万人）25201510502020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01

2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源：， 资料来源：，展望7月：暑运旺季有望催化板块估值回升旅游需求在“五一”小长假和端午假期已得到验证，叠加国际航线持续恢复，机场流量或将在暑运旺季迎来进一步回暖，从而带动估值回升。具体投资机场板块时，需寻找板块内估值相对低估，利润增长潜力更大的标的。长期来看，我们依然认为一线机场门户口岸优势依旧明显，我国民航需求持续旺盛，流量向枢纽汇集的趋势不变，并且枢纽流量变现潜力更高，推动枢纽机场盈利在行业领先。物流：快递业务量增速稳健，大宗品需求短期承压行情回顾：快递/大宗供应链短期基本面承压，拖累物流板块跑输大盘4.0%300/SW5.2pct/1.1pct，子板块中，本月公路货运仓储中下游供应链跨境物流/快递上游供应链分别+2.5/+0.3/-0.9/-2.7/-5.8/-8.1%流板块跑输大盘主因上游供应链/快递子板块拖累，其中，大宗品需求较差拖累上游供应链板块，快递价格竞争持续压制快递个股股价。跨境物流股价承压主因外需仍疲软。6////+4.4/+4.2/-4.7/-5.4/-16.1%。快递个股中，圆通/顺丰表现平淡主因行业竞争持续，叠加极兔上市引发市场对快递低价竞争加剧的担忧；韵达大幅下跌主因份额下滑。危化品物流方面，密尔克卫/宏川智慧持续兼并收购，彰显业务拓张信心。图表12：物流各细分板块：2023年6月股价表现（6.1-6.30）2.5%1.2%2.5%1.2%0.3%-0.9%-2.9%-2.7%-4.0%-5.8%-8.1%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%

上游供应链 快递 物流 交运指数 跨境物流中下游供链

仓储 沪深300 公路货运资料来源：，59234././.-3年5月R.-2348/./65-4%至102341.-36598.40/98.74为89.%（5月：./.%图表13：全国日均快递件量变化（2022年3月至今）资料来源：国家邮政局，5/同比-0.2%/-0.3%/同比-0.6/-1.3%，公路物流运价同环比均下滑。6月，南华工业品指数均值环比/同比+1.2%/-9.5%，农产品指数环比/同比+1.9%/-11.0%，大宗商品价格环比小幅回升。图表14：全国公路整车物流运价指数 图表15：上海公路整车物流运价指数103

2023年 2020年 2021年 年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

230210190170150130110

20232023年 2020年 2021年 20221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，展望7月：件量增速维稳，竞争格局面临变化5-6710%22-23CAGR。6月，极兔申请上市，菜鸟集团宣布推出菜鸟速递，短期或加剧行业竞争，催化快递行业格局变化，中期维度有望压缩行业末尾中小企业规模，带来行业集中度提升。长期，头部企业持续优化管理，加强智能化工具与自动化设备的使用，成本仍有下降空间，中长期头部企业盈利水平有望提升。大宗供应链板块受运价下行拖累，短期景气度承压，但中长期我们持续看好大宗供应链行业集中度提升带动龙头业绩，个股存在盈利与估值双击机会。航运：油运/干散将迎来旺季行情，集运低位震荡行情回顾：板块跑输大盘，但油运股价亮眼64.0%300/SW5.2pct/1.1pct，跑输大盘主因指数成H/A/海丰国际/太平洋航运H/招商轮船A分别+18.9/+13.0/+5.1/+3.9/+2.3/+1.4/-10.0%，油运6月中旬运价跳涨。展望7月：油运/干散旺季运价有望上行，集运仍承压运价方面，6BDTI指数均值月环比/同比-9.0%/-7.0%BCTI指数均值月环比/同比-6.7%/-61.9%SCFI均值月环比/同比-1.8%/-77.1%BDI指数均值月环比/同比-23.6%/-54.7%。油运：6月油运运价冲高后回落，VLCC中东-616日最高点较月初上235.0%，VLCC运价弹性凸显。7月起，随着进入季节性旺季，我们预计运价将呈现震荡上行趋势。货运输需求有望边际改善，板块有望触底回升。集运：6月运价保持环比窄幅下滑，未见止跌信号。目前欧美及东南亚市场运价仍处于/南美23-24年大量新船交付，集运运价预计难有持续性涨幅。图表16：VLCC中东至中国运价（TD3CTCE） 图表17：波罗的海原油运输指数（BDTI）(USD/day) 2021 2022 2023120,0000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

3,0002,5002,0001,5001,0000

2021 20222023JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：波罗的海交易所， 资料来源：波罗的海交易所，图表18：波罗的海成品油运价指数（BCTI） 图表19：波罗的海干散货指数（BDI）

2021 2022 2023

2021 20222021 202220235,0004,0003,0002,0001,0000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：波罗的海交易所， 资料来源：波罗的海交易所，图表20：上海出口集装箱运价指数（SCFI） 图表21：中国出口集装箱运价指数（CCFI）0

2021 2022 2023JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

0

20212021 20222023JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：上海航运交易所， 资料来源：上海航运交易所，港口：外贸货量表现亮眼，吞吐量有望持续改善63001.0pct出交运板块的行情下，港口在交运子板块中表现较好主因“中特估”主题支撑股价。个股方面，招商港口/上港集团招商局港口唐山港青岛港分别+2.6/-0.4/-2.6/-3.8/-3.9%。展望7月：外贸货量增速向好，吞吐量有望持续环比上行5//9.%/+1.1%/4.8%（4月：1.%/+8.%/8.6%；环比表现3.%/5.1%/+3.%（4月：-0.%/-1.%/+0.%。5月吞吐量持续同比高增，主因上年同期疫情带来低基数效应持续；其中，外贸货量环比大幅增长，且同比增速高于内贸货量，主因我国进出口需求边6-77期或提振我国进口散货需求，叠加欧洲东南亚需求较稳，港口吞吐量环比有望小幅上行。图表22：全国港口吞吐量同比增速货物吞吐量 外贸货物吞吐量集装箱吞吐量货物吞吐量 外贸货物吞吐量集装箱吞吐量1050(5)(10)Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23资料来源：交通运输部，公路：聚焦中报盈利，优势尚在行情回顾：政策博弈背景下，资金流出避险板块6A66月粤高速A666/H6展望7月：中报盈利仍具比较优势56公路货运受经济影响，关键变量看政策力度。1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，两年平均增长3.4%；全国公路货运量同比增长8.2%，两年平均增长3.3%（）。1-3月制造业PMI位于50%以上的扩张区间，但4-6月又滑落至50%以下。由于经济处于去库存阶段，高速公路货车流量表现平淡。据交通部规划院，5月全国干线高速公路货车断面交通量同比增长0.1%，但较21年同期下降8%。6月高速公路货车日均通行量较5月提高1.5%（交通部）。华泰宏观组预计7月出现“稳增长”窗口期，认为基准情形下政策托而不举（《内需动能减弱，外需扰动犹存》2023-05-29）。财政、地产、产业等相关政策都会影响下半年公路货运需求。图表23：全国干线高速公路客车交通量 图表24：全国干线高速公路货车交通量(辆/日)20,000

2023年 2022年 2021年

(辆/日)6,500

2023年 2022年 2021年15,000

6,0005,50010,0005,000

5,0004,5004,0003,50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

3,000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：交通部规划院， 资料来源：交通部规划院，铁路：高铁迎暑期旺季，货运受库存压力行情回顾：高股息下跌，出行链分化6月SW铁路下跌3.6%，跑输SW交运/沪深300指数0.6/4.7pct。其中，大秦铁路下跌2.8%A股H股1.1%，市场担忧大宗商品运输需求不佳。展望7月：客运景气上行，货运竞争压力显现今年Q14019年同期的394/5536月铁路客运量再上台阶。煤炭高库存压力尚在，铁路货运可能较为平淡。1-5月，全国煤炭产量同比增长4.8%（）。上半年主要江河来水偏枯，火电需求受益于跷跷板效应。1-5月全国总发电量同比增长3.9%，其中火电同比增长6.2%、水电下降19.2%（）。海外煤炭价格下跌刺激进口需求增多，1-5月全国进口煤数量同比增长90%（国家能源局）。进口煤对铁路构成竞争压力。综上，1-5月大秦铁路运输运量仅同比增长0.1%（）；神华黄骅港与天津煤码头装船量同比下降0.8%（）。6月，秦皇岛港+曹妃甸港+京唐港东港合计煤炭调入量同比减少10%，大秦线6月运量可能不及去年同期。当前已进入“迎峰度夏”旺季，但产业链各环节煤炭库存均处高位，同时三峡水库水位已2018年来新高水平。7月初，CCTD2020-2022年同期均值13%2020-20222%。在下游高库存以及进口煤竞争压力300亿元，可能对正股价格产生压力。图表25：铁路客运量 图表26：铁路货运量(亿人次4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2023年 2022年 2019年

(亿吨) 2023年 2022年 202.92.61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表27收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E吉祥航空603885CH买入16.8525.2537,306-1.870.741.261.63-9.0122.7713.3710.34春秋航空601021CH买入61.8878.3560,553-3.102.322.914.14-19.9626.6721.2614.95中国东航600115CH买入5.087.30113,240-1.680.160.710.83-3.0231.757.156.12中国东方航空670HK买入2.824.0062,861-1.680.160.710.83-1.5416.213.653.12股份中国国航601111CH买入8.8214.20142,891-2.510.341.201.57-3.5125.947.355.62中国国航753HK买入6.049.0097,853-2.510.341.201.57-2.2116.344.633.54南方航空600029CH买入6.399.80115,793-1.800.311.001.21-3.5520.616.395.28中国南方航空1055HK买入4.786.7086,618-1.800.311.001.21-2.4414.184.403.63股份中远海能600026CH买入13.7419.9065,5500.311.471.681.3544.329.358.1810.18中远海能1138HK买入8.4010.9040,0750.311.471.681.3524.925.264.605.72招商轮船601872CH买入6.0810.5049,4080.630.911.020.789.656.685.967.79顺丰控股002352CH买入46.1265.90225,7671.261.882.302.9736.6024.5320.0515.53中通快递ZTOUS买入25.1537.1020,1118.4110.9712.9315.2521.5516.5214.0111.88浙江沪杭甬576HK买入5.958.0725,8411.314.684.894.524.18京沪高铁601816CH买入5.417.13265,666-0.010.210.260.31-541.0025.7620.8117.45深圳国际152HK买入6.9613.6016,6560.531.881.761.9513.133.703.953.5720230705日资料来源：Bloomberg，预测图表28：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点吉祥航空(603885CH)春秋航空(601021CH)中国东航(600115CH)中国东方航空股份(670HK)

度过22年艰难时期，看好公司资源优化带来的盈利提升；维持“买入”吉祥航空2022年营收82.10亿，同降30.2%，归母净亏损人民币41.48亿，同比大幅扩大36.71亿，符合业绩预告净亏损35.7-42.3亿。4Q22公11.911.132023-2516.32/27.89/36.11亿（5.92/20.50/-亿）。我们持续看好民航经营环境好转后，行业供需结构改善，叠加票价改革，公司资源和航网优化有望发挥作用，推动盈利2016-2018ROEPB5x2023PB，23BPS5.0525.25元。维持“买入”。风险提示：需求恢复不及预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，洲际航线和宽体机培育不及预期，安全事故。报告发布日期：2023年04月18日点击下载全文：吉祥航空(603885CH,买入):22年低谷已过，盈利有望取得突破1Q23公司业绩强劲，盈利有望快速回升并取得突破；维持“买入”春秋航空2022年营收83.69亿，同降22.9%，归母净亏损30.36亿，弱于业绩预告净亏损23.5亿-26.0亿，主因4Q22所得税计入2.05亿，20210.3938.633.562.04Q2212.99亿大幅改善。202323-2522.74/28.44/40.54（7.39/22.14/-亿4.8x2023PB不变，2023EBPS16.3278.35元。维持“买入”。风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，经济增速放缓，需求恢复不及预期，补贴下滑超预期，安全事故。报告发布日期：2023年04月27日点击下载全文：春秋航空(601021CH,买入):1Q业绩超预期，盈利有望取得突破盈利进入恢复阶段，看好旺季进一步提升；维持“买入”1Q23222.6175.8%38.0322.21Q23公司运营快速恢复，但考虑到国际2023-2535.22/157.27/185.23亿（前值：59.68/168.09/191.14亿），估值水平参2010PBROEA/H5x/2.4x2023EPB23BPS1.46元，A/H股目标价人7.30元/4.00港币。我们看好行业景气回升，叠加全票价放松管制以及公司上海主基地优势，盈利在旺季有望进一步回升。维持“买入”。风险提示：需求恢复不及预期，机队引进超预期，油价大幅上涨，汇率波动，安全事故。报告发布日期：2023年04月29日点击下载全文：中国东航(670HK,买入;600115CH,买入):1Q亏损环比改善，等待旺季催化股票名称 最新观点中国国航(601111CH)中国国航(753HK)南方航空(600029CH)中国南方航空股份(1055HK)中远海能(600026CH)中远海能(1138HK)招商轮船(601872CH)顺丰控股(002352CH)中通快递(ZTOUS)

1Q23恢复显著，亏损环比大幅收窄，旺季盈利有望取得突破；维持“买入”1Q23250.684Q22131.9%29.26亿（20.5亿），75.90亿。1Q232023-2552.28/185.11/242.42亿（前值：71.92/187.77/243.25亿），23BPS2.84A/H5.0/2.8x2023PB2010-2011PB均值，ROE14.20元/9.00港币。公司航线质量优质，我们持续看好行业供需改善以及全票价提升对公司盈利的推动，有望在旺季取得突破。维持“买入”。风险提示：需求恢复不及预期，机队引进超预期，经济下行超预期，国泰航空投资收益大幅下降，油汇风险，安全事故。报告发布日期：2023年04月26日点击下载全文：中国国航(753HK,买入;601111CH,买入):1Q亏损大幅缩窄；看好旺季盈利突破1Q23亏损大幅改善，看好旺季盈利表现；维持“买入”南方航空1Q23营收340.55亿，同增58.6%，归母净亏损18.98亿，弱于我们此前预期的净亏损14.5亿，主因公司计入3.21亿所得税，1Q22为44.96亿。1Q232023-25净利润至55.68/180.48/219.46亿（前值：75.2/182.8/225.5亿）A/H3.8/2.3x2023EPB（10年/121.7x/1.0xROE等盈利能力指标有望取得突破，给予估值溢价），2023BVPS2.57A/H9.80元/6.70港币。我们认为公司将受益行业景气向上以及全票价上调，凭借国内线的规模优势，盈利有望迅速回升，维持“买入”。风险提示：需求恢复不及预期，机队引进超预期，油价大幅上涨，汇率波动，安全事故。报告发布日期：2023年04月29日点击下载全文：南方航空(1055HK,买入;600029CH,买入):扭亏指日可待，旺季有望取得突破1Q23净利同比大幅增长；23-24年油运市场高景气有望维持1Q2361.9%56.311.0（2,506万元23-24年，我们看好国际原油轮市场供给趋紧+中国需求回升+全球原油库存低位后续有望驱动补库需求，行业高景/23/24/2570.3亿/80.1亿/64.519.9元/10.9（2.5x/1.2x2023EPBAPB2个标准差/HPB37.94元），重申“买入”。风险提示：1）运价增长低于预期；2）原油需求低于预期；3）成品油需求低于预期；4）供给高于预期；5）地缘政治风险。报告发布日期：20230428日点击下载全文：中远海能(1138HK,买入;600026CH,买入):油运高景气推升公司盈利大幅增长1Q23盈利下滑主因干散/集运拖累，看好全年油运盈利上行+干散边际改善1Q23业绩：1）58.83.5%；2）11.214.1%。收入及盈利同比下滑主因干散和集运运价同比下挫拖累公司业绩；但公司油运业务高景气，同比实现扭亏。展望全年，受益于全球油轮供给趋紧+中国需求回升+全球原油库存低位后23-24起运价环比有望逐季度改善。集运受上年同期高基数影响，2323/24/25年净利预测74.3/82.8/63.410.5元（2.2x2023EPBPB323年油运景气上行，公司盈利提升），维持“买入”。风险提示：1）运价低于预期；2）经济增长低于预期；3）自然灾害；4）地缘政治风险。报告发布日期：2023年04月28日点击下载全文：招商轮船(601872CH,买入):油运高景气，干散有望环比改善净利增速亮眼，多网融通精益管理带来盈利能力提升顺丰控股发布1Q23业绩：1）实现营业收入610.5亿元，同比下滑3.1%；2）归母净利/扣非归母净利17.2亿/15.2亿元，同比增长68.3%/66.4%。收入下滑主因供应链及国际业务受到外需疲软影响，需求及价格下行带来营收下行；净利同比大幅增长主因公司全网资源调配及精益成本管控取得成效，盈利能力提升。我们看好23年公司快递业务量保持超行业增速，同城、快运等新业务盈利持续改善。我们维持2023/2024/2025年归母净利预测92亿/112亿/145亿元，维持目标价65.9元，对应35x2023EPE不变（可比公司一致预期16.7x2023EPE，估值溢价主因直营快递价格压力相对加盟制快递较小），维持“买入”。风险提示：市场竞争恶化；成本高于预期；新业务开展不及预期。报告发布日期：2023年04月26日点击下载全文：顺丰控股(002352CH,买入):盈利亮眼，23年业绩稳中向好盈利同比高增，规模效益释放推升利润率水平，上调目标价至37.1美元1Q2389.813.7%；2）归母净利/16.7亿/19.384.3%/77.4%；3）63.020.5%1.8pct7.6/7.1pct21.7%/18.6%。23/24/258%/7%/9%88.8亿/104.7亿/123.523.3x2023EPE（PE1个23年盈利增速较历史放缓）5%37.1美元，维持“买入”。风险提示：件量增速低于预期；成本高于预期；行业价格竞争恶化。报告发布日期：2023年05月18日点击下载全文：中通快递(ZTOUS,买入):件量和份额增长进一步释放规模效益股票名称 最新观点浙江沪杭甬(576HK)京沪高铁(601816CH)深圳国际(152HK)

拟按10供3.8供股，募资用于改扩建，并提高分红比例103.816.565亿元。为保障2023-202575%（2020/2021/202268/47/60%）。上述事项尚待股东大会批准，我们模型与EPSDPS2023/2024/20256/7/7%51.7/55.7/60.5220.4%8.07（前值：8.10港币仍基WACC7.97%。维持“买入”评级。风险提示：车流量增速低于预期，A股市场成交量低于预期，路网分流程度高于预期，收费标准下调。报告发布日期：2023年05月25日点击下载全文：浙江沪杭甬(576HK,买入):拟供股募资改扩建，并提高分红比例22年亏损符合预告，1Q23净利超预期2022193亿元（34%）；5.76亿元，（2148亿元），主因居民出行需求受到疫情影响；实际业1Q2322.3（913%）（18.1亿元2023/2443/2%103/129251502023E，我们基于WACC=8.27%g=3%（WACC=8.34%g=3%），7.13元（6.41元）。维持“买入”。风险提示：票价管制、成本上涨、路网分流、股东减持。报告发布日期：2023年04月28日点击下载全文：京沪高铁(601816CH,买入):1Q净利超预期，客流复苏迎“开门红”净利润2022年表现较弱，2023年有望明显改善；维持“买入”202265%12.5416%155.299-11亿的净利润预告较高。202261%6.5134%26.66亿港币。20232023-202544.99亿/41.95亿/46.66亿港币（前值：36.01亿/40.09亿/-）SOTP7%13.60港币。我们认为公23年盈利有望明显改善，且“四轮驱动”产业结构正逐渐显现增长潜力，维持“买入”。风险提示：1）物流园需求不及预期；2）高速公路车流量低于预期及收费标准下调；3）物流园区转型升级业务不及预期。报告发布日期：2023年03月28日点击下载全文：深圳国际(152HK,买入):22年多条线承压；23年期待明显改善资料来源：Bloomberg，预测风险提示贸易摩擦。航空：中美贸易摩擦，可能影响国际线补贴；航运、港口：中美冲突加剧，导致中美贸易量大幅下降，进而影响海运运量、港口吞吐量。竞争结构恶化。于预期、新造船订单高于预期、行业总体供给增长超预期；物流：价格竞争超预期，导致营收和盈利不及预期；机场：民航控准点率可能影响机场时刻容量；铁路、公路：公路降免责声明分析师声明意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。响所预测的回报。品等相关服务或向该公司招揽业务。报告意见及建议不一致的市场评论和/应当考虑到华泰及他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）https://www.ht.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订