第三章-筹资管理课件

第三章筹资管理本章主要内容

企业筹资概述资金需要量预测权益资金的筹集负债资金的筹集第三章筹资管理课前讨论：

如果你要买房，但是手中资金不够，你打算如何筹集资金，以便如愿买房？

第三章-筹资管理课件第一节企业筹资概述一、企业筹资的必然性

企业筹资是指企业通过金融市场或有关渠道，运用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中生产经营以及企业发展所需资金的一项财务活动。企业筹资的必要性主要有以下几方面：（一）企业创建的需要（二）企业发展的需要（三）保证经营活动顺利进行的需要（四）调整资本结构的需要第三章-筹资管理课件

二、筹集资金的动机

（一）新建筹资动机（二）扩张筹资动机（三）偿债筹资动机（四）混合筹资动机第三章-筹资管理课件三、筹集资金的原则

（一）合理确定筹资数量（二）确保资金及时供应（三）力求降低资金成本（四）努力控制财务风险第三章-筹资管理课件四、筹资渠道和筹资方式

（一）筹资渠道

筹资渠道是指企业取得资金来源的方向和通道，它旨在说明企业的资金是从哪些途径筹措的。我国目前的筹资渠道主要有以下七种：

1．国家财政资金

2．银行信贷资金

3．非银行金融机构资金

4．其他法人单位资金

5．企业内部积累资金

6．民间资金

7．外商和港澳台资金第三章-筹资管理课件（二）筹资方式

筹资方式是企业筹集资金所采取的具体形式，它旨在说明企业财务管理人员运用什么样的具体形式从各种渠道筹措所需的资金。我国企业的筹资方式主要有：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）银行借款；（4）发行企业债券；（5）融资租赁；（6）商业信用。第三章-筹资管理课件

上述的1，2是属于权益资金筹集方式（股权筹资），3、4、5、6属于负债资金筹集方式（债务筹资）。另外，企业内部积累也是权益资金筹集的一种重要方式。企业除了股权筹资和债务筹资外，还有一种筹资方式——衍生工具筹资。衍生工具筹资包括混合投资（如可转换债券）和其他衍生工具筹资（如认股权证）。

股权筹资项目，包括实收资本（股本）、资金公积金、盈余公积金和未分配利润。实收资本（股本）股权融资项目资本公积金未分配利润盈余公积金留存收益｝企业持续经营中形成的经营积累投资者的原始投入部分｝｝实收资本（股本）股资本公积金未分配利润盈余公

筹资渠道和筹资方式的关系（p63表3-1）。

五、筹资的分类：1.按所取得资金的权益特性不同，可分为股权筹资、债务筹资和衍生工具筹资。2.按是否以金融机构为媒介，分为直接筹资和间接筹资。3.按资金来源范围不同，分为内部筹资和外部筹资。4.按使用期限不同，分为长期筹资和短期筹资。

第二节资金需要量的预测一、预测资金需求的理由预防资金周转不灵。企业要对外提供产品和服务，必须要有一定的资产。销售增加时，要相应增加流动资产，甚至还需增加固定资产。为取得扩大销售所需增加的资产，企业要筹措资金。这些资金，一部分来自保留盈余，另一部分通过外部融资取得。通常，销售增长率较高时保留盈余不能满足资金需要，即使获利良好的企业也需外部融资。对外融资，需要寻找提供资金的人，向他们作出还本付息的承诺或提供盈利前景，并使之相信其投资是安全的并且可以获利，这个过程往往需要较长时间。因此，企业需要预先知道自己的财务需求，提前安排融资计划，否则就可能发生资金周转问题。第三章-筹资管理课件有助于改善投资决策。根据销售前景估计出的融资需要不一定总能满足，因此，就需要根据可能筹措到的资金来安排销售增长，以及有关的投资项目，使投资决策建立在可行的基础上。第三章-筹资管理课件有助于应变。财务预测与其他预测一样都不可能很准确。从表面上看，不准确的预测只能导致不准确的计划，从而使预测和计划失去意义。其实并非如此，预测给人们展现了未来的各种可能的前景，促使人们制定出相应的应急计划

。预测和计划是超前思考的过程，其结果并非仅仅是一个资金需要量数字，还包括对未来各种可能前景的认识和思考。预测可以提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件出现带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。有助于应变。财务预测与其他预测一样都不可能很准确。从表面上看二、基本步骤如下：

（一）销售预测

财务预测的起点是销售预测。一般情况下，财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点。销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。

销售预测对财务预测的质量有重大影响：

销售预测过高→筹集资金过多，存货储备过多→设备闲置，存活积压→资产周转率下降，权益收益率降低，股价下跌。

销售预测过低→资金不足，存货储备量低→无法满足顾客需要→失去盈利机会，丧失原有市场份额。第三章-筹资管理课件（二）估计需要的资产通常，资产是销售收入的函数：资产=f（销售收入），根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销售收入，以及资产与销售收入的函数，可以预测所需资产的数额。大部分经营负债也是销售的函数：经营负债=f（销售收入），亦应预测负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。第三章-筹资管理课件（三）估计各项费用和保留盈余假设各项费用也是销售的函数：费用=f（销售收入）

，可以根据预计销售收入估计费用、支出和损失，并在此基础上确定净收益。净收益和股利支付率共同决定保留盈余所能提供的资金数额。（四）估计所需融资根据预计资产总量，减去已有的资产、负债的自发增长和内部提供的资金来源便可得出外部融资的需求。第三章-筹资管理课件三、销售百分比法项目资产与销售收入的关系：1.随销售收入变动成正比例变动2.与销售收入变动没有必然因果关系3.与销售收入关系有多种可能的

如固定资产，固定资产的两种假定：

1.假定基期固定资产的利用已经饱和，那么增加销售必须追加固定资产投资，且一般认为与销售增长成正比。此时固定资产为敏感资产项目。2.假定基期固定资产的剩余生产能力足以满足销售增长需要，则不必追加资金添置固定资产。第三章-筹资管理课件项目负债与销售收入的关系：1.随销售收入变动成正比例变动

如：应付账款、应交税金等流动负债项目。2.与销售收入变动没有必然因果关系

如：各种长期负债、股权资本等。

第三章-筹资管理课件

（一）销售百分比法的基本假设销售百分比法是根据销售额与资产负债表和利润表有关项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。使用销售百分比法基于以下两个假设：

1、大多数的资产负债项目与销售额直接有关。

2、在现有的销售水平条件下，其所有资产已得到充分利用。第三章-筹资管理课件

（二）销售百分比法的一般步骤

1、计算资产负债表中敏感项目分别占销售收入的百分比敏感项目是指随产品销售收入变动而变动的项目。第三章-筹资管理课件

2、计算敏感项目的增量敏感资产项目增量

=销售收入增加额×敏感资产项目占基期销售收入百分比敏感负债项目增量

=销售收入增加额×敏感负债项目占基期销售收入百分比第三章-筹资管理课件

3、确定资金需求总量资金需求总量

=资金占用增量-资金来源增量

=敏感资产项目增量-敏感负债项目增量

4、确定外部筹资的需要量外部筹集资金数量

=资金需求总量-内部留存收益第三章-筹资管理课件（三）按预测公式预测外部筹资额式中：

——所需外部筹集资金数量；

——基期敏感资产项目占基期销售收入的百分比；

——基期敏感负债项目占基期销售收入的百分比；

——基期销售收入；

——预测期销售收入；

——销售收入的变动额；

——销售利润率；

——红利支付率。（三）按预测公式预测外部筹资额

例1：假设红光公司下年预计销售4000万元，预计的步骤如下：第一种方法——根据销售总额确定融资需求1、确定销售百分比流动资产÷销售额＝700÷3000×100％＝23.33333％

例1：假设红光公司下年预计销售4000万元，预计

要区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。一般而言，流动资产和固定资产都随销售额变动，并成正比例关系；应付账款和应付费用与销售额成正比；而其他负债如短期借款、应付票据、长期负债以及股东权益项目，则与销售无关。要区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售红光公司的融资需求

上年期末实际占销售额百分比(销售额3000万元)本年计划(销售额4000万元)资产:

流动资产70023.33333%933.333长期资产130043.33333%1733.333资产合计2000

2666.67负债及所有者权益

短期借款60N60应付票据5N5应付账款1765.8667%234.67预提费用90.3%12长期负债810N810负债合计1060

1121.67实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950股东权益940

1066融资需求

479总计2000

2666.67红光公司的融资需求

上年期占销售额百分比(销售额3000万元2、计算预计销售额下的资产和负债资产（负债）＝预计销售额×各项目销售百分比流动资产＝4000×23.33333％＝933.333（万元）3、预计留存收益增加额留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1－股利支付率）假设股利支付率为30％，销售净利率为4.54％，则：留存收益增加＝4000×4.5％（1－30％）＝126（万元）2、计算预计销售额下的资产和负债4、计算外部融资需求外部融资需求＝预计总资产－预计负债－预计股东权益＝2666.67－1121.67－（940+126）＝479（万元）4、计算外部融资需求第二种方法——

根据销售增加量确定融资需求融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加

＝(资产销售百分比×新增销售额)－(负债销售百分比×新增销售额)－[计划销售净利率×计划销售额×(1－股利支付率)]例(题目见前例):

融资需求＝(66.67％×1000)－(6.17％×1000)

－[4.5％×4000×(1－30％)]

＝666.7－61.7－126

＝479(万元)第二种方法——二、资金性态模型法资金性态模型法又称线性回归分析法，是假定资金需要量与营业业务量之间存在着线性关系，在建立数学模型后，根据有关历史资料，用回归直线方程确定参数来预测资金需要量的方法。其预测模型为：式中:

y——资金需要量；

a——不变资金；

b——单位业务量所需要的变动资金；

x——业务量。第三章-筹资管理课件

不变资金是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资金。变动资金是指随着业务量变动而同比例变动的资金。第三章-筹资管理课件预测过程如下：

1、确定a、b值

2、预测资金需要量将a、b及x代入：

例题见p68例2。第三章-筹资管理课件

应用资金性态模型法必须注意以下几个问题：（1）对资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定，应符合实际情况；（2）确定a、b数值时，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料；（3）应考虑价格等因素的变动情况。第三章-筹资管理课件第三节权益资金的筹集一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、企业单位、个人、外商投入资金的一种筹资方式。第三章-筹资管理课件资本金制度：

设立一个企业必须拥有资本金，资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。资本金的表现形式：

股份有限公司的资本金→股本

其他企业的资本金→实收资本资本金的特征：

从性质上看→原始启动资金。

从功能上看→投资者用以享有权利和承担责任的资金。

从法律地位看→投资者只能按所投入的资本金而不是投入的实际资本数额享受权利和承担义务。

从时效来看→除特殊情形外，投资者不得随意收回资本金。资本金制度：

资本金的最低限额：我国《公司法》规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，上市的股份有限公司股本总额不少于人民币3000万元；有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。

第三章-筹资管理课件

资本金是开办企业的本钱。企业发生亏损，首先冲销以前年度实现的利润（包括未分配利润、盈余公积、公益金），此乃第一道防线。如果亏损额较大，第一道防线被冲垮，则可冲销企业的资本公积金，此乃第二道防线。如果亏损额巨大，将侵蚀到注册资本，一般而言，当企业的注册资本被亏损侵蚀为零时，企业应依法破产。资本金是开办企业的本钱。企业发生亏损，首先冲

（一）吸收直接投资的种类

1、吸收国家投资

2、吸收企业、事业等法人单位投资

3、吸收城乡居民和企业内部职工投资

4、吸收外国和我国港澳台地区投资第三章-筹资管理课件

（二）吸收直接投资的形式

1、吸收现金投资

2、吸取非现金投资

（三）吸收直接投资的程序

1、确定吸收投资所需要的资金数量

2、联系投资单位，商定投资数额和出资方式

3、签署筹资决定或协议

4、取得所筹集的资金

第三章-筹资管理课件

（四）吸收直接投资的评价优点：

1、有利于提高企业的信誉

2、有利于增强企业市场竞争实力

3、有利于降低财务风险缺点：

1、资金成本较高

2、容易分散企业的控制权

3、不利于产权交易第三章-筹资管理课件二、发行股票

（一）股票的种类股票是股份公司为筹集权益资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的入股凭证。股票可按不同的标准进行分类：

1、按股东权利和义务的不同

——分为普通股和优先股

2、股按票面有无记名

——分为记名股票和无记名股票

3、按票面是否标明金额

——分为面值股票和无面值股票此外，股票按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股；按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股与S股。第三章-筹资管理课件普通股：

指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。目前在上海和深圳证券交易所上市交易的股票，都是普通股。第三章-筹资管理课件

普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利:

(1)参与公司经营的表决权。

(2)参与股息红利的分配权。

(3)优先认购新股的权利。

(4)请求召开临时股东大会的权利。

(5)公司破产后依法分配剩余财产的权利。不过这种权利要等债权人和优先股股东权利满足后才轮到普通股。

第三章-筹资管理课件优先股

：是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股的主要特征：

一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。

二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。

如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。

第三章-筹资管理课件A股

：正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。

第三章-筹资管理课件B股，是用人民币标值但只能用外币交易且在中国

境内上市针对外国人或者港澳台地区的股票H股，是在香港证券市场上市的股票。用港币交易N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约（NewYork）上市的外资股。S股，是指那些主要生产或者经营等核心业务在中

国大陆、而企业的注册地在内地，但是在新

加坡交易所上市挂牌的企业股票。第三章-筹资管理课件红筹股：一般把最大控股权（常常指30%以上）直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港注册上市的公司所发行的股份，归类为红筹股。英语为：redchips，redchipshares，redchipstocks。

这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。

第三章-筹资管理课件

由于人们形容中国是红色中国，而她的国旗又是五星红旗，因此把中国相联系的上市公司发行的股票称为红筹股。这是一种形象的叫法。同时这种划分也是由蓝筹股概念的典故而来。由于美国人打牌下赌注，蓝色筹码为最高，红色筹码为中等，白色筹码为最低，后来人们就把股票市场上最有实力、最活跃的股票称为蓝筹股。蓝筹股几乎成了绩优股的代名词。有些发展前景不错的红筹股，由于被选进了恒生指数的成份股中，因而也兼备红的身份。在香港最为有名的红筹股有：中信泰富、粤海投资、招商局海虹、上海实业，深业控股和北京控股等。

第三章-筹资管理课件蓝筹股

：

指具有稳定的盈余记录，能定期分派较优厚的股息，被公认为业绩优良的公司的普通股票，又称为“绩优股”。

蓝筹股并非一成不变。随着公司经营状况的改变及经济地位的升降、蓝筹股的排名也会变更。据美国著名的《福布斯》杂志统计，1917年的100家最大公司中，目前只有43家公司股票仍在蓝筹股之列，而当初"最蓝"、行业最兴旺的铁路股票，如今完全丧失了入选蓝筹股的资格和实力。在香港股市中，最有名的蓝筹股当属全球最大商业银行之一的"汇丰控股"。有华资背景的"长江实业"和中资背景的"中信泰富"等，也属蓝筹股之列。中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也逐渐出现了一些蓝筹股。

第三章-筹资管理课件中国蓝筹股:

海通证券给予中国软件、东软股份、盐湖钾肥、ST建峰、澄星股份、云天化、柳化股份、五粮液、顺鑫农业、南玻Ａ、冀东水泥、海螺型材、北新建材、中国玻纤、格力电器、福耀玻璃、S三星、青岛海尔、厦华电子、秦川发展、西山煤电、兰花科创、国阳新能、山西焦化、云南白药、康缘药业、江中药业、一汽夏利、宇通客车、上海汽车、S江钻、时代新材、双良股份、晋西车轴、龙元建设、中材国际、中兴通讯、中国联通、华胜天成、上海机场、亿阳信通、大秦铁路、盐田港、法拉电子、恒瑞医药、华海药业、横店东磁、浦发银行、民生银行、上海电力、华闻传媒、中信国安、电广传媒、歌华有线、桂东电力、东方明珠、中联重科、柳工、山推股份、江南重工、岳阳纸业、栖霞建设、中华企业、天创置业、世茂股份、广船国际、上海机电、许继电气、平高电气、泰豪科技、东方电机等72只股买入评级。

第三章-筹资管理课件（二）股票的发行程序

1、公司设立发行原始股程序：（1）发起人议定公司注册资本，并认缴股款；（2）提出发行股票的申请；（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议；（4）招认股份，缴纳股款；（5）召开创立大会，选举董事会、监事会，办理公司设立登记，交割股票。第三章-筹资管理课件2、公司增资发行新股程序：（1）作出发行新股的决议；（2）提出发行新股的申请；（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议；（4）招认股份，缴纳股款，交割股票；（5）改选董事、监事，办理变更登记。第三章-筹资管理课件

（三）股票的发行方法与推销方式

1、股票发行方法：（1）有偿增资；（2）股东无偿配股；（3）有偿无偿并行增股。

2、股票推销方式：（1）自销方式；（2）承销方式。第三章-筹资管理课件（四）股票发行价格的确定

股票的发行价格，是指股份公司将股票出售给投资者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。

1、股票价值。（1）票面价值。票面价值简称面值，是指每股股票票面载明的金额。（2）账面价值。账面价值即净资产价值，是指股票所包含的实际资产价值。（3）市场价值。市场价值又称市价，是指股票在股票市场上进行交易中具有的价值。（4）清算价值。清算价值是指公司破产清算时每股可得到的剩余财产的金额。第三章-筹资管理课件

2、股票发行价格的计算。（1）分析法。以资产净值为基础计算，接近于账面价值。计算公式：

【例3】东方公司投入资本总额为800万元，每股面值为10元，资产总额为1360万元，负债总额为400万元。则每股价格为：第三章-筹资管理课件

（2）综合法。以公司收益能力为基础计算，接近于市场价值。计算公式：

【例4】承上例，若东方公司年平均利润156万元，行业资本利润率为15%。则每股价格为：第三章-筹资管理课件

（3）市盈率法。以市盈率为基础，乘以每股利润计算确定，能充分反映市价和盈利之间关系。计算公式：每股价格=市盈率×每股利润

【例5】大鹏公司每股利润为1.5元，市盈率为11。则每股价格为：

11×1.5=16.5（元）第三章-筹资管理课件

3、股票发行价格的决策。（1）等价。等价就是以股票面值为价格发行股票，即股票的发行价格与其面值等价，亦称平价发行。（一般用于初次发行时）（2）时价。时价也称市价，即以公司原发行同种股票的现行市场价值为基准来选择增发新股的发行价格。（最常见）（3）中间价。中间价是取股票市场价值与面值的中间值作为股票的发行价格。

（通常在向老股东配股时采用）第三章-筹资管理课件（五）发行股票筹资的评价

1、优点：（1）有利于提高公司的信誉；（2）没有固定的到期日，不用偿还；（3）没有固定的利息负担；（4）筹资风险小。

2、缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散公司的控制权；（3）可能会导致股价下跌。第三章-筹资管理课件（六）股票上市股份有限公司申请股票上市，基本目的是为了增强本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，在更大范围内筹资大量资金。（六）股票上市对公司的影响：有利：1）促进股权流通和转让。

2）促进股权社会化，防止股权过于集中。

3）便于确定公司的价值。

4）提高公司的知名度。5）有助于确定公司增发新股的发行价格。不利：1）上市成本高，手续复杂严格。

2）较高的信息披露成本，信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密。

3）股价有时会扭曲公司实际状况，丑化公司声誉。

4）可能分散公司控制权，造成管理上的困难。对公司的影响：

股票上市的方式：1.公开发售。是股票上市的最基本方式。2.反向收购。指申请上市的公司收购已上市的较小公司的股票，然后向被收购公司的股东配售新股，以达到筹资的目的，也称“借壳上市”。

案例兰陵借壳上市

山东环宇股份有限公司是一家以经营批发零售业务为主的商业类公司。１９８８年10月被批准发行股票40万股,每股面值100元,其中向社会公开发行股票20万股.1992年7月26日,该股票在上交所上市交易,社会公众股为2808.15万股。１９９４年该公司利润为１６７８万元，１９９５年为７8３万元，１９９６年为１０６万元，到１９９７年上半年亏损达４４１万元，净资产收益率为-3.2%。至此,环宇股份也就失去了通过配股而为企业振兴输血的基本资格,面临破产的边缘。

案例兰陵借壳上市

兰陵美酒

，中外驰名。兰陵集团是国家大型企业，是以酒业为龙头的集科、工、贸于一身的大型经济联合体。兰陵集团的经济效益连续六年居中国500家最好工业企业之列，并连续六年居山东省同行业第一。与环宇同处一地的兰陵集团，为谋求企业更大的发展，想方设法寻求上市。为了保证环宇的壳资源不流失，又避免兰陵直接申请上市的巨额费用，当地政府积极撮合。事情进展很顺利两家公司的老总一谈即合，迅速达成了共识。

经对环宇进行的资产评估确认，其全部经营性资产人民商场、鲁南大厦、国贸公司等，资产净值作价１４５１２万元转让给兰陵集团。兰陵集团则以所属的两家全资公司平邑酒厂和郯城酒厂以及其控股的兰陵美酒股份公司20.6%股份共计14512万元优质资产进行等价置换。1997年12月30日，环宇公司召开临时股东大会，就资产重组、变更公司经营范围、董事监事改选、公司章程修改等发布公告。经对环宇进行的资产评估确认，其全部经营性

新的董事会7名成员中有6名来自兰陵集团。这就标志着兰陵借环宇之壳而上市成功。

兰陵通过资产的彻底置换，而得到了求之不得的宝贵的壳资源，实现了借壳上市、借船出海的目的，从而直接置身于资本市场，为盘活企业的巨额资产，保持企业的持续发展赢得了重大的机遇。新的董事会7名成员中有6名来自兰陵集团。这就标志着兰三、留存收益

主要包括：盈余公积、未分配利润。保留盈余的实质是所有者向企业追加投资，因而对企业而言是一种融资活动。三、留存收益留存收益筹资的评价

1、优点：（1）一般无融资费用；（2）可以合理避税；（3）有利于增强企业获取信用的能力。2、缺点：（1）容易受到股东的限制；（2）留存收益过多，现金股利支付过少，不仅会影响今后的外部融资，还不利于股票价格的上涨，使企业在证券市场上的形象受损。留存收益筹资的评价第四节负债资金的筹资一、短期负债筹资

（一）商业信用

商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。第三章-筹资管理课件商业信用的表现形式很多，主要有以下几种：

1、应付账款。应付账款的商业信用形式，买方企业可以有三种选择：（1）享受现金折扣。

【例6】广华公司赊购商品200000元，信用条件“2/10，n/30”，该公司年平均资金收益率18%。计算现金折扣收益及机会成本，并说明该公司是否应享受现金折扣？若享受现金折扣，其现金折扣收益为：

200000×2%=4000（元）机会成本为：

200000×18%×（30-10）/360=2000（元）机会利润为：4000-2000=2000（元）第三章-筹资管理课件

（2）不享受现金折扣，在信用期满时付款。计算公式为：式中：CD——现金折扣率；

N——剩余信用期。

(3)信用展期。

第三章-筹资管理课件

【例7】承【例6】，其商业信用资金成本率为：第三章-筹资管理课件

2、应付票据

3、预收账款

4、应付费用综上所述，商业信用是一种自然性融资。它具有筹资便利、限制条件少、有时无筹资成本等优点，这便决定了它是一种很好的筹集短期资金的方式。但商业信用也有不足之处，主要表现为期限较短，如果到期不付款，则会影响企业信誉，给以后筹资和交易带来不便。第三章-筹资管理课件

（二）银行信用银行信用是指企业向银行及其他金融机构借入的期限不到1年的短期借款。银行信用可分为担保贷款和无担保贷款两种。

1、担保贷款

2、无担保贷款无担保贷款的信用条件主要有以下几种：（1）信用额度（2）周转信贷协定（3）补偿性余额第三章-筹资管理课件

【例8】兴业公司急需短期资金20万元，拟向银行申请贷款，年利率10%，银行要求企业保留贷款的20%作为补偿性余额。则实际贷款数及实际利率为：第三章-筹资管理课件

【例9】全年的贷款额度总额2000万，1月5日已借200万。3月8日借400万，4月5日还500万，若7月6日需要贷款，最高可贷款额在两种不同的信用方式下，金额是不同的：在信用额度借款下，可贷款额应为2000-200-400=1400万，但在循环协议借款下，可贷款额应为2000-200-400+500=1900万。【例9】全年的贷款额度总额2000万，1月5日二、长期负债筹资（一）长期借款

长期借款是指企业向银行以及其他金融机构借入的期限在1年以上的借款。长期借款的程序：（1）企业提出申请（2）贷款单位进行审批（3）签订借款合同和协议书（4）企业取得借款（5）企业偿还借款第三章-筹资管理课件借款合同的内容

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(一)基本条款:

借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等.(二)借款合同的限制条款(保护性条款):

1.一般性限制条款:

企业需持有一定限度的现金及其他流动资产，保持其资产的合理流动性及支付能力；限制企业支付现金股利；限制企业资本支出的规模；限制企业借入其他长期资金；限制企业的投资等。

借款合同的内容：

2.例行性限制条款：

企业定期向银行报送财务报表；不能出售太多的资产；债务到期要及时偿还；禁止应收账款的转让等。

3.特殊性限制条款：(只有在特殊情形下才生效)

企业主要领导人购买人身保险；借款用途不能改变等。

2.例行性限制条款：

企业定期向银行报送财务报表；长期借款的优点：所需时间较短、获取资金较快，可在税前支付利息，借款成本低以及灵活性强等。长期借款的缺点：必须定期还本付息、财务风险大，限制条件多，筹资数额有限等。第三章-筹资管理课件案例——田大妈借钱难

位于成都市近郊新津县，拥有2亿多资产，占有全国泡菜市场60%份额的新蓉新公司，今年来却被流动资金的“失血”折磨的困苦不堪。企业创始人，总经理田玉文（人称“田大妈”）目前在由成都市委宣传部、统战部和市工商联联合召开的一次座谈会上大倒苦水。这位宣称“除了田玉文认不到多少字”的企业家当场发问：“我始终弄不懂：像我们这样的企业，一年上税三四百万，解决了附近十几个县的蔬菜出路，安排了六七千农民就业，从来没有烂帐，为啥就贷不到款？！”。

新蓉新最近的流动资金状况的确很成问题。四五月正是蔬菜收购好泡菜出厂的旺季，该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的蔬菜，但田大妈坦言，她已经向农民打了400多万元的“白条”。第三章-筹资管理课件

这种状况让田大妈非常苦恼。她能有今天——据她自己说——全靠她一诺千金。在她看来，“白条”所带来的信誉损失是难以接受的。新蓉新从零开始做到如今的2亿多，历史上只有工行的少量贷款，大部分资金是“向朋友借的”。也正是为了维护这种民间信用关系，田大妈近日一气偿还了“朋友”的借款共2000多万。据说，现在，新蓉新民间的借口几乎已经偿清。

这也是新蓉新目前面临流动资金困境的主要原因之一。此外，为了引进设备建一个无菌车间，田大妈花了100多万元购进土地110亩。今日，田大妈同她的长子、新蓉新董事长陈卫东为此发愁：如果弄不到800万元贷款，下一步就没法收购四季豆了。第三章-筹资管理课件

田大妈说，一周前，公司已向工行提出了800万元贷款申请，但目前还没动静。

据田大妈说，新蓉新现有资产2.63亿，资产负债率10%左右，另据新津县委办公室负责人介绍，该公司目前已签了3亿多供货合同，在国内增加了几百个网点，预计年内市场份额能达到80%。像这样的企业，银行为何惜贷呢？

（案例来源于《成都商报》1999年5月3日新闻报道）第三章-筹资管理课件

（二）长期债券

债券是债务人为筹集负债资金而发行的，承诺在规定时间按照一定的利息率向债权人支付利息，并到期还本的一种有价证券。

1、债券的种类（1）按有无财产担保，分为抵押债券和信用债券。（2）按发行方式，分为记名债券和不记名债券。（3）按偿还方式，分为定期偿还债券和不定期偿还债券。（4）按计息标准，分为固定利率债券和浮动利率债券。（5）按可否转换，分为可转换债券和不可转换债券。

第三章-筹资管理课件

2、债券发行的程序（1）作出发行债券的决议（2）提出发行债券的申请（3）公告企业债券募集办法（4）委托证券经营机构发售（5）发售债券，收缴债券款，登记债券存根簿（6）按期还本付息第三章-筹资管理课件

3、债券发行价格的确定债券发行价格的高低，取决于四项因素：