固定收益流动性及现券交易跟踪理财规模快速回升后续关注什么

内容目录一、7月以来农村金融机构、理财增配力量凸显 4二、理财存续规模明显回升，短期限产品新发规模上升较快 6三、投资策略：关注理财规模回升带来的同业存单及信用债投资机会 8四、市场回顾 91、利率债市场：收益率表现分化，10Y-1Y国债期限利差收窄 9一级市场：利率债发行规模环比增加 9二级市场：收益率表现分化，10Y-1Y国债期限利差收窄 102、流动性观察：央行净投放180亿元，资金利率大多上行 11公开市场操作：央行净投放资金180亿元 11货币市场：资金利率大多上行，同业存单发行利率整体上行 123、信用债市场：净融资额为正，收益率走势分化 12一级市场：信用债净融资额为正 12二级市场：信用债收益率走势分化，信用利差整体收窄 14主体评级调整：2家企业主体评级调高，无企业主体评级调低，无企业被列入观察名16风险提示 16图表目录图表1：7月以来农村金融机构和理财的日均净买入规模环比明显增4图表2：7月至今1年以内现券的日均买盘规模明显提升 4图表3：今年以来每月农村金融机构分期限日均净买入规模 5图表4：农村金融机构对1年以内现券的日均净买入情况 5图表5：农村金融机构对3-5年现券的日均净买入情况 5图表6：农村金融机构对5-7年现券的日均净买入情况 5图表7：农村金融机构对7-10年现券的日均净买入情况 5图表8：今年以来每月理财分期限日均净买入规模 6图表9：今年以来每月理财分券种日均净买入规模 6图表10：7月以来理财存续规模显著回升 7图表11：今年以来封闭式理财存续规模变化 7图表12：今年以来现金管理型理财存续规模变化 7图表13：今年以来定开式理财存续规模变化 7图表14：7月以来理财周度新发规模明显增加 7图表15：新发产品加权平均期限降低 7图表16：新发产品业绩比较基准维持在3.6附近 8图表17：7月银行理财产品破净率小幅下降 8图表18：7月以来短债收益率波动幅度较大 8图表19：跨季后资金面维持宽松 9图表20：理财和农村金融机构加大同业存单增持力度 9图表21：二级资本债品种利差与机构行为变化 9图表22：7月以来其他（含二永）日均买盘规模有所增9图表23：利率债发行数量 10图表24：利率债发行金额 10图表25：利率债发行、偿还和净融资额 10图表26：中债国债收益率曲线 11图表27：每周国债平均收益率及变动 11图表28：央行公开市场操作 12图表29：银行间质押式回购利率 12图表30：同业存单发行利率 12图表31：信用债发行与到期情况 13图表32：各券种周净融资额 13图表33：分行业信用债发行规模统计 13图表34：各等级周净融资额 13图表35：城投债与产业债周净融资额 13图表36：债券取消或推迟发行统计 14图表37：同业存单发行量和净融资额 14图表38：中票收益率 15图表39：中票收益率周变动 15图表40：中票信用利差 15图表41：中票信用利差周变动 15图表42：中债中短期票据收益率曲线AAA 15图表43：中债中短期票据收益率曲线AA+ 15图表44：中债城投债收益率曲线AAA 16图表45：中债城投债收益率曲线AA+ 16图表46：2023年7月日-7月14日主体评级调整企业一览 16一、7月以来农村金融机构、理财增配力量凸显77154.7311.138.125.6，632个百分点。图表1：7月以来农村金融机构和理财的日均净买入规模环比明显增加（亿元）0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今 来源：CFETS，770168.5化不大。图表2：7月至今1年以内现券的日均买盘规模明显提升（亿元）800

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月以来7006005004003002001000≦1Y

1-3Y

3-5Y

5-7Y

7-10Y

10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y来源：CFETS，771201.263-103-55-77-102917.150.9171.6（675.2。73-57-105-75-7图表3：今年以来每月农村金融机构分期限日均净买入规模（亿元）250

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今200150100500-50

≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y来源：CFETS，图表4：农村金融机构对1年以内现券的日均净买入情况 图表5：农村金融机构对3-5年现券的日均净买入情况（亿元） 0-50

国债 政债 中票短融/超融 企债 地债同存单 其（二）

（亿元）50403020100-10-20

国债政金债中票企业债地方债其他（含二永）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今来源：CFETS， 来源：CFETS,图表6：农村金融机构对5-7年现券的日均净买入情况 图表7：农村金融机构对7-10年现券的日均净买入情况（亿元）2520151050-5-10

国债政金债中票企业债地方债其他（含二永）

（亿元）6040200-20-40

国债 政债 中票企债 地债 资支证券其他（含二永）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今来源：CFETS， 来源：CFETS,77119363246.5图表8：今年以来每月理财分期限日均净买入规模（亿元）250

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今200150100500-50

≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y来源：CFETS，图表9：今年以来每月理财分券种日均净买入规模国债 政债 中票 短融/超融 企债（亿元）500

地债 同存单 资支证券 其（二）4003002001000-100-200-3001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今来源：CFETS,二、理财存续规模明显回升，短期限产品新发规模上升较快7MPA，2021年以来理财存续规模均呈现出“6776202271199011703671387升1.13万亿元至26.1万亿元，增幅为4.5。分产品运作模式来看，77480.63407.57386.51、2.7和10。7月初理财规模明显回升主现金管理类产品规模上升较。图表10：7月以来理财存续规模显著回升 图表11：今年以来封闭式理财存续规模变化（亿） 2021 2022 202325.8626.1425.8626.1425.013129272523211917

（万亿元）5.15.04.94.84.74.64.54.4来源：普益标准， 来源：普益标准，图表12：今年以来现金管理型理财存续规模变化 图表13：今年以来定开式理财存续规模变化（万亿元）9.08.58.07.57.06.5

（万亿元）13.613.413.213.012.812.612.412.212.011.811.6 来源：普益标准， 来源：普益标准，771806.363412.836（含）的产品规模明显上升，733620左右。受（9.77）61.25图表14：7月以来理财周度新发规模明显增加 图表15：新发产品加权平均期限降低0

7006005004003002001000

0

每开型 加权平均限月，)20（亿元）2500新发理财规模测算（亿元）2500新发理财规模测算新发理财数量（右）（只）8003年以上（元） 6个月-1年含）1个月-3个月（含）1年（不含)-3年（含）3个月-6个月（含）1个月（含）以内50 来源：普益标准， 来源：普益标准，3.663.63.62理财破净率持续下降，近期理财产品周度破净率低位震荡。可能受到债市回调的影响，60.03pct，1.84，0.07pct。图表16：新发产品业绩比较基准维持在3.6附近 图表17：7月银行理财产品破净率小幅下降4.0%

新发产品业绩比较基准5%全部银行理财产品破净率0%5%5%全部银行理财产品破净率0%5%0%5%1.84%0%3.9% 23.8%3.7%3.6%3.5%3.4%来源：普益标准， 来源：普益标准，三、投资策略：关注理财规模回升带来的同业存单及信用债投资机会76，7135106-4.44BP1.58BP0.48BP7135101.06BP、0.77BP、2.17BP0.41BP。图表18：7月以来短债收益率波动幅度较大P）7月第一周收益率变动幅度P）7月第一周收益率变动幅度最新收益率（2023/7/14，右轴）7月第二周收益率变动幅度420-2-4-6-8-10

来源：，7171.66128月以来DR007资金利率维持在1.75附近波动，较6月中枢（1.89）下降14BP，1M71.27图表19：跨季后资金面维持宽松 图表20：理财和农村金融机构加大同业存单增持力度3.53.02.52.01.51.0

2.52.32.11.91.71.5

（%（%）4.0DR007 R0071MAAA同业存单到期收益率（右）（%）2.7（亿元）大行/保险理财股份行外资银行基金其他产品类城商行券商货基其他0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月至今来源：， 来源：CFETS，73图表21：二级资本债品种利差与机构行为变化 图表22：7月以来其（含二永日均买盘规模有所增加

80 120基金净买入规模占比理财净买入规模占比其他产品类净买入规模占比3YAAA-基金净买入规模占比理财净买入规模占比其他产品类净买入规模占比3YAAA-级二级资本债与商金债利差周度平均（右）（BP）（亿元）大行/保险理财股份行外资银行基金其他产品类城商行券商货基其他608040 6020 400 200

1月 2月 3月 4月 5月 6月7月至今来源：CFETS5-10

来源：CFETS，四、市场回顾1、利率债市场：收益率表现分化，10Y-1Y国债期限利差收窄1.1一级市场：利率债发行规模环比增加102614只，发行规模5147亿元，发行金额较前一周增加670亿元。图表23：利率债发行数量 图表24：利率债发行金额（只）932093209446661444369080706050403020100

7月10日-7月14日 7月3日-7月7日 6月26日-6月30日国债 央票 地方债 国开债 农发债 口行债

（亿元）353529583535295823601112752300501600

7月10日-7月14日 7月3日-7月7日 6月26日-6月30日国债 央票 地方债 国开债 农发债 口行债来源：， 来源：，974.465746.84（07.17计划2973.93图表25：利率债发行、偿还和净融资额（亿元）8000700060005000

总发行量 总偿还量 净融资额（右轴

（亿元）

500040003000200010004000300020001000

0-1000-2000-3000-40000 -5000来源：，1.2二级市场：收益率表现分化，10Y-1Y国债期限利差收窄收益率方面，7月10日-7月14日，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为1.83和2.64，较前一周均值分别下行0.04bp、0.17bp。图表26：中债国债收益率曲线来源：，710570.93BP、0.78BP、下行0.86BP，10Y-1Y期限利差有所收窄。图表27：每周国债平均收益率及变动时间区间平均收益率()平均收益率变动(BP)1年期3年期5年期7年期10年期1年期3年期5年期7年期10年期7月10日-7月14日1.82922.24992.44242.62282.6398-0.040.930.78-0.86-0.177月3日-7月7日1.82972.24062.43462.63142.6415-9.24-2.49-2.48-1.83-1.616月26日-6月30日1.92212.26552.45952.64972.65761.16-2.57-1.99-1.28-1.506月19日-6月25日1.91042.29122.47942.66242.67265.095.005.374.752.83来源：，2、流动性观察：央行净投放180亿元，资金利率大多上行公开市场操作：央行净投放资金180亿元130购到期130亿元，周内净投放资金共180亿元。图表28：央行公开市场操作（亿元116909730116909730557060310130130180-1156041

7月10日-7月14日 7月3日-7月7日 6月26日-6月30日1000050000-5000-10000-15000逆回购 逆回购到期 MLF投放 MLF到期 净投放来源：，货币市场：资金利率大多上行，同业存单发行利率整体上行7月10日-7月14日DR001DR007均值分别为1.261.76较前一周分别上行16.49BP、0.65BP。图表29：银行间质押式回购利率利率本周平均上周平均变动R0011.411.2714.08R0071.922.02(9.94)DR0011.261.1016.49DR0071.761.750.65来源：，7412.312.34、2.552.50772BP、2.67BP、4.25BP7.4BP。图表30：同业存单发行利率(%)4.0

国有行 股份行 城商行 农商行3.53.02.52.01.5来源：，3、信用债市场：净融资额为正，收益率走势分化一级市场：信用债净融资额为正7102636图表31：信用债发行与到期情况 图表32：各券种周净融资额（亿元）0

总发行量 总偿还量 净融资额（右）

2000150010005000-500-1000-1500-2000-2500

（亿元）0

定向工具 短期融资券 中期票据 公司债 企业债来源：， 来源：,10图表33：分行业信用债发行规模统计16001400120010000

总发行量亿元) 净融资额亿元)能材工可日医金信电公房源料业选常疗融息信用地消消保技服事产费费健术务业来源：，710-714AA+AA1882222015.76257.33168.7286.98517.82亿元。图表34：各等级周净融资额 图表35：城投债与产业债周净融资额（亿元）2000150010005000-500-1000-1500-2000-2500

AAA AA+ AA

（亿元） 城投债 产业债20005000-500-1000-1500-2000-2500来源：， 来源：,710-71429131.67143.13亿元，推迟发行债券1只，金额合计7亿元，较上周增加7亿元。图表36：债券取消或推迟发行统计（亿元）5003-2104-0403-2104-0404-1805-0205-1605-3006-1306-2707-1107-2508-0808-2209-0509-1910-0310-1710-3111-1411-2812-1212-2601-0901-2302-0602-2003-0603-2004-0304-1705-0105-1505-2906-1206-2607-10

金额 只数（轴

（只）9080706050403020100来源：，710193.876899.82647.2535.61433.2图表37：同业存单发行量和净融资额（亿元）90008000700060005000400030002000100007-1107-2507-1107-2508-0808-2209-0509-1910-0310-1710-3111-1411-2812-1212-2601-0901-2302-0602-2003-0603-2004-0304-1705-0105-1505-2906-1206-2607-10

总发行量 净融资额右轴

（亿元）6000500040003000200010000-1000-2000-3000-4000-5000来