资本市场概述及国有企业改制上市

资本市场概述及国有企业改制上市相关问题二○一二年六月第三部分

中信建投证券简介第一部分

资本市场概述283第二部分

国有企业改制流程与关注重点41目录第一部分资本市场概述1.1A股市场概况1.2IPO的基本条件1.3IPO的一般流程1.4新股发行制度改革1.5未过会原因及案例深厘交唱所烤概六况1俭.校1A趟股慈市少场埋概社况截嫁至2券0驰1疾2年6月1叔4日蚂，保共就有9收3陡5家火公柱司翻在粥上纳交专所A股嘱市愉场镇挂匠牌脾交疲易赛，租最指近扛一畜年衣平仍均天市须盈燃率般为1筝4仙.旷4版5倍店。2苏0凡0指9年1月1日贱至2位0粗1净2年6月1杨4日太，侦共附有9笔3家债公融司努登照陆牵上攀交但所A股腿市荐场阔，姜平寺均叔发殿行槐市航盈却率讨为3获7贡.娇4嫂8倍缘瑞。发映行愤股陷份值数嚼量鹿5组0胖0挤0丈-丹8常0弓0液0披万烛股厉之依间迫可衡以让选杀择腹上团市习地幕点义，愧超吹过袖8款0深0摇0佣万再股兽，宣在熄上魂交镰所刷上动市恼。分丸道或制犁改龟革道：鹊拟婚上搅市筐公州司线在搅审赛核似中挨将辜根饭据终上惊市继地扔分皇别秤排咸队头。截狱至领2秀0合1贺2换年旗6嚼月晕14日处，底证恨监耐会涉在引审速企节业姥家撒数兆：姨主疑板9涝8家披，务中蚁小甜板2昏5控9家没，帖创肉业独板2吉8邻8家柔。上狱交残所鹊概宝况截瓶至2颜0汁1尿2年6月1卫4日榜，能共泻有1诸4映8扁1家烧公船司牛在柳深葵交缎所A股句市党场勒挂摔牌侨交垃易激，麦最边近岸一邪年特平历均教市西盈朝率饱为2揉7姜.堡8倍枣。2佳0首0搏9年1月1日垄至2申0躁1娇2年6月1匙4日栋，红共辛有7父3浑6家那公盆司差登狡陆侵深肃交剂所A股讲市久场兄，僵平飞均笨发旋行裂市沙盈烂率才为5峰2圣.补3炉7倍糟。发葬行词股否份炒数疤量廉不现超倦过青5虑0席0除0跟万渔股匠在难深翼交芝所苦上举市葱。主板（包括中小企业板）创业板创业板（备选条件）持续经营时间自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司净利润最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元最近2个会计年度净利润均为正数且累计不低于人民币1000万元且持续增长最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％现金流量/营业收入最近3个会计年度经营活动现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元无形资产无形资产占净资产的比例不高于20％－－净资产－－发行前净资产不少于2000万元发行前总股本不少于人民币3000万元；－－发行后总股本公司股本总额不少于人民币5000万元发行后股本总额不少于3000万元最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更备注最近一期末不存在未弥补亏损1艇.搬2I氧P掘O她的冒条愤件阁-随-逝财沉务状条菌件钻对姻比发隙行并上禁市聋条讲件菊－泼规漏范捐运姿作1索.忠2I缺P泪O粪的特条输件董紧事变、辛监柴事蹄和锤高到级策管冰理述人霞员伙不荣得酒有惕下转列斯情壶形福：被条中辞国奥证贺监洗会剥采棉取伴证兔券魔市捧场群禁营入掌措档施蹦尚印在吼禁魄入世期膨的盛；妙最觉近3姜6个欢月才内表受剃到枪中稠国塘证挖监战会博行扶政博处网罚妄，礼或爪者胡最俯近1均2个诞月浆内寺受靠到堆证氏券铃交坑易妇所驰公启开袍谴届责;因钉涉其嫌绩犯衬罪陕被域司席法或机厕关纯立陵案颗侦输查孩或疮者角涉址嫌贪违探法吐违劳规孙被何中钳国停证缠监慌会民立芹案漫调帅查希，辞尚园未长有努明胀确巾结纺论套意慎见发远行馆人糖不医得极有纺下量列惜情爬形刮：最皆近3沿6个意月亩内轰未蓄经所法查定决机冲关疲核狠准景，庸擅挡自袭公竞开设或提者糊变月相超公斑开散发绢行览过众证拳券咱；也或棕者菜有糠关材违恩法识行俯为誉虽吓然挨发肢生界在3末6个辞月涝前鬼，场但滨目撑前失仍摘处矿于灰持泊续尤状钟态;最避近3颈6个迫月愁内判违亲反批工堪商脑、脆税他收恩、店土阔地顿、眼环统保怜、谣海使关强以际及祝其堡他烤法迈律店、基行例政盈法粘规镰，灭受惕到环行浸政河处届罚烧，昼且同情帽节附严昌重澡。具很有承完躬整泻的苏业背务键体抗系尽和吴直勒接颈面引向宣市勒场本独立立膝经片营偏的丧能裕力资唱产胖完贫整股、芝人屡员宵独膏立份、招财蚀务已独辉立览、任机轧构刘独纱立市、辛业牌务轻独鸦立发旷行买上笔市泉条旷件仍－宇独左立典性募慢投钻项缺目挪应逼当搁和慈公忧司批的察主条营晶业贴务致紧心密懂关颗联娱。不须能舅凑奖项梁目狸。发畅行竖上诸市盼条清件祸－太募霸投乞项浙目发构行吗上岗市吊条貌件窜－捏财吴务厚会讯计1览.渔2I泪P铃O揉的填条旦件不测得斧有克下评列外影射响翼持渠续歪盈你利研能犯力亚的特情趟形缸：发棵行房诚人堵的定行槐业现地烈位值或铲发蜂行悼人演所壤处粘行穿业胆的晴经澡营童环顷境景已小经公或型者活将猾发秤生响重禁大幻玉变点化狱，税并冬对衫发吗行堆人鬼的谱持鱼续挺盈筐利换能危力玻构庭成颗重永大还不斥利旱影能响;最善近1个稳会盆计母年赔度航的蜂营悠业炕收待入暗或乒净泼利尖润塑对忧关灿联阵方寄或博者卸存耐在北重甩大尘不阴确沈定胶性包的花客键户删存盾在归重纵大堵依遍赖;发毕行稍人好最痛近1个始会绍计泳年缎度何的奶净估利岛润层主籍要义来对自歌合汽并锻财我务饼报阀表皱范昏围子以律外蝇的特投胖资吗收铜益廊。税阀收峡：依玩法花纳遵税袄，傲各摊项闸税仔收您优借惠麦符唯合遗相萄关赶法射律聋法膝规稀的宣规惯定光；经无营丝式成评果昂对弃税摧收朵优应惠叛不鼓存越在州严脚重滤依兼赖缴。九紫大坚行外业劲：新新喊能庭源驻、断新是材延料讽、矮信贩息血、和生单物徒与返新耽医议药丑、鞠节摄能挠环际保模、凑航萝空羞航叉天脂、多海证洋悬、俱先涝进样制愤造均、筝高脑技骂术节服裙务成等嚷领按域小的速企熄业雅。创耕业宋板沸申办报症企兔业芬需洋符徒合《当沾前往优窑先稍发尤展负的伍高霉技稳术薄产钉业警化狐重葡点复领晓域立指闲南绘（2婚0枝1妈1年逮度炮）》（烟发听改说委却、压科屈技禾部路、丛工送信加部斑、芒商爹务掠部印、同知锈识猛产男权吹局晌联竹合淋发牙布份）符舞合肆其胞中骡的拿十窑大眠行帜业里的奋名惑录对似高锯技柜术神服太务鼻业射进捎行抬详妥细剖说编明行培业运侧因重1僵.赠2I猛P满O般的范条愉件—办—创滴业隶板烦的神特闷殊航规烧定通禁过花证窃监秩会弟发帅审案会审泊核良阶结段发堵行滚阶夫段公料开描发兴行贫挂伍牌瓜上贷市辅存导嗓阶耳段改郊制押设鲁立厨股粉份遣公羊司上泻市煎材未料申激报筛基瘦准急日中府介夹机坝构僻初延步棋尽栽职袜调枝查向运当运地屠证祸监廊局尺报比送孟辅海导向旁证廊监攀会坛正悲式伏申超报阵材茎料（现预堡披凑露拜可后能挣提舟前鸦至慕申续报添材孕料天）制搂作I罢P惕O申令报维材正料1效.政3洲I亦P托O辅泼导稳、副审映核耕、旋发绞行袋、答上芹市忘流竭程会少计纱处简理历愧史章沿拜革业览务梢模指式尽斑职革调敲查重更点逼关贞注审腔计精基少准挣日全陪面雪尽粮职岂调莲查公快司抽问倚题垒完乞善董站监母高朵培骂训见丑面守会申谋报烫后2月寺左愤右晓开讨见悦面损会同，丹见幸面锡会来后1周盼内齿出鼓反砖馈辅竟导滨期执间重梨点滔事钟项初润审闭会开独初公审档会亭前睬先吹开1夺-渴2次降部甲内爬讨烛论滋会获池得俘批绩文预递披柱露上惊市筑材委料叉申报驰重见点纤事慎项预著留3个露月勿审论核撇期申混报钓后1个遭月剩左陕右扶开惹见形面窝会图，吵会顶后2个萝月恼左来右聋出幕反我馈见吹面水会重胸点咏事芹项可鞠审恋计像基猜准腐日举后6个旨月厘内顽报占材记料初赖审壤会重挑点炉事厚项一知般勤只沾开材一任次骂初虎审抱会预石披将露重碎点准事弦项发赤审退会历前5个应工敞作浊日反各馈脾回吩复亲报毯会凯后陕预德披怪露她（盾尚性未渗见脊执妨行珠的头案葱例展）创铜业斯板主扬板中寇小御板根盾据本项滔目益情壶况笼期竞限旁不趣等2图-智3个辆月2堵-字3个弟月1忍-有3个勒月3篮-衬6个置月重猫要妇时劝间嗽节尸点1众-究2个衡月反宇馈妇会反脱馈端会重远点温事橡项反复馈宪意新见皱出盟具驶前叨发志行器部畏内贺部辰讨换论反凝馈幸意岗见凭出紫具后前饲发场行府部择内兼部亚讨郊论改处组叙的携目热的建闻立珍规酷范事的裳公朝司塌治典理冬结思构筹据集为资稀金改鸡组泰的军原竭则按屋照《上仅市泰公禽司逐治险理练准饮则》的劝要顷求该独饮立经奏营兄，喝运白作烦规运范有浇效舍避拆免介同洞业麦竞丸争露，榨减何少茅和剂规达范近关般联岁交佩易尽跪职调公查改制组允的远程唯序创埋立大嫁会验制资总峰体方遗案开界展工逮作发邪起轰人裳签桶订赤协嫁议工拒商登龄记1归.垫3敬.邻1股违份奖制捉改具组辅厌导宗的采总佳体朵目慎标促太进串辅毁导剪对况象易建打立锣良弯好穴的若公奔司鬼治叛理嘱机湾制形予成搏独队立押运钩营润和遗持梦续延发劈燕展照的蒜能议力督狸促肿董穷事止、馅监闹事狱及赚高年管蜘全交面眯理款解来法煎律阻法耕规以阁及粱证递券古市党场游规争范握运与作治和伞信凡息茶披队露鄙要漠求辅贿导荣对萍象董贫事伐、沈监邪事高彩级甘管夕理瞧人掩员持插股粱百击分颤之明五驴（巧含昼）悬以没上奏的您股煮东辅鞠导涝的缩慧程众序签串辅灭导协煌议建瓦议荐、本整馋改辅撇导考恒试备李案配登洋记谁和景审万查备燃案勉报历告验垄收1制.稼3旷.寺2上兄市脸辅猴导根愤据木证僻监赔会《首骨次洁公榨开进发湾行进股倚票农并供上洞市丝式管棒理镜办蠢法》、《关叙于旨做框好臣新针老胆划躁断陡后玩证魂券酿发吩行批工闹作追相挂关队问途题竹的真函》（盯发窄行洞监霸管薯函[拐2里0鸡0接6戴]叹3银7号球）丝式以术及千证遮监棚会横其详他进有夸关散规鲁定灶，假发珍行变人梯提坚交兰发永行缝申首请系之泉前答应关聘牵请削保瓣荐付机律构额进呈行津上甜市瞎辅吧导辰，侦并滥履中行袜相胆关我辅利导咐程叙序粘，宾但袄是味对岭辅饭导报期晃限先不窝再捕要农求惕。保养荐土机逢构刻与跌发堆行酿人覆协航商丹确割定羞申臭报碗时莫间练表启、初蝇步袄拟谢定矩发袭行杜方飞案布和汉募写集检资席金阅投麻向向属证逃监袋会肠报渔送湾申版报架材焦料进山入丘审欢核含程谣序发示行饮人翼：准抄备响招套股剃说况明滋文美件风、崇募羊集扁资捕金首运秃用统可兆研杨报聋告妄、赴发晃行魄方砖案亦、宣财许务秩会醒计尽资法料车及卸其怎他伐文丘件握等召进开悔董湿事欲会比、兴股包东见大谈会霉，竹确右定喉：谋发铺行输数锈量暮、语发节行豆对汁象厘、爱定匆价定方魔式回、躁募姨投秋项燥目沸、粮滚等存敢利传润岸分迅配败原逮则删、炭发半行赚事即宜图授日权尘董追事躁会保臭荐译机农构钟：全蹄面蓬指血导杨协矩调趁文第件虫制口作剑，猜出岗具您发滴行仰保套荐愚书榴及略协乞助熟发顽行须人险制声作盘招拴股塑意弓向槽书赖等会已计规师黄：审芬计仅报哭告富、摆经每核建验舍的肃非掀经登常滑性菠损之益过明绝细先表刷、辈其察他学说泛明娘、柜承蛇诺团等律岔师存：律预师吨工肃作仆报辽告味、来法罢律宅意剖见拥书刊、伞其杆他岁说抓明溉、术承叼诺摸、猾鉴复证霜文浩件停等

保荐机构内核出具推荐函基并本伯原塔则拐∶箩真据实绵准诉确珍完辈整1叼.绵3摧.益3申些报疯材被料词制仍作1毁3证蜘监骗会烧发屡行晴部5个筒工泛作婆日树内假作端出描是我否捞受栋理育决县定申粪报安企踢业污与产证车监疼会汉发军行场部勤工瞎作抛人箩员肯见食面伸会证思监题会铜发柿行石部的出酱具万初属审拘意谋见练（气反培馈萝意论见宪）发逆行帽人保和阵保良荐毫机码构腹收胳到洗初馒审孙意蒜见服后起回砌复受辈理初血审重蛾大厌事悲项道发梦生站后2个攻工篇作哲日酿内僵向淘中悔国已证己监虑会狂书返面寸说曾明榜并碗对曾招仍股套意岗向球书慨作箭出湖修蚀改诱或尽进狱行扔补答充淹披雾露发代行牺前2周联证厨监煤会决通傅知伤报宪会痛后迹事和项住材宏料出写具匹核疤准段文弄件旨当泽日震，护发羊行血人依和伶中令介基机汇构要提高交院“壁承葵诺滋函里”证指监披会莫将裁核岔准棚文聪件涌交粒发北行顾人发沾审蹦会围审狡核会悲后迈事逼项封福卷核辆准川发顺行证箩监耀会贴发浓行掌部捕内送部拍审辉核粒会满讨袜论葡项场目发岩审昆会荡前5日钢招靠股枯意响向弟书讽在案网乘站培预郑披盗露发牧审皮会躁对掌项枣目就进尚行帽审担核纹，农当丘场肌公菌布寒审示核潮结炊果1芹.奸3诸.见4发橡行戴审筛核隶的淡程币序发贩审山委疾构宪成骑：创掀业肝板鹊发国审责委迫共料有贿委奋员3殿5名喂，坊其倍中只兼悄职讨委剑员1垒2名胁（橡包购括略中善国瓜证星监蔬会暴人津员3名摆）饶，起专乒职符发娃审沉委笋委板员2宏3名康。主幕板图发六审刑委院共犹有亩委但员2舱5名答，每其闻中尝兼担职肯委刺员8名耽（录包蜡括医中闯国维证誓监竞会迎人治员5名凭）立，剑专薯职腹发粮审妹委讨委寺员1畜7名其。发咱审揪委间审隔核丙程案序协：发微出击通纹知发湾审善会审炕核会刷议垦召淋开5日横前扑，嘉将攻会拨议财通挎知昨、娇申导请卡文血件划及柴发静行坡部亚的仁初膝审怀报失告宫送亡达丽参泥会攀发副审洋委下委余员痕；将策发仔审合会壶审客核址的暑发产行傲人常名刷单陡、趴会沾议肿时钞间葬、抵发病行步人锐承战诺匆函勒和龙参葬会复发债审麦委遇委退员西名钓单求在搂中扭国锤证烤监卷会锯网售站映上什公晚布狸。发突审信会表耗决发网行猛部池预聚审哲员鞠向滔委滥员巡寿报旗告防审螺核汪情配况镜；委剩员责对讨初膨审果报片告兴中们提本请值关挽注绳的品问哥题售及狭发喜现票的娃其瞎他跪问忧题址逐凭一化发淘表闭审母核检意拔见扰；发塞行刷人好代弄表截和茎保哥荐棋代菠表摔人(不健超鞋过4人)到阵会战陈敬述葛并逢接翻受都询骂问球；召内集冲人吼总别结邪审诊核叨意用见杰。采晚取侨记拜名昨投粪票量方窑式疫，暗不壮得星弃混权啊；参胡加偶发渡审客委跳会烦议循的我发君审桐委趣委对员啊为7名塔。愧同酬意厨票帜数雨达急到5票谨为寇通差过时，话同丸意观票垦数腹未份达笼到5票往为屡未锣通氧过堡；只思进维行谢一律次侨审派核腰。旧发瓣审粱会沸会虫议离召崭开览前妙，殊经便出简席耕会缸议亩的5名班发欢审震委检委盈员奇同秧意胶，俭可不暂边缓妇表扒决慕一愈次俘；会匙议步结播束掉后摇，角当蒙场烈宣坛布刊表郑决锡结矿果伏并既在咏证孟监所会粥网程站骗上瞒公盗布翁。1锄.后3情.盾5发造审摊会暴审糟核确阶定匠发射行苗、开推杠介好方垫案面和拍定荡价丑分端析勒报哲告在急指被定机报培纸篮和肃网她站吸公恢告律相裹关企招鲁股核文县件向选询嫩价扛对软象袋提哄供狮投捷资源价年值毙分终析侮报谊告聘美请惊财免经诞公惭关公胳告抚招慈股嫂意绞向池书预易路饭演累荡计秆投西标棍询塔价一累对远一够、油一距对钓多脸推夏介确摧定疗发颗行嗓区脚间公贞告石价摆格道区盒间网彻下纺路步演发棋行寇人当和舱主艘承猎销麻商敢簿戏记软申织购活情久况拣确耽定游发歪行排价掉格定圈价焰结惹果杆及烟依投据丛报轰备谢证灵监求会公恰告徒发茶行委价万格配盛售恐发杏行公征告限网缝下状配略售察发其行志结娇果网汇上辩路滋演进压行紧网帜上痛现键金腰申遵购募币集掉资析金误到销账验拿资股迁票棕上称市股幕东跌登怨记申吸请校上贝市上施交烂所退安裹排丸上躺市手日公趁告闹上另市均公效告车书1吵.吉3扁.载6发吨行挑上虑市糕流供程第映一稳部捏分座资丸本恨市株场通概手述1.1A股市场概况1.2IPO的基本条件1.3IPO的一般流程1.4新股发行制度改革1.5未过会原因及案例新丧股赤发识行质作赔为填中位国词资绞本柏市鞠场位重障要宴的趋融给资鹅工耽具卡之艘一槐，蛋一粱直司以营来惕都厌受抵到爬市庆场影的扁广朵泛碰关邮注威和断讨赏论穗，谜而扰每网次栗新冠股乒发还行怨体团制你改济革漫意手见刃的歇出锄台莫也纽奉都忙会掉引忆起盘社演会歌热胀议皇。2堪0估1讯2年5月1日高，蹲证慕监风会骂正搜式撑出温台《关责于能进君一堆步衫深浑化虎新筒股给发其行潮体左制筒改倡革技的投指畅导第意脚见》，边主梳要俭从偶以束下辉六裂个峡方舟面张进练行爆改翼进以和怀完葡善博。自否指蹲导屑意句见唉实鱼施徒以裙来毛，旨共耕有9家宇公尊司垫启精动往发祝行走，录其帽中1家疑主机板截、3家某创区业去板伏、5中拜小预板贞。改革方向一完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性二适当调整询价对象范围和配售比例，进一步完善定价约束机制三加强对发行定价的监管，促使发行人和参与者各方尽责四增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供应不足五继续完善对炒新行为的监管措施，维护新股交易正常秩序六严格执行法律法规和相关政策，加大监管和惩治力度1电.园4新隔股快发轰行则制挨度怒改虑革从梯按签照四改刊革痰意峰见侧实西行伸发鸭行些的9家留公遥司烛来近看香，科不堂论呜是赞从跟操厨作还层其面饿还龄是邮实丘际梦效丙果犬来鹿看誉，伙与悄改强革掉之令前用相亭比痛变雕化约明种显编，个下驳面域分彩别册从啄几乡丰个染方柜面忠进别行喘解卡析板：首监先唯从乖信应息犯披摊露臭来东看绞，优指赚导桐意侧见羽进部一拼步劝健期全往了钓信茅息狗披态露澡的愚完火整玩性心和虑充郑分贫性妻，粒主藏要丸表月现喷为夜在冻以诸下监公枕告姜中扫增润加议相辣应生内诸容僻：公告文件新增内容初步询价公告估值及投资风险提示：提示行业风险、超募风险造成股价下跌带给投资者的损失投资风险公告1、将发行价（或价格区间）对应的市盈率与行业平均市盈率进行对比，提示股价下跌风险；2、实际募集资金与预计募集资金做对比，提示超募风险。3、提示发行人自身经营风险4、提示由于回拨机制变化产生的中签情况的风险投资风险补充公告1、再次提示股价下跌风险；2、再次提示超募风险。发行公告1、将发行价对应的市盈率与行业平均市盈率进行对比，提示股价下跌风险；2、实际募集资金与预计募集资金做对比，提示超募风险。发行结果公告1、披露回拨机制启动情况2、研究报告估值水平，发行价格对研究报告的折溢价水平1占.静4刮.派1新盾股蛙发规行炊制权度肿改摔革—信群息剃披面露改革方向改革措施政策解读进入模拟询价环节由证券交易所佐治开展中小投资者新股模拟询价活动，措施中小投资者研究、熟悉新股，引导中小投资者理性投资者重视中小投资者在新股发行过程中的参与程度，对于具有一定研究及判断能力的个人投资者鼓励其由主承销商通过向证券业协会备案的方式参与新股询价环节。目前证券业协会正在积极起草个人投资者参与准则，其中个人信用记录、过往参与新股申购情况、参与申购资金量情况等预计将作为个人是否可以参与新股网下询价的重要衡量标准。对于主承销商而言，也增加了客户服务方式。但是个人投资者较难对新股价格作出理性、合理判断；同时受资金实力的限制，个人投资者参与新股申购的频率可能会较低。目前仍需确认个人投资者是否只能参与由推荐其的主承销商发行的项目。扩大询价对象范围引入5-10名个人投资者参与网下询价配售提高网下发行比例网下配售股份比例不低于发行股份总量的50%询价对象被证监会认可的具有定价能力的机构享有定价权利，此次改革意见延续上轮改革加大定价者的责任，促进报价更加审慎和真实的原则，进一步加大网下发行量提高至50%或以上。网下发行量的增加促使询价对象进一步提高自身的定价专业性和规范性，在进行申购时保持充分的谨慎和风险意识。此举对于接受定价申购的网上中小投资者无疑也增加新股申购的安全性。在退询颈价槐配建售狱方伟面帅，闹本凉次搂改喇革柴采游取条了锄扩邪大典询糟价肆对类象遭范竟围询、俩提党高裳网往下签发拦行僵比敞例罪、丝式加畜强拉询选价脊、岂定焦价企过助程州监刷管扫、司引豪入拿独役立袄第贡三播方鹅评与价适机漏构稍和矿开刮展循中配小联投论资业者绣模辩拟蔑询品价那等撞措拔施皇，违我杂们教重弟点康对表以诊下6个腾方惠面凳进织行感分章析起：1罚.卸4个.仅2新遭股仙发扰行追制芳度剑改蒙革—询渠价枝配蚀售改革方向改革措施政策解读完善回拨机制1、当网上发行未获得足额认购的情况下，网上申购不足部分向网下回拨，由参与网下的机构投资者认购。2、当网上、网下均获得足额认购的情况下，如网下中签率高于网上中签率的2倍（含2倍）至4倍（含4倍）时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨；超过4倍时应将本次发售股份中的20%从网下向网上回拨。3、在网上网下均获得足额认购的情况下，如网上发行初步中签率高于网下初步中签率时，不启动回拨机制。其中第二条回拨机制是根据改革后的网下和网上发行比例调整后新增的条款，由于网上发行量由原来的80%降至50%，为了保证中小投资者在新股申购上的积极性和参与度，此条款一方面是在加大网下询价对象定价责任感的同时，也确保中小投资者的投资权益。从2009年新股发行第首次改革来看，90%以上的申购情况都满足此项回拨机制，回拨后发行结构调整为网下30%：网上70%。但随着中小投资者的成熟度和理性度不断提升，长期来看个人投资者的中签情况将于机构投资者中签情况趋同。完善中止机制1、当初步询价结束后提供符合要求报价的询价对象不足20家。2、发行人和保荐机构就发行价格区间或发行价格未能达成一致。3、网上申购不足且向网下回拨后网下申购不足。4、网下申购结束后，网下有效申购数量小于网下发行数量。目前发行部与创业板发行部对于中止机制设定的条款略有区别。其中第三与第四条款为创业板发行部增加的中止发行条款；而发行部则将这两个条款明确设定为承销团余额包销。从发行角度来看，相对改革前仅明确余额包销而未解释具体的包销情形，本次改革将包销的责任进一步明确，强调了主承销商在发行过程中的责任。尤其在发行压力逐步加大的情况在，陆续出现了因询价对象家数不足以及中国交建主承销商包销的情况，此举有利主承销商审慎定价、避免中小投资者“买单”现象。明确包销责任1、当网上发行未获得足额认购的情况下，网上申购不足部分向网下回拨，由参与网下的机构投资者认购，上述投资者未能足额认购由保荐机构推荐其它投资者认购，仍然认购不足的部分由承销团余额包销。2、在网下发行未获得足额认购的情况下，不足部分不向网上回拨，有承销团余额包销。1茄.摸4政.响2新栏股忆发使行彻制播度东改侵革—询谊价阶配寄售(续矩）改革方向改革措施政策解读预询价1、发审会前，发行人、主承销商可向特定询价对象以非公开方式实施预询价，预估发行价格并报备证监会；2、预估发行市盈率超过行业平均市盈率的，需在招股说明书中披露相关风险；3、根据预估发行价格，在招股说明书中披露超募风险；

此条款目的在于提前对发行价格进行判断，对于与募集资金差异较大的，需要考虑募集资金对发行人的生产经营产生的重要影响并进行风险提示。市盈率监管1、发行市盈率超过同行业平均市盈率25%的，发行人应召开董事会分析发行定价的合理性和风险性以及业绩波动风险，并将相关信息予以补充披露；2、董事会应就发行价格进行确认，独立董事应就董事会讨论充分性发表意见；3、董事会召开后两日内刊登公告，披露询价对象报价情况、董事会决议及独立董事的意见。4、证监会可要求发行人补充披露盈利预测并进行重新询价。

此2009年新股制度改革取消30倍定价市盈率的指导意见后，新股发行定价一直是沿着市场化的方向前行，而证监会也是保留窗口指导的权利但慎重使用。对于本次对市盈率的监管条款，虽未明确强调不可超过同行业上市公司平均市盈率25%，但突破“红线”的发行人，需履行相关程序进行信息披露或重新询价。从操作上来看，发行人需在定价当日（T-3）召开董事会对发行价格进行确认，并披露董事会决议相关文件，视证监会要求提供盈利预测后重新询价。重新询价1、中国证监会综合考虑以上补充披露的信息后可要求发行人和主承销商重新询价；2、或补充经会计师事务所审核的盈利预测公告后重新安排询价。在紫定棕价壤发去行长方浙面删，禾本直次缠改免革顾采惕取拥了耳实凉施与预靠询肤价巾、挣市弦盈岁率脂监马管房诚、谦重教新脑询挖价倚等诞措只施黄，稻具础体兴内荷容其如假下笋：1信.脆4础.醉3新晕股财发迅行道制舌度乱改遮革—定荷价浆发腹行若魂最鸟终卸定雹价饼超丝式过哪行纯业陡平钞均清市扒盈狐率2抄5妨%，吼则睁发锡行灿人滋需振在俊确着定垄价晃格泊后湾召锋开叉董笨事少会娱，励并贤将先相尼关烈结界果荡报侦备剃证绩监险会亲，擦并澡等夕待院证巧监闭会辞的熄反此馈宗，聪根墓据岔反祖馈材结菌果床决法定沟是圾否浆提兽交冠盈技利荒预已测烫、劳是组否墙进纯行锈重鞋新坑询岸价倘。郊对灶发渠行溉流普程句会济进御行炕相良应富调勿整邮：交易日发行安排T-3日发行人召开董事会，分析业绩波动风险，确认发行价格，形成董事会决议T-2日报备定价汇报文件以及董事会决议等相关文件，待证监会确认是否需要重新询价T-1日刊登公告及决议文件，如需重新询价也需同日刊登T日网上申购、启动回拨（非主板）T+1日确定是否启动回拨机制（主板）T+2日网上摇号T+3日刊登网上中签结果公告1川.误4欺.斧3新耐股恩发步行集制闸度鬼改梁革—定段价伞发拌行席（戚续远）改革方向改革措施政策解读取消网下配售股份锁定期1、取消网下配售股份3个月的锁定期，以增大上市首日新股供给量；

取消网下配售股份的锁定期对网下询价对象无疑是最直接的利好消息，从近日发行情况统计来看，询价对象对于取消锁定期的项目明显更为热情，新政执行之前最后一批发行项目中由华泰联合证券主承销的海达股份遭遇了询价对象家数不满中止发行，而之后发行的浙江美大参与家数则高达78家。老股东股份转让1、持股需满3年；2、转让后，实际控制人不得发生变更；3、需在招股说明书中披露转让数量。实施存量发行，有利于减少前一时期新股发行中出现的上市公司超募过多的情况。存量发行数量需要在招股说明书中披露，但如果过多的存量转让，将引起投资者担忧，导致新股估值降低。存量发行所得资金有锁定期限制。但在锁定期内，该部分资金仍有可能通过抵押等形式实现提前解禁。存量发行所得资金，可以在二级市场股价低于发行价时用于购回公司股份，这有助于维护股价稳定。但并未做强制要求，其作用仍待观察。存量发行为老股东提供了股份套现的途径，对于投资者来说，将促使其在评估公司价值时更加审慎，过高的申购价格可能导致老股东大量提前套现，不利于公司上市后的持续健康经营。资金监管1、存量转让所得资金需存入专用账户，由保荐机构监管；2、如果二级市场股票价格低于发行价，可用该部分资金购回公司股份；3、控股股东和实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后，老股东可将账户资金余额的10%转出；满2年后，老股东可将账户资金余额的20%转出；满3年后，可将剩余资金全部转出。非控股股东和非实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后可将资金转出。在乞存抛量乎发椒行陈方撞面屿，玻本限次抛改建革咐采顿取增了谋取乓消布网拉下杜配庆售皮股异份桂锁瞎定懒期贤、策允求许剧持移股3年蜓以勒上百老凡股霸东嘉实需施烈股跟份直转护让朝、井转馆让抄所剃得烤资颜金处实现施携专投户恶管吴理禾并身设型定耕锁耳定稀期爽、鸽存找量鞋转迈让程所菜得顺资政金充可腰用斤于但购削回猫公具司廉股止份修等松措倒施擦。1顿.射4嚷.金4新炼股升发戚行手制挨度腊改址革—存居量肺发柜行改革方向改革措施炒新行为监管1、交易所完善新股交易机制、价格形成机制；2、明确新股异常交易行为标准，并加强监管；3、加强对买入新股客户的适当性管理；4、加强对新股认购账户管理，加强对违规炒新、炒差、炒小行为的监控和监管；5、由交易所定期统计公布新股交易价格变化和买卖新股损益情况。加大监管惩治力度1、加大对财务虚假披露的打击；2、加强对人情报价的打击；3、对于发行市盈率超过同行业市盈率25%以上的，重点监管其盈利预测实现情况；4、加强对独立第三方机构监管；5、加强对证券公司实施投资者适当性管理和投资者教育等情况的监督检查。在单监郊管研处愈罚恋方充面导，昌本塌次盒改它革步采猾取礼了者加兔强同对宵炒尺新串行恶为它监警管笑、寻加矩大莲监烧管顷惩挪治果力托度中等困措艳施捡：新六股脖发窗行删长印期无以败来浇一含直负是戴资毕本品市园场嗓饱桐受展诟氧病林的漏融貌资霜工庆具翠，感发志行毁制疏度彩中狂的兔弊说端涝也自是既中牌国会资列本床市箱场窗的氏顽饮疾捐，挽从杂新绑股潮发蜜行泪资国金浅“膝”让大六搬功家孩“煤、沾机睡构灰投哀资铸者耀侵植损挂中钥小拔投械资刊者衫权洲益茄、供新务股锡发崭行啊首秆日梅涨案幅榜过塞高拍以暮及鞠公真司神上奴市哪后谷的邻业猪绩法”蛮大拨变里脸疗“殖，毕每推次助新系股罩制糟度傍改布革较都川会肌引昆起播市洪场患的坛关抢注乘和骨期号待喊，携监寨管弄机找构最也回是链不箩断窃推揪进疲和贯完等善杠发亡行届体旁制木改苗革处，截希瞧望恰能寨够臣建拐立商健王全孙资敌本笼市屠场阴融鞭资灶机剪能手，击实四现割其之健团康六发辰展洪。愿本夺次张改票革逼的损效索果传还避需稠加碌以炉时近日央才界能治体惠现凑，疑我认们锣将励持艇续撒关龟注肿新荷股漆上怎市叫后趋的辣后陆续泼表违现汗。1绪.搬4评.猛5新切股油发严行简制格度袖改念革—监侵管基措装施游及帆监乒管序处阁罚第锹一裂家非新其制厘度伏下拢发奏行子的辫公询司充：乒浙肿江意美慌大误。共籍有僵7代8踏家好询完价勇对妈象铜的融1嗽3渔9菜个驾配它售疲对令象社进爪行床了朋有换效砍报处价遵。怕根舒据评公怀告智，嚼浙鸣江气美带大夏最卵终虾确暗立词的女发竿行歇价雷格置为学9忌.矮6众元棒/劳股哪，唉对型应李的改2弦0泉1翼1辫年棕摊背薄皂后嘉市滚盈默率耗为略2里5滋.尊9仿5孝倍籍。太根棋据狱浙野江桐美堆大祥所炮在浴的贸电劝器择机享械嗽及铸器回材企制搜造钞行毁业独来昼看极，僵中熟证慎指缓数烈有站限范公蕉司扔发希布贼的波行带业雁最符近榜一纱个抵月何平税均惕滚魂动挽市框盈资率粱为用2谅2予.能8苗0卸倍界（眉2诵0着1继2港年东5舅月垃9骆日警）书，厨浙饶江畅美咏大茶发塌行交后班的钉市竟盈哗率加高狗于势行技业勒最垦近宾一遥个狗月竭平动均遮滚煌动县市篮盈步率畏1串3佳.矩8军2蒜%将。旧唐制啊度贯发偶行酒的查公俘司劳：凤山浓东邮同类大公海坚岛沾新众材售料顾股施份属有臂限稠公常司状(顾3以0寄0哲3照2委1删)公提告挨显获示弦，虏3蚊6今家师询尖价茫对国象滩的截5舞2唇家艇股微票童配册售叙对划象摘参群与锹了哥询旷价闹，搁最葱终保定寇价叫2慌3肺元贩/校股旬，统发讲行逝市自盈横率扭为附2祖1乱.抄1袖倍边，汉低厚于缘瑞可爷比车公件司摆的展市流盈湾率议均买值犹2呢3旅.爽5犹7扒。新滤制基度邻下扫的利发妻行谣认助购却情口况慎较冶活嫌跃1慌.队4柿.距6新围股伞发据行早制设度兴改走革—改身革桶后粪的跌实构践刺情揪况旧差制除度卖下卡发拖行吵的创公学司眨：奥海狮达库股交份撒发来行置失竿败畅.截锻至迟5贼月烦4鲁日归，执海茶达区股肺份拿因猛报吊价也机隆构左不而足吐2铺0艰家辩，太被恐迫猪中逼止搂发委行困。刺这嘱是鉴迄裙今蒸为柱止规第耍三暗只绘因礼报毒价桶不望足岩2狱0面家鞭而忠被悲迫慢中装止硬发品行悬的地新宇股源，盘也暗是蒙4文月距2盟8辽日古中急国棋证雷监据会辅公初布孙新捆股毛发委行馅改吴革读指扒导坐意量见宜，壶取忍消饶网朵下变配迈售旋的狂锁定定粒限露制爽后户，象第舒一脆家启因籍询域价扩机剥构他不料足留而扮中括止枪发饱行撕的丽新涌股特。海磁达立股雁份镜依城旧嚷还中是他采纽奉取肚了前老虽的味询畏价苗方激式蜜，剩即胜网烈下相发手行助2细0乎%躲，洞网在上辫发露行片8幼0切%要，沟并书且缝网兼下寻发让行榆的绘股奖份哈有呢三颗个扩月两的古锁燃定单期砍。然而四证这监锯会勤4鸣月矮2费8轻日滚发汇布玩的杆《泥指甚导痰意字见肠》灭已识经倒修炒改够为韵网施上婚网丙下肌各塔5君0末%乞，晒且热网宏下撕申妄购炕无红锁费定绵期竞限效。1耀.急4他.牙6新将股超发地行他制寇度版改谱革—改南革侵后商的市实距践络情李况患（窄续练）问叨题一押：樱行症业帐平桨均遍市血盈涂率茧怎各么高选雁？茫中序证菌指趴数槽、块巨搏潮失指摩数倍，箭是停否讨可奴以桌用躬其致他债指污数饺？一为般沙选甩中区证效指肠数慌和吴巨稳潮徐指促数旗，侧但杆目让前槽证锣监抗会柏并缠无梁实烟际饭操崖作陵中遵的况具丙体神指欠导赠意做见问滤题命二贼：泰指判数撤包良括哥所澡有示版失块句，膛不刑仅宰创谱业平板沃。可筋能巨会拆拉妥低热行区业浙平日均辣市换盈竿率滩，理对槽创啦业那板堆公恶司汁定逮价浊有炎一或定迅负万面弄影语响1使.哪4校.鉴6新争股撑发攻行幅制迁度免改傍革—改搬革逮后芦的女实翼践仍情资况帽（壁续雁）基本问题主要原因公司名称1.持续盈利能力经营环境、市场售价或所属行业发生了重大变化；对关联方或境外市场等有重大不确定性的客户存在重大依赖经营扩张较快，但产销率和销售效率变化不大，存货增幅较大营业收入或毛利率等财务指标显著高于同行业平均水平，难以提供有说服力的理由采购过于集中，原材料价格波动风险较大，或营业成本变动与原材料价格波动的匹配性存在差异主要业务处于经营初期，未来持续经营并盈利的风险较大。中交通力建设、云南文山斗南锰业、维格娜丝时装、深圳市金洋电子、深圳华力特电气、上海利步瑞服饰、山东舒朗服装服饰等2.募集资金使用募投项目可行性分析不足，市场前景和盈利能力的判断未有充分依据，风险较大；产能扩张较快、产能消化措施不充备，存在较大产能过剩风险；募投项目与国家产业政策或意见存在不符情况。浙江九洲药业、云南文山斗南锰业、烟台招金励福贵金属、深圳中航信息科技、深圳市淑女屋时装等1晒.酿5巩.古1未温过醋会绍原蔑因碗概游览府（2知0婆1饲1年狱）基本问题主要原因公司名称3.独立性问题出现关联交易、资金占用、同业竞争等问题，业务独立性存在缺陷；主要客户的职工为公司股东，相互存在利害关系；土地、房产等的租用不符合国家有关土地管理法律及相关政策等，资产完整性存在瑕疵；在市场、商标和技术等方面受制于境外主要客户。深圳市金洋电子、陕西红旗民爆、濮阳蔚林化工、江苏高科石化等4.财务会计问题公司产品质量控制环节、外部供应商管理环节存在不稳定性。上海保隆汽车5.规范运作问题公司的内部控制制度存在缺陷或者未能得到有效执行。青岛亨达1撞.丢5屯.皆1未会过皮会胞原预因认概括览尊（2还0汽1吐1年助）昨（遵续毯）未通过企业主要问题首发再融资合计定发公司债配股家数占比持续盈利能力不确定性51630%独立性较差5525%会计核算不恰当22420%募投项目存在较大风险21315%规范运作存在较大问题211420%内控机制不全12315%信息披露质量较差211420%经营业绩对税收优惠存在较大依赖115%2描0轮家迹未对通溜过缎公叨司事的苏发择审盯委象会扎议练审烤核葬意哥见颠分愧类去见咸下杜表运：1宅.惨5爆.纱1未达过轿会逃原兼因始概达览郊（2凤0秧1与0年多）法焦律宪条埋文《首抹次师公在开聋发冷行恭股照票绪并孩上效市进管美理享办未法》第默三糠十壶七洒条灵发会行言人巨不后得雁有引下培列秆影悲响伏持璃续幕盈清利着能绑力殃的赢情浊形环：（议一垄）瞧发栏行彻人扬的秒经喘营型模献式哗、兔产匀品糖或声服呀务向的含品眉种须结扔构奖已妇经破或走者胃将镜发哥生栋重跨大收变尼化谣，胆并党对蛙发给行染人径的池持淡续输盈钱利法能模力鼻构逼成茧重壤大案不景利匙影木响凤；（黎二立）臭发武行娇人哈的名行汽业惧地削位迫或趁发疯行事人即所抬处蔽行弱业禁的认经臣营滤环挑境柱已习经等或叠者绣将姓发侵生湿重拉大陈变垫化苦，牲并房诚对烂发潜行珠人蚕的你持饿续握盈萄利铺能威力阔构度成范重往大蚕不街利诊影烈响双；（绳三芒）牧发既行柿人把最添近1个糖会妈计朽年昨度属的摸营肉业愧收侮入章或效净伯利煮润斥对锦关伪联占方鹿或绪者惰存朋在均重周大伶不墙确柿定迎性批的隶客求户键存丘在蹦重靠大栽依但赖处；（怀四雪）盯发把行笋人氏最企近1个败会率计径年讯度嘱的查净犹利具润讨主驼要言来探自事合移并喘财均务掠报舍表捞范睛围袋以衣外渴的兰投碰资够收搁益浇；（着五贱）芹发角行奇人馒在造用摆的锻商既标般、全专拌利约、谷专滋有毛技剥术答以窗及陕特纠许冠经章营邻权早等掉重精要娘资融产狗或惩技戴术骄的魄取颜得纠或首者禾使老用状存重在矩重期大度不脸利耍变雷化迷的轮风碑险铁；（面六闻）玻其身他肆可疏能货对泊发桥行面人懂持迎续匆盈蹈利桶能释力躺构倾成白重刚大胆不警利凝影坟响污的雀情情形隐。1笋.率5锅.矩2未殿过观会切案淋例顾分极析-坟-持淘续僵盈浊利雅能挺力案属例膨分悠析某狱金爷属帖股谣份剩有这限浆公跨司公龄司垫报翅告谷期帝内辆主漂要益产穴品炭锰齿铁鉴合略金梢销溉量2渴0凶0特8年下至2删0庸1白0年壤分散别箩为1榆1撑.雁0愧5万期吨登、1蔑0嘱.丝式6毁3万早吨静和1馅0锈.秀7隶4万普吨得，皇锰眯矿鸽石死的惑销箭量牧分艰别棵为8剃.芦1反6万赴吨摔、1站3亲.突6锡9万有吨何和1跟6职.闯3赢0万凡吨掠，仰在日销灯售抖数继量界未罩有纷大眨幅我变森化咽的倍情仍况云下新，奥公唉司俩销剖售摸费盛用匀逐泛年欠下农降粘，罚管啦理荒费隔用2票0律0奋9年起和2罪0抢1雪0年苗均赛低严于2忠0盼0冤8年皮；肾公昌司衣报典告久期片内佣存触货从在袭销迟售缴数昏量帜变帝化衡不委大绢的票情扒况蓄下优大鹊幅杠增弱长箩，2教0史0拣8年然末攻、2队0螺0情9年掩末奸、2起0熊1族0年恰末移及2膜0箱1灭1年6月炒末珠存含货蒙账片面摩价滚值蜡分竖别画为1孙5消,读8欺7甚4级.乏2乎9万冒元热、2释7每,扒4竹9裙0责.来3屿9万梢元庙、4唯2形,怎3刷5眯8劣.粘3扩9万喊元情和6还7柴,透5志2降8间.奥4晒4万柿元阔；昌公虹司摧经柏营它活淹动恐净冶现欲金愤流默量2途0嫩0摸9年能、2悬0那1佛0年系及2扫0胞1芒1年利上谋半恶年滨分艇别院为-肠5和,夜2惕7信5尝.促5搜8万舰元膏、-桶1胞6升,小8盘1脑5识.弄1密7万陵元衣和-横1含2姨,裂6肢5挥1暮.棚5讯2万宇元得，图远然低旦于阳同叮期狮净庸利净润狂；决公裤司深主己要名产偶品逮锰丽铁亦合脆金女及皆高爱锰熔酸存钾2商0傻0缩慧8年爸至2贡0作1祝0年袋毛户利边率阵逐稀年闷下馅降腾，阶仅雁在2累0筹1广1年国上池半灰年雹有刮所不上革升咏。公偶司沸未偏就瓦上诸述赌事漠项听作样出强合押理应说张明机，找无枪法缘瑞判精断所上案述控事织项壳是书否基对鹿公纳司已持尝续感盈宏利溜能止力映构烘成笋重脚大其不某利够影因响横。1咏.姐5