综合性实习报告-中联重科

PAGEXXVII综合性管理实习报告长沙中联重工科技发展股份有限公司专业名称：会计学班级：学号姓名：指导教师：第一部分：公司选择长沙中联重工科技发展股份有限公司一、目的本文主要是根据近3年（2009年、2010年、2011年）的报表通过对中联重科业绩评价、财务战略、理财能力、投资与融资计划四大方面进行研究分析,主要目的是对中联重科公司进行一次全面的分析训练，并且该公司在2008年多次发生兼并重组行为；其中规模最大的一次是在2008年9月中联重科携手联想弘毅、高盛和曼林达基金共同出资共支付2.71亿欧元完成了对CIFA公司的兼并重组；我组准备对该公司于2008年9月对意大利CIFA公司的兼并重组行为进行详细分析；其中，在此次收购中中联重科1.626亿欧元，持股比例为60%。第二部分：公司背景长沙中联重工科技发展股份有限公司（简称“中联重科”,股票代码000157），创建于1992年，是一家高科技上市公司。是中国工程机械装备制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本7.605亿元，年产值、销售收入均过100亿元，员工20000多人。2011年，公司实现营业收入约463.23亿元人民币，同比增长43.89%，毛利额约150.07亿元，同比增长53.62%，实现归属于母公司股东的净利润约80.66亿元人民币，同比增长72.88%。截止2011年12月31日，公司总资产约715.82亿元人民币，净资产约356.35亿元人民币。中联重科在国内的生产经营基地跨湖南长沙、常德、益阳以及上海、陕西、广东等地，现已形成11大产业园区，即中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、华阴工业园、CIFA工业园、九华工业园、汉寿工业园，拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线，拥有覆盖全国、延伸海外的完备的销售网络，强大的服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证，在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证，并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科自成立以来以每年平均60%以上的增长速度发展，生产具有完全自主知识产权的13大系列、450多个品种的主导产品、产品类别超过同行业任何一家国际知名企业，“中联”商标被认定“中国驰名商标”，多个系列产品获为中国免检产品、中国名牌产品称号，畅销包含港澳地区的国内市场，并远销海外，深受用户青睐。中联重科在2011年全球工程机械排名第8位，较去年提升2名；中国500最具价值品牌评选中，公司以123.69亿元的品牌价值排名第79位；2011年度“最具全球竞争力中国公司”中，公司排名第八，是我国唯一入选的工程机械公司；中联重科继承了长沙建设机械研究院的技术优势，建有国家级技术中心，是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位，混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。科研和技术攻关力量十分雄厚，设计、试验手段先进。先后完成重大科研课题670多项，负责制（修）订国家行业标准300多项，目前是187项有效标准的制、修订归口单位，行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项，被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember)，每年销售收入的40%左右来自于新品开发。全球经济一体化的趋势下，中联重科以产品系列分类，形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、电梯产品、专用车桥等多个专业分、子公司，正在构建一个国际工程机械的精品集合，打造一个国际化的工程机械产业集群。中联重科由“科技产业化”到“产业科技化”的发展思路和模式，被国家科技部两任部长朱丽兰、徐冠华评价为：科研院所改革的成功样板，国有企业改革的成功典范，为传统产业领域院所和企业的改革提供了新的成功经验和深刻启示。发展简要历程：1992年9月28日，中联重科的前身——长沙中联建设机械产业公司成立。2000年，中联重工科技发展股份有限公司（中联重科，代码000157）A股股票在深交所隆重上市。2001年，中联重科正式收购英国保路捷公司，这是中国入世后国内企业首次成功并购国际知名企业。2002年，中联重科承债式收购湖南机床厂，由此开启企业间重组并购的“中联模式”。2003年，长沙建机院、中联重科、浦沅集团、浦沅工程机械有限公司实现四方重组并购。行业内两大强势品牌——“中联”、“浦沅”携手并进，融合发展。2004年，中联重科入选深证100指数成份股。同年7月，中联重科以30.54亿元的品牌价值名列“中国500最具价值品牌”排行榜第200位。在权威的“上市公司2004年度绩效排序”中，中联重科位居深沪1269家上市公司第31位，“湘股”第一位。2007年，中联重科与湖南泰嘉新材料技术有限公司正是签约合资；将公司湖机事业部与外商独资企业联合，以利用资本市场的融资平台，做大做强锯床锯带业务。2008年，中联重科重组并购山西新黄工并组建土方机械公司，标志着中联中介正式土方机械领域。同年6月，收购湖南汽车车桥长；收购完成后，组建控股的湖南中联重科车桥有限公司。同年9月，中联重科联合弘毅投资、高胜、曼达林基金与CIFA在长沙正式签署收购交割协议，正式完成了对CIFA股份的全额收购。企业远景——打造国际化的工程机械产业集群在经济全球化浪潮扑面而来的21世纪，中联重科通过技术、市场和资本的纽带，联结行业内骨干企业，整合资源、优化配置，大规模、高起点地推进和振兴中国机械装备行业的科技进步。积极培育以高新技术为优势特征的核心竞争能力，全面改造传统工程机械产业，全面提升中国工程机械行业的整体实力，最终形成中国工程机械行业的龙头企业、强势品牌。同时，通过国际合作，实现企业技术、市场和资本与国际先进水平的全面接轨，建设具有国际竞争力的跨国界、多元化的高新技术产业集团。中联重科正式推出公司品牌核心理念2009年4月10日，中联重科正式推出公司品牌核心理念——“思想构筑未来”。同时由著名导演孙周围绕这一核心理念执导的中联重科电视广告片将于4月11日起在凤凰卫视中文台每周六上午10：05-10：55、周日21：40-22：30的《我的中国心》栏目具名播出。运营稳健的中联重科，在公众面前始终保持着不张扬的企业形象，在品牌传播方面更是尤显低调、内敛。经济危机肆虐、行业景气度尚未触底回升，中联重科逆势推出全新的包装形象，对“思想构筑未来”的解读，一时吸引了公众关注的目光。中联重科，影响中国深证100指数，同时名列“全球工程机械制造商50强”第17位，品牌价值50.12亿元。员工，从创业之初的8名上升为2万名；产品，从当初单一的混凝土泵，扩展为13大系列、350多个品种，并迈出国门，远征海外。即使是金融危机席卷全球的2008年，中联重科仍然突破产值200亿元。公司全称：长沙中联重工科技发展股份有限公司英文名称：CHANGSHAZOOMLIONHEAVYINDUSTRYSCIENCEANDTECHNOLOGYDEVELOPMENTCO.,LTD注册地址：湖南省长沙市银盆南路361号公司简称：中联重科法人代表：詹纯新公司董秘：李建达注册资本(万元)：197,105.4705行业种类：专用设备制造业邮政编码：410013公司电话司传真司网址：上市时间：2000-10-12招股时间：2000-09-15发行数量（万股）：5,000发行价格（元）：12.74发行市盈率（倍）：34.43发行方式：上网定价发行,二级市场配售主承销商：联合证券有限责任公司

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湘财证券有限责任公司

第三部分：根据公司近三年的财务报表对公司的业绩进行评价一、业绩评价（一）资产负债表分析1.2009年资产负债表分析（水平分析与结构分析）1）水平分析（1）资产部分水平分析中联重科股份有限公司总资产本期增加10883758992.46元，同比增加47.07%；具体分析如下:a．本期流动资产增加6465919465.54元，同比增加46.15%；其中货币资金和一年内到期的非流动资产增加幅度较大，分别增加了1060703209.97元和2468531675.67元，增加比例分别为303.04%和31.5%。b.非流动资产本期增加了4417839526.92元，其中，可供出售金融资产、长期应收款、固定资产、无形资产、商誉金额分别增加了3087962.40元、3628939951.12元、958651329.42元、38757694.30元和52767894.42元，增加比例分别为97.26%、253.50%、43.87%1.69%、2.44%。但是长期股权投资和在建工程分别减少了7324210.89元和281585313.16元减少比例分别为8.47%、34.27%。（2）负债及所有者权益部分的水平分析公司本期权益总额增加了10883758992.46元、百分比为47.07%，说明有一定幅度的增长。具体分析如下：a.本期负债增加了8544334661.75元、百分比为48.06%，其中流动负债增加了6443943410.97元、百分比49.61%，而非流动负债增加了2100391250.78元、百分比43.87%。在流动负债增加额中，长期借款没有增加，而短期借款、应付票据、应付账款、则变动较大，分别增加了1638176616.51元、2304026947.11元和1218246247.57元b.本期所有者权益增加了2339424330.71元，百分比为43.78%；其中，实收资本、资本公积、未分配利润及少数股东权益增加额分别为1521000000元、42673456.93元、240077146.07元、1828127157.29元、32083411.05元；但是，外币报表折算差额减少3239424330.71元，下降了135.77%。2）结构分析（1）资产部分的结构分析企业资产包括流动资产和非流动资产两大部分。本公司流动资产占总资产的类别比重由60.59%下降到60.21%，减少了0.38%，而非流动资产占总资产的比重由39.41%上升到39.79%，增加了0.38%从而说明了公司资产的流动性下降了，资产的风险性增加了。（2）负债及所有者权益部分的结构分析资本结构比例公司2009年所有者权益比重为22.59%,负债比重为77.41%；2009年所有者权益比重为43.61%，而负债比重为56.39%。负债结构比例：a.流动负债结构比例分析——公司流动负债主要由短期借款、短期保理借款、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应付税费和其他应付款组成。短期借款由年初的18.40%下降到了6.72%，下降了11.68%；应交税费、一年内到期的非流动负债分别增加了0.93%、2.77%；而应付票据、应付账款、应付职工薪酬、其他应付款分别下降了2.66%、1.92%、0.14%、3.82%。b.非流动负债结构比例分析——公司非流动负债主要由长期应付款、递延所得税负债和其他非流动负债组成。非流动负债占权益总额的比重由年初的77.41增加到了56.39%；其中长期借款由年初的6.77%下降到了7.64%，下降了0.87%，长期保理借款有年初的6.56%下降到了2.84%，递延所得税负债下降了0.87%；而应付债券、其他非流动资产分别增加了1.48%、0.22%。（3）所有者权益结构比例所有者权益的来源包括所有者投入的资本、直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益等，通常由股本（或实收资本）、资本公积（含股本溢价或资本溢价、其他资本公积）、盈余公积和未分配利润构成。本期所有者权益占权益总额的比重由年初的22.59%增加到了43.61%，增加了了21.02%。主要是股本的相对值增加了4.28%导致的各项目比例变化，资本公积变化幅度较大，增加了23.75%,未分配利润下降了5.77%，说明了企业的亏损减少。2.2010年资产负债表分析（水平分析与结构分析）1）水平分析（1）资产部分水平分析中联重科股份有限公司总资产本期增加28989522382.78元，同比增加28989522382.78元；具体分析如下:本期流动资产增加4562797134.19元，同比增加10.26%；其中货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款、存货、一年内到期的非流动资产分别增加了16092310658.19元、135637162.79元、1873659100.20元、91496287.50元、176678722.16元、2406430389.04元、3113842677.65元，增加比例分别为363.46%、27.63%、36.93%、15.82%、50.31%、38.37%、94.84%其中货币资金和一年内到期的非流动资产增加幅度相对较大,说明企业的业务收支规模较大，同时也反映出未合适的利用资金进行项目投资。b.非流动资产本期增加了5099467385.25元，其中，长期应收款、长期股权投资、固定资产、无形资产、递延所得税资产分别增加了4738822543.89元、15359176.78元、514166920.67元、36274685.34元和125127254.92元，增加比例分别为93.64%、19.41%、16.36%1.55%、84.41%；其中长期应收款和递延所得税资产的增加幅度相对较大，说明公司本期在产品或劳务上采用递延方式增多，结合备查可知坏账准备数额增大，无形资产、固定资产摊销增大及亏损增大所致。但是可供出售金融资产、在建工程和商誉分别减少了1762201元、62565453.59元、265955541.76元，减少比例分别为28.14%、11.58%和12.02%，可能出现的原因是自身的公允价值在减少。（2）负债及所有者权益部分的水平分析公司本期权益总额增加了19791494760.73元、百分比为257.60%，说明有一定幅度的增长。具体分析如下：a.本期负债增加了9198027622.05元、百分比为34.96%，其中流动负债增加了6546509224.19元、百分比33.69%，而非流动负债增加了2651518397.86元、百分比38.49%。在流动负债增加额中，预收账款、应缴税费、一年内到期的非流动资产，则变动幅度较大，分别增加了112.09%、181.18%、14751.55%；应付票据、应付账款、应付职工薪酬分别增加1598402813.91元、2516797076.63元、202637127.5元，增加比例分别为41.59%、57.61%、59.11%。b.本期所有者权益增加了19791494760.73元，百分比为257.6%；其中，实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润增加额分别为4124119562元19元、443300737.92元、528257779.75元、32083411.05元，增加比例246.5%、28117.73%、57.64%、10.82%；但是，外币报表折算差额和少数股东权益分别减少77998994.7元和233958848.43，下降了667.39%和257.6%。2)结构分析（1）资产部分结构分析企业资产包括流动资产和非流动资产两大部分。本公司流动资产占总资产的类别比重由60.21%增加到70.57%，而非流动资产占总资产的比重由39.79%下降到29.57%，从而说明了公司资产的流动性增强了，资产的风险性减少了。（2）负债及所有者权益部分的结构分析资本结构比例公司2009年所有者权益比重为22.59%,负债比重为77.41%；2010年所有者权益比重为43.61%，而负债比重为56.39%。负债结构比例：a.流动负债结构比例分析——公司流动负债主要由短期借款、短期保理借款、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应付税费和其他应付款组成。短期借款由年初的18.40%下降到了6.72%，下降了11.68%；应交税费、一年内到期的非流动负债分别增加了0.93%、2.77%；而应付票据、应付账款、应付职工薪酬、其他应付款分别下降了2.66%、1.92%、0.14%、3.82%。b.非流动负债结构比例分析——公司非流动负债主要由长期应付款、递延所得税负债和其他非流动负债组成。非流动负债占权益总额的比重由年初的77.41增加到了56.39%；其中长期借款由年初的6.77%下降到了7.64%，下降了0.87%，长期保理借款有年初的6.56%下降到了2.84%，递延得税负债下降了0.87%；而应付债券、其他非流动资产分别增加了1.48%、0.22%。（3）所有者权益结构比例所有者权益的来源包括所有者投入的资本、直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益等，通常由股本（或实收资本）、资本公积（含股本溢价或资本溢价、其他资本公积）、盈余公积和未分配利润构成。本期所有者权益占权益总额的比重由年初的22.59%增加到了43.61%，增加了了21.02%。主要是股本的相对值增加了4.28%导致的各项目比例变化，资本公积变化幅度较大，增加了23.75%,未分配利润下降了5.77%，说明了企业的亏损减少。3.2011年资产负债表分析（水平分析与结构分析）1.水平分析资产部分水平分析中联重科股份有限公司总资产本期增加8500207407.74元，同比增加13.47%；具体分析如下:1）本期流动资产增加4562797134.19元，同比增加10.26%；其中交易性金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款、存货、一年内到期的非流动资产、其他流动资产分别增加了18816657.97元、511959898.23元、4710833171.18元、63473375.88元、291924895.71元、977210732.28元、691692063.38元、72267364.62元，增加比例分别为100%、81.70%、67.81%、9.48%、55.31%、11.26%、10.81%、83.75%，但是货币资金降低了2775381025.06元，下降了13.53%;其中应收票据、应收账款、其他应收款、其他流动资产增加幅度相对较大,说明企业业务发展迅速且多采用商业汇票结算方式，而货币资金的减少则说明企业可能是控制了货币资金的存量。负债及所有者权益部分的水平分析2）公司本期权益总额增加了8586496181.10元、百分比为13.63%，说明有一定幅度的增长。具体分析如下：a.本期负债增加了426183075.71元、百分比为1.20%，其中流动负债增加了670414764.23元、百分比2.58%，而非流动负债下降了244231688.52元、百分比2.56%。在流动负债增加额中，短期保理借款、应付职工薪酬、应缴税费、一年内到期的非流动负债，则变动幅度较大，分别增加了-62.91%、46.90%、75.66%、-55.12%；短期借款、应付票据、应付账款、预收账款分别增加293433946.5元、-474307956.61元、250836509.66元、25040763.99元，增加比例分别为6.94%、-8.72%、3.64%、2.99%。在非流动负债增加额中，长期借款、应付债券、长期应付款、其他非流动负债分别增加1144023186.69元、1404462.98元、380874538.94元、29540420.00元，增加比例分别为23.77%、0.13%、30.75%、21.10%，而长期保理借款、递延所得税负债分别减少1747086609.49元、529874538.94元，下降了97.82%、11.25%。b.本期所有者权益增加了8160313105.39元，百分比为29.7%；其中，实收资本、盈余公积和未分配利润增加额分别为19808734488.00元、750436730.14元和5774013055.90元，增加比例32.92%、61.90%、107.71%；但是，资本公积和外币报表折算差额分别减少387038003.45元和14910789.45元，下降了2.57%。2.结构分析资产部分结构分析1）资产部分的结构分析企业资产包括流动资产和非流动资产两大部分。本公司流动资产占总资产的类别比重由70.57%下降到68.47%，，而非流动资产占总资产的比重由29.43%下降到31.53%；结合企业行业特点，可以看出企业的资金流动性增强，业务规模增大。2）负债及所有者权益部分的结构分析资本结构比例公司2010年所有者权益比重为43.61%,负债比重为56.39%；2011年所有者权益比重为49.78%，而负债比重为50.22%；由此看出公司盈利增加，债务有所减少。负债结构比例：a.流动负债结构比例分析——公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费和其他应付款组成。短期借款由年初的6.72%下降到了6.32%；应付票据下降了1.7%、应付账款下降了0.95%、一年内到期的非流动资产下降了1.69%；而应交税费增加了1.43%；而应付职工薪酬、应缴税费、其他应付款分别增加了0.25%、1.49%、5.23%。b.非流动负债结构比例分析——公司非流动负债主要由长期应付款、递延所得税负债和其他非流动负债组成。非流动负债占权益总额的比重由年初的15.14%下降到了12.99%；其中长期借款由年初的7.64%增加到了8.32%，增加了0.68%，长期应付款、其他所得税负债0.29%、0.02%；而应付债券、递延所得税负债分别下降了0.20%、0.17%。（3）所有者权益结构比例所有者权益的来源包括所有者投入的资本、直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益等，通常由股本（或实收资本）、资本公积（含股本溢价或资本溢价、其他资本公积）、盈余公积和未分配利润构成。本期所有者权益占权益总额的比重由年初的43.61%%增加到49.78%。主要是未分配利润的相对值增加了7.04%导致的，其余各项目比例变化不大。（二）利润表分析1.09年利润表分析从总体来看，中联重科有限股份公司的各项指标都呈上升趋势。具体分析如下：净利润分析本例中，中联重科2009年实现净利润2,418,821,705.22元，比上年增长825,091,195.82元，增长率为51.77%。而公司净利润增长主要是由利润总额比上年增长1,042,214,196.79元引起的。利润总额分析本例中，中联重科公司利润总额比上年增长1,042,214,196.79元，关键原因是公司公司营业利润比上年增长了1,070,248,269.71元，增长率为64.49%；但由于营业外收入减少了51,673,084.48元，减少率为28.33%。营业利润分析本例中，中联重科营业利润增加主要是营业收入增加，资产减值损失的减少所致。营业收入比上年增加了7,213,378,771.16元，增长率53.24%。营业成本比上年增加了5,580,641,133.22元，增长率为56.70%，营业税金附加比上年增加了75,691,293.88元，增长了234.23%，其中主要是财务费用的大额减少导致的；资产减值损失本年比上年减少了11,477,653.25元，下降了12.74%；同时投资收益比上年下降了10,618,114.02元。增减相抵，营业利润增加1,070,248,269.71元，增长幅度为64.49%。本期公司实现利润总额2,827,394,127.04元，较上年同期增长58.38%。其中，营业利润增长2,729,845,805.1元，在利润总额增长中占103%；营业外收支净额下降-28034073.02元，在利润总额增长中占-1.02%；投资收益减少-28034073.02元，在利润总额增长中占-2.69%，。营业利润对利润增长贡献相当大，说明公司经营业绩不错，发展势态良好，并处于继续上扬的高盈利水平中，是企业盈利稳定性的现实表现；营业外收支净额负值冲减了利润总额的增长。2.2010年利润表分析从总体来看，中联重科有限股份公司的各项指标都呈上升趋势。具体分析如下：净利润分析本例中，中联重科2009年实现净利润46322580713.2元，比上年增长25560417614.0元，增长率为89.68%。而公司净利润增长主要是由利润总额比上年增长2588711157.44元引起的。利润总额分析本例中，中联重科公司利润总额比上年增长2588711157.44元，关键原因是公司公司营业利润比上年增长了2644026487.42元，增长率为96.86%。营业利润分析本例中，中联重科营业利润增加主要是营业收入增加，资产减值损失的减少所致。营业收入比上年增加了25560417614.00元，增长率123.11%。营业成本比上年增加了158888518501.9元，增长率为102.99%，营业税金附加比上年增加了155621194.45元，增长了124.06%，其中主要是财务费用的大额减少导致的；资产减值损失本年比上年减少了11,477,653.25元，下降了12.74%；同时投资收益比上年增加了36142519.87元。增减相抵，营业利润增加2644026487.42元，增长幅度为96.86%。本期公司实现利润总额2588711157.44元，较上年同期增长91.56%。其中，营业利润增长2644026487.42元，在利润总额增长中占96.86；营业利润对利润增长贡献相当大，说明公司经营业绩不错，发展势态良好，并处于继续上扬的高盈利水平中，是企业盈利稳定性的现实表现；营业外收支净额负值冲减了利润总额的增长。3、2011年利润表分析从总体来看，中联重科有限股份公司的指标有下降趋势。具体分析如下：净利润分析本例中，中联重科2011年实现净利润4587956477.22元，比上年增长-3585385353.57元，增长率为-43.87%。而公司净利润增长主要是由利润总额比上年增长-4186368627.93元引起的。利润总额分析本例中，中联重科公司利润总额比上年增长-4186368627.93元，关键原因是公司公司营业利润比上年增长-4140497481.05元，增长率为-43.52%。营业利润分析本例中，中联重科营业利润减少主要是营业收入增加，财务费用、资产减值损失的减少所致。营业收入比上年增加82元，增长率43.89%。营业成本比上年增加了8892040099.51元，增长率为39.65%，营业税金附加比上年增加了86451871.04元，增长了48.79%，其中主要是财务费用的大额减少导致的；资产减值损失本年比上年减少了59021902.26元，下降了18.70%；同时投资收益比上年增加了21218023.58元。增减相抵，营业利润减少4140497481.05元，增长幅度为-43.52%。（三）金现流量表分析现金持有量的多少必须以公司对现金的需要量而定，并非一定要越多越好。一般而言，现金流量结构合理，现金流入，流出无重大异常波动，企业的财务状况就基本良好。1.现金流量水平分析2009年现金流量表具体分析如下：2009年现金及现金等价物净增加额-2218171555.45元、百分比为-95.76%；其中，经营活动产生的现金流量净额为5191569625.08元，增加了37.89%，投资活动产生的现金流量净额4038683324.73元、下降了79.25%，筹资活动产生的现金净流量为-7280951765.01元、下降了102.5%；以此看来，公司2009年现金及现金等价物为负数，可以看出的是公司经营活动的变现能力在减弱，投资活动中所需的资金只有靠取得投资收益收到的现金来弥补。经营活动产生的现金流量净额增加的原因是经营活动流入量大于流出量。经营活动流入较上年增加了44.32%，经营活动流出较上年增加了17.71%，说明公司能够正常的销售商平或提供劳务的资金；结合资产负债表和利润表的分析，看出营业收入较上年增加了53.24%，应收账款和应收票据的增长速度都大大的超过了营业收入的增长速度。可以看出，公司可能是为了销售商品、占有市场份额而采取了加大赊销力度，放松收账政策所致。总体来看，公司的销售状况较去年有了好的大幅度转变，其中营业情况大有好转，然而对于公司的赊销政策的采取，比例数过大，当予以关注。投资活动产生的现金流量净额下降幅度之大，主要原因之一是投资活动产生的现金流入仅靠取得投资收益收到的现金产生，主要原因之二是公司加大了对内、外投资的力度，使投资活动现金流出增长了100%，且结合利润表中的投资收益进行分析，公司在对投资方面处于连续亏损状态，当警惕投资风险并做出相应的调整方案以将风险降到可控制水平，且当结合投资活动的实际情况坐进一步分析。筹资活动产生的现金流量净额下降的原因之一是筹资活动的现金流入减少，其中吸收投资收到的现金和取得借款收到的现金均减少，结合资产负债表和利润表分析，得出短期借款大幅度下降，营业外收入大幅度增加，说明公司从外部融资的比例有所下降。公司的短期借款降低，说明公司的融资风险有所下降，说明公司自身的资金周转状况良好。综上所述，公司的投资规模有所扩大，经营状况也比较良好，企业的资金链比较顺畅，无需通过外部融资来改善资金的周转状况。不过，企业对外放松赊销政策来增加销售额产生坏账的风险比较大，公司应慎重考虑该政策的实施。2010年现金流量表具体分析如下：从现金流量表可以看出，2010年现金及现金等价去净增加额35元，且增加了2814.34%；其中，经营活动产生的现金流量净额增加了1842542904.97元，下降了142.02%；投资活动产生的现金流量净额下降了506755457.67元，而较2009年增加了35.52%；筹资活动产生的现金流量净额下降额88元，较2009年增加了415.07%；以此看来，公司2010年现金及现金等价物为正数，可以看出的是公司经营活动的变现能力在加强，经营活动、投资活动、筹资活动中的资金流量均在增加，说明当前公司正处于旺盛的发展阶段。经营活动产生的现金流量净额增加；经营活动流入较上年增加了65.96%，经营活动流出较上年增加了51.59%，说明公司的加大了产品的生产规模、销售及提供劳务；结合资产负债表和利润表的分析，看出营业收入较上年增加了123.11%。总体来看，公司的销售状况较去年有了好的大幅度转变，其中营业情况大有好转。投资活动产生的现金流量净额下降幅度之大，主要原因之一是投资活动产生的现金流入仅靠取得投资收益收到的现金产生，主要原因之二是公司加大了对内、外投资的力度，使投资活动现金流出增长了32.52%，其中购建固定资产的现金流出增长10.91%，投资支付的现金增长了166.27%，且结合利润表中的投资收益进行分析，公司在对投资方面处于连续亏损状态，当警惕投资风险并做出相应的调整方案以将风险降到可控制水平，且当结合投资活动的实际情况坐进一步分析。筹资活动产生的现金流量净额增加的原因主要有：一是筹资活动的现金流入增加，其中吸收投资收到的现金和收到其他与筹资活动有关的现金则较上年分别增加了54931.10%和100%，结合资产负债表和利润表分析，得出短期借款大幅度下降，营业外收入有一定幅度增加，说明公司从外部融资的比例有所下降。公司的短期借款降低，说明公司的融资风险有所下降，说明公司自身的资金周转状况良好。综上所述，公司的投资规模有所扩大，经营状况也比较良好，企业的资金链比较顺畅，无需通过外部融资来改善资金的周转状况。不过，企业对外放松赊销政策来增加销售额产生坏账的风险比较大，公司应慎重考虑该政策的实施。2011年现金流量表具体分析如下：公司2011年现金及现金等价去净额下降为-27563758.59元，且增加了117.99%；其中，经营活动产生的现金流量净额下降了1548056912.93元，下降了283.95%；投资活动产生的现金流量净额增加了432958185.23元，而较2010年增加了22.39%；筹资活动产生的现金流量净额增加额为3960507736.00元，较2010年增加了37.97%；以此看来，公司2011年现金及现金等价物为负数，可以看出的是公司经营活动的变现能力在减弱，投资活动中所需的资金只有靠取得投资收益收到的现金。经营活动产生的现金流量净额增加的原因是经营活动流入量小于流出量所导致的。经营活动流入较上年增加了59.88%，经营活动流出较上年增加了55.59%，说明公司的加大了产品的生产规模、销售及提供劳务；结合资产负债表和利润表的分析，看出营业收入较上年增加了45.44%，应收账款和应收票据的增长速度都大大的超过了营业收入的增长速度。可以看出，公司可能是为了销售商品、占有市场份额而采取了加大赊销力度，放松收账政策所致。总体来看，公司的销售状况较去年有了好的大幅度转变。投资活动产生的现金流量净额下降幅度之大，主要原因之一是投资活动产生的现金流入仅靠收到与其他投资活动有关的现金产生，主要原因之二是公司加大了对内、减少了对外投资的力度，增减相抵使投资活动现金流出减少了20.65%，其中购建固定资产的现金流出增长33.88%，投资支付的现金减少了83.62%，且结合利润表中的投资收益进分析，说明公司的资产增加给公司带来了一定的收益。筹资活动产生的现金流量净额下降的原因之一是筹资活动的现金流入减少同时筹资活动的现金流出的增加，其中吸收投资收到的现金、收到其他与筹资有关的现金和取得借款收到的现金均减少。综上所述，公司的投资规模有所扩大，经营状况也比较良好，企业的资金链比较顺畅，无需通过外部融资来改善资金的周转状况。2.现金流量结构分析2009年现金流量具体分析如下：从表可以看出，公司2009年的现金流入结构中，经营活动流入的现金由2008年60.04%增加为68.49%，投资活动现金流入也由2008年的0.14%增加为0.17%，而筹资活动现金流入却由2008年的39.82%下降为31.34%。可以看出，主要是由获取银行保理净增加额所发挥的作用。在经营活动中，销售商品、提供劳务收到的现金由2008年的91.56%下降为81.68%，不难看出，在营业收入上，较去年有一定程度的下降，从而使得结构比例的增加，说明公司的营业状况出现了良好的转机；这主要是因为企业加强管理，加强技术创新，使得产品的销售增加幅度大于产品成本增加的幅度，以至使企业的经营活动呈发展趋势，同时企业利用自己的信誉积极用各种手段，主要是借款，筹集资金为企业发展所用。在企业当年流出的现金中，经营活动占64.19%，投资活动占3.76%，筹资活动占32.05%，也就是说企业当年的现金流出，主要用于经营活动，从董事会报告可以看出，由于该公司扩大了产品的销售范围，从而使产品的销售费用，营业费用较去年都有所增加，以至于经营活动产生的现金总流出所占比重较大主要用于经营活动。同时,由于公司偿还了一些债务所以使得筹资活动的现金流出也占到了不小的比重.。一般来说，一个企业在生产经营正常，投资和筹资规模不变的情况下，现金净流量越大，则企业活力越强。换句话说，如果企业的现金净流量主要是由于经营活动产生的现金净流量引起的，可以反映出企业的收现能力强，坏账风险小，其营销能力也会不错。从上表所反映的中联重科企业的现金净流量主要是企业的经营活动产生的，从而说明此公司的收现能力强，坏账风险小，营销能力也不错;企业的投资活动所产生的现金净流量是负数,即现金流出大于现金流入,这主要是因为企业购建固定资产、无形资产和长期资产以及支付权益性投资,进而扩大生产力,开拓更加广阔的市场所引起的。总体结构表明企业经营状况良好，在偿还前欠债务的同时继续投资，但应关注经营状况的变化，防止经营状况恶化导致财务状况恶化。2010年现金流量具体分析如下：从表可以看出，公司2010年的现金流入结构中，经营活动流入的现金由2009年68.49%增加为69.61%，投资活动现金流入也由2009年的0.17%下降为0.11%，而筹资活动现金流入却由2008年的31.34%增加为48.33%。可以看出，主要是由销售商品和收到其他与经营活动有关的现金所发挥的作用。在经营活动中，销售商品、提供劳务收到的现金由2008年的81.68%增加为95.89%，不难看出，在营业收入上，较去年有一定程度的增加，从而使得结构比例的增加，说明公司的营业状况出现了良好的转机；这主要是因为企业加强管理，加强技术创新，使得产品的销售增加幅度大于产品成本增加的幅度，以至使企业的经营活动呈发展趋势，同时企业利用自己的信誉积极用各种手段，主要是借款，筹集资金为企业发展所用。在企业当年流出的现金中，经营活动占69.61%，投资活动占4.88%，筹资活动占25.51%，也就是说企业当年的现金流出，主要用于经营活动，从董事会报告可以看出，由于该公司扩大了产品的销售范围，从而使产品的销售费用，营业费用较去年都有所增加，以至于经营活动产生的现金总流出所占比重较大主要用于经营活动。同时,由于公司偿还了一些债务所以使得筹资活动的现金流出也占到了不小的比重.。一般来说，一个企业在生产经营正常，投资和筹资规模不变的情况下，现金净流量越大，则企业活力越强。换句话说，如果企业的现金净流量主要是由于经营活动产生的现金净流量引起的，可以反映出企业的收现能力强，坏账风险小，其营销能力也会不错。从上表所反映的中联重科企业的现金净流量主要是企业的经营活动产生的，从而说明此公司的收现能力强，坏账风险小，营销能力也不错;企业的投资活动所产生的现金净流量是负数,即现金流出大于现金流入,这主要是因为企业购建固定资产、无形资产和长期资产以及支付权益性投资,进而扩大生产力,开拓更加广阔的市场所引起的。2011年现金流量具体分析如下：从表可以看出，公司2011年的现金流入结构中，经营活动流入的现金由2010年51.56%增加为80.55%，投资活动现金流入也由2010年的0.11%增加为0.14%，而筹资活动现金流入却由2010年的48.33%下降为19.31%。可以看出，主要是由销售商品和收到其他与经营活动有关的现金所发挥的作用。在经营活动中，销售商品、提供劳务收到的现金由2010年的95.89%增加为97.49%，不难看出，在营业收入上，较去年有一定程度的增加，从而使得结构比例的增加，说明公司的营业状况出现了良好的转机；这主要是因为企业加强管理，加强技术创新，使得产品的销售增加幅度大于产品成本增加的幅度，以至使企业的经营活动呈发展趋势。在企业当年流出的现金中，经营活动占73.49%，投资活动占2.63%，筹资活动占23.88%，也就是说企业当年的现金流出，主要用于经营活动，从董事会报告可以看出，由于该公司扩大了产品的销售范围，从而使产品的销售费用，营业费用较去年都有所增加，以至于经营活动产生的现金总流出所占比重较大主要用于经营活动。同时,由于公司偿还了一些债务所以使得筹资活动的现金流出也占到了不小的比重.。一般来说，一个企业在生产经营正常，如果企业的现金净流量主要是由于经营活动产生的现金净流量引起的，可以反映出企业的收现能力强，坏账风险小，其营销能力也会不错。从上表所反映的中联重科企业的现金净流量主要是企业的经营活动产生的，从而说明此公司的收现能力强，坏账风险小，营销能力也不错。财务指标分析资产营运状况分析小结：（1）资产周转速度越快，说明企业运营比较良好、变现能力强，根据4年数据波动可知公司总体变现能力是在减弱；（2）应收账款周转率说明企业收账速度不稳、忽高忽低，一般企业设置的标准值为3，可以看出企业还是收账速度比较快的；（3）对存货周转率可以看出，在2008年之后的3年存货周转率均为0，则企业的变现能力非常差；（4）固定资产的利用率越来越高，说明管理水平越来越好；（5）说明2008年、2009年所有者资产运用效率在增加，营运能力在增强，而之后在逐渐减弱；有上述5个数据综合分析可以看出公司的营运能力总体上在减弱。、偿债能力分析小结：（1）由流动比率看出四年企业资产的流动性在逐渐变大，说明企业的流动资产在增多；（2）速动比率在逐渐增高，说明企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力在增强；（3）从资产负债率可知，债权人所提供的资金占全部资金的比重在下降，说明企业的偿债能力在增强；（4）股东权益与固定资产比率说明股东出资购买固定资产的金额在大幅增加；总体说明企业的偿债能力在增强。盈利能力分析小结：（1）销售毛利率反应了企业产品获利能力增强；（2）主营业务利润率在逐年增大，反映企业获利能力增大，即企业经济效益在增强；（3）销售净利率反映出企业净利润在增加，反应了企业效益在增加；（4）总资产收益率发展不稳定，且整体呈下降趋势，反映了企业竞争实力和发展能力在减弱，结合净资产收益率说明投资带来的收益并不好，整体在减弱，只有在2011年有所增加。（四）发展能力分析小结：（1）主营业务收入增长率的变化可看出企业产品收入虽有所减少，但仍处于成长期有较好的发展势头；（2）由营业利润增长率看出企业盈利整体在增强；（3）净利润增长率整体在增加说明企业的净收益在增多，经营效益比较好；（4）净资产增长率的变化说明2008年到2010年资本规模的扩张速度在迅速增加，而2011年有所减缓；（5）总资产增长率总体在下降，说明企业的发展并不稳定，有点盲目扩张。三、综合分析1.杜邦分析净资产收益率=总资产收益率*权益乘数2008年=10.07%*1/(1-76.89%)=30.88%2009年=8.47%*1/（1-77.41%）=32.41%2010年=9.46%*1/（1-56.39%）=17.02%2011年=12.15%*1、（1-50.22%）=22.75%反映出股东权益的收益水平不稳定，整体呈下降趋势，但在2011年有所增加；总资产收益率=销售净利率*总资产周转率2008年=11.58%*0.86=10.07%2009年=11.43%*0.73=8.47%2010年=14.49%*0.66=9.46%2011年=17.41%*0.69=12.15%反映出公司的竞争实力和发展能力在增强；销售净利率=净利润/营业收入2008年=1,569,380,126.81/13,548,784,328.04=11.58%2009年=2,372,404,303.36/20,762,163,099.20=11.43%2010年=4,665,589,677.74/32,192,673,210.38=14.49%2011年=8,065,640,596.14/46,322,580,713.20=17.41%反映公司营业利润在增加，销售收入获取的能力在增强；总资产周转率=营业收入/平均资产总额2008年=13,548,784,328.04/20.233,703,097.77=0.862009年=20,762,163,099.20/31,635,200,862.32=0.732010年=32,192,673,210.38/56,544,412,548.61=0.662011年=46,322,580,713.20/72,723,244,291.30=0.69反映企业总产利用率有所下降，销售能力在减弱；净利润=营业收入-全部成本+投资收益-所得税+其他2008年04-11881875093.52+10361870-191449421+0=1，569，380,126.812009年=2076216309980+（-256244）-408572422+0=2,372,404,303.362010年=32192673210.38-26833469170.14+14668252-828148807+0=4,665,589,677.742011年=46322580713.20-36862913873.46+35886276-1429132082+0=8,065,640,596.14反映企业经济时好时坏，不是很稳定；全部成本=营业收入+销售费用+管理费用+财务费用2008年=9873940246+959420909.05+637914981.26+320536801.59=11881875093.522009年1250108157.91+833984252.68+344063924.74=18,037,031,510.802010年=22601161699+2145689108.10+1338550077.03+42385590.00=26，833，469，170.142011年=31579653699+3159739323.20+1755880397.95+110979689.01=36，862，913，873.46反映管理成本在增加；2管理用表（管理用表后附）3.连环替代净经营资产净利率==净经营资产净利率+（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆=净经营资产利润率+杠杆贡献率净经营资产利润率=经营利润率×净经营资产周转次数杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率各影响因素（净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。净经营资产净利率:F=A0+（A0-B0）×C0（1）替代A因素A1+（A1-B0）×C0（2）替代B因素A1+（A1-B1）×C0（3）替代C因素A1+（A1-B1）×C1（4）（2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响（3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响（4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响因素替代步骤：1.代替净经营资产利润率2.代替税后利息率3.代替净财务杠杆1.2009年净资产收益率的影响影响因素净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率净资产收益率变动影响ABA-BC(A-B)*CF上年净资产收益率0.21530.04780.16751.11010.18590.4012净经营资产净利率变动0.18680.04780.1391.11010.15430.3411-0.0601税后利息率0.18680.01670.17011.11010.18880.37560.0345净财务杠杆0.18680.01670.17011.26890.21580.40260.0270分析：净经营资产净利率减小，导致净资产收益率减小，变动了0.0601；税后利息率的减小，使得净资产收益率增加，变动了0.0345；净财务杠杆增加，使得净资产收益率增加，变动了0.0270.2.2010年净资产收益率的影响影响因素净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率净资产收益率变动影响ABA-BC(A-B)*CF上年净资产收益率0.18680.01670.17011.26890.21580.4026净经营资产净利率变动0.29870.01670.2821.26890.35780.63980.2372税后利息率0.29870.01830.28041.26890.35580.6362-0.0036净财务杠杆0.29870.01830.2804-0.2342-0.06570.2147-0.4215分析：净经营资产净利率增加，导致净资产收益率增加，变动了0.2372；税后利息率的增加，使得净资产收益率减小，变动了0.0036；净财务杠杆减小，使得净资产收益率减小，变动了0.4215.3.2011年净资产收益率的影响影响因素净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率净资产收益率变动影响ABA-BC(A-B)*CF上年净资产收益率0.29870.01830.2804-0.2342-0.06570.2147净经营资产净利率变动0.33320.01830.3149-0.2342-0.07370.24120.0264税后利息率0.33320.00260.3306-0.2342-0.07740.25320.0120净财务杠杆0.33320.00260.3306-0.1501-0.04960.28100.0278分析：：净经营资产净利率增加，导致净资产收益率增加，变动了0.0264；税后利息率的减少，使得净资产收益率增加，变动了0.0120；净财务杠杆增加，使得净资产收益率增加，变动了0.0278.总结：中联重科是我国机械制造行业上市公司中经营业绩及财务状况评价较好的企业之一，通过以上各项财务分析可以知道偿债能力，营运能力，资产质量状况等方面都不太稳定，其中仍然存在一些问题，这些问题将成为该公司的隐患．第一,资本结构不尽合理。公司的负债大于权益资本.这个比率对投资人来说是很好,投资人可以用较小的投资控制整个企业。第二,投资盈利能力差。企业可以考虑适当增加投资，并注重投资效益问题。第三，总资产运用效果比较差。第四,期间费用过高。第四部分：财务战略1.财务战略计划于完成情况比较1）2009在2008年年报中的目标是，营业收入190亿元，净利润20.2亿元；而公司2009年实现营业收入207.62亿元，较2008年增长53.24％；实现净利润23.72亿元，较2008年增长51.17％；其中，货币资金增加1060703209.97元，增长31.5%，说明了销售收入的增加带来了经营性现金流入的增加；应收账款、应收票据分别增加了37.46%、59.66%，说明销售收入的增加且多采用票据结算方式；一年内到期的非流动资产和长期应收款分别增加303.04%和253.5%，说明融资租赁业务的增长；应付票据和应付账款分别增加149.68%和38.67%，说明为合理利用资金，采用票据方式结算的金额增加所致，且业务量加大，使得应付账款相应增长；资本公积增加398.77%，说明是收购股权增资稀释股份溢价；盈余公积增加45.39%，说明本年实现利润带来提取盈余公积增长；未分配利润增加59.85%，说明是本年利润增加所致；营业收入增加53.24%、营业成本增加56.76%，说明销售较上年大幅增长，且产品结构有所变化；所得税费用增加113.41%，说明利润增加且本年度无固定资产所得税减免；经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额、筹资活动的现金流量净额分别变动了326.49%、79.25%、-102.5%，说明销售收入增长、获利能力增强、资金运作有效带来现金流增加，本年资本运作项目减少，有效进行资金运作所致。总的说来，公司的财务战略完成情况较上年的预计情况比较好的；销售收入比预计的有所增加，获利能力也在增加，财务战略执行情况比较好。2）2010年2009年年报对2010年公司的经营目标为：营业收入270亿元，净利润30亿元；而2010年年报显示报告期实现的营业收入321.93亿元，同比增加55.05%，归属母公司股东净利润46.66亿元，同比增加90.71%；货币资金增加16092310658.19元，增长363.46%，说明了本年度收到非公开发行A股首次公开发行H股募集资金；应收账款增加了36.93%，说明报告期内销售大幅增加；其他应收款增加40.31%，说明报告期内销售业务量增长，对外投资保证金增加；一年内到期的非流动资产和长期应收款分别增加94.84%和93.64%，说明融资租赁应收款的增长；应付票据和应付账款分别增加41.59%和57.61%，说明公司销售增长，采购量增加，采用票据方式结算的金额相应增加；应付职工薪酬增加59.11%，说明本年度末集体的绩效工资；资本公积增加398.77%，说明是收购股权增资稀释股份溢价；股本增加246.5%，说明本年度非公开发行A股、派发红股及首次公开发行H股所致；资本公积增加62599.53%，说明非公开发行A股和首次公开发行H股溢价；盈余公积增加57.64%,说明本年度实现利润提取法定盈余公积；营业收入增加55.05%、营业成本增加45.4%，说明各类产品销售量大幅增加，销售增长导致制造及服务成本相应增加；营业税金及附加增加64.04%，说明销售增加，获利能力提升，税金相应增长；资产减值损失增加301.62%，说明本年度应收账款上升导致坏账准备相应增加及个别应收账款被认定为坏账；营业外支出增加193.93%，说明本期处置了固定资产，增加了对地真摘取的捐赠；所得税费用增加102.69%，说明利润增加带来的应纳税所得额增长；投资活动产生的现金流量净额、筹资活动的现金流量净额分别变动了-38.89%、415.67%，说明销售收入增长、获利能力增强、资金运作有效带来现金流增加，对外投资增加，A股非公开发行。H股发行上市增加募集资金。总的说来，本年度公司超额完成了上年公司制定的财务计划，营业收入超额完成了52.93亿元；本年度公司的销售收入是增加的，规模在扩大，业务量在增长。3）2011年2010年年报对2011年公司的经营目标为：营业收入500亿元；2011年公司实现营业收入约463.23亿元，同比增加43.89%，毛利额约150.07%亿元，同比增加53.62%，实现归属于母公司股东的净利润80.66亿元，同比增长72.88%；其中，应收票据、应收账款增加81.7%、67.81%，说明销售规模增长极客户结算方式的影响和销售方式的影响；其他应收款增加55.31%，说明拓展市场，对外投标保证金增长；应付职工薪酬增加46.9%，说明期末根据公司绩效方案预提年度工资绩效；应缴税费增加67.26%，说明销售增加，获利能力提升带来的应交税金增加；股本增加32.92%，说明超募发行H股及资本公积转增股本；盈余公积增加61.9%，说明利润增长相应计提盈余公积，未分配利润增加106.71%，说明公司获利能力增长；营业收入、营业成本分别增加43.89%、39.63%，说明不断推出适销产品满足客户需求，各类产品市场竞争力提升，销售增长导致制造及服务成本增加；营业税金及附加增加48.79%，说明销售增长，获利能力提升，税费相应增长；营业外收入、营业外支出分别增加62.67%、42.78%；说明收到的专项补助较上年同期增长，处置资产损失；所得税费用增加72.57%，说明获利能力提升带来的应纳税所得额增长；经营活动产生的现金流量净额增加283.95%，说明销售收入增长，获利能力提升、资金有效运用带来了现金流的增长；筹资活动产生的现金流量净额减少20036020067.88元，说明上年收到非公开发行股票募集资金及发行H股。总的说来，公司本年度没有完成上年制定的财务目标，即约没有完成的营业收入是37亿元，但总体营业收入比较可观；而且业务规模在扩大，销售收入在增长，获利能力在增强。2.整体评价小结：公司在近3年的营业收入目标在逐年提升，实现的营业收入也呈增加趋势；整体说明公司销售收入获取的能力在增加，公司的销售规模在扩大；所以总体来说财务战略的制定时比较合理的，执行情况也相对不错，有利于公司的以后发展。第五部分：兼并重组近三年公司规模相对较稳定，最近一次收购是2008年9月中联重科携手弘毅投资、高胜、曼达林基金与CIFA在长沙正式签署收购交割协议，正式完成了对CIFA股份的全额收购。根据并购协议，中联重科与CIFA总额达5.11亿欧元的收购案，2.71亿欧元由投资各方注入，余下的2.4亿欧元则通过意大利联合圣保罗银行牵头的银团贷款筹集。现金支付部分中，中联重科以1.626亿欧元(约合人民币17亿元)间接获取CIFA60%股权，共同投资方弘毅持股18.04%、高盛持股12.92%、曼达林持股9.04%。中联重科联合其战略投资者，斥资2.71亿欧元，获得了全球排名第三的混凝土机械制造商——意大利CIFA公司100%的股权。该项并购属于整体并购，有别于一般的股份投资并购。对中国的工程机械企业而言，进入西欧、中东市场需要时间，通过收购CIFA，中联重科利用CIFA渠道将自己的产品打入海外市场。表面上看来，这是一桩不错的生意。然而，这一起引人注目的跨国并购一开始就受到外界的质疑，随着中联重科负债率的急速上升，众多经营指标的下降。年报显示：中联重科在去年开展了一系列轰轰烈烈的并购，尤其是对意大利CIFA公司的收购，使得公司经营规模迅速扩大，同时，巨额负债(资产负债率已由年初的56%上升到超过70%的“危险”境地)迅速飙升。中联重科为完成收购，贷款高达2亿美元。中联重科收购CIFA公司时，对混凝土机械行业未来前景的分析，预计2009年至2012年，全球混凝土泵车年复合增长率(CAGR)约为8.9%，其中CIFA主要销售区域东欧、非洲/中东和亚洲的增长率较高，分别为9.2%、11.0%、15.3%；搅拌车市场的年增长率约为5.4%，其中CIFA主要销售区域东欧、非洲、中东和亚洲的增长率分别为6.7%、6.2%和6.3%。据收购报告书显示，2006年至2008年，CIFA的净利润呈逐年下降趋势，三年的净利润分别为3.95亿元、1.79亿元和1.29亿元。而中联重科预测，CIFA公司2008年至2012年的净利润分别为2.51亿元、2.97亿元、3.78亿元、4.42亿元和5.17亿元。实际上，中联重科对CIFA的盈利预测显得过于乐观，CIFA曾一度陷入亏损境地。中联重科连环收购了CIFA公司、陕西新黄工机械有限责任公司、华泰重工等一系列公司，通过中联重科2008年报我们发现，公司大举并购的负面影响开始显现。公司经营规模不断扩大，然而，快速扩张的行为没有创造出预期的价值。中联重科收购CIFA公司是其去年最大规模的收购，通过上文所述我们看到这给中联重科带来了超出预期的沉重负担。中联重科财务状况出现恶化现象；根据年报显示，中联重科短期借款增加了1638176616.51元，增加35.47%，银行借款、保理借款以及长短期债券金额达到9989872026.56元；其中仅银行长短借款及保理借款就达8199281577.00元。经济增速放缓导致资金紧张，而大肆扩张的中联重科现金流更是进一步吃紧。2008年中联重科实现经营活动净现金流1333301618.08元，若剔除政府补贴三线企业的退税1亿元，经营活动净现金流下降幅度更大。而这一趋势在2010年更为严重，使原本缺钱的中联重科更缺钱。公司盈利能力下降，偿还巨额债务尤其是短期债务所需的大量资金只有通过迅速提升经营业绩、创造高额利润来实现，而中联重科2009年的盈利能力指标呈明显下降趋势。2008年的营业毛利率为27.36%，同比下降4.42%；经营净利率为11.58%，同比下降22.06%；这一趋势在2009年也没有得到好转，从2008年报来看，营业毛利率降为25.16%。以2008年12月31日为时间点，对收购行为的相关主要指标具体分析1）营业收入分析：2008年上半年收入比2009年上半年收入同比增长率为49%，2010年上半年营业收入同比2009年同期增长率为74%，两个增长率为别为62%，99%；2007年6月30日，公司实现营业收入360，446.86万元，较上年同期增加54%，实现出口额47，858.38万元，较上年同期增加569%。2008年，公司进一步完善了营销网络，强化营销队伍建设，扎实做好服务工作，追求国内、国外市场同步发展的局面，国际市场销售额达到较好水平。在此期间，公司参加了美国拉斯维加斯工程机械博览会、德国IR订展会、土耳其工程机械展会，对提升公司知名度和品牌建设起到良好作用。有重点地拓展海外战略市场，重新制定了海外销售市场价格体系，首次海外代理商服务培训收到效果，战略支撑体系更完善。上半年公司实现营业收入621，616.65万元，较去年同期增长72%，其中公司主导产品混凝土机械销售收入较上年同期增长57%。出口额超过10亿，较上年同期增长超过110%。2009年，是公司继续实施国际化战略关键性的一年，在经受了国际金融危机、全球性经济下滑等严峻形式的考验后，国家及时出台了各项积极的政策。这期间受益于国家四万亿投资及装备制造业振兴规划，加之公司果断采取有效的应对措施，及时调整市场策略和营销政策，瞄准国家投资、灾后重建、二线城市、空白区域市场，扩大销售规模提高市场占有率，进一步完善中高档、个性化产品的市场和性能定位，提高差异化竞争优势。公司生产经营出现产销两旺的局面，尤其是工程起重机、混凝土泵车等主要产品的市场占有率全部得到提升。上半年共实现营业收入926，6”.38万元，较去年同期增长49%，得益于公司与CIFA在采购、技术研发、生产制造、市场开拓等环节上的整合，在如此恶劣的经济环境下，公司混凝土机械收入353，387.37万元，较去年同期增长62%。公司积极推行国际化战略，整合并购企业，实现CIFA产品的中国生产，提高CIFA产品在中国的性价比，通过部分国内零部件的采购、降低产品成本，提升CIFA产品的全球竞争力，国际化进程再迈坚实一步。实现出口营业收入125，454.78万元，同比增长23%，虽然增长的没有并购前强劲，但能在这样的国际形势下保持增长，实属不易。2）兼并重组前中后中联重科盈利能力情况表2007,09,302008，09,302009,09,302010,09,302011,09,302012,09,30销售净利率%14.6514.0611.3413.0817.9518.22总资产净利率%12.0110.766.417.448.718.99净资产收益率%28.3328.1725.3320.5