王化成财务管理学讲义

一、企业资金运动存在的客观基础资金（P2正2行）：是再生产过程中物资价值的货币表现、运动着的价值，是物资的价值方面，个人财产不是资金。不能以货币表现不具有价值的物品不叫资金。资金运动：物资的价值形态变化。种形态，周而复始，不断地循环，形成了资金的运动。为物资运动（从实物形态来看），另一方面表现为资金运动（从价值形态来看）。企业资金运动以价值自己的运动规律，这就是企业的财务活动。社会主义企业资金运动存在的客观基础，是社会主义的商财务活动：企业资金运动、构成企业经济活动的一个独立方面，具有自己的运动规律，就是财务活二、企业资金运动的过程（二）资金循环与周转（三）资金运动的具体过程见图1－1）资金筹集、资金投放、资金耗费、资金收入、资金分配而复始不断重复的循环，叫做资金的周转。资金的循环、周转体现着资金运动的形态变化。通过向银行借款、发行债券、应付款项等方式来吸收借入资金，构成企业的负债。企业从投资者、债权资产评估确定其货币金额。筹集资金是资金运动的起点，是投资的必要前提。2、资金投放向其他单位投资，形成短期投资和长期投资。企业资金的投放包括的投资，其目的都是为了取得一定的收益。现就是产品等有关对象的成本。成本是生产经营过程中的资金耗费。这样，企业所耗费的固定资金、生的价值。所以，资金的耗费过程又是资金的积累过程。资金耗费是资金运动的基础环节，资金耗费水平是影响企业利润水平高低的决定性因素。4、资金收入在销售过程中，企业将生产出来的产品发送给有关单位，并且按照产品的价格取得销售收入。的取得是进行资金分配的前提。5、资金分配润。营业利润和投资收益、其他净收入构成企业的利润总额。利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，资金分配是一次资金运动过程的终点，又是下一资金运动过程开始的前奏。三、企业资金运动形成的财务关系财务关系，就是指企业在资金运动中与各有关方面发生的经济关系。（二）具体表现1、企业与投资者和受资者之间的财务关系2、企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系狭义最典型的债权人：银行债务人：欠企业账款的人。往来客户包括企业的供应商、企业的顾客。企业与债权人、债权人、购销客户的关系，在性质上属于债权关系、合同义务关系。处理这种财务关系，必须按有关各方的权利和义务保障有关各方的权益。3、企业与税务机关之间4、企业内部各部门之间在实行内部经济核算制和经营责任制条件下，企业内部各单位都有相对独立的资金定额或独立支配的费用限额，各部门、各单位之间提供产品的劳务要进行计价结算。这样，在企业财务部门同各部门、5、企业与职工企业要用自身的产品销售收入，向职工支付工资、津贴、资金等，从而按照职工提供的劳动数量和质量进行分配。这种企业与职工之间的结算关系，体现着职工个人和集体在劳动成果上的分配关系。四、财务管理的内容和特点（一）定义财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动、处理企业财务关系的一项经济管理工作，是企业的重要组成部分。财务管理利用资金、成本、收入等价值指标，来组织企业中价值的形成、实现和分配，并处理这种产过程中的价值运动所进行的管理。企业的财务状况是经常变动着的，具有很强的失、经营行为的成败，会及时在财务状况中表现出来。2.涉及面广部门业务活动的进行，无不伴随着企业资金的收支，财务管理的触角就必然要伸向企业生产经营的各个3.综合性强。财务管理能综合反映企业生产经营各方面的工作质量。以价值形式表现出来的财务状况和经营成果转情况，反映企业各种人力消耗和物资消耗，反映各种营业收入和非营业收入及经济效益。透过财务信息把企业生产经营的各种因素及其相互影响综合全面地反映出来，并有效地反作用于企业各方面的活动，是财务管理的一个突出特点。第二节财务管理的目标一、作用与特征（一）作用（导向、激励、凝聚、考核）理财目标的作用首先就在于为各种管理者指明方向。2.激励作用3.凝聚作用4.考核作用（二）特征（相对稳定性、可操作性、层次性）财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。2.财务管理目标具有可操作性。3.财务管理目标具有层次性。财务管理目标按其涉及的范围大小，可分为总体目标和具体目标。二、财务目标的不同观点（一）经济效益最大化经济发展的重要目标之一，企业财务管理目标理应体现这一要求。作为微观价值管理的财务管理对于提高经济效益具有不可推卸的责任和无可替代的功能。却不能代替付诸实践的理财目标。利润最大化一般是指企业税后利润总额的最大化。利润的含义：优缺点（1）利润最大化中的利润额是一个绝对数，它没有反映出所得利润额同投入资本额的关系，因而不能科学地说明企业经济效益水平的高低，不便于在不同的时期、不同企业之间进行比较。（2）如果片面强调利润额的增加，不可能使得企业产生追求短期利益的行为。权益资本利润率全面地反映了企业营业收入、营业费用和投入资本的关系、投入产出的关系，能较好地考核企业经济效益的水平。（四）股东财富最大化按照现代委托代理学说，企业经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益，而股东或委托人的利益则是提高资本报酬，增加股东财富。股东财富最大化的评价指标主要是股票市价或每股市价。受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。（五）企业价值最大化（P15）企业价值最大化缺陷：难以计量。综上所述，我国企业现阶段理财目标可供考虑的综上所述，我国企业现阶段理财目标可供考虑的选择，是在提高经济效益的总思路下，以履行社会第三节财务管理的原则括出来的、体现理财活动规律性的行为规范，是对财务管理的基本要求。资金和非货币资金的构成比例，有材料、在产品、产成品的构成比例等。在资金来源方面，有负债资金的构成比例，是决定一个系统功能状况的最基本的条件。系统的组成要素之间存在着一定的内在联系，系统的结构一旦形成就会对环境产生整体效应，或是有效地改变环境，或是产生不利影响。部业务的资金需要，而把资金大量用于对外长期投资，则企业主营业务的开拓和发展必然受到影响。企业进行资本结构决策、投资组合决策、存货管理决策、收益分配比例决策都必须贯彻这一原则。2、收支积极平衡所谓收支积极平衡，就是要求资金收支不仅在一定期间总量上求得平衡，而且在每一个时点上要协调平衡。资金收支在每一时点上的平衡性，是资金循环过程得以周而复始进行的条件。资金收支平衡不能采用消极的办法来实现，而要采用积极的办法解决收支中存在的矛盾。3、成本效益原则（P19）4、收益风险均衡财务活动中的风险是指获是预期财务成果的不确定性。在财务活动中，低风险只能获得低收益，高风险则往往可能得到高收益。5、分级分口管理系，充分调动各级各部门的积极性。实行利益关系协调原则，就是在财务管理中利用经济手段协调国家、投资者、债权人、购销客户、经营者、劳动者、企业内部各部门各单位的经济利益关系，维护有关各方的合法权益。第四节财务管理的环节作出科学的预计和测算。（二）财务决策财务决策是根据企业经营战略的要求和国家宏观经济政策的要求，从提高企业经济效益的理财目标出发，在若干个可以选择的财务活动方案中，选择一个最优方（三）财务计划节约措施，协调各项计划指标。（四）财务控制（五）财务分析财务分析是以核算资料为主要依据，对企业财务活动的过程和结果进行评价和剖析的一项工作。第五节财务管理的体制一、定义：企业财务管理体制是规范企业财务行为、协调企业同各方面经济关系的制度。二、企业总体财务管理体制企业总体财务管理体制是现代企业制度的重要方面，主要是解决企业对外的财务行为和财务管理问（一）目的：解决企业对外的财务行为和财务关系1、建立资本金制度要明确企业资金供应的来源渠道各种资金的筹集方式，股票、债券等的发行和流通，各类企业出资的最低限额，资本金登记制度，资本金保全要求等。2、建立固定资产折旧制度要明确固定资产的划分标准和资金来源，计提折旧固定资产的范围和分类，折旧年限，计提折旧的3、建立成本开支范围要明确企业各种支出的计列方式，允许进入成本、期间费用的支出范围和支出标准，还要规范成本4、利润分配制度三、企业财务分权分层管理（一）两权三层的管理框架所有者和经营者是针对同一个理财主体而言的。理财主体是独立进行财务活动、实施自主理财的单位或个人，它同时也界定了财务活动的空间范围。同的权限，要进行分权管理。这就是“两权”。按照公司的组织结构，所有者财务管理和经营者财务管理，分别由股东大会（股东会）、董事会、股东作为出资者拥有财产所有权（股权），所以，股东大会实行所有者财务管理。（二）两权三层的管理内容（P34）1）股东大会：着眼于企业的长远发展和主要目标，实施重大的财务战略，进行重大的财务决策2）董事会：着眼于企业的中长期发展，实施具体财务战略，进行财务决策四、企业内部财务管理方式（一）资金控制制度（三）内部结算制度（四）物质奖励制度五、企业财务管理机构本章重点本章概念：本章概念：资金、资金运动、资金循环、资金周转、财务活动、财务关系、财务管理、财务管标、财务原则。财务是资金收支的事物，资金是企业一切财产物资的货币表现（包括无形资产的货币表现）。成了业务管理的主要主面。资金运动构成了财务管理的重要方面。财务活动是资金运动的另一种形式。资金循环是指资金从一种形态出发，经过不同的阶段又回到原来的形态；资金的周转是资金周而复始，不断循环。财务关系指资金运动引起的企业与有关方面的经济利益关系；财务管理指组织资金运动处理财务关系的综合性管理工作。财务原则是财务管理的具体要求；本章主要问题1.资金运动的具体内容2.财务关系的具体表现3.财务管理的目标4.财务管理的原则5.财务管理的体制6.财务管理的环节第二章称为资金的时间价值。作为资金时间价值表现形态的利息率，应以社会平均资金利润率为基础。☞资金时间价值是衡量经济效益、考核经营成果的重要依据。资金时间价值的问题，实际上是资金使用的经济效益问题。☞资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件。资金时间价值揭示了不同时点上所收付资金的换算关系，这是正确进行财务决策的必要前提。年金：指一定时期内每期相等的金额的收付款项。第一节资金时间价值一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。例：18世纪末，美国的物理学家富兰克林在临终时捐出2笔资金，分别给费城和波斯顿，捐款数一、概念（一）定义：资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。用利息率（额）表示。资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。西方学者：①货币时间价值的节欲论。②时间价值的量是根据人们对流动偏好心理确定的。③时间利息论。决于流动偏好、消费倾向、边际效用等心理因素。在这种思想指导下，“时间利息论”者认为，时间价①货币时间价值实质上是工人创造的剩余价值。②全部生产周转中的资金都具有时间价值。③产生的前提是商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。④不仅借入资本要计算利息、自有资本也应有成本。☞二、资金时间价值的计算（重点）（一）单利终值和现值的计算单利的终值就是本利和，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。分到了房子，还有一些教工不需要，要求退还本金和利息，计算如果要求归还连本带利采用单利计算，连本带利的金额为15000×（1+8%×8）2.单利现值1年后1元的现值=1÷（1+10%×1）=1÷1.1=0.909（元）2年后1元的现值=1÷（1+10%×2）=1÷1.2=0.833（元）3年后1元的现值=1÷（1+10%×3）=1÷1.3=0.769（元）4年后1元的现值=1÷（1+10%×4）=1÷1.4=0.714（元）5年后1元的现值=1÷（1+10%×5）=1÷1.5=0.667（元）其中是单利情况下的现值系数。（二）复利终值和现值1元2年后的终值=1.1×（1+10%1元3年后的终值=1.21×（1+10%）=1×（1+10%）3=1.331（元）1元4年后的终值=1.331×（1+10%）=1×（1+10%）4=1元5年后的终值=1.464×（1+10%）=1×（1复利终值系数表：教材P572F=15000×（1+10%）8=15000×2.144＝32160元。2.复利现值复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值。1元1年后的终值=1÷（1+10%）=1÷1.1=0.901元2年后的终值=1÷（1+10%）2=1÷1.21=0.826（元）1元3年后的终值=1÷（1+10%）3=1÷1.331=0.751（元）1元4年后的终值=1÷（1+10%）4=1÷1.464=0.683（元）1元5年后的终值=1÷（1+10%）5=1÷1.611=0.621（元）公式中（1+i）n和，分别称为复利终值系数和复利现值系数。其简略表示形式分别为FVIF2000×（1+7%）5=2000×1.403=2806（元）（三）年金终值和现值年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项。普通年金终值和现值预付年金递延年金永续年金的年金，称为先付年金，或称即付年金；距今若干期以后发生的每期期末收款、付款的年金，称为递延年金；无期限连续收款、付款的年金，称为永续年金。1.后付年金终值和现值的计算（1）后付年金终值图2-1可称为计算资金时间价值的时间序列图，计算复利终值也可以利用这种时间序列图。绘制时间序列图可以帮助我们理解各种现金流量终值和现值的关系。n以上公式中称为年金终值系数，其简略表示形式为 后付年金的终值系数的数值，可查阅年金终值系数表（见本书附表）。后付年金终值系数亦可按以下公式计算：将（1）式两边同乘以（1+i得：偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取上式中的，称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒数到期一次还清借款，则每年年末应存入的金额应为：=2000×0.1638=327.6（万元）10%，5（3）后付年金现值后付年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之普通年金现值系数PVIFA1+i）-1+（1+i）-2+…+（1+i）-（n-1）+（1+i）-n根据等比数列求和公式得出PVIFA=所谓资金的时间价值是指一定数量的资金投入生产经营之后经过周转所增加的价值。时间价值的计算中有两个重要的概念：终值和现值。终值是两个不同时点上终结点的价值。现值是两个不同时点上起点的价值。1.一般复利终值计算公式，其中是复利现值系数。2.一般复利现值的计算公式或，其中是复利现值系数。3.普通年金（后付年金）普通年金终值计算几个相关的问题与普通年金终值计算相对应的是偿债基金的计算。我们计算一系列年金的现值是指起点的价值,起点价值相当于每一项年金的现值之和。与普通年金现值相对的概念是投资回收系数。投资回收系数是指与普通年金现值相关的，要把投资本钱收回所采用的系数。），x相当于字母A表示的意义每年投资回收额其中称为投资回收系数（1）复利终值计算公式（2）复利现值计算公式（3）普通年金终值计算公式（4）年偿债基金（已知年金终值，求年金A）上式中的，称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒例6.拟在5年后还清10，000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率（5）普通年金现值。指在一定期间内，每期期末收付款项的复利现值之和，如图2-3所示：），例8.假设以10%的利率借20，000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金上述计算过程中的是普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称为投资预付年金。又称先付年金，指在每期期初收付的年金，也称即先付年金。如图2-4所示：并可利用普通年金终值系数表查得（n+1）期的值减去1得出。F＝500×[（F/A，6%，6）—1]=500×（6.975—1）=2987.5（元）金终值等于普通年金终值×（1+i）。=2987.61（元）预付年金现值预付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数要减1，系数值加1，可记作[（P/A，i，n-1）可利用普通年金现值系数表查得n-1期的值再加1得出。P＝20，000×[（P/A，10%，5）+1]=20，000×（3.791+1）=95，820（元）而预付年金现值与普通年金现值也存在如下关系：后付年金现值×（1+i），所以，本例也可利用P＝20，000×4.355×（1+10%）=95810（元）（3）延期年金。指首次收付额不是从第一期开始的普通年金。如图2-5所示：法一：顺算法：，,这是顺算法，其现值方法二：扣除法思路：设法把递延年金这种不完整，不典型的年金转化为典型的普通年金。把缺少的数值补齐，看年金的问题，因此可以代入普通年金的公式计算起点上的价值。☞☞（4）永续年金。指无穷期限的普通年金。的终值从理论上讲是无穷大，计算是没有意义的。所以永续年金一般不讨论它的终值计算问题。若n趋向于无穷大，就转化为永续年金。这时的极限趋向于0因此，永续年金的现值计算、偿债基金的计算是新增的内容，需重点掌握。四、不等额系列收付款项现值的计算若贴现率为10%，则此项不等额系列付款的现值为：5年的不等额系列付款现金流量巴复利现值系数相应现值123保证按期从银行提出款项满足各年年末的需要，现时应向银行存入的款项可列表计算如下：表2-1各年不连续发生的不等额系列付款单位：元tt现金流量相应现值356-（二）年金与不等额系列付款混合情况下的现值[例2-14]某系列现金流量如表2-3所示，贴现率为10%，试计算该项系列付款的现值。年金现值，但要扣除前三年的年金现值（即递延年金现值），第9年的现金流量可计算其复利现值。该项不等额的系列付款现值可按下列公式计算：五、计息期短于一年的时间价值计算和折现率、期数的推算为一年，而且折现率和计算期数为已经给定了的。但是，在经济生活中，往往有计算期短于一年，或者需要根据已知条件确定折现率和计息期数的情况。为此，就要对资金时间价值计算中的几个特殊问题，计息期短于一年时间价值的计算一年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大。因此要事先规定计息期的长短。季利率；如计息期为一月，就要求采用计息月数，月利率。为此，要研究不同计算期下终值和利息之间期数不是5而是20，利率应为季度利率，每季度采用的复利利率应为3%。[例2-15]张某将1000元存入银行，年利率为8%，按单利计算。如半年后取出，其本利和为：在复利的情况下计算出的利息称为复利息。复利的利息计算期不总是一年，有可能是季度或月度，实际利率对应的利息与名义利率对应利息两者的差额必然为正数。复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日，当利息在一年内要复利几次时，给出的年当一年复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息要高。上例利息差额为17元（486—469），说明实际利率应高于8%，可用如下方法计算：（1+i）5=1.486查表得：（F/P，8%，5）=1.469（F/P，9%，5）=1.538m——每年复利次数i——实际利率P64的公式略有不同，通过做题理解就可以！插值法的公式P66页可以看一下，重在理解！[例2-20]现在向银行存入5000（三）期数的推算（2）根据α查普通年金现值系数表。沿着已知的i所在示列纵向项查找，如能找到恰好等于α但每年可节约燃料费用500元。若利息率为10%，则柴油机应至少使用多少年此项更新才有利？A=5002000=500×普通年金现值系数普通年金现值系数=4第二节投资的风险价值一、投资的风险价值的概念投资风险价值的概念：投资风险价值就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投（一）投资决策的类型规定的债券利息到期肯定可以实现，这种投资就属于确定性投资，即没有风险和不确定的问题。2.风险性投资决策3.不确定性投资决策炭开发工程，若开发顺利可获得100%的收益率，但若找不到理想的煤层则发生亏损；至于能否找到理想的煤层，获利与亏损的可能性各有多少事先很难预料，这种投资就属于不确定性投资。（二）投资风险价值的表示方法投资收益率=无风险收益率+风险收益率（三）风险与收益的权衡现坏的结果，而风险则是指既可能出现坏的结果，也可能出现好的结果。收益与风险两者之间有一定的比例关系，即高风险要求高收益；低风险与低收益相适应。二、概率分布与预期收益一个事件的概率是指这一事件的某种后果可能发生的机会。比如投硬币，可能正面朝上，也可能反面朝上，用每种结果出现的可能性是多少来描述它，就叫概率。（二）概率分布表2-4某投资项目A、B两方案收益的概率分布表收益额（随机变量收益额（随机变量经济情况概率())（万元）期望值代表各种结果的中心值或者综合值。A方案：60×0.2+50×0.6+40×0.2=50（万元）B方案：70×0.2+50×0.6+30×0.2=50（万元）概率分布就是把不同结果的收益值和概率值在收益和概率二维空间上表达出来。以上举例为分散型概率分布为连续型概率分布图）它是指某一事件出现的某一种结果与标准值的差额简称标准差。标准值就是之前计算的中心值。要衡量三种结果与中心值的差距有多大，一个最简单的有可能会正负相抵，导致各种可能结果完全与标准值一致。于是人们想出一种办法：[例2-24]南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如表2-5某投资项目甲、乙两方案收益的概率分布表收益（随机变量）收益（随机变量）经济情况概率()=20%×0.3+10%×0.5+5%×0.2=12%=30%×0.3+10%×0.5+0%×0.2=14%一般而言，对于预期值相同的两个方案来说，标准差越大，风险越大；标准差越小，风险越小。2.标准（离）差率对于预期值不同的两个方案应当采用标准差率进行衡量上述甲方案的标准差率乙方案的标准差率在实际中，标准离差率比标准差有更广泛的应用。A.期望值B.预期收益C.标准差D.标准离差率答案：CD预期收益（预期值）是衡量收益的指标，尽管这个收益含有风险，但仍然不是衡量风险有了风险指标，便可以确定相应的收益指标风险收益率=b×风险程度（b为风险价值系数）根据这个公式可以把收益的期望值中含有多少风险的收益和无风险的收益加以分离。风险收益与无风险收益共同构成了投资总收益。风险收益率的观念在于确定风险价值系数b。它有若干种确定办法：①同类项目类比法，参照同类项目确定；（五）计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取预测投资收益率=预测风险收益率+无风险收益率简要总结本章内容在时间价值中要主要掌握时间价值的概念、本质、计量办法以及它的来源；还要掌握年金的概念、年金的分类；第三要掌握时间价值系数的概念、不同时间价值之间的关系（比如一般复利现值系数与一般复利终值系递延年金的概念和特点都要掌握。关于时间价值的计算重点掌握4个公式：①一般复利终值计算公式；②一般复利现值计算公式；③普通年金终值计算公式④普通年金现值计算公式。此外还要掌握插值法的应用。期望值的计算公式；标准差的计算公式；，风险收益率的计算公式和总收益率的计算公式。☞☞第三章第三章的重点是金融市场的概念、分类、构成要素，以及资金成本、资金成本的计算、资本结构的计算方法、杠杆原理的计算等等。本章的难点是杠杆原理的计算以及每股盈余额差别点法、金融市场的分类。本章的考点主要有金融市场的分类、筹资的原则、资本成本的概念与相关计算以及资金结构的相关本章的内容在历年考题中所占的分值较大（一般在10分以上）。第一节筹资概述一、筹资动机（一）新建筹资动机新建筹资动机是企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。它决定了企业的经营规模，企业继续经营的条件。（二）扩张筹资动机扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。（三）调整筹资动机调整筹资动机是企业在不增减资本总额的情况下为了改变资本结构而形成的筹资动机。（四）双重筹资动机企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构而产生的筹资动机。二、筹资原则企业筹集资金把握如下几个原则：（一）合理确定资金需要量，努力提高资金效果（合理性原则）（四）认真选择筹资来源，力求降低筹资资本（节约性原则）三、筹资渠道（七种）筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。当前，企业的资金来源渠道，主要有以下七项。（一）政府财政资金在计划经济时代，是企业筹资的主渠道。在市场经济情况下，国家财政筹资主要是对于国有大中型企业、大型企业集团给予支持，一般中小型企业没有此筹资渠道。政府投资是大中型企业的重要资金来源，在企业各种资金来源中占有重要地位。银行对企业的贷款也是企业重要的资金来源，它是企业资金的主要供应渠道之一。各级政府主办的其他金融机构主要有信托投资公司、证券公司、融资租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司等。它们也是企业筹资来源的重要渠道。（四）其他企业单位资金（五）民间资金本厂职工和城乡居民的投资，都属于个人资金渠道。（六）企业自留资金要的补充来源。具体表现为留用利润或保留盈余。（七）外国和港澳台资金也就是外商资金和港澳台资金，这是吸收国外资金的重要渠道。主要是由商业银行以及政策性银行来为企业融通资金。⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦商业信用。筹资方式与筹资渠道的配合情况见表3-2（书上88页）表3-2筹资方式与筹资渠道的配合√银行信贷资金非银行金融机构其他企业单位企业自留资金√银行借款发行债券融资租赁商业信用发行股票√企业内部积累政府财政资金在市场经济条件下，企业要通过各种渠道筹集资金，就需要有融通资金的场所。（一）金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融①金融市场可以是无形的，也可以是有形的。②金融市场是以资金为交易对象的市场。金融市场通常有三个构成要素：①资金供应者和资金需求者。②信用工具。③调节融资活动的市场和使用者之间的直接融资活动。间接融通资金，是指各间接之间的资金转移，以金融机构作为媒介体，（二）金融市场的类型金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系。主要有以下几种分类：（1）金融市场按融资对象，分为资金市场、外汇市场和黄金市场。一般为一年以内；资本市场为长期资金市场，融资期限一般为一年以上。（3）资金市场按交易性质，分为同业拆借市场、票据承兑和贴现市场、证券市场和借贷市场。发行市场，又称初级市场。二级市场是各项证券的流通市场，又称次级市场。金融市场的分类可用图3-2来表示（书上91页）在金融市场中，与企业财务管理关系密切的资金市场，按具体交易对象来划分，主要有如下形式：第二节资本金制度一、企业资本金的概念和构成目的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入资金。包含以下几个含义：①从性质上看，资本金是投资者（据有者）投入的资本，是主权资金不同于债务资看，企业资本金用以进行生产经营，承担民事责任，有限责任公司和股份有限公司则以其资本金为限对二、企业资本金的筹集（一）筹集资本金的最低限额（三）筹集资本金的期限期的资本金，企业便可成立，其余部分由董事会在公司成立后进行筹集。三是折衷资本制，企业成立时清资本的期限。（四）资本金的评估和验收（五）出资者的责任及违约处罚对资本金的管理，要贯彻以下五项原则：要求在公司章程中明确规定公司的资本总额。资本必须是实实在在、不折不扣的，公司不得折价发行股票。资本金的目的是将本求利，所以要保持资本金的增值。（五）资本统筹使用原则四、企业资本金制度的作用第三节筹资数量的预测一、筹资数量预测应考虑的条件和因素1.注册资本限额的规定2.企业负债限额的规定（二）企业经营规模一般而言，公司经营规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。利息率的高低、对外投资数额的多寡、企业信用状况的好坏等都会对筹资数量的预测产生一定的影二、筹资数量预测的因素分析法因此分析法又称分析调整法，是以有关资本生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。资本需要量上年资本实际平均占用量－不合理平均占用额）×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测期资本周转速度变动率）预计未来资本周转状况。☞不要背公式，把例题记熟例3－4甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。预测年度资本需要量为：）＝三、筹资数量预测的销售百分比法（一）销售百分比法的基本依据销售百分比法是根据销售额与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。它的前提是假设有关的资金占用或资金来源项目与销售额之间存在固定的比例关系，上年的比例关系在下的仍然有效。（二）编制预测利润表，预测留用利润在采用销售百分比法时，根据资金占用和资金来源之间的关系来预测资金。预测的资金是企业各项扩大，扩大的资产是资金的需求量。资金的需要量是资产、负债、权益之间的差额，这个差额就是预测从而缓解资金上的需求，所以预测资金的增加额首先，要预测资产、负债的增长额是多少，它们之间的差额是业务经营的增长对资金的总需求。这种总需求有两个途径解决1）由内部的利润进行解决。（2）向外部筹资。在预测资金时，道德要例3－5乙企业2004年预计利润及有关项目与销售的百分比如表3－3①、②栏所示。试预测2005年利润并预测留用利润（假定所得税税率为40%）。表3－32005年预测利润表单位：万元①占销售收入的百分比（%）2005年预测数销售收入减：销售成本销售费用销售利润减：管理费用财务费用税前利润减：所得税-216税后利润-324例3－6乙企业2004年预计销售收入15000万元，资产负债及其敏感项目占销售额的比率如表3-4①、②栏所示。2005年预测销售收入为18000万元。试编制2005年预测资产负债并预测外部筹资额。根据上述资料，编制该企业2005年预测资产负债表如表3－4③栏所示。应收账款存货预付费用应付票据应付账款应付费用长期负债2005年预测资产负债表2004年预计数①2004年销售百分比②2005年预测数③----实收资本实收资本--所有者权益合计-追加外部筹资额-负债及所有者权益总额预测单位资金，就是预测单位的资金需求，有以下几个步骤：①对基期的资产负债表项目按照各项止与销售额之间的关系划分为敏感型项目和非敏感型项销售额根据种比重就可预测有关项目的变化数额或达到的水平；②计算计划年度的总资产和总负债。根据两者的差额，确定计划年度资金总需求。③计算计划年度预计预测留用利润数，作为补偿资金总需求的途径④计算需要从外部筹资额（外部筹资额=资金总需求-计划年度的留用利润）（四）按预测公式法预测外部筹资额以上运用预计资产负债表计算预测外部筹资额的过程，亦可采用预测公式计算。预测外部筹资需要追加的外部筹资额==练习一：销售额比率法的运用资产负债表负债与所有者权益应付费用应付账款应收账款短期借款实收资本负债与所有者权益合计假定四方公司2003年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现120000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。利润额；根据资金总需求-留用利润额便可以确定外部融资额；求出外部融资额，资金需要量的问题便可解决。这是分析的总思路。解：计划年度的留用利润：120000×10%×（1-60%）。有几点需要注意：（1）在文字资料中“现有生产能力尚未饱和”即，业务增长，不需要额外添置固定资产；（2）本例中要理解销售净利率。销售净利率就是净利（税后利润）占销售的比例。（3）股利支付率是净利中支付股利的比重。计算期预计的利润留存额：120000×10%×（1-60%）。四方公司销售额比率表应收账款存货实收资本应付费用应付账款短期借款55留用利润额：120000×10%×（1-60%4）计算对外融资额：(120000-100000)×(50%-15%)-120000×10%×（1-60%2200（万）。对外融资额=计划期的销售增长额×变动性资产的比率-计划期的销售增长额×变动性负债的比率-对外融资额＝20000×50%-20000×15%-120000×10%×（1-60%2200（万）。基期的比率未必是计划期的比率。这有两种情况：（1）基期的变动性项目在计划期有可能是非变动性项目（例如，固定资产）。（2）市场上的变化会导致存货、应收款占销售付账款与销售的百分比降低为17.5%，预计长期借款（系非敏感负债项目）增加65万元。针对这些变资产总额=6397+18000×(17.6%-17.4%)+50=6483（万元）负债总额=3849-(17.6%-17.5%)×18000+65=3896（万元）追加外部筹资额=6483-3896-2242=345（万元）四、筹资数量预测的线性回归分析※线性回归分析法是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据以建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：y=a+bx例3－9丙企业2000年至2004年的产销数量和资本需要数量如表3－5所示。假定2005年预计产销数量为78000件。试预测2005年资表3－5乙企业产销量与资本需要量表表3－6回归直线方程数据计算表=2495n＝5=15092.5＝182.542.2549.00=30y=205+49x205＋49×7.8＝587.2（万元）第四节权益资本筹集企业全部资本按其所有权的归属，分为权益资本和债务资本，权益资本一般由投入资本（或股本）和留存收益构成。权益资本筹资的方式，又称股权性筹资，主要有吸收投入资本、发行股票、企业内部（一）筹集投入资本的主体和种类按照投入资本的主体不同分为：国家资本、个人资本、法人资本、外商资本（二）吸收投入资本的出资形式按照吸收资本出资的具体形势不同，投入资本主要表现为2.实物投资3.工业产权和专利技术投资4.土地使用权投资（三）吸收投资的程序（四）筹集非现金投资的估价（五）吸收投入资本的优缺点营企业普遍采用的筹资方式。二、发行股票（一）股票的种类1.股票按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。普通股权利和义务的特点是：①普通股股东享有公司的经营管理权；②普通股股利的分配在优先股之后进行；③公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之后；④公司增发新股时，普通股股东具有认购优先权，可以优先认购公司所发行的股票。优先股的优先权利表现在：①优先获得股利；②优先分配剩余财产。2.股票按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票.3.股票按照票面是否票明金额，分为有面额股票和无面额股票。4.股票按投资主体的不同、分为国家股、法人股、个人股和外资股。市的外资股票就分别称为N股和S股。（二）股票的发行程序（三）股票的发行方法与推销方式（1）自销方式。自销方式是指股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。自销方式节约股票发行成本，但发行风险完全由发行公司自行承担。（2）承销方式。承销方式是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。承销方式包括包销和代销两种具体办法：行公司选择包销办法，可促进股票顺利出售，及时筹足资本，还可免于承担发行风险；不利之处是要将股票以略低的价格售给承销商，且付出的发行费用较高。负承购剩余股份的责任，而是将未售出的股份归还给发行公司，发行风险由发行公司自己承担。（四）股票发行价格的确定1.股票价值的种类。股票价值通常有票面价值、账面价值、市场价值。2.新股发行价格的计算。新股发行价格的作价方法主要有三种：股票发行价格=溢价倍数×每股面值。（1）分析法每股价格=资产…（2）综合法（3）市盈率法每股价格=市盈率×每股面值市盈率=每股市价÷每股收益股票的定价有很大的主观性，表现在选用分析法、综合法和选用市盈利法每股定价的结果不同；2.反映在选用同一种方法。3.股票发行价格的决策实践中发行股票价格（3）中间价发行（六）☞发行股票筹资的优缺点1.发行股票筹资的优点。（1）能提高公司的信誉。（2）没有固定的到期日，不用偿还。（4）筹资风险小。2.发行股票筹资的缺点。第五节债务资本筹集债务资本是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资本。企业债务资本的筹集方式，又称储备性筹资，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。一、银行借款银行借款是企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构，下同）借入的需要还本付息的款项。（一）银行借款的种类1.银行贷款按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。（1）政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，通常为长期贷款。（2）商业性银行贷款是指由各商业银行向工商企业提供的贷款，主要是为满足企业生产经营的资金需要，包括短期贷款和长期贷款。商业性银行贷款主指四大国有商业银行以及股份制商业银行。主要办理存贷业务。我国四大商业银行主要包括：中国工商银行、中国农业银行、中国建行和中国银行。股份制银行比如：交通银行、招商银行业、浦东发展银行等等。（3）其他金融机构贷款，如从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款，从财务公司取得的各种中长期贷款，从保险公司限得的贷款等。2.银行贷款按有无担保，可分为信用贷款和担保贷款。（1）信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款，企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。（3）专项贷款是企业针对某一个项目技术开发大修理贷款。办理银行借款的程序（了解）（二）借款信用条件和实际利率（多选题、名词解释）向银行借款往往需要附带一些信用条件。主要包括：（1）信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的贷款可得到的最高限额。通常在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款；如企业超过规定限额继续向银行借款，银行则银行不承担法律责任。（2）周转信贷协议，周转信贷协议是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。承诺费用一般按未使用的信用额度一定比率（如2‰）计算。万，那么当年承诺费是按照当年周转信贷协定所规定的额度扣除已经获得的贷款的差额来计算承诺费用（3）补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（通常为10%——20%）计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业负担。企业按照贷款总额的一定比例把相应的资金存在企业的账户上。企业实际能够用到的贷款数要小于贷款总额。（4）按贴现法计息。银行借款利息的支付方式一般为利随本清法，又称收款法，即在借款到期时而到期时借款企业再偿还全部本金。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此其实际利率高于名义利率。实际利率=借款人实际支付的利息/借款人所得的借款（1）按复利计算。如复利按年计算，借款年限为n，则实际利率的换算公式为：按复利计息[例3-13]名义利率为%,借款年限为5年,按复利计算,求K=?（2）一年内分次计算利息的复利。如年利率为k，一年分m次计息，则实际年利率为：若一年内分次计算利息，复利计息，年利率i，一年分m次复利，求k=?（2）采用补偿性余额贷款情况下，求R=?（3）周转信贷协定情况下实际利率K=？（1）财务风险较大二、发行企业债券所谓债券是企业为了融资而印刷的一种凭证。对企业进行债券投资，构成了筹资企业的资金来源。有人拥有公司债权的证书。（一）企业债券的种类1.企业债券按有无抵押担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。（1）抵押债券是以发行债券企业的稳定财产为担保品，如债券到期不能偿还，持券人可以行使其抵押权，拍卖抵押品作为补偿。（2）担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。当企业没有足够的资金偿还债券时，债权（3）信用债券又称无抵押担保债券，是仅凭企业自身的信用发行的、没有抵押品作抵押或担保人2.企业债券按偿还期限不同，分为长期债券和短期债券3.企业债券按是否记名，分为记名债券和无记名债券。企业债券发行的程序（一般性了解）还的数额，而售价是企业现在收到的数额。②债券利率。债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的，债券利率越高，则售价也高。③市场利率。市场利率是衡量债券利率高低的参照指标，与债券售价成反比例的关系。的价格出售，即折价或溢价发行。在财务学中有一个重要原理：在财务学看来：任何资产的价值=该项资产给投资者带来的未来现金流量或收益的现值。那么这个价值应该是双方的公允价值，才能构成市场的交易价。债券对投资者来讲是一种金融性资产。一般说债券给投资者带来两种情况：（1）利息收入。这是一种未来的现金流量；这两部分内容是债券发行依据的售价。折现率的选择应当让交易双方共同认可，票面利率是发行方制定的。所以市场利率是债券发行价格确定的重要依据。票面利率只确定利息收入额。（1）市场利率与债券利率一致，等价发行。（2）市场利率高于债券利率，折价发行。（3）市场利率低于债券利率，溢价发行。①R=i债券售价=面值②R>i债券售价<面值③R<i债券售价>面值[例3-18]某企业发行面值为1000元的债券，债券票面利率为10%，每年末付息一次或发行价=1000×10%×3.791+1000×0.621=1000②若R=12%>i，债券发行价=927（元）（折价发行）③若R=8%<i，债券发行价=1080（元）（溢价发行）1.债券筹资的优点发行企业债券是企业筹集借入资金的重要方式，其优点主要的：三、融资租赁（一）融资租赁和经营租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供给修、保养、人员培训等的一种服务承租单位支付的租赁费，除租金外还包括维修、保养等费用，2.融资租赁融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使融资租赁是融资与融物相结合的。融资租赁的主要特点（掌握）P143①出租的设备由承租企业提出要求购买或者承租企业直接从制造商或销售商那里选定②租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同③由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装融资租赁的基本程序（一般了解）（二）融资租赁租金的计算1.决定租金的因素融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素：（1）设备原价。包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等。（2）预计设备残值。指设备租赁到期满后，出售可得的市价。（3）利息。指租赁公司为承担企业购置设备垫付资金所应支付的利息。（4）租赁手续费。指租赁公司承办租赁设备所发生的营业费用，不包括维修、保养费用、可（2）等额年金法：后付租金法、先付租金法算两个筹资方案的现金流出量现值进行比较。（1）向银行借款，利率10%，期限3年，每年年末等额偿还。购置设备采取直线法折旧，三年后预计净残值120，000元，每年折旧60000元。另外，每年要对设备维修支出为12，000元。（2）向租赁公司租赁这套设备，租期3年，每年年初支付租金132，假定所得税税率40%，假设投资人要求的必要报酬率为10%，哪种筹资方式第一，租赁条件下税后现金流出量的确定租赁税后现金流出量单位：元税后现金流出税后现金流出量现值系数1折旧折旧抵税租金支01223合计396000第二，借款条件下税后现金流出量的确定在借款分期等额偿还情况下，税后现金流出量的计算可分为两步进行。首先，计算借款利息借款分期偿还计划表单位：元未偿还本金额未偿还本金额年初贷款余年金支付额利息本金偿还额年度（51）-0023其次，计算税后现金流出量单位：元抵税额抵税额408001399448*税后现金流出量维修费2*第三年税后现金流出量实际值为27448元。计算如下：第三年末净残值税后收入=120000×（1-40%）=72000（元）第三年末实际税后现金流出量=99448—72000=27448（元）PV=91832×（1+10%）-1+95457×（1+10%）-2-+27448×（1+10%）-3=192456（元）2=83484+78886+20622=182992（元）显然，租赁方案成本较高，所以应采用借款购置方式。要求1）计算后付租金方式下年租金额。（2）计算先付租金方式下的年租金额。（3）哪种支付方式对承租方有利？［答案1）后付租金方式下年租金＝50000/（P/A，16%，515270（元）（2）先付租金方式下年租金＝50000/P/A，14%，4112776（元）（3）后付租金方式终值＝15270×（S/A，10%，593225（元）先付租金方式终值＝12776×S/A，10%，6185799（元）故先付租金方式对承租方有利。3.某企业借入短期借款20000元，关于利息支付有3种方式选择：要求：为该企业选择最佳利息支付方式。［答案］收款法：实际利率＝名义利率＝8%贴现法：实际利率=加息法：实际利率=1.租赁筹资的优点（3）免遭设备陈旧过时的风险。（6）租赁可提供一种新的资金来源。2.租赁筹资的缺点租赁筹资的主要缺点是资本成本高。其租金通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，而且租金总额通常要高于设备价值的30%；承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。商业信用是由商品交换中货与钱在空间上和时间上的分离而产生的，其主要形式不外两种：先收货后付钱，先收钱后交货。企业之间商业信用的形式主要以下几种：（一）应付账款应付账款即赊购商品，是一种典型的商业信用形式。n/30”，意即购买单位如在10天内付款，可以减免货款2%；全部货款必须在30于内付清。应付账款这种信用方式，按其是否支付代价分为免费信用、有代价信免费信用是指企业无须支付任何代价而取得的信用，一般包括法定付款期限和销售者允许的折扣期2.有代价信用有代价信用是指企业需要支付一定代价而取得的信用。展期信用是指企业在销售者提供的信用期限届满后以拖延付款的方式强制取得的信用。放弃现金折扣的成本例，某企业进货一批价款10万元，信用条件“2②换算为360天（1年）的成本[例3-22]某企业以“2/10，n/30”信用条件购进一批原材料，在现金折扣期后付款。则此笔应付如果回报率不足够的多，享受折扣。比如，现在有一家企业愿意按照较低的利率贷得这12%的贷款。宁可把这个成本转化为对银行的负担。这样企业可以享受这个折扣。商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据，是现行的一种商业票据。在会计核算时作应付票据。（三）票据贴现行资金的一种借贷行为。企业能过票据贴现获得资金支持。贴现息=汇票（到期）金额×贴现期×（月贴现率÷30天）应付贴现票款=汇票金额-贴现息2%的货款。对于此种有贷价信用，企业应认真分析其资本成本的高低，以便决定取舍。放弃现金折扣的商业信用的资本成本可按下列公式计算：到期日的确定：如果按照月度就是对月计算；如果按照天数按照实际经历的天数计算。企业贴现款=到期票据款-贴现利息贴现款=到期票据款×贴现期×贴现利率贴现款=5000×4×6‰=120（元）贴现金额=5000-120=4880（元）解：①贴现息=5000×贴现天数×日利率贴现额=5000-贴现息（五）商业信用的优缺点2.商业信用的缺点商业信用的不足之处在于：商业信用的期限较短。资本成本是衡量筹资、投资经济效益的标准。一、资本成本的含义和作用（一）资本成本的含义支付的各种费用，又称资金成本，资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。本成本的主要内容。长期资本的用资费用因使资本数量的多少和时期的长短而变动。2.筹资费用总额的一项抵减。资本成本的性质（一般性了解）1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。（1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。（2）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。（3）边际资本成本是比较选择追回筹资方案的重要依据。2.资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准“一个投资项目必要挣得的最低收益率，以证明分配给这个项目的本金是合理的”。3.资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益率。个别资本成本是指各种长期资本的成本。要计算的个别成本指一年内的资金成本。也就是平均年成本。因此计算个别成本主要是计算平均年成本涉及到的时间长度是以年为单位的。长期资本一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等。（一）债务成本债务成本主要有长期借款成本和债券成本。1.长期借款成本企业长期借款的成本可按下列公式计算：若借款手续费为0，F=0如果有补偿性余额的要求：补偿性余额用CB表示，2.债券成本债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予全面考虑。用占发行价格的5%，公司所得税税率为33%。则该债券成本可计算如下：（1）溢价发行（2）等价发行3.留用利润成本利润似乎不花费什么成本。实际上,股东将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是要求得到普通股成本>留用利润成本>优先股成本>债券成本>长期借款成本其中债券成本和借款成本要考虑所得税计算，其它三种不需考虑所得税。综合资本成本又叫加权资本成本。综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的，其计算公式如下：综合资本成本在财务管理中具有广泛的作用。加权资本成本的计算是在个别成本计算的基础上考虑到个别资本来源占总体资本来源的比重进行15.00%。该公司的综合资本成本可分两步计算如下：第一步，计算各种资本占全部资本的比重：长期借款：Wt=150÷1000=0.15lPcr=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.75%=11.40%四、边际资本成本边际资本成本是企业追加筹资的成本。间的推移或筹资条件的变化，个别资本成本会随之变化，综合资本成本也会发生变动。因此，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资本的成本，还要考虑新筹资本的成本，即边际资本成本。［例3-29］某公司目标资本结构为：债务为0.2、优先股为0.05、普通股权益（包括普通股和留Kw=7.5%×0.2+12%×0.05%+14.80%×0.75=13.2%须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。第七节资本结构一、概念研究每一种筹资渠道或筹资方式在资本总额所占的比率。资本结构主要是反应资金的基本来源的构成状况，资本结构一般按照债务资本和权益资本两者的比例或者资产负债率来表示。最佳资本结构：股权权益最大（即普通股每股利润最多或资本利润率最高），或资本成本最小化。二、财务杠杆原理（一）财务杠杆作用及其产生财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。财务杠杆作用的产生：是因为在企业资本总额中有一部分是仅支付固定性资本成本的资本。当息税前利润是指支付利息与交纳所得税前的利润额。息税前利润EBIT=营业收入-营业成本=营业收入-变动成本-固定成本对于商业企业营业收入就销售收入。变动成本就是指在业务经营中随着营业收入的增长成正比例变动的那一部分费用成本，这就是变动固定成本是指随着业务量的变化、营业收入的变化而不变的成本。它的总额在一定范围内不会发生（二）财务杠杆系数由于财务杠杆的作用，普通股每股利润能随经营收益的增长而增长，在一定的条件下甚至可成倍地财务杠杆系数是由企业资本结构决定的、即支付固定性资本成本的债券资本越多，财务杠杆系数越用，普通股利润的增长比息税前利润的增长更快，同时也比息前利润的下降更快。表3-10资本结构对普通股每股利润的影响②债券金额（利率8%）③资本总额④息税前利润⑤债券利息②×8%⑥所得税(④-⑤)×40%⑦净利润④-⑤-⑥⑧每股普通股利润⑦/①权益资本利润率负债筹资，以提高普通投每股利润；而当企业息税前利润水平较低时，则应控制负债筹资，以免普通股若第2年该公司税息前利润增长20%，则有关数据资料如表3-11所示。表3-11资本结构对普通股每股利润的影响①税息前利润增长率②增长后息税前利润③债券利息（8%）④所得税（40%）⑤净利润⑥每股普通股利润⑦每股普通股利润增长额⑧普通股利润增长率财务杠杆系数⑧/①DFL=60÷(60-200×80%)=1.364预测中每股利润增长率和增长额税前支付的，所以融资租赁的租金具有抵税作用，那么视同利息。财务杠杆作用1.反应了所有者收益相对于息税前利润的变化状况。2.利用财务杠杆系数可以预测每股利润增长率。每股收益变动率＝息税前利润变动率×DFL以财务杠杆系数它的大小影响着我们对于资本结构的合理安排。大；同时财务杠杆系数又反映着财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大，由于财务杠杆的作用，普通股利润的增长比息税前利润的增长更快，同时也比息前利润的下降更快。资本结构决策的方法有许多种，常见的有每股利润分析法和资本成本比较法。三、每股利润分析法①发行普通股筹资②发行债券筹资EBIT=?［例3-31］某公司现有资金400万元，其中自有资金普通股和借入资金债券各为200万元，普通股每股10元，债券利息率为8%。现以追加筹资200万元，有增发普通股和发行债券两种方案可供选最佳资本结构就是能够使通过这种筹资安排，使每股收益最大或资本成本最小的资本结构。筹资无差别点EBIT=48万元EPS=0.481EBIT=16采用每股收益无差别点法的思路是能够使每股收益最大的那种筹资方式应当是最佳的。四、资本成本比较法企业的资本结构决策，可分为初始资本结构决策和追加资本结构决策两种情况。［例3-33］某企业初创时有如下三个筹资方案可供抉择，有关资料经测算列入表3-14。筹资Ⅰ筹资方案Ⅱ筹资方案Ⅲ筹资Ⅰ筹资方案Ⅱ筹资方案Ⅲ-筹资方式长期借款借券优先股普通股67--额额额方案Ⅰ0.08×6%+0.2×7%+0.12×12%+0.6×15%=12.32%方案Ⅱ0.1×6.5%+0.3×8%+0.2×12%+0.4×15%=11.45%方案Ⅲ0.16×7%+0.24×7.5%+0.1×12%+0.5×15%=11.62%两个追加筹资方案的有关资料追加筹资方案Ⅰ筹资方式资本成本追加筹资额长期借款507.0合计100-追加筹资方案Ⅱ追加筹资额资本成本（%）100-这道题的思路是比较全部资本的加权成本。①边际成本比较法方案Ⅰ方案Ⅱ追加筹资追加筹资追加筹资追加筹资原资本结构方案Ⅰ方案Ⅱ资额（%）资额（%）----Ⅰ方案Ⅱ额长期借款优先股普通股追加筹资方案Ⅲ②全部资本加权平均成本比较法方案一：本章的重点内容在于现金的管理、应收账款管理及各自的决策方法以及存货管理、最佳存货量的计算。流动资金管理的组成、流动资金管理的要求和意义等这都是本章的重点。第一节流动资金管理概述一、概念及组成流动资金是指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。企业的流动资金是垫支在营动对象、工资和其他货币支出等要素方面的资金。流动资金在企业的再生产过程中以各种不同的形态同时存在，这些不同的存在形态就是流动资金的存现金和存入银行的各种存款。（2）应收及预付款项。（4）短期投资。是指各种能够随时变现、持有时间不超过一年的有价证券以及不超过一年的其他二、流动资金的特点（一）流动资金占用形态具有变动性流动资金在企业再生产过程中是不断地循环着的。流动资金的循环是流动资金各种占用形态的统金在企业再生产过程中循环往复，川流不息，研究流动资金占用形态的变动性，有助于合理地配置各种资金占用形态，促使企业流动资金周转顺利进行。（二）流动资金占用数量具有波动性动性。季节性企业如此，非季节性企业也是如此。（三）流动资金循环与生产经营周期具有一致性三、流动资金管理的意义和要求（一）流动资金管理的意义转中腾出的资金数额就是绝对节约额。①若在上年基础上流动资金周转加快1次（假设销售不变）流动资金节约（绝对节约）额=50-40=10（万元）量。这种相对减少流动资金需要量的情况，称为流动资金的相对节约。新销售收入=200(1+20%)=240万元流动新周转次数=5次2.加强流动资金管理，有利于促进企业加强经济核算，提高生产经营管理水平。（二）流动资金管理的要求2.管资金的要管资产，管资产的要管资金，资金管理和资产管理相结合。3.保证资金使用和物资运动相结合，坚持钱货两清，遵守结算纪律。4.流动资金只能用于生产经营周转的需要，不能用于基本建设和其他开支。（新教材特别补充）第二节货币资金管理一、现金管理（一）企业持有现金的动机（P189）企业持有现金的动机主要有以下三个方面：到期债务、派发现金股利等。一般说来，企业为满足支付动机所持有的现2.预防动机。预防动机是指持有现金以应付意外情况对现金支付的需求。预防动机所需要的现金多少取决于以下三个因素：①现金收支预测的可靠程度；②企业临时举债的能力；③企业愿意承担风险的程度。3.投机动机。投机动机是指企业持有现金，以便抓住稍纵即逝的市场机会，从事投机活动，从中获得收益。（二）现金管理的要求采用现金结算必须执行国家颁布的《现金管理条例》，遵循对库存现金管理的有关规定。保证少出差错，堵塞漏洞。2.建立现金交接手续，坚持查库制度。3.遵循规定的现金使用范围。国家规定，现金只能用于支付个人款项及不够支票结算起点的公用开支，其范围如下：（3）根据规定发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各种奖金；（4）支付各种劳保福利费用以及国家规定的对个人的其他支出；（5）向个人收购农副产品和其他物资的价款；（8）银行确定需要支付现金的其他支出。为了控制现金使用，有计划地组织货币流通，企业的库存现金数额，由开户银行的远近，同各企业5.严格现金存取手续，不得坐支现金。二、转账结算转账结算又称非现金结算。转账结算是指不直接采用现金而通过银行转账进行货币资金收付的结算除结算金额起点以下的零星支付以外，都必须进行转账结算。现行转账结算方式主要有以下几种现行转账结算方式主要有以下几种单选、多选常考）1）同城（支票、银行本票）2）异地（汇兑、银行汇票）（一）托收承付结算方式（二）汇兑算方式是汇款人委托银行将款项汇给外地收款人的一种结算方式。（三）委托收款结算方式委托收款结算方式是收款人委托银行向付款人收取款项的结算方式。委托收款结算方式在同城、异地均可以办理，不受金额起点限制。（四）支票结算方式个人在同城或票据交换地区的商品交换地区的商品交易和劳务供应以及其他款项的结算均可使用支票结算方式。（五）银行汇票结算方式银行汇票是汇款人将款项交存当地银行，由银行签发给汇款票据。使用银行汇票进行结算叫做银行汇票结算方式。（六）商业汇票结算方式人支付款项的票据。使用商业汇票进行结算叫做商业汇票结算方式。（七）银行本票结算方式银行本票主要是用于同城之间的结算，结算的起点是500元。三、货币资金的控制（一）货币资金收支计划的编制企业的货币资金收入包括营业收入和其他收入两部分。货币资金余缺3.净货币资金流量。净货币资金流量＝货币资金收入总计-货币资金支出总计货币资金余缺货币资金余缺是指计划期货币资金期末余额与理想货币资金余额相比后的差额。货币资金余缺＝期末货币资金余额－理想货币资金余额=（期初货币资金余额＋货币资金收入总计－货币资金支出总计）－理想货币资金余额=期初货币资金余额±净货币资金流量－理想货币资金余额货币资金收支计划的格式详见教材P198-199的表4-1所示。（二）货币资金最佳持有量的确定有价证券之间的转换费用是固定的。在这样的前提下，现金最佳持有量是指使持有现金的相关成本达到最低的现金余额数，叫现金最佳货币资金持有量总成本的内容主要包括两个方面：它与持有的货币资金数量成正比。第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本（一）应收账款的功能1.增加产品销售的功能2.减少产成品存货的功能应收账款的成本主要由以下三方面构成：用，而失去的投资机会产生的收益。机会的收益称为应收账款持有的机会成本。应收账款机会成本=应收账款的平均余额×有价证券利息率应收账款余额=每日信用销售数额×收款平均间隔时间应收账款平均余额=平均每日赊销额×应收账款周转天数[例4-2]某企业生产家用电器，年销售量18万台，每台单价2000元，全部采用商业信用方60%×10+40%×30=18（天）应收账款余额为这时，如果同期有价证券年利息率为15%，那么机会成本就是1800×15%=270（万元），因为实际上该企业应收账款经常占用的流动资金为1800万元。收账款的费用以及其他用于应收账款的管理费用。3.坏账成本指由于应收账款不能及时收回发生坏账而给企业造成的损失。信用政策是企业根据自身营运情况制定的有关应收账款的政策。它主要由以下四方面内容构成。（一）信用标准信用标准（预计坏账损失率）信用标准变化对销售收入的影响增减赊销额的平均付款期限对应收账款管理成本的影响增减赊销额的预计坏账损失率-10000元-100元-10000×20%=-2000机会成本增减成本额管理成本-100150坏账成本-750