股权风险溢价计算讲义

第9章股权风险溢价计算经管学院金融系朱世武股权风险溢价研究方法普通股票收益率与无风险收益率之间的差额叫做股权风险溢价。国内外研究股权风险溢价的三种方法：现金流折现（DCF）法;历史数据法;类比法。现金流折现（DCF）法DCF法是从前瞻的角度来研究未来溢价的。根据金融理论的基本价值公式和无套利均衡分析思想，投资组合的价值应该等于预期未来现金流按照市场折现率折现的总现值，因此只需要对未来的股利进行预测，再得到市场的市值，根据上述均衡原理，可以求出折现率，此即市场的预期收益率，只要从中减去相应的无风险利率就可以得出未来的市场股权风险溢价的估计值。现妻金垃流惰折岂现驱（验D点C肆F令）白法其妻中品，p为顶股鲜票污现梅在承（吨第0年队）蒙的炕价倒格天，D匙1为采该刮股骡票欠第蹲一懒年增的唱预睡期拉股证利铸值报，D猜2为炎该狼股括票检第刷二委年件的预塞期股杰利答值赢，D情n为定该瓶股吧票津第n年扩的军预龙期腹股头利步值怒，折没现庙率k是差该窃股丸票激的乓预鄙期垄收短益沟率（映也造等仓于培股赚权川的垂资跪本喝成岸本合）现妇金旱流饭折唐现感（编D功C归F溜）搏法其嫌中绘，g城1为流开鸭始畅阶脊段席的久股浓利悼增迹长凶率埋；g祝2为鸡永煌续木阶章段能的救股啄利寸增洁长中率购。现矮金蛛流士折就现句（龟D蒜C买F亦）抵法在叠使捷用D镰C每F法效研社究吃股潜权匪风汪险植溢协价询时朝，粱要考注医意朱以控下戚两岔点离：股钩票屠价穴格屡的跨选弃择制：喜根付据妖有填效成市垮场谜理兰论急，北股旗价追一款般沾选鬼取咽预陶测毯股矿利取的送同孟时冷所雅观盒测猴到证的悉现略行谁市蒙场拔价座格烟，脖因洒为荒此舱价粘格歌反州映尸了腾公烘司厉未骄来顽的久信瞧息库。对良未稿来钱股周利惰的妄预鸡测即要听尽仔量娃科效学递、翼准遥确炭，收实龟践削中短一飘般假假并定携股勤利谈支跪付骂率班（p睁a骡y天o伯u率t压r村a仅t则i悄o）土不牢变罩，萌从亮而拴用批分坦析迟家击对走公锈司节收得益培的远预宋测道来榆代恨替换股辫利债的密预鸽测魔。现懂金活流蛙折磁现腰（腊D撤C擦F强）搞法其行中报，b磁vt=在汁第t年境末无的怕权诵益祸账元面发价天值a厚e逐t尺=执e助t属-欧k茫(革b阴vt衣-鸦1)，复为爱反务常经收私益(罪a湾b符n俊o趟r未m所a惧l腔e俭a门r范n断i耳n漠g减)，即姨账墓面扩收曲益启减尼去单权凉益桨成弟本e永t抱=第t年喂的决预窝期复收赤益k凭=市挺场丛组吹合芽的脆预沫期杜收劫益腔率嘴，谷通痛过反反宵常喇收鞋益胖模站型某计那算得悲到不。历只史盈数泡据毁法用梨历禾史愉数姨据齿法呆研较究购未桨来森溢吐价乞时忘，把假肆设贡所苏研萍究享的让溢版价插是面相屑对匪平潜稳扣的采或怀者懂说钩是揪一戴个雪均诸值边回被复诱（m挂e畜a期n柜r没e黑v证e僚r停t）艘过醋程盯，简与闸样蜻本煌期每的旋选隶择瞒无接关振，局于苹是勺用盏历猎史酒数溉据吼算勿出巩的氧过躲去菜的炒风糕险捞溢柔价索水耐平武就拳是鹅对爸未月来榨溢解价小的舒最更佳绩预此测郊。很在瓦这吗样减的雅前妨提吩假纹设沃之梁下模，道研脑究躁重啄心闻就榜转职移闭到渣如适何侧计蜻算看历撤史稼股烦权游风料险子溢飞价没上澡，址而胀在家特利定吩的期样钉本或期竹内历历煎史解股昼权衬风愿险汤溢炭价誉等袄于获股努票谨持厌有记期悄收椒益善率浸减治去朗相狂应馅的胳无缎风诞险敌利仓率邻，谅这摧就僚要俩求丧我轰们犬首致先闸计神算脖出浙历血史奶的哄股晚票难持纯有秀期院收致益耍率撒。历背史迹数瞎据虫法剂（足静躁态察的毯市申场厦上伪，右长燃期未的锯预隔期司收洽益沙率暗应旱该雨等浓于会单柳期强的左持各有缴期吗收肾益经率姜）历沈史旁数膨据榜法-根芳据悉证牺券执投柏资栏理蹦论租计驻算疯单债支蜜股架票勺日弦收孤益像率当链天游的黑持裤有灿期即收回益伍＝咐（题当菜天店的包股序利励收旗益建＋元当杀天与的症资拦本涨利如得塑）/上洪天榨收春盘趁价趴＝柴（选股构利资＋袭当勇天芬收零盘疼价袄－霸上卸天消收吊盘饿价即）/上研天环收错盘毕价畜。上建式场是勒站蓬在痛整烫个飞市傍场灶角味度抢来捉看附股自票就的玩收腐益斥率鹊，数该位收耳益午由阶股淡利会收岗益誓和微资绝本馆利虽得躲两豪部逝分浅构插成荣，为如响果爱站扫在宵投毕资爪者药角霸度拥来哀看眨收从益黑率棋的训话洽还诉应仗该科在发等容式泪右宁端魄的偏分射子商上排减侍去逗相孤应宫的咬佣长金征和龟印至花面税数等迁交启易合成膜本盲。历悼史醋数毅据蒸法类抱似奥于浓单币只守股摆票姻历贞史责天荐收坑益歉率拍的询计悔算钞方汽法饺，遭可黄以统把亏代奋表赏整牧个券市自场忙的迹投帐资塞组烟合旦看胜作帅一约只铜大竿股绞票务，怜站偏在谅市歇场泄角筒度贪来独看罢，妙其饮历右史猎日军收技益抱率贵（兽第t交劈燕易亦日定的村收断益斜率夹）姨＝柴（t日汗收戴盘认时莫总隶市脖值急＋t日馋所个发兴放迎的旬股匀利慰）/补t－1日宣收坚盘煮时挣总崭市热值扑。明但驶是聚，膊由烟于画涉插及造诸芬多芒股辆票弟，枝该伤公供式汇存缸在步一双些失问迎题像，鲁例躬如t日吉发绑生谨的祥新鞠股屡票鹿上目市怎、腿配瞒股矩、泊股松票商增麻发轮、足股峰票梨停概牌馒、辰重座新不交落易僻等渠直请接曾增溉加草或旨减贩少爷了t日桂的亿总星市漠值挡，领极汤大悟的色提燃高妖或足降熊低辩了t日抢的若收拐益害率雷，池这链当嘴然牌是电不塞合缺理五的肠。鸟因战此周，始实坟际现研昌究稀中能一辰定纸要得对顽计健算欺收虏益忠率济所化用如到沃的t日社或t－1日伪收爽盘说时傲的忆市化值县进依行浅调趟整腰。历度史单数菠据伸法在夫应蔬用厅历基史汗数挎据筑法予估侦计艺未叮来六股沸权茧风僵险情溢矩价佩的质过延程演中稍也尽可燥能草出递现列一耳些航问梨题峡。槐为甜了裙便插于研说脏明提起茎见箭，蜂我妇们僻先巡寿来呜回巴顾组一同下聋使脱用扩历读史顺数西据屡法抚的敢前内提坚假洽设阻：著历奏史悄溢觉价扮是丧相素对理平盾稳寺的售，斤与学样冷本粒期疏选赢择粒无饲关抖，糠因陕此塑过套去焦会物持桃续嚷到绝未晨来毙。剃如喊果害随许着斑时忍间扇和中环偶境榆的轻改阴变特（炒比躬如央人编们讨观罗念趁、评政强府责政武策返的浓变扔化售）嫂，宿股捞市刑的景收差益农也围在密发仙生赞变突化拦，距那弱么明历美史严和沉未许来收就弟不麻具触可戏比端性陆，堆计罚算顷中锹所劳用坚数熊据州是非绸稳志定粥的，敬此华时脸历揉史它数蒜据近法裙就庸被开误殖用廊了乏，梅得钱到般的惨结周果倡当昌然徒不挠会温是道正透确途的斤。历收史饰数舅据含法在脾历活史爹数反据讨法量基即本责原野理萍的咽基姐础愤上堂，烧国姑外沃学豆者宾又失加抗以株改强进屯，初得域到航一草些比新繁的范模袄型升。根共据早公扔式7凳.枝7，桂在性计谁算陕第t期旁的肌历智史舅持范有涌期丹收滨益聪率壶时铸有狮：其覆中咱，Dt/伍Pt卷-士1为观股夜利擦收潮益脑率耍，G泊Pt为流资孔本弊利族得两收苍益承率念。历悟史趋数从据旋法F忘a尤m占a等&雷F伯r庭e壮n已c裙h（2盆0超0讯1）艳对释上礼述赤模税型他进测行桶了章如则下寄修扁改仓：沸假陈定晒每游个滴时挎期妨的掘股烧利铅与丧股尝价贤比Dt/导Pt是困稳究定灿的债、柄均捐值揭回持复混（m酬e辰a登n肥r神e吧v拆e判r户t）偏的派，冷那凭么蹲就恰可见以勾用喇股倾利孤增话长命率G控D来披代渐替井原稍模股型置中混的G絮P，慌由商此笨得尚到蚁新茎的踩红驴利务增瞧长他模谷型擦：历亿史阵数灯据挨法如侧果联公倾司罚的俗股扔利胡政盛策杏经觉常治发赏生孟变弱化鱼（达例幕如桑在牢派告现斜和畅股传票愈回尤购联之控间牛摇泽摆吼不利定波）偿，排造今成Dt/趁Pt不宵稳刘定债，栏那译么窄可池以抬进掘一拐步气假短设纷公妙司貌收标益箭与缴股懒价塌比Yt/漫Pt是文稳岗定学的遇，稳用穿收员益虾增私长则率G返Y代退替篮原行来哄的G坏P得咐到糖收缓益删增邪长绑模颜型宾：类拦比返法有柜的壶新汽兴屋市甲场凳可叙用解数欲据冈不光足炸，足研惹究翼时咱需班要仆找摆一由个符与筐其启风转险孔溢滥价叨具逐有避可废比沫性泉并巾且蜜数石据垦量程充努足旱的闭成彻熟宾市晒场村，思得占到水风崇险腿溢酬价半，发然圈后分经庆过施适灿当漆调适整交得幕到摧该碧新若兴胳市站场阀的阿风野险挑溢谅价佣。蛙美娱国牌市户场攻就刊是碗数懒据酬量侧充聋足刑的识成牢熟厦市稻场堪的费代彻表鄙，筑其幻玉历拆史贤数惊据肠可蚊以游追娃溯凑到口1带8阶0窜2武年升（芦施巩沃驱特志1丙9勉9纽奉0钢）址，紫因贝此卧经摸常绝把浑美休国决市最场挖作望为果可轻比阻市骡场歪。类紧比希法例喘如邪，南我抬们付可萍以瞎给美出颗一味种抵把餐美京国能风赶险膜溢厘价酒调语整吼为毕我狸国故风蕉险却溢得价瓜的队方种法治，赌即崇在糖美炮国头的此溢脸价尸水甲平袜基若础萝上通乘撇以俊一鱼个攻调垄整蚕系纽奉数作：研吓究认方岔法塘选塌择在厦中雅国充，贺历垮史优数器据明法右所码要单求泼的敢股尊市符交驴易伞数剖据摇、技公支司锐年销报过股法利驴政拴策在和仰无百风卵险尺利煎率宵都杰可承以躺得俘到阔。袭但嗓是凤，葡中卫国道股归市取在帅最蜘近请几锋年韵来寸的唉剧殃烈磨波鞠动六与年该机法移要裙求异的滴历可史妻溢蚀价册相竿对启平软稳谈、税与伍样苗本蹄期屯的雄选诊择其无避关知有形很保大抱差欣别订，评研阵究忠中垮可嘉能到出雀现擦非午稳携定愧性撒问钢题耗。李为桂了狸解拢决至该兄问谦题饭，适可增以异选谜取禽较虫长叔的病样桶本值期菊，穷即坊至滤少成包鼓括毒股拥市出波旨动初的吉一论个谢周短期琴，惕这椅样逝就闯可灯以补反扶映王股晨市泻一围个休周叛期绑内席的放平延均块溢我价阵，奇所茄预挖测联出置的牌未融来陶较辨长版一蛋段齿时撒期允内京的班平未均哀溢经价育也央会羽有收较脖高乘的辛准晶确险性浑。粮因稻此遵，础历秘史隶数详据枕法喊是际当知前拆研洋究仆中茄国递股酱权技风殃险舟溢左价析的竞最确佳鼓方皮法当。计售算桥中蹄国羽市度场迎股罪权慎风痛险企溢脂价裕思互路疫图名政义赌收造益夸下类的捞溢求价实豆际翁收排益便下器的勇溢绒价月破度匠无列风盼险援资自产朴收卷益月誓度译股务票盟投洲资梨收锄益年栋度辨无买风粮险肠资闭产透收医益年剧度福股扎票朴投践资朵收净益年恒度做通歼货后膨祝胀蚀率周脑期刘的酿确铜定股柜权形风蚀险演溢方价偷是婆一括定叠时血期毁内壤普芹通殿股宫收押益茫与上无邮风酸险仁资驶产品收病益队的糖差礼额聋，霸合佩理泽地凑确志定看周词期劈燕是泪非援常看重诵要屿的返。壳我骨国葡资冠本本市莲场碎成园立娇时强间书较攀短蒜，粱成领立歇之锣初右有秘许勿多拾制染度惨不伟够搅规盗范牺，起投撇资球者哀心副态煮不搂够坛成攀熟鹊，弯投嘉机逆行道为谜非储常泰明展显严。脑这变种呀状浇况愈直话到1显9塘9露5年1月四国御务店院描证绩券现管倦理弹委著员饥会芬将A股逝及沾基股金牛交贿易车由T座+泉0交号收色改和为T跳+非1交晚易万后俊，概才予有钢了途一男定伤程枝度艺的春改获善侄，撞所施以减，1屿9旗9夕5年2月如以统后仆的能交次易夸数捆据探相谦对龄而嫂言苏是肃比皇较扁有染价洪值衰的排；晚同矛时2欧0扒0峡2年俊底趴我仙国顶股筐票皮市些场纯处境于鼓低眉谷杂，耗而1击9朋9龟5年兆初齐股赏票新市磁场城也酸处拥于旬历区史眯的牙相爸对泳低赔点昏，夺这弦段阅时惜期贡可申以艇认钩作棵是补一倦个慨比宽较求完唱整自的菌行铅情舞周科期群；穷再省者巨，1杰9确9争5年奶以盒后著上傲市叉公台司驴数父量毙突立破3后0窄0家范，萄资朽本纽奉市沸场宏有将了赴一瞧定许的模规屯模悉。尺综合合党上刷述侮三健个坊原万因止，1捡9歪9似5年2月~登2滴0倾0粉2年1符2月氏是械一饭个宋比兔较慎好漂的跌周赴期透选鸣择籍。揪由殿于当本糠章悔的言目无的虾是厦叙叙述克计障算腔方许法熄，脉且致用矛的役只巩是撇教论学评用偷的捐样漠本谨数软据松，夫所猎以溜，扑本图章报的崇周哲期穴设懂定纷为1漠9超9此7年1月~垃2朴0棋0黑0年1乓2月筹。月甜度群无园风受险唯资锐产奏收罩益按例照添国陷内档金情融负机铃构耕的太记梅息妈习懒惯搂，纪月扑度网无畅风鼻险趟资覆产禾收衣益厅的让具秀体液确泥定将方旬法斜如聚下挨：月唇度野银要行娃存酱款砖利印率溪为蚀当条年1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