2023年衣柜定制行业分析报告

2023年衣柜定制行业分析报告20233月目录\l“_TOC_250037“一、行业状况分析 4\l“_TOC_250036“1、行业处于前成长期，高增速低集中度 4\l“_TOC_250035“2、行业增长驱动力 6\l“_TOC_250034“消费升级 6\l“_TOC_250033“刚需旺盛：增城镇居民和婴儿潮婚 7\l“_TOC_250032“房地产市场进展：保障房建设提速和精装房比例增加 8\l“_TOC_250031“政策利好 9\l“_TOC_250030“3、企业共性化进展，细分龙头初现 9\l“_TOC_250029“传统家具企业进入定制衣柜领域，代表企业皇朝家私〔伊丽诗〕 10\l“_TOC_250028“定制家具一体化设计中的定制衣柜业务，代表企业欧派，尚品宅配 10\l“_TOC_250027“国外定制衣柜品牌，代表企业史丹利 11\l“_TOC_250026“其他仿制企业 11\l“_TOC_250025“二、标杆分析：索菲亚 13\l“_TOC_250024“1、公司概况 13\l“_TOC_250023“国内定制衣柜第一品牌 13\l“_TOC_250022“实际把握人稳定股权集中 14\l“_TOC_250021“2、公司经营分析 15\l“_TOC_250020“五大核心优势 15\l“_TOC_250019“①轻资产运作，商业模式优异 16\l“_TOC_250018“②定制衣柜鼻祖，设计工艺一流 18\l“_TOC_250017“③自上而下营销力气强，打造确定优势品牌 20\l“_TOC_250016“④首家上市扩产，产能促大宗业务开展 21\l“_TOC_250015“⑤信息化提高效率，加速定制化生产 22\l“_TOC_250014“短期业绩受市场影响，进展步伐稳健清楚 22\l“_TOC_250013“①经营现状 23\l“_TOC_250012“②募投工程进展顺当，超募资金促三大进展 30\l“_TOC_250011“3、公司财务分析 36\l“_TOC_250010“盈利力气：毛利率净利率行业前茅 36\l“_TOC_250009“偿债力气 38\l“_TOC_250008“超募资金多，现金充裕 39\l“_TOC_250007“4、盈利推想 40\l“_TOC_250006“5、风险因素 41\l“_TOC_250005“主要原材料价格上升的风险 41\l“_TOC_250004“劳动力本钱上升的风险 42\l“_TOC_250003“行业标准缺失及设计被仿制的风险 42\l“_TOC_250002“市场竞争加剧的风险 42\l“_TOC_250001“房地产行业宏观调控带来的风险 43\l“_TOC_250000“募投工程低于预期 43一、行业状况分析1、行业处于前成长期，高增速低集中度高度一般为2.1-2.2米左右，离房顶还有近40-60厘米的空间。此外，成品衣柜门以开门为主，变化较少，不如定制衣柜构造和花色多变。定制衣柜上世纪80年月起源于欧美，本世纪初引入中国，进展历史不过十来年。估量将来五年，随着中国城市化进程的加快进展、商品房成交量的不断扩大、以及居民消费构造升级与消费观念向时尚、环保和多功能方向的转变，成品衣柜、手工打制衣柜、定制衣柜40%、20%、40%。2023年，国内衣柜市场容量约为750亿元〔以零售价格计算，550房二手交易形成的衣柜市场容量约为200亿元，2023年市场容量为800亿元。随着中国城市化进程的加快，估量将来五年，中国衣柜市场的年增长率不低于10%。2023年，国内定制衣柜的市场容量在70-80亿元左右〔以企业生产产值计算，但在将来5年之内，以企业产值计的市场容量将到达200亿元，行业的复合增长率不低于30%。衣柜市场的稳定成长，叠加上衣柜消费升级所带来的市场构造性调整，定制衣柜行业将来的市场进展空间巨大。低，业内有索菲亚〔本公司品牌、好莱客、史丹利、顶固、丹麦风情、科曼多等知名专业定制衣柜企业。2023年至2023年上述知名品牌的市场占有率CR515%。行业进展历史不长，行业增长速度呈现加速趋势，集中度较低，业，内部厂商众多且盈利状况都不错，还在连续吸引进入者，短期内不会消灭猛烈竞争的状况，能够维持较强的盈利水平。2、行业增长驱动力消费升级国际阅历说明，GDP突破10003000美元开头尝试白费消费我国城镇居民收入已突破3000美元，农村居民收入突破1000美元3,483万户更家具刚需旺盛：增城镇居民和婴儿潮婚2023年我国城镇化率首次突破50%镇化率在80%左右70-90是我国的传统定制衣柜消费人群主要集中在25-35房地产市场进展：保障房建设提速和精装房比例增加保障房建设持续推动，2023年建设1000万套柜行业的重要经济增长点政策利好家具以旧换刺激“量增”：有望在今年7月出台政策全国推广，将拉动千亿规模进口家具征税带动行业“涨价”：中国海关总署3月31日公布的2023年第15“实木家具，皮质家具，藤、竹制家具以及其他家具将征收10%的进口关税，自2023年4月15日起执行。”3、企业共性化进展，细分龙头初现4个方面：进入定制衣柜行业的传统整体家居企业、定制家具一尚品宅配、欧派橱柜；另一方面传统家具企业进入定制衣柜行业，如11年推出了伊丽诗定制衣柜。索菲亚目前也在通过开发书柜、鞋柜、酒柜等，形成较全面的定制橱柜企业。〔伊丽诗〕依靠自己近20年的板式家具生产阅历，17年的家具制造技术，其顶尖生产工艺将会引领定制衣柜行业的技术革。皇朝家俬认为，物流模式，必将引领将来定制衣柜行业的进展。宅配2023年定制衣柜市场份额为2.1%，尚品宅配定位于数码设计整体家具，2023年定制衣柜市场份额为1.4%。对于这类企业并非做衣柜出身，衣柜只是众多业务中的一块，但拥有较强的技术创力气。国外定制衣柜品牌，代表企业史丹利美国5005个制造厂，3个分支机构，在2023年定制衣柜市场份额1.1%。其他仿制企业司产品的消费意愿，从而对公司经营产生不利影响。目前公司生产的“索菲亚”定制衣柜排名第一，2023年在定制衣柜行业市场占有率为6%爆发盈利力气格外高，且行业壁垒不高，因此也从其他子行业橱柜、鞋柜等等涌入了一大批竞争者，竞争的压力更加大。同时，由于原材料价格上涨，厂家出厂价刚性提升，经销商终端打折促销，这使经销争焦点将逐步由产品本身转入企业创力气和品牌影响力的竞争阶段，而打算品牌影响力的关键在于研发设计力气、产品质量、工艺技术、市场掩盖力气、交货时间、安装质量和售后效劳等，品牌竞争的争的重点在于品牌和渠道。100-189元/平方米，200-288350-1180元/248元/平方米，因此属于中高端产品。把索菲亚竞争对手的销售规模、终端数量、价格差距等与索菲亚进展比照。二、标杆分析：索菲亚1、公司概况国内定制衣柜第一品牌索菲亚前身宁基股份，01年开头与法国定制衣柜企业SOGALFRANCE合作代工生产定制衣柜，产品主要出口。公司于2023年7“索菲亚”定制衣柜。公司产品主导了国内市场壁柜移门行业向定制衣柜行业的转变，也成为行业标准制定者，2023年以6%的市场份额〔其次名好莱客为2%〕居于确定的市场龙名度红利。2023上半年，索菲亚品牌经销商门店900余间，直营店7家，此外还有与房地产直接合作的大宗渠道。业务掩盖全国一、二线城市和经济兴盛地区三线、四线城市，公司的品牌、销售网络、专业设计效劳居行业领先地位。公司定制衣柜业务占到营业收入的90五金件出口业务。2023-2023年，公司营业收入和净利润三年复合增速分别为70和81202310.04和1.35亿。20232023年一季度渐渐显现，虽然二季度状况有所改善2023上半年收入和净利润增速分别下15.34%11.69%。实际把握人稳定股权集中2023年41350万股募集资金净额10.85亿元。上市后2次十送十增厚股本，2023年8月公司以资本10101070020235月又以资本公积向全体股东每10股转增10股，使总股本扩大至21400万股。28.04%的股份。此外，公司一大股东SOHALIMITED2023216日在香港创立，持有公18.69%的股份。公司下辖四个子公司，广州索菲亚主要生产五金件供给应索菲亚，小局部出口给法国索菲亚；四川宁基为今年3月890470%在今年4月收购了，为索菲亚衣柜做配套产品效劳，地板业务不再另作进展。2、公司经营分析五大核心优势市扩产的优势。下面就一一进展分析：①轻资产运作，商业模式优异以销定产几乎零库存，不存在渠道压货风险予公司，确认订单后公司收全款并排产，整个生产周期或许为7-142023年至今，索菲亚库存占销售收入的比重始终很小，低于行业其华木业相比具备明显优势。另一方面来讲，以销定产能不存在经销商渠道压货问题，报表能很好滴反映当期真实销售状况。经销商开店&店铺面积小相对于成品家具而言，索菲亚定制衣柜由于其现场制作的特点，150华木业、美克美家动辄1000平米的店铺相比，单店所需面积小的特点打造了独一无二的家具轻资产运作模式，优于其他传统家具公司。公司以经销商渠道为主的扩张方式〔7家，将来不再增开〕也大大降低了渠道扩张对资本的占用。12年上半年，公司拥有经销商442900余间，52001000家。经销商专卖店和公司直营专卖店组成的销售网络已拥有专业设计人员和效劳人员超过2023名，网络格局成为定制衣柜行业在销售网络掩盖专业设计人员和效劳人员、专卖店单产销售等方面领先的企业。同时，公司自2023 年开头，建立了索菲亚内部培训学校，特地对经销商、专卖店店长、专业设计师和安装人员进展培训。②定制衣柜鼻祖，设计工艺一流定制衣柜行业开山鼻祖“定制衣柜”的概念，将手工定制衣柜规模化、产业化，开启和推动成为家具行业一个兴的细分行业。经过多年的努力，公司设计计了6种类型的标准化衣柜组合单体，6种组合单体理论上可以形的根底。公司依靠持续创，现已累计推出5大系列、18种款型和180余款产品，包含衣柜、门、书房、客厅、卧房系列共182款，能赐予消费者丰富的选择。因产品样式花色颖兼具绿色环保节约空间等多方面的优点，渐渐成为消费者宠爱的品牌产品市场占有率逐年提升成为定制衣柜行业的龙头企业，公司的市场份额从2023 年的3.3%提升到2023年的5.9%。生产工艺技术创在上市之初公司目前拥有1318项有用型专利和20项自主开发、托付开发及二次开发的设计技术和生产工艺软2023年11月10定为“高技术企业”。此外，公司购置及二次开发了“电子开料系统及优化软件无缝导入技术”，技术处于同行业领先地位。其自主研发来的1.2%降低到0.3%20%并托付开发的“基于条形码治理系统的各工作单位集成开发与无缝连接技术”提高了生产效率，降低了错误率和生产本钱，缩短了生产周期，该技术属于引领行业进展的技术。在工艺技术开发上，公司共形成了20项非专利核心技术。设计优势突出202310蒂诗初次共同研发的概念产品“将来衣柜”在第十四届中国〔广州〕”〕上的展出，设计和技术走在行业的最前列。③自上而下营销力气强，打造确定优势品牌公司拥有的“索菲亚”品牌是定制衣柜行业的第一品牌。业内认可在品牌营销战略上，公司始终坚“高端品牌、中端消”的营销策略，先后获得南方都市报组织评比的2023 年“读者最宠爱的建材品牌”称号、2023 年“消费者信任的建材品牌”称号，易居、浪网和中国房产信息集团组织评比的“2023年度最值得推举家居品牌”。依据中国选购与招标网等多家权威网站的评比索菲亚品牌是定制衣柜行业的第一品牌。广告投入为进一步强化公司的品牌战略优势，公司于2023年初聘请香港际影星舒淇为形象代言人，启动了“索菲亚”后广告投入累计2亿元，强势的广告宣传，将索菲亚品牌为全国消费者熟知。经销商营销阅历推广“坐商到行商”的营销理念在索菲亚全国各地经销商中推广，取得了较好的销售增长。加强网络等渠道营销。除保持在传统媒体渠道的广告投放外，12“索菲亚品牌体验馆”，更利于呈现公司商品，与消费者建立直接联系，呈现客户体验成果图。为便于消费者更好体验公司产品，了解衣柜定制流程，2023年上半年，推出了“衣柜DIY软件”，使消费者足不出户，即可用户体验。④首家上市扩产，产能促大宗业务开展索菲亚作为首家定制家具上市公司，IPO募投资金1.98亿元投9产值8.7〔柜体产能增6550万扇，抽芯年产能将增137万套〕，12亿元。此外，公司打算在全国建立中部、东部、上海、北京分加工中心，上半年公司使用超募资金8904万元增资收购的四川宁基扩产工程已完成可行性争论。程公司负责开拓大宗用户业务，上半年大宗用户订单超过1个亿，11年业务占比在3-4%，将来期望将大宗进展成为和经销商渠道并举的重要渠道。增产能将为将来开拓各项业务供给保证。⑤信息化提高效率，加速定制化生产公司的生产模式为“标准件+非标件”相结合的复合生产模式，模式的核心为：标准件批量化生产，非标件柔性化生产，公司是定制衣柜行业承受这一模式的领军企业。“非标件”是指各订单中独有的、单的共性化需求。公司IPO募投3000万信息系统技术升级改造工程，截至12年半年报披露，ERP〔企业资源打算系统ERP系统的上线将加快公司的定制速度提高生产效率。短期业绩受市场影响，进展步伐稳健清楚将受三大因素的影响，分别是所处行业的上游，所处行业的下游，同类企业的竞争产生的替代带来的挑战。①经营现状短期受地产刚需影响定制衣柜行业的上游行业为以生产中密度板为主的人造板制造费者，以及推出精装修商品住房的房地产企业。与上游行业的关联性定制衣柜行业的上游行业，受宏观经济影响较大，周期性强。中从而提高产品价格。些品牌主推的家具板材。此外通过调查数据显示有12家表示承受的是大亚板材，有5家表示承受的是露水河板材，或同时使用大亚板3家。件，即OEM代加工五金件，但仍有相当一部份品牌表示主要承受的总调查样本的50%在中国定制衣柜行业里的市场份额。突破点，所以推出非标柜为主的策略，而在一些进展中品牌，表示正在间续的由非标准柜为主转向为标准柜为主。与下游行业的关联性定制衣柜行业的下游为国内购置商品住房和旧房二次装修的城速度比较平稳。定制衣柜行业的季节性一方面与国内居民的商品住房购置和商购置有关。从行业多年的进展状况看，每年的2—6月份属于行业淡季，当年7月—161年。从而分析当前的经营现状如下：从历史阅历来看，营业总收入与商品住宅销量波动存在全都性，且营业总收入波动滞后于商品住宅销量波动将近1年。平下降，本行业知名品牌企业由于产品价格中含有确定的品牌溢价，可以在确定程度上减弱上游行业造成的不利影响。业，随着我国城镇人口的不断增加，城市住房的刚性需求不会减弱，行业的影响较小。渠道：经销商为主直营为辅，乐观开拓大宗用户经销商为主，直营店为辅，开拓大宗用户在销售渠道上，目前仍以经销商专卖为主，在2023年占全部销89.1%，但较上年此渠道增速有所下降。直营渠道虽然毛利率较高但难度较大，现在广州有7家店，将来公司不会在这方面继续投入。增速最高的为其他渠道，到达了4倍以上，主要是子公司2023年9月广3%-4%的营业收是博洛尼。由于是批量化生产，大宗选购比经销商的价格高，所以毛利率比较高。受去年三季度产能达不到预期的限制，大宗做得较少，上，大力进展大宗用户，成为的渠道利润增长点，到达和经销商相当的比例。目前，选择以经销商加盟店为主要销售渠道，第一，可以迎合不同地域消费者需求差异，调动经营者乐观性，利益共享。省去了开店本钱〔租金、样品、存货〕，也省去了员工等的刚性本钱〔安装工人经销商可能不交社保、养老金等〕，但选择经销商存在时机本钱，实际中存在优秀也存在做的很差的经销商，公司每年淘汰率2%。其次，企业轻资产低本钱运营，经营风险降到最低。本钱，因此经销商模式有利于把控渠道的效劳〔安装等〕、价格〔有浮动〕，公司可投入更多精力到实际生产、设计。经销商渠道销售流程及盈利状况100多安装工人是公司员工，负责安装及楼盘，外地则都是经销商员工。从盈利状况来看，一般出厂价为终端价的4.5-5折，一般销售价格在8折，廉价是6.510%，以10年为例，对于123元/76元/38%，〔同时按销售费用+治理费用19%16%计对应净利率为15%，经营良好可以到达20%。由于每单毛利率40%左右，所以经销商承受预收货款的形式〔一般50%或全款〕，根本不会亏损。唯一可能导致误的损失由经销商担当。外延式扩张空间宽阔，内生性增长仍可持续30%，天花板可能是30亿。外延式增长——店铺数量扩张行业比照——皇朝家俬相对成熟。目前拥有直营店100家，加盟店3000家。行业比照——欧派成熟，目前有加盟店2023家。2023800家店铺，2023年打算全年进展1000900家。比照同行业成熟企业，索菲亚的区域，增加店铺密度，普及品牌知名度，更重要的是以店铺为触点扩大营收规模。内涵式增长——单店销售额增长125.45万元；与占据北方市场的板式家具曲美325万元的单店收入相比显得低很多。因此，从单店销售额来看，将来索菲亚还具备相当大的增长空间。欧派创立于1994年，领先把整体厨房的概念引入中国，而索菲亚创立于2023年领先把定制衣柜的概念引入中国。由此，两者皆为行业领头羊，且为领先概念的引入者，但15提高。②募投工程进展顺当，超募资金促三大进展2023108，497.856939.47改造工程，估量两个工程在2023年底完成。本次技术升级改造完成后，公司的柜体和书房系列、客厅系列、卧房系列产品产能将大幅提65万件板，趟门年产能将增50万扇，抽芯年产能将增137万套。目前，募投工程进展顺当，衣柜升级改造工程将在12年9月全线投入预生产〔预生产为60%的负荷运转〕，ERP工程已正式上线运营。超募资金8.57亿元为将来进展供给了充分的想象空间。公司于2023年3月5日收购四川宁基。索菲亚2023-2023年将开的350重的上升，更好地效劳西南、西北等内陆市场成为公司的工作重点。目前广州生产基地与内地市场运输距离远、时间长、费用高，已制约公司在内地市场的开拓。通过此次收购，一方面可大幅降低运费〔估量可节约8%-10%〕。由此经销商的盈利力将上升，抵抗厂家因原材〔1个月以上缩短至2个星期左右〕，提高企业的效劳力，反响速度可大大增加。此外，成都是我菲亚在西南、西北的影响力，为公司以后的进展打下坚实的根底。2023年初收购广州易福诺木业70%股权款项，并为其提高产品的质量与附加值。进展大宗用户大型房地产精装修工程供给定制衣柜配套的大宗用户业务是公司的销售增长点，可以集中生产，降低单位本钱。考虑到公司是定制衣占比提升到3-4%，将来与经销商渠道持平。据了解，公司今年大宗在手订单超过1个亿，我们估量全年能够确认70-80%。通过各地经销商与当地的地产工程合作。外延式扩张策略：稳固一二线，培育三、四线2035年左右爆发。定制衣柜引入中国十多年，速增长马上完成，而二三线城市已进入上升期。因此，从公司的开店扩张来看，今年200家店一半连续加密一二线，一半进入三四线之前没有掩盖的城市。上也有所区分。公司通过在一、二线城市的号召力，渐渐下沉到三、四线城市，均稳步提升，为公司业绩持续增长供给保证。纵向横向拓展产品线，做定制家具龙头制向书房、客厅的定制家具延长，公司12年的品开发也主要集中在品类的开发上，销售获得了较大的增长〔2023H1衣柜以外的定制产品销售占比不到30。横向的延长可以便利消费者的一站式选购，增加定制家具的整体设计感。纵向主要指产品档次上，从目前的中高端定位向高端和中低端延长，协作公司全面开发一到四线城市渠道。皮的中高端产品为主，从消费者的调查来看，房型面积主要集中在80-150平，年龄主要集中在25-35岁。产品缺少高端实木系列和适用于小户型的中低端产品。公司目前在这方面还没有明确的开发打算。3、公司财务分析盈利力气：毛利率净利率行业前茅2023年，定制衣柜行业增长符合预期，同时公司经营业绩持续价格较上年分别上升3.67%和5.64%，且人工和社会保险、福利费等等间接费用上升，导致单位销售本钱上升，使得综合毛利率为33.62%，比上年的37.13%下降了3.512023年1季度盈季度为定制衣柜行业的传统淡季。2023年销售费用与治理费用占营业收入百分比均有上升，而财务费用占比有显著下降，主要由于公司向社会公众公开发行一般股收到募集资金款项，因此银行存款余额上升，相应的银行存款利息收入增加。202338.4%，主要是本年度公司公开发行股票，股本大幅增加导致权益乘数下降，以及资产周转率下降，从而净资产收益率下降。尽管本年股本大幅增加，每0.15元/良好。益率在同行业中较高。偿债力气增长较多，主要是由于坏账预备和存货跌价预备增多。应收账款较年初增加1,253.27万元，缘由是随着公司经营规模扩大，本年营业收入大幅增加，公司大力开发大宗客户业务，使应收695.08万元，主要缘由是公司生产经营规模持续扩大，产品销量大增，主要材料库存相应增加。2023年应收账款周转天数为11.83天，比上年延长2.19天，主要是由于大宗客户应收款余额增加。应收账款周转速度仍保持稳定、较高的水平，显示了公司良好的应收账款回收治理力气。2023年存货周转天数为27.43天，比上年缩短8.82天。存货品处于较好的销售状态。超募资金多，现金充裕内公司收益质量良好。2023年度，投资活动现金流出额比2023年度增加8,221.66万是子公司广州易福诺木业建厂房支付工程款，三是2023年初支付收购广州易福诺木业70%股权款项。2023年度，筹资活动现金流入额比2023年度增加114,685.69202313,230.67行股票募集资金产生的证券发行费7,438.15万元，派觉察金股利4,2802,992.27万元。量净额处于行业低位。4、盈利推想5增速在25%。经销商渠道今年的增长主要来自于外延式开店，全年开店200家，在去年800家的根底上门店数量增加25%，因此给以26%的增速；区域上半年整体收入-6.91%，考虑到直营店收入要好于经销商门店，因此估量直营渠道全年-5%的收入增速；实现7000-8000万收入。上半年成立工程公司特地负责此项业务开拓；地板上半年销售2400万，考虑到下半年是装修旺季，估量全年收入5000万。到把握，全年销售费用率同比略增；全年治理费用将略有增长，主要收入。5、风险因素主要原材料价格上升的风险公司主要的原材料为中密度板和以钢材与铝材为主的五金配件，司产品的本钱，对公司的盈利水平产生不利的影响。劳动力本钱上升的风险优化产品构造等措施，使劳动力成品在公司产品构成中保持合理水平。但是，假设劳动力成品持续上涨的话，将成为影响公司盈利水平的不利因素。行业标准缺失及设计被仿制的风险定制衣柜在中国只有10阶段。目前，行业标准尚未起草。行业标准的缺失给定制衣柜企业在产品质量把握、产品原料选择、企业合法权益的维护、消费者维护等方面带来不利影响。业产品，将会影响公司的品牌形象及消费者对公司产品的消费意愿，从而对公司经营产生不利影响。市场竞争加剧的风险依据《中国人造板》杂志的不完全统计，国内定制衣柜品牌已超过300个。定制衣柜的市场潜力巨大，进展前景宽阔，已成为家具衣柜市场前景，包括橱柜企业、家装企业、地板企业，开头涉足这个行业，这些因素导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到品牌、网络、效劳、人才、治理以及规模等构成的复合竞争层级上。房地产行业宏观调控带来的风险2023年初先后出台了一系列房地产业的快速成长期，市场基数小，进展空间大。定制衣柜行业短期内不业与房地产行业的相关性，假设宏观调控导致房地产市场的长期低迷，定制衣柜行业将会受到影响，对公司的经营业绩产生不利影响。募投工程低于预期9200%以上。费用将拖累公司业绩，因此公司受到募投工程未达预期风险。2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金溶化供给有利支撑 461、央行推动银行卡IC升级 462、安全与便利性是推动的主要因素 473、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 494、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 50二、金融IC卡将来几年有望保持复合90%增速增长 511、POS与ATM改造根本完成，IC卡放量供给便利条件 512、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 52三、金融IC卡放量带来产业链投资时机 541、设备改造根本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 542、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 553、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 58四、重点公司简况 581、东港股份：智能卡业务放量 592、恒宝股份：行业龙头，公司增长照旧稳健 603、天喻信息：招标进展顺当，金融IC与移动支付催化剂不断 614、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 625、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 626、国民技术：立足安全芯片，进展移动支付 63IC1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05IC卡；11IC卡应用工作的意见〔简称《意见》，下同〕，正式启动银行卡IC升级的序幕。依据《意见》打算，金融IC卡推广分为支持终端〔POS与ATM〕改造与银行卡升级两局部；二者同步启动，领先完成支持终端的推广与改造，然后推动金融IC的普发以及普及。银联将首先实现增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底根本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开头发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开头普发金融IC卡，2023年根本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要表达在安全以及便利性方面〔在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展〕。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同另外IC卡在防磁放水防静电方面的力气也明显更高，削减失磁造成损失。便利性主要表达在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依靠于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比方交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能〔比方自动售货机、便利店甚至是菜场〕。在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于本钱方面，一方面IC卡本钱超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造本钱或消灭回落，且银行转嫁换卡本钱的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比本钱的增加更加有利。可以说央行的政策是金融IC卡推动的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推动金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，供给能多的自助效劳等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同公布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》〔简称《通知》，下同〕，明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量到达860IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及功能的开发也将逐步完成。IC11-15年4年内将发行超过6亿张社保金融卡。〔简称《方法》，下同〕规定，人社部负责治理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的状况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应力气，在得到人社部同意的状况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构担当。局部直辖市以及得到授权的地级市社保部门实行与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行担当。大局部的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进展选择。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同公布《关于社会保障卡加载金融功能的〔简称《通知》，下同〕，明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量到达8亿张，掩盖60IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及功能的开发也将逐步完成。IC年4年内将发行超过6亿张社保金融卡。〔》，下同〕规定，人社部负责治理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的状况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应力气，在得到人社部同意的状况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构担当。局部直辖市以及得到授权的地级市社保部门实行与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行担当。大局部的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进展选择。IC卡将来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATMIC依据央行对于金融IC卡推广的打算，2023年之前相应的支持终端应当根本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了根底。依据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张〔发行〕，2023年底增长206%。2023年第3季度增IC卡占增银行卡比率已到达15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端65898ATM终端40.8万79.1POS终端和ATM2023年大规模发卡奠定坚实根底。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大估量15年金融IC卡根本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速根本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量估量在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场确定的规模照旧格外巨大。具体的假设与测算过程参见以以下图。我们假设将来增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右〔均为增卡片〕，13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会消灭确定的回落，目前一张金融IC卡的价格在987IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。卡占比超过卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用〔包括折旧、人工等〕占比较小，下降的空间格外有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平消灭明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。IC1、设备改造根本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过ICIC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程根本同步。就目前状况来看，银联相应的POS与ATM等改造根本完成，读写IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有确定如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡可以获得确定的订单规模。从目前已经公布的招标状况来看，金融社保卡中标企业根本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保工程中标企业更是到达8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但依据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行或许也会是这样状况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，估量将由国内厂商共享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升依据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在增银行卡中的渗透率到达30%左右，全年增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；依据1IC660015%，使得增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。估量全年增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开头银行或加大银行卡发行力度。依据1季度金融IC卡渗透率状况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC量将来几年内消灭明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性时机，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡〔图表13〕，并入围建行IC卡工程；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！长。而公司