了解海外上市融资全流程

了解海外上市融资全流程走遍全球无敌手！什么缘故去上市？或者讲得具体点，你有没有资格去上市呢？不用枯燥的数据，让我们用中国高科技新贵们熟悉的纳斯达克为例，中国企业在纳斯达克上市能够得到什么呢？第一，在纳斯达克上市的中国公司市盈率普遍都高于美国其他的市场。同时，也高于世界其他的要紧市场，包括像历史最悠久的伦敦交易所、区域性的香港和新加坡交易所等。目前，在纳斯达克上市的中国公司市盈率平均波动范畴是在30—40倍的区间内。而新加坡、香港大致在13—16倍的市盈率范畴内波动，伦敦可能更低一点。如此，从最“实在”的角度来讲，纳斯达克给了中国公司高的市盈率或者高的评估值。像盛大如此的公司，市值20亿美元，高出30多倍的市盈率，就等因此6000万美元。一下多出6000万美元，对盛大公司来讲是一笔丰厚的财宝，这是实实在在的利益。其次，中国企业到纳斯达克上市，在融资的同时还能够提高自己的国际知名度。再次，能够提高自己企业的信誉评级。最后，通过到纳斯达克去能够为上市公司开展国际国内的合作提供舞台。此外，纳斯达克还为上市公司提供一系列的增值服务。最重要的是后续融资的便利，纳斯达克在后续融资上没有时刻的限制，最快6个月就能够做二次融资。二次融资有四种方式：一是股权的二次融资；二是能够发企业债；三是银行融资，在美国，假如信誉好的话，容易得到商业贷款，甚至不需要抵押就能够得到信誉贷款；四是能够把自己的公司变成一个“硬通货”。最典型的有盛大，中海油。盛大确实是在上市之后，因为现金充裕并购了新浪。那么，什么样的公司能够去纳斯达克上市呢？关键在于公司本身的成长性和质量。在纳斯达克有三套财务标准来考核什么样的公司能够上市。其中有一套是针对盈利模式的，即净资产1500万以上，市场流淌值超过800万美元就能够了。那个标准关于国内大多数上市公司来讲，条件并不高，甚至能够讲是比较低的。现在有专门多人把纳斯达克和国内的创业板相比较。事实上，把创业板和纳斯达克等同是一个错误的概念，纳斯达克是一个门类齐全、综合平稳的交易所，把它当成一个创业板的交易所差不多不准确了。然而纳斯达克有没有符合创业板概念的机制？确实有。因此，纳斯达克本身是世界上股票交易所的要紧基地，在一系列的要紧数据上都属世界前列。同时，纳斯达克又适合于各个行业的公司和一个公司在不同时期的时候来进行融资和上市，这是纳斯达克最值得自豪的地点。纳斯达克有一个专门值得借鉴的地点，这确实是服务。纳斯达克坚持以服务至上为宗旨，这是专门多交易所都应该借鉴学习的。同时纳斯达克还在不断改善自身的服务和商业模型。作为一只股票，纳斯达克自己也上市了，后来又并购了一些机构，与路透社有了战略合作的协议，出台了一些合伙的协议和增值服务。纳斯达克已不完全局限于一个交易所的工作，它提供“一揽子”的系列合作和增值服务。2005年7月13日，分众传媒在美国纳斯达克上市，融资总金额达1.717亿美元。上市首日的开盘价为18.75美元，整个交易期间股价一路攀升。对此，江南春就直截了当地讲：“这家公司注定是要被推动到资本市场上去的，因为它当时缺少资金。2003年我们开始做分众传媒，然而一到2003年5月份，就显现了非典，当时我们投入的钞票差不多差不多了。假如还想进展，就需要展开融资。过了一段时刻，我们进了CDH,在两年之中，一直相伴着风险投资。风险投资之后把业务从上海进展到了75个都市。在我们专门迅速的成长中，资金有专门大的需求量，融资是一个专门重要的过程，也是一个必经的时期。上市前，在楼宇电视广告行业，分众传媒仅处于主导者地位，还不是领导者。而分众收购了框架传媒后，业务从写字楼扩展到公寓。然后分众又收购竞争对手聚众传媒，确定了行业绝对领导者的地位。收购的资金从哪里来？上市为我们提供了专门好的资本工具。”上市之利实际上，首次公布招股是中国公司进行改革和实施广泛重组、从而提高在行业内竞争力的良机。同时，上市还有其他一些益处：更高的披露要求：上市的公司须遵照更严格的法律、信息披露和其他司法要求。取得在美上市资格将有助于中国公司改善公司治理，讲明其致力于提高企业治理水平的决心。接触更大规模的资本市场：比如在美国上市，美国是全球规模最大的资本市场。截止2005年12月，有近460家非美国公司在纽约证交所挂牌，上市证券总值达71000亿美元。尽管企业在海外能够依照144A条例接触到美国机构投资者，但在美国上市可进入美国散户零售市场，进一步丰富和扩大投资者群体。此外，在美上市更可接触到用心于个不行业的投资者，他们当中有专门多是行业专家，但只被承诺投资美国的或以美元为计价单位的证券。全球的认可：仍以美国为例，接触美国投资者、美国研究分析师以及美国的金融媒体将有助提升公司的声誉，从而令投资者对公司的投资理念有更好的明白得和传播，提高投资价值，使潜在客户对公司的认可程度提高，业务得到扩大。在海外上市的中国公司要取得连续的成功，有赖于专门多关键因素，包括：树立国际资本市场认可的公司形象——选择合适的财务、法律和会计顾咨询；遵守发行过程，专门是上市促销程序；强劲的后市支持。树立国际资本市场认可的公司形象：欲赢得国际投资者的青睐，打算在纽约证交所上市的公司需要具备一些特质，包括在行业内具优势地位、清晰的业务策略、品牌知名度、稳健的资产负债表、合理的增长和盈利前景和优秀的公司治理层，尤为重要的是企业治理能力。这些差不多上一家公司在考虑上市前应具备的关键性条件。那么，如何做好上市的预备呢？我们分不以美国和香港市场为例加以分析。美国市场第一要选择合适的顾咨询。公司内部要选择合适人选，建立一个全力投入的团队，这是上市过程的重要基石。那个团队应包括熟悉公司运营、财务、法律和其他一样事宜的成员。高级治理层应该预备好为上市工作倾注相当的时刻，专门是在尽职调查和促销时期。被聘为帐簿治理人(BookRunner)和联席全球和谐人的投资银行将在和谐和领导各个顾咨询工作的过程中扮演重要的角色。投资银行负责领导整个交易和承销过程。公司应考虑投资银行过去在类似的国际和美国上市交易方面的体会、对行业的明白得、股票销售能力(如机构销售和散户零售队伍的规模)，需要的话，还应考虑其引入战略投资者的能力。公司选择的法律顾咨询必须拥有履行美国法律的资格，有协助同意美国证监会审核和在纽约证交所上市的体会，同时能够提供全套的相关法律意见。另一方面，对公司行业的了解也专门重要，因为律师事务所需要负责起草招股书并保证信息披露的准确性。同样地，公司和承销团聘请的当地律师应有能力执行在中国国内的监管程序。承销团会负责选聘为他们服务的当地和国际律师。会计师事务所将依照美国会计准则独立审查公司的财务状况。会计师事务所也应对中国的会计准则有全面的了解，以便将若干数据调剂以符合美国会计准则的报表要求。存托银行负责为上市公司建立美国存股证或称预托证券(AmericanDepositReceipt;“ADR”)项目。大多数非美国公司都通过这种方式在纽约证交所上市。ADR就如中国公司的股票一样，只是它以美元交易，股息用美元支付。股票存放在托管人处，托管人再向投资者发行ADR。选择承销团的标准与选择账簿治理人和联席全球和谐人的标准相似，其中专门强调(1)与账簿治理人一起工作的能力；(2)研究实力；(3)分销能力；(4)对特定地区和行业的认识。除上文提及的顾咨询外，中国公司也许需要其他顾咨询的协助，如地产和物业评估师，以满足国内的监管规定。在正式向纽约证交所申请上市之前，一家国有企业可能需要进行广泛的重组，并确定从母公司剥离出的核心资产。重组的要紧目标是建立一家上市公司，从投资者角度看，资产应具有相当的市场地位、合理的法律、运营和资本结构、以及与母公司明确清晰的关系。重组所需时刻将因上市公司情形有不而有所不同。第二步也是关键的一步——行业重组。明显，假如一个行业的监管机制，定价政策，以及竞争关系还没有确立，那么，政府和监管部门就需要在银行家、律师和其它顾咨询的协助下修改或建立新的政策和结构资产构成和资本结构：为了使价值最大化，并激发投资者的爱好，并入上市公司的资产应该反映公司的长期战略，同时强调其在经济上独立运作也是可行的。一旦做出了决定，这些被选入的资产就需要清晰的剥离。假如要上市的公司是一家子公司，则需要预备母公司与上市公司之间全套的关联交易指引文件，并获得批准。这种情形在中国是专门普遍的。在公司选择资产、设计合适的资本结构、考虑上市公司目前和以后的资本需求、债务水平以及投资者的要紧偏好方面，由投资银行提供的专业意见将起到十分关键的作用。第三步是建立组织和治理结构。海外投资人对一个清晰、有效并具有高度灵活性的组织和治理结构是十分看中的。有效的结构使上市公司的董事和治理层能够向着一个共同的目标并肩工作。关心提高效率的系统有治理信息系统(MIS)和企业资源规划系统(EnterpriseResourcePlanningSystems),此外，重要的公司职能如采购、市场销售、研发、现金流治理、商业规划、资本开支打算等应该在公司层面加以整合，从而使整合成效最优化及保证资本的合理运用。最后，还应利用会计、信息和汇报体系，及时提供按照美国会计准则要求而编制的财务报告。治理层/职员鼓舞打算：一个清晰明确的治理层/职员鼓舞打确实是上市过程中十分重要的一部份，它能够使治理层的利益与股东保持一致，将治理层的薪酬与公司的经营业绩和股价表现挂钩。中国公司在纽约证交所上市之前，必须得到国内监管机构一系列的批准。要紧的监管实体是中国证监会。然而，在证监会批准企业在纽约证交所上市之前，国有企业还必须得到国务院、财政部和国家经贸委的批准。中国公司最好与一家体会丰富的国内顾咨询合作，以保证顺利及时地完成国内审批程序。预备符合美国会计准则的财务报告公司必须预备一套符合美国会计准则的财务报告，同时要通过公司的独立审计师的审核。香港市场香港上市相对简单。上市申请涉及多方专业人士，在申请上市过程中各司其职。本文旨在阐释新上市涉及的各个关键机构。1.保荐人打算上市的公司必须委任合适的保荐人。主板上市保荐人须为交易所会员、发行商、商业银行或交易所接纳的其他人士。此外，创业板上市保荐人须依照《证券及期货条例》获发牌及注册。打算申请在创业板上市的公司必须从交易所核准的创业板保荐人名单中选择一名保荐人。保荐人负责为新申请人筹备上市事宜，将正式上市申请表格及一切有关的文件呈交交易所，并处理交易所就有关申请的一切事宜所提出的咨询题。对主板公司来讲，要求委任保荐人的规定，于新申请人获准上市后即告终止，但交易所建议上市发行人于上市后至少一年内连续留用其保荐人。然而，依照《主板上市规则》，中国发行人须于上市后至少一年内连续聘任其保荐人，或交易所接纳的其他财务顾咨询或专业券商。此外，创业板公司委任的保荐人必须有固定任期，至少含盖上市时该财政年度的余下时刻及其后两个财政年度。在委任保荐人之前，公司务须与多家保荐人会面，以评估他们是否适合作为公司的上市保荐人。公司应选择可就上市程序各方面提供全面及公平意见的保荐人。2.申报会计师所有会计师报告，均须由具备《专业会计师条例》所规定可获委任为公司核数师资格的专业会计师编制。该等专业会计师须独立于发行人。申报会计师负责审核公司的财务记录及财务状况，并依照相关会计准则及监管指引编制新申请人的集团账目，使准投资者能作出充分把握资料的投资决定。3.法律顾咨询法律顾咨询负责确保新申请人遵照各个相关司法管辖区的法律，并与保荐人及申报会计师就新申请人须进行的重组事宜紧密合作。4.包销商／配售代理一样为证券行及交易所参与者，负责在股份发售期间分销公司的证券。包销商须包销投资者未认购的股份。5.估值师新申请人须在上市前委任估值师对其物业进行估值。公司也可委任估值师对公司的其他资产进行估值。上市的具体步骤不管美国、香港或是欧洲，具体的上市步骤大同小异。尽职调查时期在起草招股讲明书之前，所有顾咨询都需要进行尽职调查，以便于了解与公司相关的事实情形。投资银行将关心公司用便于投资者明白得的方式准确明了地讲明这些事实情形。尽职调查是一个全面的调查过程，它将爱护发行公司的市场声誉和以后资本市场的融资渠道，有效地加强和简化文件起草过程，关心治理层为路演作预备，爱护发行公司及承销商免受法律和名誉上的风险。全面的尽职调查要紧包括业务、法律和财务。依照尽职调查结果，以及对国际资本市场的明白得，作为账簿治理人的投资银行将与公司一起制定既符合公司情形，又吸引投资者的估值主题。估值的过程需要考虑专门多变数，包括市场环境、可比公司的估值、发行公司相关于可比公司的业务/财务前景等。上市时期美国证监会审核程序依照纽约证交所上市标准，所有股票在上市之前必须在美国证监会登记。登记讲明是促销材料或招股书的基础，必须由公司预备，然后提交给美国证监会审批。文件存档和审核在美国律师的关心下，公司将向美国证监会隐秘存档(Confidentialfiling)通常称为“粉色招股书”(PinkHerring)的登记文件。美国证监会一样需要四到六周时刻来审核文件是否妥当，然后回复公司或提出后续咨询题和意见。公司将与律师、审计师和投资银行家回答关于登记文件的咨询题。美国证监会对所有通过修改的内容表示中意后，公司再按要求把称为“RedHerring”的初步招股书公布存档。这标志着发行的正式启动。启动预备在证监会审核登记文件的同时，投资银行和公司预备促销故事和路演讲明材料。先要设计一个股本故事：公司需要向投资者证明那个股票是具吸引力的投资，而这亦是一次成功的发行最重要的组成部分之一。投资银行通过他们对市场运作的熟悉和了解，以及对投资者心态的深刻明白得，和公司合作设计一个具吸引力的投资故事。设计投资故事时，公司和投资银行都应考虑上市公司的背景和过往业绩、竞争优势、迄今为止取得的成就、增长策略、潜在投资者关注和担忧的咨询题。然后是预备促销材料：投资银行也会利用他们的体会，通过预备与投资者会面时有讲服力的演示材料以及起草治理层发言稿来关心公司讲述和推介它的股本故事。这两份材料，一份书面，一份口头，是公司向潜在投资者进行促销的重要手段。预备市场促销的首要目标是向机构和散户投资者讲明发行公司的业务，为首次公布发行和后市交易提供强而有力的支持。作为全球和谐人的投资银行将和谐和安排承销团分析师与治理层的介绍会，向承销团讲明前市促销应注意的事项，并严格操纵前市促销材料的传播，以保证投资者获得一致的信息及所有演示材料都符合上市规则。路演(国际巡回推介活动)紧接着前市促销的项目正式启动，亦即路演促销活动正式开始。已向证监会存档的初步招股书(即“RedHerring”)将成为促销的核心文件，让公司与美国投资者讨论发行细节。这份文件也确定了发行的定价范畴。在促销过程中，公司治理层将参与为期一至两周的路演，与要紧机构投资者进行一对一会议，并出席投资者小组讲明会。全球和谐人的代表也将参与路演和所有会议，随时向公司提供反馈信息和指引，确保路演活动取得成功。作为上市过程中最重要的环节，成功的治理层路演可取得的效益如下：一、让公司治理层直截了当向机构投资者促销，为实时了解投资者的关注点和排除他们的疑虑提供了良好的机会；二、为发行公司和承销商提供机会，在正式同意机构投资者订单之前衡量投资者对发行的爱好。最后是收集订单，也确实是建立需求“账簿”(Bookbuilding)，以反映投资者对发行的爱好。全球和谐人将负责治理订单账簿，并确保所有对这次首次公布交易的投资意愿，包括订单规模及订单设定的最高每股价格，都被记录下来。在路演终止后，账簿治理人将基于这些信息向发行公司建议股价最终定价水平。准确的定价需要准确的市场判定和体会。专门明显，承销商和发行公司的共同目标是争取最高的定价，但同时，价格应定在