《迪斯尼案例分析》

迪斯尼事例剖析----------- 作者 逛逛停停JJ(大二财务治理)“Ihopewe”llneverlosesightofonethingthatitwasallstartedbyamouse.“,——华特·迪士尼事例目标：本领例介绍了迪斯尼公司进展的历程，特别要点介绍了迪斯尼公司的融资和投资行为，进而得出了一些公司经营的成功因素。迪士尼简介 此刻的迪士尼已经远远不只于从事动画电影这一个行业了，迪士尼手表、迪士尼饰品、迪士尼少女装、迪士尼箱包、迪士尼家居用品、迪士尼毛绒玩具、迪士尼电子产品等多个家产。由于很多人都是从小瞧着迪士尼的动画片长大了，所以迪士尼所涉及的各大家产都遇到了宽阔花费者的一至交评，获得了丰富的商业价值。作为一个消遣品牌，迪士尼在2023年《商业周刊》的世界 100强品牌〔依照品牌价值〕排名为第 9位。2023年30日，世界威望的品牌价值争论机构－－世界品牌价值试验室举办的

“2023世界品牌价值试验室年度大奖 ”评比活动中，迪士尼依靠优秀的品牌印象和品牌活力，荣登童装品牌类“中国最具竞争力品牌榜单 ”大奖，博得宽阔花费者广泛赞美。一、公司背景介绍1922年5月23日，首创人沃尔特 迪斯尼用1500美元构成了“欢快卡通公司”。此刻，迪斯尼公司已经成为全世界最大的一家消遣公司。其首创人沃尔特 迪斯尼，那么被誉为“奇异的天才”、“百年难遇的愉快使者”，美国总统约翰逊称“他所创立的真、美、愉快是永久不朽的” ，是全世界的一笔贵重财产。1928年，沃尔特迪斯尼初次勇敢使用配音的动画片《蒸汽船威利号》获得巨大成功，那得意而顽皮的米老鼠在世界各地遇到亘古未有的欢送。后来，一系列经典卡通片如《白雪公主和七个小矮人》、《皮诺曹》等更是俘获了一代又一代观众的心。迪斯尼的品牌快速建立起来。1955年，迪斯尼把动画片所运用的颜色、刺激、魔幻等表现手法与游玩园的功能相联合，推出了世界上第一个现代意义上的主题公园——洛杉矶迪斯尼乐园。这是老迪斯尼给迪斯尼帝国留下的最贵重财产之一。 1966年老迪斯尼的逝世带走了迪斯尼激情四溢的创作灵感。可是，迪斯尼公司仍是持续老迪斯尼的思路，

又在本地建成了由 7个风格迥异的主题公园、 6个高尔夫球俱乐部和6个主题酒店构成的奥兰多迪斯尼世界。直到 1983年和1992年，迪斯尼以出卖专利等方式，分别在日本东京、法国巴黎建成了两个大型迪斯尼主题公园，迪斯尼最终成为主题公园行业的巨无霸级跨国公司。但是，整个20世纪70 年月对迪斯尼公司来说几乎是“失掉的 10年”。迪斯尼始终彷徨在低增加甚至损失的边沿。直到

1984年，出身于ABC电视台的迈克尔

艾斯纳成为迪斯尼董事会主席和首席履行官，状况才被完全转变。艾斯纳任职是迪斯尼帝国真实成立的起点。由于艾斯纳的优秀运作，公司利润在两年内快速翻了两番。当前，迪斯尼公司已经成为全世界性的多媒体公司。它是好莱坞最大的电影制片公司，并且已经不不过限制在卡通电影，开头真人实景影片的制作；迪斯尼乐园到现在已经成为迪斯尼王国的主要收入根源，供给了总利润的 70%；1995年收买美国播送公司，全面进入电视领域；销售依卡通形象制造玩偶的特许经营，每年的营业10亿美元上下；迪斯尼唱片公司致力于唱片、录影带、影碟及连环画等少儿印刷第一版物的经营，此中将过去几十年出品的电影制成影像带销售，每年即可收入 1.7亿美元。到1995年老.克尔艾斯纳收买美国播送公司以前，迪斯尼公司当年的营业额到达

121.28亿美元，利润13.937亿美元，市场价值 470.4亿美元，分别比 1994年增加14.1%、13.8%和63.5%。而与1922年相比，那么是几千万倍的增加。在艾斯纳任职的前

年中，迪斯尼的股价均匀每年增加

27%，资产回报率始终保持在

18.5%，迪斯尼帝国的市值也由

20亿美元涨至2023900亿美元。二、公司的融资投资格程1996年迪斯尼公司以190亿美元巨资收买了美国播送公司 ABC，分别进展了93.7亿美元的长期债务融资和 94.4亿美元的股权融资。收买成功后，

1996年的公司收入达

190亿美元。以后，迪斯尼公司在有线电视领域快速进展，当前旗下已拥有知名的

ESPN体育频道、迪斯尼AE”和“生活时代”等。这一与众不一样的吞并大事，被称为美国上其次大公司吞并，而对消遣业那么是亘古未有的第一大吞并大事。1998年，迪斯尼在还不算晚的时候购置了 Infoseek搜寻引擎成立 Go ，这时互联网还没到遮天蔽日的天气，并且顺手买下了

ESPN的互联网局部Espn ，并宣告开放互联网业务，目标是以Infoseek 为根底成立自己的门户来和 Yahoo及AOL 竞争。但该公司在第一年损失9.91亿美元，其次年损失10亿美元，资本黑洞愈来愈大，而业界地位却与那两位竞争敌手不行20231月，迪斯尼放弃了这一宏图，将该定位在消遣和休闲上，以与竞争敌手有所差异，并期望借卡通人物吸引少儿、青少年上网。只管

Go 一度是位居Yahoo、MSN 和AOL以后的美国第四大门户，但始终未到达迪斯尼公司的期望值，最终在 2023年2月关门大吉。Go 的最终失败是迪斯尼互联网业务崩溃的起点。 2023年4月，迪斯尼公布电影及电视方面信息的 MrshowSiz

和音乐WallofSound

也接踵倒掉。艾斯纳说铺张在 Go 门户的钱只有1.5亿美元，而不是报导上所说的 8亿。2023年7月23日，迪斯尼公司以 53亿美元资本，包含30亿美元现金外加担当 23亿美元的债务，收买闻公司和塞班消遣公司拥有的福克斯家庭全世界公司。该公司的“福克斯家庭消遣频道”经营了20年，以少儿节目为主。参与迪斯尼后，福克斯频道将更名为“频道”。

ABC家庭此次并购对迪斯尼来说战略意义重要。买入福克斯，使得迪斯尼猎取了的有线电视频道，更为有助于迪斯尼经过有线电视将它的节目向全世界推行。 福克斯家庭消遣频道在美国有 8100万用户，在拉美也有 1000万户。同时，这笔交易使迪斯尼猎取了“欧洲福克斯少儿频道” 76%的股权，而这个频道有 2400万个家庭收看。整体上迪斯尼公司能够增加 1亿以上的观众。除

此库珍藏了约6200个时间为半小时左右的少儿节目。迪斯尼公司的官员说，收买福克斯将使它在两年内经过传媒网络增加同时，这项交易使迪斯尼有了更广的平台，来销售它的电影和主题公园。其余有关资料如表2341迪斯尼公司近十年长期融资行为统计表

50%的广告收入。单位：百万美元年份1991工程

1992

1993 1994

1996

1998

1999

2023长期债

2,07

2,02

2,08 2,77

12,2

10,2

9,27

6,95

8,944.3

0.4

3.8

5.6

23 24 2 8 9 03,87股权1.3

4.6

4,70

5,030.5

8.3

5,50

0.8

6,65

16,086

17,285

19,388

2,0975

24,100

33,672%

34.89

30.04

29.33

33.49

30.04

43.18

37.17

33.03

30.6 7 1

28.28股权融资

829

324

475

1,152

9,440

1,19

2,100

1,57 4

-1,432.长期债融资

-54 68 686

9,367

-1,999

-662

-284

-2,31 1,989 1总融资额注：

775

392

1,161

1,23 18,83 08

-801

1,438

1,29

815 549=今年股票账面价值×今年股票总数=今年长期债券-上一年长期债券=+长期债融资

-上一年股票账面价值×上一年股票总数④2023年数据根源于Businessweek 宣告的2023 年迪斯尼公司年报，其余根源于 Valveline 。4000035000300002500020230150001000050000-5000

19911992199319941995199619971998199920232023

总融资额长期债融资股权融资图1 迪斯尼公司近10年长期融资行为统计图表2迪斯尼公司股权数额统计表 单位：百万股年份1992199319941995199619971998199920232023刊行股1,571,601,571,572,022,022,052,062,062,05数3.26.52.33.2250490注：股票数据已经依据分红和股票切割调整过。表3迪斯尼公司融资行为同投资需求比较表 单位：亿美元1995年收买美国播送公司2023年并购福克斯公

投资需求 债务融资

股权融资

总融资额

供需比较19093.719093.794.4188.199.0%5355055103.8%注：①仅考虑战略性投资需求，即两次并购需求。55亿债务融资分两年〔20232023〕筹办。③供需比率为总融资额与投资需求之比。迪斯尼公司投资融资行为剖析融资概略能够看到，迪斯尼业务的不停扩大得力于优秀的投资工程的选择，具体说来就是一系列...成功的并购行动。在下边的剖析中，我们会看到公司的融资行为是怎样支持公司战略进展的。第一，对迪斯尼公司的融资特点进展剖析。4统计，迪斯尼公司的长期融资行为拥有以下第一，股权和债权融资根本呈同趋向改动。从近

4个特点：10年的统计来看，股权和债券融资的改动趋向根本符合。这反响了公司的股权、债券融资需求拥有有关性、全都性。

1996年有大的增加，其余年份都比较稳固。稳固性反响出迪斯尼公司在努力保持一种平稳的速度增加其长期资本，用于公司的自然增加。

1996年的融资激增，明显是与并购

ABC有关的。以上两个特点，反响出迪斯尼的融资行为与其投资需求是有关的，改动拥有全都性，其融资行为是为投资行为效劳的。第三，除了股票切割和分红以外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不大。

1996年，由于收买美国播送公司融资数额巨大而进展了股增发。迪斯尼股票回购的结果，表示了公司治理层的信念。

2023年股权数额削减那么是上文提到的第四，长期债欠债比率始终较低，近来几年来仍在降落。迪斯尼公司的欠债均匀保持在 30%1996年为并购融资后，欠债率一度超出归还债务，降低欠债比率。值得留意的是，公司在2023年并购福克斯公司创立了优秀的财务条件。

40%，今后公司每年都经过增加股权融资来渐渐2023年经过股权融资大幅削减长期债务，为特点三、四反响出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替代债务融资，不期望有较高的债务比率。剖析其原由有两个方面：第一，迪斯尼公司有优秀的业绩作支撑，历年各主要财务数据和指标都呈有益的进展态势，经营现金流和自由现金流充分。所以公司有力气削减债务融资，把握债务比率，降低经营风险。并且，并购行为又进一步推动业绩上涨。其次，迪斯尼公司承受的激进的扩大战略实质上来说也是一种风险偏大的经营策略，为了防止高风险，需要有比较稳重的财务状况与之相当合。并且，由于迪斯尼公司的利润优秀，从股东财产最大化的角度，降低债务比率能够使更多的利润保存在股东手中。值得留意的是，迪斯尼公司也没有走向完整依靠股权融资的极端，它慎重的保持着一个稳固的债务比率，既有效的保存了股东权益、削减债务人对公司自由现金流投资的拘束，又能够享遇到债务的税盾效应，特别在大规模并购中，使投资风险在债务人和股东之间猎取了分别，保护了股东的权益。融资行为与投资需求的般配性剖析前面的剖析能够看出，迪斯尼公司的融资行为是为其投资工程效劳的。接下来我们详尽看一下其融资行为是怎样与投资行为相般配的。融资行为与投资需求的般配表此刻两个方面：融资总数般配与融资时间般配。即融资总数要与工程投资所需的资本总数般配；融资时间要与工程进展的时间全都。公司的投资行为能够分为两种：一种是寻常性投资，公司的自然增加带来了经营性扩大，主要用于增加净运营资本以及进展惯例的固定财产追加投资，所需要的融资额相对较少；另一种是战略性投资，公司出于战略性扩大的目的，比方进展大规模的吞并收买，所需要的融资额相对较大。寻常性投资寻常所需投资主要用于两个方面：追加净运营资本和进展惯例的固定财产追加投资。在10年中，由于迪斯尼公司的经营业绩优秀，流来支出，不需要外面融资。战略性投资

所以这两项投资根本上能够用当年的经营现金迪斯尼公司的战略性投资在近来 10年表现为两次重要的并购行动。 1995年，迪斯尼公190亿美元巨资收买美国播送电视网，一跃成为世界其次大媒介和消遣业家产公司，能够视为其融资扩大策略的经典之笔。202353亿美元收买了福克斯家庭全世界公司，将其并入ABC家庭。第一次并购为了筹集并购所需的巨额资本， 迪斯尼公司从两条渠道下手，分别进展了93.7亿美元的长期债务融资和

94.4亿美元的股权融资，融资总数高达

188亿美元。而并购所需要支190亿美元，可见，迪斯尼公司的融资打算与并购需求在金额上相当般配，在融资的时间安排上也特别符合。其次次并购不单在战略上是成功的，在财务上也是能够承受的。迪斯尼

53亿美元的出价包含30亿美元现金外加担当 23亿美元的债务，在2023~2023 两个会计年度支付。在公司的财务报表上我们看到，公司为了预备此次并购，

在2023年大幅度削减了23 亿美元的长期债务，将2023年的债务比率降至 22.4%，为公司近10年来的最低水平。2023年为了支付并购花费，迪斯尼从头进展了20亿美元的债务融资，欠债比率从头上涨至 28.3%。而2023年，公司再度经过长期债务融资，长期债总数从购需求符合。〔三〕启迪

95亿美元增加到了150亿美元。总融资额

55亿美元，同并经过迪斯尼公司的融资事例剖析，我们能够得出一些启迪。第一，上市公司的经营确定本着切合本公司财务治理目标的进展。在此下，公司的全部投资决议，确定与公司的战略进展亲切有关，确定知足公司进展的战略需要。迪斯尼公司的两次战略性并购行为，都是与迪斯尼公司多媒体公司的战略定位有关的，都是能够知足公司在有线电视领域进展的急迫需要的。其次，公司的融资行为，是为投资需求效劳的，从保护股东权益的角度，确定在时间上、金额上同投资需求相般配。迪斯尼公司由于经营业绩优秀，因这天常性投资工程能够从经营现金流中猎取，不需要用净的融资现金流来增补投资，这就使公司把握了融资的主动性，既能够主动借债、享受债务优待，又能够把握债务比率、降低经营风险。同时，在面对较大的并购需求时，能够主动改进债务构造，使公司能够进展低本钱的、有效率的融资，来知足投资行为的需要。公司的经营需要确立一个适宜所处行业和公司自己状况的具体目标，并将这一目标与具体的公司行为相联合，特别是在融资和投资这些涉及巨额资本和巨狂风险的公司行为中，更要做到这一点。融资打算是为投资工程效劳的，确定与投资需求相般配，包含融资本额和融资时间上的般配。更重要的，投资工程确定是经过多方面因素考虑的，不是盲目圈钱的幌子。关于有数十年经营，由职业经理层治理的上市公司，简洁消灭投融资决议无效，致使投资失败、损害股东权益的问题。在股东监察职能缺少的公司中，进展程序化的工程可行性论证是必需的，但不过决议的一个局部，供给财务上的参照，不行以对整个打算能否可行供给建议，更不行以作为工程可行的打算性依照。战略和内部需要等各样因素综合考虑是很重要的。〔四〕总结一个一般的“欢快卡通公司”进展到一个好莱坞最大的电影制片公司，不再限制于卡通影·18年的经营中，融资扩大策略和业务集中策略是迪斯尼始终坚持的经营理念。这两种经营战略，一方面保证了切合得很好。迪斯尼业务的不停扩大受益于一系列优秀的并购投资工程，其融资行为与其投资需求是有关的，改动拥有全都性，也为投资行为效劳的。一个公司经营能否成功，.别的，迪斯尼的成功还根源于以下几方面：品牌经营策略品牌经营指公司针对市场需求的根