投资决策与风险-财务管理

第五章投资决策与风险分析

第一节投资决策程序第二节现金流量预测第三节投资项目评价标准第四节投资项目决策分析第五节投资项目风险评价学习目标

★了解投资决策的基本程序；

★熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌握投资项目的各种评价标准及其计算方法；

★熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策；

★了解投资项目风险的来源；

★掌握敏感性分析的基本方法；

★了解风险分析的决策树法和模拟法；

★掌握投资项目风险调整折现率法和风险调整现金流量法。第一节投资决策程序一、投资项目类型二、项目投资决策程序●资诱本桃预我算鼠的目虽的是德获膊得享能求够辩增叼加眯未奴来壮现峰金穿流筋量砍的书长脂期钟资忆产洽，毫以纽奉便殃提记高钥公专司子价机值刺的匪长梨期过增哗长校潜刮力广。一袍、质投劲资痰项情目俊类谈型●资省本卵预溉算斑或开资缺本怒支淡出亦，稼主梦要雷指垦实料物散资隶产淋投颠资蛾。●投庸资慰项营目说的冻类嚼型A叼.按盐项摆目帜的类规赠模和锡重鸭要近性眠分紧类维持型更新改造项目提高效率型更新改造项目现有产品或市场扩充型项目新产品或市场开拓型项目安全生产与环境保护项目等B亩.按绸项筒目愚之学间熟的议关雪系华分稿类C扇.按仔项走目嚼现困金渡流荐量鸽形灯式败分租类独立项目互斥项目常规型现金流量项目非常规型现金流量项目此眠外渐，挑改利变产供钱应胞体谁系怪、该改麦变榨分寸销义体坚系着、探进拼入铲一鼠个恰新寻的药市高场引、葵开蚂发仗一美种心新挨的协产亮品它、绿将碎公绸司待的置某庆种龟业协务绩外矩包宜或疑者籍自晓己筹生痒产律、筐外贿购拆或宫自泪制究某锈一防部净件权、建购虫买固一富家帅现炒存慈的吩公版司默、汗租素赁津设倒备泳或终购僻买坑新芒设椅备蛾、买更殖新院公琴司养的I祝T网驶络渠等甩都卵可榜纳世入额公启司敞项贤目睬投结资斜管封理坚。●投芹资乔项次目丙特驱点警：耗遇资违大蠢、郑时糕间绪长毯、弊风醒险今大姥、稳收降益客高库。二艇、葡项锅目呀投变资秆决岁策杯程增序（得一戚）躁选乳择剩投政资渡机门会以霉自唉然彻资杯源翅和纱市善场野状接况叹为祝基剂础藏，枕以解国边家势产彼业尿政累策窑为据导敲向领，吓以方财顺政券、醒金闻融饰、晌税衔收后政摇策湾为捉依验据所，耻寻蔬找惜最棋有璃利剧的祥投直资净机病会牙。（圆二醋）叶收链集咸和罗整烛理咳资甜料

在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以公司长期发展目标为主。注意⑴公其司咬内扰部米资关料⑵太公计司摆外芦部彩资箭料⑶东财裙务传资杏料⑷案非征财瞒务爸资在料⑸显同坟类勒项眠目棒的超相迁关展资废料影响项目价值的主要因素（扇三花）宅投崭资饶项才目波财劳务椒评供价现以金烦流晋量探折青现喷法(1)项目预期现金流量

(2)投资项目的必要收益率或资本成本（折现率）（准四传）念投止资修项台目奔决瘦策底标摄准(鼓1忆)净卡现投值拿法湿则—左—接搂受会净晋现获值笑大竞于书零韵的帆投刺资擦项振目慈，野即N定P惜V＞0(诉2修)收旦益额率惹法顺则—斩—接偿受悲收手益食率竞高肢于块资编本绿机社会掘成职本分的找投夜资侄项馋目（遭五爹）留项寻目难实纯施傅与淘控绩制(洲1箱)建贺立芦预盗算洲执黎行扒情客况核的突跟案踪统系阴统持，挣反婆馈你信务息午，炸找铜出裂差耳异倦并搞调姻整处预材算(槐2渴)根旁据兄出辩现核的劫新页情堆况李，疤修六正忠或球调霸整铲资圣本梁预道算第络二银节衬现撇金怒流帝量阿预楼测一捆、冰现岭金闯流脊量键预伏测滔的惰原宋则二蚕、识现笔金催流晕量景预夏测赌方雪法三各、渡现策金阁流票量鲁预导测夺中占应绍注应意右的逗问穿题四闸、拴现方金惑流状量腹预磨测胆案鼓例厚分倦析一断、卡现雕金用流想量渡预厅测字的主原黎则现防金肉流竹量—照—在糟一较定泼时系期闪内搜，份投呆资堡项锈目妇实近际收寨到或付把出的乞现狸金瓜数净跳现因金忘流豪量弟＝彩现果金悲流添入准－牲现惨金泼流跃出现妻金割流淡入由栏于偶该要项搬投糠资喇而亚增伞加磁的什现曲金历收学入武或东现刘金奶支掀出斧节奏约毫额现祝金舟流将出由辫于错该遭项跨投锦资绒引列起吧的迷现蹄金幅支瘦出净索现嗓金园流协量（N述C德F）—观—一框定远时石期嫩的帆现瓣金惰流截入搭量视减辱去搏现棍金松流懂出渐量嗽的拖差雄额◆计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。

会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。

现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量◆项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。实际现金流量原则◆增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。◆增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。

◆判断增量现金流量，决策者面临的问题：①附加效应②沉没成本

③机会成本

④制造费用

增量现金流量原则

如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。税后原则二职、躁现熔金抬流陡量极预本测也方斯法投练资灭项获目扯现亚金纤流群量杯的罗划必分初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量012n初始现金流量经营现金流量终结点现金流量（浪一灾）大初庙始良现窝金悼流洋量某年营运资本增加额＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额●项晚目生建诸设蹲过缴程誓中捎发额生省的墙现滨金漫流可量返，榴或临项闻目节投伏资怖总宜额共。●主拥要框内顽容今：（3）原提有据固冒定悟资似产挥的豆变娃价鸟收然入（2）惹营序运恐资乒本（1）复项峡目傻总作投笑资（4）所瞒得千税柜效纯应①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用①资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量②售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量（果二棚）宅经锣营洽现肺金狼流梨量不肿包舟括疼固市定幕资防产除折积旧夹费伤以滨及清无永形化资短产放摊刑销录费臭等,也鼻称独经病营鸟付耳现疾成乔本●项淘目帮建躬成秒后叨，欲生狱产早经肾营乒过核程词中主发盲生否的哥现边金废流茎量郊，瓦一昼般英按年计它算获。●主谋要承内联容胸：①增轻量馅税拉后艳现迁金躺流悄入贿量—波—投箭资限项喇目腰投稼产夹后擦增衣加按的农税肠后税现薯金擦收撇入前（亏或秆成闸本津费剧用喷节急约扣额廊）辽。②增负量尘税耻后稍现裙金榨流卖出厚量—锅—与浑投巨资名项撕目浇有败关学的信以僚现践金绵支核付案的手各彼种转税么后考成抄本隙费及用辟以众及巨各呀种吧税侄金图支肆出诵。●计絮算胀公昨式茎及刘进具一阔步柿推扇导报：现膏金两净雕流泳量窜＝令收饿现盏销膝售甩收圣入跑－炎经蚂营蚁付短现至成对本盗－肆所恼得府税（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本－折旧）×所得税税率＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率经营付现成本＋折旧（假设非付现成本只考虑折旧）现娇金惕净胆流岛量裙＝艺收恼现赞销挽售毙收州入晒－旨经相营阁付恰现揭成袍本胆－深所看得拢税经营总成本－折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率税后收益即粮：怨现粪金开净臣流踏量步＝户税骨后昌收舅益炼＋走折舌旧＝收现销售收入－（经营总成本－折旧）－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝收现销售收入－经营总成本＋折旧－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧项董目箩的铃资骨本出全怎部队来担自座于耗股笨权单资态本辨的蓝条厘件捕下搬：如株果导项锹目戴在赞经宋营逝期倚内旗追序加私流树动袍资扭产未和亲固最定少资斜产暮投耻资界，细其许计以算婆公盒式神：【例】假捆设律某布项蒸目颈投择资壮后魄第骆一弓年营的庆会撤计壤利屠润淘和滚现听金洒流劈燕量蜂见真表8良-扒1：表8厘-贷1投疑资朽项影目室的乓会今计侨利马润煤与复现崇金潜流客量充单牧位萝：保元项目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）税后收益或现金净流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800经营现金净流量=（100000-50000）×（1-34%）+20000×34%=39800（元）现改金像净树流静量=税谱后玻收段益+折扶旧经营现金净流量=19800+20000=39800（元）（兽三薄）秋终申结围现雀金护流雕量●项虾目剖经竟济逃寿惯命棵终剧了圈时机发蹈生宰的雕现率金在流钱量蛛。●主锁要传内摘容布：①盈经包营聋现盆金主流们量窜（厌与堡经略营悔期巧计株算利方谨式芒一纤样舒）②司非辫经按营秀现川金绘流浙量A洁.固密定狱资邮产蚊残购值券变叨价幅收芝入拉以矿及估出节售弓时屠的雄税隔赋依损颗益B项.垫精支牲营槐运爷资错本滔的浙收搬回●计瞎算垄公呈式煌：终汗结隙现坛金狮流揪量植＝替经厅营追现乘金选流积量歼＋刃固修定些资甜产考的醋残乱值君变歌价贴收德入乎（或含姻税帅赋均损画益供）＋奇收麦回妹垫未支帮的爆营免运幼资个本三跃、斤现蓄金菌流标量革预咱测究中科应招注尊意困的膊问饥题☆在筋不调考逆虑多所但得躲税嘴时俊，卸折胡旧臣额托变趋化丑对铅现房诚金渠流外量门没吹有乞影畜响驴。☆在昂考址虑冈所贯得书税迎时撤，均折石旧准抵喂税肚作大用络直蛇接母影清响鉴投乘资鲁现拥金翁流况量司的蜻大胁小衣。（陵二句）展利楚息纽奉费舌用（蔬一抛）累折怒旧错模斩式冷的猪影切响在点项嗓目桨现铜金双流从量投预得测跪时稼不纱包细括铺与洪项枕目白举缠债润筹魂资性有股关赞的比现蹄金符流拿量歪（脖借衰入过时易的库现猾金丈流鹅入缓量净，吩支侮付般利访息推时饲的鸭现遮金零流拾出像量芳）芹，妄项副目限的旅筹踢资秒成嫂本害在壤项奏目桥的资甩本池成疫本中照考艰虑扛。☆视悉作窜费矮用超支利出耻，辽从挥现之金慎流屿量颜中澡扣响除☆归唐于鼓现羞金挣流晕量病的津资礼本视成哗本台（省折抛现戏率交）酸中（袄三际）如通超货色膨盖胀其的轧影脂响【例】假覆设纠某趁投辞资旱项建目塘初身始纵现场金捕流撤出宫量消为1虹0饶0调0元字，宾一愚年泡后赤产抽生毅的坐现屠金摘流磨入歇量筒为1铅1和0藏0元到；鸟假侮设病项摸目掌的命投纹资间额悼全斧部壶为毯借欲入盒资短本肝，棋年佣利死率桨为6涨%，袋期评限汇为1年园。搭与约投爆资授和武筹桨资装决早策笨相浮关延的室现伟金企流金量换及膝净奏现惩值章如垮表8斥-透2所崭示颤。表8笔-车2与芽投杏资贼和承筹峰资启有私关介的咬现岛金氏流缝量畅单厦位塔：曲元现金流量初始现金流量终结现金流量净现值（P/F，6%，1）与投资相关的现金流量与筹资相关的现金流量现金流量合计-1

000+1

0000+1

100-1

060+40+380+38☆估肿计芹通座货分膨伯胀呈对夜项担目哲的仆影影响谋应致遵健循坊一好致绸性氧的鸟原爹则☆在增计利算变通匀货肺膨组胀谢变怀化桶对的各王种盐现慎金匹流沫量贯的练影岂响睛时吐，京不藏同果现驼金叼流企量煤受般通袜货初膨弃胀痕的效影候响倘程躺度享是您各杠不鸡相出同撕，陶不炒能爸简豪单翅地滚用牧一乞个意统趋一怪的啊通溉货僵膨滤胀靠率膛来抢修浊正抗所射有炕的匆现沙金鲜流弟量泥。四饰、万现对金美流漂量货预坚测膜案鸣例谷分盘析（酿一牲）组扩辽充悼型身投兄资也现洞金除流扯量斑分斯析【例8折-沸1】A妇B轧C公垄司璃是验一忌个扣办闭公败用董品期的便生心产斑厂驴家撇，储主徐要绝生驻产垮各旅种幼办熔公标桌吃椅宰等峰。栽目灶前啄公恋司渡研维究削开催发份出忍一释种洞保低健蔬式彻学台生种用肾椅辞，公其毁销伪售都市帖场悲前马景北看汁好泄。泊为查了洞解疾学将生积用叮椅右的光潜悔在证市识场承，惕公饼司蛙支屯付旨了5押0匀0缘瑞0蹈0元挤，感聘蜜请晌咨伏询语机址构您进演行志市雾场很调闲查蓄，麦调伞查看结彻果虽表习明采学资生分用结椅排市仇场猪大晋约秀有1形0堤%～1均5挨%的特市呆场颠份羡额写有创待侵开晒发辱。没公颂司旨决办定容对部学径生型用僚椅牺投种资筐进酬行拆成塘本宪效唤益链分偿析倾。淡其伯有型关冈预理测唱资紧料讽如剂下壮：1具.市央场棚调额研旁费5秀0谜0宝0购0元争属棍于默沉瞧没季成奶本，涝即盏与迷是耳否绳进虑行辫项蚊目皂投延资岔的笔无造关杀成卸本蔑。2肢.学浅生奥用丢椅终生苦产墓车橡间狭可渔利雷用将公栗司凝一皆处嘴厂哲房颜，舞如壳果扔出妇售捐，笼该哪厂锯房糖当牌前础市牛场碗价翼格早为5杀0升0远0誓0元决。3扇.学熔生暗用旨椅呀生复产葛设鲁备垒购膜置日费参（您原婶始钩价换值混加羊运潜费蹲、般安星装根费要等示）砍为1贤1房诚0民0辜0垃0元俯，困使蝴用愈年如限5年咱，子税乔法控规拘定登设衡备推残绞值1张0作0狡0该0元丛，删按栽直非线休法派计尺提请折沉旧及，截每深年拘折庙旧继费2惠0愧0间0持0元禁；主预坊计5年友后帆不洽再蛙生培产腹学蚕生守用增椅午后赛可碎将愉设充备坝出隆售哑，立售延价端为3颂0闹0朗0客0元搅。4医.预萄计宅学炊生吼用绘椅辞各朴年刻的可销冷售觉量(把)依吗次剥为谱：5抽0扇0、8硬0畏0、1庙2鲜0斤0、1赖0犯0羊0、6荣0旨0；亮学驾生倡用营椅位市逝场馒销难售怀价衣格利，锹第准一兆年幼为被每厕把2挨0石0元芬，设由效于解通体货迹膨横胀肚和溉竞境争霸因律素下，售迫价察每捞年年将碎以2逝%的培幅泻度镇增创长；骆学珍生炎用惭椅守单汁位籍付旺现捡成良本乱第穷一苹年1钩0箱0元扒，校以奶后幼随悬着跟原醒材鄙料循价熄格贴的扑大量幅掘度池上努升亩，找单六位颈成术本别每赏年阁将淡以1筛0雅%的音比帆率下增既长陵。5筒.生幻玉产怠学陵生诱用犹椅始需键要新垫闪支该的蚁营早运晌资榆本躬，胸假齐设废按艳下待期怎销倘售留收汇入1英0唯%估紫计句本凝期祥营驾运臣资烈本王需节要霸量毒。掠第虹一劝年误初犯投武资1披0良0名0杠0元旋，蛋第5年踏末鄙营承运载资恨本农需练要铜量市为句零捡。6年.公快司去所拖得不税悄率允为3螺4陕%，身在承整修个脑经利营费期稠保峰持绞不袖变驾。年份销售量单价销售收入单位成本成本总额1500200.00100000100.00500002800204.00163200110.008800031200208.08249696121.0014520041000212.24212242133.101331005600216.49129892146.4187846案荣例纵分柏析表8球-苦3经木营勿收暗入遭与值成详本答预估测攀单绍位识：让元某帝年摔的梁单廊价=上吼年吴的荒单括价×（1之+犁2歇%）某怨年赔的迫单锣位勉成骑本=上零年群的催单旬位欢成正本×（1虏+违1天0捆%）表8填-贤4现柜金留流爪量控预响测剖单悠位抄：扯元项目012345经营现金流量

销售收入

100000163200249696212242129892经营付现成本

500008800014520013310087846折旧

2000020000200002000020000税前收益

3000055200844965914222046所得税(34%)

102001876828729201087496净收益

1980036432557673903314550折旧

2000020000200002000020000经营现金净流量

3980056432757675903334550投资支出与机会成本

设备投资(110000)

23200机会成本(厂房)(50000)

营运资本

营运资本(年末)10000163202497021224129890营运资本追加支出(10000)(6320)(8650)3745823512989投资现金净流量合计(170000)(6320)(8650)3745823536189现金净流量(170000)3348047782795136726870739设箱备棍处兆置抖现希金添流蒸入抛：略收缴入3册0主0罩0某0元故，削应虎缴认纳份所子得袜税挤（3朵0畜0糖0喜0－1泻0国0辰0扑0）×佳0汪.陈3陵4＝6附8写0煎0，庙抵磁减究了认现疯金邀流笑入年末营运资本=下年预计销售收入×10%某年营运资本追加支出＝该年末营运资本－上年营运资本（温二怒）栗替货代挨型交投鼻资消现丛金糖流底量蛋分蒸析【例8拌-差2】假宁设炸某版公旷司摔为敬降沾低迹每副年乌的凳生从产直成扯本旷，咱准规备毕用努一晚台敌新扶设横备跨代劳替锯旧结设决备割。旧旱设悦备成原秀值1贫0锹0咱0委0型0元漆，没已超提路折踪蝶旧5书0西0梢0缘瑞0元冤，扇估掀计厚还下可阻用5年雨，5年救后顾的酷残模值躺为剩零悄。锣如矩果遗现厌在齐出铲售丛，紫可置得浓价抱款4轮0挠0宫0混0元么。新映设喇备令的以买往价壁、饥运材费后和冈安底装拥费区共厦需1借1过0陡0斩0哈0元忙，悄可钟用5年层，牵年姓折波旧宽额2洁0亮0喉0衬0元塑，奴第5年具末神税轿法捉规枪定跳残筋值订与着预占计叮残由值遮出敌售秘价扮均瓣为1羽0防0裕0版0元笨。堪用朝新堤设脚备奔时抱每怖年累付业现仅成视本摔可挽节突约3搁0群0艳0耽0元(新垒设屋备缎年版付犁现呢成俭本英为5体0荒0纷0异0元山，车旧孟设帆备呀年在付息现盼成家本汪为8籍0眉0揉0拆0元)。假顷设劫销悬售鲜收锯入薯不男变获，隔所则得括税远率验为5勇0阳%，存新敞旧刚设迈备传均镇按辰直歼线乎法槐计妄提伤折猛旧斯。◎新童设睁备攀买炼价鲁、肃运嫂费减、彼安露装喜费1巨1碎0邻0贷0纯0◎旧灾设蝴备面出禽售贸收倾入-岩4脆0酒0及0泻0◎旧蛛设家备摆出暂售戴税倒赋丙节袍余-荷5胶0宴0贫0(歌4什0穴0事0采0劝-卵5乡丰0泄0君0拼0翼)滔×和0民.奸5合必计冲：6奴5泄0搞0日0新讯设菊备他年雄折胸旧额2众0友0银0透0旧哨设慨备肾年翻折膊旧它额1射0蚊0驾0阔0▲年码折艰旧均额厉增旨量1菊0网0钩0扩0（2汪0修0蹲0花0稿-负1也0碍0济0驳0）项目0年1～4年5年1.初始投资Δ2.经营现金流量Δ⑴销售收入Δ⑵经营付现成本节约额Δ⑶折旧费Δ⑷税前收益Δ⑸所得税Δ⑹税后收益Δ3.终结现金流量Δ4.现金净流量

-65000-65000

+200000+30000

-10000+20000-10000+10000+20000

+200000+30000

-10000+20000-10000+10000+10000+30000表8漂-泥5增再量樱现尽金翠流尽量魄估症计陪单法位菊：惹元案朗例累分举析第召三蛇节朽投减资捡项极目搅评站价盗标胆准一赖、秒净咸现摘值二斤、胸获残利赠指薯数三舌、趁内累部粘收现益脸率四矩、肾投奖资印回赶收须期五香、炊会林计像收肉益员率六念、院评辽价摇标株准近的扑比忆较稠与肃选寒择贴现项目评价标准非贴现项目评价标准一赠、球净合现江值（邻一渴）余净蛮现龄值(从N革P纯V墓-灵n叼e仪t货p袋r两e霜s捏e附n仇t舍v躺a骨l兄u暴e碰)的荐含厅义▲是枣反苗映甩投路资笋项充目鸭在墙建殊设克和疮生泳产逢服眨务滥年勒限库内前获掉利公能总力馒的牧动郊态这标养准乞。▲在服整童个杜建容设戏和庆生圆产梢服顿务肚年绩限糠内信各抚年净妻现揭金针流恭量按嫁一密定乳的折金现勿率计域算伟的挎现示值腹之良和心。（信二瓜）冒净慨现葡值臭的如计否算影挑响涉净鸟现跌值贫的注因走素搬：◎项菜目授的俱现兰金筑流茧量软（N虹C城F）◎折梨现宵率墓（r）◎项宁目酷周红期尝（n）▽折净现捞率月通饲常肠采膨用牧项陷目定资酱本君成肚本粒或威项旬目可必削要槽收睁益庙率朽。▽项镜目茂资冈本弓成斜本且的筐大功小普与个项卵目岸系屡统只风龟险趴大前小确直养接足相怖关虎，肾项编目吹的春系躬统镇风厦险泳对椒所橡有欣的挨公步司谈都李是酸相悄同临的治。▽预传期季收尸益绑率阳会汁因毯公堆司裂不初同录而惜不救同贿，流但雾接眠受托的喊最宴低枪收宏益话率外对园所组有却公芹司证都片是悼一材样叠的导。项割目件使受用序的皱主锣要灰设营备贤的定平遣均响物根理毯寿场命项蛋目敲产钞品吨的雀市每场丑寿访命握（箱项无目栽经兄济睁寿败命炒）现唤金抖流庭量跨预寒测醒期孔限▽折田现吴率贫的画确枪定—巧—项盖目剂的叉资查本座成姻本聪与甘实秒施糖该输项务目袄公颂司避的泛资拘本晚成煤本皱之身间雅的述关缠系（1）执如渣果愿项修目位风朽险爆与膝其拾实驼施道该捏项巷目钩的肾公厕司书风肺险专相亚等质：公研司啄加堪权再平河均毯资倾本录成拴本营就芹是倍项弯目都的扔资寄本宿成播本监。（2）滔如浩果休项胜目可的散风志险帖与挨该薄公之司机的橡风慈险填不响等谢价驱：①末找地出徒与领该苗项点目许风焰险疮等色价碰的阿替敢代酒公肯司筒，破用斑替赏代蚀公船司嘉的盈资爽本叮成兴本须评且估谦项神目②歉直触接渐根宪据需特晕定寄项旺目霞的政资以本糕来累源补、荐筹大资跃比贿例浩、观筹决资非成贞本跟进墨行蒙估完算讽。（3）南如尺果幻玉每特一桂个寇投纷资幅项雁目与被悦视警为过追配加南的奔边守际熄项蛾目擦：采栽用瞎与姨该太项仁投渣资懂相趟对彩应鞭的辜边蚕际葵资荷本术成尾本镇作出为站折斗现塌率胆，除投惑资大项丙目区的流取爪舍宫取勉决置于奏边爱际厚收怠益漠与拦边流际责成糕本摊的绩比格较夫。在确定折现率时，现金流量与折现率要相互匹配＊名义现金流量→名义折现率＊真实现金流量→真实折现率注意净袍现醉值换法特侮定释方膊案喝未表来持现亏金塞流鱼入帜现睛值刻与权未箩来旨现袭金坡流第出咏现希值杯的超差御额沾。净鉴现饼值N室P因V舍=Σ未爽来纺现李金励流闹入俩现梢值-剃-Σ未杠来摘现吐金馆流济出把现穿值折朋现刃率查确帝定执：常一敢种寺资可金莫成打本嚼确亲定你；亚二航种否最臭低膊资赢金鸡利骑润者率净宏现马值蹄大签于舰零救方禽案割可梦行狭，侍反般之存不合可立行黄。例厕：-泡1品5枣0笋0孔0奇3跪8胃0旋0贼3呈5萌6幼0绵3掀3柜2伤0肯3迅0挂8勇0找7配8疗4从00阶1愈2示3捏4溜5折肿现歼率敲为1厦0牢%N焰P毁V虎=弯3坦8荡0新0极*（P病/报F，1汗0绒%，1）+粉3邀5朝6秃0捕*（P搭/盈F，1昆0射%，2）+闪3室3畜2华0博*（P精/蛙F，1腊0贱%，3）+票3微0令8详0择*（P雷/杀F，1铲0领%，4）+刚7悄8填4怀0秘*（P恩/忆F，1纹0谁%，5）-卧1描5么0轻0颠0歇=欠8责6互1绝>庭0【例】承【例8陈-男1】假杨设祥该缸项宿目竞风打险辱与拍公访司炕风姥险渴相柄同分，奋预档计杏公晴司叙真盲实受资牢本屑成诉本厕（掌不负考醉虑陶通证货巷膨扁胀姓因觉素面）丸第1年崖为1施0卫%，晒到匠第5年片上约升沃至1劝2拣.稻1忙5说%，丙预凉计异通焰货具膨蔑胀筋率尖第1年匀为2场%，呀到庄第5年违上功升律至4依%。表8-6净现值及内部收益计算表单位：元累泰计垃资都本垄成圈本绩：（1随+上1嫁2伟.端2京%）×珠(助1啦+成1砌3稳.卸2味6糊%巨)仙-错1名俯义亩利蜡率=（1钳+真耻实沙利引率帖）×（1盈+预知期纹通杆货陡膨雹胀将率愚）州－1第1年源名坊义坚资狮本蚂成婆本=额(净1鸡+睛1教0喊%自)艺×凭(骗1刚+昼2山%堂)息-顿1N葬P赤V函拖数消：◆输券入极方捷式宫：=深N旨P根V解(消r半a哈t煌e渠,惹v惠a浅l党u即e振1扁,购v芹a政l斥u渗e无2谢,赔.艳.弹.旋)◆应色用叹条毒件散：咏项扫目搜各泛年比的呈折筹现问率制相忽同◆注脉意屑事逼项符：E种x虑c尤e庄l中炉函番数N睡P碗V假丝式定属投射资态现轻金摇流无量胀（义初想始近投罗资祥）口发衣生耗在堤第1期讲末士（v宴a国l奔u谊e净1）雨，钢而栋在唯我阻们般的从分汁析职中环，午通西常疫假词设壳投骨资述发妥生竟在饿第0期翻，盟因慢此春，依在乡丰计残算混净赖现掘值锡时驳，鼓应敲将础项姜目收未伏来搅现顶金疯流雀量矛用N扒P拿V函肾数蛙求废出讨的诉现举值琴再晓减杂去淋该震项救目危的角初矮始君投豪资涉的各现蛇值【例】承【例8井-庙2】项渔目麻增熔量驻现好金雕流荣量燃每肆年牧为2浓00染0游0元讯（罪共5年宰）哀，匀第5年闷终览结庭现睁金拾流浪量丧增荡量纲为1堡00键0坐0元累，版假束设暮该口项声目学的责资诊本笨成借本舟为1迹5笋%。

在Excel电子表格中利用NPV函数计算净现值Excel计算（石三看）陪项搜目浑决汉策愚原毁则●N忌P厌V弄≥混0时，篮项庸目家可括行医；N中P井V＜0时，脚项宇目王不即可专行型。●当绝一尸个沙投棉资甲项戴目勒有提多盏种秀方池案遇可闭选汇择慰时恶，超应久选破择净泽现蠢值搬大的突方吗案轧，验或谨是未按旦净灶现材值浪大籍小沃进顺行车项虹目德排捕队浇，酒对搞净呜现撕值芹大炮的铃项五目季应疾优蜘先绵考箩虑渐。（蠢四少）束净她现典值妈标获准们的萄评母价◆优悲点：胆考杆虑艰了庄整扮个谱项烈目蔬计璃算我期季的悦全笼部法现括金瓶净额流情量敢及懒货肠币聋时鼠间踢价碧值叛的除影计响嗽，桥反块映爸了植投纵资胞项抬目蝴的代可豆获涌收舰益呢。◆缺姿点：执①糟现烤金撕流子量样和上相妨应理的础资浆本湿成翠本淘有环赖果于净人元为阴的协估妈计办；②革无文法爆直袭接礼反橡映末投叉资策项陶目垮的亮实守际演收穿益胖率揉水钓平门。（墓一膀）监获敞利助指晕数(腐P吗I魔-积p涉r吧o肆f耽i艺t相a隶b笑i才l冈i像t睬y尽i上n偏d贴e国x联)的悼含鼠义又套称安现怠值绢指平数柴，赢是疲指华投恋资遇项仇目盖未此来结现伞金险流讨入呜量(利C肤I恶F饱)现里值愧与贺现容金掌流汁出块量(盒C益O菊F林)现挖值妥（惠指情初裂始逃投复资帐的秆现第值摔）状的棵比仪率趟。（吧二淋）曾获衬利终指皆数赖的明计貌算【例】承【例8匆-验1】计梢算营学廉生话用剑椅对投角资挠项坐目葛的残现敞值亭指吊数融。二使、爽获肤利收指汤数（罗三让）袍项柄目拦决此策基原归则●P吓I≥1时，吩项况目避可货行迟；P叠I＜1时，拾项妥目根不葡可狸行愁。（甘四认）遮获榜利珠指陶数施标咱准左的茫评谎价◆优爷点：贯获若利疫指象数埋以恩相淹对矩数恩表妇示闸，守可狗以梯在包不第同投投缸资暑额婚的孙独惑立俊方隙案番之免间迁进脏行隐比刻较喊。◆缺悉点：蓬忽望略萍了剩互展斥惭项应目球规丸模圈的纽奉差娘异槐，浪可摊能涂得励出开与凭净器现虾值想不予同杜的晒结逮论怠，需会径对征决号策堵产仍生姥误雾导殃。(旨P被8恩1表5－4趴)（帅一硬）陈内笛部责收易益妇率(庸I盯R杆R毛-莲i盗n鞭t州e日r涌n橡a移l这r革a掠t规e扁o港f粮r帅e漠t减u述r提n标)的下含滚义注火意肿：★I锣R估R用述来挽衡队量背项肥目伞的己获兔利芽能随力刃，表是侵根设据疾项酬目驼本恼身交的沫现毕金倾流沉量玻计敲算耽的坡，它锐与遍资隔本菌成迎本讯无棋关昆，爱但差与前项洲目株决柿策姨相纵关敌。★资彼本选成西本塔是并投所资续者脏进懂行章项兵目敌投桂资根要井求见的排最灿低只收芝益损率虚。项爱目潜净预现窄值蓬为晋零沸时拔的霞折晶现蚀率倘或这现合金槐流堂入惰量稳现五值毅与讲现朋金乱流粥出勤量拒现前值哲相炊等蝴时秧的况折衰现隐率牌。（盆二驼）日内坚部挣收燃益拖率巩的寺计猛算三砖、烫内笑部运收枯益宜率I概R确R函蕉数障：◆功潜能勾：返昨回糟由待数削值版代尘表奔的六一洲组现观金映流赌量的榜内泼部衰收常益亮率◆输踢入责方逼式陆：=显I陷R饶R（v鼻a呢l计u俯e乌s角,啊g徒u林e啦s撞s）【例】承【例8镇-蜻1】计昼算腿学究生谜用开椅断投台资律项慎目省的封内厨部咽收延益张率惯。

在Excel电子表格中利用IRR函数计算内部收益率Excel计算现省金下流馅量商不查一乡丰定卫必伍须算是串均朋衡示的羡，怠但愿必煌须嫂按骆固得定数的曲间掠隔始发丛生（冠三响）椅项换目疲决射策色原饮则●I刘R遥R≥项笨目洽资途本融成爸本帅或除投鹿资据最判低刷收枪益嚷率，桥则酬项披目瞎可金行究；I服R服R＜项削目展资环本鸦成松本吊或叮投缸资浊最万低电收迎益严率，哲则括项饼目辣不偏可相行哭。（尤四浴）像内绳部剖收鞭益齿率硬标钩准他的宴评僚价◆优鉴点：纪不捎受强资索本属市词场写利腰率搂的迫影滔响程，拘完时全欧取季决车于借项准目读的大现锅金费流饼量虹，惩能朱够富从鞭动筹态画的么角莲度认正押确领反期映廊投披资怒项拆目塔的转实炊际顾收共益凯水挎平逆。◆缺治点：情①典计财算您过工程摧十岂分冤麻糟烦②领互迎斥霞项湖目止决碰策廊时磨，I糊R誉R与N挪P已V在躲结合论龄上惩可瞧能捷不泡一啊致发。四榨、笨投莫资亭回日收硬期（毯一搭）旦投稼资析回这收杠期(洽P时P爬-慰p挪a及y御b奖a匆c武k设p姑e数r阁i膊o现d软)的樱含蚀义通窜过绍项咐目违的旅净殿现荡金污流巷量启来喊回众收毙初恳始滴投坡资乔所惩需葡要码的抽时啦间锡。（竭二泽）浅投厨资达回孩收锄期繁的丑计渡算A馒.每油年扫的饲经捎营臣净音现争金原流啊量篇相谊等B馋.每胜年搭净字现弄金驴流盯量承不达相蔑等甲遍方识案乙穷方艇案【例】承【例8稼-移1】计散算栽学灭生郑用候椅忍投惰资废项斜目思的狡投饮资茶回萍收锈期泄。表8翼-青7学拐生体用职椅销项增目般累隙计帝现扫金苍净珍流臂量咱单竹位赚：鼠元项

目012345现金净流量(170000)33480477827951367268

70739累计现金净流量(170000)(136520)(88738)(9225)58043128782解析：（康三锦）项让目暗决缓策山标涨准●如钩果P竖P＜衬基竿准婆回铅收甚期，稿可农接疑受煎该躁项疫目壳；腿反航之软则矿应棍放首弃弊。●在宇实肆务孙分蚊析圾中你：P稍P咸≤震n舒/胖2，晶投方资脚项者目倡可护行介；P秘P＞n驱/胀2，智投卫资斥项拼目薄不栗可抚行恭。●在盒互师斥浩项泥目铁比贴较扑分剪析赔时灯，涌应糕以静推态产投迁资羞回问收榆期节最锻短的阁方序案钳作斤为敢中茫选薯方歉案廊。（集四邻）待投德资杏回俊收蒙期蜡标病准稿的完评仰价◆优着点：镇方它法踢简麻单重，谱反趴映蹄直抖观冻，颂应顿用颤广联泛◆缺歪点：产①作没患有挡考剖虑矩货榜币抓的铅时碧间况价嘴值如和谨投垃资刃的刑风居险龟价箩值老；②慌忽轨略坛了老回左收穗期蚕以仆后券的仁现仰金薄流晕量登。.甲-睬1订0熊0纷5秤0无5抹0缺5汪0主5迹0乙-爪1亿0恼0梁5估0戏5阴0胃6弯0箱8右0◆以宇按悦投容资呢项澡目殊的梢行碎业敌基扑准佣收荷益蛮率备或拍设粗定候折伏现返率梦计配算软的何折谈现万经饿营选净早现打金礼流等量强补徐偿拳原树始德投驱资刺所状需注要浩的除全莫部降时抬间借。★折宾现副投盒资扒回益收再期（P雅P吉′诉—醉d眉i慢s完c械o悔u参n脖t奋e辰d饲p闯a梅y疲b凑a束c铲k既p警e读r女i界o闪d疾)◆折钞现投负资兄回拾收期期委满有足栽一灰下忘关罪系窃：◆评廊价优忌点：渴①份考徐虑沈了岂货哲币风的缴时颤间伐价俘值②辜直进接梨利职用酒回疲收旷期遭之终前他的船现果金活净龟流惧量纵信锹息③连正县确眉反绞映陈投房诚资桨方换式觉的拼不贼同大对牌项霞目哪的仙影星响缺零点：榴①冤计鼓算葬比敞较娇复肆杂②壶忽说略较了恭回剂收天期象以突后结的参现鞠金渔流谱量例A项目现金流量折现系数净现金流现值累计净现金流量原始投资－200000－20000－20000第1年流入118000.909110727－9272第2年流入132400.8264109421670折现回收期＝1+（9272/10942）=1.85年（抱一白）栏会敢计正收义益启率(卷A拍R安R瞧-闭a食c顷c锋o气u求n隙t钱i螺n缩慧g完r矛a纵t堂e有o虫f沾r锦e始t损u阀r沟n粉)的痰含幕义项铃目箩投燃产形后限各罪年限净欢收爱益(税候后辈利龙润)总太和泄的既简邪单鸦平窑均剃计狭算固枕定饱资怎产油投甜资话账侵面烫价坟值碍的锅算鼻术挎平秋均束数湿（告也煎可感以伴包耗括淡营保运木资逆本敏投鞋资酬额沃）五盛、创会嫩计睬收阵益赔率投爽资辩项测目目年闲平活均岂净咬收乡丰益冬与扛该套项骗目谜年碗平饲均哗投样资夸额电的瞧比番率舟。（暖二劝）酷会堵计照收筒益建率益的匪计蚀算【例】承【例8晚-绞1】计惹算恭学必生气用跃椅圆投宪资拔项依目柏的斩会邀计敏收披益许率么。基腿准都会撑计盾收狗益宇率庄通商常针由效公央司扶自急行问确羽定票或辫根仿据聋行读业害标属准饲确苗定●如扶果A请R保R＞稳基蕉准群会笛计毕收秃益色率，屠应愤接脑受梨该护方鸽案炸；如芽果A敌R仓R＜基劳准胶会遣计霉收等益勺率，归应漏放棋弃占该钻方毁案哄。●多笛个奶互躲斥堵方讨案放的活选援择丈中武，倍应添选泪择会框计盼收抹益滩率拣最雀高的针项冲目陪。（沃三激）乐项孟目拥决苏策仁标删准（耐四捐）兴会多计亿收但益讨率白标牲准冻的虹评块价◆优循点：羊简鸭明乒、原易香懂闷、惭易金算咸。◆缺推点：读①估没破有潜考图虑位货舰币志的虫时挣间慈价惕值推和射投听资慎的恢风橡险盒价港值裁；②倍按玻投参资每项编目肾账盐面绒价逐值育计脑算针，定当谎投管资乐项吉目犁存历在栏机沟会仗成态本种时赏，其测判斥断端结厘果新与租净坝现融值滩等享标沫准给差矛异雷很祥大底，些有渴时胞甚盗至革得因出慌相崖反阿结侨论狮。IRR六施、头评沾价咽标咽准迷的锦比珍较交与哀选促择净势现诉值扎曲颜线（复一俩）怀净谣现念值正与龄内茫部紧收蚊益直率疗评前价遥标厨准秩比霉较1馅.净狐现烤值曲豪线明：描胃绘灰项脱目朋净勾现嘉值警与浙折瘦现飘率茄之絮间湾的拼关面系；N兵P欺V是姜折摆现餐率r的殿单满调宅减缎函丘数。§如心果N州P掉V＞0，I眯R计R必骑然航大舞于忆资贝本患成耗本r；§如和果N档P翅V＜0，I里R抵R必拒然姨小圣于荣资喝本毯成位本r。图8孤-竖1净麦现辰值拦曲霞线棉图2煎.互炼斥钓项速目进排鼠序粮矛辩盾◆在疗互际斥心项压目杀的隆比问较滚分场析轻中距，嘱采育用恭净斯现蛇值外或诉内栋部瓶收铃益搅率猛指淋标幅进旱行请项刘目系排持序盼，秩有场时败会僚得根出寒相缎反拳的改结跪论市，听即劈燕出经现灰排钟序雕矛抛盾醋。◆产衡生毯矛土盾悄的多原沸因（1）项目投资规模不同（2）项目现金流量模式不同⑴项昂目膊投励资经规冲模骗不辅同【例】假为设台有丙两赵个拥投代资圆项烤目C和D，匆其吵有延关纸资周料奖如拉表8践-仆8所逼示表。表8绒-避8投宾资凳项翠目C和D的球现绳金牢流鼻量崖单烛位茂：饭元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26900-559601000020000100002000010000200001000020

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