第二章-货币市场课件

教学指引：教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的基本交易原理。教学要点一、货币市场概述二、同业拆借市场三、回购市场四、商业票据市场五、银行承兑票据市场六、大额可转让定期存单市场七、短期政府债券市场§2.1货币市场概述一、货币市场概念与特征二、货币市场功能三、货币市场的分类一、货币市场概念与特征一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及运行机制的总和

1、参与者特征同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低，流动性强。4、市场深度、广度和弹性特征5、期限短、交易品种多①利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；②再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；③违约风险；④通胀风险；⑤汇兑风险；⑥政治风险.货币市场二、货币市场功能1、短期资金融通2、形成合理的短期利率3、政策功能公开市场业务

再贴现率

央行三大传统工具

直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具法定存款准备率

三、货币市场的分类§2.2同业拆借市场一、同业拆借市场的产生二、同业拆借市场的主要参与者三、同业拆借市场的运作程序四、同业拆借市场特点一、同业拆借市场的产生定义

同业拆借指金融机构之间的短期资金融通，由此形成的市场为同业拆借市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要同业拆借市场的形成产生于存款准备金政策的实施1913年，美国：按照存款余额计提一定比例准备金二、同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。

非银行金融机构：如证券商、财务公司、租赁公司、保险公司和信托公司等（一）在中华人民共和国境内依法设立；

（二）有健全的同业拆借交易组织机构、风险管理制度和内部控制制度；

（三）有专门从事同业拆借交易的人员；

（四）主要监管指标符合中国人民银行和有关监管部门的规定；（五）最近二年未因违法、违规行为受到中国人民银行和有关监管部门处罚；

（六）最近二年未出现资不抵债情况；（七）中国人民银行规定的其他条件。申请进入同业拆借市场的金融机构应当具备以下条件：三、同业拆借市场的运作程序同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。通过中介机构的同城拆借中央银行拆入行拆出行拆借中介1.报价1.报价2.反馈2.反馈3.成交4.通知贷记账户4.通知借记账户5.到期通知借记账户5.到期通知贷记账户三、同业拆借市场的运作程序通过中介机构的异地拆借拆入行拆出行拆借中介1.报价1.报价3.成交4.通知贷记账户4.通知借记账户5.到期通知借记账户5.到期通知贷记账户甲地中央银行乙地中央银行5.通知乙行贷记其账户4.通知甲行贷记其账户通过中介机构的异地拆借2.反馈2.反馈四、同业拆借市场的特点：期限短金额大信誉高效率高利率低同业拆借市场的拆借期限同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。同业拆借市场的拆借期限在我国同业拆借的期限在符合以下规定的前提下，由交易双方自行商定：

（一）政策性银行、中资商业银行、中资商业银行授权的一级分支机构、外商独资银行、中外合资银行、外国银行分行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合社拆入资金的最长期限为1年；

（二）金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司拆入资金的最长期限为3个月；（三）企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产管理公司拆入资金的最长期限为7天；同业拆借市场的拆借利率利率主要通过竞价产生在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种:伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)香港银行同业拆借利率(HIBOR)拆借利率管理拆借利率管理主要存在于某些发展中国家，因为其利率市场化程度较低。拆借利率管理主要有三种方式：规定利率上限；规定利率波动范围；规定不同期限同业拆借利率。中国同业拆借利率2019年6月前实行上限限制，以后实行市场化运作。上海银行间同业拆借利率（2019年9月6日）期限SHIBOR涨跌（BP）隔夜7天14天1个月3个月6个月9个月12个月2.99754.48834.82085.67085.61105.29985.22005.2508-89.17-38.92-49.59+1.00+0.31+0.51+0.04+0.14上海银行间同业拆借利率（2019年8月23日）期限SHIBOR涨跌（BP）隔夜7天14天1个月3个月6个月9个月12个月3.05503.80004.00004.03383.65434.10894.29624.4412-2.500.00-55.08-0.79+0.10-0.17-0.21-0.07同业拆借市场的拆借限额

对金融机构同业拆借实行限额管理，拆借限额由中国人民银行及其分支机构按照以下原则核定：

（一）政策性银行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构上年末待偿还金融债券余额的8%；

（二）中资商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合社的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构各项存款余额的8%；

（三）外商独资银行、中外合资银行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构实收资本的2倍；

（四）外国银行分行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构人民币营运资金的2倍；

（五）企业集团财务公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构实收资本的100%；

（六）信托公司、保险资产管理公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资产的20%；

（七）证券公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资本的80%；同业拆借市场的拆借限额五、中国同业拆借市场1986-1991年，起步阶段。1986年1月，国务院颁布的《中国人民银行管理暂行条例》中规定：“为了调节资金头寸，专业银行之间可以相互拆借。”1986年5月，武汉市率先建立只有城市信用社参加的拆借市场。1992-2019年，高速发展与清理整顿阶段。2019年至今，规范发展阶段。2019年全国统一的同业拆借市场在上海建立。中国同业拆借市场行情。§2.3回购市场回购协议及其交易原理回购市场的参与者回购协议中的交易计算公式回购利率的决定一、回购协议及其交易原理指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款

逆回购协议资金需求者

资金提供者出售证券获得资金

投入资金购回证券交易原理

优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。信用风险：出售者无力回购证券；或者利率上升，购入者手中证券贬值。结算风险：处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整回购协议定价或者保证金数额。

各种债券大额定期存单商业票据§2.3回购市场二、回购市场的参与者：非银行金融机构地方政府商业银行中央银行三、回购协议中的交易计算公式：

回购价格=出售价格+利息利息=回购价格-出售价格§2.3回购市场四、回购利率的决定影响因素：（1）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回购利率低，反之则反。（2）回购期限的长短（3）交割的条件：实物交割回购利率较低（4）货币市场其它子市场的利率水平：参照同业拆借利率回购利率=§2.3回购市场例：某银行为筹集一笔短期资金，将100万元国库券卖给某证券商，出售价格为999400元，约定4天后购回，购回价100万元，则应支付证券商利息率为多少？约定利息=1000000-999400=600（元）回购利率=§2.3回购市场补充资料：我国的国债回购市场1、建立1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不规范；2019年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国统一的回购市场尚未形成。 上交所、深交所市场

2、现状各地证券中心市场银行间回购市场等等市场条块分割，利率失真§2.4商业票据市场一、商业票据概述二、现代商业票据与传统商业票据的区别三、商业票据发行面额、期限、价格与收益率一、商业票据概述（一）商业票据定义商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。（二）现代商业票据的产生商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。20世纪20年代产生于美国，通用汽车公司最早发行二、现代商业票据与传统商业票据的区别

标准单位

零整不一金额

单名(出票人)

双名记名

融资

商业信用发行目的

金融与非金融企业

工商企业发行人现代商业票据传统商业票据三、商业票据发行面额、期限、价格与收益率面额大多为10万美元以上（少数为2.5万美元或5万美元）二级市场交易最低规模为10万美元。期限一般为20～40天,最长270天。发行价格面额×(1－年折扣率×期限/360)。收益率：多数商业票据以折现方式发行，收益以贴现方式计算，投资者的收益等于票据到期的价格-购买的价格。到期的价格就是面值。投资收益=票据面值-购买价格三、商业票据发行面额、期限、价格与收益率例：有一张面值为10万美元的商业票据，发行折扣（投资收益）为500美元，期限为30天，发行机构可得资金为99500美元。计算投资者的收益率？§2.5银行承兑汇票市场一、银行承兑汇票概念和原理二、银行承兑汇票特点三、银行承兑汇票市场结构四、中国银行承兑汇票市场

一、银行承兑汇票概念和原理汇票分为商业汇票和银行汇票。商业汇票的承兑。银行承兑汇票产生于国际贸易。最早出现在英国。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。二、银行承兑汇票特点安全性高；流动性强；收益性好。三、银行承兑汇票市场结构一级市场业务出票、承兑。二级市场业务买卖、贴现、转贴现、再贴现；背书。承兑承兑是银行应付款人要求确认票据记明事项，在票面上作出承诺付款并签章的行为。承兑人是主债务人。责任次序承兑前 承兑后1付款人承兑人2第一背书人付款人3第二背书人第一背书人银行承兑汇票业务流程图

出票人（购货单位）出票人开户银行（承兑人）①出票并申请承兑

收款人（持票人）收款人持票人开户银行②承兑③交付汇票④汇票到期委托收款⑤发出委托收款⑥交存票款⑦划转票款⑧收妥入账申请贴现贴现贴现贴现：

指票据持有人用未到期银行承兑汇票向银行换取现金，并贴付利息的一种票据转让行为。转贴现：

指贴现的银行把贴现收进的未到期票据，再向其他商业银行或同业金融机构进行贴现的票据转让行为。再贴现：

指接受贴现的银行，把贴现收进的未到期票据再向中央银行申请贴现的票据转让行为。贴现计算公式贴现付款额=票据期值-贴现利息

=票据期值×（1-贴现率×贴现期）例1：某企业将一张3月15日出票，6月15日到期，面额为50000元的不带息票据，于5月22日交银行申请贴现，月贴现率10‰。请计算该票据的贴现息和贴现价格？贴现天数=10+14=24天贴现利息=50000×（10‰÷30×24）=400元贴现价格=50000-400=49600元贴现例2某面值1000元债券，利随本清复利计息，期限2年，年利率10%。其持有人在离到期日还有3个月时到银行贴现，在年贴现率9%的条件下能得到多少现款？银行贴现付款额=1210×（1-9%/12×3）

=1182.8元四、中国银行承兑汇票市场1981年初，人行上海市分行试办第一笔同城商业承兑汇票贴现。随后，人行徐汇区办事处和安徽一县支行试办第一笔异地银行承兑汇票贴现；1984年人行发布《商业汇票承兑、贴现暂行办法》和《中国人民银行再贴现试行办法》。1985年，在全国推行商业票据承兑和贴现业务。1986年，在全国开办再贴现业务；1994年11月正式将再贴现作为货币政策工具。§2.6大额定期存单市场一、大额定期存单定义二、大额定期存单类别三、大额定期存单特征四、存单转让价格的计算五、中国大额定期存单一、大额定期存单定义定义大额定期存单（NegotiableCertificatesOfDeposits，简称CDs）是金融机构发行的定期定额并可转让的存款凭证。产生1961年产生于美国花旗银行，是银行逃避Q条例管制的产物。二、大额定期存单类别国内存单欧洲美元存单扬基存单（“美国佬”存单）储蓄机构存单国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。二、大额定期存单类别扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大多在三个月以内。储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。二、大额定期存单类别三、大额定期存单特征金额固定且较大；大都不记名但可转让；利率固定或浮动且较高；不可提前兑取；不计提法定准备金。四、存单转让价格的计算存单的转让价格取决于转让时的市场利率。由于市场利率是变动的，存单利率与市场利率就存在着差距。例：某投资者持有一张3月15日购买,6月15日到期。面额100万元、票面利率4%的大额可转让定期存单。由于急需资金，投资者于4月20日转让出去，当时市场利率为6%。问此时转让价格为多少？

转让价格=100×（1+4%×92÷360）÷（1+6%×56÷360）

=100.09（万元）

3月15日6月15日92天56天4月20日五、中国大额定期存单1986年交通银行首次发行。1989年5月人行发布《大额可转让定期存单管理办法》规定，对个人发行面额为500、1000、5000元，对单位发行面额为1、5、10、50、100万元。期限有1、3、6、9、12个月。此后其他银行相继发行。未开办流通市场2019年停止发行。§2.6短期政府债券市场一、国库券定义与特征二、国库券发行方式三、国库券价格与收益率四、中国国库券市场

一、国库券定义与特征定义中央政府为解决国库临时性资金不足的需要而发行的短期债券，是货币市场最重要的金融工具。特征信用高（金边债券、有利息货币）；税负轻；流动性强（可买卖、贴现、回购）；利率低；贴现发行，公募招标。二、国库券发行方式非竞争性投标投标人报出拟认购数量，同意按竞争性投标产生的平均价格认购。适用于小额投资者。始于1947年。竞争性投标投标人报出拟认购数量和价格，按出价高低依次配售，售完为止。适用于大额投资者。始于1929年。荷兰式投标投标人分别报出拟认购的价格和数量，按出价高低依次中标，但所有中标人都按最低中标价格认购。（一）公募招标的投标方式美国式投标（二）案例2、美国式投标与荷兰式投标举例假设财政部发行1000亿元国库券，投标情况如下：15098.20C’20098.30B’8098.40A’5098.50Z5098.60Y0.5F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A认购数量（按面额亿元）报价（元/张）投标人15098.20C’20098.30B’8098.40A’50（认购40）98.50Z5098.60Y0.598.70F-X30098.70E509.598.80B、C、D100