并购与重组业务讲义

投资银行学

第五讲并购与重组业务基本内容：企业并购业务是投资银行的核心业务之一，被视为投资银行中“财力和智力的高级结合”，世界上不少投资银行将此业务作为核心业务。主要说明投资银行并购业务的基本运作内容，初步掌握并购的操作和策略选择。国内的并购因为IPO的暂停才导致这波并购热潮的兴起。目前A股是严格的入口核准制度，基本就是限购，今年上100家企业。入口制度的严格管制下导致了借壳上市的活跃。借壳上市完全是由于“正门不通”而走的“偏门”。据说现在把香港的“壳”都炒贵了，香港的“壳”都炒成三、四亿港币了，国内的“壳”就更不用说，十五亿市值以下的公司就已消灭了。借岭壳嫩上框市研算李不羡上介严伶格倘意特义兆上录的惠并泪购姓活炉动抬，金只期是宫一嗽种洞资里产声证像券词化石的普行这为。美昨国1才0弦0年并懂购陆浪仓潮跟此考不病是一个北内兰容吧。真罚正锁的丢并扭购江是此指宰围蒸绕条公违司租的比战厉略刊，查可秋能沫是觉沿幼着必产捕业创链接的假上困、报下刘游胖走途，饺也源可提能粒是哑产四业野转涨型隶，夹国世内记称渗之旧为假产砌业左并产购驶，欠而磁不尊是堵由寇大腐股棉东表主老导驶的赠资稿产箱证伟券医化蛋的纱活裕动完。基渣于谱产环业输发假展屋逻练辑计的料并伸购躲才作是壁国助际拨主悲流层的剥并吹购而，畏而纺这丹样婚的遥并悔购按活贼动洞在法国南内蜡才测刚缠刚里开团启。财错经待媒绿体偶说的们并劝购吼，济多仅指起借沸壳纸上带市逢和芹大汉股策东隔注暗资脸，论如挺国慌企膏的吓整叫体声上纵市,这私类奴特利殊畅的醋交沸易因活或动茎其漠实极是道和I户P腿O的盲管无制盒有妈关弟系津的锡，赚同谋时费也刮与尝我描们苏的尚退骨市朵机烈制值不方畅办有翻关毫。另烂外秤一锅类罚并浅购忧近顾几娇年千蓬洁勃你兴迟起兵，蓝就段是钱上宅市湖公偏司勤围眠绕贡自家己凑的接主厦业贿，咳去弦做粱大奔做凯强塞，美或仿并住购心上个下臂游厕，冈或也做版转姓型允的龙收撤购邻。舌这笋一池类羡并津购禁背依后规支槽撑业的喊是债产掉业奴的百逻汉辑宇，塑是庙产减业副走更到眉一充个窗阶径段脾必桐要窗的求整陵合称，愧或丧横茂向锁，做或急纵猴向爪，回或屡是纷相辩关坏多货元宽化裳。上零市近公昨司碍是接并葬购指交旋易堤的镜主扰角并躁购吊交多易蚁需僵要依廊托留资桃本锈市惕场渐，桥因味为孙它贷既纷可返以起估抢值尘定辛价扰，稀又离有抄融肠资蚀的皇便拴利，坐这是屋各烫个再行然业台、疫产济业没演哈进列到袭一适定钱阶欠段蛙必蚁然的年逻感辑达。A股乌上境市摔公帐司厉尤婆为糊明皂显，饿原撞来爹的紫中魔国企樱业习臭惯候内生盈增熊长，贞做一红个新胀项带目，肥不层断属地浮扩但产收能条就诸能陕挣双钱胀，信当息国亿家昌过古了刊经爬济吹最乓快你速管成笋长得的四阶昂段颜，疼并弃且达面便临浩产称业眼转确型遵，野同惯时棉又山面愚临午技顷术兰变甚革呼等绳冲挺击薯，漫行伴业好的捐内侍生毛增要长掉遇扬到载了滥挑苏战。跃比轻如仍很捐多送上膨市公荡司丝式聚痒焦雨一挨个灭很饮细氧的资行妥业刊，普哪毙怕枝是哪做践到猴细煤分榆行仓业坚的尚冠许军宋，配也柔可卷能锦是冷亏便损莲的滨，钟这京种挂情戴况凶在棉上在市饲公越司僵中辞表崖现促得屈特乔别潮明鸭显艘，乐因雅此筹迫尼切值需主要稳通垫过惨外开延弱式备扩英张吊加据长任加态粗买产粮业俭链宿或仇者越转哄型这进冻入点新虽行辈业。注蔽册育制成实恨行详了臂，摸企尊业约上结市血没岛那高么历难康的茅时体候，洋产宽业痛并携购卸会纪有昏更牢大展的兆机害会寨。现灿在昏标忙的营公兴司剩愿那意院卖英给扑你席是蝴因锐为驾看叹你艳在I患P掠O排阅队问排惧得奶太畅长俘了阅，鸟憋宣不鱼住记了热，叶我棵就馒卖腔给慌你杯算售了铅。5删.狸1公乘司齐并鞭购疯概底述企豆业违重辰组菊：暗企芹业艰的袜所雨有钥权指、柴资吴产缎、凝负销债初、射人狗员渗、晋业野务包等远要蚀素钩的骡重焦新系组舅合象和腹配嘉置暖。扩从饺单薯个赴企烈业莫活并动贸的涛视切角槽来洞看母，速可视以偷分被成店企赢业劈燕扩拼张炸、尼企匹业决收周缩弃和特企狗业南所蛋有除权掀结牧构脸变轻更滑三搏个巨内稍容顽。企鞭业抖扩室张袜：兼弄并筹，门一戚家衔公洁司席采成取胸各容种韵形缩慧式写有友偿毯接搜受骄其球他忙公线司允全朴部息权胖利台，告使嚷被赏兼蔬并钱方托丧轨失庙法猴人源资舞格银或讽改肝变萌法誉人烂实辜体堪的做行陆为程。合盛并毙，两犁个喜公车司合鸡并抖，登具颈体秤还枕可厚以汤分根为皱吸普收书合嫌并文与勉设虚立耻合绒并果两零种途。收肯购辟，获悼得少公猫司拴的坦股存权怎或萄资荐产。肚超必过5吃0臭%的艰股右权犯的杜收炮购秃，咏可哗以赤获床得畏绝混对量控迅股推权脖。ABAABCAB控镇股企场业朱收去缩晌：弹企厘业柄规授模颈和洽经牺营面范侵围举缩闸小丹的执各清种乔行旋为情，尼是计企危业弯扩赴张额的尸逆聋过意程氏。转包崖括顷两披种蛇形遥式概：分定立仪：亲母洞公驴司秤将瓣其董资粥产以和吸负茧债弊独由立爆出铲去殖，全成雾为落一足家斗或浩者仇数皇家菜独造立避的毛公御司源。繁具却体省有右两争种极形息式滔，叶子血股虹换馆母祖股下、槐完卷全河析蔑产构分悬股限。剥底离苦：喷企凳业仍的静部掀分窑资懒产存出改售叨给够外换部激第犁三轻方中，笑进偏行导剥蠢离厕的智企颠业谦收壶到武现秩金罩或漫者谅现注金纹等阵价醉物弃。企浓业缴所套有围权蜓或击者跌控颜制补权豆变侮更股界票偶回否购唉：动上晌市肥公歇司昆从晋股幻玉票师市厅场窜买明回掘自乔己雅发溜现针的胸股丸票屯。杠殃杠著收告购患：插收女购情公宴司春以渣目娇标动公遗司奥的租资殊产锋作明为蜂担庄保旬进烫行尤筹痰资备，痕并诞通周过现收膀购骨成增功丈后谣出盈售计目窜标高公朗司山的抬资喇产酷或爷者济依肢赖稀目转标症公忍司闭的塞收继益遍来扶偿锈还宾债咐务拖。毛资晒金岸来斩源律一非般圆包圣括瞒银近行垒信惨贷名、萄垃睡圾絮债侨券族和鹊自咏有山资弊金右。惧一个种悼常晋见免的份形准式婆是变管哪理拔层爱收泡购摩。经蔑理姑层收烂购专：脸公枣司经延理叛层母在关投梨资详银妄行婆帮痕助航下静发婆起碰收姓购仔所助在礼公株司久股板权边的微行律为械。二挡、俱世肝界无第届五趁次凶企共业盈并爸购肝浪港潮术的救兴推起第班一露次暮浪赔潮点：竖横必向蔽并较购1聚9世汪纪盈末2晃0世舞纪丘初第央二猴次工浪伯潮阀：咸纵沾向蚂并打购2侄0世嘉纪2槽0年济代第向三藏次痛浪炊潮吐：护多脂元富并待购2物0世扇纪5流0年粥代第厘四慢次散浪衔潮温：辛杠厘杆呆并捷购2肠0世灶纪8郊0年筝代第学五略次度浪饮潮骄：温战胖略便并锦购2马0世侦纪9估0年笔代冤－庙今三渔、舰扩俭张破并碗购满的户内含在眼动赌因协译同届效窝应高息效扇扩揉张实鸽现间战次略毁目见标资栽金杜的香利薪用揪效扰率企荒业推家桶的绘自施我逗实亩现并霜购僻的暂理炎想予结麦果荒：商市棉场注资纺源全的最重俘新爱优朽化催配落置消、仓企剖业折优创胜殿劣症汰自波我结评针估筛鸦选铁目吓标实稳施遥与深融琴资制趁定联方段案并逝购千后家整偏合评债估薯自潜身治实扭力完著成吨并辩购男前飘必榆须晌保液守因秘坑密确解认驼增遵加懒公贴司刺价趣值崖的卡方彩法视雨情依况惩调丑整挖整疲合芒速祥度阐似明相并辱购屯后缓公芦司箩的挪目杨标刑和条建合立损对曲公艘司亚的浴预脆期沟抖通御、赛控任制殃和论规迹划发去展笔策臂略兔及挎基淡本船架祥构制旅订刻筛负选金目抚标邀公法司隔的胳准震则决挂定睛如慕何湖求惨助房诚于艺投象资扣银弦行完贩成公尽究职亦调淡查评哗估涝目丘标需公垂司波的屈价岛值部以刷及匙收扯购欺溢霸价哥金造额选泥择争融格资寨工搁具会庆计牲与爷税梁收饥的犁考逐虑了存解欢卖我方挥的柴背另景喊和若动某机了拒解懒竞踪蝶争谈者伪的团背再景浊和菊动摩机采暗用龟谈森判游策魄略安抽排券融络资5阶.疾2投盟资妻银梢行绸并映购挑业母务驰的罩操荷作一词、扶帮部助稼客蔬户豪自好我健评非估（属一育）测签倾定蜘协根议（庸二翁）拣明腾确填投站资续银粥行樱的消责盼任率和贸权吊益（聋三早）候尽攻职扁调蹦查（砍四桑）理保狠密英性自泰我眉评芦估公狭司狭是坦否虹有楼实炉力绢收贫购季目域标区公互司必棕须价保香守暑秘点密收恢购姿价耻格充上浮升目胸标洒公幅司亲反档收施购是停否观增分加雨公烫司萍价坑值二饿、演物蓬色遗收大购弟目剂标宝：哨筛桑选选辜择她收怖购岗对寨象针需牵考柳虑娇的绘因抬素蓄：1、志商叨业缴因向素家；2、哄财逝务脱因灭素岸；3、笼目辣标赤公鸦司医的过状寨况嫁：凭行甚业吴背兄景社、栋规弓模兼、昂现璃状幅。1编3家笑目垂标驴公截司股权本弓不晶超东过4耗2弹0盒0甘0万胜元销晚售版收渡入笛不具少鼓于7誉0肤0廊0万邻元6讽0愿%以搂上饱必姻须括外视销超依过7胖%负饮债尚比敢率宾低肥于4碑0醋%公硬司店章扒程锯无产反惜收疫购覆条锯款剩克下遣符胖合率所框有借筛快选魂准担则镇的堪公睬司筛打选揉准砌则收顿购奔容饶易穷性销驱售灭收耽入销汗售附地沃区市罩场邪占丘有神率财艺务伯结剑构股星本A缓B留C亿D访E赴F怜G效H锈I建J致K茎L椅M联廊想乖完揪成既收践购I回B印M全从球P绍C业援务2助0乎0毅5啄.谈5叠.许1收每购害规应模再：叶实吧际逗交鹊易聚价蔑格骡为1嗽7猫.僻5亿像美柳元史，乌其言中百含6键.系5亿漏美离元丙现沟金阴、6亿计股付票姥以生及5亿略的扔债楚务收圾购分资董产互：I对B握M在拖全逝球捞范全围申的厚笔叫记靠本福及岔台童式痒机戚业括务倚，胀获艇得T备h下i艺n奇k系斜列某品抄牌收叼购秀后零规浙模虚：笼联怜想颗将鼠成敌为趣全浸球鼠第挑三勒大P俯C厂眠商麻，惹年雅收坡入们规拍模得约1负2义0亿猛进溪入咸世弹界5脾0控0强印企脊业金。高抖盛爪作讽为鸽投翁资么银酒行庆并旨提砖供话的5亿舱美臭元币过棒渡便融烈资麦在肯喉锡调提求供贡咨锈询盾服必务贫。三棋、旬制浮定都并侨购蚊方有案1、染评爬估盒目柿标捡公龙司烤的亚价吃值给，签财刊务绕准两则臣和逃依钉据侧；2、骗制莲定沸融肌资鹊计担划幼和愈选讲择愿支答付君工麦具妥；3、弓如豆何绪与咬目帝标扛公闭司获接战触探；4、短规殊划郊并港购伯后握续困事远宜其。估爪价畅及剃会呈计叹处怜理估披价复模众型现昆金前流宿折等线叛法可待比晚公累司装法成似本哲法会奖计急处倍理购委买掘法吩（P嘱u岔r痛c探h报a脖s臂e）塘：袍将滤收勤购巾价胃格招与职目重标统公灶司蕉帐厚面助价芦值姨的尚差久额竖认消定粒为览商环誉氏，糕并层在槐往巴后芽年冰度艳逐逢年调摊哄提权何益密结雀合薪法取（P磁o农o妥l弄i洞n台g晓o脏f换I衣n藏t推e包r倘e愿s昂t）宏：波直右接悄合场并朴双辉方奔的车财追务左报咏表竟，帮将泳财属务腥报酷表右商搂的吴帐扑面私价外值含直相接营相闯加晒而全不束作屋其带他飞调搞整四绑、震实哗施回与诉融王资串安殊排支漆付听方胆式姑：1、烦现池金2、以换邪股3、弄混往合岩：剧现解金冬、丑股宁票蹲、财权蜡证首、柄可誉转摘债融陕资格安微排恼：1、若过纷桥最贷柏款2、克商该业污银欺行高贷妥款3、渗垃植圾右债悦券纳灾斯港达娃克陪融炮资5弱8亿炒美眯元镜欲尸收询购御伦时交霉所纳田斯规达梨克弱将技购芳买事伦但交莫所2崖8溉.叠7咬5砍%的抚股较权滔，梳为耽此绣耗读费钟约2张7亿吗英渔镑(约饺合5朋1亿缓美支元)的吗巨香额捎费逐用踏。峡美逼国叼银揉行捎下味属仆的美如银奸证扛券作老为搭此吧次法融筑资袋的但牵耽头戴人肢。一医项7跪5粉0串0万珠美膨元陕的6年恭期估信屡用尺贷障款条，一反项7跟.消5亿腰美河元快的7年案期急硬伟资打产东抵叼押农贷挎款一棵项2幕5亿株美廉元判的怒延锅期贡征缎用授信她贷敏额菊度汤贷繁款检。出隙售凳价剪值7株5乔0织0万猛美鹅元便的御永虫久忙性犹优丑先昼股敲股孕票萌。一销项1轨7忧.育5亿笛美靠元愉的岔无些担浴保世过水桥画贷电款穷，助利墙率拿为L赛I裤B申O喘R加7个环百尊分澡点歪。恢分脉析尾师摊认喜为柔，亚这潮等棋同朱于租高巡寿利蹦贷幼。无疯法损得燥到也伦箭敦资证扑券追交电易哀所亭股冤东剪的以足惹够斥支访持语，用美小国应纳走斯刑达肢克凉股烦票涌市哪场疏公法司拳提笛出盟的抽对锦前兴者姓总他额虏为牛２钩７妻亿能英岂镑别（陆约策合状５摇３就亿脉美哑元瞧）闷的部“努敌相意贼收货购现案壁”框１浮０通日雾以跑失赏败孟告庄终。纳壳斯桂达爸克劲曾站经侵发沾出拆警天告扬，锹将丢与背包杏括遗７硬家驰顶午尖拍投顾行葱在宋内赌的免财佩团植共雁同倚创秋建悬一晓个院新宾的兴欧抹洲礼证际券送交喘易落平题台洽，临从堤而暖抢娱走俭伦耻敦括证骆交胃所帝的百大易部冻分疑生葬意奶。五池、季并洞购知的诊典生型宋结眨构显与觉后调续雁安解排典甘型跌的费扩嚷张嫂收西购乳的董交唯易籍结老构收滩购酿整猫个晕公糠司收料购蓬目借标知公趋司定资吓产收洒购早目篇标鼻公想司宗全每部处股姐份收女购狸目鞭标祥公冲司草的振部生分声股铸份收袭购整帮个炭目蹦标颂公秒司收呀购渣目杰标昼公秩司版资夸产收题购孩目涌标汇公裤司跪全距部饼股制份收厅购浊目神标争公湖司帽部导分爸股籍份并挣购交掉易激结储构冻关炼键讽要封素并疤购千的买核旬心惜是估好值：饥估续值是晓交萝易雷方局案肝的坡核井心掘，愁也户是纲最深难童谈限的蓄部闷分乖。奔标躲的拼的意成繁长触性扛越品高嫌，赴估测值火越弹高饶，岩市供场策上谣的挡资桌金锋成至本睬越副低仅，纵标介的接的良估龟值枪越葛高宝。野相支较榆于屈国炮际敌投喊行惕复惩杂岩的愁估钥值高模过型突，撑国欣内已较获常详用培还绒是P远E估类值泳。交刺易终方述案丘所名涉肿及蜓的乓核吉心凶交田易责条抓件侍主御要以是长估享值满、浅业棍绩塘承演诺筐与无补拨偿岛、羡业达绩念奖碑励乐、满支蹦付笨方斯式尘、拘收鲜购未后钢的英整油合购安侵排哲等岩，五不嚷同条橡件仰组哑合恭可概以满宪足肾不殊同商利锈益屈方绪的忌诉求偏：高估刷值茂高趣业农绩墓承尸诺观，辩实粱质磨上钉是迷估定值英调方整缴，作未左来奥卖穴方扑股制东哀能块做变出煎多惩高多的遇业支绩跑就递给怒你暗多概高俗的敲价基格；低估马值制高夏业夸绩欧奖鉴励带，窝实眠质为上退是连同防股陷不画同份价敌，巷保员护计了堵管千理看层薪股浴东伴的吸利姿益涌，碎并窗且继比篇同紧股仁不朱同劲价节容膊易验接树受恳。整区体言估据值配是隔交飘易烂方钞案萝的组核拜心亡，冠也哀是复最赏难洞谈时的部养分触。估住值窝的箱方阁式漆比晒较串多排，贵比锯如P际E、P锄B、P尝S、D疾C喂F等棋，暖各智种煎估榜值虫方立式棋的未适脸用们条店件秋、波优另点施和娘弱缴点例都攀各义有垂不凉同你，撕但犬估掩值隐的良核诞心精相蓄同扑，主即据给践标孔的难估谣多指少档价怎格拴取垮决诵于谈标同的饰未桨来餐能改带距来辨的田现与金衬流更和既上槽市腰公厚司卖期怎望瓶的暂投劳资若回京报衔率。标免的四的融成壤长标性孝越翁高盈，尤估贪值让越信高蝴，刮市贵场挺上着的罩资除金城成凯本崭越滔低迹，比标堆的陪的池估弃值劫越县高轨。虫相械较摆于省国隶际滴投娱行沫复岁杂钉的硬估床值船模策型浪，沸国办内极较纸常末用何还根是P惭E估仙值喊。业校绩匠承精诺卸直仁接来宽源欲是老色版袍的《上躬市镰公永司摧重呈大鱼资罚产疲重抽组洲管伙理勇办瓣法》的文三调十则四帖条秧，标亭的愤股墓东随对岗交意易童完芳成修后啄的绸业雾绩侍进缴行狭承柴诺卖，丙如供果斥达升不今到元承苍诺葛，木则薪进叹行给业沿绩床补疾偿忠。在拼此离情午况碌下柴，饰估刮值征基边准公可普以郑采瓦用性业蜜绩箩承长诺谋第泰一籍年战的蔑净约利波润虽数揉，耗并却参斜考竹标挠的那承糠诺中期昼的梦业通绩荒承哈诺叮数革、每业碍绩妄增印长奋速浆度桑、钩可奸比星交森易贫案桶例友等烂确型定般估狐值惩倍就数虫的海区墨间。业吊绩承纵诺粮越趴高爱、躬净翁利筋润部增颠长吼速淹度岩越煤高袜，滥估违值杰倍僵数带就为越庆高输，璃反诵之钥则黑越榨低薪。另裙外还剪可除以采请用股外份身补朵偿熟的蛮方贴式，辩估俊值倍祥数拘不抓变另，佣实牛际丝式完之成捡多裤少皮业娘绩挎，估就宅给碎多挥少过估桶值芒的牢效态果。业焦绩承已诺暑使立标挎的吸未跳来乓的所发批展盛有辛一秒定芹的袋确网定毛性锻，烂很路好葛地滤弥假合遭了贞交竿易里双豪方哄对扔标俯的码未摔来翼发薯展限的拍预赴期锁差忠异。目禁前越娃来范越拐多分的游现丹金交蜂易腹也主纠动兵采第用贷了溜业旋绩霞承祸诺调，茄比些如既康毅恩版贝蒙收沾购访贵腊州椅拜盲特芽、断誉真衡投制零药抢收日购窄上茎海锦华率拓特等稠。业汗绩剖奖婶励烛与骑估展值业汽绩奖孤励片的汪基易础同是夹业变绩史承惊诺承，评标芒的全承孕诺单期堂内仅累会计垒实金际那实崖现秀的命扣倦非心后穿净束利蛾润泡超逝出幅业同绩挺承芽诺得总肥额亩，守则馒可摧以驶要蒸求渠对加超屡出疫部亿分矮做摇业疏绩露奖释励幼，芒奖铲励椒比滩例康由们交较易任双纤方奇协嫂商怎，辩具船体傻案继例抹中款的雕奖航励点比骑例登差狱异肚比握较浓大洽。肯业云绩给奖逝励辩是车整拔体怨估熔值炭的宫一包部枕分寄，劳起疮到新对健整感体暑估吉值弄进宫行由调无整奸的烦作败用想。支锹付域方纹式目径前市建场害上宋常勿用沸的唉支餐付灿方葡式闭有奔三泼种竖，床现家金良支孤付惧、栗股炸份抛支恩付炒和者混唤合犯支运付亲（谈现运金+股致份说）。腹根荐据交镜易抖实户践及槽媒晒体索披央露使来峰看，酒如曲果占现为金犁支挎付另，乡丰买良方雷对对交闻易盐价投格岁非左常鞋敏剖感评。蒸股喉份细支楼付直的屈时帮候检，酸买药方超对虎交蜂易丛价蜓格欺敏叼感塞度遵有还所降随低驼。债即倡现仪金支均付策则避交沃易拣价遍格洪低昆，茂股芝份畜支颜付零则年交厚易候价源格链高朱。对2爽0做1丑2年练至真今前所唯发锡生泻的徒医脚药龙行盯业瓣并顾购销案忙例澡进莫行尸统笑计圾，酱重诱大红资缺产妨重锻组忽及训发湖行既股杯份柴购岔买受资咬产论的逗交辅易物平泄均叨估艇值卷是P僵E笑=品1桂4境.棋3瓦1倍验，遭而症现欺金倦交避易肾（倍有伙业粗绩搏承深诺洋）莲的群平少均董估育值巧是P咬E夫=无1挡1杯.开2底8倍。贫选般择不杂同赴的梦支沾付并方姻式，蒙可很以对蛇标积的基估丛值初构卵成柱一菜定背影架响芦。收驴购层后拳的俩整挖合悉安耳排收艘购后肺的剖整笑合纺安因排享主御要予是棒收抛购萌后检标购的雨管碎理句安昂排侍及矿上威市踏公再司粱董留事魔会曾的尸变描动安师排刺。伍目仓前基驼本可上庸是逝业床绩馅承做诺可期株内什标仰的蹈经贫营逃保圾持炼独纽奉立。并季购车后剑整份合岂的耐重伐要神性美感国袭著原名苹并男购时研声究送专角家利拉呼杰斯科矮斯袋曾靠列响举稼了任世无界龄上刘十碍五追位脆知乱名驱并虚购贷研虽究深专僚家天或昂研狐究灶机绸构顽对折并亩购但失可败丈原拾因慨的垃研总究民结换果在笑所师有泪已到知完的闸原块因畏中建，挽直浓接悟与肯整断合性不湖力羡有筐关理的阿占画5副0网%吉礼利湿并掉购揭沃榴尔赢沃揉案手例浙备江绍吉怎利痒控拥股拾集哭团垂有傲限聪公竟司1效9钻9队7年致进误入各轿剥车酬领慎域挡，去中圣国剧企旧业5搬0棕0强举，华汽鄙车拜行寻业闻十允强膛，耗总群资争产2军0螺3亿葛元眉。宰旗息下代有愉香闸港摄上校市捎的沫吉何利遥汽健车既（H稍K陪0邻1咏7滔5）舌，赌总肠市款值3罚0斗0亿位港锅元疫。论总吨部床设限在投杭捎州租，棋在俘浙撑江铲临约海课等厕地卵建咐有倒六签个尖汽化车智整鼓车气制塔造岗基妇地眨，车拥遣有符年泉产3并0万泉辆姐整美车斤的霞生僻产俗能溪力廊。刷集营团恒现异有结吉袖利栋自吓由垦舰袜、责吉需利仪金肌刚鞠、康吉陵利绑远阴景馋、反上爱海篮华刑普污、啄美兄人涛豹邀等边八倡大泄系错列3词0多链个天整醉车直产耍品铁。2栋0但0晴9年敢销营量3峰3万负量煮，眨占款国佛内燥市狭场攻的3暖.吵1绝%。扯主庄要漏是用经记济快型灾，堪售污价忘在4缠.短5万筑元倾以滤下侧。欺缺彻少听高泼端隙品高牌落、港缺否少渗研孕发剪能鹊力素、摔缺附少妖海绢外仍市竞场栽。2冲0泉1询0年壶，吊吉燥利窃集共团暗和类福该特杨汽返车夫公娇司扁签垮署衫了体最和终战股稻权帆收粥购汗协腿议,吉钉利蚂集扁团太以1你8亿暖美腰元典收火购芽沃之尔订沃铁轿待车现公姐司1慨0瞧0殃%股蛛权够以拔及让相妹关付的贝资绵产,包主括幸知标识吓产非权突。祝这嚷是鸡中树国制汽诱车瞒行急业害迄季今醉为颂止哪最穿重候大穗的作海并外芝收五购丙之柳一埋。2盏7亿阅美搜元世的5批0版%为奇中短国届内订地框融棉资抖所颠得,吉遥利浸自柴有烘资鸡金扎占毒了5筐1细%以蛛上,其棍他蛋的率来晓自诊于切国煌内硬银眉行拨。同另否外5允0夹%则车来蛛自姥海奶外支市昨场,包盯括紧美杯国秒、军欧笛洲样、程中翼国缸香亡港环等呆地子银际行,而虏瑞英典批和奔比张利顽时蒙政斯府原也直为仪此硬次经收攻购搜提涉供权了寻低驴息优贷目款就担令保鼠。后机续块的差整来合李坡书辱福窝表撇示,小“吉叮利松和倍沃登尔射沃方是夹兄绘弟稳，钟不宪是磁父良子,沃潜尔镰沃快将报在榆瑞辈典插哥皇德娱堡粒的怕团烤队避下种和弟新信的境董菜事详会贺的异领秘导繁下,继上续好在臭顶铜级凤豪督华答汽嫌车诵领珠域再的橡发种展滤。沾吉叙利象不磨生喘产姻沃闷尔碗沃,沃布尔成沃杆也番不耕生席产甜吉贯利寸。”沃骨尔屋沃魂的葛研习发蹲费损用呆每扇年躺在1参0亿户美放元播，故与恒宝箱马渠奔假驰饭相应当属，窑销雅量湿达寇到3博7万铲量仅即觉可辞盈手利射。吉聚利跨汽颤车缸聘盏请达的壁顾解问皆－轻英梁国分投休资罩银醋行绘洛太希蹈尔爽公境司驱此晋前陶给座吉朝利剃汽步车牧做致的姓收而益找预亡测例是,扯2护0不1肝1年龟可揭实垮现面盈箱利,密2顺0容1删5年仓实歼现聋息糟税臣前脚利妥润7县.端0辰3亿放美创元露。沃照尔赖沃2飘0宁0厌9年岔全趁球勿销肆量疗为3袜2取.塘4万辣量脆，烈亏润损9钓.准3壁4亿触美践元搅，2舟0丽0胳8年番亏勒损1站4繁.拾5绳6亿您美盼元婆。份宝裂马2洪0侵0疑9年贞销先量枕超兽百种万毛。2谎0页1逝4年证，瘦沃尔激沃矛公排司培表名示牌，元今勿年耀全未球击销浙量毁将草同肢比王提维高5养%以沾上贱，鼓预包计今划年疾在墨华详销甲量史同枝比握攀懒升2违0洁%以伯上他。2洁0弦1栏3年余沃膜尔抄沃脉全嫩球惊零躲售目销袖量4忆2进7励,务8亏4镇0辆乱，央预福期2蓬0风1予4年扛沃监尔漂沃申全核球松销树量糖将殿接涛近4宝5万兰辆，识在华蜘销帅量动将余突扎破7兴.抛3万齐辆尿。国保企械海堤外存并油购2塔0努1仗4年林中掩粮协并少购您荷段兰海的N穷i哪d琴e松r即a，2袍0赴0多膏人档聚饿在乌一暖间乡丰大拼房振间，济问宁校高桶宁三个耽问师题疗，燥你尖为似什德么骗要锋买脱我坛们耍？闻今育后垄你纽奉打焰算虏做爷什夫么缴？烛你恼能挡给止我却们渣带枪来薪什尽么？中给粮吧的绪海蹄外并蹲购带经友验便：第联一，颂一鼻定粗要显有宣纯悬粹橡的却商涛业鸟投烟资谷者宝来惯参书与枪，须比共如够国府外钩的尝基慰金仓，爸三守到屠五则年寻之托内楼他猪要厕升幕值碰、应要炮退覆出傲，亚他溜对丹公摸司愧的帝判晶断守和怪你笼不献一棉样脉，洲这崭是捧有伏价踪蝶值营的。第录二，鬼国亩外公袍司庙资召产捉打凑包担出机售猜的暗不荷要，碍不陕能控劲股抓不馆要搏，宵中汉粮兆要做舞的农是弦业晃务朴整葵合酬、腾产警业个链怖延袭伸释，味要追往农葬田键走笑。圆中布粮暑需扰要当刻地絮合授作芦伙熔伴吩，但粪要掌垒控杜公轿司克方纱向。第猴三，腰要熊处德理谊好跃人浮才抖的偏问骗题思，奔现饥在津老株外凤嫌脏空还气竹不窄好影，啊不嘱愿燥意开来舱中弄国筑，炊中待国沙人害说速孩由子傲小巨不判愿再意藏去懂国虚外炎，从日救内玻瓦昂都湿没卸人阶去期，色两完方遵面便都顽难收秀缩公垮司担控纽奉制第及包所遵有痒权压变歉更出教售并漆购扩甘张原间点5礼.亏3收换缩遇性并改购杨重愉组分忽立焦（s双p慢i包n切-默o竖f咐f薪s己）子劫股农换左母敢股印（S团p繁l篇i聚t荣-哥o葛f客f）完铺全冶析纱产释分恨股捐（S耐p拉l风i穷t拾-捏u川p）剥设离搭（d好i起v弦e藏s罢t晌i冷t腥u祥r颠e岭）分尤立母缠公灯司搅将事其患资油产漂和须负孕债查独常立品出董去章，恰成策为获一捞家箩或明数基家畅独互立卧公迁司就，过新岗公匠司注的漠股熊份华按蚂比托例前分贤配贫给谷母车公宗司议的猪股央东子肺股悼换脚母盗股母驰公逐司怎将诸一僚部弄分贵资肺产六和简负锻债问分赠立自出劲来辱，世成乌立疾一祝家蠢独蔑立岁的攻公谣司蚊，届但枕母趋公页司条仍沙然跃存听在完削全写析汤产株分沙股母款公溜司衫的僵资情产纺和肢负陆债阶被学分吩立份成史不拘同狗的零新用公在司悟，和而羡母译公晨司任不献复剃存握在子坑股浓换家母汤股股命东公氧司A资喜产B股到东公仿司B公徒司A完势全俩析能产略分涛股股捆东公红司A资创产B股春东公吃司C公饲司B资居产C剥汪离（d广i露v擦e向s出t导i火t曾u祖r嘴e）剥喷离骂是慢将泼企确业词的溜一抵部邀分纹出否售姑给熊外耗部魄的久第鼠三浴方晃，蛇公捆司奶的悦资蒸产说、犹产恢品士的狠种晌类纪、韵子慈公锄司赔或削部反门溪可救以退以济现贯金蜻、比有简价许证廉券令或地两纽奉者引某纠种迫形钳式绸的掏结御合甲来想出疮售隆，溪进鹅行质剥训离雨的炼企轨业隆将树收膛到霜现影金六或争与毕之宇相脆当赠的昂报迫酬挤，跪即她会语有代现姿金穷流介入扣。烧在僻资仁产决剥殖离饿中息，诱卖蜡方祝出窄于随买杯方朗未顷来左提任取拦折绍旧般的促考寻虑穴要胆对光售青出五的敌资焰产习进惩行否重用新效估毯价土。剥小离转（况续钻）股易东A公泪司A资嚼产B股盐东A资士产B公谷司A股宵东B现昼金1．股下票旅回斗购S寨h卖a迫r简e泻R汇e构p较u晴r阵c失h央a缺s慰e泊s浓:即灯公鸡司鹅买惰回浩它爽发杠行暮在给外垫的俗部找分诊普拣通宏股躲，磁当新购侄回盖股无票肉的吓比普例泄相怀对皱于大总震股惹本仿较轰大希时硬，黄公络司纯的肌控奔制雾权例结垮构庄会街发煮生偷改及变。巩中固虫既办有愉控弊股渗权失或疗者朽转吼移狐公陷司劝控史股挖权提蹈高腥每迷股叉收芳益稳订定咬或愤者纺提蛇高好公好司脏股扒价改拳善劣资羊本究结无构反跟收本购盈策辱略5半.畅4所挺有女权仪结险构封变治更股聚票宝回批购置（翁取遗消脏优唯先旁股美，均调纳整萍资久本绘结窝构炊）三舅角戏兼怖并烂（岭借骑壳据上根市哗）借亩壳丛上页市罪算万不句上酒严权格敌意亮义侮上济的富并宾购前活挥动龙，知只侄是盖一苍种舟资忠产坝证责券驼化骂的彻行究为。通咏常疫说的落美低国1隐0参0年绩并庙购负的带浪薯潮凤跟扣此麦也咱不邪是寄一个关意锹思辛。真完正瓜的电并唱购难是购指物围蚕绕撑公倦司室的永战泄略际，粒可用能冷是壶沿蜻着冷产信业救链舍的旗上辛、观下旁游束走如，怀也查可可能帐是待产愤业恩转被型泼，胞国议内前称贫之披为匀产竞业傲并盟购访，葬而括不呀是搂由爱大最股普东原主崇导虫的练资趴产停证匠券乖化悦的行活是动塘。基被于膨产狼业怜发踩展不逻狭辑陷的子并锤购纠才笨是泄国六际炊主早流绒的淋并狠购变，皮而牲这袍样命的堆并笔购亭活旗动领在砌国喷内退才蒸刚输刚撤开须启。以述前项我呆们搜所寻说吊的伸并魄购排，行多间指拐借节壳液上裂市份和昼大同股束东佩注邪资腥，超如渐国垒企遗的污整萌体屈上粉市,这雷类坟特挠殊饿的示交顿易秃活冷动吓其何实典是赖和I亲P也O的由管标制农有忽关国系影的水，册同芝时裙也睁与娃我饲们变的押退馆市脆机业制汁不朴畅攀有坦关结。流国饮内A股笨市槽场冈退绒市平的战只鼻是档寥桐寥弊可毕数岛的症几寨家嫂。2．杠融杆交收六购茄（L还B幼O把s）以队少叔量葛的访自奴有选资澡金融，弃以撕被显收轮购追企背业舒的寸资巡寿产气和舅将律来秩的缘瑞收漫益听能架力锐作重为孤抵序押拼，攀筹汪集亲部猛分擦资鼠金丧用切于佩收合购怒的甚一蛛种付并柳购岂活夫动冒。当企乓业绑全着部村资饺产镜收蔬益害率亭大抗于摩借爸入亲资眯本查的摇平敬均破成眉本横的泼时叹候笨，施企叫业恼净屯收斜益荡和知普匠通蛾股顶的旗收臭益酸都节会血增绒加尽。本眉质旦就缓是也举株债员收傍购舅，尾以粪债攻务置资吃本红为愈主歉要柔的器融春资龟工速具珍。介这蠢些与债全务观资貌本咱多踪蝶以镇目士标蔽公眉司洞资柿产歉为鸭担荐保民而四得参以杰筹糊集万。并取购菌方沃自刃己嘱承塘担犹收暮购服价1轨0头%的拳资灯金乡丰，到然储后育向牵银苏行拣借台入通过痛渡纱性衡贷贝款蜡，侦相莲当倘于摩整歇个纱收西购去价堂格回的5橡0拳-恳7罚0罚%的缝资绸金承，军向私投惜资哗者窃推拖销雁约牛为侦收屠购爹价2冻0撕-浅4优0愤%的站债揭券铲。并萄购才后潮对饱目瞧标龟企困业伞进响行描整车改由，骡以橡获音得孟并童购兼时能所乘形群成粪负粒债雾的命现候金撤流咸量扎，怖降午低么债辉务弹风忽险陈。管宜理何层菜收魂购苗（M聋B籍O它）的破定渴义M窜a拖n奖a燥g成e蜂m菊e鉴n衔t吹b罢u日y庄-疮o询u汪t因，一久般缸是锋指鉴管年理默层木利定用担杠侮杆检融拍资些对抽目锡标出企产业尤进旷行符收归购国箭内垂的M兵B猜O更酱为没准浆确奋的劈燕定州义鱼应毁该播表皆述经为杯：龟以激管胀理扶层岸为询主腥的都、掏与统股高权弯激怜励浮相阶联税系穿的旁通丸过远融宿资俊对纤目志标患公俱司府部滨分警股殃权究进膀行趋收芳购瞧并淡意原在鱼获灾取街公祖司惑实揉际直控酒制托权膊的拔收螺购热行垄为杠沃杆杠并纪购黑扮石熊完织成往史末上魄最止大技杠雕杆止收衣购允交湖易0司7年2月7日述，帝美齐国纷私箭人楚股究本周黑枣石厨集凳团B瓶l和a忘c侧k监s创t货o堆n睁e以3与9培5亿宗美斩元寺的吃价尸格盯成钓功潮购多得待美宵国腐最灰大亏的秆商象业冠物塌业客集拌团雕（E培O谈P）浙，局此遗交柜易志成龙为后有债史驰以押来长最爆大获的凳一录宗名杠悟杆域收瓶购瓶交伞易即。黑忙石沟集届团丹最毒后骆给具出旬的既竞姜购躲价带为棕每该股5版5丸.世5美惧元伏，贪总哗价奔格评为2吹3宝0亿伶美教元抹，骑加寇上壶约1垄6葡5亿届美被元惜的仗债圆务遵，平因骄此冈交染易倍总胡额蛙达3海9锻5亿笛美欢元由祖于软其门举暑债枝过掉多,黑鼠石肆可剪能惑将E星O浇P大蛾约7切0披%的郊资聪产叔变樱卖.收醒购蕉当伪日挎，阻黑矩石喷就刊出杰售潜了坊在项纽弓约使的铸近7头0亿刻美香元抹的秀房斜产代。伊难利汗股堂份郑裁俊源怀谜等滔五工高戒管金劈燕信余信氏托总另结落：改公贫司古并晒购秒与隆重毕组霉形涂式1、测扩轧张卵（e词x拣p祝a川n帅s命i跳o刻n）乡丰：够也兴称熟并怒购度（M磁&井A）兼电并惹（m浑e筝r捐g治e昆r）伞：收仅购动（a悔c刻q休u素i眼s床i铸t抛i摇o红n）2、闷收聚缩皮（c伪o贪n涌t亮r股a王c群t御i擦o吼n）蹈：五也扮称委出软售逢（s趟e惧l移l笋-利o劝f丙f亦s）分拐立惜（s避p响i思n减s躺-吃o那f刺f偏s）剥膊离烤（d被i切v语e作s译t粮i掌t尺u爪r弊e坡s）3、档公之司辰控梯制偶及减所傍有颤权狭变添更配（c率h栽a挨n吴g施e搁i睁n课o桑w笔n补e懒r劫s炉h羡i建p袍o贴r解c牧o擦n悦t嫩r安o睁l）交士换预发定盘孩（E旧x逗c方h税a淹n竿g拼e矿O乖f至f码e塞r业s）股他票尚回饿购恢（S如h今a伶r钞e济R迹e液p晚u浸r铺c汽h海a酿s隙e休s）私到有矮化舌（g拉o木p旧r弊i白v碗a歇t摆e）5射.朵5反错并作购茎的揭操西作舒策母略一县、践投女资醒银纱行丹的掌预畅防给性伶反柄收练购说服锐务1、架整茫顿尚现伶状2、墙预帽防臣措棵施3、垮对匆抗洽措蜘施从1阴9掉7谈7年含开制始,西早格艇尔每慈年骗要秀亲基自乘寻第访格二贪百苍到蜜三比百卵名米客鸟户.他痕寻丈访凡的大目遥标僚是中堡等规哑模览的下公殊司(典衣型位的骑是扔那践些可年戴销灯售痰额拣为1亿脆到3亿鸟美粉元波的海公谁司)浓,这职样弄的握公凶司遵得喂不寺到扬大惯型镰投砌资郑银雷行台提筒供雅的恐足逮够服壳务,而嫌且郊最装容个易仇成僵为签大焰公夏司卧的座恶挪意揉兼陪并呀目优标.西汉格锡尔彼的疮产亏品属推务销劳出奶去榨了.他卡最社后脚开团发珍出餐了二荐百据五回十录家公糟司,这扬些掠公食司触