财务管理-长期筹资方式和资本成本选编课件

财务管理第五章长期筹资方式与资本成本2筹资的基本问题权益资本长期债务资本资本成本第一节筹资的基本问题3一、与筹资有关的概念筹资的概念公司筹资是根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生活经营活动资本的一项基本的财务活动。如股票上市、债券发行以及向银行贷款等。第一节筹资的基本问题4一、与筹资有关的概念筹资渠道：筹集资本来源的方向和通道七种筹资渠道政府财政资本（政策性强，仅向国有企业提供）银行信贷资本非银行金融机构资本其它法人资本民间资本企业内部资本国外和港澳台资本5筹资方式：筹资所采取的具体形式和工具七种筹资方式投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资银行借款筹资发行商业本票筹资（我国不普遍）商业信用筹资租赁筹资筹资渠道与筹资方式的配合6两者筹资配合方式筹资渠道投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资商业本票筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资政府财政资本银行信贷资本非银行金融资本其它法人资本民间资本企业内部资本国外和港澳台资本√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√长期筹资7二、公司筹资类型的划分按期限不同：长期资本和短期资本组合原则按资本来源范围不同：权益资本和债券资本组合原则股权资本与债权资本8股权资本权益资本、自有资本企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。股本、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。其属性：股权资本的所有权归属于企业的所有者企业对股权资本依法享有经营权筹资渠道：政府财政资本、其它法人资本、民间资本、企业内部资本、国外和港澳台资本筹资方式：投入资金、发行股票9债权资本债务资本、借入资本是企业依法取得并按约运用、按期偿还的资本。属性：体现债务与债权关系债权人有权按期索取债权本息企业在约定的期限内享有经营权，并需按期付息还本筹资渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其它法人资本、民间资本、国外和港澳台资本筹资方式：银行借款、发行债券、发行商业本票、商业信用、租赁长期资本与短期资本10长期资本广义：期限在1年以上狭义：期限在5年以上中期：期限在1年以上5年以下的资本筹资方式：投入资本、发行股票、发行债券、银行长期借款、租赁11短期资本期限在1年以内筹资方式：银行短期借款、商业信用等长期资本与短期资本有时可相互通融内部资本与外部资本12内部资本通过留用利润而形成的资本来源内部资本一般无须筹资费用规模由可分配利润的规模和利润分配政策决定来源：企业内部资本13外部资本向企业外部筹集资金一般需要花费筹资费用直接筹资与间接筹资14直接筹资企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商通融资本的筹资活动。筹资方式：投入资本、发行股票、发行债券、商业信用等15间接筹资借助银行等金融机构而通融资本的筹资活动筹资方式：银行借款、租赁等16直接融资与间接融资的差别筹资机制不同直接筹资依赖于资本市场机制间接筹资可运用市场机制，也可运用计划或行政手段筹资范围不同直接筹资可利用的筹资渠道和筹资方式较多间接筹资可利用的筹资渠道和筹资方式较少筹资效率与筹资费用不同直接筹资筹资效率低、筹资费用高间接筹资筹资效率高、筹资费用低筹资效应不同直接筹资有助于提高企业的知名度和信用度间接筹资有时仅仅是为了企业资本周转的需要17三、筹资数量的预测筹资数量预测的基本依据法律依据（注册资本限额，负债限额≤40％）企业经营规模依据（公司规模越大，所需资本越多）影响企业筹资数量预测的其他因素，如利息率、对外投资规模、企业信用状况等销售百分比法（一）基本依据

利用销售额与各财务报表项目之间的比例关系，考虑随着销售的变动，资产、负债及留存收益的相应增加，来预测外部融资量的方法。具体的计算方法：1、先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后通过会计恒等式确定筹资需求；2、根据销售增加额预计经营资产、预计负债的增加额，然后确定外部筹资需求预计利润表预计资产负债表预测留用利润的增加额预测资本需要额与外部筹资增加额18销售百分比法案例P120（一）根据销售总额确定外部筹资需求步骤：1、首先区分变动项目与不变项目：变动项目销售百分比＝基期变动项目金额／基期销售收入2、确定需要的资本3、确定外部筹资需求数量（二）根据销售增加额确定外部筹资需求19销售百分比法（三）外部筹资需求的敏感性分析外部融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－[计划销售净利率×销售额×（1－股利支付率）]20（二）编制预计利润表，预计留用利润（留存收益）项目基期实际数占销售收入的百分比预测期数销售收入减：销售成本销售费用5000350080100%70%1.6%

6000

420096销售利润减：管理费用财务费4%12.4%1%170474460税前利润减：所得税750247.515%4.95%900297净利润502.5

10.05%603留存收益增加净利润的20%留存，80%分配

120.621敏感项目：与销售同比例变动，但其与销售的百分比不变敏感资产：现金、应收账款、存货等敏感负债：应付账款、应付费用等（自然性融资）项目基期实际数占销售收入的百分比预测期数资产

现金应收账款存货固定资产资产合计12035088025003850

2.4%7%17.6%

－

27%

14442010562500

4120负债及所有者权益应付票据

应付账款应付费用短期借款长期负债负债总额实收资本留存收益所有者权益总额追加对外筹资额负债及所有者权益合计

60120502304509101600134029403850

－

2.4%1%

－－

3.4%

－－－

－

60

94416001460.6

3060.6

115.4412022按预测公式预测外部筹资额外部筹资需求量=预测期销售增加额

×（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）－预测期留存收益增加额23具体步骤：（增量法）241、根据情况区分变动资产和变动负债（敏感项目）2、根据历史数据确定资产（负债）销售百分比：

资产（负债）销售百分比=基期变动性资产（变动性负债）/基期销售收入3、计算预计销售额下的资产、负债及留存收益的增加额

资产（负债）增加额=销售增加额×资产（负债）销售百分比

留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）4、计算外部融资量

外部融资量=资产增加额－负债增加额－留存收益增加额[例]某公司2010年销售收入为20000万元，销售净利率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31资产负债表如下：（单位：万元）资产金额负债及所有者权益金额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产合计18000负债及所有者权益合计1800025该公司2011年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。如公司流动资产和流动负债均会随着销售额同比率增减。要求：（1）预测公司2011年的资金需要总量；（2）预测公司2011年的对外筹资额。

（1）资产销售百分比=10000/20000=50％负债销售百分比=3000/20000=15％

2011年需增加的资金总额

=20,000×30％×（50％-15％）+148=2100+148=2248（万元）

2011年增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）

=1248（万元）（2）2011年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）26第二节权益资本筹集27吸收直接投资发行普通股发行优先股留存收益28一、吸收直接投资

（一）含义

企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商投入的资金（不以股票为媒介）。（二）筹资主体非股份有限公司

独资企业合伙企业有限责任公司国有独资公司（三）投入资本筹资的种类

1、按其所形成公司资本的构成要素分为

国家投资----国有资本法人投资----法人资本个人投资----个人资本

外商投资----外国投资者以及我国港、澳、台投资者资本2930

2、按投资者的出资形式

现金非现金实物土地使用权工业产权投资（四）吸收直接投资的条件主体要求

需要要求

评估要求31（五）吸收直接投资的优缺点优点：属于权益资金，能增加企业实力可筹取现金，也能获得先进设备和技术，尽快形成生产力财务风险小缺点：

资本成本高没有证券为媒介，产权交易不方便分散企业控制权32二、发行普通股筹资（一）概念和种类

1.普通股及其股东权利

普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份。普通股：同股同权、同股同利股东权利：表决权、优先认股权、收益分配权剩余财产分配权、股份转让权332、股票的种类

（1）按股东的权利和义务，分为普通股和优先股（2）按股票有无记名，可分为记名股和不记名股（3）按股票是否标明金额，分为面值股票和无面值股票（4）按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股、外资股（5）按发行的先后，分为始发股和新股（6）按发行对象和上市地区，分为A股、B股、H股和N股等注意：

A股是在中国大陆买卖,以人民币认购的股票

B股是供外国及港澳台地区买卖,以外币认购的股票3435

（二）股票发行的条件（自学）

1、发行股票的一般条件（1）呈交申请文件（2）《公司法》有关法律规定

股份公司章程发行股票申请书招股说明书股票承销协议财务会计报告、资产评估报告等

股份有限公司的资本划分为等额股份公司股份采用股票形式发行实行“三公”原则，同股同权、同股同利同次发行的股票，每股发行条件和价格应当相同股票发行可采用平价或溢价，但不得折价溢价发行，必经国务院证券管理部门批准，溢价计入“资本公积”

发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本的最低限额发起设立的，需由发起人认购全部股份募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余股份应向社会公开募集发起人应有5人以上，其中须有过半数人在中国境内有住所发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过公司注册资本的20%（1）设立股份公司首次发行

2、设立发行的特殊条件（2）国有企业改组（3）有限责任公司变更发起人可少于5人，但应当采用募集设立方式发行股票，严禁将国有资产低估折股，低价出售或无偿分给个人

折合的股份资本总额应等于公司原资产额原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承继变更后的股份有限公司为增加资本，首次向社会公开募集股份的，需具备向社会公开募集的有关条件36

前一次发行的股份已募集，并间隔1年以上；公司最近3年连续盈利，并能向股东支付股利；公司最近3年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可过同期银行存款利率。3、增资发行新股的特殊条件3738首次公开发行股票的程序发行人制作受理文件，并向证监会申报由证监会初审发行审核委员会审核

委员会讨论并表决核准发行（三）股票发行程序自学（四）股票发行方式与推销方式

1、股票发行方式

（1）有偿增资，具体有：公募发行、股东优先认购、第三者分摊

公募发行：直接公募媒介：证券商；风险承担：发行公司；间接公募媒介：投资银行；风险承担：投资银行；

股东优先认购：原有股东按原持股比例优先认购第三者分摊：新股发行时，给予与公司有特殊关系的第三者新股摊认权39（2）无偿配股，具体有：无偿交付、股票派息、股票分割无偿交付：资本公积转增股本股票派息：股票股利股票分割：大面额股票分割为若干小面额股票（3）有偿无偿并行增资：新股发行时，原股东只交付部分股款，其余部分用公积金抵充402、股票推销方式（1）自销方式（2）委托承销方式包销代销我国公司若公开发行股票的面值超过人民币3000万元或预期销售总额超过人民币5000万元，应由承销团承销。41（五）股票发行价格的确定（自学）

1、等价：平价发行：股票面值＝发行价格

2、时价：市场价格＝发行价格

3、中间价：发行价格为市场价格与股票面值的中间值我国公司法规定：◆

同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；

◆不能折价发行股票。42形式使用范围等价发行：或称平价发行，是指按股票面额出售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的面额。新成立公司发行股票，或公司向原股东配股。时价发行：也称市价发行，公司发行新股时，以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基准来确定股票的发行价格。公开发售股票中间价发行：以股票面额和股票市价的中间价作为股票的发行股票。向股东配股发行股票时采用4344IPO定价累积订单方式：以机构投资者的报价作为定价的主要依据，适合于机构投资者比较活跃的国家，如英国、美国等。固定价格方式：适用于新兴市场或发行量较小的股票定价。注意：我国新股定价实行询价制度，在性质上属于累积定价方式。（六）普通股融资的优缺点

1、优点没有固定股利负担无须偿还，可长期占用筹资风险小增强公司信誉筹资规模较大452、缺点筹资成本高稀释原有股权结构摊薄每股收益，导致股价下跌三、发行优先股

1、享有的权利

优先分配利润优先分配剩余财产优先股的转换和回顾优先股的表决权462、优先股的发行和转让发行人范围发行条件交易转让三、发行优先股

1、优点

没有固定到期日股息支付既固定又有一定的弹性有利于增强公司的信誉

472、优先股的发行和转让筹资成本高财务负担重四、留存收益

1、优点

资本成本低不会分散控制权有利于增强公司的信誉

48第三节长期债务资本49长期借款长期债券融资租赁50一、长期借款（Long-termLoans）（一）种类

1、按照提供贷款的机构分

2、按照有无担保分

3、按照用途分

政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款

基本建设贷款更新改造贷款科技开发和新产品试制贷款

信用贷款抵押贷款51一、长期借款（Long-termLoans）（二）长期借款的条件（1）独立核算，自负盈亏，有法人资格（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款方法规定的范围（3）借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力（4）具有偿还贷款的能力（5）财务管理的经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好（6）在银行设有账户，可办理结算2、借款合同的限制条款

（1）一般性保护条款对借款企业流动资产保持量的规定；对支付现金股利和再购入股票的限制；对资本性支出规模的限制；限制其他长期债务。（2）例行性保护条款定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；如期缴纳税金和清偿其他到期债务；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款；限制租赁固定资产的规模。52(3)特殊性保护条款

专款专用；不准投资于短期内不能收回资金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险。

上述两类保护性条款中，第（1）、（2）类最常见，第3类最特殊。

第1、2类保护条款主要涉及借款企业资金的流动性和偿还能力第3类特殊性保护条款要求比较苛刻，主要涉及对人的限制以及专款专用、投资等。

533、长期借款筹资的优缺点54优点：

1、筹资速度快；

2、借款弹性较大；

3、借款成本较低；

4、发挥财务杠杆作用；缺点：

1、限制性条款多；

2、财务风险较大；

3、筹资数额有限。二、长期债券55（一）债券分类

1、按债券上是否记有持券人的姓名或名称

2、按有无特定的财产担保

3、按利率的不同

4、按是否参加公司盈余分配

记名债券无记名债券

参与公司债券不参与公司债券

固定利率债券浮动利率债券

信用债券抵押债券

5、按能否转换为公司股票

6、按能否上市

7、按照偿还方式

8、按照其他特征

收益公司债券附认股权债券

到期一次债券分期债券

上市债券非上市债券

可转换债券不可转换债券56

国际上流行的债券等级是3等9级。

根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公正机构，进行评信。

（二）债券的信用评级57债券信用等级表Standard&Poor’sCorporationMoody’sInvestorsServiceAAA最高级Aaa最高质量AA最高Aa高质量A上中级A上中质量BBB中级Baa下中质量BB中下级Ba具有投机因素B投机级B通常不值得正式投资CCC完全投机级Caa可能违约CC最大投机级Ca高投机性，经常违约C规定盈利付息但未能盈利付息C最低级5859（三）债券的发行1、发行方式公募发行

私募发行2、债券的发行价格平价发行溢价发行

折价发行市场利率指债券发行时的市场利率。票面利率>市场利率，以溢价发行债券；票面利率<市场利率，以折价发行债券；票面利率=市场利率，以平价发行债券。60（四）债券的偿还与收回1、赎回条款

按契约中的赎回条款规定赎回债券

债券赎回价格一般高于面值，并随到期日的接近而逐渐减少。2、偿债基金

在债券到期前，债券发行公司定期按照债券发行总额的一定比例在每年的收益中提取的、交由银行或信托公司管理运用的准备金。3、分批偿还债券

发行时规定有不同到期日的同种债券4、转换成普通股

可转换为普通股而收回债券（四）债券筹资的优缺点

优点：筹资成本较低；发挥财务杠杆作用；保证公司控制权

缺点：财务风险高；限制条款多；6162三、融资租赁（一）租赁的种类

经营租赁（OperatingLeases）营运租赁、服务租赁由出租人向承租企业提供租赁服务，并提供设备维修保养和提供人员培训等服务性业务。融资租赁（FinancialLeases）资本租赁、财务租赁由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。项目经营租赁融资租赁期限短长合同特点灵活稳定资产维护出租人承租人期满处置退还出租人低价购买、退还出租人、续租63经营租赁与融资租赁的比较（二）融资租赁的形式

售后回租杠杆租赁直接租赁按融资租赁业务的不同特点：6465直接租赁租赁公司提出申请承租企业提供资金，购买设备66售后回租租赁公司出售设备承租企业租回设备提供资金67杠杆租赁租赁公司承租企业提出申请购买设备贷款方提供资金担保贷款申请（三）融资租赁的租金的计算

1、决定租金的因素设备购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金支付方式2、确定租金的方法

平均分摊等额年金68[例]某公司租入一台设备价值100万元，租期6年，预计残值5万元（归出租方所有），租期内利率10％，租赁手续费按设备价款3％计提，租金采用平均分摊，每年支付一次，求每年末支付的租金数。解：租期内利息＝100×(1+10%)6-100=77.2万元手续费＝100×3%=3万元每年未支付租金＝(100-5+77.2+3)/6=29.29万元承上例，租赁费综合费率13％，无残值，每年等额支付租金每年末支付租金＝100/3.998=25.01万元

PVIFA（13%,6）=3.998

每年初支付租金=100/4.517=22.14万元

PVIFA（13%,5）＋1=4.51769（四）融资租赁的优缺点

优点：

迅速获得所需资产，尽快投入经营；限制条件较少；避免设备过时风险；具有一定的筹资灵活性；租金分期支付可减少偿还风险；享受