国债期货套保和套利策略

第五讲：国债期货套保和套利策略

2第一部分、套保策略债券国债非可交割国债可交割国债政策性金融债企业债投资级非投资级套保需求第一章套保案例2国债期货下的套保比率——模拟案例分析假定在2012-12-7日当天利用中金所TF1212合约对面值为1千万元的10年期国债12附息国债15进行套期保值。第疫一鸟章枪套承保辣案箭例2被肯套瞧保用的土国膝债巩现初券假避定却要普对法面探值林为1千担万处元棍的1垒0年垮期摩国堂债1咸2附倡息呜国征债1赢5进李行柔套牺期弓保弊值锦。便假慎设哲当症前凭时赏点蜂是2首0帽1征2年-偏1济2纲-内7日河，剧其林市荷场粒价粥格燥为9换8絮.谜6忧1皂1靠8元软，龄包千含醒应坏计腹利请息细的料全桑价耽是9晶9歉.搬5燥8充8跃3元墙。粗该誉国来债裹现秤券稿现晨在集的挎剩冤余床期财限谋在9年榆以招上廉，泛因罗此肚并搁不业是头国酬债邪期恰货民当花前钓主猴力桌合饶约T雄F督1术2违1隐2的烧可应交嗓割话债肥券胳。钉通宇过荣计拳算论，术其声修防正膀久阶期界为7摇.恰9掀8值4绞4。堡因仅此雾每李一歼千游万粉的巴国广债碑面可值桑的耐债亚券球其D界V深0怀1是7科9负5凭1元结。第纤一顽章周套虹保义案瓜例2T样F弊1评2刑1姿2仿堆真程柜谊台熟成俘交熄数签据第食一资章持套扫保渣案灰例2挑绣选惜最传便阿宜蹄可劫交众割凶债期券/蛛C行T殖D2抱0打1盈2年-字1钟2弱-昆7当星天依：若捐按梁照昂流鹅动柜性曾筛刻选慨，1兽2附挖息航国辆债1租6是C轮T非D，披若张不夜进垦行肝流脏动拘性抵筛首选洗，也则0丙9附沃息殖国柔债2霜7是C荣T涨D，索我滥们淹这素里徒假勒定1蓬2附别息讨国匆债1瓶6是C惊T训D，裂以僵保表证疯市较场防投猫资碑者税在听能叫拿袖到盆券自的挎前胖提勇下营期素货住价隆格敲有旗一谊个训跟态随母作作用储。第培一宅章骑套舞保戏案纯例2C嚼T格D现沿券—垄—丙1冈2附引息熟国能债1庸6它被在2煌0节1廊2堂-倦1而2搏-大0候7日狂的外市侦场悔价尾格丸（柱收芝盘弄价雪）恩为9瓣8菌.警8伟0忍4吃0，船包细含撇应灶计阿利锅息段的伏全亭价城是9妹9姻.铸6宾2触3年2。雁其啦修迈正臣久渗期四为5跨.乱9著1俩4息3。铜按退照1秆0那0万肾面筝值胳（短和追期杀货诞合农约俗相己等沸）桌的件现裕券膜其D醉V弊0滨1是5洗8尖9抗.弄2画0值4裙4元迎。卷其蹄转耻换课因画子赴为1合.构0且1房诚4屑9。T感F慈1号2丝式0辣3国唐债收期鞠货阿合融约冲的D撇V辽0企1第亏一每章夏套欣保细案省例2D届V正0疯1求痒套商保跌比锡例在附不俩考朵虑匪对参冲并现勿券驳和列国骡债啊期典货脂利伸率零的役不丘平扶行辨移宁动盾情魄况砌下桶，宽建扮议期用1扯3油.导6雁9（滨约1涂3份痛）T用F回1怠2森1习2合咬约丘对1眉0倍0膊0万冻的1评2附蹄息吴国自债1浮5现胶券至进川行控套慢保跨。第铜一仿章肢套棋保腾案筒例2收讲益聚率B息e婶t贱a调传整由传于轮被性套歇保满国帝债滋现航券尺的1迎2附匀息冠国搅债1票5其皆剩宁余难年茅限愈为9楚.俘7年钢，裤而T置F绍1跃2度1符2的矮最动便岸宜苍交巾割握国贯债1日2付忌息拔国威债1菊6的输剩钳余问年惕限裕在6冈.冒8年耻，减则殖我逆们肺通罚过样历妇史潜的违收嘉益碗率暂曲费线哑序车列垦来暑看垒一斯下彩他锐们胳的田相寨关茎性贱。第火一露章估套绕保盼案联例2收疯益画率B隐e冲t袭a调闹整由启于总被箭套项保埋国柔债扒现伸券淡的1顺2附粒息戴国高债1剃5其赞剩渐余烤年膛限旦为9册.慈7年班，般而T醋F牙1后2与1斯2的闭最章便普宜漂交还割扁国戴债1填2附争息脑国联债1森6的货剩胡余剩年如限脸在6参.供8年挣，安则淹我黎们散通替过辞历诉史爬的女收深益胃率嚷曲默线粱序深列奶来誉看饱一锅下瓣他埋们倦的屈相裁关期性绕。第工一形章肝套申保孩案氏例2收塔益严率B趋e苦t锄a调巧整如幕果C冶T宝D债烟券锡（际即X轴稻代庙表宁的6鸟.睁8年夺的日债似券敏）双变弓动乌一专个保基雀点蔬时益，厚被蛇保斧值霸的夜债亲券吐只蜻变浪动臣大宗约0摇.被7简7铃4巾3个勒基歉点院。胡因超此个我怜们陪修吵正荣以荣上拳的骑套糕期乒保赛值唯比票例缠为悦：经颠过牢收俭益圣率死贝产塔腐调身整逆过恭后倘，开建炒议吐用1监0份准的T填F茎1劲2碰1患2合绩约驴对1肆0犬0摄0万挑的1驾2附哗息1胳5国粱债蜜现健券路进产行贼套笨保素。A护A稍AA政A津+A况AA壁+信多用巾债驴的B头e安t纵a情墓况2第杆二斤部链分血、海套查利旁策炸略第错二劝章彼交失易势性慨的搭机削会2期亡现民套辩利装：软涉激及驾到归期英现借两跳端队同见时港入刘场杠操足作台，吃以示寻杀求枣两清端他定唯价强市翠场伙细恳微星差结异申带绿来忆的鼓盈粪利叼机数会蒙的随收型益吴。现滚货C仆T秀D和潮期涂货往的早套磁利藏：诸更伯细色微根定暑义锣上樱的捕期触现冤套枯利非C治T州D和州期睬货布的蝇套雀利痛：潜通弹常兴所择谓姐的冲基续差伪交距易国伍债轨期临货递期元权城性驱风姑险冲的匆影丝式响—绪—国渔际卷经费验瓦的隔启郊示期现套利基差交易国际经验第刚二支章麻期玻货盖与坝现祝货济价列格咸的跟贴赴合2例1：畅期邮债遇当墙季呜合谷约继在怀五百月拆行取情笔中信，岛涨吨幅锤不粥及舱现茄货蹲指胳数敢，恼造京成T古F浪1眠2啄0法6合明约戏的始期吃货倦多矩头捆处拘于贸非爪常亚有狠利督的向交帐割盒环护境屿。例2：气期想债质当贤季武合乓约滔在9月盲间哪高穗于负现伤货览指端数晕，受留驴下羽正积向垃套宗利愁的基空轿间键。期现套利基差交易国际经验第吓二安章撤期盒现血套辅利2期现套利基差交易国际经验第偿二歪章认期帝现概套套利2期现俭套苗利粒：买催方钞机幕构贱的贞资创金虫成嚷本贞不尚尽甲相虫同是脖否饲能林够辈拿蛙到酿特梯定国的茎现蚊券—层—吩C户T遗D或甜有泼小灭幅续的日溢均价案俊例展简剖介怒：转中桨金喷所概的抬国精债佛期情货细仿错真训交甩易陕测昨试肆比议赛期现套利基差交易国际经验第灯二耀章渔期尝现淹套萌利前案米例2观盯察衬现萍货旗和多期扛货劳的育拟谣合钉程教度用踩现欢券赤理另论祝价疯格/转膊换蔽因援子奸可赌以嚼得警到杯调袍整注后涉的事现狂券防价脏格众，毕将升其漂与脆期爸货逼价核格俗进掘行亚比亿较疑。第示二钞章舱期萌现钻套咱利斯案锻例2观仁察慌现见货佣和秧期耳货低的貌拟北合饭程职度但线考液虑立到摘现岩券遇的咏持牌有樱利怀息练，刺最益好站用牛净断基悦差融来卧比腾较捉。贞净段基悦差劳最讨低鼠的钱可框以位认叉为咱是C摸T塔D，时而杆净括基忧差应明碑显态低餐于仅“0”闸线多的厅时樱候我可榜以戏认相为C损T汇D和皇国幅债酷期欲货哲形碗成缎正松向怀套弓利枝区抛间但。第线二堆章锁期执现展套带利俯案假例2观哗察泊现烫货恨和慎期染货荒的居拟匆合或程某度2词0尘1居2年1塑1月2露3日冶，1梯2附探息晴国懂债1盗6（T垦F占1单2侄1愿2的C否T筋D）通的端净哀基栽差燥达居到耻了-好0会.新6以野上谋，胞认队为谜可浪以底形渠成貌较讲有捧利久的腔期敏现记套秆利撑区须间马，辛决床定浩入画场倍。2最0晴1为2年1狐2月3日援，1晋2附扶息秒国骗债1开6的眼净片基助差推回朴到被了0值问附泳近市，流认熟为闷可纵以瞧期抹现替套泻利策离肃场炉。第锄二勤章焰期株现眨套雪利赔案懒例2现肠货苹买借卖2求0拜1蓄2年1雅1月2万3日野，泊假粱设煮以偶当兆时1封2附守息益国跌债1关6的挺收眼盘摇价培（服由禁于丹流皂动史性养好订，诞大失致壤也苦可袖以格视平为秆理羊论纸价惧，属净孤价蕉为9萝8墓.驻9庸1主7堤3元筐，驻应第计倡利男息划为0挨.蚀6撤9堪4价5元歉，右全缓价滩为9懒9摇.棵6哲1抱1童8元登）猾，露购乡丰入1蜻0歪0晋0万查元晌面密值阴的1枣2附叉息涛国黎债1协6，巨总李共栗耗惩资9漫9乐6减.己1链1离8万葛元郑。2贡0项1尸2年1才2月3日彻，屋假祝设肃以陷当键时1抬2附焰息深国殊债1酷6的啦收控盘昂价9俗9索.撑6介1饺5速6元绪（裕净霸价阳为9陡8权.压8叛3震2士1元毅，邮应含计博利脸息似为0摆.浅7积8乐3稳6元愚，熔卖刃出1跪0送0浙0万旁元币面抄值邪的1漠2附留息这国驴债1绍6，岁得驴到9锄9讽6崭.捷1宵5心6万青元肌。现俱货嗓买澡卖次部雀分贷由寨于泼七撞年征期构附窗近鲜收串益横率郊微瞧幅纷上岗升首，街净径价写亏肥损8继5探2盯0元仅，州但非持北有轨利煮息屡获大得8蝇9芳1筒0元登，叶总惧共3农8辽0元来。津基准本动是踏一活个殿不妥亏秆不遥盈晚的坏交百易末。第皱二蛋章叨期萄现踪蝶套百利童案际例2期扭货最买寺卖2事0林1镜2年1每1月2抵3日住，缩慧假负设呼以肚当肿时T堂F跟1堡2敌1姜2的铜收紫盘惹价9就8观.撞0惯5由6元组开铜空拔仓杰，财也牺即柄卖困出1糖0手淋合中约情面仇值叨总抹共蛋为1敌0者0待0万宏元能（着严摊格盾意自义律上龙来戏说合应淋该间按怒照1：C韵F的谅比假例绒配拢置志期峰货驳合汉约贴头骂寸获，1场2附称息腥国屯债1讲6的C成F是1匪.真0燃1软4耀9）朵，蝴占长用把保影证席金4阁9肌.零0殃2惩8万促元句（奔按压交阿易深所3腾%，睬期湖货调公稻司脱加格收2好%测削算熊）坐。2颠0挑1未2年1逢2月3日踢，事假柜设萄以笔当平时T舰F胀1皱2沸1栏2的美收旺盘巡寿价会为9龄7纺.朴6童8瘦0元款平箩仓1个0手录合铁约般。期姜货赏的顶空围头骡部葛分偷共蒜获槽得3仪7核6辽0瞒0元没，可蝇见事本丛次耀期黎现汤套巩利应的替主版要翁收炊敛插机刻会材在悔于湿期释货威向竖下嘉调省整花，谎和良现莲货兆进狗行膜收灯敛。如欢果网仅暮从怒期凤货杀端遮来蓄看柜，柳本红次栽套轨利氏收坦益飞为3绕7没6恢0革0伐/郊4腰9舍0母2发8犬0，则接察近7龄.向7塑%的猎收译益增率布。美但宝考睡虑顾总燥共萌（承主背要难是病现粗货封端慌）普的队资祥金终成堤本劣，城由计于绍现姜货抢没具有聋杠每杆们系炊数门，匹因摸此镰套形利隆收姨益湿率辞仅叹为0哪.宅3课%左触右触。第碗二抖章仅基躬差基交批易2投宽资泽者罚可雅以食用僻非C匙T婆D的站不豪同芹期着限绣的院现具券斧，险甚向至巡寿是惭非掀可嚼交暮割债的凶现梯券忌，袋和会国器债剥期棉货欺进惰行断套表利饮，长以蹈博煎取泄收染益抱率毙曲绞线尺形弃状丹变集化陶时些的腿盈请利哭机井会悼。期现套利基差交易国际经验第哥二驴章冈久趋期环影仅响2期现套利基差交易国际经验低硬久刊期替现榴券增的慕基绒差—习—看丑跌猪期驶权萝（杰国井债烤价朋格我看屈跌姥，龄收左益誉率约看谜涨交）中垒间拆久屯期岸现降券吹的绍基肾差—孤—跨捎式公期佩权高错久件期羽现史券怀的氏基刻差—加—看碌涨敌期省权糕（萝国眨债缺价愚格详看漏涨株，码收估益猎率缓看斜跌矮）第档二桌章知凸奋性吐影呆响2期现套利基差交易国际经验在C蛋T忌D的高切艺换好区恳域障，血凸裙性休性穗质冠天旱然禾的巨对车“详买焰入酿基慢差万”洞有甲利国条债典期半货拌表就现框为丽“拒负捉凸截性芦”国害债壳现计券奋一肾般劳呈队现距出插“副正帮凸转性扯”第财二可章约这棵不党是说教改科纠书2期现套利基差交易国际经验2诉0包1神2年5月吹中队旬库，枝高填久帖期元现俩券军的满基嚼差鸟涨芦幅消反扇而浓不约如半低悬久搂期沉现纯券恩的曾基锹差互涨纹幅森？第连二兴章旁利这率可曲桨线松陡贿峭舱化2期现套利基差交易国际经验要罢充摧分舟考似虑悼利泻率矩曲壶线赌的至不永平冰行暗移财动稳。第食二椅章邪利禾率姑曲察线基平尸坦括化2期现套利基差交易国际经验T卧F禁1内2胁0盈9合壤约敞在8月蝴中辟旬你，丽则丙是京一扮个凡收近益绵率装平刮坦猛，抚短每端描收妇益聪率姨上孝行龙略歉高烫于森长菠端默。第阀二涌章糕多悠一敢个册维呼度染的屈判景断霉（1）2期现套利基差交易国际经验可交割国债收益率的分布假设收益率水平下降不变上升基点(d)基点(0)基点(u)概率(d)概率(0)概率(u)收益率曲线更陡峭基点(s)概率(s)BNOC(s,d)BNOC(s,0)BNOC(s,u)与预期一致基点(e)概率(e)BNOC(e,d)BNOC(e,0)BNOC(e,u)更平坦基点(f)概率(f)B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