13-外汇与汇率教学课件

13外汇与汇率31、园日涉以成趣，门虽设而常关。32、鼓腹无所思。朝起暮归眠。33、倾壶绝余沥，窥灶不见烟。34、春秋满四泽，夏云多奇峰，秋月扬明辉，冬岭秀孤松。35、丈夫志四海，我愿不知老。13外汇与汇率13外汇与汇率31、园日涉以成趣，门虽设而常关。32、鼓腹无所思。朝起暮归眠。33、倾壶绝余沥，窥灶不见烟。34、春秋满四泽，夏云多奇峰，秋月扬明辉，冬岭秀孤松。35、丈夫志四海，我愿不知老。第十三章外汇与汇率外汇和汇率汇率决定理论汇率制度2一、外汇和汇率概述外汇的概念汇率的概念与标价汇率的变动汇率、价格和产品的国际竞争力3国家货币符号国家货币符号澳大利亚澳元A$印度卢比Rs奥地利先令Sch伊朗里亚尔RI比利时法郎BF意大利里拉Lit加拿大加元Can$日本日元￥丹麦克朗DKr墨西哥比索Ps芬兰马克FM西班牙比塞塔Pts法国法郎FF瑞士法郎SF德国马克DM英国英镑£挪威克朗NKr美国美元$希腊德拉克马Dr中国人民币RMB表13-1：一些国家的货币名称及符号汇率（exchangerate）概念汇率是指一国货币与另一国货币之间的兑换比率，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格。7汇率的标价方式直接标价法（directquotationsystem）：用一单位的外币作为标准，将其折算成一定数量的本国货币，以此来表示汇率的方法。例如：

＄1＝RMB8.2778（

）

在直接标价法下，汇率越高意味着一单位外币可以兑换更多的本币，即汇率升高，本币贬值。8间接标价法（indirectquotationsystem）：用一单位的本币作为标准，将其折算成一定数量的外国货币，以此来表示汇率的方法。例如：

RMB1＝＄0.1208（）在间接标价法下，汇率越高意味着一单位本币可以兑换更多的外币，即汇率升高，本币升值。9汇率的变动法定升值（revaluation）是指政府有关当局通过提高本币的含金量或明文规定的方式提高本国货币的对外价值。升值（appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外币价值的上升。升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。10法定贬值（devaluation）是指政府通过降低本币的含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的价值。贬值（depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本币对外币价值的下降。贬值表现为直接汇率上升，间接汇率下降。

11汇率、价格和产品的国际竞争力汇率的变化反映了一国产品相对于另一国产品而言在国际市场上竞争力的变化；在其他条件不变的情况下，一国货币相对另一国货币贬值，则用外币表示的该国产品的价格下降，因此在国际市场中该国产品相对他国产品的国际竞争力上升；12实际汇率和产品的国际竞争力两国产品国际竞争力的强弱可以用实际汇率来测度。实际汇率(e)是名义汇率(E)用两国价格水平调整后的汇率：13例：美国1kg大米=$0.5;中国1kg大米=RMB2

设：则：因此，真实汇率反映了两国物价水平之比，真实汇率上升，意味着相对于美国而言，中国商品在价格上更具有竞争力。14二、汇率决定理论

铸币平价

国际借贷理论

购买力平价理论

利率平价理论

资本市场理论15铸币平价(mintpar)在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量。两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费+0.03-0.03$4.8665$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国16国际借贷理论该理论是英国的G.J.Goschen在1861年系统提出的。该理论认为，外汇汇率由外汇供求关系决定，而外汇供求又由国际借贷引起。外汇供应大于需求，汇率下降。反之则上升。G.J.Goschen,1837-190117外汇需求（D$）：外汇需求是一种引致需求，商品和劳务进口，本国对外投资都会引起外汇需求。外汇供给（S$）：商品和劳务的出口，外国对本国的投资都会引起外汇供给。外汇供求：均衡汇率的决定18本币贬值（ERMB/$上升）则外汇需求减少,外汇供给增加。本币升值（ERMB/$下降）则对外汇的需求增加，外汇供给减少。外汇需求大于外汇供给时，汇率上升，反之汇率下降。外汇需求等于外汇供给时，汇率实现均衡。RMB升值RMB贬值图：均衡汇率的决定19影响外汇需求和供给的因素国际收支差额（BP）＝经常帐户差额（CA）＋资本金融帐户差额（KFA）CA=CA(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,ERMB/$)KFA=KFA(RRMB,R$,)BP=BP(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,RRMB,R$,ERMB/$,)由BP＝0可得均衡汇率：

E*RMB/$=f(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,RRMB,R$,)20均衡汇率的变动其他因素不变时，本国国民收入（YCHN）增加会导致进口增加，引起外汇需求的增加，国际收支出现逆差，从而导致本币贬值；外国国民收入（YUSA）增加则会导致相反的情况出现；其他因素不变时，本国价格水平（PCHN）上升，导致本国产品竞争力下降，出口减少，进口增加，国际收支出现逆差，从而引起本币贬值；外国价格水平（PUSA）的上升则会导致相反的情况出现；21其他因素不变时，本国利率（RRMB）上升，引起外国资本流入，从而导致国际收支出现顺差，本币升值，外国利率（R$）上升，则会导致相反的情况出现；其他因素不变时，如果市场预期本币升值，则在外汇市场上投资者会大量买进本币，抛售外币，从而导致本币即期升值22购买力平价理论

（purchasing-powerparity,PPP）购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文(《1914年以后的货币与外汇理论》)中提出。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对购买力平价两种理论。GustavCassel，1866-194523购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。24绝对购买力平价理论根据“一价法则”，即在自由贸易和不考虑运输成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种货币表示的价格应该是相等的，这意味着：

因此汇率等于两国物价水平之比。25相对购买力平价理论相对购买力平价则从动态的角度考察了汇率变动的决定因素，该理论认为，汇率的变化率（E’RMB/$）等于两国物价水平的变化率（即通货膨胀率）的差额。即：26A、对相对购买力平价理论的证明27相对购买力平价理论的两个推论推论1：推论2：28购买力平价理论的经验检验右图给出了1964年到1991年间美元/马克的实际汇率和美国/德国价格水平比率，从图中可以看出，1970年以后相对价格水平与实际汇率之间有较大的差异。这表明绝对购买力平价理论并不能很好地解释汇率是如何形成的。之所以出现这种情况的一个重要原因在于，购买力平价理论赖以为基础的一律价定律在现实中几乎是不成立的（运输成本和关税壁垒）。29利率平价理论

（interestrateparity,IRP）利率平价理论从各国利率差异所引起的抛补套利的角度分析了汇率决定和变动的原因。该理论最早由凯恩斯在1923年出版的《货币改革论》一书种提出。MaynardKeynes,1883-194630利率平价理论的基本思想当货币可以在各国间自由兑换时，货币持有者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则就是持有哪国货币的收益率高，就会选择持有哪个货币，选择所引起的各国货币间不断兑换的结果使得持有各国货币的收益率最终趋于一致，在这种情况下，汇率的预期变化率就会等于两国国内利率之差。31利率平价理论的基本形式当持有所有可自由兑换货币的预期收益率相等时，外汇市场就会达到均衡，这一均衡条件就是利率平价，用公式表示为：其中：为人民币的利率水平，为美元的利率水平。为预期远期汇率，为汇率预期的变化率。32利率平价的证明假设：投资者有1单位人民币，现面临是持有该单位人民币还是将其换成美元的选择，其中，人民币年存款利率为：RRMB，美元的年存款利率为R$,人民币兑换美元的即期汇率为ERMB/$，1年后美元与人民币的远期汇率为,则：如果持有人民币并存入银行，则1年后的本息为:

如果兑换成美元，则可得到1/ERMB/$，将其存入银行，则1年后的本息为:，可兑换到的人民币的数量为：33投资的选择：若>则投资者将选择RMB若<则投资者将选择$投资者均衡时有：＝

因为：

所以：即：34利率平价理论的推论当RRMB>R$时，人民币远期会贬。这是因为投资者在即期市场购买RMB（导致人民币即期升值），在远期市场卖出RMB，从而导致RMB远期贬值（即E’>0）当RRMB<R$时，人民币远期会升值。这是因为在即期投资者会选择购买$（导致美元即期升值），在远期市场卖出$，从而导致$远期贬值（即E’<0）。35利率平价理论的经验验证右图是1980-1996年中美两国一年期存款的利率。1986年以前，R＄＞RRMB，根据利率平价，这预示着人民币应该升值，但实际上人民币却贬值了（见左图）。1987-1993年，R＄＜RRMB，人民币应该贬值，人民币在此期间的确在贬值，与利率平价的预测相符。1994-1996年，R＄＜RRMB，且两者的差距加大，利率平价理论预示了人民币更大幅度的贬值，但人民币名义汇率1995年升值了1.3％，1996年升值了3％，1996年继续保持着稳中有升的势头，与利率平价的预测正好相反。36资本组合理论

(theoryofportfolioselection）该理论是在国际资本流动高度发展的基础之上产生的，该理论特别强调金融资本市场均衡对汇率的影响其主要代表者是美国著名经济学家JamesTobin.该理论认为，投资者选择和调整资产组合（现金和有价证券）一直到各种资产的预期边际收益率相等为止。各种外币资产的增减是投资者调整其外币资产比率的结果。这种调整引起汇率变动。JamesTobin,1918-200237三、汇率制度汇率制度（exchangeratesystem）是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。IMF规定，成员国可以自由选择汇率制度，但必须符合三个原则：（1）不能通过操纵汇率妨碍有效的国际收支调整，或获得相对于其他成员国的不公平的竞争优势；（2）各成员国应该采取行动扭转外汇市场