7-3项目投资决策评价指标教学课件

第三节项目投资决策评价指标一、投资决策评价指标概述二、静态评价指标（非折现评价指标）三、动态评价指标（折现评价指标）2023/7/211一、投资决策评价指标概述作用：用于衡量和比较单个投资项目的可行性对不同方案进行决策的定量化标准与尺度类型：静态评价指标动态评价指标2023/7/212二、静态评价指标（非折现评价指标）含义：是指不考虑货币时间价值的各种指标。包括：投资利润率静态投资回收期投资回收期(PP）:是指回收初始投资所需要的时间投资利润率（ROI）是指达产期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。2023/7/213（一）投资利润率含义：计算时使用会计报表上的数据以及普通会计的收益和成本观念计算：决策规则：越高越好。2023/7/214（一）投资利润率

优点计算简单能说明各投资方案的会计收益水平

缺点没有考虑时间价值计算口径可比性基础差无法直接利用现金流量信箱2023/7/215（二）静态投资回收期含义：计算：1.原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：

2023/7/216（二）静态投资回收期计算：如果现金流入量每年不等或原始投资是分几年投入的：设n是足以收回原始投资额的前一年

回收期=n＋第n年末尚未收回的投资额/第（n＋1）年的现金净流量2023/7/217（二）静态投资回收期特点优点：计算简便缺点：忽视了货币时间价值因素；没有考虑回收期以后的现金流量。（如下例）2023/7/218

A、B两个投资方案

单位:万元项目A方案B方案投资额5050现金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2023/7/219三、动态评价指标（折现评价指标）是指考虑货币时间价值的各种指标。包括：净现值净现值率获利指数内含报酬率年均净现值法2023/7/2110（一）净现值含义：投资项目投入使用后的净现金流量，按选定的折现率折算为现值，减去初始投资现值以后的余额，叫净现值（NetPresentValue，缩写为NPV）可以有多种表达方式2023/7/2111（一）净现值计算：基本公式（假设建设期为0）：i为折现率：资本成本率；投资报酬率；贷款利率；社会或行业平均资金收益率2023/7/2112（一）净现值计算过程：第一步，计算投资项目每年的营业净现金流量；第二步，选择折现率；第三步，将各年的净现金流量按折现率折现；初始投资额现值；营业净现金流量现值；终结点的现金流量现值第四步，计算净现值。净现值＝每年营业净现金流量现值+终结点的现金流量现值-初始投资额现值2023/7/2113（一）净现值决策规则：单个项目净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。2023/7/2114假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(万元)

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612622023/7/21152.乙方案净现值单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122

因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.5682023/7/2116（一）净现值法的优缺点优点考虑到资金的时间价值能够反映各种投资方案贴现后的的净收益缺点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率净现金流量的测量和i得确定比较困难2023/7/2117（二）净现值率含义：是指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的百分比（记作NPVR）。计算公式：NPVR=2023/7/2118（二）净现值率

与净现值比较优点：可以从动态的角度反映项目的资金投入与净产出之间的关系。缺点：相似2023/7/2119（三）获利指数获利指数又被称为现值指数（记作PI）。是指投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。是一个折现的相对量评价指标。2023/7/2120（三）获利指数获利指数（PI）=

2023/7/2121（三）获利指数决策规则：单个项目获利指数大于或等于1，该方案可行；否则，该方案不可行独立决策如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。2023/7/2122（三）获利指数

与净现值比较基本同净现值法

不同的是：该指标可从动态的角度反映项目的资金投入与总产出之间的关系可用于独立投资项目的排序2023/7/2123（四）内部收益率含义：又称内含报酬率，即InternalRageofReturn，缩写为IRR，是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。

2023/7/2124内部报酬率计算公式（建设期为0）第t年净现金流量初始投资额内部报酬率2023/7/2125（四）内部收益率具体计算方法有两种：第一种情况，期初一次投资，项目无建设期，各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可以直接利用年金现值表来确定，不需要逐步测试。第二种情况，经营阶段每年的现金净流量不相等―――使用逐步测试法2023/7/21261.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等

计算年金现值系数

查年金现值系数表

采用插值法计算内部报酬率

2023/7/2127(2)如果每年的NCF不相等

先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率

1.内部报酬率的计算过程2023/7/21281.甲方案每年现金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612622023/7/2129年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值19.992减：初始投资额20净现值（NPV）-0.0082.乙方案每年现金流量不等⑴先按11%的贴现率测算净现值2023/7/2130由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.5682023/7/2131⑵利用插值法求内含报酬率

因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案2023/7/2132（四）内部报酬率法——决策规则

单个项目内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。独立决策多个独立方案内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。2023/7/2133（四）内部报酬率法——优缺点优点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率

缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂2023/7/2134（五）年均净现值法含义：是把投资项目的净现值，按年金现值系数，分摊为项目每年的平均净现值。（即ANPV）计算：ANPV=NPV/PVIFAi,nANPV的决策规则与NPV法相同。2023/7/2135思考题获利指数法与净现值法的区别内含报酬率法与净现值法的区别内含报酬率法与获利指数法的区别2023/7/2136获利指数法与净现值法的区别获利指数可以进行独立投资机会获利能力的比较，是一个相对数，反映投资的效率净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。2023/7/2137内含报酬率法与净现值法内含报酬率是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平，它根据相对比率来评价方案。净现值法反映的是选定贴现率下贴现后的净收益，它根据绝对金额来评价方案。2023/7/2138内含报酬率法与获利指数法获利指数法需要一个合适的折现率，以便将现金流量折现。折现率高低会影响方案的优先次序。计算内含报酬率时不必事先选择折现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先顺序，其结果是唯一的，只是最后需要一个切合实际的资本成本或最低报酬率来判断方案是否可行。2023/7/2139动态评价指标的比较项目净现值法现值指数法内含报酬率如果折现率相同大于0大于1大于折现率能否反映方案本身的获利能力否否是是否需要事先设定贴现率是是否适用的决策互斥决策独立决策独立决策2023/7/2140思考题利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。（×）投资项目的获利指数法和内含报酬率都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独立的方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的（×

）2023/7/2141思考题不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。（×）如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）A.

净现值率B.

净现值C.

内部收益率D.

获利指数2023/7/2142思考题某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（）。A.

0.25B.

0.75C.

0.125D.

0.8已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。A.

大于14%，小于16%B.

小于14%C.

等于15%D.

大于16%2023/7/2143思考题若利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。（√）2023/7/2144思考例题2009中级职称试题——综合题一E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10％，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表4所示：2023/7/2145思考例题2023/7/2146思考例题要求：（1）根据表4数据