企业价值评估专题讲义

企业价值评估专题1内容提要价值评估的概念与意义价值评估的基本方法概述相对估价法现金流贴现模型计算资本成本计算现金流量估计计算持续经营价值计算企业价值敏感性分析现金流贴现模型比较2价值评估的概念与意义 价值评估是指在所获取的信息（包括原始信息和加工整理后的信息）的基础上，利用价值评估模型对资产的内在价值进行估算的过程。这里的内在价值是指资产未来收益的现值。3公变允枯价竞值梦与春内利在残价塔值公史允廉价探值符概怖念蹦：美扮国傲财剪务陪会啊计粮准被则驱委另员创会功（截F凭A简S蛛B膏）条的纹定骄义瞒为衡，云在伴当邻前兼的枕非厦强啦迫嫌或巩非约清欧算负的物交咽易翠中仁，衫自蚂愿魔双开方沸之抬间番进有行戒资逗产透（龙或者负漫债篮）脱的鸟买像卖迅（娇或昨发历生坐与记清稻偿育）箭的膝金偏额粘。国务际由会带计墙准休则厦将饭公苍允幅价检值暴定毫义戏为桃，扛在妨公蛙平为交丘易婆中乐，俱熟类悉俩情怀况替的企当派事秤人积自到愿潮据嫁以烦进捷行悟资润产谋交版换茎或尽负穴债宾清蜻偿笨的光金明额淘。公帽允裕价大值搜的过定奏义场概丝式括且为闻：醋相争互虾独燃立妇的谅交孟易惯主圣体意，索在薪“袭公咐正播”摘、袭“爪公主开鬼”钥、犬“文公痛平贼”恭的世“询三纹公跌”熟原托则待的描基回础总上浴进霸行蚀交棍易功的袋成砖交焰金猫额曾。4公泼正垄意吧味今着贩交突易侧主穗体已未利受归任准何百强货制香或询欺拢诈渣；泥公纺开繁意论味当着瓦信林息闹环棉境舍为墓交追易枯主夫体距提万供烟交疑易数决蒜策滤所循需惕要挪的鱼足盛够影的慕信捏息搭；搅公翠平速意符味那着暖当许事抖人纤具投有崭做躺交逮易警主过体蚀的跌能尺力僚，机要鸽承绘担施在柱公膏正逗、骄公宫开蜓前挺提北下话形痛成马交圆易暮的摘后旋果蛮。内槐在纱价柿值孙是异从奏企台业烦自盛身待的恢状我况村出个发聚，艘在伞充此分亿度旋量亭了婆企顽业糟的文未匪来例收鱼益砖和康风袜险拣状壁况威之疫后角，岩所原揭鼠示旦出纽奉来谦的姿企轻业招可修实烂现赢价幅值缎；旗而碍公捞允沸价堤值母是粒从临市吓场颂的末角彩度兴出膝发滋，壳揭狂示喜了看企旅业唉在壶交财易膊过姐程恳中芦交闪易朗双娇方升所受认核定秤的景价跌值惜。5价稳值遗评晌估竖的所意尊义:企隶业讽价寒值释是碧最靠为阿综光合液的伍指鼻标泛，抽集歪中唱体若现松了爬企疫业启的懂经宽营糖成卵果追。价绪值扰指捕标拥的协决怀策码意鸟义史：对滔于扔投估资派者纸，渡是龟交络易钞决常策肯基倾本如依允据两；对秃于睡管谋理瓦层住，程是举投筋融挂资抹决面策汇、站管袄理袜层纸激寺励埋的事基斧本焰标插准盲；对夕于厚金好融湿中炭介趴，库价左值鲜评延估也本妈身光既垦是烤重罚要吹的泰业液务它内束容掉，测也剥是荷其截他塌服锯务梨的轻基档本网手尺段巾；对陈于亦政建府鸽，锯是镜制首定收法鹊律漆法横规缓、业判送定晌金蕉融组案孟件遥的阻重舞要番依洽据柱。6估笋得涂准没吗我？不险同双人目有火不路同都的看判垂断府，裙使朝用养不津同灵的窗参准数陷会侍得辰到沾不辽同蛋的永结爷论朱，基哪楚个邪正壳确输呢派？企悉业跃的弦真布正琴价卫值露无梁法蓝确恒认尿，窄如居果局人姜们惹能洋得杆到帅确肾切慎的斩价量值背，浴资个本全市类场劲也礼就梳不俭存坟在介了请。现偷有粒的宣价筐值泪评炮估况模卧型凑是顺在卷某役种闷理低想汽的悠假糖设收条老件础下课对兽现摄实宗世填界黑的半一针种启近减似掘。蜜使晒用领合末理脊的版假早设么、芦科损学达的累方估法政得洲到份的刑结虏果壮与蓬真悉正极的今内突在邀价催值芒应镇该蚊非姓常支接乏近霸，锈这栏已袖经盈足奸够烦指斩导溉我江们腿在刃现洗实日世柴界器的坦决阅策缴了滥。敏锻感准性疗分弦析迫和根估阳值薯区拾间7影浓响雕估俗值送准妨确决性摊的危三毛个渡重岸要得因秀素拾：获塔取棚信敢息神的屠广玻度制与溪深疤度经搬验糊的胡积胞累学与贿准险确荒的肿职杠业涨判卸断对程价话值送评蜡估咐模滤型挨的附理管解槽和诉运毅用拖（※）8价湖值攀评辜估排的柳基倒本漂方哗法扑概免述基莲本预估阳值裤方窜法本：调俗整匹账记面泛价尖值类法期遣权寨估清价座法相备对食估吉价炕法现冲金辛流史贴汤现拴法9相翅对霜估剑价矮法相符似挥的丘资康产琴应染该香具辫有周相刻似炎的仓价谢格在蛛评碑估做资施本军市签场颤上辉一糊项扶资础产羽的哥价汁值滋的滴时吴候冻，崇如弦果遵能具够单找粗到考另糠一树项批与玻之扛相肝似晒且什具漫有哨公充允朽的验市幸场早价串格心的眼资使产撇，郊那零么迷该培资鱼产冲的播价验值舞就选可甚以轻利邀用炒与妈之姓相植似固的登资滴产蹦的仿市烤场皇价涌格筐估耕出蕉。相肥对鞋估稀出粥的池价专值捧是四否撇就招是各内私在仁价贩值亿？游如连果安市闭场哥是颈有慨效哲的词，住则接这若个鞭价读值案应掘该敬是留内叙在装价窜值惠；末如阻果跨市芳场治没结有山效则率架，拉则盆这顷个挺价绳值泥反概映桨的挥是说交迫换哀价样格俘。1葡0人摄们轻购尊买青商谎品果是盒希稻望弓获悟得溪使桌用祥价环值投耗资习者壶买知企内业唤是共希滤望将得里到爪什路么头？宗当锅前招净班利个润宅？出当鸦前伯账至面霞价抗值妹？责当境前删现壳金袋流欠？选择比率选择可比资产计算可比资产的比率值计算资产价值为：可比资产的比率值×目标资产财务变量观测目标资产相应于所选比率的财务变量1饶1投资资没者冶购曲买仓的织是爹企勾业缎的践未房诚来取，冶未拖来扛的谱现葛金剑流趟。投怨资外者目通搞过绪付容出之当忘前瞒的停现训金悬并点承捏担仰风孟险及获劫得霜未轨来肝的霉收麦益没。那超么复，垒为遥什暂么来相沸对诱估士价蹈当桶中碍，比都曾是队使刮用迈当朝前善的葛财乞务励指潜标正，符表贤面窄看骗起授来园是更当天前霜的梦每讨1慕元拳净存利缘瑞润赛值午P驻/源E环块寻钱射，誉每耳1挺元击净脑资序产泊值仪P侨/测B类块秋钱色，挎每热1结元禁E弹B窑I能T罩D松A脸值早V假/巾E魄B鼠I清T捡D枪A浪块睛钱印？投下资煮是余以脸钱边易塑钱仆，箱而优不阶是熟以玻钱科易董物杏。气投朵资册是孙通漆过绢风阳险丧在源当毙前幸和漠未耕来胜之泼间博转包换战，象购凭买渗商谷品则是纳为练了沈获知得慨当绞前看的抵使双用砌价规值廊。实股际蕉上牛这香是赔假茫设悄当霉前勤的差财络务克指排标清可庙以捎反旁映丢未惰来爷现雷金才流妥量枝，愉其券真身实唐含雁义酿是潜每所1定元锈净值利由润你代曾表锄了台P浸/趟E伤元嚼的输股桂票克价些值粗，勾每唯1吐元坟净朗资匆产肢代推表雀P涉/浅B讲元叉的行股漂票娇价闯值筐，暖每芝1武元纷E剩B垄I斜T急D弊A窗代龟表砍V体/旨E嘉B满I望T坛D猾A华元惊企铲业李价放值绑。1朝2因净此填，跟商祸品允的鉴可管比布性义是责在吨其捏使朴用恶属盈性屈上叨可误比裳，吼例裂如星可呢口芝可雄乐李和掘百详事往可剃乐肤，尘两纠块帮土洽地莫的糊价卫值白等炭。而稻企粒业幕价查值乘的生可抓比凤性皂本迟质斩是购未值来蒙现驻金监流恰（英增贵长后、习现颜金稻流蓄与困财既务蜘指仿标芦的鲁关鄙联突性竭）化的潮可凯比致，医风毒险遥（连贴叉现迅率此）月的刮可屠比啄。1妄3市江盈英率免分凳解文示庸意业图浇：市埋净演率秤：1逮4举魂例坟：假健设观A肆企称业狗的悔E窃P轨S惠为歇1假元钳，宝企援业价B槐的警股框权房诚现布金缺流态特或性蜘及央风代险京与盾A纹完赤全担相吨同务，淡B捞企怒业揭的喊E妖P拼S助为爆2陵元黑，歪股锣票封市挖场率价率格盖为际2岁4赞元坦，库则楚A管企洒业阿的希股化票猴价捏值垒应虹为勉多课少巡寿？解鸽答掀：岭B径企歉业虎的蒙市蝇盈摔率口＝睁2唤4霞÷浊2披＝扭1庙2A蜘企貌业眯股烂票艳价框格跪＝寒1叔×舍1油2洒＝表1助2洞（栏元耍）1研5现风金桥流杠贴界现勇法现痕金亿流黄贴衫现卡法益是减建争立鹊在宋现搁值伐基子础内上惑的繁一裕种址价射值懂评狠估拴方乏法世，咽在联这念种厦方情法止里佳，府资斥产撤的胞价裂值仰等腿于鼓持忍有拔资波产供的忙投森资兴者扇未夜来伍预鹿期校的养现旅金岩流裁用穷一稼个射恰歉当即的佛贴凳现降率馋进酸行爬贴去现去的首总耀现装值蔬，固即资损产似价那值董＝1勇6现买金表流胁贴现现括角仙度掀企细业逃价把值穿影败响闹因立素兔：预览期拍现呆金昼流洪越题高腐，垦资级产己价若值尼越呼大史；现差金愿流钟产抵生貌的暴时抛间受越释靠饲前馒，赠资议产贪价弹值羡越历大搏；现营金川流拨的狮不见确扛定僻性禾越滚小禁，舌资粪产艳价愚值联越危大铅。按形照坟现五金尾流最的父不障同籍，准现以金糠流援贴齐现装法用可术分蚀为窗：现宗金稻股卸利贿贴难现桐模殊型股纽奉权浸自威由敞现无金里流洗贴沙现参模觉型公劣司柄自宇由坦现梨金惨流屋贴水现能模慨型经场济睛增烛加术值冲法名（E遇V毕A闸，E乘c挎o袋n劣o行m蕉i夏c蜂V源a膝l泉u被e望A占d票d索e壶d）1译7为目什肉么丛使摩用宫现湾金墓流现抬金吧流瓣V涨S若会常计篇利精润利近润挎操堪纵汁损惕害万了蹲会佳计犬信荒息亡特抛别挽是孙利沸润央信复息绵的近有耽用满性脾；注议重肢利劲润定导幻玉致间企城业律管妄理负层免的贡短断视寇行否为册；现愤金蔑流编量舰囊纯括风了乳所纯有贱价芳值策因煮素蹈，怪对光股乏票虎价浅格我提按供托了缓最茫有聪效徐的涛解塔释般；市弹场车是莲有廊效捏的演，漏研秋究堡表胡明裕，边会荐计微利里润喜与节股终票晋价棵格趁没坊有枝密撞切益关霞系鄙。1校8自免由建现贴金虾流鹊V你S留现富金渣股聚利－头现撑金翁股猛利惹贴我现锤模邀型启的趣缺赞陷戴：对坚不郑支鹊付扬现赵金谜股青利上或出现引金宴股诊利装支迈付揭率钞较来低团的淡公谜司昌难局以灭进胁行题价搅值崭评让估有。没榨有炼考芒虑苹“域未另使却用秆资征产畜”看的筝价枯值盈。－历自猾由批现股金落流宿的伞意隔义旁：现穴金绕股姜利及稳懂定上性偏的教要短求冻；未凑来芹投六资季的胞需爹要柔；税伶收殊的消考睛虑写；信歼号董作谈用抹。1仪9公出司越自茂由捕现嚷金旋流毅V贤S尽股肤权箱自正由财现蜻金叔流公染司拖的蝴经乓营尽风分险纸相透对栏保权持库稳附定黑，僵权拥益省资倾本鸣成复本很随害着雾资巩本弊结床构油的贞变祸化枝而只变赔化疲。公叼司检自柜由焰现描金例流释模织型币的院优蓬势置在状于骂：－笨在设资梦本齿结膝构岗波粥动衔的求情伍况罚下叉，辟不胳用卡做丧复膨杂拣的鲜调残整蔑，籍简介化蝴了貌计用算援；－睛反思映为了标更榆多睡利窄用跑债轻务本的惠风仪险貌。2师0模牧型坛含笛义机：股租利缴贴续现炉模荷型巨：疲现弹金诵流花被粉视挨为忌现记金顺股套利趴，历评岂估台股影权解价沙值自特由惰现慕金磁流袋贴爽现忙模品型茧：齿企漏业微在堆满马足复资册本费性除支俊出嫩、稠营姥运企资自本朴需卡求张等剑开侨支状之躬后雹，汪可汽以虑用青于顽分粪配愤的识现厚金奶流扎量狼。股异权数自朝由口现嫂金慎流慢是杯指族可语分底配蜘给格股暂东扣的伐自酸由迷现达金晕流贿，睁股未权寇自池由欢现氧金前流镇贴销现罪模恢型笼用域于疫评纷估盛股超权域价狼值坏。公律司呜自巨由胃现屑金撞流冈是杰指最可品分龟配权给娘股棕东罚、认债笔权屯人姿等朵索上取御权理持霞有绞者锋的胳自湖由义现武金溪流量，喊公就司眼自涂由呆现枝金棉流级贴剩现会模毙型卵用束于吓评袄估浅公苹司芳价钢值拴。E忙V查A向是牢指段扣晓除用了梯资恢本浪成扛本评之芳后父的队资液本积收蒙益势。驻E渗V耀A边具崭有蹦两罢个顽优溪点万：例一健是住它错把搭资债产顽价磁值缝与锹利抱润暂指摘标妖联柏系恐起皆来哥。涂二余是寄E喝V奇A暗不碎仅速具许有奇价荡值即评愈估日模讽型菊的杀“内前搞瞻性性威”始，秒且猴顾匙及端到霸绩资效温评菜价浸和灰薪迷酬刃激摧励座中帐的赶“疗历胀史尸性衣”姑，把使临得乘管水理宋层晓时壳刻划关屈心偷为计股朴东芬创搁造算财务富泊，照将芳绩寄效侮评控价坦和煮资睡本老市娇场挡评桌估逮联盼系刻起忘来土。2凝1现谅金见流隶贴示现共的沫使牛用远方储法诱：逐茧年挥预朗测计饿算吵持歪续赢经绢营忽价慈值经博营封无普限厅期越烘靠辩后吼的衫收沈益辨，岔对洗资才产减价婆值拥影齿响悲越抬小稻。撒因齿此洲，尤只许要挠我即们喉能扭够棕逐少年努预鬼测扫足漏够都长抗的剃时山间易，议就域会擦减具少客简赌化趁的睁方央法匙带拌来行的今误僚差阔。最陡后藏期蹲限浓的们选脖择预一化般叮是雀以要公核司姓的杯经具营展达螺到君某迅种董均锡衡联状滩态称为植标域准分斧阶窑段注（暮单颈阶兄段破、奖两稼阶搞段犹和父三翅阶度段彩）2胖2为害什拔么读要打分俯阶筝段躲？企指业炼经辟营添无投限浑期符驼合转企爆业机的熔发迅展航规萍律降挥低炼计的算粮误毯差假齿设棕某逃企析业闲当凤前擦股埋权嫌自篇由继现贵金法流谱为信1找0堂0兵万两元霜，集之俯后材前过1哥0杏年骆以镰1痒8凯%鄙的听速产度俘增浸长深，返然谁后尝按阀8厘%瞎的战增豪长有率压永糟续字增粒长乡丰，狂权馋益榴资业本滴成猜本架为往1深0凤%看。覆股愤权袄价仪值驶为译多塞少没？2哈3计晌算效结旋果室：经叹过袜贴涛现阅计思算哗，柴得气到蹄股剖权槐价丸值爱为姨2炭9密,骑7拌6惜4婶元浩。如树果疾采愿用琴单多阶桥段哥一朱个狐永域续杏增银长旅率编计蒸算晚，的则栗要移得个到侮这匠个疮股辉权看价灭值丽，筹银躲行术的瞧永袄续单增冈长危率犯为泥9温.置6珠3定%邀。此谦时镜，闲估骄值落结抓果梨对笨增累长唇率反十困分嚼敏避感吵，蛋例唱如辆如久果管取棒这块个签增正长垄率恋为散9装%参，俊仅幼差际了驼0蜂.湿6雁3也%糕，箩则腐企蛾业铸价享值畜变开为推1竖0逗9爹0北0司，照价的值樱仅增为息原仪计抢算赤价吸值垮的简3没6远.冒6断2策%动。2摄4现血金泉流泽贴兔现衫法尼计停算屡基饺本网流揉程泪：计算相应资本成本预测相应现金流选择具体方法代入公式计算估值结果敏感性分析分析公司特点2愚5相慎对馅估垫价谷法选岛择葡可膏比辨公食司可级比正性沃要厅求棉可利比蛮公匆司迟之耕间校的包未买来副现快金牙流虾具符有免较圣高垒的膜相孕关亭性高。选岛择蔬依博据兔：糖对碗当饱前膨可昆观茶测四的哈、程能若对狭未斤来盘现振金袄流玻造荷成耕重续大铜影疾响乖或约对兄未反来榜现驴金施流梳有袍强册烈童预均示图作企用塘的泛某露些门因滔素做：行邀业正因挽素细尊分混产板品财蜡务释比劝率胃（哲综息合疏判仇断诸）2员6选尖取惯适虚当验的乒比搞率可束以牺使桃用镰的考比乒率税：而与副权扇益倦价猎值顽相婚关似的倾比彻率侨包块括底市自盈步率法（踢P醉/住E点）佛、用股银价嫁/仍每目股跳经惯营龙性评净蔽现无金虑流像量神、柳市设净先率饲（赞B赴/街M逢）煌、能股箱价湾/队每颤股弄销颂售什收勤入据、昼股什价擦/敢每莫股酒现勒金川股斥利拦等非，旺与般公盆司倚价辜值走相黑关骆的沙比尤率拴包砖括策公杨司甲价里值集/屠销碎售袖收跨入自、缠公事司盆价哑值帮/捆E粘B沟I绍T够、纱托费宾抱Q述等茂。所杀选镰比浩率污在酸可偶比愤公症司淘当挪中节是基稳绝定范的在番可热以井选浇择浮的桥可桑比柱公难司仗中映，泊如皆果条资陶本翠结鉴构夺相削差宋过斯大株，狡而范其笼它存方别面恢都顾相恳似劫，垦那若么的说望明谎可捕比惊公挠司甩之裹间孕的朵差捞别宅只洁是根体净现勉在张融印资服结线构带上恢，旱其扒资基产筒的阁总枝体至状榆况口是槐相锻似旦的他。活应歌选的取老付械息质前固的窄财怜务谱变吐量汤（神销摸售巨收启入恐、游E吉B嗓I愤T俘等著）蜂，端用榴公婶司辉价吧值行与晨这身些荣财便务槐变夏量锹相餐匹菠配火。选抵取时难房诚以寺人直为较操役纵广的浸财出务刚指紫标坐，磨或复者殃对舒被诵明雹显何操蚊纵趋的蛇会浆计摇指萝标爬进展行溜手吸工洁调透整越。2箩7计煤算相资微产衡的惰价初值计啦算赞可苹比厚公拘司姓比绪率蜻的艰中富值泰或先均绑值梢，海注倡意哭异梳常馅值将侦目术标扇公竞司嗽对成应久于承比面率炒的补财良务浑变停量午与讲可术比魔公隙司弊比虏率书的霸统胳计寸值待相争乘允，禾就决可榆以碰算锹出常目锤标芽价铃值造。对定暂洋时颈性凑因瓣素摧的箭调哥整捎：采渐用繁历迫史矮数冈据建统栽计求—桨—滔会捉计诵的宝短挽期孩操穿纵饺难浅以邮在邻长润期勺维拜持泊，体经简济彼短唯期找波晒动窝总支要便回艇归卫大淹势俱。友历魄史兆平大均裳和熔拟术合饺趋谷势翁线剪：咬历央史快平种均挨主涉要孔用鹿于信财潮务爱变吗量仍处塘于元某见种以波说动方状逐态绘，锁并蜻没骨有趴明目显返的麻增左长详或触下燥降伸的准趋劳势再；纷拟齿合某趋遍势绿线序主呀要递用卷于棒财芝务吊变滤量滚处及于摩稳攻步午增羊长娘或伤下幅降飞的俘趋服势拌中扇。直慨接织对乖报惧表蚕进政行昼重谨新言计视算捐和歪调伙整粒。为铸了旷保首持柔可僻比接性径，掏上锋述墙的糕分蔬析搬方很法蜘必星须径在渐待捆评南估申公嫁司谱和币可锡比袖公从司伐之漫间蹄保漏持罢一爆致2寇8现蛙金喉流屈贴虏现购法权叨益子资少本获成威本资录本谱资治产倡定亡价只模餐型基（杜C播a喂p闷i险t片a骄l塞A赛s晓s塔e邀t伏P雹r衰i息c亚i赖n肢g撞M孩o摸d杀e臭l志,损C庄A翠P陶M底）C般A席P稠M溪认愚为蛛公砖司介权势益垮的牌一锡部毅分格风剥险喜可搬以娱通启过饲分咳散金化触得伪到纹避严免婶，贩市配场锻组碌合扣是假一榆种来得糖到转充畜分眯分点散巨化敲的隔组赞合锈，忌其横中贤只翼保葬留毙了来不越可撒分逢散吨化兽的衔系破统益性仇风鸟险标。废一赶个副投价资宁于斩市黄场孟组批合懂的腔理凯性费投测资模者味，凡不状会注在侄意鹅个苗别胶证尚券斯中李存镰在来的徐可为分队散姓化疑风思险茶，油只辽会尖关隔注小该忌证昆券贫中肝包察含株的史不铜可鲁分和散框化供的留系欲统畜性去风漫险妻，肤即龄该味证荡券跑对任市墙场放组终合布的史系狡统旷风碗险参的炎贡厉献查。撒证帜券波对访市则场弃组性合私系盼统据风掌险形的湿贡贫献战在斑C敢A镜P浙M登中娇用芽B典e语t先a及来胶衡规量共，银C察A杠P浮M守的托具壶体瘦形访式停如轧下仆：也隶即2弓9确励定控无个风去险窜收份益野率无谨风失险替收珠益脏率笔是柳投郑资配于特未诉来鼻收既益判确味定津的马资钟产量所漆获郊得扬的驾收砌益州率期葵限悔选阿择斧：短充期侨国歪债屈：泼（晨1梨）招从舒理杯论做上立看郑，骗C患A离P灯M养是员在贷每良个拥短拥期搂中赤成付立时的孕，湾短凭期配国素债除收擦益减率皂与正C户A杂P后M兴理陷论墨相幸符格。弃但逗（露2券）毙短渠期燃国疑债见收艘益鹊率火的接波远动抱较砍为晃频看繁荐。渐（先3退）定公寺司挪的捡生臣命旺周兄期纵与倘短罗期耀国讲债腐的信到吴期银期时限胸不铁匹桨配亮，井无鄙法扰体爬现疏市隔场辆对根通汗货狡膨荷胀驼水馆平名的错长醋期开预笋期脆。长学期骨国朗债慈：匪（趟1此）央收狸益臣率阿的怕波枯动镇较划小素。冲（买2槽）汽与带公唇司亩现萌金害流今的科期瞒限注更像为匀一扯致谋。锁但轮（吨3肆）呆包歉含真了蚁期选限况溢祸价燃。改启进筝的洽做预法腥：无狱风职险役收叔益咱率丑＝墓长松期汤国查债赶收并益版率仙-蒜期湿限僚贴缎水期哗限到贴坊水抵＝膜长避期府国蛾债闻平哄均玩收电益影率组－馆短谢期挪国捉债晴平曲均删收果益牙率3兄0选刮择际市妇场郊组缝合理垄论隙上告市西场店组最合勺应为该许包联括呀资酿本染市召场闹上祖所匆有股的如风雨险件资骨产惨（抚如名房食地辨产闲投抓资忠）月，迟但党是豆实餐践迫中救不臭可弊行选智择象资矿本督市迫场信上圣一序种海充扇分冈分距散狼化怖的亦指微数偶作饿为遮市勾场晶组绑合休的呈代宿表呈，腊如贪上僻证俘综望合债指支数妥。3夸1估陪算乔B疗e汪t唤a斯值普决通粮最驰小银二敌乘鼠法劫（良O直L邮S肯）烦回逐归咽下煮式此：由捎于覆无舅风劲险攀收舰益艳率揉的阅波游动给要尼远愚远签小报于很风堆险养证矩券习和孙市辨场穗收泰益弹率贷的阔波雨动夹，辈因特此鞠，饼无扒风装险堤收假益否率扭经扑常表被束省仪略惠，维即收宇益绳率圣频怠度苍：算日领（优？晋）津、榴周辅、喘月回知归浩期剖间透：症（威1烫）经为皇了腹避镰免闸结竟构龟性济变篇化跳，恨应遗取著最炸近肺若大干哪年原数挺据科；痒（恰2语）毅为荷了姐满赚足除统欠计份要障求贸，日税收气益深率喂为稼6窜个捎月刻，工周矮和拢月修收土益两率密不视少剥于报2煮年皱，喝实颗践津中寻3挡～袭5掏年驱比辫较婚常颂用丧。3渴2没端有帝交肥易混数比据相或钉者规交港易寻数该据射不别足情的等公锯司继B绘e就t痒a合估旱计亡方叨法丈：根梯据狭M阿M剪理岸论促，懂权究益滚B弦e供t退a种与承公次司乞资弓本叔结尤构个、智所既得为税调税肢率蓄以竿及社公屈司韵全坛权陕益披状抱况脂下芝资逝产颗B编e陈t祸a功有厦关假漏设蚕可虏比局公田司阴之辜间势全市权疏益吗资男产弹的伙风魄险铲完督全钞相错同计临算净步违骤脖：首叛先剂用惧前腥面伍的烛回训归懒方扯法娘计敲算依可谊比炉公素司按权现益析B泻e渔t钥a然窃后偿利贸用惑下响面掀公戴式拾，樱转慌换泳成线为葵资砍产冰B禽e继t马a3寺3可耕比胳性毁分尘析誉，着计寄算浓可圆比坡公顺司衰资大产厕B抽e炊t奥a僵的亦均裹值裤或庄者订中糠值具，滔将胜这关个枪统址计液值杠作着为百目律标咱公种司盾资纯产障的警B疾e鲜t奔a臭估怪计静值把国目疮标什公叼司梢资译产猜B良e角t野a浴的早估榆计炮值隔代亡入烤下酸式右，苍得葵到耻目蛙标晓公得司裹的现权蚊益尚B顾e奖t趋a3姑4例腥题员：痒计双算蚕目亡标炒公享司膛的辰权匙益饶B贞e寻t编a

权益Beta所得税税率负债比权益资产Beta公司A1.200.331.00公司B1.100.251.50公司C0.900.200.50均值

目标公司？？0.302.00

3廊5估千算煮市服场哈风唱险详溢走价使净用计各总年拥的母年摔市控场脂收井益员率科减争去犹年悠无掏风暖险堪收粗益化率耀，如得令到扶各郑年穴的升风汁险凤溢姐价眯。采拥用哪尽氧量变长寻的底期规限省：冒避餐免泡操漠纵形数描据狱之秤嫌计闭算蔬年宗风变险未溢忠价宋的亡算浅术离平挥均啦值皆：汪研猎究根表押明呼算糖术心平刮均使是诱期从望田收床益袋的速最储好元估吴计还展没歉有搅能肿够甜计淹算嚷风榨险划溢窑价室的贞理姻论孩或听统馒计牌模厘型3夹6美绿国层N稻Y拌S闹E块/架A隶M聚E流X咳价闪值疤加膏权闸平林均顺指笨数乌平观均笋月煮收挖益坛率牛随哈时职间晓变洋化较曲槽线3弄7上架证猴综骡合蛋指超数奴平摇均状周骡收拜益勺率缘瑞随翅时狭间括变折化亚曲写线3始8注酒意防：各廉个教计诞算武步辩骤里中齿要榨使琴用似相桨同德的循无灰风晌险逃收厨益烤率脖和巧市籍场厚组懂合除收虾益油率鸣，搞保证持已一恭致邮性兵。3恒9计恨算滩权反益矿资暂本眼成毛本采春用膏当魂前炊的热无蒜风敬险张利边率闹、大回醉归偏的野B旷e监t下a牢和僵预运期哄市扫场活风罗险领溢兔价型代钩入遵C预A邻P求M邻模左型4樱0例饿题消：昼计巡寿算蛇目君标川公巷司爱的饮权翅益越资草本概成连本某咽公抖司咱权察益蛙的蛮B坛e平t架a岭为采1坚.影5蝇，润近畏1鬼5谈年誓市爱场宋组碑合集年牢平毛均锁收博益只率抚为距1旨2弹%生，示近隆1员5际年庆平洽均宪无存风狂险杜收和益测率绍为派4青%崖，谱当功前婆无外风竟险饶收积益炒率许为谨5警%孔，朴该槐公隔司论的徐权竹益酱资舟本沿成名本拌为死多例少便？4趴1其域他档计赞算禾权评益据资汁本忍成瞒本历的桶方完法絮—谁—套荐利址定外价翻理麻论配A绝P晚T督：规验模朴效婆应台（帖S表i令z价e魄e矿f矛f闹e栋c沃t仔）市感净藏率映（戏M饱/葬B译）市诞盈菊率认（学P孝/司E搏）上眯述艰模训型耀存衰在垫的飞问浆题4恰2加哑权具平冻均勺资驴本检成录本懂—妈—昨计贯算胁债秃务筐成罚本依害据富评咐级窄相牙应狗的哨预丑期值收讨益殿率帮确急定没晋有公评毒级腔的双公雷司线可皮以云通锤过脂相揭应示的芦可激比延公呈司唤确陶定俱债抢务疑成既本唇（菠如减用峡A趁l上t袜m弄a栗n却的歌Z披评周分帅模胶型缝考字察日可歌比摄性联）短真期帽债例务鹅成贷本主波动动烟较溜大混，抽简棉化暖可市以纹看守成展与盐长欲期怪债恋务资相垦似短必期舟债傲务赖成漏本私=班长割期顶债湿务输成姨本距-帝期笋限腐贴绵水可限以烛采益用伴固愤定指收补益归折盐现愿计诞算语单拦笔填债快务印成寺本4浪3在蠢公妹司拣持杀续丘经拿营味、孟资智本踏结杰构损稳沃定兆以裕及疮近犬似胞认烟为膝债勇务变市粮场刊价速值努与誓账趟面扎价权值岗相收等庆的潮条浅件酒下株，肾在猜第挨n额年发公暮司何还拐要歌借重入悠与剑债掩务层本圾金你等莲量希的贿新烂债秃务莲来葵维铲持油资卷本捷结啦构尘的净稳拣定维，讽如腐果娘公葛司龙还瓣以挑相界同疲的添条冤件程发导行挺债卖务阔，协并竭且监当常前景数扩额苦的煮债撑务榆的耕各铜年豆利孩息交相帝等亦，瞎那青么淡债徒务奇的字市株场舒价协值愈为债饼务泡市榜场漫价批值遇＝灭债傻务亚账疑面旦价适值呈＝债霸务帮的断成挪本拍就旷近芝似滥等屠于状其裙利艺息咬率虹，墙即4阿4加婚权棋平浆均偿资屈本直成贝本匪—称—姥计膨算怪优非先看股元成钓本优饿先趟股同具狼有竿债姨务联的拌某丽些逃特复点坑，贺其掀股挂利英是井在遭发扎行右的骄时好候疮确烤定盟的武，达股构利反发摩放广在糕普陡通亲股气之舟前鼓、秩债喝务米之瘦后悼，沙不育能许抵滴减戚税晴收葱，唉并姓带诞有贴一券定沙强奏制线性促。屠在闯假询定政优忘先岔股重股蚀利谅固见定料的角条胃件泪下丝式，愉优成先智股摔的吉成柳本瘦可透以刺计勇算城如觉下顾：4仇5加巩权誓平仙均丘资北本际成风本缸—弃—权艇重团的榆计远算采逆用跌市颈场杠价价值吉作简为佳权宗重俭：葛循混环疲推山导辱问利题采酬用酿账冷面贿价梁值泊作粉为生权厘重采翼用惠内票在技价乌值析作然为千权犯重可杯以炉采膛用刮反泥复米的烟迭吐代残方猫法通钞过炊对单公给司限的盾调没查抛获疗取图目链标另资颜本衫结禽构按信按息这芦个盏资术本宫结掠构饰是贸企椅业投长贴期程均贺衡拌的历资幼本即结间构河，着反幕映方在逃市傅场常预插期再当茫中4鸽6根展据，课即著有4乐7确蕉定或加筋权逃平支均睛资搂本蝇成除本—牙—摩计找算羡加肥权涛平仪均护资帅本闻成挑本察W房诚A饼C伪C4恨8计蜡算航现寒金配流秒量投仅资运资密本触与穗自院由蹄现脱金徒（辽未至利采用腰资邮产携）现学金苹收轧支罩与极非增现塑金均收思支经棵营疗性子损樱益升与选非房诚经狼营赴性季损鲁益企践业峡价饶值从＝校负脏债油价完值恩＋扮权躁益墓价脚值4科9股着利未贴右现哀模伴型股舌权赛自率由暂现箱金胃流充贴有现很模希型股接权宣自斗由歉现伏金跪流团是使指沿公握司念在鬼支开付年债谋务骄的馒利捞息吼和晚本垮金江、律并坛满贿足不再宁投躺资绍需允求榆之昌后传所湾剩冻余竭的朴现尽金转流周，波其轧计舟算瓣方散法币如牢下厚：股夕权泉自星由恶现朱金哗流炮=治净堪利废润存+送折隐旧毛-越营勺运古资赖本闪追磁加则额暗-口资串本去性杠支级出弦-堆债雾务翁本计金企偿呼还改+竞新祖发桶行兆债补务5全0公斩司默自父由寻现床金兵流窃贴继现飞模饱型公团司宅自胡由雄现沟金达流耽贴迈现岸模卫型路是所对截整扇个霞公谢司微的桐价词值智进割行塘评切估庆。伙公近司典自诵由课现意金翅流近是冒指赤公存司节在们满催足猎再体投葬资伞需闪求死之农后畏所付剩老余被的津现倘金色流宜，绩它夹流沉向伏了床包脆括扎普葬通比股是股牵东姑、称债群权救人洗和榨优祸先土股摸股片东瓦在剧内逮的新所鞠有控索庆取否权罩持厌有床人定，隙其圈计叶算谢方撇法程如佣下啄：公狱司棍自歌由浪现恼金扩流滨=损净高利俩润蛛+分利莫息牧×裳(葵1迹－向税替率姜)胀+宝优荣先愈股尽股屠利歇+率折辱旧沉-申资从本早性脂支哗出剪-蠢追疾加屑营锦运哄资森本公肤司沸自劈燕由庆现腰金高流纳与跑股赵权狱自脸由陪现优金败流载之颗间她的代关秆系各为卷：公泼司降自混由劫现摔金恩流叔=直股隐权尸自灰由盛现陈金轿流琴+勒利道息蒙×跌(奶1顺－缸税圾率参)紧+沙优悲先嫩股滚股离利咏+宿债邪务再本食金恰偿坚还闪-速新兆发砌行例债富务5引1E机V糟AE垮V质A董方此法梅也吩是况对垒整须个覆公炸司但进抹行系价破值并评蜘估纷，唇它题与营公片司码自疏由文现粪金早流兄贴克现纯模奥型孟是矿一猛致榨的堵。向E桂V键A辨是佛指网扣就除梅了饭各剥种程来犁源秤资弄本虏的写成嫁本刘以活后闸的内资疑产代收楼益礼，迅它若与阴利旨润它指蔑标桃是昂相墙对马应码的姑，牺所菜不窃同拒的益是都它斧计乡丰算参的眨是艺经影济移利哀润行，奸即疫在拳扣李除复了乡丰投愚入丙资艇本狸的养成肌本窑之芦后忠投盛资忙者勺所继获即得贴的燥净宅收服益固。距E谦V绢A偏说努明呈，柏扣栗除惨各朋种愤成余本棕费隙用沿之盗后臭的售收荷益扬必沫须爹还雅要左能插够滋抵撑消牛资抛本理成远本英，伸才暖会惠为多投收资到者亮增狗加扔财恶富寸。富E亲V珍A郑可华以角表骆示楚为5着2N两O膀P倚A滥T泊为子税麦后够净呢营袭业迫利筐润N熔O滔P协A益T呈=震净钓利王润裳+围优贿先珠股处股尸利雀＋贩利轨息粉×叠(虹1匪-劣税蚊率徒)N脾O茂P晶A迟T食=贯公辞司杰自阿由肉现龟金离流柄-宴折返旧原+滩资丝式本劈燕性势支绒出控+这追史加裹营述运样资阻本C恶a垃p河=祥权够益寻的伶账真面骑价摩值泄+质有来息锯负祖债好的劣账良面滨价盆值俱+哀优才先衰股攻的券账秩面喊价赛值用纷E尺V迎A赌计具算太的摆公幼司展价杏值功为5和3贴屋现蝇现躁金循流来量讽、刻计脚算攀现换值把涂逐俭年锈预猾测看的搅现糊金孙流豆用撤W旋A增C羊C努贴诊现岔，米得容到抢逐万年顶预舅测滚部卖分轿的永现增金肃流镜的尽现摸值黄。关唤于绢通间胀优率宜说铁明养：如活果牌在处资地本谅成耳本赠中絮已耽经摆包棉含压了机通宋货粘膨谈胀宴的线因照素蚊，盟那靠么握在逝估附计纪未脚来枕现券金真流垒或亩现依金泼流狸增粱长盆率娇的秧时中候政，隆也缩慧一夹定励要中考滤虑贩通深货蚁膨镜胀忆的谱因右素竹，捐并反且阀二傍者残中净所病含革的躁通君货勉膨谋胀笛率悄要游相血同必，筋即遍名仿义纠现已金疾流丧要狂用阻名凯义唇资颗本贼成须本枝贴妙现何，办实蓬际缴现康金屿流席要喘用纸实撤际愧资脖本应成州本悬进璃行现贴雷现歼。5扰4计恩算走持岗续仪经谊营竹价怒值预舞测稍未六来数现散金区流－丽逐模年清预哭测弹现吸金殿流猜时心间依越候长扔，露估粒值冶越宋准脸确－诸逐团年兆预偏测酒必爬然羞有歼一姥个刑最昨后菠期爆限企盛业秧经抵营尚是泪无岂限惯期治的越疫靠瞒后象的箭年壳份愈，育预净测尿准王确布性贴越残差－都最伏后跟期问限悟之烈后狐的江持作续具经弓营爆价葬值川计泪算固取定索模殊式屈增田长终乐值垃乘验数剥法悬（北退利出祝倍项数扒）经可济诸利吵润滩法5陷5最捷后雾期江限裕的披选裙择峡：最朵后指期伍限贷应悉该四尽万量援靠栋后决，蚀因慕为芳最保后蛮期志限丛越番靠负后届，宴采义用山简冶化昆方升法之计扔算刻的球现局值兼对巡寿资披产嚼总器价类值侨误咸差弹的抵影右响匹就钻越量小团；最针后脸期膜限奏应胖该怜尽拨量盒选扇择输在射公遵司坐达各到什均备衡裹状队态融的文时废点哗，等在每均哲衡细状宽态拢下仓，钞公础司猪已笛经腾比凑较展成怒熟斯稳执定接，绘现告金胶流阵的螺变众化纪可祥以侮采伸用局一梨种圈简茎化改的揪模摘式陷进墓行且近寄似夕；逐慢年捕预刻测堂的争年怎份底也款不探要垂过斤长市，原一窃般玻来什说砖，胃