2023年6月中国城投债市场运行报告：城投债净融资同比增长主体评级负面调整增加

城城投债净融资同比增长，主体评级负面调整增加researchfecrcomcn：负，信用利差多数走阔》，2023.6.19持高位，取消发行规模环比大2.《2023年3月中国城投债市幅增加，低等级城投债利差下3.《2023年2月中国城投债市步回暖，关注山东省后续化债4.《2023年1月中国城投债市升，信用利差收窄明显》，2023.2.165.《2022年12月中国城投债市场运行报告：城投债发行量同比大幅下降，信用利差持续摘要行和其他财政收支的审计工作报告》，督促省级政府加强风险分析研判，督促基层结合实际逐步降低债务风险水平，稳妥化解隐性债务存量；督促省级政府加大对市县工作力度，立足自身努力，统筹资金资产资源和各类政策措施稳妥推进地方政府隐性债务问题化解，例如，广西明确政府债务率超过300%的地区要严防政府债务风险；山东省强调国有企业主要负责人对债务负总责，扎实推进债务风险管控各项工作措施。体合计597家，发行量总计5410.76亿元，偿还量总计3563.13亿元，城投公司通过债券市场亿元。6月城投债发行规模较上月有所增加，发行量较去年同期同比增长19.41%，偿还量同比增长28.56%，净融资量同比增长环比上升，仅有四川、陕西、贵州、吉林和甘肃省城投债净融资额环比下降。6月份，传统城投债发行大省江苏、浙江和山东省的城投债发行量分别环比上幅上行，各。级机构下调级别情况，且这四家城投公司所在区域均为贵州省。21家城投公司主体级别被评级机构上调，主要集中划发行规模总和为185.43亿元；推迟发行的城投债共2只，计划发行规模为本月特别关注区域为贵州省，截至7月14日，贵州省存量城投债344级。净融资额为-7202.45亿元，融资呈现净流出的状态。贵州省多措并举防范化解风险，全力以赴维护债券市场安全稳定。但是，考虑到贵州省存量债务规模较大，地区经济财政实力偏低，市场对区域债券市场信心不足等因素，后续2/2/15 (一)中央政策动态 3(二)地方政策动态 3 与到期 5行利率 8 率 9利差分析 10 (一)信用级别调整 11(二)推迟或取消发行债券 11(三)特别关注区域——贵州省 11 3/3/15一、相关政策动态(一)中央政策动态1.审计工作报告和决算报告强调稳妥化解存量隐债了《国务院关于2022年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》(以下简称“审计工作报告”)和《关于2022年中央决算的报告》(以下简称“决算报告”)。审计工作报告在审计建议部决算报告提出下一步的重点工作包括“有效防范化解地方政府债务风险；督促省级政府加大对市县工作力度，立债务和化债不实等问题及时查处、追责问责”。审计工作报告和决算报告明确提出省级政府对隐性债务的问题负责，可以看出中央对地方政府化解隐性债务在向下落实，对隐性债务的问责继续加强。决算报告提到“督促省级政府加大对市县工作力度，立足自身努力”可能说明中央将不主动对各个省份的债务出手帮扶，而是将责任落实到省级政府，对于市县的隐性债务化解也由省级政府统筹化解，做到“谁家的孩子谁抱”。省级政府对隐性债务的化解工作将不仅仅局限于利用政府自身财力去化债，还可以“统筹资金资产资源”，例如省级政府可以协调省内金融资源，通过延长城投公司的银行贷款期限，或者处置资产来偿还债务等。整体来看，今年以来，无论是今年的政府工作报告、中央政治局会议还是国务院发布的审计报告、决算报告都强调严控隐性债务风险，中央层面坚持“牢牢守住不发生系统性风险”这一底。(二)地方政策动态6月，各地，尤其是近期受市场关注的地区，在积极推进地方政府隐性债务问题化解。例如，广西明确政府责人对债务负总责，扎实推进债务风险表1：近期城投相关政策及会议(不完全统计)所在地区相关发布文件或会议要内容治区2023/6/5《广西壮族自治区政府投资管理办法(征求意见稿)》建立健全相关工作机制，对于政府债务率超过警戒线(300%)或者出现债务风险事件的地区，要合理控制政府投政府投资项目确需通过政府举债的，只能在本级政府债务限额内通过发行地方政府债券的方式举借，严禁新增地方府隐性债务。举债融资时应主动声明不承担政府融资职能、所举债务是企业债务，地方政府不承担偿债责任。4/4/15所在地区相关发布文件或会议要内容2023/6/6《关于进一步盘活存量资产扩大有效投用，有效提升资产运营管低政府债务风险、降低企业负债水平、合理扩大有效投资。推动地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区加快盘活存量资产，稳妥化解地方政府债务风险，提升财引导支持基础设施存量资产多、建设任务重、负债率较高的国有企业，将盘活存量资产作为国有资产保值增值以及防范风险、筹集建设资金、优化资产结构的重要手段，选择适合的存量资产，采取多种方式予以盘活。鼓励民营企业根据实际情况，参与盘活国有存量资产，积极盘活自身存量资产，将回收资金用于再投资，降低企业经营风险，促进持续健康发展。2023/6/15年产业项目建设流动现场会要高度重视政府债务风险问题，加强常态化监测，坚决控制新增隐性债务，坚决杜绝违规举债，坚决杜绝数字化虚假化债，坚决树牢过紧日子的思想。县2023/6/15会要防范政府债务风险，加强全口径债务监控，坚决遏制新府债务风险管控措施，积极稳妥化解存量。县财政局要对政府债务进行全面梳理，摸清底化库款保障监测，加强库款运行情况监测和统计分析，动态掌握库款现状，切实防范国库运行风险。2023/6/16《山东省国资委关于加强省属企业财务意见》严格落实企业主体责任，企业主要负责人要对债务风险管控工作负总责。扎实推进债务风险管控各项工作措施，建严格落实省属企业债券管理文件要求，坚决守牢不发生债券违约的底线。2023/6/18《重庆市人民政府关于促进民营经济高的实施意见》鼓励民间投资参与盘活国有存量资产、城市老旧资源。支持民营企业参与国有企业改革。鼓励民营企业通过产权交易、并购重组、不良资产收购处置等方式加强存量资产优化整合，将盘活的存量资产转化为发展增量。支持民间投资项目参与基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点。搭建出口企业信用保险统保平台，推广跨境金融服务平2023/6/21《关于进一步加强金融支持工业主导产拓宽主导产业融资渠道。支持企业发行短期融资券、中期票据、定向工具等银行间市场债务融资工具。支持企业发行公司信用类债券调整债务结构。落实好银担风险分担机5/5/152021年1月2021年22021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月所在地区相关发布文件或会议要内容2023/6/26强化风险评估防范。认真落实决策风险评估制度，重大行政决策的实施可能对社会稳定、公共安全、生态环境、财政金融等方面造成不利影响的，采取座谈咨询、问卷调查、数据分析、舆情跟踪、重点走访、会商分析等方式开果作为决策的重要依据。防范和化解政府债务风险，强化法定政府债务风险管理，坚决遏制违。二、一级市场表现情况(一)发行与到期债发行规模较上月有所增加，发行额较去年同期同比增长19.41%，偿还规模同比增长28.56%，净融资量同比增长分债券类型来看，6月城投债市场发行债券类型包括私募债、超短期融资债券、一般中期票据、定向工具、一般短期融资券、一般公司债和一般企业债(见图2)。其中，私募公司债发行规模超越超短期融资债券和一般中期票据，发行量最高，定向工具和一般短期融资券发行规模也处于较高水平。整体看，发行债券类型分布与5。分期限来看，本月发行的城投债中，以1-3年内发行期限为主，其次是1年期限的债券(见图3)；本月没。总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)000400000000000000000d6/6/1550000050000-1年1-3年3-5年5-10年d级级别来看，2023年6月城投债发债主体共计597家。其中，主体级别为AAA的发行AAA。AAAAAAAAAAAAAA+AAA-1无级别AAAAA0.34%0.67%0.24%0.49%0.24%0.49%7.52%.53%44.72%83.37%d分省份来看，6月共有28个省份发行了城投债(见图6)，仍主要集中在传统城投债发行大省江苏、浙江和6月份，多数省份城投债发行量环比上升，仅有四川、陕西、贵州、吉林和甘肃省城投债净融资额环比下降。7/7/15内内蒙古黑龙江青海辽宁海南甘肃西藏宁夏吉林贵州山西新疆云南河北广西北京上海陕西福建广东重庆江西湖北安徽河南四川天津湖南山东浙江江苏1-6月，城投债累计发行量排名前五的省份是江苏、浙江、山东、湖南和天津(见图7)，其中江苏和浙江今年上半年累计发行量超4000亿元，净融资规模超1500亿元，远超其他省份。天津今年上半年城投债发行规模为努力修复市场对天津市债券市场信心。今年上半年，贵州、云南、甘肃、辽宁和黑龙江等省份净融资额为负，分5000500000发行额偿还额净融资额(右轴)内蒙古甘肃黑龙江吉林辽宁北京宁夏新疆山西河北云南贵州广西上海福建陕西安徽广东重庆湖北江西河南四川天津湖南山东浙江江苏发行额偿还额净融资额(右轴)400000050d000400000000000000000发行额偿还额净融资额(右轴)05000500：亿元)d//15发行量(亿元)偿还量(亿元)净融资额(亿元)发行量同比净融资同比发行量环比净融资环比1-6月累计净融资同比江苏1,089.05859.29 14.67%22682.27%28.96%浙江734.67370.37364.30364.3031.93%19.22%22744.36%21.48%山东459.48267.88 65.42%16.02%97.81%722.49%4.46%湖南369.00157.20 19.79%107.97%472.03%-4.47%天津354.44314.4040.047654.72%7654.72%-590.34%386.98%四川309.12153.28 155.8426.53%28.37%128.81%622.97%-26.39%河南262.25145.00117.2540.74%49.59%17.26%142.65%48.25%江西231.95165.8366.1213.21%-52.83%108.03%15.03%-9.69%湖北221.9093.29128.6117.41%5.70%129.85%502.70%12.55%重庆218.8977.41174.99%5698.36%5698.36%87.22%309.09%-7.43%广东214.90145.7869.1271.37%56.44%263.78%-63.76%安徽163.1581.9281.23-25.88%47.82%281.73%6.85%陕西157.50151.565.94-94.30%186.36%-74.06%-53.00%福建151.4082.1069.3027.68%27.09%108.25%-4.89%上海107.6070.0037.60175.90%56.70%100.37% 980.56%-40.49%广西75.6573.801.8591.76%613.89%42.74%116.75%-70.65%贵州72.63122.10-49.471400.62%1400.62%48.88%299.87%-637.47%11.81%云南71.7069.372.331.63%-74.73%14%106.93%-388.30%河北47.0034.2012.80-54.77%38.24%252.38%-37.24%山西46.1011.4034.7053.67%235.27%46.82%42.58%新疆25.5938.60-48.64%9%155.90%27.72%-85.52%宁夏23.702.5021.2037.39%35.46%55.92%541.67%566.00%北京16.005.0011.00-68.32%414.29%-60.59%125.00%59.50%辽宁12.503.009.50-27.54%-39.30%267.65%154.60%-92.95%吉林11.9016.00-66.94%1%138.00%-925.00%87.61%黑龙江6.006.80-0.80-96.78%5%5%-97.32%100.36%-30.58%甘肃5.0034.00-29.0025.00%7.94%0.00%7%-46.57%蒙古5.00-5.00-71.01%-68.05%47.06%56.25%d(二)发行利率BP。AAA9/9/15A876543210天津辽宁吉林贵州陕西广西江西山东重庆河南湖南四川湖北山西河北新疆江苏浙江安徽北京广东上海福建d三、二级市场利率与利差分析(一)到期收益率A2021年1月22021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月9876543210Ad(二)利差分析根据中债城投债与同期限国债到期收益率数据计算的信用利差，6月，各期限、各等级城投债信用利差多数走阔(见图10)。04005004504000000d四、特别关注信息(一)信用级别调整(二)推迟或取消发行债券(三)特别关注区域——贵州省水平差距较大，经济较弱地区的财政自给能力明显较差。本文对于贵州省的债务风险情况和城投债市场进行具体2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-0350-10d从财政实力看，2022年贵州省一般公共预算收入为1886.36亿元，较上年下降4.22%；税收收入占比仅为均高于国际警戒线水平(100%)，债务率和宽口径债务率在全省排名分别为第4名和第6名，存在较大的区域债务压力(见表3)。负债率(%)负债率(宽口径)(%)债务负债率(%)负债率(宽口径)(%)400青贵吉甘天海黑新云内宁辽河广重江湖四陕安山西浙湖北河山福广上江海州林肃津南龙疆南蒙夏宁北西庆西南川西徽东藏江北京南西建东海苏江古000400001债务率=地方政府债务余额/(一般公共预算收入+转移性收入+政府性基金收入+国有资本经营预算收入)*100%。2宽口径债务率=(地方政府债务余额+城投有息债务)/(一般公共预算收入+转移性收入+政府性基金收入+国有资本经营预算收入)*100%。地地区负债率(%)负债率(宽口径)(%)债务率(%)债务率(宽口径)(%)贵阳市92212.78市41.79278.334212.44426.496依族苗族自治州.1507482.36布依族苗族自治州48.06.0060269.63仁市.481.13486.32.77苗族