量化分析报告：如何根据产业链图谱分析竞争格局与未来趋势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1➢根据数库产业链数据，➢根据数库产业链数据，我们构建了可视化产品产业链图谱。产品产业链图谱以目标产品为核心，分析了产品的供应链流程、生产环节、关联企业以及各方之间的相互作用，揭示了产品的市场竞争格局、关键参与者，以及一系列公司基本面和预测信息，总体分为四大部分。➢第一部分展示了目标产品的产业链上下游。根据目标产品的上下游环节、类别和重要性绘制了产业链上下游结构表格，直观展示了产品的各项上下游环节及其重要程度。➢第二部分展示了产品的竞争格局和上下游影响力。通过计算公司在目标产品上的营业收入，得到产品的市场份额或竞争格局。基于上下游环节重要性，结合上游或下游企业生产产品的营收在所有生产产品的上游或下游企业总营收中的占比，计算得到上下游的对于目标产品的影响力水平。➢第三部分分析目标产品公司及其上下游基本面和股价信息。通过研究公司在目标产品上的营收和利润占该公司总营收和利润的比重，可以揭示出目标产品对于公司经济表现的重要性。通过分析上游和下游的在不同时间点的利润分配情况，反映了上游和下游公司在产业链中的经济地位及其变化趋势。➢第四部分展示了对于目标产品相关公司未来ROE和净利润增速的预测。在短期内，产业链内各环节的利润增量相对较小。由于不同环节之间存在竞争博弈，上游或下游环节的经济效益提升可能会挤占中游环节的收益。这种产业链上的关系提供了一种量化的方法来评估和预测公司的经济表现，即产业链财务梯度因子。通过该因子实现对于个股的ROE和净利润增速的预测，基于产品的营收占比加权，实现对于目标产品线相关公司未来的ROE和净利润增速的预测。➢示例：解读产业链图谱，获取竞争格局、利润分配、未来趋势等信息。以纺织印染助剂产品为例，目标产品竞争格局：在该市场中，竞争格局呈现出"一超多强"的特征，传化智联以54.721%的市场份额稳居市场领导者地位，其次是德美化工和浙江龙盛。这种竞争格局可能导致市场领导者拥有较大的议价能力。上下游重要性及利润分配：在上游原材料中，柳化股份生成的过氧化氢最为重要。在下游环节中，远大控股的化工产品贸易和百隆东方生产的色纺纱线重要性最大。上游利润最厚的产品为丙烯酸及酯、有机酸。远大控股占据的下游利润也较半年前大幅提升，可能表示其产品竞争力增强或市场地位提升。产品线未来ROE和利润增速预测：模型预测该产品的加权ROE将继续下滑，加权归母净利润增速将底部反转。➢风险提示：产业链动态风险；数据采集和解析风险；数据拟合的风险。化分析报告如何根据产业链图谱分析竞争格局与未来趋势？2023年07月20日师究助理1.基金分析现象-3.量化专题3/075.量化专题络优化S110002yeerle@S120016wuziqiang@报告：基金经理年龄中的“价值2023/07/17-2023/07/16报告：估值的驱动解析与波动捕/12市场整体风险上升-2023/07/0报告：深度学习如何利用公募持选股效果？-2023/07/06量化分析报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21单一产品产业链图谱构建 31.1第一部分：产业链上下游环节 31.2第二部分：竞争格局及上下游影响力 51.3第三部分：目标产品及其上下游基本面和股价信息 61.4第四部分：产业链财务梯度因子表现及预测 82产业链图谱解读示例 123风险提示 13插图目录 14本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31单一产品产业链图谱构建基于数库产业链数据，我们以产品为核心，对其上下游和相关信息进行了可视化展示。在之前的报告《财务梯度：产业链视角下的企业竞争力研究》中，我们论述了产业链上下游视角下对于企业竞争力预测的重要性以及构建的财务梯度因子的预测效果。本篇报告通过绘制各个产品的上下游关系，并结合基本面信息，清晰展示了产品的供应链流程、生产环节、关联企业以及各方之间的动态变化，为研究产品的市场竞争格局、市场规模、关键参与者及其竞争优势提供了直观视角。产业链图谱大致分为四个部分：1、产业链上下游环节及其类型与重要性；2、目标产品竞争格局及上下游影响力；3、目标公司和上下游公司基本面和股价表现；4、产业链财务梯度因子表现及ROE和净利润增速预测。下面分别针对四个方面的信息展开说明。1.1第一部分：产业链上下游环节产业链重要性等级由产业链对主体的影响程度决定。数库在评估过程中，将产业链分为四个等级，从高到低分别为4、3、2、1级。其中，4级为最重要的产业链环节，1级为最不重要的产业链环节。在确定产业链重要性等级时，需要考虑以下因素：1.产业链对主体的影响程度：对主体的影响程度越大，其重要性等级就越高。2.产业链的类型：不同类型的产业链对主体的影响程度不同，需要分别评估。3.产业链之间的关系：同类型的产业链之间可以进行重要性等级的比较，但不同类型的产业链之间不做对比。4.产业链的上下级关系：每种类型的产业关系中至少有一个4级，其他等级量化分析报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4要性类型要性类型★生产原料氧化氢★生产原料硫酸盐★生产原料烧碱生产原料硫酸生产原料苏打生产原料磷酸盐生产原料硅酸盐生产原料化物生产原料↘入染产品★羟丙基甲基纤维素生产原料→纺织剂→色纺纱线★酸生产原料入↘化工产品贸易★销售渠道醚胺生产原料其他化工产品贸易销售渠道羧甲基纤维素生产原料生产原料性淀粉生产原料碱辅助材料硫酸镍生产原料磷酸钠生产原料化铵生产原料硫酸铜生产原料以纺织印染助剂为例，纺织印染助剂作为目标产品，其上游主要是一系列化工类产品，下游主要是一系列化工产品和销售渠道。上游产品主要分为两类：生产原料和辅助材料。就生成原料而言，重要性为4中，即“最为重要”的部分主要包括乙醇、过氧化氢和硫酸盐等物质；重要性为3的“较为重要”的部分主要包括盐酸、硫酸、小苏打、磷酸盐和硅酸盐等物质。就辅助材料而言，重要性水平有所降低，仅有丙烯酸乙酯、甲酸和氯碱等物质的重要性达到了“一般重要”，其余均为“不太重要”。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5图2：纺织印染助剂产业链上游产品名单上游产品上游类别上游重要性上游产品上游类别上游重要性上游产品上游类别上游重要性生产原料4硫酸镍生产原料2丙烯酸乙酯辅助材料2过氧化氢生产原料4三聚磷酸钠生产原料2丙烯酸酯类生产原料2硫酸盐生产原料4氯化铵生产原料2丙三醇生产原料2烧碱生产原料3硫酸铜生产原料2硫酸锰生产原料2硫酸生产原料3生产原料2硅酸钠生产原料1小苏打生产原料3二甲胺生产原料2纯碱生产原料1磷酸盐生产原料3丙烯酸及酯生产原料2工业级碳酸锂辅助材料1硅酸盐生产原料3有机酸生产原料2硫酸锌生产原料1氯化物生产原料3丙烯酰胺生产原料2三甲胺生产原料1羟丙基甲基纤维素生产原料3酰胺生产原料2硬脂酸生产原料1盐酸生产原料3辅助材料2生产原料1聚醚胺生产原料3碳酸盐生产原料2邻苯二甲酸二丁酯(DBP)生产原料1羧甲基纤维素生产原料3碳酸酯生产原料2环己胺生产原料1丁醇生产原料2碳酸丙烯酯生产原料2异丙醇胺生产原料1变性淀粉生产原料2碳酸乙烯酯生产原料2松节油生产原料1氯碱辅助材料2甲基丙烯酸甲酯(MMA)生产原料2就纺织印染助剂的下游环节而言，下游环节主要类别包括主体和销售渠道，重要性水平较上游产品有所提升。其中，主体部分包括印染及印染产品和色纺纱线，销售渠道部分包括化工产品贸易和其他化工产品贸易等。图3：纺织印染助剂产业链下游环节节类别水平4纺纱线4品贸易渠道4工产品贸易渠道11.2第二部分：竞争格局及上下游影响力计算上游或下游企业i对目标公司的影响力时，我们综合考虑了三个因素：1、目标产品在目标公司总营收中的占比；2、上游或下游环节j对目标产品的重要性；3、上游或下游企业i生产产品j的营收在所有生产产品j的上游或下游企业总营收中的占比。由于这里目标产品已经给定，因此我们只需要考虑第二和第三两个本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6目标公司产品矩阵及营收占比◼产品A◼产品B◼产品C◼产品D50%5%目标公司产品矩阵及营收占比◼产品A◼产品B◼产品C◼产品D50%5%下游客户◆A生产设备◆F辅助设备◆M生产原料◆P主体◆R辅助材料◆T技术服务(重要性2/10)✓公司X✓公司Y✓公司Z40%✓公司P✓公司Q✓公司R6%%40%供货商◆A生产设备◆F辅助设备◆M生产原料◆P主体(重要性4/10)◆R辅助材料◆T技术服务上游图4：产业链上下游重要性计算供应商X的重要性=50%*40%*10%客户Q的重要性=50%*20%*34%下图绘制了纺织印染助剂产品的竞争格局及上下游影响力水平。图片中央的是生产该产品的公司在该产品上的营收占比，可以看到，占比最高的分别是传化智联、德美化工和浙江龙盛，占比分别达到54.7%、18.3%和12.8%。 图5：纺织印染助剂产品公司营收占比及上下游影响力上游类别的影响力中，影响最大的分别是柳化股份(过氧化氢)、宏达股份 (硫酸盐)和阿科力(聚醚胺)，影响最小的是天原股份(氯碱)、华谊集团(有机酸)和镇洋发展(氯碱)。这一方面是考虑到其生产的原材料对于目标产品的重要性大小，另一方面是由于公司在同类公司中生产该类原材料占有较高/低的份类似的，下游类别的影响力中，影响力最大的分别是远大控股(化工产品贸易)、百隆东方(色纺纱线)，影响力最小的是富春染织(色纺纱线)和浙农股份 (化工产品贸易)。第三部分由三块内容构成，最中间的四张图是目标产品公司相关基本面信息，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7左右边两张图分别是上游和下游的利润分配情况及过去一个月的股价表现。图6：目标公司和上下游公司基本面和股价表现d中间的四个图形展示了产品对于公司的重要性以及公司的基本面和股价信息。中间的两个柱状图分别表示公司在纺织印染助剂产品上的营收和利润占公司总的营收和利润的比重，从中可以看出，对于德美化工和润禾材料而言，纺织印染助剂产品占公司总的营收和利润比重达到了40%以上。中间的两个折线图分别表示了公司的基本面信息(ROE与利润增速)和过去一个月的股价走势，从中可以看出，对于生产纺织印染助剂产品的公司而言，其ROE和利润增速具有较高的一致性，即ROE较高的，其归母净利润同比增速往往也较高；从过去一个月的股价表现可以看出，截至2023年7月20日，德美化工涨势最好，安诺其次之，而润禾材料股价表现最差，从动量溢出的角度，难以排除润禾材料会有补涨的可左边和右边的两个图形各自展示了产品上游和下游相关公司的利润分配和股量化分析报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8价表现。利润分配计算指的是上游某家公司生产的上游产品利润占上游公司总的利润的比重。从上游利润分配情况来看，华谊集团和卫星化学的净利润占上游净利润的份额较半年前有较大增加，而胜华新材和宏达股份的利润分配占比则有较大下滑；从下游利润分配情况来看，浙农股份和远大控股的利润分配占比较半年前有较大提升。从利润总量来看，卫星化学和华谊集团占比最高，因此纺织印染助剂上游利润最厚的产品为：丙烯酸及酯、有机酸。1.4第四部分：产业链财务梯度因子表现及预测第四部分展示了目标产品的相关公司在一些有助于预测ROE和利润增速的主要的财务梯度因子上的表现和预测结果。由于这些财务梯度因子的方向均为负，因此财务梯度因子的值越小(标注为红色)代表目标产品未来ROE/利润增速边际变化大概率越高，财务梯度因子的值越大(标注为黑色)代表未来ROE/利润增速边际变化大概率越低。背后的逻辑为：在短期内，产业链内各环节的利润增量相对较小。由于不同环节之间存在竞争博弈，上游或下游环节的经济效益提升可能会挤占中游环节的收益。量化分析报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9图7：目标公司的产业链超预期ROE前瞻因子表现本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10图8：目标公司的产业链超预期利润增速前瞻因子表现不同公司在不同财务梯度上的表现不同。浙江龙盛在未来ROE_TTM变化预测中的“上游-中游：每股经营活动产生的现金流量净额同比”和“下游-中游：净利润/营业总收入”指标中表现最好，而在“上游-中游：营业利润环比中”表现较差。这意味着公司在运营活动产生的现金流量和净利润率方面表现出色，但公司的营业利润在相邻的两个期间内增长较慢。类似的，德美化工在净利润增速预测中的“下游-中游：营业总收入同比”指标中表现较好，但在“下游-中游：期末摊薄每股收益”指标中表现较差。纺织印染助剂产品的ROE_TTM预测继续下降，归母净利润增速_TTM将底部提升。我们首先用财务梯度因子预测目标公司未来半年的ROE_TTM和归母净利润增速_TTM，并根据不同目标公司的ROE_TTM和归母净利润增速_TTM预本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11测数值，将纺织印染助剂产品的目标公司根据营收占比进行加权，计算得出来关于纺织印染助剂产品的未来ROE_TTM和归母净利润增速_TTM的预测结果。从结果可以看出，该产品的ROE_TTM将在半年后继续走弱至大约3%以下，归母净利润增速_TTM则反弹到30%以下。 图9：纺织印染助剂产品的未来ROE_TTM和净利润增速_TTM预测量化分析报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告122产业链图谱解读示例以纺织印染助剂产品为例，我们绘制了相关的产业链图谱。基于该图谱，我们可以得到以下信息：1.关于目标产品竞争格局。在纺织印染助剂产品市场中，竞争格局呈现出"一超多强"的特征：传化智联以54.721%的市场份额稳居市场领导者地位，展现出强大的市场影响力和议价能力。其次，德美化工和浙江龙盛分别以18.294%和12.799%的市场份额在市场中占据次要地位，但与市场领导者相比，其市场份额仍有较大差距。这种竞争格局可能导致市场领导者拥有较大的议价能力。2.关于上下游重要性及利润分配。上游原材料中，柳化股份生成的过氧化氢最为重要，其次是宏达股份生产的磷酸盐和阿科力生产的聚醚胺。从利润总量来看，卫星化学和华谊集团占比最高，因此纺织印染助剂上游利润最厚的产品为：丙烯酸及酯、有机酸。下游环节中，远大控股的化工产品贸易和百隆东方生产的色纺纱线重要性最大，并且远大控股占据的下游利润也较半年前大幅提升，可能表示其产品竞争力增强或市场地位提升。3.关于产品线未来ROE和利润增速预测：首先针对个股的ROE和净利润增速进行预测并基于营收占比加权，模型预测该产品的加权ROE将继续下滑，加权归母净利润增速将底部反转。净资产收益率(ROE)下滑主要是由于目标公司在产业链超预期ROE前瞻因子的各项均表现不佳。同时，净利润增速提升主要是由于目标公司除了在“下游-中游：同比增长率-利润总额”指标表现不佳外，在其余产业链超预期净利润增速前瞻因子中均表现较好。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告133风险提示1)产业链动态风险：产业链的波动可能对企业盈利和增长产生显著影响。上游供应商的成本增加或技术创新，以及下游需求的变动，均可能对公司财务造成冲击。尽管模型已尽可能考虑这些因素，但产业链的动态性仍可能对预测结果构成风险。2)数据采集和解析风险：图谱基于财务指标和产业链关系构建，其准确性受数据采集、解析和处理过程的限制。数据错误或更新延迟可能对策略效果产生3)数据拟合的风险：量化模型基于历史数据，若外部环境发生重大变化或者企业内部自驱力变化，均会对模型预测造成影响。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14插图目录图1：“纺织印染助剂”产业链上下游环节表格 4图2：纺织印染助剂产业链上游产品名单 5 图5：纺织印染助剂产品公司营收占比及上下游影响力 6 7：目标公司的产业链超预期ROE前瞻因子表现 9图8：目标公司的产业链超预期利润增速前瞻因子表现 10图9：纺织印染助剂产品的未来ROE_TTM和净利润增速_TTM预测 11量化分析报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明