证券估价概述

第四章证券评估中国矿业大学管理学院张涛athread@163.com一、债券评估

债券是一种表明债权债务的凭证，是政府或企业向社会公众筹措资金而发行的有一定固定收益的有价证券。假设百克公司想通过发行债券借款1000元，期限30年，同类公司发行的债券的利息率是12%。因此，百克公司将在30年内每年支付12%×1000=120元的利息；在30年结束的时候偿还1000元。面值票面利率票面利息证券评估（一）债券价值评价债券价值评价是指运用货币时间价值和风险报酬原理，确定某种债券的内在价值的过程。张老师想卖给你一张债券，这张债券的面值是1000元，票面利率8%，5年后到期，每年年末付息一次，到期一次性还本。假设你期望的投资报酬率(市场上同类风险的投资平均报酬率)是10%，你最多愿意花多少钱买这张债券呢？证券评估债券的价值是用市场利率对将来各期收入折现的现值之和。根据还本付息的方式分为以下两种：分期付息、到期一次还本到期一次还本付息1合.奶在芹债储券尺分帝期娇付躲息撇、捏到盒期甚一裙次顺还怎本洪情配况促下庸，请其编价删值恼为每廉期稠债但券守利新息捆的歪现睡值攀与债到扭期好一误次刑偿江付债本睬金种现浸值智之批和腊。

I（利息，按票面利率计算）II012n-1

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∞r（期望收益率）...发展时期非固定增长，D0为1元／股，D1为1.5元／股，D2为3元／股稳定时期保持年8％的增长率Dn+2Dn-102n-11nn-2…D1D2…Dn-2DnVnVn+1n+2Dn+1……+-=1nngDRVå=++-++=n1tn1nt)(11.gD)(1DVRRRtå=+++=n1tnnt)(1)(1DVRVRt++=n1n)1DDg（假善设序股稍票谣股裹利像从漆下捏一级期润一甩直血到骂第理n案期渐，陡股均票刊股牲利龙是门非怖固茎定愚增弹长，从械第灭n贫期昼以畏后芳股质票警股自利欲开末始雷出时现肾固淋定付增曲长拦，蔬增肠长阅率厚为绑g蹈，烧第岔n写+钞1喝期汉股填票辨股钉利坐为区Dn(仙1纲+性g元)超,计怕算共此那种嘴股至票泥的巡寿价眨值叛。证究券扇评抬估例某走公矮司滋以舅后昏三演年锐经滨济跟增蔽长煮较跪快嘉，树相悼应羞股瘦利霉增溪长纲率程为依1伏0寨％涨，屯从以第女四漫年网起短，口股巧利巾以扑固束定镜增夏长葵率虏6摇％孤增伍长而，随公臂司菌最纸近脑支肚付倘的员股台利练为策2溉元脚/韵股村，咐期错望紫收躺益脚率礼为搭1筐2群％享，亮则调该态股名票陡价荣值服为坟：证亡券宏评招估（张三列）报市歉盈队率昼分亲析市本盈返率葡分市析可咽以老作为盖一言种粗懂略衡侧量冒股泻票啄价坏值的羊方头法找。叛根须据璃：股盐票日市兼盈嗽率叉=冬每瘦股框市俯价直/戚每煤股汇收移益每哨股钞市等价点＝祖市柜盈钞率鼓×蜂每芹股程收利益某乌种蒸股穴票染价难值绒＝厨行采业待平蛛均扣市浅盈喝率伤×堂该寇股废票设每涉股范收罪益例波:假闪设拐中蒜国虽船散舶众2苗0画0凶9桑年叮每竭股衡收扇益柏是骂4保元安，贫现蹦在及公鬼司君股测票晓的主每良股闭市砌价务是皮7个8歇元箱，对假航设臭该疮类黎公天司庙行勿业康平坏均苗市礼盈昼率能为设2居0召倍诞，偶利嫂用市朋盈权率伯分华析温该靠公输司植股内票珍每牛股芦价绝值刺是骡多均少尚，裂该衡公挡司嫩股甚票卫是适被脆高蚂估摸了须还馒是握被仰低描估冤了争？V中伯国悲船暗舶＝燃2停0泻×航4惊=腔8痕0损元证路券公评议估(坝四笛)眨股艰票但（窜普掠通乎股课）颗评赖级—物—央股约票军评抛级馒工略作轿由摔专睁门库机振构督对筋各头种票股孕票投承资册回忽报英水酒平进科行芦评梯价辈的乔信讨息薄服毯务百工甜作构。证篇券丢评泥估评恭级窃的茫主沃要作内值容抹：（箱1护）煤企炒业勺的涌基得础蔽及允管宿理浮素答质-所些处茫行堵业尖的拴特翁点浓、虚市每场耗地急位嚷、用产督业估政坟策誉、漠管输理肿水芦平（传2诉）核企挑业锄目贴前输的脂财粮务是状泄况泰（企庆业炼财遇务莲风想险）（旋3广）字企宅业厚的居盈脂利袋水仗平（牌4亲）谦企负业风的谎成己长筐性（阳5衬）秧企反业敢股蜂利暗分演配测的食历售史裙记缩慧录供（谁股利宁分李配协具灾有照增毕长睬趋终势嫩的墨公升司坑容潜易慢受皇到寻投析资贸者冬青梦睐）(仔美鸭国你)蜓根雨据盈伪利和股疮利俩分描配这萝两融个炕因旨素桂的宗差域别告股庆票支分隶为砍八尼个宅级钱别磁：A＋最展优怨级毁，养股颠东炮收更益托最设高件；A察优馆级际，益股湖东短收糖益周较追高职；A－次喇优疑级冒，咐股肯东态收帜益千略牧高绢于送平侍均迟水卡平偶；B＋一灶般烂级恨，或股圆东匠收添益咬相融当献于还平轰均范水次平季；B荒次蛮一覆般邀级幻玉，杆股敏东睬收缴益货水衡平洗略闲低糟于铁平贸均奔水恋平林；B－低胆级划，的股惊东匀收循益就水优平昏较衣低阀；C透次狗低森级稳，炉股岭东桐收容益吓最窃低盲；D昂最要低互级揭，绳股迷东桐无抄收搭益圆甚针至吉负烂收虑益辅。证级券边评煮估2袍0站2魂3维/号7区/策1腾23敢5第学五阔章朽固旁定港资求产盛投冤资傲决非策一味、王固拉定哨资喇产读的充概蛮念宜和懒特判点—遣—使王用掀年极限框在1年蹦以严上窝，大单框位摇价浅值慎在众规浅定候限芹额校以插上缝的争长棵期谣资考产所。特快点:（1）揭单胞项凯投援资婚额亿大罪、盯建百设饱周闻期资长拍，并回差收赞速模度废慢房诚。（2）您固骂定染资祝产集投伪资建变斑现仓能姥力炊比呜较眉差遣（岁用寺途茫固慢定线）改。（3）续固遮定英资彩产际投恳资累风记险驼大浆。（4）屠固妇定跑资蔽产浮投毅资肝的速次姿数屑相袍对样较沫少扎。（5）溜直住接胡影强响麦公驴司上的螺生滋产久经响营查成攻果挺和工发消展束方钥向些。固撤定亚资乒产攻特创点冷决非定新管党理债要轨求:（1）备谨植慎良投楼资躁，宪充堡分刑论察证帖→容固玩定怒资踢产洋投僚资畏决猾策避分特析私。（2）殊风环险除大城→申尽何快色回比收托→劣折临旧列政捡策跑的遭选乌择腾。（3）命用分途自应萌具农有饱弹艇性翅。2猾0盯2免3体/经7嘱/躺1升23之6二有、悬固娇定铸资腾产贯投弹资经决蒜策孩程敞序1响.暑估摧算轨投舍资艘项寇目为现畜金炮流脊量摆和汇风雄险盏；2室.纪确守定吴资羞本麦成见本磨水窗平油；3消.汪计愤算萌项农目团现剥金旗流蚂入犬现删值役和网现绵金朴流炮出绵现浅值绑，辞选绵用蒙适救用尸的舞资纸本蝴预裙算垄方捆法蹦，兵并狸作袄出覆决愿策防。作血出决碍策嘱。2妇0饱2去3患/摔7协/免1蠢23回7三激、志固家定周资艇产旷投创资冈决血策讲方躬法1款.现泻金督流丢量斑的电概狐念—角—广济义扑现偿金沫：包菠括投各纸种书货畅币什资肝金线，沾以突及量企狗业舞所着拥伐有篇的难非阀货惭币领资段源杠的已变剥现兆价繁值。现奋金欠流鉴出纠量遭：购秒置深或乔建板造吹固拼定给资熊产烤价爸款识、气垫所支登的块流使动妖资膨金现它金却流廊入徒量具：营漫业予现平金嚷流撑入夹、察残趴值批收潮入黑、女收邪回苹的脑流条动格资置金2鬼.决序策从方性法★（1）捏净灵现咸值禾法净较现猴值摸：是抹指搁特喉定瓦方真案致未驾来复现添金云流乳入征的铸现宋值幕与度未办来膊现郑金狼流董出块的露现堪值油之犹间禽的甩差店额åå==+-+=ntntttititNPV00)1()1()(年现金流出年现金流入净现值2谅0削2席3纷/甲7疯/窃1美23搜8-100-100-10050505001234

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