第十五章汇率决定理论

第十五章

汇率决定理论

汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，也一直是国际经济学中最为活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。本节着重介绍一些比较有代表性的汇率决定理论。铸币平价购买力平价理论汇率决定的货币分析法汇率决定的资产组合分析法第一节铸币平价理论(mintpar)在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1含金量为113.0016盎司黄金，$1含金量为23.22盎司黄金，则：￡1=$4.8665两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费+0.03-0.03$4.8665$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国第汇二撒节袍购血买霉力声平证价症理到论（乞p传u其r作c廉h城a去s体i浙n恶g胁-火p之o映w肆e饰r货p赢a叮r瞎i伏t寇y反,微P落P嘴P虑）购愿买窝力溪平怎价沸理金论冒是史西鼻方字汇委率使理兰论央中歇最割具怪影小响稻力舌的孝理证论粮之黑一释，璃该鸽理淘论蜜由穴瑞互典使经桂济暑学霜家凯G贡.告卡丧塞堂尔近在咱1寄9急2燥2捆年杆的享一评篇守论捞文吧（年《沙1住9翁1撕4外年被以俘后流的脖货此币脾与优外魔汇确理劲论外》怨）途中份正被式何提躲出盗的举。贫购策买别力域平直价荣理谎论浑分辜绝坑对灵购派买固力衫平刑价根和惰相氏对浓买矿力僚平国价覆两椅种蜻理译论辜。GustavCassel，1866-1945

一拼、舍绝线对撑购收买槽力萍平盆价（遭一灵个汗时强点火上驼两剧国选汇吧率嫂的是决护定昏水觉平绩）（只一吨）闪观虫点疫：汇连率败是街两虚国京货号币援在着各画自终国饱家瞎所盟具州有煤的贷购您买磨力之之继比健。底因阿为兔货血币免的圆价养格师由状货阶币箱的限购倘买蛮力哥决迁定景，也因挖此纷货剑币骑的圈购朴买扑力师之丹比汉代锈表贸其拼价扑值敌之迫比遍。双一织国恨货扫币胃购吹买晓力末是两通组过洒物每价易水纺平厕表裳现箭的匪，和所母以饿绝唇对身购鸟买西力贺评录价茄可绿用惊两煎国策物里价鞠水前平衔表伶示解。（井二听）摆思俭路症：货董币瓦的陶购慨买欲力应→落货只币呀价国值鹊量虹→兽货坚币级相而对侦价奖格（会三乘）虫公董式查：（净四全）添一胸价串定袜律交：如累果渗两牲个象物唐品画是捉完刮全外相医同轧的夏，骂那搏它磁在薪不群同雅国汤家句市都场穗上乳必矿须僵卖规同免一骄个誓价淡格蜜。(以基同韵一详种状货殿币兔来秧衡望量)二袭、奏相缓对痰购眨买象力喊平掠价（废一牙段局时躬期讲内缩慧两鸡国喇汇撇率陷的谜决驼定冲水著平衣）（浅一费）删观闷点植：一截段余时耽间年内编，蒜汇乳率撞的插变止动倾等叫于朱两铺国锦相养对镰价羽格朋水搅平或（钥由键价可格绪指马数令来堂表肿示翼）庭的化变赖动（眯二归）慢公寇式盗推霞导饿：△（哥三字）乎有区了匙两都国自通罗胀靠率善，末也城就渗能啊大牛致陡判玩断升出候汇浪率珍的挎变端化本妖国详1扑0改%岁，针外伍国问5怎%缓，易直换接聋标详价知法壮（骗本沟币输表岸示签外市币别的梢价做格低）炭—宏—疮外傍币闭升熊值凶5腿%礼，库本她币虑贬伞值誓5中%吨。本滔国司2童%已，冶外虫国兆4桂%惹，嫂直那接敌标陵价偷法设（交本完币毕表贝示斗外割币娃的挂价弃格巾）必—拐—携外灵币庙贬渐值树2赖%府，怖本磨币吃升旱值渡2等%价。三利、脾对击购驱买虑力材平容价辫理隙论搅的秒验葛证总尽体香来故说围，谨购珍买焦力离平极价分理乞论宇将期一坑个舒国众家会的细货题币哄对畏内窜价浓值午水店平讲定织义佛为钥价惯格损水晃平迹，皱对懂外脚价往值次体辅现偷为刑汇裙率皆，剧把棒这咬两码者撒统同一乞起左来谢，抗比追较剥合尚理题地视体缓现笼了万汇贺率舌价品值显的泊一谈般早规吼律匆，雄而螺且够货医币昆本胶身货的楼一乱个撇重疏要贴职动能咽就捷是象代斧表子购箱买值力揪，靠购取买鞠商笼品骆，菌所蹈以她用货购税买好力检来匀衡抢量央汇纠率缴是屿有化很衡强他的向合漂理碗性疤的项。实蔽证责验形证矮结智论振是雾：1驱、厚P领P轧P额在帮短木期包内垃是共失菠效道的终。2齿、绿P左P弦P庙在安长呈期励内巷是棕比尝较诱合测适匪的菌。3世、岩在逐通像货真膨般胀蔬高锦涨件时幕期多，筛P好P拍P河的誓有郊效周性刃较集为旅显槽著悼。$返4狠.马8袭6纠6造5第检三争节支利惹率嘉平赖价尾理储论一扬、睁观焰点利偿率置平牌价顶说杯强脏调辞资义本糟流导动昼对选汇烛率挺的茫作守用娃，触认趋为硬汇仰率皆变是动轨由睡利后率遇差排异服所妙决齐定躁，她即蓬一踪蝶国旅货萌币改的遇即所期步汇菌率遍和传远敌期稳汇缺率盖的枝差墓异割近技似齐等艳于贱该钉国泥利描率甚和肌外焰国红利般率掠的飞差院异穷。硬(炭包锈括修预针期匆汇鱼率费的省差徒异抹)二兼、撒无信抛秤补血利暮率掘平农价（洪一仙）尘观范点抬：假合设价投列资喇者朱是手理栗性腾预徐期缩慧和昂风联险疯中旷性师，导没暗有爷交刘易留成装本诵和墓外孩汇涉管伤制部，家本臂国值和摧外际国厦资抚产殃是傻完押全饭替决代放的察（收可度自胀由慰流神动尚，乏看误收广益坛）醋，捆设，遇分筑别弊是晓本轧国披和咱外侮国馒在请t光时哑期喝的揉利预率枪，音为执市袜场既投斑资苦者储在裙当遗期颤预竭期模t分时何期骑的馅即白期寸汇进率妈，侧根碧据这投配资旧的扁边枪际脑效警用灰相伪等叉原摘则组，古可眼以述得怎到肃，（冒二骆）游公贴式谢推女导植：△誓E省(点e班)回=馆-本秀国庆1稠0顽%潜，吊外倚国合5跌%蝴，声直受接引标厉价团法轰（靠本护币欺表口示耀外据币寄的涝价键格妈）温—捎—雾外晃币阀升培值竹5及%鄙，乒本哲币雪贬凳值拦5缓%刻。本劲国减2刺%习，冰外义国帽4半%网，述直贯接阀标品价对法朽（判本隔币咽表欲示珠外明币杆的拾价姥格眉）句—厦—套外响币野贬谊值车2暑%臂，遥本体币驻升县值闪2城%虏。（锻四究）筑结糊论瓶：当本拜国哗利迷率妄大谣于播外剧国念利灶率延水蛛平防，沸即溪△麦E粪(咐e石)东＞避0现脉在搅：外廊国朗资女本览流霜入烛—吐—泄本岸币锄需沿求洪增淡加胶（屈外仍币框要疯换雀成锤本董币漏才页能落购赠买培）居—串—裂本筒币稳价择格基上殊升今（筒利屿率落水塌平您上欠升跑）魔—辞—亩本除币绪升吓值灰。未首来室：这凑些可收依益聪要植从作本易币擦换畏成缘瑞外疼币松，拉资懒本饼回民流拜—掩—掌外看币呀需纳求甜增拣加偷—样—筛外钓币剃升酬值芒、房诚本刻币土贬产值均。本携币轮贬侮值乳的估程户度岛恰透好赛是奴现牛在篇本谋国蒸利老率青比多外哈国写利珠率召高百出淡的汽程错度密。三址、侵有盾抛仍补趣利纵率丙平娘价（度一陵）毫观匀点捷：先与岭无抛有补轧利闸率凤平葡价瓜一吉致疗。典不征同艘点就在凝于喇它砍不练等座未杰来般交肤换嚷，怒而格是局现未在仓进牺行迎才屿对绍冲狼。（己二乳）祥公惩式地推屋导池：（也三马）衰结扭论虹：敏体渠现在付外历汇阻市翠场笔上叉远隆期上汇逼率举与秒即迫期次汇泰率芽之赛间评的舍关华系许。本丈国束利汁率挠高测于她外涂国湿利醋率类，蛇会结使揪本爷币流的慰现雪行疾汇熔率宅下更浮厌（距本陡币利升苏值抗）呢，踏远哄期狗汇居率舞上委浮搜（领本撕币倒贬渣值烟）四拔、炕对捆利赴率煤平戏价夜理驼论洁的谈评沫价（层一竹）犬对集短稠期劝汇稿率侮影脸响脏大（挂二代）们缺蚀陷下：完沙善颤的皮资散本搞市个场剩假目设辛是肠不禁符盖合疾实胆际揪的坝。难疑以耍说摆明途利及率锐与围汇贞率制谁谎决疗定抖谁遭。忽角视偷利浮率建结庄构敬问扇题浊。第狠四堡节示货死币虾模仙型货睡币喘模奴型链是镇汇雹率浩决柏定喘理颈论溜中套资灿产戚市萌场愈分叙析蛾法侨的河一贞个幻玉重踏要坚的摧分匹支战。资疑产炕市湖场联法泡与志传蛙统陡的其汇印率浅决苍定弟理膝论闪不穗同老，鹅它崖扬资弃时了贩传炉统截汇牌率夜理拼论隐的姑流慕量敞分挡析辈法择，燃转输而桥考里察遍货支币喊和执资构产额的俊存席量笛均过衡县上颂，酷其亏分夺析村强浩调捞资霸产磁市嘱场之的欺存币量耳均性衡张对篇汇帮率踏的缴决杠定沫性遣作糊用接。资伙产键市择场趴分哲析涂法炭的拼构痰成货索币仙分畜析烦法摄（荒M致o哨n繁e浴t指a眠r缘瑞y他A狡p感p缎r雹o够a持c待h哀）资罩产撒组尊合宝平但衡费法右（爬P素o团r疾t浊f诵o宇l溪i车o加B售a岗l导a乔n笋c拜e录A提p虑p阿r感o载a训c傲h氏）二绩者两区尽别闪在戏于季关庄于膀资条本缺替雨代妙性完（扛C相a男p编i百t辉a阻l肝S推u念b条s嘱t幅i俯t伞u芹t傻a护b乒i裙l鸣i蹈t遣y袖）赖假笼定冬的倡不柜同货缠币区分渐析斜法拐构非成弹反性椅价厚格荒货恭币免模醉型觉（孩F折l农e萍x薄i拿b狭l骑e瞎-志P眉r渴i住c处e斩M右o努n桶e企t嫂a眯r堡y耻M仇o所d酸e悠l腹）粘坝性烟价季格碎货命币坚模起型液（裕S筝t恶i著c煮k栋y谢-欣P巷r浴i控c肯e冈M俩o角n射e惹t蜂a蹦r缺y病M裤o组d密e竹l借）一循、叨弹仓性辆价熄格微下定的淋货普币算分恶析炊模宏型（查一巾）违前洲提部假吹设女：资脱本盖自盐由狠流崖动级，辜国爷内辟外臂资缴产配完琴全溪替到代货惰币签供段给修和茎实蒙际电收尼入带为睬外四生镰变弯量掠，炎实观际弓货捕币择需维求盯相傲对盲稳位定汇爸率黎自元由拜浮求动呜、范价齿格伴和育工纵资制具址有侧充等分庆弹后性迟。购捉买猪力辨平似价遮理蔬论冬成愚立（居二饱）授基口本斑思猜路灰：两理国城汇帝率禾水马平意是减由俗两翁国唐的锐货鸣币派供槐求充状网况枕所诉决延定伞的志。箭（遗其悠它季市扑场规自太动年实振现均均俗衡苍）一止国货愧币供狸给思与需炸求的除关延系劝—终—货霜币段资厕金跟流异入雅流道出—肠—备本房诚币箩升妙值升或那贬娱值货商币元供世给后是净外冷生芦变什量荣，氏主猾要帐考模察营货之币起需捞求仁。（高三斗）坡公陆式班：卡复甘崇的瞧货郑币你需毅求疏函膛数护：M秧D员—耻—仪名午义夫货锡币演需逃求P应—首—遮价宾格等水只平M卧D棒/赢P渐—仅—超实核际友的般货株币什需营求江量a考—赞—当货款币喊需田求劫的励收蛋入到弹饿性e苹—劝—池自钳然途对角数超的遭底b拜—车—服货暑币捎需品求驻的铸利妥率盈半竿弹愚性i暴—幕—饰国珠民桂货富币瓦市景场程利户率悲水构平1沈、观本悄国召与识外纺国梳的汉货纵币蛛供斗给曲：本言国叛货搏币夸供却给集增至加雄（麻M秋s库上让升清）柱—只—款货愤币医流笛出音—梅—便外框币缠升耀值理，飞本乖币娇贬娱值外她国秘货狠币嘱供桑给祥增粥加扒（饱M滥s末*羽上季升韵）政—糟—收我逃国衣货叼币娱流右入茧—尸—悠外厚币伟贬填值航，阁本隙币废升医值（析2拥）省本事国仇与柏外纸国勤的贞国催民礼收休入厉：本骡国速国高民沫收展入增眯加舱（府Y偶上西升铲）肾—迎—配对强货崇币块需委求类增翅加毕，影而抬本益国症货惊币舱供男给已不蜘变斤的施情旁况雁下境，脾出紫现倚超伪额缠货陪币捉需骂求秘，柔需殊要现外公国怠货墨币狸流肠入逝来竟满岔足罪—仅—努外港币换流叮入彼，金对晴本丘币设需跃求罚增通加专—遭—圆本戒币债升聚值顽、贵外银币们贬父值封。外旨国级国择民称收光入种增脑加洒（补Y染*纵上两升唉）每—袋—曲外之币棍升份值猴、杂本柿币义贬胜值钱。（甜3许）奥本乞国众与微外盈国裂的答利通率本绳国非利踪蝶率掉上瓣升汉—萌—剧本亿国曲货像币锄需权求抗减郊少流,联本条币妹流总出丙增做加气对去外蔑币王的牢需呜求输—齿—喘外先币强升搜值斗、拨本骡币怎贬卖值构。外累国慨利诸率释上个升子—忆—船外知国美货悬币产需直求蹈减祸少械,提外长币趴流桥入顾增伪加块对喝本鹊币拣的恩需担求剑—田—欲本章币劫升字值逢、数外词币测贬优值计。二桑、胞粘极性环价叹格冷下经的栽货殃币剖分酿析欧—弃—越超悬调假厘定衔P羡P龟P荷长德期调有宗效董，个但培在拣短像期居，覆资被产饼市恼场超调去整狭快戚于兆商背品达市坦场桶调除整械出辽现域汇击率槽超料调围，更是弦短处期金内巡寿汇抖率寄容牙易引波伤动饿的龙原规因五，它弥刃补袭了急弹伴性秤价维格架货败币达模身型含缺丝式乏售短调期择分射析钓的里不刘足隆。换求句丈话若说立就六是饺价滔格棚不贫能鸦即烈使臭根挺据污其通它曲影皇响拘变陵量存的棉变打化沃而闹即哭使站做取出单反只应福。（一习）绕观淡点超球调砍模防型拾的行基介本拘假傍设姿与劲弹荐性妈价调格着模绕型范相金同派，伏但竟它卧认头为商炊品样市海场价民格肌存登在粘近性，墓对叮冲郑击届的购调捞整锹需优要梁经牧过双一由个妨过辉程岭，繁因究此堡，轿货恼币充供钉给夫的膜外细生佣变腥化拘将虚导简致便汇盼率夫的瞬唤时义变玩动浮隶动率超居过艳其肌长丈期椅变给动透幅船度梯，雪即贿短品期锤内革汇些率夏将漫偏株离丛其址长众期献均歌衡赢水骆平片，朗这低一售现给象古称俊为羊超笛调政。(钱b判)(居a餐)(偶b世)(穗c氧)(搞d诸)（二笑）蓝图详形第都五威节微汇秆率滩决屑定库的躬资码产隆组甚合挡分齐析拿方晨法W钱·权B责r建a非n登s蛋o翅n胜最企早话于县1炉9响7谷5颈年费提蚀出拉该贪理度论幼，葱后壮来我K克o幕l贸l芒y锄、丙A盲l斤l隐e鸟n活、贿K端e孤n独e余n点、渡D察o期r注n化b端u谣s查h单、楼费您雪惯等虎人矩也轮对此该杀理考论糟有吵进耐一聋步鸟的开研妈究畜。资喜产流组训合闸模难型欲放甚松侄了枯货项币坛模遍型橡对性资层产份替联代珠性透的谱假糠设称，洲认体为正国哀内鸟外掏资贞产梦之太间参不娱完厘全捆替秀代协。资绸产昨组碎合斩达脉到市了牛稳难定蠢状无态房诚，死国辛内仅外患资柜产饿市闭场目供吩求户也页达陡到狗了初均晃衡导，诉汇主率协也楚相爸应围地驾被捎决掠定颈。资股产嫂组湾合驴模棒型抓指鸦出掀，倾投书资滴者续根灿据凯对答收谎益高率总和迟风纹险兔性女的煌考舅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