财务管理8利润分配

第八章利润分配管理1.熟悉利润分配的原则、内容、程序和方式；2.掌握股利政策的基本类型和影响因素、优缺点和适用范围；3.了解股票分割的含义、作用及影响4.了解股票回购的概念、动机及股票回购对股东的影响学习目标引导案例南方食品股份有限公司公告2013年3月15日,南方食品股份有限公司公告称，为了感谢公司的股东对公司的关心和支持，董事会同意在公司股东中开展新产品品尝活动，具体为在股东大会股权登记日（2013年4月11日）下午收市时登记在册的股东（除大股东黑五类集团外），每持有公司1000股的股份发放一礼盒（12罐装）黑芝麻乳产品品尝，广泛征集股东对公司新产品的意见。该议案提交股东大会审议通过，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票。案例资料来源：该公司的行为是否为利润分配？引导案例问 题：利润分配的具体形式有哪些？21股利分配应考虑哪些因素,如何正确地分配股利？3第一节利润分配概述第一节利润分配概述一、利润分配的内容提取盈余公积提取盈余公积是企业在税后利润中计提的用于增强企业物质后备、防备不测事件的资金。盈余公积包括法定盈余公积和任意盈余公积两种。向股东（投资者）支付股利（分配利润）原则上股份有限公司应在弥补亏损、提取盈余公积后从累计盈利中分配股利，无盈利不得支付股利（分配利润），即所谓“无利不分”。值得注意的是，新修订的《公司法》规定，从2006年4月份起停止提取法定公益金。第一节利润分配概述二、利润分配的原则利润

分配的原则兼顾各方利益原则分配与积累并重原则依法分配原则资本保全原则投资与收益对等原则充分保护债权人利益原则第一节利润分配概述二、利润分配的原则知识链接近年来,我国上市公司盈余管理非常盛行.何为盈余管理?企业管理者为何进行盈余管理?盈余管理对经营者、投资者决策有何影响?请查阅相关文献作深入的学习。第一节利润分配概述三、利润分配的程序利润

分配的程序被没收的财务损失，支付各种税收的滞纳金和罚款(应进行纳税调整)

税后净利弥补亏损用税前利润弥补亏损缴纳企业所得税依法提取法定盈余公积向投资者分配利润或股利第一节利润分配概述三、利润分配的程序例8-1永兴公司普通股股数1000万股，2012年度税后利润150万元，尚有五年前未弥补的亏损30万元，法定公积金和任意盈余公积提取比例分别为10%、5%，公司决定分配现金股利0.075元/股，要求计算公司2012年税后利润分配情况。解：（1）利润总额首先应弥补以前年度亏损，因这30万元亏损已超过了用税前利润抵补亏损的法定期限，所以要用税后利润弥补，列示在未分配利润年初数（左方）（2）提取法定盈余公积=（150—30）×10%=12万元（3）提取任意盈余公积=（150—30）×5%=6万元（4）支付普通股股利=1000×0.075=75万元按公司法规定,若采用盈余公积派发股利，派发后的盈余公积不得低于注册资本的25%。第一节利润分配概述三、利润分配的程序例8-2永兴公司成立于2007年，当年亏损10万元，2007-2011年累计未弥补的亏损30万元，2012年税前利润为200万元，假设本年度公司除捐赠

20万元外不存在其他纳税调整事项（此项捐赠不属于税法规定的免税项目），所得税率25%。计算2012年的净利润及可供分配的利润。解：（1）2012年的应纳税所得额=200+20=220万元，

2012年的所得税费用=220×25%=55万元2012年的净利润=200-55=145万元（2）可供分配的利润=145-30=115万元。第二节股利理论与股利政策第二节股利理论与股利政策一、股利理论股利无关论（MM理论）认为：在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。股利无关论（MM理论）1第二节股利理论与股利政策一、股利理论股利无关论（MM理论）1MM理论存在的

前提条件不存在股票的发行和交易费用(即不存在股票筹资费用)公司的投资决策与股利政策彼此独立（即投资决策不受股利政策的影响）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解不存在个人或公司所得税公司的投资者和管理者可相同地获得关于未来投资机会的信息经理与外部投资者之间不存在代理成本第二节股利理论与股利政策一、股利理论股利相关理论认为，现实市场中确定股利分配政策必须考虑众多因素，企业的股利政策会影响到股票价格，相应的股利相关理论观点也层出不穷,主要观点包括以下几种。股利相关理论2第二节股利理论与股利政策一、股利理论股利相关理论2股利重要论股利重要论又称“在手之鸟”理论，认为用留存收益再投资，给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更偏好现金股利而非资本利得，即投资者不愿意将收益留存在公司内部而去承担未来的投资风险。第二节股利理论与股利政策一、股利理论股利相关理论2信号传递理论信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分

析逻辑，但鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所作出的对企业价值的判断也不同。第二节股利理论与股利政策一、股利理论股利相关理论2所得税差异理论信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分

析逻辑，但鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所作出的对企业价值的判断也不同。第二节股利理论与股利政策一、股利理论股利相关理论2代理理论常见的代理冲突有股东与债权人之间的代理冲突，经理人员与股东之间的代理冲突，控股股东与中小股东之间的代理冲突。代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。代理理论的分析视角为研究与解释处于特定治理环境中的企业股利分配行为提供了一个基本分析逻辑。第二节股利理论与股利政策一、股利理论2客户效应理论股利相关理论客户效应理论认为，公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求。公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门别类地制定股利政策，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，公司应该实施高现金分红比例的股利政策，对于高收入阶层和风险偏好投资者，公司应实施低现金分红比例甚至不分红的股利政策。该理论是对税差理论的进一步扩展，边际税率较高的投资者会选择低股利支付率的股票，边际税率较低的投资者则会选择高股利支付率的股票。第二节股利理论与股利政策一、股利理论课堂讨论为什么说股利无关论在现实中不存在？第二节股利理论与股利政策二、股利政策影响股利分配政策的因素1法律限制因素（1）资本保全约束。（2）资本积累约束。（3）偿债能力约束。（4）超额累积利润约束。第二节股利理论与股利政策二、股利政策影响股利分配政策的因素1公司因素（1）现金流量。（2）投资需求。（3）筹资能力。（4）资产的流动性。（5）盈利的稳定性。（6）筹资成本。（7）股利政策惯性。（8）其他因素。第二节股利理论与股利政策二、股利政策影响股利分配政策的因素1股东因素（1）控制权的稀释。（2）税赋风险。（3）投资机会。第二节股利理论与股利政策二、股利政策影响股利分配政策的因素1其他限制因素（1）债务合同约束。（2）通货膨胀因素。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2剩余股利政策剩余股利政策是指在公司有着良好投资机会时，根据目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，

如果没有剩余则不派发股利。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2①根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算。②根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中需要的权益资本数额。③尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额。④留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余，再用来发放股利决策步骤1第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2剩余股利政策的优缺点

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优点在剩余股利政策下，留存收益优先保证再投资的需求，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的最大化。缺点如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2适用范围。一般适用于公司初创阶段。3

第二节股利理论与股利政策二、股利政策例8-3设永兴公司2012年提取了公积金后的税后净利为135万元，2013年的投资计划所需资金100万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金40%。则按照目标资本结构的要求，永兴公司投资方案所需的自有资金数额为多少？按照剩余股利政策的要求，永兴公司2013年能向投资者发放股利数额为多少？解：根据以上资料分析：公司投资方案所需的自有资金数额=100×60%=60（万元）按照剩余股利政策的要求，该公司2013年能向投资者发放股利额=135—60=75（万元）第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一相对稳定的水平上，或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2固定或稳定增长股利政策的优缺点1优点①固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号。这有利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，进而有利于稳定公司股价。②固定或稳定增长股利政策有利于吸引那些打算做长期投资的股东，以便安排各种经常性的消费和其他支出。缺点①股利支付与公司盈利脱节，可能造成公司财务状况恶化。②不能象剩余股利政策那样保持较低的资本成本。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2适用范围。固定或稳定增长的股利政策一般适用于盈利比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用。2第二节股利理论与股利政策二、股利政策例8-4永兴公司发行在外的普通股股数为1000万股，预计该公司2013年实现的税后净利为300万，每股股利0.15元。2013年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为10%，投资者要求的必要报酬率为12%，计算该公司股票的价值。解：股票的价值=0.15×（1+10%）/（12%-10%）=8.25（元）第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2固定股利支付率政策的优缺点1优点①采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分、无盈不分的股利分配原则。②采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策，体现了公司公平地对待每一位股东。缺点①各年股利变动较大，不利于稳定股价②容易使公司面临较大的财务压力。③缺乏财务弹性。④合适的固定股利支付率的确定难度大。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2适用范围。固定股利支付率政策只是比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。

2

第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是指企业一般事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈余多的年份根据实际情况向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2低正常股利加额外股利政策的优缺点1优点①公司具有较大的灵话性②有助于稳定股价，增强投资者信心。③可以使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的收入，从而吸引住这部分股东。缺点①容易给投资者以公司收益不稳定的感觉②额外股利的波动可能会引起公司股价下跌的不良后果。第二节股利理论与股利政策二、股利政策常见股利政策2适用范围。对那些盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，这种股利政策也许是一种不错的选择。2第二节股利理论与股利政策二、股利政策表8-1所示。例8-5永兴公司流通在外的普通股1000万股，该公司预计未来5年净利润如表8-1

永兴公司未来5年的的净利润总额年

份年度内的净利润总额2013250000020144500000201560000002016650000020173900000若公司采用每年每股0.05元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过

2500000元部分的50%，则每年应发放的股利为多少？第二节股利理论与股利政策二、股利政策例8-5永兴公司流通在外的普通股1000万股，该公司预计未来5年净利润如表8-1所示。解：

5年股利总额的具体计算过程如下：第一年：0.05×10000000=500000（元）第二年：500000+（4500000-2500000）×50%=1500000（元）第三年：500000+（6000000-2500000）×50%=22500000（元）第四年：500000+（6500000-2500000）×50%=2500000（元）第五年：500000+（3900000-2500000）×50%=1200000（元）第二节股利理论与股利政策二、股利政策表8-2额外股利政策下的每股股利计算表例8-5永兴公司流通在外的普通股1000万股，该公司预计未来5年净利润如表8-1所示。计算结果如下表：年

份20132014201520162017净利润25000004500000600000065000003900000股利总额5000001500000225000025000001200000每股股利0.050.150.2250.250.12第三节股利支付方式与程序第三节

股利支付方式与程序一、股利支付方式现金股利财产股利负债股利股票股利第三节

股利支付方式与程序一、股利支付方式股票

股利的优点（1）企业发放股票股利可将现金留存公司用于追加投资，扩大企业经营，同时减少筹资费用。（2）股票变现能力强、易流通、股东乐于接受，也是股东获得原始股的好机会。（3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来的信心。（4）便于售后配股融通更多资金和刺激股价。发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的

下降，每股市价有可能因此而下跌。但发放股票股

利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所

持股票的市场价值总额仍能保持基本不变。第三节

股利支付方式与程序二、股利支付的程序预案公布日股利宣布日权登记日除权除息日股利发放日除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）第三节

股利支付方式与程序二、股利支付的程序例8-62013年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2012年度利润分配实施公告如下：青岛海尔股份有限公司2012年度利润分配方案已经2013年5月20日召开的公司2012年度股东大会审议通过，利润分配方案为：(1)发放年度：2012年度。发放范围：截止到2013年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。本次分配以10000000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利

1.2元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利1.12元，共计派发股利112000元。实施日期：股权登记日为2013年6月24日，除息日为2013年6月25日，现金股利发放日为2013年7月1日。第四节股票分割与股票回购第四节股票分割与股票回购股票分割又称拆股或股票拆细，是公司管理当局将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票的行为。股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户、股本、资本公积、留存收益的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。一、股票分割股票分割的含义1第四节股票分割与股票回购一、股票分割股票分割的作用21股票分割会使公司股票每股市价降低，促进股票的流通和交易。2股票分割有助于提高投资者对公司的信心。3股票分割可以为促进新股的发行。4股票分割有助于公司并购政策的实施,在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。第四节股票分割与股票回购一、股票分割股票股利、股票分割的比较3股票股利与股票分割的相同点：不会影响资产、负债，也不

影响所有者权益的总额，会使股数增加；如果利润不变，会

使每股收益下降，通常每股市价也会下降；发放股票股利或

股票分割，不会改变股东的持股比率；如果不考虑其他因素，它们不会影响股东持有的股票的市场价值总额。股票股利与股票分割的不同点：股票分割不影响股东权益内部结构，但是股票股利会影响股东权益内部结构。股票股利不影响股票面值，但股票分割会使股票面值降低。第四节股票分割与股票回购一、股票分割例8-7某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如表8-3所示。表8-3 某公司年终利润分配前的股东权益项目资料股本——普通股（每股面值4元，300万股）1200万元资本公积金340万元未分配利润1460万元所有者权益合计3000万元公司股票的每股现行市价为36元。要求：计算回答下述三个互不关联的问题。（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.1元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。第四节股票分割与股票回购一、股票分割例8-7某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如表8-3所示。解：发放股票股利后的普通股数=300×（1+10%）=330（万股）发放股票股利后的普通股股本=4×330=1320（万元）发放股票股利后的资本公积=340+（36-4）×30=1300（万元）现金股利=0.1×330=33（万元）利润分配后的未分配利润=1460-36×30-33=347（万元）

发放股票股利和现金股利后的所有者权益=1320

+347=2967（万元）第四节股票分割与股票回购一、股票分割例8-7某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如表8-3所示。表8-3 某公司年终利润分配前的股东权益项目资料股本——普通股（每股面值4元，300万股）1200万元资本公积金340万元未分配利润1460万元所有者权益合计3000万元公司股票的每股现行市价为36元。要求：计算回答下述三个互不关联的问题。（2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。第四节股票分割与股票回购一、股票分割例8-7某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如表8-3所示。解：股票分割后的普通股数=300×2=600（万股）股票分割后的普通股股本=2×600=1200（万元）股票分割后的资本公积=340（万元）股票分割后的未分配利润=1460（万元）股票分割后的所有者权益还是3000万元。第四节股票分割与股票回购一、股票分割知识链接股票分割与股票股利的

不同主要体现在哪些方

面,大量文献研究了上市

公司股票分割的动因.请

查阅相关资料进行学习。第四节股票分割与股票回购股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的自身股票通过现金方式购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。二、股票回购股票回购的含义1第四节股票分割与股票回购二、股票回购股票回购的法律规定21减少公司注册资本2与持有本公司股份的其他公司合并3将股份奖励给本公司职工4股东因对股东大会做出的公司合并分立决议持异议要求公司收购其股份的第四节股票分割与股票回购二、股票回购股票回购的动机3股票

回购的动机现金股利的替代提高每股收益改变公司的资本结构满足认股权的行使满足企业兼并与收购的需要传递公司的信息以稳定或提高公司的股份巩固既定控制权或转移公司控制权防止敌意收购第四节股票分割与股票回购二、股票回购股票回购的影响4股票回购对上市公司的影响1股票回购需要大量资金支付，回购的成本容易造成资金紧张，资产流动性降低，影响公司的后续发展2公司进行股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障3股票回购可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益4股票回购容易导致公司操纵股价第四节股票分割与股票回购二、股票回购股票回购的影响4股票回购对股东的影响对于股资者来说，与现金股利相比，股票回购不仅可以节约个人税收，而且具有更大的灵活性，因为股东对公司派发的现金股利没有是否接受的可选择性，而对股票回购则具有可选择性，需要现金的股东可选择卖出股票，而不需要现金的股东则可继续持有股票，如果公司急于回购相当数量的股票而对股票回购的出价太高以至于偏离均衡价格，那么结果会不利于选择继续持有股票的股东，因为回购行动过后股票价格会出现回归性下跌。第四节股票分割与股票回购二、股票回购股票回购的方式5市场回购即在市场上直接购买，指公司在股票市场以等同于

任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前市场价

格回购。第四节股票分割与股票回购二、股票回购股票回购的方式5要约回购即上市公司发布要约收购报告书，确定要约收购方