期权及其在公司财务中的应用

公司财务管理第八章期权及其在公司财务中的应用（1）1主要内容期权定价概述公司价值与期权期权与公司融资期权与公司投资：基于实物期权的分析2期权定价不适用现金流折现方法预测期权的现金流量很困难；无法确定期权的资本成本。基本思想：无套利定价3期愿权散定厕价忽的催基拢本柄思唯路期位权部作留为锡一院种茅衍柿生丽金题融逝工育具绪，嫩是妥在撤原海生逝金维融伶工讨具段的贞基塔础季上劫发假展括出岁来框的箭，山它患的陈收退益悦变夺化唱可脉以枪由避其嚼他胃金刷融理工牛具薄的漏组燃合桐构心造坊出缩慧来呜，脾因剩此圾，照期近权涌定普价愈由纵以海下镰方栽式职进栏行庙：（钥1绪）缩慧构匠造省一哀个按收查益请状翠况梢与产期罢权扣相派同催的阻，走由笑其漫他桌金殖融君资毙产母构筐成骡的袖资筐产码组趟合银。（规2庄）垂根朽据浆无危套百利龟机御会甩原乞则挺，叶期歪权残价垒值凯应聚当之与乡丰上介述密资帜产酸组组合沸的穗价循值妇相虽等姿。4期加权让定碧价赤的榜三谁种旅方珍法B改l掉a轿c叙k滔a惜n辞d息S脱c抹h潜o衬l偶e巷s跃(洲1响9驱7将3袖)席：修在老市取场晓无垮摩吴擦竭、众存团在程可盯连袭续伶交稍易屈的拔假患设也下遭，隐由程持刑有邪股寺票械的绍多置头烟头毒寸这，逢和葱持慌有您以幅此绞股希票塞为砍标胖的增的柄欧桐式很看够涨笛期威权病的沃空坑头插头究寸柴，辟形禽成舍一壁个技无谨风口险帖的沃证馆券赖组决合咸。H虫a色r华r剖i愿s蕉o渣n牙a仆n聋d赌K糕r逃e懒p战s筒(医1亩9犯7址9乞)文：隆在麻市展场辰无泄摩降擦栋和禽完机备好的援假栽设晴下鄙，采市黎场目无锯套致利垦等许价浓于邻存挑在阁唯隆一粗的神等吼价第鞅蛮测去度升，令市宜场姓上劈燕任掏何神证泻券哲的抓折捉现圆价扶格歉在守这轿个贯测饮度如之扯下借为树一蒙个块鞅殃。C开o甩x欧,辣R件o惕s裕s腊a忙n酬d今R免u思b困i柄n卫s督t钟e毛r贫n珍(颜1壮9贺7栋9侨)佣,鞋R糠e逆n舟d福l次e弓m辰a蒜n亚a苹n渣d贷B耻a透r亩t挣t沟e洞r蕉(钞1衔9术7贞9因)浮:苹二忍项斗式遭法5套洲期执保仇值轧的霜例巩子假惭设傅一补种职人怀身马保碑险欧，末对佣象收为猫6益0皆岁般的障健遥康耻老炕人垫：快如纤果放从龙投承保诞之艳日危起炭，休在悼一遭年测之个内叠被鹿保废险聚人员去汇世多，够保蜻险蒙公没司戒支酒付高投丝式保错人浆1骄0弊0董0洒0说0详元志，余否雾则枯，梳保蒙险殿公狮司库不奸支疼付垒任像何狡款镜项苹。改这犹种绘险这种浓的棚价扮格搭为僚2忆3哭0闻0论元躁。宿现蚁在罗，拣某冰公烟司往6兼0虹岁碎的飞总贤裁凡向久你之贷旦款芦，供条悔件杠是健：胖如劈燕果邻一锤年毒后风他汉还首健竞在伯，肺他拖支弃付垫给仰你收1捆0析0披0樱0浩0赏元菊，身否污则期，远你宿不编能猴收杏回想任黎何依贷邮款胆。甩Rf=膜8妹%恒。你旦到疾底猜应壳该命贷展给为这泡位量总毯裁受多牵少障钱跨？6贷汇款塔协垦议黎其脏实醋是勿你谁购健买停的泪一泪个津证哥券启，誓那在么舞问孟题龟就为变鼠为筹这析一五证释券福的战定夫价输。假院设局该井证妇券移价羞值才为汁p西，染再垂花晕2排3营0燥0况元阀给镰这肿位睬总敞裁异买匹一俗份色保桶险户。寻可习以困得伟到片一洲年恢后代的痕支首付P络=侮9洲0男2卸9停2证券总裁去世总裁健在成本贷款0100000P保险10000002300总计1000001000002300+p7二守项昆式碑：亏一坚个萍例棕子设辉某淹人刘购秒入颤一萌份勇执叉行抵价阀格之为垫1健2盈5距元活，走期碧限悄6姐个升月预的茄看梯涨扭期顷权徐。哗无贴风虎险斯利尘率捡为片4数%牛。丸假禁设鉴6纵个排月娱后牵该朱公茧司占的驼股千票催要翁么鸭下疲跌渗至火5游0幼元性，骂要肠么烧上去升业至洗2薯0液0睛元零。桂当悦前剧股阁票些价长格非为淹1凯0扯0充元困每吸股境。8两而个酒组大合A辩—捏—只持殊有蛛一远份疾期勺权B偶—氧—领持堡有殃1急股视公弄司柿股辩票伏，侮同着时虾，攀按主照目8舍%漠的沃年崖无招风雁险们利亦率武借假入德4魔8贸.雪0嚼8走美触元低。9A搂、点B罪的影支勾付S=50S=200A0751股股票50200归还借款与本金-50-50B01501领0在呢任惜何春情括况殖下迷，芽资郊产各组稍合这B取的最期虎末遥收不益伞正蓄好张是词买纸权勒收狸益界的胆两伸倍厅，养所钓以事2这个潜买斑权纠的盆价饱值弟应菜当享与爬资冠产羽组旨合翁B某的贩价纳值像相等等建，希即2职C早=奖1丢股对股魄票悲的恶价钓格鞭-失无隐风恶险醋债营券字价个格=废1僻0忘0急-编4央8莫.弯0灯8训=政5毛1白.佛9本2所祸以拉，洗C予=塘2晓5京.略9辰61来1换武一疑种出思负路1伸股润股作票显，程出笔售边2悄个时买际权识，铺构较成段无委风短险外证海券项目初始投资S=50S=2001股股票-10050200出售2个卖权2C0-150总计2C-10050501根2期遣权丸定孔价畅的惨二奇叉则树协模序型嘴：拿单演期悄模库型S0SHSL1歌3假靠设存：薪无恒风美险器利材率拾rf，婚显伐然肺，睛根摧据蔬无驾套驶利扯原戚理阿，统有终SL<队S0(监1尤+撤rf)垃<左SH。考狸虑煤以台股嗽票越为斗标蝴的错物程的悟欧江式陈看喜涨挠期纲权盾，写执度行艘价值格挣为渣K住，室到宗期苗日哈为始一文期灶。拼期互权律当气前尘价鸦格扶为屿C剂，渠而波到角期采时牙，染价础格洒分悔别音为病CH和垄CL。构伪造氏无抬风馆险晓套定期途保少值寸证面券克组可合送：摸以末价咬格纯S0购底买转一耽份喜股润票管，枣并踢售础出殊m贩份富看躬涨布期啦权缓。1某4S0-晨m延CSH-庙m酸CHSL-透m卖CL1污5让薯期等末市支铃付劣相梯等权，促即因幸为涛套民期土保平值鸟组岂合内是限无淘风搭险蹲的码，薯其石回洪报除率巡寿为喇无迅风位险付资免产1设6这击里捷的饮p秧是徐大旨于拌0缝小宣于骡1成的如数攻，践具肯有符类耽似纪概求率楚的津性匙质悉，序我炮们身称贝其泳为棋套彼期概保饶值采概修率闸。引从冷p驱的驻定召义萍可志以脖看灭出认，姑无触套述利鼠条请件中SL<揭S0(迅1迁+风rf)绞<辫SH等蠢价惩于夕p耻大炒于石0铲而打小户于辈1泡。融所益以膨，看在遇金捷融点学台中杨，许我挣们撕又吴把睁p育称离为锅等射价秧鞅久测夸度窄。P鬼是嫩当补市帜场萄达狱到痰均鸽衡无时帐，它风心险卖中绪性甩者伙所同认牧为步股晶票宗价纯格闻上鱼涨艘的引概秒率肝。S0(臂1亿+孙rf)境=竖p优SH+盏(颂1壮-鼓p惊)驰SL1崖7从宫中义解俊出止p妈值涉，累得资到详：所模以寨，赶对获一兽个马风骨险尿中味性酱者网来课说冈,骗p沸=叶q票，侮而耗式渣中陪看葱涨屠期县权明的乔价哨格香可坝以坐解碑释劲为姜，马在校一他个胶风石险颜中射性遮环晓境恐中框，腾期屿权饮的昂期些望劝终姜端专支害付关的拍折轨现州值其。1吃8在伟求辽得穿看裙涨味期鼻权以价药格弯的慈过拉程粪中恳，冈有仙两桥点早是侧至登关买重嫩要卵的俱：套串期荡保寸值绢证锡券秒组旧合彩的己存撕在庸性提；无勤风冶险故的略套兼期尖保芽值锐证沸券列组吧合玩的斯的筐回拉报川率令为川无万风冲险魄利煎率教。1稼9看希涨等期把权想的嗓定坟价涨公悄式鸽具日有鸣以席下寄三悠个船有帽趣降的煌特扒征额：该牵公笨式闻不还依辈赖叙于车股涛票竖价竟格争上弄涨岛的壶概慕率滨。砖这栗使侄得源，始即啦使掀投搂资贩者吃对论q意的详预新期习不知一浩致软，循只吩要赏他踪蝶们疗对隔别穴的闲参威数茄的插估伟计肺一涌致禾（淋u称,凡d味,认S冲,随K瓦,梁rf）询，继他翼们脾就册会岸有率一仆样钳的忌定胶价兔公仇式杂。该捉公萄式夫的愤获帮得豪不肉依演赖眼个孔体桐对网风膏险将的圾偏炕好秩。笋所铁需迈的截假续设籍仅鲜仅步只亦是晕无越套愤利睡。该糟公馆式饺依乏赖旅的圣唯肚一圈随废机盗变抹量全是席标塔的脊股厚票倦。2肺0思崭考丘：绳在饶两旨期顺模股型则中胁，鹊是聚否姜可去以疮利敏用街同炊样侄的逐思趁路位计探算临看瞒跌水期钻权殖的个价臭值之。2长1期尖权信价贴格系的味风峰险昏中辅性喜定仇价已牛知渣某渣股焰票瓜当沾前筋价静格抱为锦S0=额7朗0忆，每6押个喜月娇后碌（球1浆期苗）验的覆价伶格导有哨两赶种担可零能矛：梅SH=灭1打0警0炕，酿SL=降5恼0描，竟无竞风沟险衡年备利却率桑rf=哨8觉%劳（兴半及年染为念4估%颈）饿，津求蠢以靠这点一奴股丛票幻玉为绵标涌的闲资袋产湾，纪执莫行巧价敏格旺为挠7磨5堆，毯期鄙限榆为弱6占个穿月蜂的敏欧运式余看判涨念期悼权溪的孝价绒格婆。2姻2S0=70SH=100SL=50C0=?CH=25CL=02捧3等哀价某概央率凯测懒度惜公效式2滴4多劣期爸的果情押形某龟股妥票鹅价思格济现策在歼为辞7穴0予，棉预楚计早未训来胡两论期仁其揪价氏格裁将震上丘下瓦波雾动牲1多0贷%去，除每狗期始的届无脆风棚险右利岭率罗为轻1拾%葬，层问惩一升个抵执栽行枯价款格群为殖7乞2终的日买尝权薪的皱价并值医？2歼5S0=70SH=77SL=63SHH=84.7SHL=69.30SLH=69.30SLL=56.702瓶6期悼权伤价海格逮的蚊变棒化C0CHCLCHH=12.7CHL=0CLH=0CLL=02盗7定霉义夕1拔期届至海2垦期容股询票陡价狐格罗变航化载的扣概目率发为骡PH滩H，孙PH辰L，抹PL闭H，庄PL痰L。2晓82割9利居用作风持险楚中撕性写定斧价逮公敲式3有0B兆l匪a欣c片k非-万S所c但h树o张l生e匹s往公阵式3奸1例豆：炮股扰票奋价葵格兔S侧=听1盲0左0艇，咳执逼行谱价璃格疫K繁=斑1像1自0泛，稳无扫风桃险擦利尿率的为问rf=拖1近0粗%丛，殖距王到芹期此时拥间舱T宪=珍0扶.药5痒年亿，把股虎票恶价糕格龄标徐准丝式差廉σ性=头0牺.尺6鹿（烛每怀年和6路0竹%批）忌，爹求赖欧廊式朝期计权栗买投权棒的堪价劈燕格话。3顾23完33勉4利率标准差0.200.300.400.104.976.548.150.125.326.868.440.145.697.198.453躲5公康司严价厕值未分趣析B仁l木a项c滋k戒a蓄n潮d组S颗c关h坏o捧l宴s督e捕(裳1扰9寨7罗3度)侮第辣一恢个芬提差出颈，叉可哥以妨把将杠闭杆场公找司写的橡股由票狸看云作他以泛公堪司遇市肃场置价盗值制为千标先的蜜物留的似看怕涨穿期顾权挎。假赞设竟公故司引只豆有须两编种微融术资腹方龄式虽：麦发留行牧股友票待和葡公愉司低债阻券留。安公苗司货债弄券台是揉一管种伴零堪息桶债除券橡，皆面兼值坊为暴D畜，吊到公期给日后为艳T是。保这昂种湿债胃券患由另公匀司锤的粮资鱼产态担垦保扩，捷但车是兔，占只箱有锁在亚到壮期箩日我，全债偶券锈的诵持列有营者贡才清能点强般迫墓公跪司絮破冶产迟。均公齐司符不策支润付耗红扫利饥。3延6股宜东哗期赵末达支薄付DSV3造7股丘东碎财旅富在兰到怕期团日弄，务如槐果末公罚司煎的旁市夹场刑价臣值芽V窝超医过沙债急券基的捡面舱值块D腊，阿股奔东率将寒执料行蚁期性权些，民支俗付萌债犯券趟，俱保年留抛剩至余绣部叔分字。复如蔬果悼公奖司贸的株市搅场沾价粉值区V杨小识于蛾债栗券窗的献面呼值扎D衬，山股贱东证将区不倘执项行臣期新权借，夸对社债费权数人状违贝约苗。贤所烈以却，茂在末到匙期千日睁，兄股谷东府的均财咐富欺S快为鹊：公克司驱的项股艳票材是快以蒜公慰司报市批场鹿价娱值魄为灶标响的彼，旅以忠债物务遮偿笨还绵额哭为约执比行醒价迅格泳的秘看笑涨芝期歇权迎。3雹8债棉权虾人剩的喂支协付M得i总n纠（旗v途，塌D荷）架=膏D伍-屠m沟a何x止（笼0千，割D史-贸V请）蛾=喇D弟-猛PD债肚权睁人伪价邻值V3酿9那药么障根棍据孝期脚权钥平谢价捞公熄式肿，哲可得以拥得并到S纠+鹅p找＝浓B长+众c在染上喉式慕中未，撕用态V留代葡替秤S雪，垮用本S去代膝替环c追，羊可麦以版得宰到V俱+吗p怒＝作B裤+痕SV吉＝颗（崇B始-斩p迹）总+爪S4筝0到期日的支付V≤DV>D股东头寸看涨期权，S0V-D债权人头寸无风险债券DD看跌期权-（D-V）0债权人总财富VD公司价值0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