期货交易制度课件

第七章期货交易制度

[目的与要求]对我国期货交易制度进行全面了解，理解期货交易各项制度内容。[学习重点]期货交易制度的主要内容。7/16/20231第一节保证金制度一、保证金的概念保证金制度：在期货交易中任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例交纳资金，用于结算和保证履约。在期货交易中,交易者进行交易,不必象现货交易那样需交足与商品价格等值的资金,而是通过一定数量的保证金来保证合约的履行.保证金的比率由交易所确定，一般占合约价值的5%-18%。套期保值账户的保证金比率一般要比投机账户低。7/16/20232二.保证金的分类1、结算准备金和交易保证金结算准备金：是指会员为了交易结算，在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。其作用是保证会员单位发生严重亏损或倒闭时，作为清算时的抵押资产。结算保证金的数额由交易所决定，一般会员买入，卖出合约相抵后的合约数量计算并交纳结算准备金。交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。7/16/20233三交易保证金的分类期货经纪公司向投资者收取的保证金按交易进程可以细分为初始保证金，维持保证金和追加保证金。1初始保证金：是指期货投资者初次进入期货市场时(双方成交时)所交纳的保证金。以后每天都要以交易所公布的结算价格与成交价格加以对照，调整保证金账户。2维持保证金：指交易所规定的，维持期货交易正常进行的最低保证金水平。它一般为初始保证金的50%~75%。7/16/20234保证金分类(续)3追加保证金：是指当投资者的初始保证金缺乏以抵消价格波动的风险时而补交的保证金。即由于价格波动投资者连续亏损,保证金余额缺乏最低维持水平时，按照交易所的追加保证金通知,在规定的时间内追缴的保证金。投资者如果不能在规定的时间内补足保证金，交易所有权将其期货合约平仓了结。7/16/20235六保证金的调整经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金。调整保证金主要基于以下几种情况：第一、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。参见下表：7/16/20238

表7-1大连商品交易所对大豆和豆粕合约的相关规定交易时间段大豆交易保证金（元/手）豆粕交易保证金（元/手）交割月份前一个月第一个交易日10%10%交割月份前一个月第六个交易日15%15%交割月份前一个月第十一个交易日20%20%交割月份前一个月第十六个交易日25%25%交割月份第一个交易日30%30%交割月份第五个交易日50%50%7/16/20239

表7-2上海交易所对阴极铜、铝和天然橡胶的相关规定交易时间段阴极铜交易保证金比率铝交易保证金比率天然橡胶交易保证金比率投机保值投机保值投机保值交割月份的第一个交易日10%5%10%5%10%10%交割月份的第六个交易日15%5%15%5%15%15%交割月份的最后交易日前一个交易日20%5%20%5%20%20%7/16/202310

表7-3郑州商品交易所对普通小麦的相关规定交割前一个月交割月份上旬中旬下旬交易保证金5%10%20%30%7/16/202311保证金的规定第二、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比率。

表7-4大连大豆持仓量与保证金标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤30万手合约价值的5%30万手<N≤35万手合约价值的8%35万手<N≤40万手合约价值的11%40万手<N合约价值的15%7/16/202312

表7-5大连豆粕持仓量与交易保证金标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤20万手合约价值的7%20万手<N≤25万手合约价值的10%25万手<N≤30万手合约价值的12%30万手<N≤35万手合约价值的15%35万手<N合约价值的18%7/16/202313

表7-7郑州交易所对小麦的相关规定持仓量X（万手）阴极铜交易保证金比率铝交易保证金比率天然橡胶交易保证金比率16万手<X10%10%11%14<X≤16万手

8%8%9%12<X≤14万手

6.5%6.5%7%表7-6上海交易所铜、铝和天胶的相关规定一般月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤40万手合约价值的5%40<N≤50万手合约价值的7%50<N≤60万手合约价值的10%60<N合约价值的15%7/16/202314

第三、当期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高，具体规定见涨跌停板制度的相关规定。第四、当某期货合约连续3个交易日按结算价计算的涨〔跌〕幅之和到达合约规定的最大涨跌幅的2倍，4个交易日到达2.5倍，5个交易日到达3倍时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、局部会员或全部会员提高交易保证金的措施。提高幅度不高于规定保证金的1倍。〔须事先上报中国证监会〕7/16/202315保证金制度当某期货合约交易出现异常时交易所可按上述规定的程序调整交易保证金的比例。对同时满足本方法有关调整交易保证金规定的合约，其交易保证金按照规定交易保证金数值中最大的收取。7/16/202316关于保证金的进一步说明如果把期货保证金与买楼花的定金相比较，只不过期货保证金主要的不是购楼“货款〞的一局部、而是用以平衡多空〔或曰买/卖〕双方随时发生的浮动〔以及事实〕盈亏。7/16/202317关于保证金的进一步说明〔续〕以天然胶为例：多空〔或曰买/卖〕双方在13700元成交后，当行情涨至14100元时，相当于多方有400元/手的浮动盈利、而空方那么有400元/手的浮动亏损，交易所随时要将亏损方亏损局部的金额从其保证金帐户内划拨到盈利方的保证金帐户内〔当然还有手续费也要从双方保证金帐户内划拨出来〕，如果某方出现保证金值低于规定数额〔注意：不是说1分钱都没有了！〕，交易所有权对其予以强行平仓。7/16/202318第二节每日结算制度期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市〞〔marktomarket)，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的所有款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。我国没有专门的结算所,结算由交易所内的结算部进行。结算实行两级结算制。即交易所对会员进行结算,期货经纪公司对投资者进行结算。7/16/202319第三节涨跌停板制度

又称价格最大波动限制,是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动幅度不能高于规定的波动幅度,超过了涨跌幅度的报价将被视为无效。涨跌停板以上一交易日的结算价为基准一般而言，期货价格波动越频繁，越剧烈，该商品期货合约的每日停板额应该设置的大一些，反之那么小一些。可在一定程度上控制结算风险，保证保证金制度的顺利执行。7/16/202320第四节持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。该制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。7/16/202321持仓限额制度(续)一持仓限额的形式:1根据保证金数量规定持仓限额2根据会员的不同性质制定持仓限额3对投资者规定持仓限额二持仓限额制定坚持的原那么1近期月份严于远期月份。交易所可以按照〞一般月份，交割前一个月份，交割月份三个阶段依次对持仓数额进行限制。2对套期保值者和投机者区别对待3总量持仓和比例从相结合，相反头寸不可抵消等7/16/202322第五节大户报告制度是指当会员或客户某种持仓合约的投机头寸到达交易所对其规定投机头寸持仓量的80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况，交易动机等，客户须通过经纪会员报告。到达交易所报告界限的经纪会员、非经纪会员和客户按规定提供不同的材料。通常，交易所规定的大户报告限额小于限仓限额，一般为限额的80%。7/16/202323第六节实物交割制度实物交割制度是指交易所规定的，期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移，了结未平仓合约的制度。实物交割是联系期货与现货的纽带。其管理制度包括：标准仓单、定点交割、仓单交付、仓库管理、仓单转让、违约处理。7/16/202324实物交割制度(续)标准仓单:是一种实物提货凭证。由交易所统一制定的，先由货物卖方入库预报，经交易所指定交割仓库的商品入库，验收，确认合格后签发并经交易所注册后才有效。标准仓单采用记名的方式。定点交割:实物交割在交易所指定的交割仓库进行。仓库可以不止一个。仓单交付:实物交割是以标准仓单的交付实现所有权的转移。仓库管理:指定交割仓库应该对交割商品进行管理。7/16/202325实物交割制度(续)仓单转让：标准仓单可以按照交易所的规定进行转让，转让时必须通过会员在交易所办理过户手续，同时结清有关费用。违约处理:在规定的交割期限内，卖方未交付有效标准仓单或买方为支付货款或支付缺乏，视为违约。7/16/202326第七节强行平仓制度是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。是交易所控制风险的手段之一。我国交易所对强行平仓制度的主要规定应予强行平仓的情况：1、会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；2、持仓量超出其限额规定的；3、因违规受到交易所强行平仓处分的；4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；5、其他应予强行平仓的。7/16/202327强行平仓强行平仓的原那么：强行平仓首先由会员单位自己执行，除非交易所特别规定，一律为开市后第一交易时间内。规定时限内会员未能执行完毕的，由交易所强制执行。因交易结算准备金小于零而被强制执行的，在补足保证金之前，禁止相关会员的开仓交易。7/16/202328第八节风险准备金制度是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。交易所按手续费收入的20%提取。风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不得挪作他用。准备金使用必须经过交易所理事会批准，报证监会备案。准备金的规模由证监会根据有关情况确定。7/16/202329第九节信息披露制度交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。内容涉及各种价格、成交量、成交金额、持仓量、仓单数、申请交割数、交割库库容情况等。7/16/202330根本名词解释期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。在期货市场上、买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。如果交易者将这份期货合约保存到最后交易日结束他就必须通过实物交割或现金清算来了结这笔期货交易。7/16/202331根本名词解释〔续〕进行实物交割的是少数，大局部投机者和套期保值者一般都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回。即通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出己买入合约的行为就叫平仓。建仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓，要么保存至最后交易日并进行实物交割。7/16/202332根本名词解释〔续〕建仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头：卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。7/16/202333根本名词解释〔续〕由于行情变化过快，投资者在没来得及追加保证金的时候、帐户上的保证金已经不够维持持有原来的合约了；这种因保证金缺乏而被强行平仓所导致的保证金“归零〞、俗称“爆仓〞。

7/16/202334根本名词解释〔续〕原始保证金〔InitialMargins〕：投资人在拥有期货契约之初就必须缴纳的保证金。多头〔Long〕：表示作多或者是买进期货契约。多仓〔Longposition〕：持有多头部位之称.最后交易日〔Lasttradingday〕：在期货契约到期日前的最后交易日。7/16/202335根本名词解释〔续〕维持保证金〔MaintenanceMargins〕：当期货契约价格发生变动造成保证金成数缺乏时所需补缴之金额。追加保证金〔Marginscall〕：期货经济商通知客户追加保证金。委托买卖书〔Order〕：投资人委托经济商下单所需填写的单据。未平仓部位〔Openposition〕：尚持有多头或者空头部位而未全部出清之称。投机〔Speculate〕：期货市场中，相对于避险的一种操作。7/16/202336根本名词解释〔续〕结算保证金：确保结算会员〔通常为公司或企业〕将其顾客的期货和期权合约空盘履约的金融保证。结算保证金有别于客户履约保证金。客户履约保证金存放于经纪人处，而结算保证金那么存放于票据交换所。履约保证金：为确保履行合约而由期货合约买卖双方或期权卖方放于交易帐户内的押金。商品期货保证金亦是一种股票的支付，也不是为交易该商品而预付，也不是为交易该商品而预付的定金，而是一种良好信誉押金。7/16/202337根本名词解释〔续〕交割结算价：为该期货合约最后交易日的结算价。交割商品计价交割结算价为根底，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。近期〔交割〕月份：离交割期最近的期货合约月份，亦称现货月份。远期〔交割〕月份：交割期限较长的合约月份，相对于近期〔交割〕月份。7/16/202338根本名词解释〔续〕升水：1〕交易所条例所允许的，对高于期货合约交割标准的商品所支付的额外费用。2〕指某一商品不同交割月份间价格关系。当某月价格高于另一月份价格时，我们称较高价格月份对较低价格月份升水。3〕当某一证券交易价格高于该证券面值时，亦称为升水或溢价7/16/202339根本名词解释〔续〕平仓〔offset〕：交易额者了结手中的合约进行反向交易额的行为称“平仓〞或“对冲〞。分仓：交易所会员或客户为了超量持仓，以影响价格，操纵市场，借用其他会员席位或其他客户名义在交易所从事期货交易，躲避交易所持仓限量规定，其在各个席位上总的持仓量超过了交易所对该客户或会员的持仓限量。7/16/202340根本名词解释〔续〕移仓〔倒仓〕：交易所会员为了制造市场假象，或者为转移盈利，把一个席位上的持仓转移到另外一个席位上的行为。对敲：交易所会员或客户为了制造市场假象，企图或实际严重影响期货价格或者市场持仓量，蓄意串通，按照事先约定的方式或价格进行交易或互为买卖的行为。7/16/202341根本名词解释〔续〕逼仓：期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，成心抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和〞“空逼多〞两种方式。7/16/202342根本名词解释〔续〕多逼空：在一些小品种的期货交易中当操纵市场者预期可供交割的现货商品缺乏时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，迫使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。7/16/202343根本名词解释〔续〕空逼多：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。7/16/202344根本名词解释〔续〕交易部位〔头寸〕：一种市场约定。期货合约买方处于多头〔买空〕部位，期货合约卖方处于空头〔卖空〕部位。经纪商代理人：为期货佣金商、介绍经纪人、商品交易参谋或商品合资基金经理拉订单、客户或客户资金的人。条形图：标明在一定时期内某一交易盘的最高价、最低价和结算价的图形。基差〔basis〕：同一商品当时现货市场价格间的差异，如不另行指出，一般是用近期期货合约月份来计算基差。7/16/202345根本名词解释〔续〕经纪人：为金融、商业机构或一般公众执行期货和期权合约指令的公司或个人。仓储费用：在持有现货商品〔如谷物或金属〕期间支付的仓储费和保险费，在利率期货市场，意指占用资金所支付的利息费。亦称持仓费用或持仓。现货商品：买进或卖出之实际商品，如大豆、玉米、黄金、白银、国库券等，亦称实际货物。7/16/202346根本名词解释〔续〕投机商：采用预测未来价格动向的方法，并试图通过买卖期货和期权合约获利的市场参与者。期货代理商：寻求和接受期货和期权合约买卖指令，并以此向客户收取费用或其它资财的个人或组织。最后交易日：可以在某一期货或期权合约月份中进行交易的最后一天，在最后交易日收盘时，所有空盘期货合约必须通过交割相关商品、金融