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文档简介

第七讲期权与可转换证券筹资第一节概述第二节期权的二项式定价第三节Black-Scholes模型第四节认股权证筹资第一节概述一、定义与分类二、买入期权的特性三、卖出期权的特性四、期权的交易五、影响期权价值的因素六、股东权益与公司债的期权性质一、定义与分类期权(Option):在一定期限内按事先确定的价格买入(卖出)一定数量某种资产的权利。分为买入期权(CallOption)和卖出期权(PutOption)。期权的所有者可以在价格变化有利于自己时选择执行期权,在价格不利于自己时选择放弃行使期权,因此,其所有者只有权利而没有义务。期权是一种衍生金融工具,衍生金融工具的价值是由其他资产的价值决定的。一圆、疫定鼓义惑与旧分熊类施固权逼价坊(驰e虚x脉e躬r稠c时i听s途e背o构r旺s呀t刷r捆i缎k柏e技p饮r气i茂c昂e塘)硬:冲也纷称百执叛行反价湖格封。腊权厚利往中太规赏定滨的夕买李入溜或渴卖梳出套标代的咏资而产暗的晨价缓格早。键这姻一吃价者格柿由想交轮易誓所枝规武定寄。期兄权劣价艘格患(真p遗r降e考m恩i晨u蚀m劲)慎:支购乐买巧期碰权剑的胀价化格禽。到盘期肆日伞(耍m荡a贫t叉u闹r巾i瞒t亿y景d捕a忍t败e凶)想:残期屡权厦权果利糠终泽结疑的霸日哭期廉。标缎的拜资终产葵:物期季权舍合脖同钞中染规迁定此的逗双验方统买怀入级或稿卖掉出销的貌资岔产唱。欧搜式随期驶权洋(真E董u竭r拉o妙p歌e豆a累n凝)顺与肢美是式惹(粒A趋m坑e湿r迟i垃c幻玉a索n详)以期绕权封:业欧翻式芹期乱权页只坐能丸在歼到言期畅日卫执页行凶;典美赵式狱期饿权雷会乔在除到费期技日笼之朱前祖的恨任哄何春时委刻撤执伙行偷。一访、相定苹义脏与等分物类币役内五期风权(驶i提n钩-所t槽h洞e划-谱m臣o考n笼e污y插)坑:叼期湖权恨内线在巡寿价袭值佣大顺于泥0旨。币众上纳期腐权(烛a调t接-究t盟h拦e刺-代m毯o莲n愈e炸y货)培:息期瘦权长内馆在皮价其值用等粘于钢0英。币离外令期缝权(站o铁u替t挎-租o清f棒-文t竿h漆e夫-茅m奥o叙n为e饲y骗)彩:贴期冲权股内燃在碰价扬值窗小行于票0喇。股鞠票灯期偏权基对暗标筛的领股行票贪的彼拆猫股读和济发没放寒股姿票饱股须利只的业措无施复有劣相价应勾的点调草整海保捧护膊条侦款美。期虽权葡的峰类颈型股订票举期桂权丽,凡主呆要锡交怖易者所衣为岂C枪B晋O宋E尤(背芝厕加难哥咳)怨,郊P托H帖L添X欣(往费悄城弯)蔑,吩A汪M托E史X梢(马美缩慧国输)喜,阴P锅S梁E薄(件太晌平柄洋陕)贺,弦N响Y议S荒E晌(水纽等约迎)遮。外接汇饮期坏权嫩(霞货耍币忙期表权珠)悦,摘主荡要念交撑易暖所订为蒙P棒H先L叫X恋。指滔数务期凯权著。扬C涌B返O雪E胁的易S烤&抛P趁1腥0卡0僻,叫S消&延P耻5杰0优0幻玉。垒S彼&党P撒1吉0既0尚为副美昌式堡期险权恳,尸S蹈&雅P键5鸟0氧0妻为炊欧查式絮期余权衬。现每愈一托合献约捞的风交苹易茂金淋额毛为铸特纺定类执崭行吃价朱格午指悄数证的郑1折0抖0书倍邀,良以堤现双金潜结鞭算祸。圆如累S边&闯P狼1克0艰0怎买厌入劲期卸权声的箩执赞行羊价哗格固为朋2砍8迅0垂,景如贺果赖在羽指印数童为早2起9喊2繁时岩执枕行穗该驻期册权如,奋则叮出榴售盘方神将总支瞧付嘉期镰权启持叨有最者程(治2陪9食2喊-兔2锁8竹0员)糖*恢1闹0沃0酸=茅1坦2朴0稠0漫U袄S生D闷。期摆货酬期苏权溜,移标梨的怜资抢产浮为买期辽货团。早在拴美密国板最羽活洲跃颂的疯是距C馆B量O牢T脉的盈中票长阴期乒国尸债爆期苍货劝交框易宴。场社外掀交抚易俯的在期门权贷。江由够交埋易煤双沾方记直震接恢进胃行瓦的两期话权跪交胜易虏,油在斧外惠汇启期壁权录和幅利书率零期迈权失交伏易枝中城最蓄为押普皂遍吃。亲其切优茅点术是纯期思权赞合钱约围具减有枝灵枕活宫性塘,沉执嫩行库价就格湖与愤到牙期占日采不课必雀与婶场拍内蔬交倍易务的笔期甜权薄相删一典致贵。二祸、抚买洲入忽期集权圣的哥特藏性在替到笼期附日免,畜同菜一物特钩性胳的搁美尖式只期斩权衰与舒欧视式第期软权坝价光值布相廉同吼。如涨果倦买抗入樱期输权轻是利币掠内薪期适权基(食i旋n恶-破t的h姓e瓶-茂m污o虑n争e暂y弊)都,震它为的稼价良值硬为ST–E惊。如论果翅买买入透期掠权仍是井币门外畏期炸权盯(盐o湖u车t躁-查o怪f垦-明t怨h额e殿-晶m舟o默n装e习y编)若,贞它刘的睁价镰值艳为救0雹。所添以涂:Ca没T=Ce辩T=M丹a属x[ST-E,剃0欢]式顷中ST是玻股悔票驱在怠到岁期币日敢(t币i哭m羞eT)别时兄的锈价翼值肢。E是夕执蛮行鹅价府格削。Ca渔T是鄙美禁式训期思权塑在柜到筹期守日屈的卵价怕值施。Ce赖T是存欧栋式陷期叶权闹在宽到云期足日到的券价边值茎。买届入简期欠权谣的映收小支(群p召a躁y业o竞f央f粉s倦)-惹2松01狮0籍09帽08蹦07结06县001吗02胁03路04叼05竿0-波4粮02妖00-帆6恒04饿06评0股断票渗价何格镜(办$惭)B邀u快y侦a恳c尤a法l善l买细一拳个渴买常权执粥行抬价勿格火=灰$岂5梨0期芒权雁的气收催支(拌$仿)买亡入下期刚权牺的缠收州支(皆p宣a典y掏o币f吧f壳s浆)-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)卖敬一嚷个黄卖辫权W薯r寇i鼻t默e赴a惊c杰a的l愤l执洒行粉价递格胸=挣$娱5爽0期赛权俯的壳收研支(唱$泉)买惹入者期诸权冠的揉收种益腰(傅p怒r削o滔f覆i拍t狼s纷)-201009080706001020304050-40200-604060Stockprice($)Optionprofits($)W滥r喷i赶t挪e斩a尚c量a塘l牧lB供u继y崖a虽c唇a民l敲l执撕行返价庆格野=誓$拦5只0设;艇期嗓权据价惭格针=解$混1好0买颠入喊期传权胞的榨内奶在塌价转值一福个扔施缓权俩价瞧为蹦K曾,标似的皮资庭产泰市沿场瞧价继格桑为既S达的糖买此入僻期独权问在亡施从权万日骗的朝价袄值掉为授:P咱=驾S窑-伞K徐,信S良>蜡K0闹,幕S着<旋KP露=棕M浆a林x焦(久S卫-备K蝇,真0站)三承、螺卖某出训期昼权凡的舍特巨性在沸到费期叛日榨,抛同俯一滚特穴性逼的套美炉式虹期畏权乎与医欧御式则期佳权纪价逆值荒相白同府。如者果伟卖轿出玩期僚权睁是艘币处内扇期钩权件(弄i驴n飘-期t膛h仁e泡-滑m壳o稀n袄e洪y俩)钻,钟它静的球价考值多为E荡–框ST。如皂果笔卖丈出阳期镰权从是堵币伪外印期破权零(认o珠u周t乏-腊o批f摄-酸t么h抓e剥-合m洞o说n泻e辽y盼)蜂,腰它革的熔价仙值葬为苏0笛。所肤以材:Pa篮T=Pe膝T=M书a闸x[E牵-蚀ST,车0喉]卖悲出姓期坡权韵的罚收拐支(橡p摇a请y库o箱f躬f滩s霉)-四2筹01述0泳09赔08吴07奖06橡001渗02随03隙04蔬05翅0-廉4披02雨00-筑6导04晨06正0S酸t存o借c惑k刺p碑r甲i近c岩e舰(枣$号)O叙p届t辞i剑o觉n透p马a执y悔o痛f危f说s赴(陪$免)B纤u栋y挽a原p扫u穿tE抢x灰e戴r励c碧i劈燕s边e阁p魂r榆i轮c田e嘉=亡$必5感0买候入证期贱权砌的术收犹支(般p隔a名y锡o联f杂f签s仔)-冈2鸟01秘0锁09圾08鼠07幸06穷001昌02毛03察04践05撇0-批4腿02处00-舒6茫04惭06月0O丸p贪t鼻i澡o更n钱p雅a此y委o逐f架f兔s挡(拦$定)w机r馅i饰t腹e辫a薄p造u死tE绘x舌e父r矮c赤i酒s追e拌p迫r监i隙c睡e蔽=怀$嘱5立0S亿t搂o者c司k稍p壁r锦i香c弓e亡(奋$垄)卖割出翼期偏权斧的寇收薪益窝(复p翁r莲o哗f性i让t荐s荡)-天2射01债0挖09月08肺07定06凤001症02米03判04递05牢0-稻4仿02纹00-麦6耀04液06译0S遵t皮o副c庙k润p摄r旱i图c拣e菠(慌$谎)O庆p生t虑i客o匀n六p滥r饮o阁f还i粥t受s采(里$喉)B钻u助y扯a矛p病u涌tW留r奥i录t退e仍a越p逐u祥tE宽x由e团r顷c天i母s俯e妈p争r赴i括c躬e怨=宋$蓄5标0套;素o昨p倡t甚i浓o狼n赠p罚r盐e硬m脆i通u陪m步=席$婆1确01释0-脏1迁0卖嫂出怀期礼权枣的赶内垃在糖价谱值一惩个争施约权溪价析为烈K嫩,标提的夕资性产渡市丙场情价凶格姜为境S蜻的聋卖析出稠期河权硬在情施岂权散日币的令价裂值敢为型:P亡=都0后,蹈S汤>撑KK旁-催S幅,假S脚<顺KP酿=毅M围a些x播(弄K责-浩S素,挎0索)四兆、活期知权毅的案交密易早饱期桐的压期寨权赏交壤易绕是沈柜撇台箱交笛易浆(愈O队T叶C梳)饲,吸期扣权她合眨同蜡的彼内首容疼:庸施确权归价陡、降到晴期只日扬、王标赏的职资巩产龄的凭数津额销等捧可惊根悲据骆交酷易昏双仁方念的蠢要牢求厕进增行稼调根整临。巡寿目唤前阿,办适远应咳交章易钟双兆方桨需狠求督的役O狐T捡C音交裁易档在京期雅权各交样易膝中偿仍转占悼有营一除席夺之荡地页。目币前冰绝熟大鼓多命数染期仔权颤交凤易租是针在惜交师易秩所婶内神按插照消标乐准萄的站期戒权闲合铲同售进备行挥的盛。蜘美旦国萝交阿易弃股舞票乏期访权肆的估交毫易德所携有享:铁C蹈B井O匠E雨(畏芝即加括哥书)只,窄P必H含L湿X酱(告费夸城糟)仗,忽A丙M颠E愿X鞋(览美坝国捞)捞,萍P弯S酷E西(渡太听平眠洋初)萍和速N凤Y薪S炕E咬等标钟准碑的观期饲权蔽合所同捎有忆助答于供降秋低腿交字易沙费昨用楚,姻提肾高急交批易且效规率柱。阔使丈交袄易眼更抬加汉容醋易确,跃也自使锡二那级毁市结场篮更涨加负活微跃哨。W元a蚁l宇l栗S泛t侮r料e浙e虹t见J土o亩u鸭r痰n纵a揭l上的俗行铸情斤表W蓝a收l姻l冠S湖t猜r侮e恭e肺t圆J盲o脾u妈r涂n很a络l上的悟行矛情资表T厌h吊i捐s送o蓬p怪t劣i扔o璃n床h鹿a拒s籍a恶s蠢t郊r崭i啦k予e近p贪r梅i津c脆e盈o斗f西$揭1巴3聋5晚;a蜻r临e熊c圈e垫n铜t冲p耕r昆i圆c哥e啦f涉o泼r患t隙h隙e差s傍t缸o拢c页k绣i挥s着$层1兴3晕8茂.乡丰2蛾5J庸u菜l隐y雾i虏s雅t旅h边e薄e神x隙p降i侵r澡a雄t历i链o蒜n农m脆o也n呀t鼻hW蚁a洋l莫l殃S选t绵r党e兔e馋t巡寿J警o驴u献r评n渠a秤l上的壁行菜情孕表T柜h言i练s吴m队a袄k撕e叮s所a燃c搁a棋l叶l引o充p疫t庆i往o胡n纸w曲i爆t像h扑t哭h泊i成s晚e馆x天e撑r择c害i坐s磁e泊p垄r择i庄c液e曲i蒸n滋-闷t坛h缝e见-脸m悟o绍n天e兄y岛b故y须$或3胀.图2疼5涝=泻$坚1到3咐8冈¼挥–地$税1死3裁5争.P兽u足t丧s移w牵i老t甲h供t雾h旨i仁s页e扑x及e驰r阴c犬i故s信e隶p衬r什i压c灯e犬a久r洁e忙o慎u耀t狠-肉o狡f假-详t终h互e祖-妖m结o这n假e毛y邀.W嫂a遵l肥l每S向t拣r微e泳e狼t劳J巾o共u怖r漆n稼a继l上的炕行炭情炊表O过n伪t参h仙i滚s炉d享a电y吧,界2暴,具3昼6渴5惑c效a赢l蝇l裳o想p朴t求i记o叉n剂s只w购i目t惕h味t弊h委i蓬s头e仿x砌e输r锯c魂i见s挣e祸p希r民i挪c压e肆w海e誉r屡e译t禾r肤a网d芳e廉d订.W偷a晕l植l捏S泊t蔑r纲e摔e仇t腰J宋o缩慧u虑r挑n患a脆l上的蹄行贿情挺表T虑h融e源C边A黑L孩L古o泰p据t肉i鸭o却n阿w熊i扒t铅h茧a搂s臂t伐r膀i办k配e谦p锣r洲i出c亿e盖o香f膝$陪1术3挠5浅i绒s瘦t吗r匀a闷d叙i饥n田g朽f货o采r此$膛4余.与7继5支.S棵i给n需c桃e猎t睡h君e坦o代p乳t围i历o迷n片i陪s茄o敞n股1翠0碑0扶s柔h瓜a音r元e迎s考o做f戴s沾t项o唐c粪k富,仁b妨u我y诊i忙n障g语t机h汤i律s救o届p雪t还i惨o姑n浓w繁o昂u戏l莲d芳c竖o券s绞t柏$寇4莫7林5排p熊l唉u阳s授c士o委m目m促i戏s牛s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