第七章资本成本与资本结构

学习目标理解资本成本的经济内涵，并将其与前面章节中的投资者必要报酬率、风险与报酬等概念相联系；掌握不同筹资方式的个别资本成本的计算以及企业综合资本成本的计算方法。在此基础上，理解企业不同筹资方式、资本结构通过资本成本影响企业价值的相关理论，并掌握实务中确定资本结构的基本方法。本章内容第一节资本成本第二节资本结构理论第三节资本结构决策方法第游一腊节之资设本痰成呢本资斑本摇成亦本锄的吩概魔念资瞧本刻成谷本是哭企惠业萝为戴取脖得把资晋本悦而妹付既出逗的鲁代匠价似，脚在动一蚕个鼠充糟分劳竞筑争给的胖、贿完屡美抹的埋市上场腿中放，捎企雄业忙付披出限的斧成孩本依将亏等病于坐投粮资飞者价得刻到捐的页报握酬日。影控响这资元本砖成母本臭的艇其促他膀因路素筹垂资删费逼用所向得绩税资咐本厌成四本波的因估姐算债谱务替资角本迷成凭本银怨行恶借寨款医资汤本征成注本例7驼-搞1：某暂企叨业射向飞银虾行败申桥请1慢0劲0万彼元慢的背贷平款注，所银前行续要岭求乡丰的忧利句率键为4巾%。刑贷没款冤协醒议顾签闭订在时禽，巴企龟业获向衣银交行亦支趁付0衫.幅1葡%的厕手默续连费覆。老则粱企困业束贷抽款陈的脆资纷本票成惊本现为隙多危少则？例7淹-胀2：假支定肃上恰述凑企帐业弦的帽息独税贩前灰利贴润缸为1剪0万题元非，谁所废得黎税束税专率扒为3熊0咐%。贫分滤别乐计导算如企益业携安冻排肺该挡笔雾借察款滥和免不株安拜排尊该扬笔萍借偿款禾下披的羡所辽得暴税丸、糠息响税竿前现利仆润卷扣根除征所偷得晋税熄后有的警净炕额号分锄别享为葵多皂少削。公拉司金债掌券圣的疤资恒本晃成禁本例7鼠-种2：假库设投某肺债巨券温的野总好面恢值缸为1驱0借0万搜元狐，坟平响价汤发炎行仿，番期庄限3年度，盾票无面达利痒率随为1骨1疼%，柴每战年娱付风息炸一记次糠，肃到劲期陵还苦本雷。公发碧行颗费樱用猪为田面忧值冲的2豆%。版则栏该技债损务百的伯税懒前书、冤税柏后抛成估本漏分毅别乖为尘多渗少挽？优私先裂股务资魔本她成昆本优千先他股策属网于日权踩益嗓资啊本缩慧，数但膨与拦普挤通价的岩所忠有然者狭权片益施不炉同物的接是挺，艘其猜股猛利阶往火往呢是吉固某定巡寿的鼠。优远先阿股个资边本克成衫本屈计暗算撇公刘式例7庄-暴3：某艺公店司秆向哨投塔资似者挣发既行颗优霸先莲股谊，夜每岁股机每热年烟支睬付0爱.中4元旗的咐固霞定壳股蹄利俭，济该跪优驴先竟股扎的朴发蜜行弓价锈格畅为8元/股只，短发掩行辨费减用有率催为1域%。拳试往计杏算哑该毕优回先扒股竭的叙资汽本始成覆本市。普狡通馋股派资忌本生成晌本普沙通蓝股孟资睛本枯成金本贷可优以搅看杀成紫时第普崖通继股索股咳利候的藏现法值脊之持和绝等对于锋其窜筹庄资挤额稳（礼发罗行甜价浑减案去目筹面资祝费尽）秩时认的挥折升现吓率纽奉。普耽通档股欺资贸本临成乎本漠计澡算渣基份本炎公怨式留嗽存路收秧益趴资坚本唯成孟本留框存吨收仙益忧与私普妥通商股域一产样座，补是帜普窑通栋股介权璃益闷的裂一毛部米分变，篇代矛表景着屠所统有地者钓对之公旗司炎相亡应扒资象产献的萍要渣求配权固，运是侵投牙资吨者度对丢公超司甚的廉持润续醒投汗资趣。伞因摊此抢，倘留西存牢收浊益萍的虫资侦本课成呆本束与闲普译通不股殊资些本帅成营本驼的痛计掩算败相做同晒，拳唯辫一对的克区累别仆是惨留查存裕收违益贸是园公耗司冠内巴部诸融巧资再，罗不寸涉判及督筹眨资刷费忌，妨因粮此选，饼可刺以庄采填用滥不洒包羞含客筹耽资慕费案的颂普选通惹股项资仙本饼成齿本惑计活算准方趋法琴来院估土计笼。综扬合饥资桐本叙成涨本由胆于片受期到童多陵种类因它素牛影受响纯，凶企哄业砌不永可果能存只猫使熄用识某管种换单屋一砍的折筹浮资扛方吊式傅，将往猎往兆需桥要触通纽奉过叛多荒种滥方各式隶筹忌集乡丰所末需羽资防本敌。乐为柴了伏进苹行鞋投疾资爪、暴筹盒资捆决踏策恐，给就色要怒计金算沈确帝定涉企贞业砖全莲部肉长桥期滚资村金垒的度综警合缝资急本到成希本罢，骄也闻叫繁加钥权班平瓜均共资翁本爷成率本匪。综肢合剩成舟本迈一漂般斤是蒜以家各习种选资船本散占移全唇部帆资研本锣的等比跨重姨为农权胃数挠，拿对岂个勿别陆资侮本瘦成抵本垄进孔行转加饰权晨平蠢均歉确贩定狼的摔。综晴合颂资刻本货成粗本色计随算昆中郊权摧重区的墨确马定每方绪法按闻账共面虫价赵值厨加绢以敢确瞧定按病市敞场团价贺值较加藏以绘确盲定按亲目副标细筹侮资娘结撕构码加沿以帖确泽定例7酷-仆4：某污企燥业鞋账遗目肚全亮部遍资辣本呼为5眠0茅0万运元撞，兽其攻中敬借押款1吧0唇0万背元殿，抗应舰付恢债过券5完0万危元帆，凉普泛通糟股2娃5喝0万爬元唇，怜留帮存骆收乞益1备0薄0万级元泛；吵其能个尚别即资找本俘成嫌本闸分趋别确为6催.咱7狗%、9很.添1欺7肃%、1王1榨.往2阶6须%、1挽1各%。索则揪该隆企马业日的蝴综帽合绵资纯本坚成肤本饿为拢多性少贫？第朵二扭节幕资乏本辩结胡构灯理糕论资歼本钥结怎构海与奴资仅本愈结模构类理狭论资禾本糟结饭构资评本巧结裁构村是辜指敬长打期绒债蔑务魂资宋本蛛和盒权热益往资下本暴在靠长洽期支资方本债中限所苹占喉的圾比听例薯。资令本库结潜构冲理标论资惕本烈结徒构肾理众论妥是篮指流研鲁究孔资璃本乡丰结鉴构仪与锋公貌司竹价昏值耍之茫间唉关粪系筑的疤理鱼论场。早它期箱资父本古结环构税理丘论净丝式收比益哭理碰论负穗债任的钓资躺本敢成慨本后低渣于爹权虫益墓的施资拴本漫成奖本租；企佛业粪债笛务毯资地本牲成简本兽和转权慈益毕资绵本伐成屯本希不塔受丹负滥债污多泼少想的零影斗响缓，压是暂不毯变火的柜；企葬业绕加京权嘱资资本火成策本袋随蒸着据负睛债既比宁例巩的员增霸加蓝而福降艺低苍，热企诸业死的章净很收汽益株或陵税米后胞利罩润留则友越肾多额，邮因柿此纽奉企呀业痒价么值化越斤大将；结像论返：雾企叙业职应跃尽粮可材能迫的老多炸用招债岛务斑筹物集饲资诊金适。负施债朝比农例资王本渐成竹本k吓bk月sk熟w负久债膊比份例企右业饰价症值V营尖业钢收办益提理械论企姿业拳债柜务闲成殖本落是晌不扣变循的录，艘但昏权乎益凤的扫资切本恩成素本锐会期随蹈着培负吐债蒸比甩例柜的待增是加旧而筒增厦加棕；企黎业励加香权贪资拣本医成候本巷不晴随存负剑债委比详例票变遭化装而驳变掀化农；决枣定掉企生业蒜价终值耳的产是垃其段营易业榆收乞益际，摘因赶此浪，汁企腔业诊价投值甲不真随耐负们债趟比舅例嚷变直化抄而煤变联化塌。负苹债子比混例资彼本翼成河本K畜bK讨sK熄w负拉债艰比全例企蛇业纵价使值V传库统垫理氧论负骑债缩慧的目资圈本晋成熊本而和制权没益斗的病资直本除成手本恒在全一斑定巴范徐围撒内坟是留不穗变宁的播，抢且球负瓶债袋成脱本文低判于当权叨益羽成树本赢；当温负任债宴比蛛例解超嘉过硬这躲一储界制限厉时鬼，己负奸债拘成顿本鸭和滩权躺益评成汪本蝇均夏随羊着款负烦债尸增腥加胳而面增文加井；加丝式权臂资誓本肉成拣本叮在焦一怒定缸范视围宅内钟随泻着窗负研债约增沈加愚而酬下直降乡丰，席随芒后浙随勉着情负拔债麦增门加厨而甜增卖加悔；企陷业今价诱值劈燕在案一贺定未范帽围悼内伶随伴着泊负墓债绪增津加劈燕而钢增丘加茶，玩然叫后薄会住随贺着婆负筐债舍增呼加亏而膀减衫少虫。因法此吗，汽企鬼业送存狮在舱最电佳醋资计本宪结西构政。负表债扣比浇例资羡本旗成捷本K仍bK泽sK缝w最凭佳屯资疫本粮结词构负野债学比婆例资唱本猴成田本V最覆佳行资绍本偏结作构现庆代脑资寒本忍结守构逃理械论无宇税革情静况语下阶的M岸M理也论慨（1低9访5锄8）例7秀-恩5：假归定肌存誉在揉两哗家泛企由业A和B，深它竟们鞠都烫只配存蜓在给一谈期岗。心两恰家凭企否业染期差末叔的铺净煎现盛金养流部入米量循相猴同饱，用为1件4余0俩0万摘元咏或9剃0泛0万咸元算（伤两尺种听情餐况称的召概宝率境相风同肯）含。免除电了仆资储本合结慎构窄外炼，劲两珍家算企五业肿完睛全键相娃同俘。A企代业稼没心有宴负叔债些，坟其含市旗场渣价地格搬为9侵9替0万固元析；B企苦业帽有5乏0燥0万券元币的墓负辈债偏，泛其屈股翁权勉的意市绍场累价良格可为5软1销0万层。徐请柜思专考窑市磁场橡会狠允愤许诵这戚种备情行况蜘存而在肚吗字？第0期第1期现金流量经济强势经济弱势借款500-525-525卖出有杠杆股权510-875-375购买无杠杆股权-9901400900总现金流量2000命青题1：呜杠劳杆胀公勺司走的陶价梦值肥等锐于涌无某杠陆杆数公跪司拥的酱价妖值淡。命拢题2：麻股过东铜的老期帆望春报勿酬况随厦着各财妖务查杠旨杆植的胡增棋加励而茶增学加例。负巧债晕权巾益限比公代司佩价犹值K猜bK庭wK腿s负价债肾权炕益片比资检本舒成也本M欢M发理距论迈假苍设宰条稳件完保美适的叼资柔本绪市左场锯假碗说没上有恭破普产牙成朽本经动营盈风趣险古相厕同不换存曲在涛税刃收考贷虑如公敢司皂所谨得消税偷的集M栏M光理衡论命赖题1：命弱题2：负鼓债裂权吸益泉比公糖司旋价怪值负结债洗权效益四比公俊司然价版值K煌bK圾wK烦s现怒代指资盛本慎结蝇构起理滴论运的葬发昨展考察虑劳财俭务玻拮欣据私成网本诸的秒权奋衡记理仪论债馒务备额公单司抗价亩值无移债昼务裳的酒公公司或价余值含势公唇司点税尖和割债纤务歼的雀公宜司用价设值考症虑慕税辆和愈财挂务勒拮激据障成趟本吵时注的由公荐司锋价准值考惠虑甜委级托谋代牙理识问隔题匹的团权嘴衡服理免论信付号篇传摸递阵理扶论啄外食梁理埋论资牛本讲结晶构枪的阳影栗响祝因健素税猪收资袋产诊类搞型行脂业托特弓点经氧营印收串入匀的沉不劲确碗定钥性第茎三罩节告资烦本拌结塔构协决深策嚼方塔法每奶股欢收升益惨无默差土别觉点志分庄析床法走分蹲析例7抄-班5瓜:某咬公稳司范原毅有画资薄本7饼0杜0万淹，粉其炒中争债乎务纳资扇本窜为2挨0房诚0万(年砖利赌息盏成伙本遮为2杀4万)，闯普板通赞股凉本5趣0槽0万(发嫂行1赞0万永股,每悔股括面俭值5烫0元)。倚由门于随扩灭大慕业害务,现尺需清追生加尤筹驾资3膝0断0万柱元摧，舞其衫筹睡资浆方遵式支有乌两华种影：1陆)全范部珍发礼行煌股温票(编6万票股)；2央)应窝用执债竟务桌筹稠资(年何利担息冻率1浇2刚%哗)。公弹司说变炒动刻成腔本鱼率克为6差0繁%，促固骗定是成衬本躺为1虎8年0万烛，损所蹈得故税扶税瓜率埋为3该3食%，肤预腥计阔下赢一某年菌销塔售狗额卵将脸为1擦0迎0播0万辟元紧。苍试推分畜析羊该幼公节司尽应澡选斩择最哪口种话方椒案防筹门资诞。销池售定额(万控元)每楼股贞收都益(元)7角5昨0每怪股手收桨益卸无尽差毕别谷点负胆债凉筹屋资普鸦通奸股薪筹跌资资抄本沈成聋本垃比耻较榴分状析章法例7望-拔6问:某脖公过司找息委税远前艺盈班余狡为5色0页0万艺元,资棕金搞全灰部逮通止过封发剥行旬普缩慧通可股背筹吸集,股周票状账父面级价美值返为2叶0师0过0万俭元,所欢得尾税红税造率抚为4性0避%只.该毛公霸司戚认础为滩目港前横的叫资稳本领结搂构捷不寇够使合哗理,准夕备介发抹行梁债疾券际购苹回通部帖分宇股债票陆的迈办摇法菜予追以拉调趣整,目聚前善债寄务吵利跟率爬和贫权蛾益寨资妻本际成饭本局如榴下:不相同圈债脸务缩慧水爱平收下权公架司驻债窜务肌资孕本度成争本互和仔权德益响资祖本箱成树本债券市场价值(百万)税前债务成本股票贝塔值无风险报酬率市场组合报酬率权益资本成本0-1.2101414.82101.251014154101.3101415.26121.4101415.68141.55101416.210162.1101418.4不留同达负牵债波水酷平冷下对公逃司辆市记场义价指值遗和四资穗本们成窑本债券市场价值(百万)股票市场价值(百万)公司市场价值(百万)税前债务成本权益资本成本加权资本成本020.2720.27-14.814.8219.2021.20101514.15418.1622.161015.213.54616.4622.461215.613.36814.3722.371416.2113.411011.0921.091618.414.23本锣章僵要辫点档回磨顾资棒本戒成侍本按是墙企雀业炉为笼取晌得管资钻本懒而丘付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