某某证券年度市场环境与投资机会

1广发证券--06年下半年市场环境与投资机会分析主要观点：坚定牛市思维。短期利空因素并不会削弱市场内在上涨动力。根据宏观政策与经济趋势，扣紧主题投资。按照国际化视野选择优质品种。坝通过其稳健风优化促组合揪投资钻释放榨短期亲波动础风险渣。劝一、勺上半奋年市嘱场特段征：拌大盘字上涨芬４０斤％，队市场致进入堂牛市慨周期损，成津交量吃激增砖，个灾股普葡遍上起涨，摄由于肥长期洗熊市厘下各仪行业泥龙头摇和优匪质公权司的多价值饱严重缠低估厨，因洲此上筹半年辛这类疼白马澡股票泥纷纷尽走出券恢复圆性上捞涨行迁情，骗成为瞎最大垒的赢误家。血二、折近期厌市场航特征逃：纷重压淹下支怎撑力疮越来母越强宜，市尊场在宿震荡衣中稳健步盘朋升，楼个股吃出现菌剧烈种波动罩。暴爷涨急珠跌。索两极姓分化敞。忠综合冒判断槐：短型期（远５－愧７月菌）需键要消爪化释希放，穷压力脸未除许。但师中长队期趋志势不表改，茂下半耍年仍塞有高烂点。质同时滚投资西品种茎的把驴握难央度增救加。印三、塌影响哄市场资波动写因素服分析碧：毛１、杜短期迎压力奔：网1）垮、投按资增停速不魄减，沈产能钉过剩段，贸榜易顺景差扩僻大，秆产业裤结构勒调整典，流弯动性俯泛滥刃，面妹临新谷一轮数宏观汁调控围紧缩小压力姓，但袭更多扭会体芽现出昏结构把调整职特征营。而踏非全妙局调认控。盲总体县流动价性仍圣然宽雕裕。吐从今水年一棚季度独经济诚运行拉的总陈体格鞭局看蜓，行父业经决济总纲体运钓行仍贵然处为于高舅位，萝一季许度G劝DP判增长询10佳.3筛％，速二季异度预能期也冻在1菌0%惰以上食，1捡-5电月C焰PI灭累计逗同比送上涨河1.厕2%却。固扒定资雄产增载长3波0.结3%捞,虽较然目币前中丛国经似济总法体态割势良迷好，寨但过阶快的钥经济痒增长骆速度许使得携局部旁经济饰出现丛过热络现象坏，特罢别是惜在投福资领泡域产捎能的投快速穷增长剃，使袋得经工济运咱行出缝现不宁确定依性和落潜在乌风险坦。从谈趋势棕看，刻十一偿五规衣划制道定的商年均咳7.件5%淘的经爽济增歇长将骡使得古中国犹的经虾济运奖行趋精势从转前几粉年的呢加速琴增长槽阶段链转向垒稳定啄增长搜阶段端，注薄重经廉济运驱行的腥稳定猪性和索协调研性明制显增仁强，象提倡宣效益册经济眉、和喜谐经杯济。肌因此处控制付经济孟增长搂速度诚将是罩今后蠢一段授时间剥内发辜展的障主旋厌律。窗投资绩产能层的快妈速增嘉长，露使得宽相关荷行业坦的产典能在步06欢年会遭进入口一个芽相对葛比较帽集中掏的释估放期樱，产朋能释粥放的啦结果剃将导滔致供帝需格略局发出生变尝化。疯部份消产能日过剩上将带剑来行岁业的仁压力渔。例辨如盲今年制前5堡月新哑增电匪力产范能2樱54蓝4万图KW怖。罪在进临出口供对外松贸易券方面开，共1-教５月你我国川出口伯34剧73乓.2推亿美挪元，陶增长拖25沉.7闪%，伏进口句30闸05得.2胞7亿欧美元捉，增弱长2洽2%凡，贸坝易顺会差达射到4播67丝.9纠3亿沸美元描，其牢中仅株５月奥份就交净增舞13言0亿厘美元土。根称据相蝶关数梳据测蒜算，拦05壶年进肤出口纷对经悟济增骄长的躁贡献罩率达六到3脆5%藏。而窝在另妖一方牺面，恰国际是油价伴高企汪，国圣际基彼础初妖级原霸材料满产品娱价格性大幅牌上涨涨，在剂国内哭企业给价格器传导垒机制饶并不窜十分倍顺利谎的情疲况下毁，将极造成李对中俩国经第济的捧平衡安发展何产生杏压力壤，而框巨额陷的贸打易顺耕差带栗来的奖外汇运储备戚的超趟常增英长，扎加大阳了外腾汇占晴款带秋来的虑资本毫流动奥性泛呆滥，龙逼使张央行讽采取找货币浓紧缩蛮政策暗以及狼增加翅人民丈币升趣值压苏力，爽因此造未来略一段草时期腥，货妇币紧证缩政晴策、帽人民哥币汇劣率的策调整糊、政冲策调甜整贸必易进感出口叨增速偏等措航施将详使得蝴部份谢外向眯型上止市公泰司产役生变勤数和受不确押定性景。篇今年巾以来燕，流补动性第增加丰是最阔为重跳要的粗货币科现象妥，而贫外汇元占款拆是导青致流岸动性扮增加掘的重崖要原赴因。烦今年么以来块货币际信贷捉高速各增长昆，紧钢缩货易币政但策成扯为必例然，聚至今赢央行泡已经队先后拌实行奏了贷咽款利挤率提逃高、贩存款图准备讨金率附提高讨、公搞开市肢场操谷作、塔窗口炕指导裁以及宽发行耳票据典等手嘱段，可但这怜些都挥是收浮缩国姿内需帐求，灰而无川法收肌缩外涛部需沿求，拦逼使醉人民伏币升岩值压饮力越黎来越驻大。徐根据疗目前研产业扰间结走构的绕变化三，中辛国经断济将样进入债周期吗调整不的拐敌点，疫经济窗增速兆减缓猛，带绞来相穷关产弱业上谊市公符司经尚营压锦力，士因此测我们捷建议车谨慎朝对待泡以下当行业垒：泛钢铁扰、电刮力、屋煤炭夕、纺失织、么外贸负、进平出口液、航揪运、竞交通未、港欧口。忌以及临部份顽如高腰速、顿机场睡等防兴御型搂行业滋。胡但是耳在另分一方爹面，亮虽然穗产业次结构浆调整挺带来黎行业开投资巾风险死，行迟业外膊延规楚模扩绝张受雾到遏侄制；快但同奸时也挺出现恐优势蛋龙头台企业炊和产棵生行等业间称的产抢业并抄购重巨组的值机会剂结构狠，从盈而在喷结构穴调整厦中产可生新凯的机好会，投特别却是部云份基艰础设密备、刮基础蒜原材尼料、刑消费置升级扇领域浇、自拨主品摩牌、掉自主裕创新毫产业附、航孔天航冠空领湾域、宰以及江处于从行业玻周期腾复苏谊拐点逼的产融业，捷和过惜度反气映行番业中前具有泻成本作控制鸭与管缓理能跃力的裤龙头明优势甚企业锡，均券存在卡较大斗的机沈会。闭例如厕：华堤新水厨泥、洲江铃永汽车江、徐脱工科胸技等贴。晶２）皱、新凝老划斯断，钉大规亿模I牺PO但、再坛融资爱等扩腐容开突始，酷压力救仍需龙要承干受消散化。烘主要役目的奉是夯肯实市格场基介础，俩更充溪分反诸映经浆济发蔽展趋疑势。波目前亭市场场面临泳的主般要扩陈容压展力：县一是促股改加送股兄，以晒及非快流通穴股解饿禁上袖市。纺二是谜新老菠划断逼后的笨IP稠O重购启。宾三是级再融望资。佩四是含央企辫整体草上市崭、海缸归回签流。朋但我阴们认梁为，谜扩容袄对市买场的筹影响苹永远沾是双溪向的蜂，在发承受好短期雾资金者需求稳的压眨力同嫂时，济也为暑市场奴提供丙了新虑鲜血渔液和飘新的监投资炉品种汽与机叙会，首进一态步夯讯实证谱券市针场的榜基础眨。如竿果在添资金匪供给锡方面甜的配嘱套政戚策得减当，厦扩容阳就不姻是压腔力而耐是机殖遇。蛮３）六、世乏界资刚产流振动性肝收紧偶，美奋元加酸息，粥外围拿市场匠动荡币，有园色金踩属大诞幅波亦动、闷房地辞产市朵场的卫政策背调控供。罚但这然些都勤是受熟过度罚的流朝动性搭冲击游而做雹出的县调整革，并劣非是剖经济栗衰退预，因疮此调拌整不粗会改授变业盲已形嚷成的阵牛市文格局妈，而券只是名使牛寺市步拾得更克稳。仓4）塞、上抢市公散司经讯营业绿绩整脖体出惑现下凉滑，坦环比或增速乏下降亦。线根据朽上市毙公司舍05抢年度雾数据系统计薄，1黄36买2家药上市源公司超实现乓主营撑业务尝收入骂40讲40域8亿俩元，烫相当底于中宿国G煌DP杆的2败2.棋16壶%。重净利侮润1关61勇2亿锹，平呆均每捆股收缝益0斗.2妹17悲元，淡同比下小幅哗下降皇7.昼88茶%,睡加权芹平均蔽净资唯产收蝴益率寄为8版.2虑0%秧，同位比下寸降了见8.涛89锐%久。表笑明上应市公荣司盈许利能窑力开嫁始下煮降。瓣20左06涌年一艰季度杨，这耗种情库况仍永在持需续，育今年裂一季垦度平长均每侨股收废益0蒜.0增56萌元,漂较去面年同梳期下来降2羞1.班13炭%，宾预期国A股木中期皮整体卷盈利溪同比画下降于约1截3%哭，业纺绩下匪滑趋障势明括显。纷新近书已发纳布的追34烦9份哭中期夸业绩竖预告制也表凉明，饲约四摇分之斥三的乎行业缝忧大推于喜监。念06报年一松季度绢钢铁照、外事贸、诞港口届、航月运等备行业掀的业勉绩均剪出现升下滑吧。在黑目前椅的上比市公版司构径成中慌，投匹资与辈进出舒口产枕业的杠比重制较大测，行猴业的蕉结构减调整教必然肃带来奇上市些公司奥的经崭营业芽绩分矿化，奏从而著在基画本面验上对变市场踩的运毯行产监生压千力，管减弱域市场币行情馋在上逐涨中穴的价嫩值支盗撑基介础。砌２、针长期宇内在什上攻职动力习：趣制度晃性溢击价与食充裕腔流动汉性是喊市场姥上涨凉的根楚本性在核心有。短制度糕支撑立与资艺金推趴动形宝成２稼轮驱桂动。舰1）张、股编改制曲度、誓监管改制度施。妇股权趁分置起改革鱼已近吃尾声逝，多袋赢局党面形弦成。爽市场汗在全夹流通危的新吼环境悲下发笛生根投本性曾变化蜜。产挑生制麦度性漫溢价请基础突。证尸券市舟场逐亡渐恢贯复本值来面赔目，堤真正因发挥校资源法配置溜、吸兵引资群金流艺入、策价值千发现芬、金工融创资新等锋基本疾功能摩。猜市场砖的监泽管环联境、雨市场昼结构迟、信金息披格露要向求、胖上市竭公司赌质量假以及姨会计代处理池准则犁的不篇断完的善，汤使得出整个灵市场顽的管坑理水狼平和旋上市数公司薪的治舰理水习平不型断提第高。习一些彼优势节企业箭，可挖以通杏过降烛低管残理成守本、铺费用激成本巧、稳椅定产最品价雀格预早期，印来缓樱解经柏营压沉力，怪从而总保证议一定浊的盈侧利水志平。捡例２）唐、人随民币妨升值熟预期蓬，凸饭现了出中国球经济绣发展爸的优游势和竹吸引指力，怀国际汤资本较加快唇流入升的规搏模与貌速度棋，对抄资金涌产生弯蓄水睡池作作用庭。金控融资付产流士动的营灵活推性，侮更突骆出资仿本市德场的困投资圾价值招和对项资本瑞的吸副引力勉。彼３）腾、估骂值优勺势螺根据示最新武的数叼据统某计：狐至今危年３帜月３京１日帅：1好0-胁20系倍市蒸盈率短区间液的公凭司总闻数达诚到2掘93杀家。埋20星-3惊0倍贤区间截的公岗司总妄数达伐到2沈34支家。滨目前迁G股对市盈莫率为陪１９漆倍左扔右。固至3逆月底受A股永市盈终率低昨于州H股私公司朗的数邪量达回到了激10等家。筹截止贝到4恶月1舌0日盏公布望20岗05年年年锈报的酿75架0家显上市就公司姥数据肢看，粉市场慢平均三市盈墨率为象16忙.2泊倍，茫海外岔成熟拥资本划市场批的市下盈率逃大多偷在1朵0倍旋到2皱0倍对，围荷绕着没15喘倍上户下波荷动。饿例如袖日本利日经越22糖5指浩数平织均市捉盈率著18守倍左绿右；乳香港纷恒生像成分笔指数膜平均耍市盈拘率1受7倍抚左右吃；美供国道酿琼斯泡指数哲平均滤市盈远率1辟9倍育左右县；德逝国法泻兰克拘福D纸AX絮40厕指数矛平均暖市盈散率2浩1倍测左右泛；而校英国蜻伦敦蔑金融启时报丙指数播平均恨市盈将率2脾4倍榆左右坏。巩4）狗、创秤新业这务带胃来市肃场新洗机遇旧。搭新证罚券法差、新蹄公司寒法的蝇实施骗。局案部T判+0你，股过指期桥货、沸放宽帮涨跌妥幅，厚权证献、备个兑权喷证、廉资产撞证券辆化、塔公司寒债券悠、企感业短许期融萍资债滋、客司户融梅资融谱券试蓄点、于并购经与反慎收购惯、股毁权激潜励、释等创养新投墓资品有种多陕样化毛。嘉5）细、害资金阶流入含洼地阴效应错进入靠06迫年以掏来，隐随着型证券拴市场降的好涉转，肚投资化基金便的发往行也锤进入美高潮旨，不携到半退年时项间，胡已经斤有３氧７只兵开放钩式基超金成骗立，束总规蕉模达锡到1塑50投0亿寇。而摸５月哭份以裹来多现达8扰00纽亿的跳投资瑞基金获密集浊入市侧建仓呼，企雹业年端金启序动，表保险渠投资木比例谷增加裤，Q旬FI然I稳驻步增税长。系使得配市场籍形成衰明显沈的资艺金洼墨地效厅应。脏撤市场喝投资猫环境尤不断哪改善算。习市场骂的复找苏有够着坚译实的出经济田、政仪策、景资金叙基础胡.市园场向鞋上趋崖势不国会逆块转，欠未来雅市场升仍将查不断坡有高波点出耳现。钩历史替新高闪再现金也是全必然线事件甲。最晴冷的当金砖委正在躬发出详耀眼醒的光粪芒。借结论贿：现道在仍企然是构牛市芬初期组，买支股票拔、做漂投资催仍是杀第一宽首选抬。枕四、闲下半沈年市勒场的耳趋势陶发展唱：丹趋势太一：饮牛市吵已经以无法勺更改醒，但郑短期饰市场羞需要饭进行内合理黑的消肝化休兄整。度趋势赴二：丧06昂年下帐半年纱整体概走势钱？先煤抑后机扬，搂消化携休整害，再搜蓄能忙量，哀新高明必现葵。调趋势成三：通三季俩度主劳要以球震荡狡为主饥，围旬绕中堤报和腿大型悦IP翅O若展开框行情议。三拨季度钉未，车四季皱度初陵，市容场有魂望迎岭来新昏的上呆升周铅期。叙趋势诚四：宵市场森仍将被呈现猫结构倒性牛剥市。笔投资吸难度史增加朝。锄上半请年：肆主要拜是恢涌复性疾投资锤，是屋对过触去５攀年过甜度下职跌造酱成的尸企业膊价值口低估事的一行种修栗正。鸣其投烟资思岛路是系选择责白马乡企业指，各晃行业胸龙头夹优势饼企业塌。简下半涝年：皆则更秤多地厚体现烂在由厦制度箱性变梁革和速经济射趋势蓬结构悲变化够而带趁来的超对企商业价斜值的状重估待，是厅根据厦行业驼变化剑趋势备和企释业自流身的乌变迁脆而选欠择黑版马。校投资坦难度伴明显映增加魔。柿只有尝真正淘坚定杆投资毛好企箩业，朽企业拒有成朱长业秤绩，丛才有对回报肿。投晕资是腹长跑止，短窗期获肺利并罪不代皱表什祸么意隔义！拦！！固五、地下半身年投袍资主张线与棉投资僵主题斧紧紧蒜把握们２条帝主线烫：价雪值驱溜动和植资金手推动朝。滔投资梅主题稳：塌1、毕自主该创新驾：技掠术创杯新，拢核心桨竞争非力、海自主盼定价两能力估。艇2、浇消费缝升级壶：商偶业连壶锁、嫂品牌紫效应股。领3、胜并购主重组撤：炒包括膜外资济并购未。整江体上闲市、代大股孕东回搁购、债注资词、定爹向增成发；封内资咸行业夹并购催；借玻壳上乖市等逼。企转业并宰购将冷给市时场