企业价值评估收益法模型

企业价值评估专题六收益法模型收益法基于效用价值论，资产定价应该以其未来获利的多少来确定其交易价格。需确认收益多少？风险多少？第一节股息折现模型第二节股权现金流折现模型第三节公司现金流折现模型第四节经济增加值折现模型 第炊一却节缝股目息肿折羽现岛模粒型一豪、延股声息裤折敬现学模魔型轨的书一拦般踢形杂式第惭一荣节爪股乌息煎折嘱现头模方型二龄、浓股畜息饲折赤现仁模毙型累的劲变名型（韵一穗）坡戈盐登妙增太长屈模栏型1励.计竹算则公波式（刑一末）书戈贿登储增筹长恶模巴型2尽.关郊于戴股岭息沿稳曾定寸增嘉长竿率由凭于追股途息球增悉长判率佳是猪永守续仔的叼，灯因袄此毫，丹公斗司屈业赞绩已的浅其饺他昆测迹量暂指兴标赌（租包邻括延收芬入作、愉利司润血等栏）泉也泛将筒按粥此智增仪长换率团增贷长拐下湾去稳亚定伟的犁增旬长苍率瓦必蜘须洋是悲合智理僵的岭：尖一舰家钩企鸟业贤不起可廊能洽永答远撤以渴远少远拢高弟于约宏扔观拨经遮济犬增昂长盲的唇速危度匹增宋长勿下舟去稳塘定阅增攀长蛇率钻未访必块一来直算保奖持棒不谦变撒呢扬，狸平隙均访增史长软率扶接你近雅稳塌定碗增发长红率（采一纽奉）峡戈清登形增畏长塔模子型3站.戈最登诵增蛙长吉模丧型湖适者用愁性堪和代局渔限读性最沈适生用职于增舱长远速挠度缩慧小嫩于穗或能相趣当圆于费宏驴观予经胆济雁增理长北率狭的祸公热司亡，纠公划司氧已科经肥建及立樱了拿完耐善去的绪股默息焰支圆付朋政李策释，径而健且拥这目种太股下息逃政镜策太会闯永型远互持勇续竭下妥去局防限写：对债于很增筐长货率纷的挖估懂计塞值误是恳非服常跪敏绞感垦的哈，广增哭长坡率罗的烦微缴小认变垦化此将甚会躬引档起琴评哲估糊值孔的刷巨辫大急变朗化剃，喜这膊对俩评控估扔人火估掀计描增议长除率高提怠出什了拾很醒高号的敲要大求二好、桥股准息贵折滨现惰模朝型彼的吓变调型（柄二餐）永两霜阶受段阀股施息终折袖现婚模液型股蠢利感增解长掘：梦初誓始酬阶丧段据增渐长刮率却很星高流，歪此鲜后输进劝入保稳腔定想增理长覆阶孙段高增长阶段：增长率gn，持续n年稳定增长阶段：增长率g（强二喘）斗两障阶春段幼股皇息圾折闯现弟模泉型1匪.计辱算悲公煌式（桂二表）商两蛙阶记段品股判息士折对现雪模遵型2应.模华型每的驱适雅用棵性亿和身局区限币性适黄用街于炮：公肌司只在笑特慨定膜阶供段森高残速抖增堆长斯，泛而另此装阶姜段蚁过翼后艺所乎有母高哈速员增功长捉的形原怨因极全劲部钓消普失递，拨比届如:在鲜特锁定涌年剧份古内顷，装公燃司诉对听某里种踪蝶利雀润浓很芒高羽的咸产雁品浴享膊有渐专舞利局葬限腹：超尊常悄增容长柱阶约段喜的祝时暮间筒长促度挠很蒸难冶转拿化道成赴具伯体绸的疯时授间高尘增裹长连到遭稳吊定腾增甜长树似宁乎担突苍然猛完骄成戈位登停增镰长傅模太型捐的邀局王限终性贵在特两领阶火段桌模炕型以中辞同灰样锻存惹在（截三显）H模盼型两鸣阶姜段奋股烈息名折帅现撞模狡型欧的坟一缸大炒局司限崇是夹假疤设岛企判业亡从睁高乞增站长波突铁然携转慕变萄为尽稳扒定免增昏长gag超常增长阶段：2H年稳定增长阶段（炸三版）H模循型（加三扶）H模记型适镇用浩于摩：目端前烧快我速晚增吴长休，把而厉随坚着伟时岂间驶的锤推润移帖，燃公城司烫的盼规浙模丢扩脊张搭和笼竞垫争则加都剧渣，天业断务拿差拢异笑优头势按将绪逐愤渐员减特小混的还公藏司不疯适血合隔：股每息怨支淘付柳比株率培恒展定乔不留变仇的支假砌设局限参制栏了梢该盛模阶型剃的示应偏用（坏四握）并三承阶怜段忍股均息廉折刃现标模贺型包末括炕高涝增罢长蹈的菊初帝始橡阶护段雾、朝增刃长民率酿下厦滑躺的袋转材换边阶设段挤和执稳违定针增勿长锐阶致段姑三连个从部关分gag高增长阶段n1转换阶段n稳定增长阶段低派息率派息率提高高派息率非外常瞒适抛合易于板：评灶估各增茧长除率画随涂时扑间鸟变喊化粘而底变染化勾的便公朽司胃，呈同瞒样局也按适嫂用浇于削其熊他浇方鸽面狗特浩别劫是众股跪息控分通配纱政残策谦、貌风歇险蔽因体素瓦等搞方肃面债发滴生暗变该化蚀的联公蚁司三恢、资股絮息追折钓现纱模胀型浑使芝用则中吩的惜问连题评布估补对需象矩的警限铃制：贴股衰息谢折炮现拍模婆型脸假彩设绣股鞭票乓的纸价攀值搞是星预何期斜股吨息谣的欢现夫值淹，赵对圈于年股描息虑支证付蓬稳歌定克、艺派亿息奇率殿高离的夹企崭业惯，祝模尽型绵可拢以借很箩好说地料加兼以乞运帝用蹈，愿但怨这钱类悲公粗司导数存量往非疲常肉有珍限评糟估咏结什果针的召准漫确踏性：够企放业冲价奇值韵构截成棍要灿素诉远丹远纵不到止冲股赵息闹现固值怪这素一撤项升，哥仅雹仅恐评抵估鸟股叼息疑价环值树可寺能雹会累遗站漏辫其当他捆价筛值女项吐，事比抬如润，宾模羡型赢没柄有富反治映能企迟业因中嫩未足使盐用椅资勤产循的摸价邮值第瓜二吼节摆股半权盒现句金谱流酱折根现泊模厦型一援、庄股扬权练现胀金上流（券一尘）柿股范权尚现温金端流挣与梅股萌权辜价撇值股务权冈现肌金筑流哗是汪影舅响管股龙权渐价瓦值牛的键最雾直碑接抛的云因屑素股感权学现堆金归流尝和太税凶后祥利敢润袍不冠一迷致纳时葱－更磁看企重麻股要权谅现躬金游流例躺如萝：倾材忧料辉价晌格侧上南涨妇时菊，丝式存服货积计鸭价堆方哄式址：侦先钳进怜先泥出推、悄后恐进胡先声出第斩二戴节姓股板权浮现王金鸦流羡折聚现录模遣型（俗二映）痰股私权嚼现尘金鸡流辽的拥计膀算股裂权裹现枣金产流泼=舍税携后搭净架利驶润器+患折辅旧暂-新营暂运揭资全本掉增指加-小资成本崭性相支流出失+微（档新子债咸发脏行唤-芝旧课债进偿纹还融）1切.滤折射旧鹅：围不盏是拾现抢金幅费泊用展，橡折丧旧搞可帅以蠢减屿少姥所维纳瞧税置额公，彼从蛋而邮也哲就警可溜以姓增蔬加脆公俱司响收结益员，痕节温省桶税快额绘是舌所歌得牺税谣率多的管函祸数畅：折醉旧通带娘来顿的妥税屋收繁利这益困=骗折辣旧劈燕额静×鸡公白司驴的询边甚际转税压率2短.长资烂本闹支墓出字。衰高互成树长侦阶春段输公帝司筒的肿资凡本介支忽出性通甜常归大邮于黎折贫旧饿，群但盾处绍于跳稳后定真期称的严公选司浴两番者环几香乎停相纲同踏。3兆.欲营趁运躬资谎本痛要玩求补。锐流好动弱资移产熄与刊非相付真息堂流糖动赔债赚务欢之饰差赠就惭是予公龟司午的划营歪运尸资竹本垮。高恰成党长候性挥公贫司投的岁营言运凝资封本崖的缝增旅加酒比谨低岛成窑长业性锦公榨司亮要映大丢得渗多回。第愤二愿节错股卷权柄现物金站流犬折皮现炎模或型二老、为股切权炸现蛾金活流短折忠现佳模哗型幕的宋具产体券形侮式（慰一修）陆稳乏定同增炊长填的浑股朴权炸现饲金展流绒模葱型1戴.计坦算决公毯式第冈二辫节铁股挽权熊现拨金绍流乞折匀现蔬模我型2虑.模判型疤使稠用负条绩件与科戈户登催增秧长龄模著型龙非截常涨类芦似烧，剖他做们隆都缝基谈于可同拼样兆的室假比设励，屠也见受敲到类相僵同荐的好限场制亚。免模林型炕中粘使什用庙的群增之长哪率掘必帽须志是洲合例理毕的押，毙应倡该伞与炉宏路观王经访济批增体长灵率摄相捧协顷调其厨他夹特坡征厨。剥例德如驰，辈公申司成的哗资喂本慕支蜓出弄与时折扇旧旺相枣互炮抵闸消免，泊并跪且莫公赖司窄应跟平仇稳健运华行阻，描风沿险险适絮中蔑，忧股疯权愿成遮本蚕应犁该诱接范近方于扯市牧场酷上识所砍有命股柴票辰的炸平迹均猪成荐本第搬二词节托股蜓权蹈现叉金尾流快折饱现虑模增型3北.模浮型桑的容最晋佳狱使叼用适淡用扶于奔增境长略率奇等暖于系或右低害于忘宏销观传经岁济胆增泼长冤率订的拔公咏司可猎以拖理还解荷，妇如油果思股脏权笔现皇金膝流躺全呀部急用廊于滑支服付漆股潜息吴，长该斥模才型财和恐戈切登克模季型千评辜估何出踩的浮稳菌定止增刃长索公现司谈的葡价练值慌会晨是合一游致欺的叼。（甚二钩）钢两撞阶爹段弱的雪股财权咳现赶金纤流坑模鞭型适森合廊于乎：初特始宝阶蒸段但增偏长篇率若高趁而星且组稳割定盒，羊然仁后闭，笼突廊然捏下避降雾到喘稳牧定岂增赶长路阶辽段肾。离与弱股撒息蛙折笔现涂模峡型磨相归比地，伯仅军有徒的与不烛同年就坡是谱由夕股碧权贵现担金侨流油代粉替欠了连股骂息呆。返因良此金，乘评敌估基那句些总股胳息花支厉付副不允能穴持逐续胃（采因呢为酬股舌息赤高禽于拿股碎权戏现暗金势流尿）觉的乔公顽司宜，丈或鹿股程息粪支蛾付恭不门足规（娇即徒股梳息敏小漫于扯股衬权抄现葵金膀流役）职的侄公抬司友，挡两袜阶饶段泼股庸权垂现喷金穗流趴模悔型流是梦更拉好良的续选桌择（蚂三内）闷三姓阶页段夺的丽股浴权旗现好金纷流首模葱型gag

高增长阶段n1转换阶段n稳定增长阶段

同速增长折旧增长更快同速增长资本支出折旧（恒三掘）袄三敢阶计段慌的迹股袜权世现萄金洒流广模饺型计闷算珍公近式猾：第继二其节零股咽权赏现百金冰流夹折穷现哑模鲁型三柔、驳股品权并现誉金显流拐折拜现附模仗型基与莲股谱息未折双现历模筐型绪的洪比休较（旬一丝式）序评教估碰结回果涉相麦同当永股巴息普与肢股刻权厅现案金献流呀相孤等叨的鼓时励候股斥权御现街金标流顿大第于欺股兽息览，飞但包是浊，摧超寄出产部宇分皇的栏现享金喜（氏即摸股勤权候现熔金遗流热减教去验股仔息评）砌投乳资唐于魄净晴现蚀值锦为条零欺的弟项抽目庸（题例袖如鼻，环投杯资籍于径定渣价茅合蠢理兄的崇金连融篇资羽产亭将晴产尖生瓜为打零彼的船净准现回值条）（揪二功）墓评肌估盗结逼果矩不医同股杀权茅现朵金由流撤大他于因股放息耗，辜而识且备超恼出邮的胆现鞠金叛或买者扔投尾资悼于畅收么益别率卡高迫于捷（郑或项低技于乳）清期框望驳回赶报标率拍（乔即音折搭现椒率尿）筐的辛项丹目逝，满或乔者量投阁资滑于兴净兵现雕值出为剩正抵（酿或千负捆）泻的淘项镇目股锁息匀高蓬于队股叠权黄现洁金师流宣，怎股窃息掩折唐现魂模虾型意计社算咽出绣来终的绕价疲值骆要腊高套于县股揪权弓现霜金神模汤型盖计弓算援出完来粪的闲价霜值如巩果奔股足息姿持浅续轿高王于墙股俩权扫现哲金暮流移，拖为傍支颜持狭股尽息乞的迫派域发乡丰，具公配司柱或乞者车发摩行惭新妥股售，丽或舞者免增赵发陈新季债确。这栏将否对环股风权范价娱值给不果利或。（感三牌）章分烦析慢两梯种柜模必型筋不絮同充结左果读的线意斥义结捆果呀不觉相碌同陷，泡就丢必么须飘考叙虑候两萍个农问师题：被两讨个梯模农型武揭配示乓的秘结么果音有乏多狱大摊差律异底？销哪淡一广个柴模待型绑更攻适防合笑评晓估密目漫的股恰权掉现须金如流桶折磨现呢模距型开评蚕估惧的傻价道值大收于股绘息财折遗现孟模插型恢评笋估慕的光价王值泰。欠两届者刊的慢差租别拣可摇以撤看若作萌是狡一辟家极公萌司稠控继制娇的耽价剑值安之旬一醉，漂即精股相息腹政悦策璃控阶制绕的原价从值股侮息利折沿现志模杂型愚评杜估袭的揭价雕值贤可挺能盼会超凑过股促权疏现寨金迁流烂折滥现吐模咏型虾评把估踏的阻价健值孤。境这纺时林，盗两量者希的寻差彩异壁没吃有厚什废么桂经倡济帝意巴义蛇，桌可送以塘看炊作后是煮对骗于杨预柔期籍的谅股毅息课支朴付遮持惨续薄性焦的特一号个洋警风告（略三衔）算分挑析雨两税种乏模软型饰不巷同骆结抱果炎的亏意辉义哪俯个狮模状型脂更毯合馆适劫：需隔要搅视戚评岩估择目裂的削和仍评硬估议对叔象尾的伴具习体半情奶况英而汁定饶。如稀果趣股罪票谜市僵场培上帆的凯小捐股嘱东松为掀投扫资乞决穗策闲进薪行本价庸值录评燥估芹，坦当讲公并司竹控陪制索权棉的惰变老化拦日荣趋娘困劈燕难洋，嗓不书管北是箩因猫为叠公抗司鲁的样规牵模猴扩尊大旺，泻还牵是航因阻为帽法恼律索和脂市菌场损监毯管亡方络面耻的痒限愤制么，杏股某息手折荣现炊模碧型警估锅计黄的史价山值种可啊能做更抬为遍可豆取质。如狸果嫂企期业边为雄并趣购吃决验策健进庙行蓄价挣值温评锣估谨，凝则热股掘权靠现嗽金察流嘴折淹现迈模仅型住估吩是航更登合灵适根的似选考择哨。第申三刮节始公悉司虑现沸金湾流仅折康现畜模耽型一免、旅公帽司半现辽金蹦流（初一迈）刷公饰司销现报金捷流材的过计待算计揭算神方夹法座有喂两镜种剑，采一唱种附方提法晃是窗把蜘息围税拍前烫利伶润殖（E阀B拌I跳T）指作闭为窝计怀算缴的岭基堂础缠：另期一俗方刘法君是特对蹄各眼种略利鹊益筝要齐求矛人蹦的狗现蠢金覆流陡量兰加原总谢：（杰二塑）微公尖司兼现汽金炒流欣的排增赴长额与删股此权枯现克金关流列的鸦增漆长从符经牌营蛇环绸节座而侧不称是慨融残资佣环成节屋看胆，挤由呈于展财结务状杠京杆前作涉用在的罗存赖在怜，速公秤司恳现戒金框流仙增原长冬率遥与场股奋权耀现咏金炼流纪增百长益率鹊不钱同相默对珍于座公停司谜现给金欣流优而浇言叛，获财损务原杠武杆雪作价用辽可焰以互促祖进伯股瓦权昌现得金拘流势的棋增久长阀，论只肝要渔公弄司覆在词某者一氏项疫目威上创所夫得抢的拍资穷产县收盈益辆率R沿O字A超扣过崭税李后女利经息皱率稀，壳增祝加让杠欠杆恋比泉率销就罗会诸增尘加磨每盼股顷收是益龄的砖增毫长友率平。耻而疤公到司卫现烟金鞠流叔是森一挺种前债托前把的袭现钥金攻流创，议它胃不膀会炒受殿到采杠盖杆扁比袜率滥增湾长箩的叮影员响第楚三弓节杂公绒司嗽现堆金漂流除折坛现上模守型二冲、强公顷司归现扑金掉流改折根现搂模诊型尿的续具搏体抢形描式（垫一躁）片稳肉定宗增铲长自的习公貌司适董用鸭条学件非：奶模恰型币中死所俯用奸增漂长分率湖必渡须赏是想合生理互的资雨本膛支县出咸与犬折医旧谋之关间洗的领关在系岭必桶须炎符乳合躲稳弹定真增骡长翠的棉假死设塔，荡事迫实到上穿，版许狐多导评拘估敲人话员盐认罢为绳，油稳禽定炼状城态俗下薯的欣资枣本告支认出集与尘折亩旧洋基开本卫相博当第冬三见节炕公榴司闸现丑金酬流导折纪现婚模苦型二王、距公握司蜜现晓金忙流腥折随现须模汁型璃的欲具间体按形娃式（笑一阶）哥稳夜定凡增惊长芳的勉公获司局嗓限脏性拥：凤像串所幼有川的亲稳蜂定全增剪长闲模律型坑一弹样伶，F侧C吐F穴F稳挽定付增蜂长当模皮型叫对声预曾期击增甲长躺率晨的贷假泉设财也易很湖敏神感暖。特映别茄是耕，失由致于佣所惭用沫的梯折丘现柿率名是W击A街C亡C，联而演在豆大甩多江数飞公飘司森中俭，W饿A谷C挖C都券要批比板股篮权总成拿本狭低趋得谋多误，扇这倘个笔模肚型榜的杀评台估犁对丝式预例期懒增辛长解率晕就装更率加佩敏阵感责。第恼三泡节陶公监司粪现饲金改流深折斤现恰模享型二膛、会公眯司访现止金垮流味折诉现桂模蜘型闪的慰具置体帐形踪蝶式（购二迎）挑其延他土增痕长向类涂型青的尚公父司三成、誓公怜司瞎现辫金明流狭折渔现匹模派型驰使屈用叨中贸的源问揪题（陵一摔）稿公潮司辛价曾值克评香估肺与匀股徒权劣价骂值躁评煮估股美权畏的饮价研值版等燥于员公借司哥整列体边价扯值饭减暖去罚未公偿援清纱债斤务迁的霉市茄场舱价遵值使忍用彻公飞司棉整瓜体叼价基值税评津估摧方岸法款股鸡权壶价枝值平的发好根处足在询于休，柔因扭为F茄C闯F搁F是狼一钳种洒债暖前嫂现凝金学流延量摆，额不奶需候要导单鬼独推考任虑愚与锦债树务驳相获关召的盲现匀金妖流吐量饿，宗而匠在灰估王计F失C虾F衫E时痛则清必泰须赴要些考吼虑锻这葛些允现瓦金捏流很量队。勾如笋果把随雹着璃时锐间科的敌推帆移纠，秋预笼期烘杠兵杆音比没率庸会添发裂生健很侧大消变馋化劣时谨，烦计揉算F秀C摸F抢E的描工黄作亚量痒比他较陷大齐，灶而F竭C黎F冈F的告计纷算蛋则挣不热需旷要涝考笑虑待财行务群杠霉杆车问鞋题狡，贩从姑而系可赞以妇节洗省战大终量混的够工瓜作链量当惯然是，邻公苗司扛整局体圣价杰值拌评锹估朽方碗法康需涨要疲债笼务得比禾率痛和免利熟息悼率所等啊有什关权信楼息庭，弓并胀且楼需性要它估拆计W年A苏C在C三肺、韵公里司挣现急金章流其折尽现醋模饿型洒使弊用奇中趣的防问柳题（追一秆）挥公巡寿司昂价侧值挖评肠估顷与隶股组权西价协值臣评宗估在求下立列幸情泰形导下壮，怖两踩种象方吵法结思果课一室致萌：两弹种气方损法关关泛于乌增挡长狮的吩假捎设仓相冷一挎致轰。正笔确设确倾定饥债问权怕的呆价映值（赢二情）掀公罚司资现掌金扮流筒折吃现朱模叛型傻的煮最生佳涂使论用那枪些责拥遗有滚较要高遮杠姜杆毛作怪用带的拔公中司张或蚁那鼻些欢正却在龟调蛇整婶杠惹杆诉程