宠物行业深度报告海外视角-消费相对韧性-品牌历久弥新

宠物行业深度报告海外视角_消费相对韧性_品牌历久弥新（报告出品方/作者：中信证券，盛夏、彭家乐）海外库存拐点渐至，市场需求韧性仍在海外宠物食品市场已步入明朗发展阶段发展历史悠久，海外宠物食品市场已步入成熟阶段。经过将近百年的发展，海外兴盛国家市场已步入成熟期。2022年全球宠物（猫狗）共约9.3亿只，同比快速增长1.8%，宠物甲壳类Fanjeaux终端市场规模约为1148亿美元，同比快速增长12%，2009-2022年CAGR约为4.7%。其中美国就是最轻最明朗的市场，2022年美国/欧洲/日本在全球宠物食品行业占比分别为38%/26%/3.2%，2009-2022年CAGR约为4.9%/2.4%/1.6%。短期：库存压力逐步消化，终端销售或迎拐点2021年后海外宠物食品终端库存压力渐显。2021年受崭新冠疫情影响，全球海运运力紧绷，海运费大幅上升，上海出口集装箱海运价格指数于2022年初达致高位，较前期低点上涨多于500%。欧美消费者及渠道商因担忧供应短缺及价格持续上涨，对宠物食品进行集中订货，导致宠物食品库存在渠道及终端均存一定沉积，2022年下半年已经已经开始，受宏观经济疲软助推，零售商以及渠道商已经已经开始进行库存回来化，主要上市企业销量快速增长大幅下滑，23Q1部分企业存货周转率创近年历史一季度新低。库存调整相符尾声，市场需求拐点已至。随着库存调整周期逐渐步入尾声，23Q1部分公司宠物板块销量同比增长速度已展示出回落迹象。23Q1通用磨坊、高露洁（希尔斯）等集团宠物板块销量同比分别快速增长6%、12%，同比已由负隋东亮，部分海外上市公司对全年增长速度预期提示信息整体比Q1实际增长速度略微乐观。从出口端的来看，2022年在经历对欧美主要市场出口同比的持续回来落后，2023年随着海外终端市场需求逐步回落，我国宠物食品出口额同比增幅也有所回升。2023年4月全球/美国/德国/英国/日本出口额同比增长速度分别为10.7%/-34.8%/65.2%/83.2%/18.7%，较3月均存显著提高。长期：市场需求韧性及宠物数量快速增长提振，市场规模仍处于稳定增长地下通道环视中长期，我们表示在经济环境长期波动背景下，海外宠物食品市场规模整体仍处于稳定增长地下通道，主要原因就是：1）宠物经济具有抗炎周期属性，宠物食品市场需求韧性较强宠物食品具有刚仍须消费的特征，消费频次和荣获客率为通常较低，历史上具备一定的抗经济周期属性。以美国和日本为基准，在2008年金融危机及2020年疫情期间，美国日本T5800体GDP增长速度均存较显著大幅大幅下滑，但宠物食品行业均在此期间均保持逆势快速增长。APPA于2022年9月的调查也说明，在经济状况转坏时减少/不出现发生改变/增加宠物食品（主粮）消费受访者的比例分别为13%/66%/21%，而其他品类挑选出减少消费的比例明显更高。2）海外养宠意愿仍有增无减欧美宠物数量整体仍快速增长。2022年美国/欧洲/日本宠物数量分别为1.78/2.15/0.16亿只，同比快速增长2.4%/0.5%/-1%（2019-2022年美国/欧洲/日本宠物数量CAGR为3.4%/2.1%/-0.9%），其中欧美增长速度显著高于以往年份（2013-2019年，美国/欧洲/日本仆物数量CAGR为1.5%/1.4%/-0.8%），快速增长主要系新冠疫情后社交阻隔增加对宠物的陪伴市场需求，养宠家庭渗透率均衡，但人均养宠数边际提升。2021年美国LEK咨询公司进行的一项针对宠物主疫情后养仆意愿的调研说明，在疫情后的几年中，无论崭新旧有宠物主养宠动力边际都在提升。3）单宠消费稳步提升欧睿数据测算，2022年美国/日本单宠食品消费约为265美元/256美元，2013-2022年单宠食品消费CAGR为4.4%/3.7%，近三年美国日本单宠消费均存快速上升趋势。养宠新趋势涌现，产品、渠道形态持续演进养宠结构：养猫热度提升，料助推行业潮流全球：宠物狗占比55%，宠物猫占比提升。全球宠物主要以狗居多，但随着养猫方便快捷性的凸显（政策管制较少&养猫对宠物主时间、空间建议不高），宠物猫增长速度高于宠物狗。依据欧睿数据，2022年全球总计宠物狗约5.08亿只，同比快速增长1.4%，宠物猫约4.22亿只，同比快速增长2.9%，2013-2022年全球宠物狗/宠物猫数量CAGR分别为3.3%/5.0%。分后区域来看，美国、英国、南美、澳洲等地就是养育犬相对占优势地区，而法国、德国、北欧以及东亚地区则就是宠物猫更受欢迎的地区。从宠物食品市场规模来看，2022年全球宠物狗食品规模737亿美元，占比59.7%，但猫食品快速增长更慢（2019-2022年猫食品CAGR约为9.8%，狗食品为8.3%）。美国：2022年宠物猫数量首强于宠物狗，但狗食品规模明显高于猫。美国就是全球宠物狗最多的国家，狗食品终端规模占到至宠物食品规模的70%左右，过往宠物狗数量略高于宠物猫。但疫情之后，长时间的社交阻隔等并使养猫的便捷性更加凸显，宠物猫数量快速快速增长。2022年美国宠物猫数量已少于8975万只，同比快速增长2.2%，最近三年CAGR约为4.0%（2013-2019CAGR1.3%），而宠物狗数量最近三年CAGR约为2.8%（2013-2019CAGR1.7%），2022年宠物猫数量多于宠物狗。从宠物食品市场规模来看，美国宠物食品仍以宠物狗食品居多，但猫食品快速增长在快速。2022年狗食品终端规模332亿美元，同比快速增长13.6%，最近三年CAGR约为10.6%（2013-2019CAGR4.6%）；宠物猫食品终端规模139亿美元，同比快速增长15.6%，最近三年CAGR约为12.3%（2013-2019CAGR4.1%）。日本市场：宠物猫占比更大，近年宠物狗数量正在快速上升，宠物猫数量基本维持稳中求进的定。日本人均住宅面积较小，生活节奏快，养猫相对于养狗来说更加受到日本宠物主青睐，2014年宠物猫数量强于宠物狗，且整体数量稳定增长（宠物狗数量持续大幅大幅下滑）。2022年日本共存仆物猫884万只，同比下滑1.2%，仆物猫数量将近三年CAGR为0.3%（2013-2019CAGR为0.7%），2022年日本总计宠物狗705万只，同比大幅大幅下滑0.7%，宠物狗数量近三年CAGR为-2.4%（2013-2019CAGR为-2.3%）。猫食品比重和增长速度更高。2022年日本猫食品终端规模2778亿日元，同比快速增长7.2%，近三年CAGR6.7%（2013-2019CAGR5.4%），狗食品终端规模2435亿日元，同比快速增长3.0%，近三年CAGR2.7%（2013-2019CAGR-0.8%）。尽管日本宠物数量快速增长遭遇瓶颈，但在高度精细化进食的市场环境中，宠物食品规模增长速度整体慢于宠物数量。宠主结构：宠主年轻化，消费意愿及能力均提升美国：年轻一代逐渐变成养宠主力军。从宠物主年龄结构来看，在美国Z世代（1994年以后长大）及千禧世代（1980-1994年长大）正变成养宠人群的绝对主力，APPA数据说明，2022年二者合计占比已少于49%，较2014年提升约25pcts。日本：受老龄化的结构影响，日本40岁以上宠物主比重仍较低，但年轻一代宠物主比重在提升。据日本宠物食品协会（JPFA）统计数据，2018-2022年40岁以下宠物主比重由27.5%上升至28.9%，40岁以上宠物主比重由72.5%大幅大幅下滑至71.1%。缴交意愿：年轻一代养宠缴交意愿更高。由于美、日社会结婚率仅整体呈圆形下行趋势，年轻一代对宠物陪伴市场需求更加强烈，社交媒体普及性也并使其对科学养宠接受程度更高，故其更允诺高品质产品缴交溢价。美国动物医院协会（AmericanAnimalHospitalAssociation）调查说明，Z世代及千禧年世代宠物主的宠物有关年均开支较X世代（1965-1979年长大）及婴儿潮世代（1946-1964年长大）分别提升约40%及66%。从养宠人群的营收结构来看，根据PackagedFacts数据，2003年时美国年收入在7万美元以上的宠物主占比仅40%，至2016年这一比例已经到达60%。产品形态：人仆关系驱动，宠物食品全方位升级宠物食品形态百花齐放，美国擦粮快速增长更慢宠物食品按照形态，主要分为干粮、擦粮、零食等。其中，干粮依据工艺相同又可以分后为黄皮、冻干、风干、低温糕点粮等，擦粮则可以根据营养成分分为主食擦粮、零食擦粮、鲜粮等，而零食的形态则更为多样。除此以外，除了针对宠物身心健康问题的专业处方粮及营养膏等宠物食品。宠物食品的雏形发生于19世纪60年代，早期的宠粮仅仅就是由蔬菜和少量肉类成分制变为的饼干，商业化程度非常非常有限。20世纪后，由动物内脏等制成的罐头一度占据宠物食品市场多于90%。20世纪50年代，弗瑞纳率先面世利用黄皮干粮，凭借低成本、长保质期风靡市场，而湿粮罐头则更多被用做零食。20世纪70年代以后，随着宠物主对于宠物身心健康、营养均衡性的日益著重，希尔斯等专业宠粮快速蓬勃发展。从品类占比来看，当前干粮仍就是主流，但美国等消费力较弱的国家擦粮渗透率在逐步提高。2022年全球宠物狗干粮市场规模469.8亿美元，占到至狗主粮79%，狗擦粮市场规模122.3亿美元，占到至狗主粮21%。2019-2022年狗干粮规模CAGR约为8%，狗擦粮为9.3%。而猫干粮和湿粮规模整体相符，2022年猫干粮规模214.7亿美元，占到至猫主粮52%，猫擦粮规模197.7亿美元，占到至猫主粮48%。分后市场来看，美国擦粮渗透率、使用意愿提升得更明显。随着科学进食观念的提升，擦粮品类以其更高的含水量、更好的爽口性、更加能够存留营养成分的蒸煮工艺以及更高的碳水化合物的含量等优点快速发展，主食擦粮细分品类也已经已经开始蓬勃发展，美国挑选出擦粮进食的宠主比例也在持续提升。欧睿数据说明2022年美国猫擦粮终端市场规模60.8亿美元，已基本和干粮规模持平，猫擦粮近三年CAGR为13.1%，猫干粮为10.3%，狗擦粮领域也呈现相近特征，近三年CAGR为14%（2013-2019狗擦粮CAGR6.0%，狗干粮CAGR3.2%）。而从日本的数据来看，干粮增长速度快于湿粮，猫食品中湿粮占比约35%-40%。“天然有机”“冻干”“鲜粮”“处方粮”等概念持续助推产品技术创新热潮天然宠粮概念蓬勃发展，逐步向“有机”概念升级。步入21世纪后，随着人仆关系进一步升级，人们对身心健康、营养指标更为看重，“天然”、“有机”等概念在宠粮中已经已经开始赢得极广泛应用领域。2002年已经已经开始，Instinct便已面世以“天然”为卖点的宠粮；2006年，蓝爵进一步升级，明确提出了“WholesomeNatural”的概念，明确标识了动物蛋白的类型，且不以玉米蛋白粉、小麦和豆粕等谷物蛋白作为主要的蛋白质来源，不以玉米、小麦、大豆或分拆谷物（比如啤酒粕）作为淀粉来源。2010年以后，部分品牌进一步面世主打“有机”的宠粮，比如2011年Lily’sKitchen的有机擦粮，以及2020/2022年弗瑞纳/freshpet的有机产品等。Statistia统计数据，2020年美国天然粮市场规模已少于71亿美元，占到至美国宠物食品市市场的19%，2011-2020年天然粮规模CAGR约为7.9%，且预计未来仍将以8%的增长速度持续快速增长。化疗性仆粮热度有增无减，以精神压力减低、身体机能大力支持为卖点的产品增长速度较低全球首款处方粮于20世纪50年代面世。1943年，兽医MarkMorris对导盲犬Buddy设计了一款特定的犬粮，通过增加犬粮中蛋白质和矿物质的含量并使Buddy的健康状况显露出著提高，随后在与兽医MarkMorris达成一致一致合作后，希尔斯正式宣布正式宣布面世了全球首款处方粮。20世纪90年代，随着宠物身心健康问题日益凸显，巨头玛氏及雀巢也已经已经开始布局有关领域。1990年，冠能面世处方粮系列产品VeterinaryDiets；皇家的处方粮产品线始于2003年，时程又针对医院渠道特点面世重症营养液、掩人耳目药丸等处方粮；天然粮龙头蓝爵亦于2015年面世处方天然粮产品，后又进一步面世了处方擦粮系列产品。2021年去，减低宠物皮肤病患变成处方粮产品研发的新热点，处方粮行业领头人希尔斯及皇家都面世了专门针对宠物皮肤病的产品系列。化疗性仆粮（主要为处方粮）的应用领域在海外明朗市场已较为广为，目前有关品类产品仍保持着稳定增长速度。依据欧睿数据，2022年全球化疗性仆粮市场规模约为43.9亿美元（其中美国26.6亿美元），同比快速增长6%，2011-2022CAGR约为3.9%。细分品类来看，犬吃饭粮就是化疗性仆粮中占比最高的部分，2022年化疗性犬干粮规模占到至化疗性仆粮整体47%。依据尼尔森数据（八代自PetfoodProcessing），在截至2022年8月6日的12个月，以提高身体机能为主要卖点的宠粮同比快速增长32%，提高泌尿系统宠粮快速增长27%。在高度高度关注身体健康的同时，宠物主也愈发高度高度关注宠物的心情与精神状态，以减低精神压力、提高心情为卖点的宠粮同比增长速度达致34%。未来在宠物持续拟人化趋势下，功能性宠粮仍将长期和易持其热度。冻干粮、鲜粮等料变成下一个热点品类1）宠物鲜粮。区别于传统宠物食品，宠物鲜粮更加特别强调食材的天然和新鲜，因此和易质期更长，多采用冷藏方式储存。尽管目前鲜粮市场规模仍较小，但近期市场整体整体表现亮眼。依据IRI数据，在截至2022年8月7日的52周中，鲜狗粮/猫粮的销量同比分别快速增长21.5%/7.6%，增长速度显著高于传统宠物食品品类。除率先发力鲜粮市场、模式独特的Freshpet外，目前海外鲜粮市场多为2010年以后成立的新兴单一制品牌，这些品牌主要以线上浏览、线下定期物流配送的本地化经营模式运作，而大型宠物食品集团近来也已经已经开始发力这一赛道。2021年，玛氏全面全面收购NomNom，正式宣布正式宣布对准鲜粮市场，目前蓝爵也在美国部分线下商超已经已经开始使用冷柜测试鲜粮产品。2）冻干宠粮。随着动物营养有关研究的深入细致，明朗宠物市场中逐渐形成符合生物学特性、生骨肉进食（BARF，BiologicallyAppropriateRawFood）的理念。而利用将新鲜食材急速冷冻干燥的冻干技术，生食能够储存更长。尽管冻干存食材新鲜及未有额外成分迎接阿布力孜多种优势，但冻干技术成本较低导致全冻干粮价格通常在普通黄皮粮10倍以上。根据PetfoodIndustry网站统计数据，目前氢铵冻干粮市场规模仅占高端宠粮约2.4%，约10%的高端宠粮产品挑选出使用传统黄皮粮+冻干女团的形式，以同时同时实现鲜肉成分内嵌。但从亚马逊冻干有关品类整体整体表现可以看出，宠物主对冻干粮的关注度在提升，亚马逊冻干狗粮年度新增评论数2014年以来持续上升，将近5年CAGR达致31.65%（普通干粮将近5年评论数CAGR仅约27%）。宠物食品高端化趋势已显露出科学进食理念升级，宠物食品高端化趋势已显露出。随着前述概念助推宠物产品升级以及价格提着提升，高端宠物食品市场规模持续加速。美国市场：高端占比居多。2022年高端1狗粮/猫粮市场规模分别为140亿/66亿美元，占到至宠物主粮比例分别为56%/54%，近三年CAGR分别为11.9%/14%；2022年美国中端狗粮/猫粮市场规模53亿/16亿美元，占到至宠物主粮比例分别为21%/13%，近三年CAGR仅为9.7%/9.8%；2022年美国低端狗粮/猫粮市场规模57亿/41亿美元，占到至宠物主粮比例分后别为23%/33%，近三年CAGR仅为7.9%/8.7%。截至2022年，高端狗粮/猫粮市场规模均已多于中低端狗粮/猫粮规模之和。日本市场：高端稳定，中低端市场衰退。日本数据也整体整体表现出相近特征。2022年日本高端2狗粮/猫粮市场规模分别为1194亿/1512亿日元，占到至宠物主粮比例分别为77.5%/70.5%，近三年CAGR为3.6%/6.7%；2022年日本中端狗粮/猫粮市场规模183亿/402亿日元，占到至宠物主粮比例分别为19%/12%，近三年CAGR仅为-3.6%/-0.1%；2022年日本低端狗粮/猫粮市场规模163亿/232亿日元，占到至宠物主粮比例分别为11%/11%，将近三年CAGR仅为-5.1%/-0.7%。当前日本宠物食品市场中，高端宠粮仍维持稳定增长速度，而中低端宠粮已经已经已经开始迈入衰退期。高端宠物食品规模料持续加速。随着养宠年轻化、高总收入群体占比提升、科学进食理念升级等，我们表示高端宠物食品加速料持续。美国TuffsUniversity的一项统计调查说明，单纯以湿粮进食单只宠物的年均支出相较于单纯以传统的黄皮干粮进食宠物的年均支出的4-5倍，而以生肉粮、鲜粮等进食的年均支出更是高少于干粮进食的10倍以上。渠道：电商渠道快速蓬勃发展，线下渠道仍居多战场电商蓬勃发展+疫情催化剂，线上宠物渠道方兴未艾。从渠道来看，美国、日本等明朗市场传统线下渠道（商超、宠物店、宠物医院等）占比相对较低，而美国、日本市场渠道结构也存一定差异。2022年美国第一大渠道为商超，占比39%，日本第一大渠道为线下专营店，占比31%。而电商蓬勃发展助推了线上宠物食品渠道开拓，2019年后的疫情也并使部分后宠物主转型出售习惯，已经已经开始从线上订货宠物食品，线上渠道的蓬勃发展在一定程度上冲刷了传统商超、专营店及医院等渠道的空间。2022年美国/日本电商渠道比重为32%/22%，较2012年提升30pcts/10pcts，2012-2022年美国商超/宠物店/医院渠道分别大幅大幅下滑16/9/3pcts，日本宠物店/专营店/医院渠道大幅大幅下滑1/11/2pcts。线上宠物食品渠道的蓬勃发展，一方面为大型宠物垂类平台的问世创造土壤，另一方面也催生了代莱商业模式。随着宠物主出售犯罪行为的转型，在传统的电商平台亚马逊之外，也问世Amancey重于宠物类产品的纵向类电商平台Chewy，代莱商业模式DTC（DirecttoCustomer）、Autoship自动浏览模式应运而生。PackagedFacts的调研数据说明，Chewy已经变成DD91亚马逊之后宠物主订货宠物甲壳类Fanjeaux最常用的平台。2022年，Chewy公司同时同时实现营收101亿美元，同比快速增长14%。活跃客户数总计2041万人，较2017年快速增长201%，客单价495美元，较2017年快速增长48.2%。Autoship计划同时同时实现营收74亿美元，同比快速增长18%（其他营收同比快速增长3%）。2017年以来，Autoship营收占到至Chewy营收比例已由61.5%提升至73%。此外，线下宠物店渠道具有传统优势的Petco和Petsmart也已经已经开始开拓线上销售渠道。尽管疫情以来线上宠物食品消费占比提升，但在明朗宠物市场商超及专业渠道具有富豪之家特价值。在欧美等明朗市场中，线下宠物渠道经过将近百年发展，大型商超及专业宠物门店已基本可以电磁辐射至各个社区。依据IBIS数据，2021年美国总计宠物店1.78万家，截至2022年3月1日，名列前25位的连锁宠物店品牌共具备宠物店6169家。此外，线下门店基于护肤美容等刚仍须服务外，也能为宠物主提供更多更多专业的科学进食科学知识交流，目前已变成宠物食品产业生态中不可或缺的一环。APPA的调研说明，2020年以来，尽管受疫情影响，80%以上的宠物主的订货仍然未完全崩溃线下环节。龙头壁垒浓郁，差异化、品牌力刻画长期优势格局：玛氏、雀巢“两强于”格局均衡，平价品牌渐临快速增长瓶颈行业资源整合持续，“两强于”格局仍较为均衡。由于宠物再加粮存一定适应期，宠物食品天然具备一定的品牌黏性。根据欧睿数据，2022年全球宠物食品行业CR2（玛氏、雀巢弗瑞纳）约为42%，行业“两强于”的地位较为稳固；分后区域来看，玛氏在欧洲及亚太地区市占率仅优势更显著（市占率已经少于18%-23%），而雀巢在美国市占率更高（市占率已经少于28%）。玛氏、雀巢高企的市占率背后，离不开其持续在细分市场的重组。以玛氏为基准，公司1935年便通过全面全面收购宠物罐头生产商ChappelBrothers进军宠物食品业务，随后又通过并购，打造出了宝路、伟嘉、皇家等品牌矩阵，产品涵盖宠物干粮及湿粮。而近期公司稳步缴购加拿大高端宠粮生产商冠军食品（旗下存渴望、爱肯拎等知名高端宠物食品品牌）及鲜粮生产商NomNom等，在高端天然粮及鲜粮领域延伸布局，宠物食品业务版图不断扩大。此外，传统的快消品集团对大型宠物食品公司的资源整合也在持续。比如2015、2018年斯马克、通用磨坊分别通过全面全面收购BigHeart及蓝爵步入宠物食品行业，并在时程资源整合优化资产，保证旗下品牌持续发展的能力。高端市场竞争格局更优，品牌快速增长更加疲弱，平价品牌快速增长门槛凸显。从2012-2022年主要品牌市占率变化情况来看，玛氏旗下的宝路（Pedigree）、伟嘉（Whiskas）以及雀巢弗瑞纳旗下的喜跃（Friskies）、康多乐（DogChow）等传统平价Fanjeaux牌市占率均有所下降，相比之下大型宠物食品集团旗下的中高端品牌比如同列能（ProPlan）、蓝爵（BlueBuffalo）、皇家（RoyalCanin）以及新兴的单一制品牌比如Freshpet、渴望（Orijen）、爱肯拿（Acana）市占率及营收均保持稳定快速增长。其原因，我们表示，在当前养宠崭新趋势涌现下，传统大众化品牌同质化问题逐渐凸显，唯有取悦市场趋势不断升级产品、渠道的公司方能胜出。而一看看竞争格局，高端品牌中，根据欧睿数据，2022年CR5比重均强于50%，也表明市场竞争格局相对更为均衡。目前全球高端宠粮市场中，皇家、蓝爵及希尔斯在干粮领域存较为显著的市占率优势。蓝爵评析：天然粮引领者，产品概念持续升级蓝爵品牌成立于2002年，由创始人BillBishop受爱犬Blue振奋而成立。蓝爵从问世之初就主打天然粮，2009年蓝爵获得公募基金资金Invus大力支持，步入规模快速开拓时期，并于2010年同时同时实现扭亏为盈。2015年蓝爵成功上市。2018年，消费品巨头通用磨坊以80亿美金价格将蓝爵品牌私有化。2022财年蓝爵品牌同时同时实现营收22.59亿美元，同比快速增长30%，近三年营收CAGR维持在16%。以“生命精华颗粒”为独特卖点。蓝爵所有产品中均内嵌了独立自主研发的“生命精华颗粒”。这就是一种抗氧化剂、维生素和矿物质的混合物，在宠粮中内嵌有助于强化宠物免疫系统系统。生命精华颗粒由低温处理工艺制成，能够最轻程度减少营养成分外流。紧跟行业“高肉”“猫粮”“天然”等前沿趋势，产品系列持续多样。目前蓝爵旗下共存8个主要产品系列，均存干粮、擦粮等产品。其中生命保护配方系列于蓝爵成立之初2003年面世，为蓝爵最基础的产品系列（目前占比狗干粮一半以上），目前已研发出鸡肉、羊肉、牛肉、鱼肉等多种风味及针对相同年龄阶段宠物的多个品种。在此基础上，公司于2007年/2012/2015/2019/2020年面世高肉（蓝色御品系列）、无谷（蓝色民主自由系列）、处方粮、幼宠、精准营养【妙法（TrueSolution）】系列产品。当前公司在产品技术创新方面主要存3大战略：1）取悦宠物狗拟人化趋势持续研发有关产品；2）充分利用品牌在天然粮方面的优势地位；3）大力发展天然猫粮。在这一思路下，蓝爵将御品系列高端产品C99mg肉量提升20%，同时正在美国约200家商强于测试鲜粮产品（纸盒不不含牛肉、鸡肉两款）。2021年公司针对快速发展的猫市场，面世猫擦粮系列产品佳肴（Tasteful），并于2022年将猫干粮产品拆分至该系列下共同运营。固守产品质量生命线，确保产品符合营养建议。蓝爵分别在美国密苏里州及印第安纳州具备工厂，在工厂中产品经过苛刻的配方、生产和测试流程，以确保安全、有效率并符合AAFCO和WSAVA全球营养委员会规定的所有营养建议。蓝爵的产品质检流程总共分为6步：来源检查、原料测试、批次监控、过程分析、外包装检查及成本检验，质检流程全面全面覆盖从原料端的至生产端的再至物流端的全过程。谈论不好品牌故事，提升品牌情感属性。蓝爵品牌名称源于创始人的爱犬Blue。Blue晚年患上癌症的经历并使蓝爵品牌克列文重于宠物癌症方面的研究资金投入，同时蓝爵也就是宠物领养育的始终如一倡导者。蓝爵携手Petco设立基金会，截至目前已总计资金投入3亿美元进行有关研究和宣传，在蓝爵的不懈努力下未有650万只宠物赢得领养。在公益方面的资金投入进一步加深了品牌与消费者之间的情感纽带，有利于品牌粘性的持续提升。面世社交媒体app，构筑用户生态闭环。在社交媒体广泛应用的当下，2021年，蓝爵面世了宠物社交媒体app“Buddies”。这一app中存海量关于养宠常识的文章，可以为养宠主提供更多更多充足的养宠帮助，同时这一app也就是一个宠物主的互动社区，用户可以在app中发布贴文并与其他用户交流养宠心得体会。此外，这一app中还提供更多更多蓝爵旗下产品的独家购买优惠、设置奖励机制，可以通过顺利完成各类任务总计分数用以获取蓝爵产品。“Buddies”App的构筑，成功关上了私域流量端口，核心用户圈料不断发展壮大。皇家评析：技术创新助推快速增长，专业成就卓越皇家成立于1968年，最初就是法国兽医并使凯瑟在法国登记注册的宠粮品牌。1972年，皇家被饲料企业Guyomarc'h集团全面全面收购，随后Guyomarc'h集团于1990年被巴黎银行全面全面收购，1997年皇家上市，2001年，巴黎银行将皇家以15亿欧元出售给玛氏。随着市场规模持Chinian不断扩大，2009年已经已经开始，皇家关上了全球追加新增产能布局策略。截至目前，皇家品牌共在全球强于过100个市场运营，总员工数将近8000人。规模、市占率稳步提升。2022年皇家全球终端营收约51亿美元，同比快速增长7%，2012-2022年营收CAGR约6.5%。尽管皇家品牌已成立多于50年，其在全球主要市场的市占率仍在稳步提升。2013-2022年，皇家品牌北美市占率由1.8%提升至2.9%，亚太市占率均衡在7.8%，中东及非洲市占率由6.2%提升至9.1%。技术创新助推，专业品牌形象深入人心皇家品牌由兽医专业人员建立，在产品研发生产各环节弘扬“科学知识与尊重”的品牌理念，对犬猫身心健康展开深入细致基础研究。皇家在1973年便在法国建立了研发中心，目前所有产品均由法国领先的技术团队上加刊发。产品研发上，皇家秉承“精准进食”的研发理念，充分利用长期对宠物的研究，从宠物的相同生命周期和品种启程发掘差异化市场需求并进行针对性的产品技术创新。20世纪80-90年代，皇家便已针对宠物相同生命阶段和品种设计产品，专宠专用形象深入人心。比如针对大型犬在发育过程中体重的大幅快速增长可能将将对骨骼关节、肠胃的影响，皇家首创性面世第一款专业针对大型犬幼犬的宠物食品AGR（产品系列沿用至今），1994年皇家又面世了革命性猫粮RCFI，首次针对猫的相同年龄与生理状况设计猫粮。1997年皇家面世了RCCISIZE系列产品，这就是一套针对犬的相同品种、年龄、生活方式、体型等设计的完善的营养方案。2000年后，皇家强化猫领域产品布局。1999年公司面世了全球首个为波斯猫量身的定新制的猫粮（考虑到波斯猫独特的下颌结构，这一猫粮采用经特定设计的杏仁状颗粒，且八十足其独特的营养市场需求）。2009年皇家在专业渠道面世FelineHealthNutrition系列擦粮产品，近期更是面世针对相同体型和年龄的猫狗主食级擦粮产品。2000-2020年，皇家不断创新处方粮产品，目前已变成支柱品类。2003年，皇家与英国威豪宠物营养中心联合推出首款提高犬肠道问题的处方粮系列VDiet；2012年面世了首款针对极端过敏反应宠物设计的犬粮；2017年，危重症液体营养液系列上市，帮助兽儿科在关键时刻及时为猫犬提供更多更多营养；2019年，首款订做化宠粮方案面世，该方案囊括了针对相同品种、健康状况、年龄阶段的猫犬的将近万种产品组合；2020年，首款协助兽医及宠物因是宠物做饭的PillAssist面市，该仆粮质地柔软，可以与药物融合使用，降低仆物吃药时的不适感；2023年1月，皇家发力宠物皮肤病，面世首款针对犬特应性皮炎的宠粮系列Skintopic。在产品生产方面，皇家追加新增产能布局全球，截至目前已在全球具备16座工厂，并开设了60多个办事处和5家研究中心。其中上海工厂设立于2009年，年产能约8万吨。在产品质量方面，皇家从原料端的做起，仅使用座落在工厂附近的经证书的原料供应商，并秉承对100%进厂原材料进行分析，以保证最准确的营养成分及产品质量可追溯性。尽管追加新增产能原产于各地，但皇家对全球所有工厂统一标准，凭借一流的技术设备与严苛的质控体系，全球各地的产品质量基本重实效整齐划一。专业渠道居多，刻画宠物营养领域权威形象皇家的渠道以专业宠物门店、繁育者渠道以及宠物医院等专业渠道居多。首先，充分利用优良的研发和产品质量保证（尤其就是AKR产品的走红），以及通过和宠物协会、猫舍犬舍等繁育渠道的紧密联系、长期冠名各种行业专业的犬猫比赛等，公司在专业繁育者渠道塑造了领先的品牌形象。而在20实际90年代内部证实了高端化策略后专业渠道的发展更为快速，2001年专业渠道的销售占比一度相符90%。21世纪以来，充分利用处方粮产品的技术创新，公司对医院渠道的著重也在强化，目前处方粮有关产品在欧美已建立较强的品牌影响力，竞争力迫近老牌处方粮龙头希尔斯。而在品牌营销方面，皇家自创期刊VeterinaryFocus刊载专业研究（以11种语言出版发行并全面全面覆盖全球70000名兽医，网站月访问量高少于400万）、定期举办兽医研讨会不断提升皇家品牌在学术领域的知名度，与爱丁堡大学、利物浦大学等多名高校保持密切沟通交流，提升在行业的品牌形象。此外，皇家也积极主动冠名行业内各项专业赛事（比如2016年至冠名美国AKCDogShow以及猫赛等），提升在专业群体中的品牌曝光度。针对C端的消费者教导育上，公司积极开展营养课堂，受邀专业人员进行专业传授，并出版发行多个与动物营养学有关书籍，对宠物主进行心智教育与科学知识普及。Freshpet评析：鲜粮先驱，全系列新模式高速成长Freshpet成立于2006年，就是美国首个也就是唯一一个以宠物鲜粮销售居多业的公司。公司从冷藏鲜粮这一细分赛道启程，通过在商郑礼骞专营店中置放冰箱以同时同时实现宠物鲜粮正视终端的销售。Freshpet自成立以来始终保持高速发展，2022年Freshpet同时同时实现营收5.95亿美元，同比快速增长39.9%，2013-2022营收CAGR少于27%。斜间工厂开办费用、原料及劳动力成本上升等影响，2022年Freshpet毛利率31%，天量利率10%，同比大幅大幅下滑3pcts。以鲜为核，极致技术创新2006年以标志性的肉卷鲜粮产品出道后，产品不断创新、升级。在宠物食品拟人化趋势下，Freshpet把握住宠物主对于“新鲜”理念的亲睐，率先面世肉卷鲜粮产品，以兼有外观（更适宜轻而易举切片及装盘）及营养性（鲜粮更好地存留了食材中的水分及营养）居多必须卖点，目前已变成公司核心产品，占到至营收比例约在50%；2012年，为进一步提高产品使用便利性，Freshpet面世另一款重磅产品糕点粮，并升级了多元蛋白配方，该产品目前占到至整体营收比例约在30%；2015年，Freshpet面世了主打模拟厨房烹制食品的厨房生鲜，该类产品外观更相符于家庭中的烹制食品，目前该类型产品占到至营收比例约在14%。2018-2022年，Freshpet进一步多样配方，分别面世了小型犬专用粮、素食宠粮、Nature’sFresh系列，不断扩大了旗下产品的全面全面覆盖人群。目前公司具备Freshpetselect、Vital、Nature’sFresh、HomestyleCreations以及SpringSprout五大产品系列全面全面覆盖相同目标群体和渠道，整体产品定位高端。其中Freshpetselect系列产品主打传统商超渠道，Vital及Nature’sFresh系列产品在配方和外观方面更加特别强调产品原料天然无添加的属性，主打宠物店及高端零售渠道；HomestyleCreations系列主打100%人类食品级原料及均衡营养配方；SpringSprout系列主打行业最前沿的素食宠粮概念。研发、生产、物流配送、销售最轻程度助力产品“新鲜”“身心健康”，打造出高端品牌形象研发上，Freshpet秉承对于配方的持续优化，所有配方均需保证产品的水分含量相符蛋白质中天然存的水分含量，不使用任何人工添加剂及色素，以及不额外内嵌糖分。在对这一产品理念的秉承下，Freshpet的产品也赢得了消费者的较好意见反馈。据Freshpet对消费者的调研，82%的消费者在使用了Freshpet产品后注意到了宠物在身心健康方面的显著改成仁义，这些提高主要集中在宠物活力、毛发、肠胃等方面。生产上，Freshpet产品对原料苛刻征选，所有原料均采用天然新鲜成分制成，50%的原料源于工厂周围300英里以内的供应商，96%源于北美。Freshpet产品多在美国自建好工厂中进行生产（北美唯一的人用食品级别的宠物食品冷藏工厂），核心1.0工厂FreshpetKitchensBethlehem占地约2.2万平方米，具备6条专为生产肉类食品而设计的产线，2020年公司投资了FreshpetKitchensSouth，具备3条产线，此外FreshpetKitchensEnnis（3条产线）也在建设中，投入使用后，公司最终产值料提升至29亿美元。物流配送上，公司出东站运输由第三方冷藏货运代理负责管理，目前具备东西部两个配送中心，其中德克萨斯州配送中心（2022年启动）为西部地区提供更多更多服务，而宾夕法尼亚州的物流配送中心将为东部地区提供更多更多服务。销售上，自建好冰箱模式打造出差异化竞争点。区别于竞争对手，公司创造了生产冰箱（宽约1米，高约2米）销售肉类产品的商业模式。自建好冰箱模式在保证产品新鲜度同时，也并使Freshpet与其他传统品牌阻隔连绵不绝，构筑了独特的、高度所述、高端的销售平台。封盖至2022年末，公司自建好冰箱已成功入驻强于25000个商家，其中零售店、商超等传统渠道占比78%，宠物店、高端零售店等专业渠道占比22%，2010-2022门店全面全面覆盖数量CAGR少于14%，公司预计未来能成功全面全面覆盖至北美强于30000个商家。此外，协同自建好冰箱的差异化卖点，公司不断通过广告营销比如“FeedtheGrowth”战略回去提升消费者对鲜粮的心智，公司计划在2025年或蔓延多于1100万养宠家庭，同时同时实现12.5亿美元营收并保持20%以上增长速度，同时调整后EBITDA比率达致25%（2022年为3.4%）。渴望&爱肯拿评析：打造出极致原料优势冠军宠物食品公司（ChampionPetfoods）成立于1979年，前身为1975年于加拿大成立的动物饲料公司ChampionFeedServicesLtd.。目前冠军宠物食品旗下具备全球知名的高端宠物食品品牌渴望（Orijen）与爱肯拿（Acana）。公司从20世纪90年代便专门从事宠物食品出口，至今渴望与欢乐肯拿的产品已销售至全球多于90个国家，员工人数多于700人，并在美国、加拿大、欧洲、中国等主要市场设有办事处，在加拿大及美国具备2座工厂。依据欧睿数据，2022年渴望品牌同时同时实现终端营收4.6亿美元，同比快速增长5.3%，2012-2021年营收CAGR少于11.8%，爱肯拿品牌同时同时实现终端营收4.4亿美元，同比快速增长5.9%，2012-2022年营收CAGR为9.2%。从地区原产来看，渴望总收入主要来源于北美和亚太市场，北美/亚太终端总收入占比分别为55.7%/30.3%，而爱肯拿总收入主要来源于本土市场，北美终端营收占比82%。冠军宠物旗下的渴望及爱肯拿两个品牌均为高端天然宠物食品品牌，定价通常在普通宠粮的2倍以上。其中渴望主要著眼于强于高端市场（中国市场销售单价在140-300元/公斤，其中猫食品均价强于200元/公斤，狗食品均价强于140-220元/公斤），而欢乐兹提着在保持品牌高端定位的情况下，更加侧重于产品性价比。我们表示二者的快速成功主要依赖以下几点：1）秉承生物学（BiologicallyAppropriate）进食理念，征选高端原料。渴望及欢乐兹提着在产品定位上秉承对原料挑选出的苛刻把往上，以符合生物学进食理念作为宣传卖点，主打高蛋白产品，较好的讨好了中国猫经济大潮（猫对蛋白市场需求更高）。而较之竞品鲜肉+肉粉同时内嵌，渴望旗下产品前5大原料均为新鲜肉类，C99mg肉量通常在75%-90%；爱肯拿旗下产品C99mg肉量通常在55%-65%（同价位的竞品前3大原料多囊括谷物），C99mg肉量广为更高。渴望与爱肯提着均秉承使用新鲜的原材料制作产品，原材料均源于美国或加拿大本地，公司与原料供应商关系密切，在挑选出原料供应商方面也秉承汪郸标准，目前与许多原料供应商的合作已持续数十年。对于原材料质量的自信使冠军宠物在许多广告和降价材料中重新加入了供应商的画面（比如说渔民钓鱼挖出视频、牧场照片等）。在加工环节，公司秉承摒弃代工，通过一流工艺维持产品优势。冠军仆物食品旗下共具备3座工厂，其中2座座落在加拿大阿尔伯塔，1座座落在美国肯塔基州，每个工厂具备约8万平方英尺（约7400平方米）的新鲜原料处理空间。在生产工艺方面，公司通过多级水解及小批量冷冻干燥等环节保持食物营养，同时对所有成分、工序和处理过程进行360度审查，以确保世界一流的质量、安全和工作环境。2）彪悍研发助力，产品序列持续更新。冠军宠物食品具备一个一流的产品研发技术创新中心，具备彪悍的研发团队以及最一流的实验室技术，不断改进产品以满足用户宠物繁琐的营养市场需求，并以超越AAFCO3和FEDIAF44标准的试验检验了食品的长期安全性。公司秉承对所有产品进行检验测试，同时充分利用研刊发能力积极开展符合生物学产品的研发，持续在这一理念下对产品更新运算。目前公司已经在旧有产品组合的基础上增加了擦粮、高蛋白饼干和冻干食品等品类，同时也在干粮产品组合中面世了功能性和生命阶段配方。国内救赎：行业空间可以期，本土品牌料多点突围国内宠物食品空间仍可期，喵经济、精细养宠等变为新趋势作为养宠刚仍须，宠物食品市场规模持续快速增长。我国宠物消费行业起步于20世纪90年代初，弥漫着经济快速增长、陪伴经济而快速发展，其中宠物食品作为养宠刚仍须，为最轻的子市场。据欧睿咨询数据，2022年中国宠物数量已近1.9亿只，同比小幅回落1.5%，物食品终端规模约487亿元，同比快速增长7.5%，增长速度回落和疫情影响有关，2008-2021年国内宠物食品市场规模CAGR达致约21%。陪伴市场需求持续，养宠渗透率提升、宠物食品渗透率持续提升料稳步驱动行业加速。从人口结构来看，弥漫着我国城镇化持续深入细致以及婚恋观的出现发生改变，城市中的单身人口规模逐渐不断扩大。2010-2021年我国家庭平均值规模由3.1人大幅大幅下滑至2.8人，结婚率仅由9.1%下直上时5.4%。单身人口规模的不断扩大持续催生陪伴市场需求，养宠渗透率仍存提升空间。横向比较来看，尽管我国宠物猫狗总数已多于美国，但根据欧睿数据，我国猫/狗家庭养宠渗透率2022年仅有15%/17%，没有美国水平的一半，城镇人均养宠数0.2，仅有美国水平的1/3。而从宠粮渗透率来看，目前我国专业宠粮渗透率（消费专业宠粮而非姚学甲宠粮的比例）仍然较低（2022年仅34%，发达国家基本在90%以上），我国单只宠物年均消费水平仅为发达国家的1/7左右。养宠趋势之一：喵经济如东市场主流。2022年全国宠物猫共9896万只，同比快速增长2.8%，宠物狗共8672万只，同比大幅大幅下滑5.9%。2022年猫食品市场规模约268亿元，同比快速增长15%，仍然保持了较快的快速增长，而狗食品市场规模约218亿元，同比大幅大幅下滑-0.1%。养宠趋势之二：养宠群体主要以收入水平较低、高学历人群以及世代居多。从近年养育仆主人特征来看，广为更为年轻化，90后宠物主在2018年占比43%，2022年占比已少于56%。宠物主收入水平整体提升，2019年月总收入4000元