中国水务研究报告管道直饮水第二主业快速发展

中国水务研究报告管道直饮水第二主业快速发展1.中国水务：中国领先的一体化水务运营商1.1.公司简介中国水务就是中国领先的一体化水务运营商，就是中国最轻的跨区域供水企业之一，业务范畴纸盒内加供水、管道直饮水、污水处理及其他业务，供水业务追加新增产能全国领先。中国水务就是香港上市公司中唯一以自来水供水居多业的企业，具有稀缺性。公司总部座落在香港，设有深圳及北京两个运营中心，项目全面全面覆盖河南、湖北、江苏、江西、广东等十多个省份约100个市县，在59个城市具备自来水供水特许经营权，供水业务已接驳用户多于770万，潜在服务人口为3000万人，管道长度强于15.9万公里。公司水务业务的设计追加新增产能1693万吨/日。1.2.公司背景公司董事会主席段传良先生于2003年初全面全面收购公司约20%股权，变成公司继续执行董事。同年公司顺利完成第一个供水企业（广东省仁化市自来水公司）重组，并于翌年正式宣布正式宣布更名中国水务。公司的核心主业城市供水经营业务从此已经已经开始发展。此后二十年间，公司逐步发展城乡供水一体化及供排水一体化战略。欧力士集团于2011年变成公司战略股东，目前就是公司第二大股东。ADB及IFC等国际金融机构也与公司展开较好的合作。中国水务的股权架构：董事会主席段传良先生增持量28.86%，战略股东欧力士增持17.84%就是第二大股东。公司主要继续执行董事及非继续执行董事均持有公司股份，合计4.27%。董事会主席段传良先生就是公司创始人，行业内专家，将公私合营概念引入供水业，在水务领域行业具备30年经验，并曾服务于中国政府水利部10余年。欧力士就是著名日本企业，在纽约及东京上市，业务遍及金融和实业等领域，涵盖证券、和易保险、租赁、投行、房地产、环保、新能源等领域，目前资产管理规模约4000亿美元。公司继续执行董事，除主席段传良先生，除了丁斌小姐、李中先生及段林楠先生，前两位均的直开回所抱持公司股权。丁斌小姐，2007年重新加入中国水务，在财务管理及税务规划方面多于20年经验。丁小姐毕业于郑州工业大学，主修财务及计算器管理。丁小姐为中国登记注册会计师。李中先生，2015年重新加入中国水务。李先生在中国内地和香港服务于央企、知名世界500强企业多于二十年。李先生2002年起至至著眼于以水务居多的城市公用事业和基础设施项目的投资管理运营，2004年至一直担任深圳巴士集团股份有限公司的董事。李先生毕业于北京化工大学高分子材料专业，1997年获得加拿大圣玛丽大学工商管理硕士学位。李先生就是全国工商联环境服务业商会副会长、中华海外联谊会常务理事及香港志愿者协会名誉主席。李先生目前担任康达国际环保有限公司（6136.HK）的联席主席后任继续执行董事。段林楠先生，毕业于北京师范大学主修心理专业，2011年重新加入中国水务，任总裁助理，主必须著眼于酒店经营和智慧水务业务，协助负责管理资本市场和投资者关系等工作。段先生于2015年担任中国水务旗下南京的酒店总经理，并负责管理多间酒店建设、订货及日常运营。段先生也就是康达国际环保有限公司（6136.HK）的继续执行董事及行政总裁。段先生在人力资源及企业管理方面具备多样经验。段先生就是主要股东、主席及继续执行董事段传良先生之子。1.3.著眼水务主业，开拓管道直饮水蓝海中国水务就是中国领先的一体化水务运营商，业务全面全面覆盖水务全系列产业链。中国水务业务板块纸盒内加供水板块、环保板块及其他业务。供水板块就是公司著眼发展的主业，涵盖城市供水、管道直饮水、水表安装及工程建设等。环保板块主要专门从事污水处理业务。其他业务，涵盖太太少量的酒店及房地产业务等，通过出租或出售房地产项目获得现金流大力支持水务主业的发展。中国水务业务全面全面覆盖原水、自来水供水、管道直饮水、城镇污水处理等水务全系列产业链，形成协同效应。中国水务传统主业为自来水供水。公司以特许经营模式经营城市自来水厂。供水业务相同于污水处理业务，就是轻而易举向终端用户收费，现金流不好，有助于掌控财务杠杆及快速投资。可以可供水项目选址则策略性布局在中国经济较兴盛的东中部地区，并以布局三四线城市居多，受益于当地经济及城镇化进程。公司持续寻找重组具备快速增长潜力的自来水供水项目的机突遇，以外延式快速增长，不断扩大业务地域全面全面覆盖。管道直饮水就是公司第二主业，重点投资快速发展。中国水务在2021年将管道直饮水升级为公司的第二主业，重点发展。充分利用自来水供水业务的全国布局及客户积累，公司快速对准管道直饮水业务。至2022年9月底，已发展管道直饮水项目4000个，服务人数强于400万。我们预期管道直饮水业务将在未来5-6年，总收入达致公司供水业务规模。中国水务业务横贯区域布局，供水追加新增产能业内领先。中国水务项目全面全面覆盖河南、湖北、江苏、江西、广东等多个省份的约100个市县，在59个城市具备供水特许经营权，供水业务已接拨用户多于769万，潜在服务人口为3000万人，管道长度强于15.9万公里。中国水务的业务规模为设计追加新增产能1693万吨/日（已投运项目设计追加新增产能1027万吨/日，新建项目设计追加新增产能226万吨/日，新建项目设计追加新增产能440万吨/日），其中自来水1372万吨/日，占比约81%，原水189万吨/日，占比约11%，污水132万吨/日，占比约8%。业务规模非常大的省份涵盖极广东、江苏、河南、湖北、湖南及江西。供水核心主业贡献中国水务主要的总收入及利润。在FY2022/23财年上半年，供水业务贡献公司总收入75.9%，经营利润86.8%。环保业务贡献公司总收入约10.7%，经营利润11.4%。其他业务（主要就是物业业务等）不是公司发展的重点，贡献利润相对较小。中国水务公告分拆管道直饮水业务及供水业务至港交所主板单一制上市。2021年底，公司公告拟分拆管道直饮水业务及供水业务单一制上市，分拆后的公司仍就是中国水务子公司，中国水务将增持82%。我们表示单一制分拆上市对公司影响负面，一方面分拆公司的业务较为集中，有利获得高估值，转化成价值；另一方面，分拆后中国水务与分拆公司相对单一制，股权融资及债券融资极具独立性，可以更便捷的利用资本市场的资金大力支持发展公司的供水及管道直饮水主业。1.4.业绩持续较快速增长，财务状况稳定中国水务业务具有公用事业属性，业绩持续稳定快速增长。公司营业收入由FY2018的75.8亿港元快速增长至FY2022的129.5亿港元，CAGR达致14.3%。公司净利润由FY2018的11.4亿港元快速增长至FY2022的18.9亿港元，CAGR达致13.5%。公司主业为传统供水行业，而保持了较低的年均无机快速增长，突显了实力和疲弱的竞争力。过往三年疫情期间，公司总收入及利润受到了一定影响。建设总收入和接驳总收入受疫情冲击最轻，由于疫情期间封城，部分工程施工进度减缓。供水经营业务，平均值水价下降，原因就是供水的结构出现调整，收费较高的工商业用水量占比下降，收费较低的居民用水量占比提升，供水经营业务收入快速增长慢于供水水量增长速度。公司供水业务为了不断扩大全面全面覆盖城市，可以通过重组当地自来水厂而快速关上市场布局，再进一步发展。疫情期间公司外延式快速增长也受到了管制。总收入及利润快速增长的挂着急在FY2023上半年突显明显，我们预期疫情结束后，公司总收入及利润快速增长可以逐步恢复正常。公司毛利率及净利率保持平衡。FY2018-FY2022，公司平均值毛利率41.7%，天量利率16.3%，突显了稳定的盈利能力。FY2023上半年，公司毛利率及净利率存轻微大幅大幅下滑，其中公司供水结构发生变化，低收费的居民用水水量提升就是主要因素。预期疫情结束后，公司毛利率及净利率均可以回升至疫情前平均水平。公司财务状况稳定，负债率保持稳定。FY2018-22，中国水务资产负债率基本维持在65%以下，5年平均为63.9%。基于公司轻资产行业属性，资产负债率THF1。公司在维持较快减至长情况下，负债率有效率掌控。利息全面全面覆盖倍数，多年来基本保持在10倍以上。偿还债务能力强。经营现金流持续增加。FY2018-FY2022公司经营现金流CAGR少于29%。在利润持续增长的同时，公司运营效率提升，存货及应收账款账款、应付周转天数优化，有助于经营现金流的提升。经营现金流提升有力的大力支持了公司的资本支出。2.管道直饮水第二主业，再造中国水务中国水务明确管道直饮水为第二主业，重点投资发展，我们预期5-6年左右管道直饮水总收入达致供水业务规模。中国饮用水年度消费量强于1万亿升，市场规模千亿级别，潜力非常小。管道直饮水经济、安全、身心健康、方便快捷、环保，提供更多更多性价比高的优质饮用水。在消费升级、政策大力支持、地方政府推动下，管道直饮水市场正在快速转化成。中国水务把握住行业快速发展契机，重点发展管道直饮水业务。中国水务作为行业先行者，具备先发优势，占据市场有利地位，技术优势明显，潜在客户资源多样，传统供水业务与管道直饮水业务形成广为的协同效应。过去3年，管道直饮水业务收入已同时同时实现快速发展，未来公司重点投资发展，预期5年左右发发推喊叫公司整体总收入翻倍，同时同时实现再造中国水务。2.1.管道直饮水业务升级为中国水务第二主业管道直饮水升级为中国水务第二主业。多年技术储备及前期课堂教学后，2021年9月中国水务正式宣布正式宣布将管道直饮水业务升级为第二核心主业，重点投资与发展。未来中国水务的发展将通在在过自来水供水及管道直饮水双轮驱动，协同发展。管道直饮水，就是供水的细分行业，也就是自来水供水的产业链自然延伸。管道直饮水就是公司快速增长的新引擎，预期未来5年左右，管道直饮水业务收入与传统主业自来水供水规模相若，同时同时实现再造中国水务。管道直饮水业务运营模式安全有效率。管道直饮水项目建设直观，成本相对低，只需在紧临用户终端的边线（比如说居民小区、学校、医院、办公楼等设施内）安装一套管道直饮水天量水设备，再通过食品级不锈钢管道将净化后的直饮水轻而易举相连接至饮水终端（居民家中水龙头或饮水机）。净水设备使用膜技术，中国水务多年的技术底蕴，掌控具备知识产权的生产技术。管道直饮水项目以自来水为水源，轻而易举通过普通自来水管道引入自来水水源，安全便捷，也与中国水务自来水供水业务存极强的协同性。达致用户终端的直饮水，持续在净水设备与用户终端循环，属于“活水”安全性高。中国水务管道直饮水业务全面全面覆盖居民小区，及医院、学校、政府机关、公共场所等，商业模式略有不同。居民小区，用者浏览模式：用户或开发商分摊直饮水接驳费用，直饮水接驳入户，使用水表计量，按使用量向居民收费。人流较密集的医院、学校、政府机关及公共场所等，可以采用PPP模式，由医院、学校、机构或政府等计量分摊水费，或者由学校等向学生交纳水费。2.2.中国管道直饮水市场潜力非常小，正快速转化成管道直饮水，旨在为终端用户提供更多更多方便快捷、洁净、安全、身心健康及相对低成本的饮水体验。“水就是生命之源”，每人每天必须喝下足量饮用水，就可以保持身体健康，满足用户日常生活仍须求，提高生活质量。饮用水市场就是规模非常大的刚性市场需求市场。近年来，中国经济持续刊发展览会，居民平均值生活水平提升，人们对身心健康的关注度大幅增加，因而对饮用水质量、恩全性的建议也不断提高。人们乐意对优质、安全的饮用水缴交额外溢价，潜力非常小的中国饮用水市场正在逐步转化成。中国水务发展管道直饮水业务，正把握住了中国饮用水这一潜力非常小的刚性市场需求市场的转化成时机。2.2.1.中国饮用水市场--千亿规模的潜在非常大市场中国饮用水市场消费量规模非常大。中国的非常大人口基数同意了非常大的饮水量刚性市场需求。一般来看，每人每天仍须饮用水约2L。中国人口根据第七次人口普查数据，2020年中国人口达致14亿1178万人。按这一数据测算，中国每年饮用水市场需求少于10306.0亿升。根据第三方研究机构弗若斯特沙利文的统计数据，中国年度饮用水的消费总量，在2013年就是10032亿升，在2022年超过至11904亿升，CAGR为1.9%。饮水量刚性市场需求每年多于10000亿升，整体快速增长非常平衡。中国自来水供水暂时无法轻而易举饮用。中国自来水供水普及率较低，2021年中国城市自来水普及率少于99.4%，农村自来水普及率达致87%，自来水就是最方便快捷经济的水源。但自来水不能轻而易举饮用。自来水厂水仍须经过较长的干线输水管道、再经过小区二次供水才超过至终端的用户的水龙头。传输过程长，有助于水龙头水的质量掌控。特别就是自来水供水管道很多就是几十年前建设，存管道老化，漏损率仅高的问题。即使自来水水厂水端的自来水回来全系列合格，输水管道、二次供水环节如果管道出现漏损，或二次供水设备未定期洁净，都可以能在自来水中引入重金属、致病菌等污染物，终端用户水无法确保达致安全的直饮水标科东俄。因此如果必须达致自来水轻而易举饮用的标准，仍须将老城区的供水管道再次建设，牵涉到巨大投资。同时仍须定期洁净小区水箱等二次供水设施，为供水平添不便。自来水供水中，仅2%~5%的水用做饮用及烹制，其余95%以上的部分用做洗衣、洗澡及洁净等，洁净用水也不仍须达致饮用水水质标准。分质供水，管道直饮水及普通自来水循序，优质优价，更具备经济效益，环保效益。中国饮用水消费涵盖：白开水、净水器过滤器水、管道直饮水、桶装水、瓶装水及其他。由于自来水无法轻而易举饮用，白开水（自来水煮熟加热）就是中国饮用水消费的主角，成本低且杀虫细菌安全性高。自来水高度普及，白开水变成最佳经济方便快捷安全之挑选出。随着社会经济发展，人们日益侧重于身体健康，优质饮用水逐步赢得亲睐。白开水中主要致病菌被除去，但管道损毁等引入的重金属及化学物质等污染源仍在，不利身体健康。为崇尚更纯净优质的饮水，桶装水、瓶装水及净水器过滤器水，近年在饮用水中占比快速提升。瓶装水及桶装水，由专业厂商将自来水深度净化或自然界优质水源深度处理后，统一PCB，水源质量高且对身心健康不利的物质除去全盘，且水质量难于管理监控，近年来消费量持续提升。净水器对自来水深度净化，进一步增加自来水中重金属离子、有机物、细菌病毒含量，商用及家用净水器的渗透率也快速提升。管道直饮水，经济安全，比重也持续提升。根据各家第三方研究机构统计数据，我们测算了2021年中国饮用水消费结构。按饮用水的消费量排序，白开水比重仍多于6成。净水器过滤器水，占到至14%。管道直饮水、瓶装水及桶装水比重均约7%-8%。预期未来，随着人们对优质纯净水源的亲睐，白开水的比重可以持续上升，而其他饮用水种类比重将提升。中国饮用水市场就是潜在的千亿级别非常大市场。以中国非常大的人口基数，每年消耗饮用水强于过10000亿升。根据市场数据，2021年在饮用水市场中占比8%的管道直饮水市场规模已经达至约300亿元人民币。瓶装水及桶装水由于单价远远高于管道直饮水，在消费量差距并不小的情况下，2021年市场规模已经分别达致2300亿元及950亿元。我们预期将来白开水将逐步被其他饮用水消费方式替代。中国饮用水市场，年均过万亿累升的消费量，即使按价格最低的管道直饮水0.2-0.4元/升排序，整体市场规模也多于3000亿元/年。2021年，管道直饮水的消费占比仅8%，管道直饮水安全、便捷、经济，独具竞争优势，未来市占率预期提升。预期管道直饮水也将脱胎换骨为千亿级别的市场。2.2.2.管道直饮水-饮用水升级最具备性价比之挑选出提升饮用水水质可以通过相同方式同时同时实现，主流方式涵盖：管道直饮水、净水器过滤器水、瓶装水及桶装水。我们从经济性、安全/身心健康、环保及便捷性角度，将这三种主流模式与白开水进行了集中比较。管道直饮水，独具优势，性价比高的饮用水水质升级方式，预期在饮用水市场份额提升。从经济性角度，管道直饮水由于水源及运作模式成本最低，所以管道直饮水销售价格距低于净水器过滤器水及瓶装水、桶装水成本。管道直饮水由于在近用户端进行深度净化，再以食品级管材送去至用户终端，循环处理及供应，并并无二次污染等问题，安全性高，有助于人体身心健康。净水器过滤器水、桶装水等存二次污染风险。管道直饮水环保性、便捷性均不好于净水器过滤器水及瓶装水/桶装水。通过比较，我们表示经济性最差，而水质提升、环保方便快捷的管道直饮水，极具竞争优势，预期在中国饮用水市场中份额进一步提高，千亿规模的管道直饮水市场正在逐步转化成。2.2.3.管道直饮水市场正快速转化成管道直饮水市场正在快速转化成过程中，布局正当时。中国经济高速发展，全国居民人均可以支配总收入多年来快速增加，人民富足程度提升，消费升级趋势明显。饮用水质量与人们浩康息息相关，消费升级趋势下，人们存能力也更愿意出售优质饮用水，管道直饮水安全浩康且性价比高，预期受到市场热烈欢迎。管道直饮水赢得政府政策大力支持，国家制定管道直饮水、生活饮用水水质标准，管道直饮水项目建设标准，各项标准日趋完善，项目建设运营企业有法可依，提升水质质量，居民消费管道直饮水放心，形成正向意见反馈。多地地方政府纷纷发布政策推动管道直饮水项目落地，增加全面全面覆盖人口，市场空间预期快速转化成。根据观研报告网统计数据，2021年管道直饮水用量占到至饮用水市场用量8%，全面全面覆盖人口占到至总人口12.6%，行业具有潜在非常小提升空间。2016-21年管道直饮水用量CAGR达致15.4%，2016-21年管道直饮水全面全面覆盖人口CAGR达致13.4%，行业快速增长较快。2020年后，疫情另结新欢刊发，人们更加高度高度关注身心健康，各地方政府也快速管道直饮水项目落地，管道直饮水用量及全面全面覆盖人口快速增长快速。2021年管道直饮水用量快速增长25%，全面全面覆盖人口减少23.6%。2020年后管道直饮水用量及全面全面覆盖人口均呈现快速趋势，管道直饮水市场正在快速转化成。具备非常小潜在市场，对照其他优质饮用水具有高性价比、安全、身心健康、环保、方便快捷等综合优势的管道直饮水市场正在快速转化成中，目前时点正是布局管道直饮水业务的最佳时点。消费升级，优质饮用水市场需求快速转化成，管道直饮水市场快速转化成。随着社会经济，中国经济总量提升，人民富足程度提升。全国居民人均岗位数总收入，多年来持续高单位数减至长。即使就是受疫情影响较轻微的2020年及2022年，全国居民人均岗位数总收入也保持了约5%的年均快速增长。2022年全国居民人均岗位数总收入少于3.7万元，较2014年快速增长85%。预期2023年后疫情影响消散，全国居民人均岗位数总收入稳步较高速快速增长。随着岗位数总收入的减至加，中国居民的消费升级趋势明显。对于每天必须消费的饮用水，消费升级趋势下，人们更崇尚安全优质的身心健康水源。因而无论是提升饮水安全性的桶装水/瓶装水还是净水器，将近年来都达致了千亿元的市场规模。管道直饮水，基于最具备性价比的安全身心健康饮水，预期将受到市场青睐，市场规模将快速转化成。政府政策大力支持，就是快速管道直饮水市场转化成的另一关键推动力。国家层面行业标准制定逐步完善，引导行业身心健康发展。政府持续高度高度关注饮水水质安全。2005年，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于加强饮用水安全保证工作的通告》，特别强调保证城乡居民饮水安全。定居建部在2005年施行了《饮用净水水质标准》CJ94-2005，明确了管道直饮水的水水质标科东俄。国家政策层面高度重视居民饮水安全的情况下，包头市率先在全市范围推广管道直饮水，其他地区部分试点项目陆续落地，就是中国最早管道直饮水的课堂教学。2017年，住建部刊发布《建筑与小区管道直饮水系统技术规程》，制定小区管道直饮水系统工程的设计、施工、环评、运维和管理标准规范，管道直饮水项目建设标准明确。2020年疫情后，人们对于身心健康关注度更高，也更高度高度关注饮用水身心健康安全。国家市监局、国家标准委去年施行的《生活饮用水卫生标准》GB5749-2022，已于今年4月1日正式宣布正式宣布推行，生活饮用水标准全面提升，更加高度高度关注感官指标、消毒副产物、风险变化。2021年中国检验检疫科学研究院综合检测中心携手北京外包装饮用水行业协会等共同面世《身心健康直饮水水质标准》，规范了身心健康水标准，多项指标王轼美/日/欧盟标准，也就是中国优质饮用水的蓝本。生活饮用水及身心健康水标科东俄明确，有助于管道直饮水项目设计建设过程按高标准实行，以优质的水质获得终端用户的广泛普遍认可，从而推动更多管道直饮水项目的落地。发改委与环境部发布《“十四五”塑料污烫环境治理行动方案》明确提出源头廉政建设，掌控塑料包装的使用，更显现出来管道直饮水的环保属性。地方政府推动管道直饮水项目建设。中国目前管道直饮水项目建设落地，主要由地方政府政策主导。晚在2005年，在国家制定《饮用净水水质标准》后，内蒙古包头市，为解决位列民饮用水安全问题，变成中国管道直饮水先行者，率先在全市范围内大力大力推进管道直饮水的项目建设落地。包头市经过多年建设，管道直饮水全面全面覆盖人口已少于172.7万，占比87.5%，就是国内第一个城区直饮水工程基本全系列全面全面覆盖的城市。包头市的课堂教学，也为其他城市提供更多更多了宝贵的经验。2018年以来，上海、深圳等城市陆续大力大力推进管道直饮水建设，以试点方式或全面发推喊叫等方式大力大力推进直饮水项目建设落地。2020年后，随着更多管道直饮水的优秀案例出现，更多省市都纷纷快速推广管道直饮水建设。根据我们的无法完全统计数据，重庆市、湖南省、福建省福州市、江苏省南京市、江西省高安市等多省市均快速大力大力推进管道直饮水项目建设落地。我们表示这几年多个省市纷纷大力大力推进管道直饮水建设，轻而易举快速了行业市场转化成，布局管道直饮水正式宣布正式宣布最佳时机。管道直饮水渗透率低，潜在市场空间大。根据观研报告网统计数据结果，2021年底，中国管道直饮水用量达致981亿升。据研究机构沙利文数据，2021年全国饮用水消耗量多于1.1万亿升，管道直饮水在中国人饮水中的比重为8%。从管道直饮水全面全面覆盖人群来看，目前全面全面覆盖1.78亿人，占到至中国人口约12.6%。管道直饮水，饮用水用量的渗透率8%，全面全面覆盖人群蔓延率仅12.6%，存非常大的潜在市场空间。管道直饮水发展较快，2020年后明显快速。2016年，中国管道直饮水用量仅479亿升，而2021年管道直饮水用量达致981亿升，用量翻倍。2016-2021年管道直饮水用量快速减至长，CAGR为15.4%。特别就是2020-21年，疫情影响后，人们对身心健康安全建议更高，多地地方政府也快速推动管道直饮水项目建设落地，管道直饮水用量快速提升。2020及2021年管道直饮水用量增长速度分别为18%和25%。2016年，管道直饮水全面全面覆盖人口0.95亿人，而2021年全面全面覆盖人口少于1.78亿人，增加87%。2016-21年全面全面覆盖人口CAGR为13.4%。2020及2021年管道直饮水全面全面覆盖人口增长速度分别为15.2%和23.6%。2020后管道直饮水用量及覆以砌人口均呈现快速趋势，管道直饮水市场正在快速转化成。2.3.中国水务管道直饮水业务竞争优势明显中国的管道直饮水行业正在快速转化成期，行业非常分散。中国水务作为行业先行者之一，占据有利市场地位，特别就是全面全面收购南京水杯子并赢得“水杯子”国家级品牌后，行业内没有横贯区域与中国水务形成强有力竞争的企业。中国水务积极开展管道直饮水业务具备多项竞争优势：与传统主业自来水供水的广为协同效应；先发优势；技术优势及充裕的客户资源。中国水务就是全国自来水供水龙头企业之一，管道直饮水业务与自来水供水业务形成广为协同效应，就是发展管道直饮水的关键竞争优势。1）业务网络协同：中国水务自来水供水业务全国布局，全面全面覆盖广为，在59个城市具备自来水供水特许经营权，服务全面全面覆盖人口少于3000万人。在中国水务目前的自来水供水区域内，管道直饮水渗透率较低，充分利用中国水务自来水供水网络平台客户资源，管道直饮水业务快速增长潜力非常小；2）品牌协同：中国水务在自来水供水领域深耕20年，布局初步覆盖全国，“中国水务”品牌在公司服务区域具备号召力，利于拓展管道直饮水业务。“水杯子”就是国家级管道直饮水品牌。“中国水务”与“水杯子”品牌互相协同，进一步进一步增强市场吸引力；3）团队协同：中国水务供水业务的经验丰富的管理及继续执行团队，同时积极支持管道直饮水业务的发展，提供更多更多业务大力支持、技术支持及管理大力支持，提升运营效率及业绩快速增长；4）服务协同：供水业务对管道直饮水业务进行服务积极支持，共享资源24小时服务电话热线、客户服务站点，自来水供水删帖表员也可以定期登门了解客户对自来水及管道直饮水的市场需求、质量意见反馈，提升客户满意度。同一个服务团队，同时提供更多更多两个业务的客户服务积极支持，提升经济效益。中国水务就是中国管道直饮水行业先行者之一，具备先发优势，占据市场有利地位。中国水务2015年全面全面收购了长沙水杯子51%股权已经已经开始，进行直饮水业务的积极探索课堂教学，就是行业先行者之一。其后，中国水务2019年全面启动管道直饮水业务发展，并与战略投资人欧力士中国及东丽成立合资公司研发管道直饮水一流技术。2021年将管道直饮水正式宣布正式宣布打下为第二主业，把握住管道直饮水行业发展快速的契机，全力推动自身管道直饮水业务发展。公司全面全面收购南京水杯子51%股权，赢得“水杯子”品牌和南京水杯子服务网络。“水杯子”就是国家级品牌，就是管道直饮水行业内最知名品牌之一，它就是中国科学院最早成立的水杯子品牌，曾获得国家二等奖等荣誉；南京水杯子投资40个校园管道直饮水项目，为多于37万人提供更多更多服务。中国水务已打造出了布局全国多个省份的服务网络，管道直饮水项目已经全面全面覆盖21个省份的165个县市区，轻而易举服务人口多于400万人，已发展直饮水项目（涵盖已默氏新建）多于4000多个。中国水务的管道直饮水业务也发展出明朗安全的运营模式及商业模式。中国水务在管道直饮水业务，凭借先发优势已占据市场有利地位。中国水务管道直饮水底蕴实力雄厚，技术优势明显。中国水务先后全面全面收购了长沙水杯子51%股权及南京水杯子51%股权。南京水杯子与长沙水杯子均具备中国领先的管道直饮水设备技之术，在业内存多于20年的经验积累。南京水杯子更是中国科学院最早成立的水杯子品牌，就是行业标准制定者，技术实力雄厚，具备100多项专利技术。公司与策略合作伙伴欧力士中国及东丽成立合资公司生产管道直饮水设备，过滤器产品等。东丽研发净水技术多于20年，掌控NF膜及UF膜等一流技术专利。合资公司产品获得了中科院、哈工大等研究机构的技术支持。中国水务具备管道直饮水业务有关专利130多项，生产独立自主知识产权的管道直饮水专用设备，具备技术优势。中国水务管道直饮水业务客户资源充裕。中国水务管道直饮水业务服务人口仅400万。公司自来水供水体系在59个城市具备供水特许经营权，服务全面全面覆盖人口约3000万。在公司自回去水业务服务区域内，管道直饮水业务服务人口存7-8倍的快速增长空间。对于自来水供水体系外区域，中国水务已经在贵州、河南、重庆、湖南等多个省份签订战略合作协议，大力大力推进业务布局，签订战略合作协议的区域人口少于1100万。中国水务的管道直饮水业务潜在可以触碰客户约4100万，就是目前已服务人口的10倍以上，潜在客户资源充裕。2.4.预期约5年管道直饮水总收入达致供水业务规模管道直饮水业务2019年全面启动后，同时同时实现跨越式快速增长。至2022年9月30日，公司管道直饮水业务已全面全面覆盖21个省份的165个县市区，已发展管道直饮水项目多于4000个，全面全面覆盖人口多于400万。FY2022/23财年上半年，直饮水业务快速发展，规模膨胀，新增项目强于过1600个，新增用户约100万人，直饮水业务收入半年内少于4.06亿港元，同比快速增长69.9%。2019年公司全面启动管道直饮水业务，2021年打下管道直饮水为重点发展的第二主业。FY2019管道直饮水业务收入仅200万港元，3年后FY2022，中国水务管道直饮水业务收入就超过至6.9亿港元，增加了300多倍。FY2019-22中国水务管道直饮水总收入CAGR达致602.6%，同时同时实现了跨越式发展。FY2023财年上半年管道直饮水业务收入同比减至长69.9%。管道直饮水业务全面全面覆盖用户数存大规模快速增长潜力。2022年9月30日终了，公司管道直饮水业务全面全面覆盖人口多于400万。中国水务自来水供水服务人口约3000万。中国水务自来水供水衣务区域内，管道直饮水业务人口覆盖率仅13%。管道直饮水作为自来水供水产业链的自然延伸，中国水务在自身自来水供水区域内推广管道直饮水业务存极强的协同效应，预期管道直饮水业务的人口覆盖率可以大幅提高，业务快速增长空间大。对于中国水务自来水供水业务服务以外的地区，公司以与当地自来水供水企业签订战略合作协议等方式，快速业务地域扩张，不断扩大潜在全面全面覆盖人口，公司已经公告于贵州、河南、重庆、湖南等地签订管道直饮水战略合作协议，潜在服务人口少于1100万人。管道直饮水业务预期未来3年相符倍速快速增长。管道直饮水业务在2021年变成中国水务重点投资发展的第二主业。从行业的角度来看，管道直饮水行业潜在市场空间大，目前渗透率低，在消费升级、政策大力支持、地方政府推动下，行业正步入快速发展期，目前正是拓展业务布局的最佳时点。从公司角度，公司具备先发优势，业务布局横贯区域，多年技术内积淀，客户资源多样，传统主业供水业务与管道直饮水存极强协同效应，行业内没有横贯区域具备竞争力的竞争对手。过去3年，中国水务的管道直饮水业务收入CAGR少于602.6%。未回去3年，我们预期中国水务管道直饮水业务将相符倍速快速增长，预期再过5-6年，管道直饮水总收入达致自来水供水业务收入规模，同时同时实现再造中国水务。3.供水业务：传统核心主业稳定发展中国水务在供水领域深耕20年，中国供水行业龙头企业之一。中国水务的供水业务实现全国性布局，覆盖包括华南、华中、华东、华北等区域十多个省份，其中江西、广东、河南、江苏、湖北及湖南等省份供水项目分布较多。中国水务在全国59个城市拥有自来水供水特许经营权，供水管网长度超过15.9万公里，已接驳用户约770万，潜在服务人口超过3000万，供水业务覆盖网络广泛。中国水务的产能规模业内领先。至2022年9月底，公司供水业务产能规模达1553万吨/日（包含原水供水产能189万吨/日），其中已投运项目955万吨/日，在建项目187万吨/日，拟建项目411万吨/日。中国自来水供水行业，市场化不充分，格局分散。水务企业中，能够跨区域布局供水业务的企业非常少，只有第一梯队实力强劲的上市公司才能实现跨省份供水业务布局，包括：粤海投资270.HK、中国水务855.HK、首创环保600008.SH、北控水务371.HK等。我们统计各一线企业的供水产能（包括已投运、在建中及规划中产能，包括联营及合营企业数据），按产能或者实际供水量计算，中国水务排名靠前均处于行业前三名位置。供水业务，就是公司核心主业，多年持续保持稳定快速增长。作为传统核心主业，供水业务就是中国水务核心支柱。1HFY2023，供水业务贡献了中国水务总收入76%，贡献分部溢利87%。供水业务稳定持续的快速增长，就是中国水业业绩快速增长的主要推动力。过去20年中，中国水务持Chinian深耕供水市场，供水业务全面全面覆盖城市数量，供水量，水费总收入均大幅快速增长。多年来业绩减至长保持在10%以上。FY2018-22，供水业务收入基本保持10%以上的增长速度，CAGR少于13.6%。1HFY2023，由于内地疫情扰动，供水业务的修筑总收入及接驳总收入由于施工的不方便通同比大幅大幅下滑，供水经营服务突显了公用事业的稳定性，疫情扰动期间在供水量提升下，总收入提升5%。FY2018-22，供水业务分部经营利润平均值多于10%，5年CAGR少于11.5%。1HFY2023，由于内地疫情扰动，分部经营利润同比轻微大幅大幅下滑0.7%。2023年后，疫情扰动因素将消除，我们表示修筑总收入及接驳总收入可以恢复正常快速增长，供水经营中低毛利率的工商业用水量占比提升。综合来看，我们预期供水业务恢复正常至疫情前10%左右稳定快速增长。供水业务主要以TOO特许经营方式获得30年以上的城市自来水供水经营权。供水业务缴入主要涵盖供水经营服务收入、供水接驳服务收入及特许经营会计准则下证实的供水建设服务收入（非现金总收入）。供水经营服务收入，主要就是水费总收入，与自来水供水量和水价轻而易举有关，毛利率在30~50%。供水接驳服务收入，主要就是崭新接驳用户的初装费，毛利率较高。中国水务的业务主要布局在国内三线城市，仍收益城镇化率提升，崭新接驳用户均衡减至长，但1HFY2023年，受疫情扰动，接驳总收入大幅大幅下滑。供水建设服务，就是非现金总收入，在板块总收入中占比约40%，主要源于供水项目的扩建，毛利率较低约10%