我国股票融资问题及对策浅析-经济学学士毕业论文

中文摘要运用股票融资、实行股票制有很多好处，诸如拓宽筹资渠道，扩大筹资规模等。公司发行股票可以明确产权关系，有利于股东和社会监督，改善资本结构，为企业注入新的活力。我国股票市场发展了十几年，从无到有，以及创业板的上市和股票期权的推出，将我国的股票融资继续向前推去。但是我国股票融资还存在不少问题，本文主要介绍了股票融资的一般概念和我国股票融资中存在的一些问题，以及为应对这些问题提出了一些对策，以促进我国企业更好的融资和促进我国股市的健康发展。关键词：股票，融资，资本市场

AbstractTherearemanyadvantagesofusingstockfinancingandimplementingthestocksystem,suchaswideningfinancingexpandedfinancingchannels,scale,etc.Thecompanyissuingsharescanclearpropertyrights.Itisbeneficialforshareholders,socialsupervisionandimprovingthecapitalconstructionenterprisestoinjectnewvitality.Ourstockmarketdevelopedadozenyears,fromscratch,andthesecondboardmarketandstockoptions,ourstockofthefinancingwillcontinuetopushforwardtothefinancingofourcountry.Buttherearestillmanyproblems.Thispapermainlyintroducesthefinancingoftheconceptandthefinancingoftheexistingproblems,forrespondingtothesequestionsputforwardsomecountermeasuresforChineseenterprisesbetterfinancingandpromotingthehealthydevelopmentofourstockmarket.Wideningfinancingexpandedfinancingchannels,scale,etc.thecompanyissuingsharescanclearpropertyrightstoshareholders,andsocialsupervisionandimprovethecapitalconstructionenterprisestoinjectnewvitality.ourstockmarketdevelopedadozenyears,fromscratch,andthesecondboardmarketandstockoptions,ourstockofthefinancingwillcontinuetopushforwardtothefinancingofourcountry.buttherearestillmanyproblems,thispapermainlyintroducesthefinancingoftheconceptandthefinancingoftheexistingproblemsandforrespondingtothesequestionsputforwardsomecountermeasuresforChineseenterprisesbetterfinancingandpromotingthehealthydevelopmentofourstockmarket.Keywords:stock,financing,capitalmarket引言在经济快速发展的当今社会，企业要在竞争激烈的商业社会中建立自己的根基，有所发展，强大的资金供应已成为维持企业命脉的重要因素。只有具备强大的资金流，企业才能生存和发展，才能在出现经营危机时刻，使企业度过难关。那么如何才能有效获取资金，已成为众多企业时常关注的问题。一直以来，我国上市公司融资普遍存在股权融资偏好、负债率低的现象，这种现象是有悖于“啄食”优序融资理论以及权衡理论等思想的行为，是我国特殊经济体制和独特经济环境的产物，它不仅不利于社会资源的有效配置，也对上市公司的经营业绩产生重大的影响。一、国际金融市场上的股票融资概述（一）股票融资概念股票是股份有限公司签发的证明股东所持有股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。它代表持股人在公司中持有的所有权，发行股票融资时股份工资筹措股权资本的基本方式。股票按照不同的标准可以分为股票按股东的权利和义务分类可以分为普通股和优先股；股票按是否计入股东名册分为记名股票和无记名股票；股票按发行时间的先后顺序分为始发股和新股；股票按发行对象和上市分为A股、B股和H股等。融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。广义的融资是指资金在持有者之间流动以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程包括资金的融入（资金的来源）和融出（资金的运用）。狭义的融资只指资金的融入。股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的融资方式。这种控制权时一种综合权利，如参加股东大会，投票表决，参与公司重大决策，收取股息，分享红利等。它具有以下几个特点：1、长期性。股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。2、不可逆性。企业采用股权融资无须还本，投资人预收回本金，需借助于流通市场。3、无负担性。股权融资没有固定的股权负担，股利的支付与否和支付多少渊薮视公司的经营需要而定。（二）国际股票融资概况国际股票融资是指符合发行条件的公司组织依照规定的程序向境外投资者发行可流转股权证券的国际融资方式。国际股权融资在性质上不同于国际债券融资，它本质上是股票发行人将公司的资产权益和未来的资产权益以标准化交易方式售卖于国际投资人的行为。与此相对应，投资人认购股份的行为本质上是一种直接投资，依此交易，认股人将取得无期限的股东权利，其内容中不仅包括旨在实现资本利益的股东自益权，而且包括旨在控制、监督发行人公司的股东共益权。它具有以下几个特点：1、永久性。这是由股票融资这一方式决定的，由于股票没有期限的限定，股东在任何情况下都不得要求退股，因此，引进的外资能够成为永久的生产性资金留在企业内，而不至于像一般合资或合作企业一样，会因合同到期或意外变故，外方抽回资金而使企业陷入困境。2、主动性。通过股票吸引外资，筹资国可运用法律和政策性手段约束投资者的购买方式、购买种类、资金进出的方式、税率等，并作出相应的规定，筹资国还可以自主决定哪些行业、企业允许外商投资，哪些不行，从而正确引导投资方向。3、高效性。国际股票融资有利于对外发行股票的企业在更高层次上走向世界。国外股票持有者从自身的利益出发，会十分关心企业的经营成果，有利于企业改善经营管理，提高盈利水平。而企业因股票向外发行，无形中提高了国际知名度和信誉，有利于企业开拓产品销售市场，开展国际化经营。（三）美国上市公司的融资状况金融论坛网：/金融论坛网：/据有关资料，1970-1985年美国企业内源融资分别占企业融资总额的67%和33%，其中股权融资占外源融资的2.1%。从1984年起，美国大部分公司基本停止股票融资，并发行债券回购股份。2010年1-11月，美国上市公司共有2085家发行债券，融资13080亿美元，同期仅305家上市公司发行股票，融资4473亿美元，而债券融资为股票融资的5.3倍。美国上市公司一般不采用股权融资方式，主要是因为股权融资成本高和信号传递不对称信息。公司进行外源融资时，传递着公司未来现金流量变化的信号。由于股东和公司之间存在着信息不对称，如果公司及控股股东知道目前公司价值被高估，则希望有人分担将来股价下跌的损失；反之，则不希望有人分享股价上升的好处，股权融资传递了公司价值被高估的信息，往往引起股价下跌。所以，股权融资是后续融资最差的选择，西方国家的公司一般将其排在可选融资金方式次序的最后。二、我国股票市场融资现状深交所巨潮资讯网：深交所巨潮资讯网：就我国目前上市公司融资情况来看，我国企业偏好于股权融资，主要是因为股票融资有以下四个优点：一是股本没有固定到期日，无需偿还。与债权融资相比，股票融资不存在到期还本付息的压力，尤其在中国目前还没有建立有效的兼并破产机制的情况下，上市公司一般不用过分考虑被摘牌和被兼并的风险。由此，股权资金的长期无偿占用几乎被认定是无风险的，是公司永久性资本，在公司持续经营期内都无需偿还，除非公司解散。二是没有固定的股利负担。目前我国上市公司运作还不规范，上市公司在股利分配形式上广泛采用除现金股利以外的送股、配股、暂不分配等形式，使股权融资成本息较低。公司有盈利，并认为适合分配股利就可以分给股东；公司盈利较少或虽有盈利但现金缺或有更有利的投资机会，也可以少付或者不付股利。三是筹资风险小。目前我国证券市场规模较小，可供投资的对象很少，投资者的投资需求又非常大，进行股票投资的热情也较高，这使我国股票市场的市盈率和股价长时间维持在较高的水平，非常有利于上市公司及时足额地募集资金，并且由于普通股股本没有固定的到期日，一般耶不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。四是普通股筹资形成权益性资本，能增强公司信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司对外负债的基础，有利于进一步拓展公司融资渠道，提高公司的融资能力，降低融资风险。据中国证券报记者不完全统计，2010年3月31日融资融券交易试点首日，券商受理客户交易逾百笔。从交易数量和金额看，融资交易远超融券交易。其中，光大证券受理融资交易32笔，涉及地产股、钢铁股、煤炭股和银行股。受理融券交易3笔，均为银行股。光大证券还受理沪市担保品买入1笔，买入证券为1只煤炭股，成交金额2933元。国信证券受理5位客户交易，全天受理60笔，其中融资买入53笔、融券卖出5笔，担保品买入和买券还券各1笔，涉及15只标的股票。国信证券深圳红岭中路营业部人士透露，50多笔融资交易涉及金额近600万元，5笔融券交易金额则不足6000元。海通证券受理17笔客户交易。其中，融资买入9单，融券卖出3单。从数据可得，我国目前公布的融券标的范围较窄可能限制了投资者的需求，需要对融券业务的盈利模式作进一步研究后再考虑介入。第二批试点券商名单在2010年4月份融资融券业务进入推广期，开户数量将明显上升。中信证券统计数据显示，该公司符合条件的潜在客户3.7万。此外，国信证券符合条件的客户有3万多。根据6家试点券商披露的数据得出，2010年全年融资融券总规模最大达450亿元。其中，中信证券的业务规模最大，预计在2011年前6个月额度上限为120亿元，全年业务规模上限200亿元。融资对上市公司的发展起到了较大的推动作用，我国上市公司的融资功能越来越受到有关方面的重视。但是，由于种种原因，上市公司的融资还存在一些不容忽视的问题。三、我国股票融资中的问题（一）融资方式单一中国社会科学院金融研究所：/jrtj/中国社会科学院金融研究所：/jrtj/以股权融资为主。我国上市公司的融资结构与西方发达资本主义国家不同，有明显的股权融资偏好。截至2010年上半年，沪深两个交易所各种上市债券(包括可转换债券)仅83家，发行总额6689.44亿元，市价总值仅6958.63亿元，而股票市场A股上市公司已有2084家，截至2010年9月份，A股发行总量达9996.6亿股，市价总值高达164314.04亿元，市盈率达20%；B股上市公司已有106只，成交量为45.44亿元，股权融资的增长势头也一直保持强劲。（二）投机性强可能加剧市场波动虽然—般认为融资具有稳定市场的功能，但有关制度如果设计不完善、监控不得力，也有可能起到助涨助跌的负面作用，从而加剧市场波动，带来大盘的系统性风险。可能使市场操纵等违法行为更易发生。在融资融券交易方式下，操纵市场所需的实有资金和证券量比在现金交易方式下要小，这使得市场操纵行为更易发生。对融券交易者而言，散布对上市公司不利的信息可以打压股价使其获利，这又可能强化行为人散布虚假信息的动机。（三）融资融券可能造成操纵市场和内幕交易行为在融资交易方式下，操纵市场所需的实有资金和证券量比在现金交易方式下要小，所以内幕交易及操纵市场变得更易使融资融券业务成为幕后交易的帮凶，损害广大投资者的利益。从理论上讲，只要有足够的资金，做多一定能成功，只是未必能成功出货。资金再多也未必能成功做空，因为某一只股票的筹码是有限的。因此，将来就可能出现明明是合理的沽空，但却遇到蛮庄像期货一样的逼空。同时，融资融券业务实施以后，融资相对容易，庄家可以用更少的资金来操纵股市。

（四）资本市场发展不完善刘晓春.我国上市公司再融资存在的问题及决策[M].北方工业大学,2009.217-229刘晓春.我国上市公司再融资存在的问题及决策[M].北方工业大学,2009.217-229股权融资成本包括投资者要求的回报率和公司融资成本两个方面，这两方面之间的差额被称为市场效率损失。我国的资本市场有极高的市场效率损失，股权融资成本大大低于投资者要求的回报率，直接导致了公司强烈的股权融资偏好和圈钱冲动。极端地，若公司控制者和决策者把对货币现金的控制权和支配权作为唯一的行为目标，则股权融资对他们意味着零成本的融资渠道，这正是部分上市公司进行大规模圈钱运动的原动力。此外，非流通股占2/3的，使得公司控制权处于严重的割裂状态，外部流通股股东几乎不可能通过公司控制权市场来实现他们的股权要求权，内部大股东股权融资的公司控制权成本几乎为零。所有这一切都会驱动我国上市公司的股权融资圈钱运动，其最终的受害者就是投资者，从长远来看，最终将严重损害企业的直接融资能力，这也是我国管理部门越来越重视投资者权益的原因所在。（五）客户信用缺失客户信用缺失可能造成证券公司损失。融资融券业务要求证券公司内控机制健全，风险管理能力较强，相关制度能得到强有力的执行。证券公司若管理不善、控制不力，很容易引发客户违约、市场波动、系统操作等方面的风险。在融资交易中，证券公司以用自有资金或依法筹集的资金融给客户使用，可能会面临到期融资客户不能偿还融资款，甚至对其质押证券平仓后所得资金还不足偿还融资款的信用风险，证券公司可能会因此遭受一定的资产损失。四、我国股票融资中存在问题的原因分析（一）股权融资的实际资金成本较低融资方式的选择在很大程度上受到融资成本的制约。股权融资的实际成本即为股利回报，对企业而言，现金股利为企业实际需要支付的资金成本。而我国证券市场在股利分配上长期存在重股票股利，轻现金股利的情况。在我国，由于上市公司的股利分配政策主要由大股东选出的董事会制定，股利分配政策成为管理层可以随意调控的砝码，因此，外部股权融资的实际成本成为公司管理层可以控制的成本，相对于债券融资的利息回报的硬约束，上市公司的管理层更愿意选择股利分配的软约束。这正是造成我国上市公司偏好股权融资方式的一个重要原因。（二）企业债券市场尚不成熟企业债券市场的不成熟主要体现在以下两个方面：一是法规滞后。目前债券发行的主要法规是2007年修订的《企业债券管理条例》，条例中规定企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。由于此规定，企业债券的利率即使按政策的高限发行，由于企业债券尚需缴纳利息税，其实际收益也与国债相差无几，与国债的低风险相比，企业债券的收益对投资者无吸引力。二是企业债券上市的规模小。目前，上海证券交易所上市交易的企业债券仅有10只，发债主体仅为六家特大型国有企业，还有许多发行债券的企业未在证券市场上市交易，债券的流通性不高。基于以上两个方面的原因，就安全性、流通性、收益性三方面综合而言，投资者并不看好企业债券，使得这种在西方国家最重要的一种融资方式在目前中国的证券市场上尚处于襁褓之中。因此，上市公司只能更多地选择增发、配股等股权融资方式。（三）特殊的股权结构中国社会科学院金融研究所：/jrtj/中国社会科学院金融研究所：/jrtj/统计数据显示，2011年2月25日，沪深股市发行的总股本已达11045亿股，A股市价总值已达164314亿元。但是，沪深股市的流通股仅为3401亿股，占股本总额的30.8％，有7643亿的国家股、法人股和其他少量内部职工股、转配股处于沉淀状态，占股本总额的69.20％；A股流通股市值仅为63507亿元，占市价总值的38.65％，非流通股票市值高达100807（四）政策的导向作用在核准制下，再融资条件更加严格，审核时间加长，上市公司希望一次筹集到尽可能多的现金。如2001年随着新股发行管理办法的颁发，许多上市公司纷纷推出增发方案，掀起增发热潮。下半年由于市场原因，增发的核准难度加大，许多公司又转而采用配股及可转债方式；当年可转债发行办法出台以及监管部门的对券商实行通道限制制度，可转债不占通道且不受融资间隔不低于一个会计年度的限制，使得众多公司在下半年推出可转债融资方式。2006年5月8日正式实施的《上市公司发行新股管理办法》中将上市公司分红派息作为再融资时的重点关注事项，当年证监会发布的《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》中也提出应当关注公司上市以来最近三年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例以及董事会对于不分配所陈述的理由，因此大多数上市公司从2006年度开始大范围进行现金分红。这些情况说明，政策规定对再融资起着重要的导向作用。（五）法律体系不完善由于《证券法》出台时正处于亚洲金融危机期间，为有效防止风险，对有些内容未作规定，有些内容规定较严。加之随着证券市场的深入发展产生了一些新的问题，影响到《证券法》的进一步实施。五、解决我国股票融资中问题的对策（一）拓宽融资渠道，改变单边市场状况证券市场丧失了融资功能就失去了存在的基础，要进一步拓宽企业融资渠道，充分发挥证券市场的融资功能，实现证券品种和融资渠道多样化。中国证监会发布了《证券公司债券管理暂行办法》及其配套文件，允许证券公司发行债券。证券公司发行债券为证券公司开辟了一条新的中长期融资渠道，有助于提高其经营管理水平和增强抗风险能力。一方面，发展企业债券市场，可缓解银行的贷款压力、降低银行系统风险。为了有效地发展企业债券市场，我国应降低债券发行的审批约束，实行债券发行审批制度市场化，让更多的企业能够通过企业债券市场为投资项目融资。同时，应明确我国债券市场信息披露的监管主体，加大债券发行的监管力度，通畅信息披露渠道，完善信息披露的内容，使投资者能够获得有价值的信息。此外，我国企业也应注重建立自身的诚信机制，增加债券融资的能力。另一方面，积极发展我国商业票据市场具有重要的现实意义，首先，金融管理当局不应仅把票据当作支付信用结算工具，而应将它定位为一种融资工具，充分发挥票据的融资功能。其次，要丰富、充实票据市场的交易工具，进一步拓展市场规模。要改变银行承兑汇票比重过高、商业承兑汇票比重过低的现状，大力推广商业承兑汇票，强化商业承兑汇票的市场准人退出制度、商业承兑汇票保证金制度和抵押担保制度，积极疏通商业承兑汇票流通渠道。此外，应培育票据市场中介机构，构建专业性票据经营机构，引进票据经纪人制度，提高票据业务的效率和风险控制能力。改变单边市场状况，填补“做空”机制空白。普通的股票交易必须先买后卖，当股票价格上涨时很容易获利，但是当股票价格下跌时，要么割肉止损要么等待价格重新上涨。而引入融资融券制度后，投资者可以先借入股票卖出，等股价真的下跌后再买回归还给证券公司。

这意味着股价下跌时也能获利，改变了单边市场状况。融资为投资者提供做空机制，只要认为股价高估，可以做空卖出，对股价的单边上行构成阻力。既提供了获利的金融工具，又有利于股价向真实价值靠拢。

（二）回购出售部分股权周丽娜.上市公司融资效率问题研究[M].福建.厦门大学出版社,2009.159-164周丽娜.上市公司融资效率问题研究[M].福建.厦门大学出版社,2009.159-164利用再融资的契机进行国有股的回购和出售部分国有股是股权结构优化最为有效的方式。允许部分上市公司利用配股和增发的资金进行国有股份回购，或在上市公司再融资时限定其出售部分国有股，是实现国有资本战略性退出的较佳途径，对于上市公司的股权结构优化也极为有利。从目前来看，申能股份和云天化的股份回购试点虽取得了成功，即通过国有股回购方式减持国有股，不仅提高了上市公司的每股收益水平、有利于国有资产的变现和保值增值，而且也可以保持二级市场的稳定，但这种方式的实施依赖于公司是否有比较充裕的现金，因此在配售价格过高和数量过大的情况下，其结果并不很理想。比如“中国嘉陵”和“黔轮胎”两家公司都有一定数量的股份未配售出去，由承销商自留。我们还应看到的是，配股和增发新股是资本市场中常见的上市公司再融资行为，我国市场对再融资行为的反应已经较为理性，利用再融资的资金回购国有股份，既解决了回购国有股的资金来源问题，又避免了上市公司直接向社会公众配售国有股的尴尬，这一思路只要运作得当，不失为国有资本战略性退出的有效选择；另外，在增发或配股时限定少量的国有股同时售出，只要价格制定适当，也应该能够比较顺利地实现股权结构优化。（三）加强监督力度现在的监督主要属于事前监督（如10%的净资产收益率要求），而事实上事后监督也同样重要，应加强对募集资金使用过程的监管，提高配股资金使用投向上的透明度，加强配股公司资金使用上的约束，提高募集资金的使用效率；在对配股审核中应考虑公司业绩增长、行业状况、国家产业政策，逐步杜绝上市公司在配股过程中出现的盲目高价、高比例配股圈钱、重配轻用等问题。进一步完善核准程序，使核准工作更加公开透明。完善的审核程序是保证审核工作公正的前提，为此，证监会进一步修订了核准程序，并将内部的审核程序以适当的方式公开，接受社会监督。同时也要求证券公司严格做好推荐这一程序，推荐产权清晰、改制彻底、运作规范、信息披露符合要求的公司。提高发审委制度的透明度，进一步完善发审委制度。改革是为了增强发审委工作的透明度，建立委员问责制和监督机制，保证审核结果的公正性。（四）建立健全法律制度体系目前证券监管法规体系不够健全，法律、法规关于股票发行上市的规定较为原则，具体操作性方面的规定还存在一些空白。在此情况下，以审核备忘录的形式对有关法律、法规、部门规章进行补充是非常必要和现实的。首先，进一步建立健全股票市场相关法律制度，加大执法力度。因为好的法律制度必须通过有效的执法途径才能达到预期效果。相关的法律制度主要包括会计信息披露的相关制度、社会中介结构相关制度和政府监管等制度。其次，建立有效的信用评价机制。主要是市场参与者信用评级制度、信用档案制度等。最后，进一步规范政府职能，将政府的主要职能限定在宏观层面上，主要负责法规、法律的建设和股市建立的总体思路和方针。建议根据证券市场的发展需要，对混业经营、股指期货、社保资金入市，以及证券监管机构某些执法权限等问题进行深入研究，提出法律对策。对《证券法》中一些比较原则的规定，要通过制定实施细则加以充实。要加强对《证券法》与《公司法》、《信托法》、《民法》、《民事诉讼法》、《刑法》、《刑事诉讼法》之间关系的研究，必要时对有关法律进行相应修改或解释，为执法提供有效的支持和保障。（五）促进创业板的发展兰辉.证券金融公司:一个新的融资通道[J].兰辉.证券金融公司:一个新的融资通道[J].潍坊学院学报,2010(5):40-42创业板于2009年10月30日在深圳证券交易所开市，创业板市场是主要供中小型成长企业和高新技术企业上市融资的场所，虽然这给中小企业融资提供了新的渠道，但是上市的公司数量并不多。目前资金不足是制约中小企业发展的首要因素。作为专为筹资而设立的创业板市场可以有效解决这一问题，符合条件的中小企业以及民营企业到创业板上市有利于开辟新的融资渠道，拓宽融资格局，增强企业的实力。通过创业板上市，企业可以将投资者进入股市的短期资金转化为一级市场上对上市公司的长期投资，保证充足的长期资本供给，从而改变企业的财务结构，降低财务风险。同时，企业从创业板市场融到权益资本，既可以帮助企业高起点运营，迅速进入成长轨道，又可以通过二级市场配股、增发等再融资满足其高成长性所需要的大量资金需求，从而缓解中小企业可持续发展的最大“瓶颈”制约，使其实现跳跃式增长。1、避免政府部门的干预。创业板市场被称为“按照国际规则”设立的运作的市场，就应真正贯彻市场机制和市场原则，尽可能减少政府部门的干预行为。在我国，政府部门有着干预经济的强烈欲望。其正面意义是促进经济增长，但客观上可能会出现负面效果：违反市场规则，有碍经济的健康发展；一些地方政府和官员假借“干预”进行寻租，或谋取地方部门利益，或谋取个人利益，为贪污腐败打开了方便之门。同样，政府部门对股市的干预也会出现同样的结果。如A股市场中，由政府部门安排的一些低质量的需要“解困”的企业上市，就是一个证明。2、借鉴他国经验。为创业板市场合理定位。正确的市场定位是创业板市场成功的关键。国外大部分创业板市场如加拿大、英国、德国、日本等都将其定位为高成长性的中小型企业和高科技企业上市融资服务，是主板市场必要的补充。而主板市场的定位是为经营稳健的大中型企业上市融资服务。这些国家创业板市场定位与主板完全分开，创业板市场专门面向那些处于创业初期的、经营不稳定的、风险很大的中小企业，而且一旦这些企业成长起来，达到主板市场的上市标准，就会转移到主板市场，使驻足在创业板市场的总是那些前景不明朗、风险很大的中小型企业。这将使创业板市场完全处于从属地位，从而消弱其吸引力和竞争力，使创业板市场难以持续、快速、健康的发展。总而言之，创业板市场定位不合理是这些国家创业板市场不成功的一个重要因素。因此，在确定我国创业板市场定位时，一定要借鉴国外的宝贵经验，既要考虑到两个市场的分工，各有侧重，又要使两个市场的定位有一定的重叠，能够相互竞争。相互无交叉，完全分离的市场定位是不可取的。具体来说，我国创业板市场的定位是为高成长性的中小企业和高科技企业上市融资服务，但有一定经营规模和经营业绩的大企业也可在创业板上市，而且中小企业在创业板上市发展壮大以后，也可以继续留在创业板，而不一定转移到主板。这样可以使两个市场在相互竞争的氛围中，相互促进，共同发展。六、结束语总而言之，我国上市公司偏好股票融资，但股票的融资无论是在方式、成本或者整个市场制度看来都是不完善的，而上市公司对股票融资的过度偏好已经影响到公司的经营业绩和持续盈利能力。当前，股票市场持续走好，融资融券是完善、活跃资本市场的长效机制。长期来看，有助于完善股票市场的定价功能。一个完备、活跃的股票市场，融资是必不可少的。因此，上市公司应该根据自身财务特点、经营战略和资本市场状况,科学决策,合理利用多种融资手段,促进企业健康、持续发展。基于C8051F单片机直流电动机反馈控制系统的设计与研究基于单片机的嵌入式Web服务器的研究MOTOROLA单片机MC68HC（8）05PV8/A内嵌EEPROM的工艺和制程方法及对良率的影响研究基于模糊控制的电阻钎焊单片机温度控制系统的研制基于MCS-51系列单片机的通用控制模块的研究基于单片机实现的供暖系统最佳启停自校正（STR）调节器单片机控制的二级倒立摆系统的研究基于增强型51系列单片机的TCP/IP协议栈的实现基于单片机的蓄电池自动监测系统基于32位嵌入式单片机系统的图像采集与处理技术的研究基于单片机的作物营养诊断专家系统的研究基于单片机的交流伺服电机运动控制系统研究与开发基于单片机的泵管内壁硬度测试仪的研制基于单片机的自动找平控制系统研究基于C8051F040单片机的嵌入式系统开发基于单片机的液压动力系统状态监测仪开发模糊Smith智能控制方法的研究及其单片机实现一种基于单片机的轴快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于双单片机冲床数控系统的研究基于CYGNAL单片机的在线间歇式浊度仪的研制基于单片机的喷油泵试验台控制器的研制基于单片机的软起动器的研究和设计基于单片机控制的高速快走丝电火花线切割机床短循环走丝方式研究基于单片机的机电产品控制系统开发基于PIC单片机的智能手机充电器基于单片机的实时内核设计及其应用研究基于单片机的远程抄表系统的设计与研究基于单片机的烟气二氧化硫浓度检测仪的研制基于微型光谱仪的单片机系统单片机系统软件构件开发的技术研究基于单片机的液体点滴速度自动检测仪的研制基于单片机系统的多功能温度测量仪的研制基于PIC单片机的电能采集终端的设计和应用基于单片机的光纤光栅解调仪的研制气压式线性摩擦焊机单片机控制系统的研制基于单片机的数字磁通门传感器基于单片机的旋转变压器-数字转换器的研究基于单片机的光纤Bragg光栅解调系统的研究单片机控制的便携式多功能乳腺治疗仪的研制基于C8051F020单片机的多生理信号检测仪基于单片机的电机运动控制系统设计Pico专用单片机核的可测性设计研究基于MCS-51单片机的热量计基于双单片机的智能遥测微型气象站MCS-51单片机构建机器人的实践研究基于单片机的轮轨力检测基于单片机的GPS定位仪的研究与实现基于单片机的电液伺服控制系统用于单片机系统的MMC卡文件系统研制基于单片机的时控和计数系统性能优化的研究基于单片机和CPLD的粗光栅位移测量系统研究单片机控制的后备式方波UPS提升高职学生单片机应用能力的探究基于单片机控制的自动低频减载装置研究基于单片机控制的水下焊接电源的研究基于单片机的多通道数据采集系统基于uPSD3234单片机的氚表面污染测量仪的研制基于单片机的红外测油仪的研究96系列单片机仿真器研究与设计基于单片机的单晶金刚石刀具刃磨设备的数控改造基于单片机的温度智能控制系统的设计与实现基于MSP430单片机的电梯门机控制器的研制基于单片机的气体测漏仪的研究基于三菱M16C/6N系列单片机的CAN/USB协议转换器基于单片机和DSP的变压器油色谱在线监测技术研究基于单片机的膛壁温度报警系统设计基于AVR单片机的低压无功补偿控制器的设计基于单片机船舶电力推进电机监测系统基于单片机网络的振动信号的采集系统基于单片机的大容量数据存储技术的应用研究基于单片机的叠图机研究与教学方法实践基于单片机嵌入式Web服务器技术的研究及实现基于AT89S52单片机的通用数据采集系统基于单片机的多道脉冲幅度分析仪研究机器人旋转电弧传感角焊缝跟踪单片机控制系统基于单片机的控制系统在PLC虚拟教学实验中的应用研究基于单片机系统的网络通信研究与应用基于PIC16F877单片机的莫尔斯码自动译码系统设计与研究基于单片机的模糊控制器在工业电阻炉上的应用研究基于双单片机冲床数控系统的研究与开发基于Cygnal单片机的μC/OS-Ⅱ的研究基于单片机的一体化智能差示扫描量热仪系统研究基于TCP/IP协议的单片机与Internet互联的研究与实现变频调速液压电梯单片机控制器的研究基于单片机γ-免疫计数器自动换样功能的研究与实现基于单片机的倒立摆控制系统设计与实现单片机嵌入式以太网防盗报警系统基于51单片机的嵌入式In