信息技术-HR SaaS行业深度：大势所趋赋能人力资源管理

请务必阅读正文后的声明及说明下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社会服务社会服务证券研究报告/行业深度报告HRSaaS行业深度:大势所趋,赋能人力资源管理报告摘要:展提速逐步取代本地部署成为主流HCM解决方案,2021年我国云端HCM市场规模相差17.5倍,云端部署已成为美国数字化HCM市场主处于爆发前夜。从行业发展驱动看,技术为基、政策支持、需求提升将持续推动HRSaaS市场扩张,我们中性/保守/乐观假设下预计2028年供给端不同业务模式HRSaaS厂商覆盖人力资源细分子市场,需求需求有明显差异,发展初期以单模块HCM服务需求为主,成长期对新性和定制化需求提升。复盘国内外HCM厂商的HRSaaS发展路径,传统ERP厂商战略转年起坚定转型云服务,内部持续研发推动SaaS化进程,形成以企业定位于纯SaaS平台,国内北森等厂商紧随其后打造一体化HRSaaS平台,PaaS平台的打造与升级成为服务中大型企业定制化需求的关键。优于大势上次评级:优于大势历史收益率曲线历史收益率曲线1%行业数据行业数据成分股数量(只)总市值(亿)流通市值(亿)市盈率(倍)/市净率(倍)成分股总营收(亿)成分股总净利润(亿)成分股资产负债率(%)相关报告相关报告源行业系列深度(四)》《北京外企拟借壳上市,开启人服龙头新征程一一人力资源行业系列深度(三)》证券分析师：李慧研究助理:李昊臻执业证书编号:S055012201002/2/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 社b服á/行业深þ1.我国HRSaaS行业具备 61.1.我国HRSaaS市场蓬勃发展,有望取代本地部署HCM软件成为主流解决方案 61.2.复盘国内外HCM发展历程,云服务是当前一致发展方向 71.3.中美对比:当前市场规模相差17.5倍,国内接近爆发时点 81.4.成长驱动:技术为基、政策支持、需求提升 101.5.HRSaaS行业空间测算:乐观预计2028年规模近500亿元 122.产业链分析:从供需两端看HRSaaS 142.1.HRSaaS产业图谱 142.2.竞争格局:集中度提升空间大,第一梯队品牌优势有望持续深化 152.3.应用场景:薪酬管理/招聘管理/劳动力管理 162.4.什么样的企业需要HRSaaS? 203.海外玩家:传统ERP厂商/HCM新秀/薪税管理巨头 223.1.传统ERP厂商:代表企业SAP,收购SuccessFactors强化HCM 223.2.HCM新秀:脱胎于Peoplesoft的Workday,SaaS业务起家由HCM扩展至FM市场.283.3.薪税管理巨头:ADP以薪税服务起家,抓住人力资源外包机遇拓展PEO业务 334.国内玩家:什么样的企业能长大且盈利? 384.1.用友:ERP国内领导者,转型云服务引领企业级服务市场 384.2.北森:HRSaaS一体化厂商,iTalentX平台打造业务人力一体化理念 444.3.模块化厂商各具特色,资本市场持续投资看好HRSaaS赛道 494.4.什么样的HRSaaS企业能长大且盈利? 534.5.聚焦HRSaaS的厂商还能突围吗? 545.投资建议 565.1.科锐国际 56 58图1:2017年-2027E我国数字化HCM市场规模(十亿元) 6图2:我国云端HCM市场规模(十亿元) 7图3:我国本地部署的HCM市场规模(十亿元) 7图4:国内外HCM发展历程 8图5:2021年中美数字化HCM行业市场对比 9图6:中美云端HCM行业市场规模对比(十亿元) 9图7:中美云端HCM行业市场规模及发展路径对比(十亿元) 9图8:2015-2023E我国云服务市场规模 10图9:2017-2019年我国企业云计算使用率 103/3/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 社b服á/行业深þ 12 12图12:2014-2021年我国三大产业就业人员数量 12图13:2016Q1-2022Q4我国就业 12图14:不同企业HCM软件付费金额 13 14图16:我国HRSaaS品牌影响力格局 15 16 17图19:易路人力资源全景数字化 18图20:易路People+人力资源管理平台 18图21:易路一站式薪税管理解决方案 18图22:Moka招聘人力一体化管理平台 19图23:Moka招聘人力一体化管理平台 19图24:盖雅工场劳动力管理方法论 20图25:盖雅工场激励性薪酬管理 20图26:我国企业不同发展阶段HR管理痛点与需求 21 23 23图29:SAP双战略发展模式 24图30:SAP产品构成 25 25图32:FY2013-FY2022SAP毛利 25图33:FY2013-FY2022SAP净利润 26图34:FY2013-FY2022SAP调整后净利润 26 26图36:FY2013-FY2022SAP云业务快速成长 27图37:FY2013-FY2022SAP云业务毛利率逐步提升 27图38:FY2013-FY2022SAP期间费用 27图39:FY2013-FY2022SAP期间费用率 27图40:FY2013-FY2022SAP客户净推荐值(NPS) 28图41:FY2013-FY2022SAP员工敬业度指数(EEI) 28 29 30 31 31图46:FY2013-FY2023Workday订阅服 31 31图48:FY2013-FY2023Work 32图49:FY2013-FY2023Workday调整后 32图50:FY2013-FY2023Work 32 32 33图53:FY2013-FY2023Wo 33图54:ADP发展历程 344/4/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 社b服á/行业深þ 34 36图57:FY2013-FY2022ADP业务收入构成 36 36 36图60:FY2013-FY2022ADP 37图61:FY2013-FY2022ADP调整后净利润 37图62:FY2013-FY2022ADP毛利率及调整后净利率 37图63:FY2013-FY2022ADP期间费用率 37图64:FY2013-FY2022ADP客户规模及留存率 38图65:FY2022ADP分业务平均客户留存时间 38图66:用友三大发展阶段 39图67:用友发展历程 39图68:2016-2022年用友员工人数及增速 40图69:2016-2022年用友研发人员数量及增速 40图70:2014-2022年用友人均创收及人均创利 41图71:2016-2022年用友营业收入/归母净利润及增速 41图72:2016-2022年用友分业务属性营收结构 42图73:2019-2022年用友分区域营收结构 42图74:2016-2022年用友分收费模式营收结构 42图75:2016-2022年用友不同收费模式毛利率 42图76:2016-2022年用友毛利及毛利率 43图77:2016-2022年用友期间费用及增速 43图78:2016-2022年用友毛利率及归母净利润率 44图79:2016-2022年用友期间费用率 44图80:北森发展历程 45图81:北森云端HCM解决方案覆盖员工全生命周期 46图82:北森iTalentX平台 46图83:FY2019-FY2022北森客户数量 47图84:FY2019-FY2022北森预订额及留存率 47图85:FY2019-FY2022北森收入及增速 48图86:FY2019-FY2022北森收入结构 48图87:FY2019-FY2022北森成本结构 48图88:FY2013-FY2022北森毛利 48图89:FY2019-FY2022北森期间费用率 49图90:FY2019-FY2022北森期间费用结构及增速 49图91:FY2019-FY2022北森归母净利润 49图92:FY2019-FY2022北森经调整净利润 49图93:HRSaaS不同客群方向发展优势及 53图94:北森PaaS架构 54图95:北森将HRSaaS与AIGC相结合 55图96:灵活用工带来新的市场机会 56表1:国家政策推动HRSaaS发展 11表2:我国HRSaaS行业市场空间测算 135/5/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 社b服á/行业深þ表3:我国不同行业人力资源管理面临的挑战 21表4:Workday并购梳理(2015年及以后) 30表5:ADP雇主服务介绍 35表6:用友云服务业务分层经营 40表7:北森业务组成及模式 45表8:北森融资历程 47表9:HRSaaS模块化厂商(劳动力管理/灵活用工) 51表10:HRSaaS模块化厂商(招聘管理/薪酬管理/基础人事) 52表11:科锐国际盈利预测 576/6/602.12.8下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网2.12.8社b服á/行业深þ1.1.我国HRSaaS市场蓬勃发展,有望取代本地部署HCM软件成为主流解决方案数字化HCM市场蓬勃发展,增长驱动逐步由本地部署HCMSaaS)转移。根据灼识咨询数据,2021年我国数字化HCM行业规模达189亿元/2017-2021年CAGR21%,其中本地部署的HCM软件市场规模134亿元/占比70.8%,提升至29%,预计至2027年市场份额占比将达52%。软件市场规模为134亿元/2017-2021年CAGR18%,本地部署的HCM软件市场发展多年已进入成熟阶段,预计后续市场增速逐步放缓,根据灼识咨询预测2021-2027HCMSaaS化是大势所趋,发展提速逐步取代本地部署成为主流HCM解决方案。2021年我国云端HCM市场规模为55亿元/2017-2021年CAGR28%,伴随云计算技术走向成熟、公有云应用逐步被企业广泛接受,云端HCM市场远期成长加速,根据灼识咨询预测2021-2027年我国云端HCM市场CAGR提升至33%,至2027图1:2017年-2027E我国数字化HCM市场规模(十亿元)40.0CAGR(2017-2021)27.7%CAGRCAGR(2017-2021)27.7%本地部署的本地部署的HCMðþ总«ß端HCM解决方案占数__WHCM解决方案`场总额的比例59.049.241.033.327.223.615.813.315.411.56.918.913.45.520.412.917.79.520.9%20.8%6.89.83.528.626.022.323.230.417.44.32017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E2027E40.0%20.0%数据来源:灼识咨询,东北证券7/7/6025.020.015.010.05.00.0下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网25.020.015.010.05.00.0 社会服务/行业深度图2:我国云端HCM市场规模(十亿元)35.030.025.020.015.010.05.00.0 CAGR(2017-2021)CAGR(2021-2027E)30.4云端HCM解决方案27.7%32.9%30.42.82.12017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E2027E数据来源:灼识咨询,东北证券图3:我国本地部署的HCM市场规模(十亿元)35.0 CAGR(2017-2021)CAGR(2021-2027E)35.0本地部署的HCM软件18.4%13.5%30.028.630.026.026.023.620.417.715.413.46.82017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E2027E数据来源:灼识咨询,东北证券1.2.复盘国内外HCM发展历程,云服务是当前一致发展方向推广应用和大型企业对于人事数据记录和集中管理需求的日益增长为驱动,商开始为客户提供定制化开发员工名册和薪酬信息等人力资源相关软件的服务并R/3系统在我国本土化并推向市场,加速人力资源管理理念在我国传播。逐步取代大型主机成为主流,C/S双层架构的软件市场兴起,管理层面上的"人力者跟踪系统(ATS)、学习管理系统(LMS)、绩效管理系统(PMS)等单一功能人整合单一功能人才管理模块、打造人才管理集成套件,市场趋于寡针对不同细分需求,市场上大量单一功能的人才管理软件应运而生,而提升,对人力资源管理软件的需求也由单一模块化走向集成化。8/8/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社会服务/行业深度4)云服务时代:进入21世纪后,伴随互联网的普及,软件架构由C/S走向B/S,云计算概念应运而生,推动人力资源管理软件更新迭代,Workday将人力资源管理化成为行业发展的共同趋势。2010年后SaaS赛道在我国同样成为潮流,相较于本地部署软件成本高、系统培训复杂、后期维护难度大等问题,SaaS图4:国内外HCM发展历程20世纪80年代由三资企业传入国内,20世纪90年代后期,伴随国内软件行业逐2010年后SaaS赛道在我国同样成并在90年代伴随海外ERP的本土化进步成型,专业级人力资源管理软件开始出场上大量单一功能的人才管理软为潮流,人力资源领域SaaS化以一步传播,国际ERP巨头SAP将其现,21世纪初我国本土ERP厂商开始发件应运而生,伴随市场逐步走向招聘模块为先导,而后逐步扩散SAPR/3系统在我国本土化并推向市展人力资源管理模块,用友、金蝶等国内成熟,对人力资源管理软件的需至基础人事、薪酬管理、劳动力场,加速人力资源管理理念在我国传播厂商开始布局人力资源管理软件市场求也由单一模块化走向集成化管理等核心模块人事信息记录时代人事信息记录时代人力资源管理软件时代人力资源管理软件时代人才管理软件时代云服务时代20世纪60年代伴随大型计算机的推广!20世纪80年代后,海外市场伴随!20世纪90年代后,海外单一功能21世纪后,伴随互联网的普及,应用和大型企业对于人事数据记录和计算机技术突破PC逐步取代大型人才管理软件快速发展并催化大软件架构由C/S走向B/S,云计算集中管理需求的日益增长为驱动,主主机成为主流,C/S双层架构的软量新兴厂商进入,SAP、Oracle概念应运而生,Workday将人力机厂商开始为客户提供定制化开发员件市场兴起,管理层面上的"人等公司收购整合单一功能人才管资源管理理念与SaaS技术结合,工名册和薪酬信息等人力资源相关软理模块,市场趋于寡头化,集成人力资源管理SaaS化成为行业发件的服务并与大型主机捆绑销售源管理软件与服务产品迈向市场化的人才管理软件成为市场主流展的共同趋势数据来源:HRoot,HRTechnologyMarket,东北证券1.3.中美对比:当前市场规模相差17.5倍,国内接近爆发时点中美云端HCM市场相差17.5倍,云端部署已成为美国数字化HCM2021年中美云端HCM行业市场规模分别为55/占据我国HCM市场主流,2021年市场份额为70.8%,美国则以云端模式为主流,9/9/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ图5:2021年中美数字化HCM行业市场对比402009.9%9.9%4.0%2.0%数__WHCM`场规模ÿ十ÿ元Ā数据来源:灼识咨询,东北证券图6:中美云端HCM行业市场规模对比(十亿元)169.996.730.40数据来源:灼识咨询,东北证券来看,中美云端HCM行业分别兴起于2000/2010年代初,预计2022年我国云端HCM市场规模约70亿元接近美国十年前水平;名义GDP占比来看,2022年我国模占比则为0.008%;数字化HCM市场占比来看,预计2022年我国云端HCM占数字化HCM比重为31%,与美国2012年20%-30%的市场份额占比接近;我们从发展路径来看,美国云端HCM市场自2012年后爆发增长,预计整体发展路径接近的图7:中美云端HCM行业市场规模及发展路径对比(十亿元)806040200美国,2022美国,2012美国,2012美国,2017中国,202219952000200520102015202020252030美国数据来源:灼识咨询,东北证券10/6010/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ1.4.成长驱动:技术为基、政策支持、需求提升建设不断完善下算力、存储、通信成本被大大降低是云计算诞生的必要基础,伴随云计算技术的日益成熟,企业对于云服务的接受度和使用率迅速提我国企业云计算使用率由54.7%提升至66.1%,企业高需求下云服务市场规模迅速扩张,根据中国信通院数据,2015-2022年我国云服务市场规模由394亿元增至4101亿元/CAGR为39.7%;而云计算的日益成熟与普及推动HRSaaS走向更广阔的市场,同时结合大数据分析、AI、实时音频和视频传输以及VR等一系列技术能够为图8:2015-2023E我国云服务市场规模600050004000300020001000065.0%65.0%57.1%410148.1%43.6%310831.2%34.2%231631.9%1621102669339433.2%32.1%5381521201520162017201820192020202120222023e中国云服务市场规模(亿元)云服务整体市场规模增速70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%数据来源:信通院,东北证券图9:2017-2019年我国企业云计算使用率80.0%60.0%54.7%54.7%58.6%45.3%41.4%20192019有云计算应用(%)没有云计算应用(有云计算应用(%)数据来源:信通院,东北证券数字经济成为国家战略,与HRSaaS形成正向循环。近年来数字经济在我国经济发展中的地位日益提升,发展数字经济已成为国家战略;HRSaaS作为企业管理工具之一有助于企业提升数字化水平,叠加其他数字化工具在企业生产、管环节应用实现提效,推动数字经济产业整体加速发展,字化提供良好的孕育环境,进而反向刺激HRSaaS渗透率提升。从国家政策来看,基于数字化和云计算技术推动人力资源管理效率提升是重要发展方向:2016年国务院即在政府工作报告中提出通过人力资源数字化转型促进传统企业效率提升的内容;2017年工信部在《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》会保障系统基础软硬件支撑平台资源"云化,拓展。从地方政策来看,各地政府机构积极推动数字经济发展,加快人力资源数字化转型:上海市政府在《上海市关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的实施意见》广东市政府提出推进有差异的人力资源管理数字化机构为企业打造系统集成的人力资源管理解决方案。下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ表1:国家政策推动HRSaaS发展发布方落实"互联网+,行动计划,通过人力资《中华人民共和国国民经济和社会加快数字化转型,推动人力资源服务创新发展《云计算发展三年行动计划(2017-支持软件企业向云计算转型,丰富完善人《推动企业上云实施指南(2018-《关于推进"上云用数赋智,行动加快企业"上云用数赋智,鼓励平台企业信办创新"轻量应用,微服务实施"互联网+人力资源服务,行动,推《"十四五,国家信息化规划》推进人力资源和社会保障系统基础软硬件支撑平台资源"云化,拓展,为人力资源充足"算力,《上海市关于促进云计算创新发展的发展,培育云计算服务骨干企业动纲要(2020-2022年)》加强云计算、边缘计算、大数据、人工智展试验区工作方案》字技术与实体经济深度融合,加快推进工案(2021-2025年)》推进有差异的人力资源管理数字化转型,《湖北省制造业高质量发展"十四五,规划》推动传统产业数字化转型,坚持先进制造业与现代服务业的深度融合发展,通过人《全省人力资源社会保障系统服务数据来源:政府官网,东北证券4000020000043393126下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网4000020000043393126社b服á/行业深þ国劳动力人口规模庞大且第三产业就业人口比例持续提升,人力已成为重要资产,2016年起逐步下降,2021年中国/美国/日本/德国/法国劳动力人口数量分别为7.8/1.7/0.7/0.4/0.3亿人,我国劳动力规模大幅领先;2021年我国第三产业就业人员数量占比年来外出办公、出差办公、居家办公等灵活办公场景需求日益强烈图10:2021年世界各国劳动力人口数量图11:2011-2021年我国劳动力数量及占比变化780246885总劳动力人口(万人)数据来源:各国政府网站,东北证券图12:2014-2021年我国三大产业就业人员数量80.0%60.0%40.3%40.3%46.1%29.2%28.1%29.3%23.6%42.3%26.7%28.6%48.0%43.3%44.7%47.1%47.7%29.7%29.1%28.1%22.9%28.2%28.7%27.0%25.8%24.7%20142015201620172018201920202021第一产业就业人员ÿ%Ā第二产业就业人员ÿ%Ā第三产业就业人员ÿ%Ā80091796907928279300792827904278985788947904278985786537857978653783927802420112012201320142015201620172018201920202021劳动力人口数量(万人)劳动力占比数据来源:国家统计局,东北证券图13:2016Q1-2022Q4我国就业市场.1.35..2.89CIER指数数据来源:智联招聘,东北证券数据来源:智联招聘,东北证券注:CIER指数=市场招聘需求人数/市场求职申请人数1.5.HRSaaS行业空间测算:乐观预计2028年规模近500亿元基于公式:市场规模=大中企业数量*数字化HCM渗透率*单企业付费金额*HRSaaS占比测算,乐观预计2028年市场规模近500亿元。请务必阅读正文后的声明及说明12/6013/6013/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ员工数量通常在20人以下,管理相对扁平化,对于HRSaaS等人力资源管理辅助工具的需求相对较低,因此我国HRSaaS厂商的目标客户以大中企业为主,根据2018年全国经济普查数据我国大中企业数量为27.4万增长5%,预计2023/2028年我国大中企业数量分别为28.8/30.2万家;数字化HCM渗透率:伴随数字信息技术走向成熟,数字化解决方案对于企业降本增效明显,预计数字化HCM渗透率将逐步提升,根据中智26.2%的企业已采购HCM信息化服务产品,中性假设至2028年数字化HCM渗透单企业付费金额:伴随数字化HCM方案逐步成为主流,单企业付费金额有望持续2021年云端HCM(HRSaaS)市场规模占数字化HCM市场规模的比例为29%,中综上,中性假设下2028年我国HRSaaS市场规模有望达272亿元,保守/乐观假设0%10%2万以Q2-5万5-10万10-25万25-50万50-100万100万以P数据来源:《2021年中国人力资源服务供需调查报告》,东北证券表2:我国HRSaaS行业市场空间测算大中企业(万)数字化渗透率单企业付费(万)市场规模(亿)保守大中企业(万)数字化渗透率单企业付费(万)市场规模(亿)保守数据来源:国家统计局,智联招聘,东北证券14/6014/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ2.产业链分析:从供需两端看HRSaaS2.1.HRSaaS产业图谱基于Gartner定义分类,HRSaaS市场可分为四大板块:1)核心人力:包含核心盖招聘管理、绩效管理、培训、人才发展、人才测评、组织发展等,全球代表厂商如SuccessFactors、国内代表厂商Moka;3)劳动力管理:包括考勤、请假、排班结构设计,到按政策要求企业为员工提供的个税基于IDC定义分类,HCM市场可分为六个子市场:分别为员工绩效管理、招聘/人从HRSaaS服务商模式来看,主要可分为一体化厂商、单模块厂商和合作建设系统:一体化厂商模块功能全面、高度集成,实现各模块数据的互联互通,更加适应企业的长期发展,竞争优势明显;单模块厂商则聚焦于垂直领域,理解深刻,能够满足对单一模块具有较高要求的大客户及数据来源:艾瑞咨询,东北证券15/6015/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ2.2.竞争格局:集中度提升空间大,第一梯队品牌优势有望持续深化我国数字化HCM市场目前仍以ERP厂商为主流,行业格局分散。根据灼识咨询数据,2021年我国数字化HCM市场CR5仅为15.6%,其中传统ERP厂商用友、我国云端HCM市场头部效应有望逐步积聚,一体化厂商规模优势更加萨/浪潮市场份额占比分别为11.6%/5.8%/4.7%/4图16:我国HRSaaS品牌影响力格局数据来源:易观,东北证券EmployeeEnterprises》报告,全球前五大云端HCM供应商分别为SAP、Oracle、16/6016/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 社b服á/行业深þ数据来源:Gartner,东北证券2.3.应用场景:薪酬管理/招聘管理/劳动力管理HRSaaS应用场景覆盖选用育留全链条:企业通过HRSaaS产品完成从员工招聘、相关人事流程的完成。17/6017/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ数据来源:艾瑞咨询,东北证券薪酬管理模块通常包括薪酬体系设计和薪酬日常管理两方面:薪酬体系设计是指帮设置,其中可变工资的部分和激励的设计需基于核心人力、组织发展、绩据汇总综合计算;薪酬日常管理则是根据既定的薪酬政策以及核心人力录,计算每个员工的发薪结果,并处理当地个人所得税、社保等扣除,完成审批、上传财务以及银行账户转账等一系列发放过程。薪酬管理的痛HRSaaS薪酬管理模块代表厂商易路形成以薪酬为核心的人力资源全景数字化解数字化,以标签体系将人力资源管理中各种员工基础数据和行为数据相互前主要产品包括一站式人力资源管理平台People+、一站式薪税管理平台易薪和智雇员福利、费用管理、招聘管理等模块,同时通过数据接口、三方18/6018/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ数据来源:易路,东北证券数据来源:易路,东北证券图21:易路一站式薪税管理解决方案数据来源:易路,东北证券招聘管理模块不同于招聘网站,主要向企业提供招聘流程管理和支持系统:帮助企业从各类招聘渠道获得候选人简历并接入招聘管理得录取后企业再将其信息录入企业核心人力系统之中,主要形成需求汇总-渠道汇总聘管理存在招聘信息不透明、招聘周期长、人才难以匹配、效率低率、满足多方需求外还需要与企业核心人力系统集成实现人事信息HRSaaS招聘管理模块代表厂商Moka定位于招聘人力一体化管理平台:重点发展19/6019/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ智能化招聘管理系统的基础上实现业务延伸,打通招聘到人力资源管理各环节,实现数据和流程一体化;将优势模块拆分形成单独产品,同时发展图22:Moka招聘人力一体化管理平台数据来源:Moka,东北证券图23:Moka招聘人力一体化管理平台数据来源:易观,东北证券劳动力管理模块以考勤和排班为核心旨在帮助企业提高员工整体效率:通过考勤功能精准计算薪酬、提升员工满意度,排班系统与销售系统连通进行合理高效排版;在历史数据积累分析的基础上对员工能力标签化,帮助企业完成智能排班20/6020/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ异性合规要求,劳动力需求波动导致供需错配,排班信息复杂多变。HRSaaS劳动力管理模块代表厂商盖雅工场聚焦劳动力管理领域,形成全流程劳动划、匹配与执行、评估与激励三方面形成全销售佣金自动化解决方案和计件工资自动化解决方案;盖雅自研的数字化系统优质的线下服务为企业提供一体化、全流程的HRSSC解决方案(外包服务)。从产品模块来看,目前公司已实现对考勤系统、劳动力分析、智能薪资、劳动力账户、销售佣金、精益工时、人事系统、智能排班和计件薪资九大模块的覆盖,有望图24:盖雅工场劳动力管理方法论数据来源:盖雅工场,东北证券图25:盖雅工场激励性薪酬管理数据来源:盖雅工场,东北证券2.4.什么样的企业需要HRSaaS?从发展阶段&企业规模角度来看,企业不同发展阶段对于人力资源管理的需求有明显差异。企业发展初期以单模块HCM服务需求为主:企业基础薄弱、对付费灵活度要求高,人员精简,单模块、低成本HCM服务需求相对更高;成长期对系统效率需求提升:企业快速成长,部门与员工规模迅速扩容,对高效率HCM系统需求提升降本增效;成熟期对系统一体化需求较高:人力资源数据庞杂,跨部门、跨公司管理情况增加,对底层人力数据打通和HCM系统一体化需求提升;稳定期对模块创新性和定制化需求提升:企业稳定发展,创新业务培育需要相应HCM系统支化需求。21/6021/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ图26:我国企业不同发展阶段HR管理痛点与需求数据来源:艾瑞咨询,东北证券从行业及岗位/工种角度来看,不同行业对于人力资源管理的需求教育、建筑等行业对专业人才要求较高,具有很强的行业属性和个励与约束,人力资源管理数字化赋能制度体系建立与考核,提升人才管理水平;高科技制造、零售以及互联网等行业对人力资源数字化管理的重视程度在逐步提升:数字化基础较好、IT投入高,疫情加速企业对于人力资源数字化在非接触商业环境下重要性的认知、加大对人力资源数字化的投入;专业服务类企业对人力资源数字化重视程度较高:用人需求量较大、数字化管理需求高,疫情和市场形势倒逼专业服务行业进行数字化转型,建立更加灵活的用工制度,优化管理和合理使用劳动力表3:我国不同行业人力资源管理面临的挑战生产车间数__W水平PĀ人力资源管理较Ā础智能W管理程þPÿ人员异ú频繁，进出把控严格Ā生产任á紧，排版复g考x严产流程管理灵活þPĀ人员à联网流ú性大注Þ数据ÿ累，对数据服ác平W管理，弹性自v，注Þ员工体验教育人员流ú性大，à`生/|职老师比例高Ā入职留`P，试用课程费用x算负°校{分散，门店异地管理难零售餐饮Qí`场管理难þ大营销+管理复\型人o稀缺，人o体系建¿困难|疗健康x心人oÞ要性高，离职r本高，ÿ{周期长招聘渠道少，专业聚Øþ高覆盖科研P生产业á,管理跨þ大项目制管理灵活，组ÿ架构调岗O多管理复g，人o链条长金融多`场W薪酬结构高学历人o流ú频繁，竞争分工制，多岗O外包小圈子ÿ境以人脉/猎头招聘ð老管理模式融\数据来源:薪人薪事,东北证券22/6022/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 社b服á/行业深þ3.海外玩家:传统ERP厂商/HCM新秀/薪税管理巨头3.1.传统ERP厂商:代表企业SAP,收购SuccessFactors强化HCM紧跟技术革命推陈出新保持产品竞争力,完成从ERP先驱迈向企服巨头的跨越:1)大型计算机时代,SAP注重软件开发,R/1&R/2打开市场:在大型计算机流行统、人力资源管理系统等,已具备ERP软件雏形。2)小型计算机时代SAP大获成功,R/3成为ERP的代名词:20世纪80年代末伴3)互联网时代错失先机,产品未受到广泛认可:互联网时代初期,SAP仍沉溺于SAP企业服务领域的霸主地位,Oracle在本轮竞争中异军突起,成为全球第二4)移动互联网时代SAP积极布局核心产品移动化,大数据为基、HANA再创辉煌:伴随移动互联网时代的开启,SAP提出"全球产品移动化,战略、积极应对日益增长的移动业务需求;而随着移动互联网时代向纵深发展,海量业务数数据仓库融合的HANA平台,从而摆脱了对于竞争对手Or赖,以HANA平台为核心SAP持续进行功能更新和融合,2015年推出的S/4HANA成为公司在新时代占据领先地位的支撑。5)云计算时代初期SAP主要通过兼并收购实现SaaS业务的增长,整合形成完整云计算方案:2011-2014年先后收购人力资源管理云服务提供商SuccessFactors、费用管理解决方案供应商Concur,并将4朵云整合打造成为全球最大的商业网23/6023/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社会服务/行业深度◆◆◆◆数据来源:SAP,东北证券来迟推出MySAP.com追赶互联网浪潮;移动互联网时代积极推进"全球产品移动化,,大数据处理高需求下布局数据库自研及并购推出H以此为基础的S/4HANA大获成功,自2015年推出以来客户规模快速增长,截至图28:SAPS/4HANA客户规模快速提升25000200000数据来源:SAP,东北证券从发展模式上看,SAP形成"数字化核心,与"数字化创新,双战略发展模式,分24/6024/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社会服务/行业深度将业务的各个环节连接在SAP的云产品上进行数字化转型，实现敏捷、高效地调整、集成和拓展机器学习字化转型，实现敏捷、高效地调整、集成和拓展机器学习数据智控实时运行SAPAriba数据来源:SAP,东北证券财务会计(FI)和管理会计(CO)五大必选模块内容及其他可选模块;其余产品包客户关系管理(CRM)、可持续发展管理。产品实现从人事管理系统到人力资本管理再到员工体验管理持续迭代:Success后将员工体验调研引入HCM系统由此提出HXM(员工体验管理)战略,尝试将SuccessFactors从交易型系25/6025/60CRMERP支出管理供应链管理财务管理业务网络人力资本管理会计与财务结算ESG报告解决方案销售绩效人才管理HR分析和劳动力计划核心HR与薪资核算管理销售（SD）供应链管理供应链物流制造产品生命周期管理企业资产解决方案库存（MM）客户数据CRMERP支出管理供应链管理财务管理业务网络人力资本管理会计与财务结算ESG报告解决方案销售绩效人才管理HR分析和劳动力计划核心HR与薪资核算管理销售（SD）供应链管理供应链物流制造产品生命周期管理企业资产解决方案库存（MM）客户数据财务规划与分析循环经济解决方案销售自动化生产制造风险合规与财务会计社会责任解决方案客户服务资金管理税务管理…应付账款和应收账款社会服务/行业深度可持续发展管理合同采购协作采购供应链协作发票和付款物流协作供应商管理资产协作外部劳动力财务协作差旅费管理客户协作数据来源:SAP,东北证券亿欧元增至309亿欧元/CAGR为7%,保持稳健增长,其中2015年公司推出ERP全新平台S/4HANA成为公司的拳头产品并大获成功,推动公司营收大幅提升;20202013-2022年毛利率相对稳定,位于69%~72%区财务成本增长等因素影响业绩大幅下滑;此前公司长期维持0数据来源:公司公告,东北证券25000200001500010000500002013201420152016201720182019202020212022毛利ÿ百万欧元Ā毛利率72.0%71.5%71.0%70.5%70.0%69.5%69.0%68.5%数据来源:公司公告,东北证券26/6026/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ图33:FY2013-FY2022SAP净利润图34:FY2013-FY2022SAP调整后25%6000700025%600050006000500020%5000400015%4000300010%300010%200020005%100010000%000%0FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FYFY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2021FY2020FY2022FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY20222013GAAP净利润ÿ百万欧元Ā净利润率调整^净利润ÿ百万欧元Ā调整^净利润率数据来源:公司公告,东北证券数据来源:公司公告,东北证券云业务快速成长成为公司营收主要来源,软件支持与许可业务仍是公司利润主体。分业务来看,公司自2010年正式布局云计算以来,云业务快速发展已经成为公司收入主要来源,2013-2022年云业务收入由7亿欧元增至126亿欧元/CAGR为38%,云业务高速成长,占整体营收比重由4%提升至41%/+37pct;传统的软件支持与许可业务收入比重逐年下降,2013-2022年收入比重分别由52%/27%下分部利润来看,软件支持与许可业务目前仍是公司利润主体,规模效应逐步显现云业务毛利率持续提升,2013-2022年公司软件支持与许可业务毛利率处于85%~88%区间内、相对稳定,公司转型云服务以来2013-2022年软件支持与许可业务毛利占公司整体毛利比重由87%下滑至56%,但目前仍是公司利润占比最高的业务;云业务快速成长下规模效应逐步显现,2015-2022年毛利率由55%提升至69%/+14pct,有望取代传统软件业务成为公司利润主体。25%20%15%10%5%0%90%70%60%50%4%27%6%25%23%22%21%20%25%30%34%41%40%7%30%20%52%50%49%48%46%44%42%42%41%39%0%FYFYFYFYFYFYFYFYFYFY2013201420152016201720182019202020212022SoftwareSupportSoftwareLicensesCloudServices数据来源:公司公告,东北证券27/6027/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ图36:FY2013-FY2022SAP云业务快速成长0数据来源:公司公告,东北证券图37:FY2013-FY2022SAP云业务毛利率逐步提升0数据来源:公司公告,东北证券期间费用率呈上升趋势,销售费用比重较高。2013-2022年公司期间费用由73亿欧元增至172亿欧元/CAGR为10%,其中销售费用占期间费用比重最高、达50%以上;具体来看,2013-2022年公司销售费用由41亿欧元增至89亿欧元,销售费用率由43%提升至56%/+13pct,其中2013-2017年主要受推广S/4HANA影响公司销元,研发费用占期间费用比重达30%以上,研发费用率由14%提升至20%/+6pct,其中2021年和2022年主要受研发员工人数率出现明显上行,分别提升2.3pct和1.3pct。图38:FY2013-FY2022SAP期间费用20000180001600014000120001000080006000400020000FYFYFYFYFYFYFYFYFYFY2013201420152016201720182019202020212022研发费用销售费用管理费用期间费用率60%50%40%30%20%0%数据来源:公司公告,东北证券图39:FY2013-FY2022SAP期间费用率35%30%25%20%5%0%FYFYFYFYFYFYFYFYFYFY2013201420152016201720182019202020212022研发费用率销售费用率管理费用率数据来源:公司公告,东北证券和员工敬业度指数(EEI)作为年度考核KPI的重要组成:公司将客户净推荐值作为反映客户忠诚度的重要指标,通过分析NPS得分及反馈公司能够实现对客户需求受公司NPS打分客户范围的进一步扩大影响NPS得分下滑,通过产品及服务调整2021年公司NPS得分重回10以上;员工敬业指数(EEI)则是反映公司员工工作公司文化和工作具有较高的认可度。对客户体验和员工满意度的的高度重视有公司培育良好的客户关系和具有凝聚力的员工团队,推动公司业务的可持续发展。28/6028/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网 社b服á/行业深þ图40:FY2013-FY2022SAP客户净推荐值(NPS)252050-5-10201320142015201620172018201920202021202222201320142015201620172018201920202021202243-5-6数据来源:公司公告,东北证券图41:FY2013-FY2022SAP员工敬业度指数(EE8886848280787674728685858585848383828079772013201420152016201720182019202020212022数据来源:公司公告,东北证券3.2.HCM新秀:脱胎于Peoplesoft的Workday,SaaS业务起家由HCM扩展至FM市场脱胎于Peoplesoft,Workday以SaaS业务起家由HCM扩展至FM市场:公司聚焦于大中型企业客户,以云端HCM服务起家后迅速渗透至FM市场,并持续通过1)创立动机:2004年Oracle恶意收购Peoplesoft驱动掌舵人出走,将人力资源管破了传统人力资源企业及软件的经营理念,传统的人力资源软件模式主要为(客户机/服务器)或B/S(浏览器/服务器),客户购买软2)成立初期即聚焦SaaS领域,发展迅速(2005-2010年):Workday在建立早期发展极为迅速,主要推出人力资源和财务管理系统迅速打开市场,2006年公司旗下首个人力资源管理应用呈现正式上市,9个月后公司即发布了Workday3)注重研发,完善核心产品模块(2011-2016年):公司高度重视研发投入的重要务管理以及数据分析领域公司补充技术储备并完善产品组合,相继推出人才管4)打造PaaS平台提升云服务能力,人工智能助力效率提升(2017-2018年):公司服务,与第三方咨询服务公司如埃森哲、四大会计事务所等公司展开合作和建29/6029/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ人力资源管理领域的应用,2018年收购的人工智能公司Ski分别通过AI和机器学习帮助企业进行内部数据管理和优化人才5)持续打造增值服务(2019年至今):为强化盈利能力,公司持续打造增值服务,数据来源:Workday,东北证券展产品线:为更好地赋予全球范围内的大型公司和教的财务规划服务提供商AdaptiveInsight,AdaptiveInsights公司的使命是"使得规划提供新一代业务规划工具与服务,适用于不同规模的企业,此项收购能帮助Workday供应商ScoutRFP;2021年公司还收购VNDLY使得Workday能够为客户提供统一的劳动力优化解决方案,帮助客户管理Workday于2014年收购了利用大数据找30/6030/60下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网社b服á/行业深þ表4:Workday并购梳理(2015年及以后)时间投资收购项目拓展人力资源和财务管理功能2015年4月收购基于电子表格的数据分析、共享和协作工具GridCraft;10月收购为教育工作者提供视频创作和分享平台MediaCore2016年收购在线视频学习公司Zaption2017年收购企业知识协作软件Pattern2018年收购基于云的财务规划服务提供商AdaptiveInsight2019年7月收购基于区块链技术的数字身份平台TrustedKey;12月收购提供基于云的战略采购平台和供应商ScoutRFP2021年3月收购员工敬业度应用程序Peakon;9月收购基于服务行业的配置报价软件提供商Zimit;11月收购基于管理外部劳动力的初创公司VNDLY增强人工智能和数据分析能力2014年收购利用大数据技术找到招聘候选人Identified,以创建其InsightApps系列产品2015年收购基于自然语言处理开发的移动企业数据分析应用Upshot2016年收购运营分析和数据发现工具提供商Platfora2018