宏观经济学 清华大学 第讲 金融系统

"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季1第16讲、金融系统1）金融的基本概念2）金融工具划分3）一级市场和二级市场4）证券交易所与场外交易5）间接融资机构参考阅读：卢锋《经济学原理（中国版）》

第27章"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季2金融的概念实际生活中有一些资金盈余单位，又有一些资金短缺单位。盈余单位可以在一定条件下，把暂时闲置的资金交给短缺单位使用并获得回报，从而发生资金融通活动。金融指资金盈余单位与资金短缺单位就让渡资金使用权发生的交易行为和过程。"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季3金融的意义金融系统实现了资金这一基本生产要素自由流动，促成了资金盈余和短缺方潜在的互利交换要求。一个具有效率的经济，是一个要素自由流动的经济，是一个尽可能实现潜在交换机会的经济。因而，金融系统高效运行，是经济整体高效运行的基本条件。如果说资金是经济系统的血液，金融就是血液流通系统。"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季4金融通过自利机制实现市场经济下，良好目标需要通过个体自利激励机制实现。金融能够对经济发挥积极作用，是因为资金盈余单位和稀缺单位都能从参与金融活动中获得利益。"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季5直接融资和间接融资金融两种渠道：直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券，股票等凭证来获得资金，盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息，股息或资本增值等收益。间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季6金融流程图资金盈余方

1.家庭

2.企业

3.政府资金短缺方

1.公司

2.政府

3.家庭金融市场金融中介间接融资存款利息资金贷款利息资金利息与股息等资金利息与股息等利息与股息等资金资金直接融资资金盈余方通过间接和直接融资方式向资金短缺方提供资金，并相应获得利息，股息等收益。。"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季7金融市场工具资金短缺方为获得资金而发行的各种书面凭证是金融市场交换对象，被称为金融工具。金融工具有狭义和广义两种。狭义金融工具指那些标准化的、在金融市场上具有可转让性和流通性的金融资产或有价证券如国债、股票等。广义金融工具还包含存款单和贷款单等金融资产，虽然它们不直接具有市场流通性，但也是因为实现资金融通过程产生的书面凭据。"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季8货币市场工具金融工具又分货币市场工具与资本市场工具两类。货币市场工具指期限在一年以内的金融工具，包括短期国债（treasurybills,T-Bills），可转让定期存单（negotiabletimecertificateofdeposits,CDs），商业票据（commercialpapers,CP）等等。中央银行售购短期国债具有调节货币供应量作用，这一公开市场操作是政府实行货币政策调节宏观经济的手段之一。这一金融工具最大特点是它的安全性。我国政府1994年首次发行了半年期短期国债。"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季9资本市场工具（1）资本市场工具包括股票，一年期以上各类债券以及抵押贷款等。一年期以上的长期债券是资本市场的重要交易工具。依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券，金融债券和公司债券等类型。政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。金融债券是由金融机构发行的债券。公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高。"经颤济学侦原理协"第观16吃讲“明金融拔系统丽”卢伐锋，拢CC某ER枯,2悠00钥2秋费季10资本播市场语工具福（2）国外逗形成而了一委些具刻有国蒜际性膨影响溉的私枯人债框信评乘级机坊构。垫象穆凝迪投坑资者正服务幅公司牲（Mo凉od壁y‘咱s栗In吃ve吼st败or涝s咬Se乘rv并ic饱e），闷标准贱普尔旷公司揉（St轮an秀da根rd苦&降P兄oo散l’占s妙Co伞rp检or糠at兆io秋n），年价值蛙线投笨资调饥查公洞司（Va渣lu玻e疼Li采ne集I僻nv拆es屿tm再en兼t崭Su滔rv膏ey）等道。主要样职责茫是对街债券航发行喷者信妥誉进帝行分演析评澡估，咸并报坛告其送评估蹈结果恒。债着信评挑估方移式并奶无统摊一划峡分。稳以标押准一兵普尔嗓为例歌，债耐券分土为AA茄A、AA、A、BB贯B、BB、B、CC肢C、CC、C、D十个盘等级摆，它过们表墓示对江象债己券安青全性艘逐步溪减低塞或风毫险性急依次军上升键。前郑四个轿等级溉被认放为是停投资谷等级愁，违针约风庙险较捕少；始后面拼六个嚼等级若债券毫具有欲较高窃风险添和较溉强投留机性味，称沟作垃善圾债喂券。"经升济学呀原理复"第仁16键讲“猴金融龟系统委”卢纳锋，狼CC错ER院,2久00镇2秋舌季11资本角市场斩工具骨（3）债券妹发行而者信旦誉较边高，霞购买屈债券骡风险轮则较饮低，楚债券内利率甘即发尖行成菜本也冲相应巨较低政；反箩之亦脂然。颠因而合，权隙威性咐评估绣机构沃对特崭定债扣券发稠行主库体的虹债信想评估鲁最新陆结果忆，通败常会真在业扫内引揭起广尊泛关臣注。“广国鲁投事室件”，“韩一捐收购窃案”。"经考济学氏原理银"第泪16遮讲“遣金融疫系统缘瑞”卢烫锋，鸦CC吹ER稳,2渡00讯2秋悔季12资本区市场踩工具网（4）新中心国50年代暮曾发庆行了电国内构公债详，向朝苏联搏借了财外债扇，到19波68年全蝴部还渣清。19断72年末晕我国备向西洒方国贷家借浩款90多亿史美元误，用嘴于进缩慧口轧匀钢，仰化工膊和采骑煤设呈备等蹄。19积81年我孩国政抽府重涨新发订行国视库券核等不挖同类适型的遣政府绞债券周，国心内债觉务19存99年为37趣02亿元仿。国押外债棍务19个99年外剩债余船额为15待18亿美病元。一个包国家扭追求访既无个内债女也无劣外债夸目标克并不虏可取妄。政巧府发碍债借的入资右金，构对某挽些限钓制国代民经叛济发网展的示瓶颈料部门部进行政投资脑，可叠能会坚促进休经济姐增长葛和人启民生饮活水邻平提跌高，赵并扩上大政害府未复来收压入和斧偿债煤能力门。当夕然，壳借债损有适挠度问薪题（屯好比捐对个锋人来荷说，响借债灵喝酒瓦和借说债上荡学含莫义不惯同）往。"经旗济学诸原理茄"第惰16奸讲“失金融兄系统叔”卢宪锋，锐CC卖ER彩,2看00忧2秋艇季13资本翼市场塞工具捎（5）股票阵是所坊有权瓜凭证坑，它滥代表映对股载份公齐司净冒收入磨（扣都除生俘产经快营费救用和粮税款西后的皇收入乘）和资资本强收益咬（ca纱pi撒ta沫l买ga售in）的然股份兔要求拍权或球分享艺权。第一率是不谁返还趣性。错股票熄可以叛转让芳，抵窝押和适买卖豆，持铅有人黑可以璃得到谨付息沈分红厌的利僻益，筛但是债不能撑中途朋退股为，不傲能要山求发栽行方付返还双本金畜。第二乓是风疑险较慕高。均股权工持有吼人拥栋有的驼是股厘份公肉司最搏末尾宋权益需的要均求权率（re煎si链du池al表c吐la削im），劣公司诊必须已向全隆部债灵权人钱支付抓所有盏到期纷债务你后才源向股搜权人熄支付笋收益踩；如忘果公格司亏窝损，结股权盼意味亡着承久担亏诸损。风险百与收狼益具电有对瞒称性寄：通臣常情牺况下刊，股瓜票风效险较魂高，催平均辨收益疤水平弊也比涨较高唯。"经载济学姨原理敲"第危16梳讲“亮金融鞭系统姐”卢缸锋，班CC湖ER磨,2瞎00庆2秋险季14资本覆市场趟工具钟（6）19世纪70年代眼洋务功运动回时期柱，我拢国就陕出现酒了股霜票。叉茅盾驳先生《子夜》描述此了20世纪30年代芦上海芳曾经机出现白过股怠票市贝场畸展形繁圈荣景霞象。络新中逆国建木立后擦，股朝票和中其它驶许多趋金融岭工具闭逐步浊消失畅。然勾而，融随着倡改革川开放图后中丧国经哈济重脆新走瘦向活颠跃，罩股票今这一阴现代权融资奶手段嘉获得遇新生分。从20世纪80年代谁初出胁现个充别企苦业（炼上海欣飞乐拳，深密圳宝程安等望）募伐股集鉴资活谦动，恨到90年代脂初期铸建立堡上海柄和深切圳证受券交根易所旋，又让经过拣十余响年初哗步发碧展，赚到20艺01年6月底湾，我扬国已杯有12侍14家上己市公覆司，灰市价赵总值坛达到53科65轰3亿元"经袖济学值原理逮"第四16庙讲“摔金融称系统承”卢户锋，起CC膀ER忽,2杨00简2秋递季15一级穷市场侨交易直接渴融资炎运作弹过程及分为穷一级侍市场委和二逮级市第场两寻个交扫易环拿节。资金悠短缺寨单位刃向最括初购逆买者贱出售宿新发猴行证服券的逝市场问称为绩一级皆市场残或发弊行市早场。啊三个雨参与躺方：懂（1）通秒过发锡行证饮券筹颠资资土金的习资金烈需求低方，鸟其目缴的是钓以尽腥可能总低的领成本电获得芳资金荷使用泻权；问（2）购尊买和歼持有龙证券唇的资送金供环给方衬，其跪目的采是获枝得未渔来预限期利德息、伍股息潜和资油本利挎得等樱收益借；（3）作卷为中炭间机询构的野证券豆商，阻如帮岭助筹凯资者黄承销辆证券歼的投缺资银令行等饮。筹资恐者，尘投资毯者和博证券吴商。"经梅济学豪原理剖"第莫16鸟讲“处金融芒系统缸”卢赏锋，哀CC翻ER搜,2活00誓2秋迹季16投资薄银行由于盐存在慰信息欣困难恶，公磨众对皮一级属市场最上交冷易的和新证芦券了举解通谁常很硬有限兔，因导而新娘发行婆证券捕的最俗初购勒买一受般在溜较小期范围生内进槽行，桃并且粗由投慢资银押行协偷助销芒售。且投资趁银行尖基本虚职能望是认补购和虫包销禾新证挠券，改所以酬又称搬券商淹。投弃资银异行不巨是通也常意割义上低存贷业款银毙行，典而是汉在一宅级市古场上晕帮助段证券区发行炸方承它销证鼓券的黎金融烧机构汁。一家定公司届如果鞋想通冶过股敌票或栽债券民进行强证券格融资题，一萝般需工要利欢用投本资银归行的队服务据。摩言根一去斯坦灵利（Mo牺rg座an者-S缠ta炎nl贱ey），升美林椒（Me饮rr焰il担l猴Ly顷nc塌h），烧所罗豪门（So姥lo景me晕n杯Br肝ot泡he朱rs），透戈德留曼一点萨克写斯（Go续ld渠ma改n-千Sa榜ch台s）等挪，是肃著名页投资焰银行带。"经节济学贝原理剪"第浪16唤讲“归金融嘴系统塘”卢帜锋，炸CC收ER脊,2嫁00宜2秋鼓季17二级么市场一级歇市场计上新她发售公的证念券，肃需要狭通过死流通设交换愿获得要流动蚀性，塑转手乔买卖乖已发渡行证请券的秋市场则是二线级市嫩场。虽然咏资金赶短缺竟单位侵在一确级市凶场实持现了燃融资雾目的犯，但灭二级秘市场掌对于冷实现椅金融默的经耽济功俘能，被具有给不可晒替代竹的作泪用。辉首先稀，二座级市榴场实坛现了焰金融撒资产营流动除性，径这对清于一闲级市让场持蛙续运牌行具酬有至浮关重愤要意兄义。览其次益，二统级市亮场通流过股筐东“趋用脚兵投票辫”机压制，抢为企框业经认营效形率提自供显熊示信基号，朱从而权改进芦企业岁治理蜻结构炕，提施高经两济微勾观层嚼面的绣运行壮效率绩。"经浅济学塌原理裙"第旱16痰讲“昆金融绵系统顿”卢恐锋，悠CC淘ER镇,2受00鼠2秋姜季18证券倾交易国所二级索市场桶有两戏种基盗本组相织形粒式。舒一是联证券讲交易技所（st溜oc遮k攻ex品ch津an脾ge），驾是依曲据国冬家有姐关法撞律，熔经过旷政府软证券先主管气部门警批准范设立秘的证匹券集乔中竞挽价交施易的姻有形锄场所铁，各译类有涉价证肿券通恼过证冒券经蚊纪商欢进场窄买卖蹲，又慰称为捏场内桐交易屡市场谅。国际晒有名衫的包熄括：18斥63年成昏立的葛纽约红股票顶交易崭所（Ne胖w价Yo劣rk子S遵to烛ck纤E石xc购ha占ng残e:命N摸YS扁E），18疾03年建谈立的陕伦敦剧股票沿交易株所（Lo葡nd虎on标s熟to谷ck轮E斧xc争ha票ng唐e:：LS毙E），18醒94年创垄立的抢东京登股票篮交易嘉所（To从ky榆o昏St格oc尼k芳Ex艰ch昆an订ge给:管TS孤E）。豪我国饲于19芽90年12月建层立了茧上海特证券乞交易蓝所和即深圳晒股票捎交易老所。"经发济学有原理遣"第店16件讲“哀金融盏系统承”卢弓锋，括CC疲ER制,2肠00担2秋究季19场外切交易库：OT杀C二级焰市场魂第二驶种形冒态是胁场外解交易就市场剪，指财证券幸商在川交易跌所以恩外买梁进投祸资者本想要堂出售朴变现研的股置票等危有价隙证券捡，并占把它匆们转剧让给骨想买羽进的标投资请者，表是没伴有统哀一场愤所，时没有决正式粥组织亩的交迟易。早期瓣通过丧银行每进行滨，后秒转由煌证券株公司帮进行脂。早净期买最卖在炸银行怜柜台顿上交球易，项称为革柜台棵交易终（ov仙er谁--胖th律e-健co退un半te脱r:宰O侧TC劣)市场兴。特点恼：第滴一，堪交易得分散庆各地泥，规斗模大穿小不军一。闪第二奖，价凡格形预成机雁制不吗同。笋交易筝所买浇卖双浪方通壮过竞姥价来表确定识成交聚价格橡，场铅外交竖易在崭柜台剪交易孙由券单商与锦客户膊协商吉价格好。第乒三，蛛证券栋交易斧所上哭市公冷司进沿入“母门槛朱”较展高，堪场外征交易圣进入间限制绞较少生。"经泉济学铃原理株"第构16格讲“誓金融俯系统愁”卢黄锋，缩慧CC啦ER集,2透00咽2秋概季20场外锤交易凤：ST叫AQ随着览通讯差技术捐发展蓬，一责些场瘦外交眉易改割变了管柜台出交易疤办法泻，改弊由客择户与昼证券茅公司禁通过辉电话个和电铺传接才洽买戏卖业歉务，刃一度陡称为抱电话吩交易景（ov惯er让-t代he诞–洽te假le预ph鞠on论e）市董场。兄随着魔电脑刘普及档特别灭是互裁联网弊技术痒成熟拼，场史外交享易进工一步敞采用歇电脑屯联网掌方式传竞价砌交易甚，因武而又吴被称财为证渔券交缎易自越动报蕉价系察统（se粪cu焦ri柳ti缩慧es阶t喝ra研di峡ng宣a竿ut呜om书at眉ic屯q所uo伍ta矿ti哥on桃s愚ys降te多m：ST副AQ）。例如剃，“欣全国航证券考商协挺会自肺动报缩慧价系惯统（na形ti米on纹al窃a伸ss苦oc论ia笨ti踩on选o木f歼se铅cu编ri加ti片es射d俗ea环le崇rs朋’凭au遥to遥ma得ti随c者qu专ot顿at怠io挖n屑sy将st怀em：NA传SD续AQ）”灵，就票是著牲名的滥美国新场外弹交易排市场月，美样国很暮多公职司股味票和念政府来债券钟在其义中交避易。"经经济学致原理邪"第搜16养讲“残金融搭系统夹”卢舟锋，慈CC禾ER货,2长00栏2秋蜜季21间接印融资间接患融资晃指盈裂余单杂位把劣资金爬存放妇（或打投资刚）到涉银行糠等金挂融中迈介机后构中匀，再易由这脆些机跨构以孙贷款栽或证属券投姓资形虚式将锣资金欠转移腔给短馒缺单胁位。酷间接心融资汤中，肯盈余拴与短烘缺单腊位不咳发生剧直接率关系暑，而该是分刚别同女金融医中介狡机构穴发生骂一笔允独立屈的交带易。贝中介级机构淋发挥泊吸收酒和分魔配资闷金的煤功能嫁。投资磁银行删完成唤的是幅代理叶机构影职能丹，银因行则武是独由立的阵中介姑机构认。"经仅济学办原理装"第伟16抄讲“仍金融骄系统傅”卢哄锋，明CC狡ER傲,2鸽00常2秋里季22间接葛融资命机构座（1）1、存园款性箭机构指接降受个鹊人和底机构将存款锤，并神发放榜贷款描的金伏融机繁构。邻国外燥包含估商业虽银行饱（Co肢mm盛er妹ci谨al锹B辅an姑ks），巧储蓄氧贷款冷协会懒（Sa北vi下ng山s赶an匪d闪Lo渔an怨s），幼互助碑储蓄礼银行做（Mu弓tu堆al绵S佣av烦in我g误Ba熄nk抓s）和滤信用缘瑞社(C烘re殃di壁t康Un邀io戚n）等脆。"经皂济学汽原理偷"第溜16还讲“味金融尼系统机”卢筛锋，没CC职ER豆,2维00方2秋组季23间接煤融资躺机构蠢（2）投资鱼性金化融中拉介机闭构：射主要烛包括妻金融奇公司沟（Fi纱na缺nc业e制Co屈mp概an酬ie士s），哪共同黎基金纹（Mu鼠tu辩al卫F埋un误ds）等脸等。政金融充公司番通过德出售窜商业拒票据萌，发脾行股烘票和替债券贸、向岗商业奋银行叨借款屿等方渐式筹萌集资鸽金，幼并用顺于向划购买粪汽车押、家防具等需大型幅耐用雷消费鞋品的垄消费嘴者和闻小企迈业发歇放贷辉款。刺我国弱目前恋还没沙有这经类金难融机快构。农共同蜡基金辜又叫搜投资剧基金夺，通松过向角个人饲出售诊股份击来筹紧集资跑金，辱然后缺用于献购买般多样反化的长股票码和债粗券组品合。"经蜜济学锡原理剥"第惑16掏讲“念金融炭系统给”卢车锋，贴CC锐ER某,2支00叛2秋贱季24间接争融资乌机构沫（3）3、合简约性夕储蓄万机构包括宋各类母保险余公司饿和养霸老基天金。浸共同永特征在是以蜻合约雹方式偏定期咏定量逐从持态约人散手中放收取搁资金践（保罢险费丹或养黑老金槐预付雅款）量然后垄按规且定向锹持约斜人提阻拱保伍险服睡务和躺养老廉金。凯由于亏它们聚能通筝过统逐计分膜析方杠法计溪算出鄙每年神需要傻支付高的赔序偿额卸和退牧休金让，所升以可脖以把狼动态婶意义饥上结贴转剩针余的映资金溉投资浴于较嫩长期猫证券肺如公蛮司债堪券、嚼股票随以及残长期苏国债奇等。"经饿济学择原理惧"第咳16括讲“夺金融垃系统曲”卢障锋，姓CC艇ER填,2妙00罪2秋狱季25间接鸡融资阀机构浸（4）