2023年下半年A股增量资金的来源与变化展望：下半年市场资金增量几何

1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明策略专题报告策略专题报告核心结论其中保险资金加配权益资产贡献1631亿增量资金，外资入场提速净流入A模将超过上半年，同时配置资金加速入场将进一步推动价格风格上行：证券研究报ibin@系hangzeen@2)北向资金：国内基本面预期改善进一步吸引外资回流，但美联储加息预4)保险资金：预计今年保险资金运用余额增速恢复至8%左右，保险资金5)银行理财：随着银行存款利率上限下调，理财市场有望迎来更多机遇，而在股债性价比处于历史高位的环境下，其权益配置比例亦有望进一步提6)私募基金：私募基金备案进度放缓。假设年末私募基金管理规模维持一9)产业资本减持：2023年全年解禁市值将达到4.97万亿元，假设下半年。2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 12 步提升 5走势 6图9：历年北向资金累计流入(亿元) 6图4：股票型ETF月度净流入情况(截至2023年6月) 7图5：各类股票ETF月度净流入额(亿元) 7图6：2023年股票ETF新发行规模(亿元) 8图7：5月-6月各宽基指数ETF净流入额(亿元) 8图10：保险资金余额变化情况(截至2023年5月31日) 8 3|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明资管新规发布后券商资管规模下行 10 募证券投资基金备案规模情况 12 图23：近年个人投资者数量变化情况(截至2023年4月) 16 图26：月度再融资规模(增发、配股、可转债等) 17 表2：社保基金资金测算(红色为预测值) 12表3：个人养老金产品权益配置假设(2023E) 154|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明2023年下半年股市流动性展望A。回暖。下半年资金供给来源主要来自保险资金(约3500亿)、ETF基金(约2300亿)和1300亿)持需求来源主要来自IPO(约1400亿)、再融资(约4600亿)、产业资本净减持(约2300亿)和交易费用(约1400亿)。表1：A股市场流动性统计与预测资资金流入流出情况(亿元)2021资金流入项：2023年数据更新至2023年6月-12月2023前5月资金渠道类别2023E202020222019偏股基金新发行规模495020150221464804165523454000截至5月公募基金偏股基金净流入份额250518356154142890185811423000截至5月股票型ETF净申购1400125117752815165723434000截至5月资北上资金净流入351720894322900169313073000截至5月社保社保基金权益资产配置基本养老基金持股市值企业年金权益资产配置个人养老金362351-35236100140240估算149658864304272估算4770533359153212截至3月---782028截至3月银行理财银行理财产品股票投资规模-4173-5407-2801-801-102125211500截至3月杠杆资金融资净流入256547652300-267574412562000截至5月保险保险运用余额:股票和基金51455457-3162324163134695100截至5月券商资管券商资管持股市值62-6-1799-11222-90截至3月信托资金信托余额:证券-2513141882-570350490840估算私募基金私募基金证券管理规模21121315923585-562537462544000截至4月资金流出项：股权融资合计IPO募资增发配股优先股可转债回购-15618-2532-6900-134-2550-2478-1024-17002-4793-8349-513-187-2475-684-18965-5426-9086-4930-2744-1215-17479-5869-7230-6150-2736-1029-6029-1628-3328-22-50-729-273-5971-1372-3476-23-52-761-286-12000-3000-6804-46-102-1489-559截至5月截至5月截至5月截至5月截至5月截至5月截至5月产业资本产业资本增减持-3288-6441-5628-4337-1677-2323-4000截至5月交易费用交易佣金(万分之二)-252-400-495-429-170-230-400截至5月过户费-53-67-84-78-29-51-80截至5月印花税(千分之一)-1274-2067-2580-2245-911-1089-2000截至5月资金合计净流入-37841418818499-248601926349654225|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明2.1公募基金股基金(股票型+混合型)累计发行规模为1654亿份，较2022年同期2006亿份的发行同期的0000偏股型基金(股票型+混合型)发行份额(亿份)偏股基金净流入(亿份)沪深300回报(右轴%)偏股基金净流入(亿份)沪深300回报(右轴%)000 偏股基金回报(右轴%)00-100%%0%6|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明2.2北向资金近年(2018-2022)平均水平约3000亿元。0000陆股通净流入(亿元)上证指数(右轴)000005：历年北向资金累计流入(亿元)50002020202120222023500040003000200010000-100001月03月05月07月09月11月7|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明技金融.3ETF基金技金融FFETF23年6月)00股票型ETF份额净流入(亿元) 200520072009201120132015201720192021202302023-012023-022023-032023-042023-05008|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明00 月10月11月12月资料来源：Wind，西部证券研发中心 002023-04-2023-04-2023-05-2023-05-2023-05-2023-05-2023-06-280512192602资料来源：Wind，西部证券研发中心TF2.4保险资金2023上半年险资权益持仓规模与占比小幅提升。受益于国内经济复苏，股市表现提振。保险资金运用余额(万亿)保险资金权益资金运用余额(万亿)YOY：保险YOY：保险资金权益资金运用余额(右轴)%%%%%%%-10%509|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04A2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04银行存款和债券占比股票和基金占比其他投资占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%5银行理财财机构(不包括外资银行)净值型理财产品的存续数量为47395款，较2022年4季度增加2001款，环比上升4.41%；存续规模出现小幅下滑，一季度净值型理财产品存10|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明加大权益类产品发行比重。因此预估年末银行理财权益资产占比有望提升至3.5%-4%水50-07-02-09-04-07-02-09-04-06-01-08-03-05-076-02-097-04-06-01-08-03-05-07-02银行理财产品资金余额(万亿元)理财权益类资产直接投资规模(右轴：亿元)0股债性价比(1/沪深300市盈率-10年期国债收益率)9%8%7%6%5%4%3%2%2201420162018202020226券商资管，。000000资产管理业务:资产规模:证券公司私募子公司私募基金(亿元)资产管理业务:资产规模:定向资管计划(亿元)元)022-032022-1211|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明2010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-117信托机构业和证券的投资力度。2021年9月开始，债券取代地产成为了信托22年末的约4.5%水平。展望未来，当前地产周期仍然持续探底，信托对于地产的投资份额基础产业房地产股票基金债券金融机构工商企业其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.8私募基金私募基金管理规模重回缓慢上行区间，截至2023年4月，私募基金12|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明00000私募证券基金管理规模(亿元)-04-04-04-04-04-04-04-04-04资料来源：Wind，西部证券研发中心私募证券投资基金备案通过规模(亿元)002020-052020-122021-072022-022022-092023-04资料来源：Wind，西部证券研发中心2.9社保与养老金体系金表2：社保基金资金测算(红色为预测值)(亿元)(亿元)重仓股票市值重仓股票占流动A股比例 7.87727.6962.8283,396.94%623.6909.089.1%9.8422%6.9003.81%8.2020.241.318%13|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明201312,415.64201415,356.39201519,138.21201620,423.28201722,231.24201822,353.87201926,285.66202029,226.67202130,198.10202231,164.082023E32,160.963.2078,808.46,360.87,771.58058100300024%%%%%%%%%%60.935.847.115.7991501500621.9%9.8%0.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%本有亿00000城镇职工基本养老保险累计结余(亿元)城乡居民社会养老保险累计结余(亿元)基本养老保险基金资产总额(亿元) 投资规模占养老金规模(右轴)201820192020202120222023E14|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明回升。根据中国证券投资基金业年报披露的数年金运作金额占比为5%，随着下半年企业盈利能力回升带动企业年金构建加速，预测000企业年金运作金额(亿元)YOY(右轴)2013-122015-012016-022017-032018-042019-052020-062021-072022-08缴费约年中美国共有4790万个美国家庭持有个人养老账户(IRAS)，占美国全部家庭数量的，据富15|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明个人养老金缴费人数(万人)02022年末2023年3月2023年5月25日2023年末个人养老金参加人数(万人) 个人养老金缴费人数(万人)02022年末2023年3月2023年5月25日2023年末个人养老金参加人数(万人) 000662预0预测值000表3：个人养老金产品权益配置假设(2023E)类型益投资占比占比产品规模(亿元)权益规模(亿元)402%-10%464%4养老金产品合计.10杠杆资金16|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明融资余额月度环比变动(亿元) 00 0201520162017201820192020202120222023融资月度买入额(亿元)融资买入额占A股成交额比例(右轴)0000000008%6%000000000201620172018201920202021202220231个人投资者自然人投资者总量达2.18亿人。个人投资者方面，我们通过小单净流入来估算个人投资资金净流入增速维持今年5月以来表现，6月-12月0000005678956789012223个人投资者资金净流入(亿元)沪深300年收益率(右轴：%)0个人投资者资金净流入(亿元)900000020152016201720182019202020212022202317|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明权融资IPO荐暂行O00002000-012003-122007-112011-102015-092019-08：亿元)000019-08产业资本净