投资经济项目的不确定性研究分析

投资经济项目的不确定性研究分析第一节投资建设项目风险分析一、投资建设项目的目的和程序二、投资建设项目的主要风险三、投资建设项目风险分析常用方法四、投资建设项目风险应对策略投资经济项目的不确定性研究分析一、投资建设项目的目的和程序

1、风险的概念：指不幸事件发生的概率或可能性，或是某一导致人们并不希望的事件出现的可能性。2、不确定性与风险的区别（1）可否量化；（2）概率可获得性；（3）影响大小。投资经济项目的不确定性研究分析3、风险分析的目的（1）揭示项目潜在的风险因素；（2）针对影响项目的关键因素，制定风险对策，消除或降低风险的不利影响；（3）通过信息反馈，进一步改进项目前期工作；（4）为决策者提供全面的信息，以作出客观、科学的决策。

4、风险分析的程序：风险识别、风险估计、风险评价、风险对策投资经济项目的不确定性研究分析二、投资建设项目的主要风险市场风险技术与工程风险管理与组织风险政策风险环境风险社会风险资源风险融资风险外部协作条件风险投资经济项目的不确定性研究分析三、投资建设项目风险分析常用方法1、专家调查法2、概率分析运用概率论和数理统计原理，对风险因素的概率分布和风险因素对评价指标的影响进行定量分析。投资经济项目的不确定性研究分析概率分析方法专题（一）概率分析及其步骤

1．概率分析的概念概率分析是指使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素的发生对投资项目评价指标影响的一种定量分析方法。在概率分析中，一般是计算投资项目净现值的期望值及其分布状况和净现值大于或等于零时的累计概率。如果计算出的累计概率值越大，说明投资项目承担的风险越小。概率分析是在选定不确定因素的基础上，通过估计其发生变动的范围，然后根据已有资料或经验等情况，估计出变化值下的概率，并根据这些概率的大小，来分析测算事件变动对项目经济效益带来的结果和所获结果的稳定性。它是一种定量分析方法。同时，又因为概率的发生具有随机性，故概率分析又称为简单风险分析。投资经济项目的不确定性研究分析2．概率分析的步骤概率分析一般可以按以下步骤进行：

(1)选定投资项目效益指标作为分析对象，并分析与这些指标有关的不确定性因素。

(2)估计出每个不确定因素的变化范围及其可能出现的概率。

(3)计算在不确定性因素变量的影响下投资经济效益的期望值。

(4)计算出表明期望值稳定性的标准偏差。

(5)综合考虑期望值和标准偏差，说明在该不确定因素情况下投资项目的经济效益指标的期望值以及获取此效益的可能性。投资经济项目的不确定性研究分析

（二）期望值计算和分析步骤1．期望值计算的一般公式期望值也称数学期望，它是随机事件的各种变量与相应概率的加权平均值。随机变量可分为离散型随机变量和连续型随机变量。离散型随机变量是指事件发生的可能性变化为有限次数，并且每次发生的概率值为确定的随机变量。其期望值计算公式为：

E(X)＝∑XiPi式中：E(X)—期望值；i—随机变量的序数，等于l，2，3，…n；Xi—随机变量值；Pi—随机变量发生的概率。投资经济项目的不确定性研究分析连续型随机变量是指事件发生的可能变化在有限的区间内可以无限次数且其概率的总和为1的随机变量。其期望值的计算公式为：式中：f（x）为随机变量的变化函数。

在项目评估中，任一不确定性因素的变化一般为有限次数，故在分析计算时只使用离散型变量情况下的期望值计算公式。投资经济项目的不确定性研究分析2．期望值的计算步骤

(1)选取一个不确定性因素为随机变量，将其可能出现的结果一一列出，并分别计算各种可能结果下的效益值（Xi）。

(2)分别计算各种可能结果出现的概率(Pi)。

(3)根据以上资料，计算在不确定因素影响下的效益值的期望值。其计算公式为：

E(X)＝∑XiPi式中，各符号的含义与前面离散型随机变量下期望值公式中各符号的含义一致。投资经济项目的不确定性研究分析（4）计算标准偏差和变异系数。标准偏差也称“均方差”或“标准离差”。其计算公式为：

σ=

式中：σ—

标准偏差；Pi—第i次事件发生的概率；Xi一第i次事件发生的变量值。或用方差表示标准偏差是表示事件发生的变量与期望值的偏离程度。即该指标越小，说明实际发生的可能情况与期望值越接近，期望值的稳定性也越高，项目的风险就小；反之亦然。因此，一个好的项目应该具有较高的期望值和较小的标准偏差。

投资经济项目的不确定性研究分析在概率分析中，仅用标准偏差来衡量项目的风险也有局限性。这是因为标准偏差仅是一个绝对值指标，在项目的投资额很大的情况下，一般也存在着在不同方案下的期望值和作为绝对指标的标准偏差很大的情况。这时，用标准偏差来判断就不能准确地说明项目的风险。为此，就应采用变异系数来估算项目(方案)的相对风险。变异系数的计算公式为：

V=σ／E(X)

式中的V为变异系数。一般情况下，V越小，项目的相对风险就越小；反之，项目的相对风险就越大。投资经济项目的不确定性研究分析项目净现值的概率描述

假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l、m、n种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有

k＝l×m×n种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第

j

种状态下项目的净现值为NPV（j）,第

j

种状态发生的概率为Pj,则项目净现值的期望值与方差分别为:投资经济项目的不确定性研究分析概率分析示例投资经济项目的不确定性研究分析概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2投资经济项目的不确定性研究分析各种状态组合的净现金流量及发生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3投资经济项目的不确定性研究分析投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于0的概率为投资经济项目的不确定性研究分析各种状态组合的净现值及累计概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3投资经济项目的不确定性研究分析项目风险估计的图示法Back投资经济项目的不确定性研究分析四、建设项目风险应对策略1、风险对策研究要求针对性——针对特定项目主要的或关键的风险因素提出必要的措施；经济性——寻求以最少的费用获取最大的效益；可行性——对策应在财务、技术等方面是切实可行的。投资经济项目的不确定性研究分析2、常用风险对策风险回避——断绝风险的来源；风险转移——将项目可能发生的风险转移给他人承担；风险抑制——通过采取一定的措施，降低风险发生的概率，减少风险事件造成的损失；风险自担——将可能的风险损失留给项目业主自己独立承担。投资经济项目的不确定性研究分析3、风险下的项目决策（1）最大盈利决策（2）期望值决策（3）最小损失决策投资经济项目的不确定性研究分析第二节投资建设项目不确定性分析方法盈亏平衡分析敏感性分析投资经济项目的不确定性研究分析

一、盈亏平衡分析(BEP)

盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点(Break—EvenPoint)分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法，即是确定销售总收入等于生产总成本时保本点生产量的一种方法。在保本点上，项目既无盈利，也无亏损。在不确定性分析中，投资者需要知道这一保本点处于何种水平上，据以判断项目的风险程度。盈亏平衡分析的表示形式：可以用产品产量、单位产品售价、销售收入等绝对值，也可用生产能力利用率等某些相对指标衡量。投资经济项目的不确定性研究分析用盈亏平衡分析方法进行不确定性分析时，有一定的前提条件：(1)将产品的生产成本划分成固定成本和变动成本；(2)产品品种单一；(3)假定项目的产量与销售量相等。另外，由于它是根据现行的财税制度和价格进行分析计算，故一般只在财务分析中使用。投资经济项目的不确定性研究分析

一、盈亏平衡分析(一)线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析是假定销售收入、变动费用与项目产品的生产量(销售量)成线性关系，且在分析的范围内，固定费用不随产量的变化而发生变化。线性盈亏平衡通常采用图解法和数学计算法。投资经济项目的不确定性研究分析1．图解法

成本/收入销售收入曲线

总成本曲线

盈利

BEP变动成本亏损固定成本固定成本线

QE

图5一l盈亏平衡图投资经济项目的不确定性研究分析

2．数学计算法

销售净收入＝产(销)量×(产品单位售价-单位产品税金)

销售成本＝固定成本＋变动成本＝固定成本＋产(销)量×单位产品变动费用（1）以产(销)量表示的盈亏平衡点产(销)量×(产品单位售价-单位产品税金)

＝固定成本+产(销)量×单位产品变动费用也即：盈亏平衡时的产(销)量＝固定成本／(单位产品售价-单位产品变动成本-单位产品税金)

其中，“单位产品售价-单位产品变动成本-单位产品税金”又可称为单位产品边际收益。投资经济项目的不确定性研究分析（2）以销售收入表示的盈亏平衡点边际收益率=单位产品边际收益／单位产品售价以销售收入表示的盈亏平衡点＝固定成本总额／边际收益率或以销售收入表示的盈亏平衡点＝盈亏平衡时的产(销)量×单位产品售价投资经济项目的不确定性研究分析（3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点。盈亏平衡时生产能力利用率＝盈亏平衡时的产（销）量／设计年产量×100%

＝固定成本总额／(年产品销售收入-年变动成本总额-年销售税金)×100％（4）以产品单位售价表示的盈亏平衡点。在盈亏平衡时，销售收入等于销售成本，即：

产(销)量×产品单价×(1一税率)

＝产(销)量×单位产品变动成本＋固定成本总额于是有：盈亏平衡时的产品单价＝(变动成本总额+固定成本总额)／[产(销)量×(1一税率)]投资经济项目的不确定性研究分析（5）以单位产品变动成本表示的盈亏平衡点。在盈亏平衡时，有：

销售净收入＝固定成本总额＋变动成本总额＝固定成本总额＋产(销)量×单位产品变动成本即：单位产品变动成本＝(销售净收入一固定成本总额)／产(销)量（6）产量安全度＝（年设计产量－盈亏平衡时的产量）/年设计产量×100%（7）价格安全度＝（原预计价格－盈亏平衡时的产品单价）/原预计价格×100%投资经济项目的不确定性研究分析（二）非线性盈亏平衡分析

在现实经济生活中，产品成本与产量往往并不呈比例变化，销售收入与销售量也会受市场的影响而不成线性关系。这就要求进行非线性盈亏平衡分析(见图5—2)。投资经济项目的不确定性研究分析收入/成本总成本曲线

等于固定成本时

E

盈利销售收入曲线

A

固定成本线

QlQ0Q2

Q开关开关点(SDP)6－2非线性盈亏平衡图投资经济项目的不确定性研究分析

当产量、成本和盈利之间不存在线性关系时，可能出现两个以上的平衡点(从图5—2中可以说明)，而这两个平衡点都可称为盈利限制点。产量只有保持在Ql与Q2之间时才出现盈利，如果达不到Ql点或超过Q2点以后就要亏损。当收入等于变动成本时，就达到开关点(SDP)。这时销售收入只够补偿变动成本，亏损额正好等于固定成本。开关点是表明在产量达到这一点后，若继续提高产量，那么所造成的亏损就大于停产的亏损。投资经济项目的不确定性研究分析

二、敏感性分析1．敏感性分析的概念敏感性分析是在确定性分析的基础上，进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标的影响，从中找出敏感性因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力的分析方法。敏感性分析也称为灵敏度分析。可分为：单因素敏感性分析和多因素敏感性分析投资经济项目的不确定性研究分析2．敏感性分析的作用（1）通过敏感性分析，可以了解投资项目的风险根源和风险大小，有利于对它们集中力量研究。（2）最乐观和最悲观的边界条件或边界数值，可以启发评估人员对那些敏感的因素重新进行分析研究，以提高预测的准确性。投资经济项目的不确定性研究分析3．敏感性分析的一般步骤（1）敏感性分析中不确定因素的选取

常从下列因素中选定：投资额、产品价格、产品产销量、经营成本、项目寿命期、寿命期内资产残值和折现率等。（2）敏感性分析中效益指标的选取最基本的分析指标是财务内部收益率(FIRR)，根据项目的实际情况也可选择财务净现值(FNPV)和投资回收期(Pt)等指标。投资经济项目的不确定性研究分析（3）研究并设定不确定因素的变动范围

通常选择10％。对于那些不便用百分数