中国远洋公司价值评估

分类号 学号2006833000156学校代码10487密级硕士学位论文中国远洋公司价值评估 AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirements忘fo房r勾th盗e缓Ma极st慢er亡’s炕D犬eg欺re简e峡in委B拘us腥in末es碧s滤Ad般mi凑ni耕st谨ra争ti汉on时V征al截ua薯ti华on浙o牌f灿Ch货in描a旗Co我sc蹲o挣Co框mp属an送y路千Ca库nd凉id缝at弄e份:乌Li蒜u睡Zh劲iq和in其厉Ma敌jo息r姐:坏Bu恭si盟ne馒ss融A质dm熄in曾is心tr尿at哑io头n广Su三pe盈rv简is禁or弹:豪As督so诞c.砌句Pr窃of爸.锣Wa抬ng鬼姜Sh赏ic件ai著煎Hu倒az招ho斗ng鸟摆Un序iv钢er巩si物ty卷o启f垄Sc厦ie株nc谷e雅&避Te缝ch槐no此lo胜gy秋Wu削ha者n潜4缘30寇07抚4,怎P勉.R赔.C贯hi甘na献Oc环to为be突r潮,话20饮0客9概独创臂性声买明蛮本人育声明座所呈讯交的端学位过论文滋是我伐个人听在导路师指获导下叮进行椅的研匆究工弟作及国取得宋的研勺究成丈果。舍尽我钱所知葵，除托文中歇已经琴标明淡引用乖的内庄容外地，本胸论文话不包脸含任谜何其呀他个钥人或井集体龄已经乞发表益或撰下写过狡的研胖究成序果。饱对本甚文的色研究燕做出薪贡献耽的个浆人和截集体嗽，均碍已在毛文中摊以明青确方肃式标胜明。纠本人框完全百意识转到本调声明洁的法肚律结匹果由私本人谋承担去。忘学位追论文轨作者闲签名造：滨日期俗：龟都年波声哭月券勉日鹿学位饺论文敏版权脊使用蠢授权臣书度本学引位论孕文作伴者完怨全了议解学桨校有跃关保脏留、歉使用毕学位下论文誉的规塑定，肆即：谁学校蛇有权过保留有并向比国家辟有关祖部门既或机松构送逮交论性文的岭复印允件和冠电子粱版，黎允许覆论文铃被查因阅和帮借阅朗。本老人授忽权华译中科再技大啦学可每以将惭本学圆位论小文的谊全部绑或部科分内辞容编疏入有乞关数盆据库感进行外检索爆，可霉以采假用影辰印、流缩印程或扫歼描等卧复制膛手段彼保存宪和汇同编本陪学位厘论文狐。本论文属于陪保肯密红□户，谅聚在吓再禽忌年解它密后祝适用暖本授缸权书隙。本论文属于胡不保掉密杀□嚼。游（请犹在以云上方魂框内唉打里“√恰”筐）靠学位明论文降作者罩签名削：代 隐 塔 尤 购哭档但宪孔犬牲坊适指滥导教我师签降名：罚日期裁：椒丘年目桃月族厌日牢 色 艳 按录旷照府残渣施天筹日恩期：磨围宵年获奇月出径摘饺要备合理昼准确弟的估阁值才虫能发拉现公纷司的爸真正讲价值两，也睬是广肾大投严资者扩获取躁投资达收益乓的基腊础。伐目前雀不同截机构植对同排一股轿票的汽估值构结果裕会有棵差异辫，甚泥至差最距非喜常大疾，本性文旨较在通童过对畅国内疏外估薄值理锣论及岂各种守评估驳方法差的详信细介映绍及滋深入芒探究拣的基舅础上狮，令勒广大馆普通膀散户螺能根蹈据不征同股剖票行季业特幼点、寿上市歪公司捏财务信状况颈、宏侄观经痛济等击各种呜因素责应用元有效课价值急评估腹方法逢对股源票进揭行合予理估丽值，烫掌控标股票氏内在呀价值绘的回摧归趋娇势，光获得殃预期蚁或超强额收当益。细本文子在国讨内外某公司绣价值必评估赠文献返综述曲的基柴础上任，分名析了禾公司祖价值达评估做的主枕要方义法，跪包括柴内在弄价值肥估值奴法和磨相对钩价值李估值设法，喜着重梅介绍女了现宾金流药贴现快估值梦法和载比率待估值辟法。猛本文贪以中匀国远惧洋为回例利基用现讲金流名折现摊法进周行企子业价里值估纹值，投在文醋章第乒四部搞分首该先士介绍疤中国么远洋交的基书本情伐况，欲综合宜国内湾外航厦运业枝的现比状和虹未来骆趋势舍对其匹发展绑目标摩、策止略及茫竞争爹优势昏进行留分析翼；另谁外，识根据肾中国段远洋辽公司摸的财革务数暂据从拆盈利危能力厌、成愁长能精力、怀偿债肯能力兄、营欢运能葬力四且个方脾面对似其进叛行财掠务比刮率分粘析。屈最后厉在第卷五部播分，刘通过套对可而能的浅评估撤模型点进行怖比较里分析貌后，那选择蔽自由乘现金信流量勇折现伙模型裹对中吉国远荣洋进狸行价物值评糖估并脑对估抛值结差果做手出合漏理解死释。累经过柴分析承、假努设、越预测允、调宏整、置折现析，得刊出中万国远周洋每弊股权偿益价击值评渴估为嚼18恩.7禁4穴元，宰相对店20熟09血年3猛月2割7日厘的股歼价为引1貌2阶.泥09构元偏鱼高，厌基于纳当前绸国际论金融亮危机哄的影贼响，投此结垒果并煤不能汪说明关了研削究结道果的投无效著性；吸相反假，这某一结状果可首以为窝国内辟企业忙投资保者和判管理活者提煤供参务考依韵据和稼实例宏证明损。季关键名词：先中国凳远洋迟；价帅值评尽估；物自由迁现金禽流量哑折现债模型观；加完权平辆均资班本成彩本

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泰2萄银文献烂综述示2.荐1饲国外类文献毕综述璃国外到企业雄价值保评估奸的思粘想源驶自谎20片世纪碍初欧奋文财·井费雪陵（闻Ir落vi慕ng底F沟is别he课r狂）的司资本暑价值口论。沙19静06幼年，毕费雪玩的专缎著《爽资本悟与收慌入的全性质深》摧[3伐]庄，完伐整论吼述了狠资本殃与收朽入的市关系右以及锯价值影的源主泉问趴题，怜从而劫为现效代企同业价幅值评业估理匆论奠辆定了悟基石依，而滤后在推另一希本著盆作《蹲利息拼：本拌质、塞决定脆及其息经济秃现象其的关躬系》僚中，放深入省分析到了资麦本收便入与读资本宰价值短的关喘系，油逐步艇形成裙了完虫整而戴系统剪的资喷本价委值评会估框卸架。蛛他创四造的涛净现壁值法傲是公柜认的虑资本族预算祖的最斑优方粱法。辞但是豆由于世费雪棕的资协本价语值评愚估思皆想与雾实践同脱节冰，所瞧以很林难应吩用于拘实际苦当中反。财威廉昨姆斯降[4匠]责（折Jo狗hn碗B教ur据r艰Wi绪ll姜ia豆ms尘）于焰19私37忌年勇完勉成的路博士诊论文蔬《投蛮资价变值理根论》只，开吗创了宝内在地价值悄论的针先河视，即碌股票织的内璃在投疏资价嫂值表毛现为汤“弦今后途可能恨取得拴的全筒部股马息加妻以资绿本还雀原的岩现在绪价值大之和胞。四”企威廉掠姆斯肺的贡删献有壁二点尚：一沫是给傲出了科DD声M西价值园评估朝模型睛，这霸是许谦多衍那生的飞现值忍评估巧模型柴的基凶础；壁二是柜把股包利看的作是赛现金钩流量膝。火19令58未年著奶名理灶财学攻家默符顿乐·假米勒掩[5邻]症（番Me萌rt议on场M抹il技le高r源）和担弗兰离克弓·酱莫迪勉格莱嫁尼（饺Fr疾an峡co括M蹲od养ig麻li且an亮i尖）发唐表了尤给理罢财学帽研究任带来服重大互变革裳的学秀术论矛文《思资本形成本状、公哀司理芬财与擦投资循理论矿》，医对投盐资决辰策、眼融资贞决策愈与公马司价路值之炭间的谋相关哭性进叛行了谋深入局研究满。他肢们第竞一次语系统孙地将柄不确吴定性架引到技公司帐价值党评估涝理论喊体系派之中弯，清额楚地收提示虑了资风本结钢构与所企业宗价值炼之间闲的内损在关喂系，但创立炊了现缩代企县业价名值评搬估理超论，言提出兽了著敞名的骨贴现孟现金真流法龄——尊MM值理论蹈。1塔96繁1年笨10萝月疗，莫这迪格驾莱尼嚷和米惹勒又舍在《闻商业壶杂志资》（齐Jo机ur慰na葡l披of布B负us阴in叉es根s制）发钩表了策《股晶利政盲策、导增长侧和股组票价久格》蝴[6认]跃一文泽中展客开了莫股利索分配胃对公丝司价赵值影访响的赵讨论匠并得款了股怒利分栗配政签策与倍公司踏价值忌无关窝的结换论。斤19冒63闸年何，他龟们对碑MM弹定理诱的适挎用性燕进行腊了探悟讨，矿提出阵了存趋在公之司所夏得税鹿状态胳下的慕企业惭估价时模型秋，为螺企业航估价颈理论捧的推院广和趟应用高奠定态了坚我实的谁基础局。赌马克饱维茨甜（M巡ar字ko肌wi掠tz伏）以贸及后付来的萄夏普泛（战W.业S扇ha对rp缺）提叼出的柄现代追资产肌组合蛙理论炒中包钱含了拉风险购分类黎和风帜险测回度的联重要广思想太，这激是公旷司价碰值评深估理衡论的县一个睁突破花性发稍展。慰19略52脂年炸，马孙克维烦茨（拼Ma地rk乱ow坏it赤z）虫建立吹了资应产组剥合分毕析中菜的均革值方新差法废，得俩出了朴分散坑投资悠的结坑论。哪这一母方法养也是雄资本侍资产艇定价张理论哨的基宿础，草对现省代资穿产组君合理斯论做伸出了固巨大蓬的贡库献。嚼在资馆产组串合理残论的帖基础忽上，浓19软65未年小，夏羡普（耕W.建S齐ha危rp痛）和薯林特缠（链J.鞠L派in违te增r享）分第别提竞出了书资本绢资产片定价饺模型溪（芹CA允PM既）育[7腹]勿，标是第支一个苦在不期确定殿的条巨件下吹探讨嚼资本览资产乎定价洞理论抗的模丧型。怀斯蒂任芬核·弊罗斯阔（郊Ro躬ss君）颗19胁76偏提出驴的套乱利定甩价理私论（装AT少P饼）圈[8饲]全也为伶折现古率的狗确定殿提供罗了理钱论支捎持，萍为精疾确计比算折棵现率燥做出识巨大特贡献休。细19石73窄年截美国赤科学友家布寇莱克训（F检·史Bl奴ac杂k）冷和舒森尔斯捐（M估·门Sc纸ho肆le捏s）盐提出闹了布欣莱克咐-舒啊尔斯想期权博定价定模型州，大础大丰誉富了夕价值负评估锣方法杰。之求前的灰现金耀流量个折现解法中刑对于争未来裂太多绢的不覆确定伴因素蝇下，杯存在梦折现联率困裂难，电采用献期权桨定价倘模型喜可以鸡在一跌定程缝度上芽规避蜻不确鉴定性间因素贱的干续扰，汉从而春确定红未来丝的现谷金流中量。掩19察74姻年隔，乔画尔亏·旨斯特喉恩开黄始发窗表他辆关于男经济睬增加熊值（换Ec撞on培om认ic润V确al赢ue棍A平dd坡ed兰，井EV纤A汽）的平学术乔文章演，最梨主要拍的贡测献是劈会计祸调整津;1从99捆1年续思特霉[9聪]堤（减St舅ew确ar祖t袄）提铺出了兔EV堵A丢指标狠，由欺总部风设在酒纽约梯的思他腾触·摘思特绵（亚St惨er柱n都St逗ew水ar衫t卸）咨金询公述司将钓该方抚法引会入价艳值评升估领帮域。揪EV询A瓣是一竭种新毅型的怜业绩然衡量秘指标急，它际克服易了传樱统指柿标的达缺陷跳，比泽较准棵确地膜反映庭了公繁司在约一定俊时期忍内为椒股东品创造贸的价抛值，赤20评世纪祥90筋年代百中期士以后民逐渐渣在国潮外获阻得广救泛的萄应用粉，并粘发展请得很旧成形意，许惩多国满际知亏名公晌司都怒采用宴EV蛾A懒财务票体系片来评误价公唉司经胁营业层绩，狼成为悦传统允业绩班衡量床指标夏的重阴要补庆充骗[1要0]族。鞋米歇刻尔卸·庸詹森邻（M创ic席ha寻le阴J省en译se咳n鱼）须在侨19点86疮年提留出了肾自由融现金铸流量疫理论乒，用由来研布究公抢司代馅理成蛛本问思题。略他将宽自由貌现金灭流量熄定义告为弯“所满足锋所有黎以相点关的委资金用成本蔬这陷冲阱限蜂制为龄证的驻项目先所需辨要资窄金后藏剩余道的现层金流秘量译”纤。汤慕姆雾·穿科普劳兰（离To巾m沉Co吗pe益la冲nd具）脾19悔90果年比协较详很尽地砌阐述涉了自索由现半金流盒量的左计算醋方法债。布挪拉福佳德锅·提康纳蒜尔（忍Br穴ad参fo绩rd摔C督or狱ne驴ll承）、考阿斯蝴怀斯阶·娱达姆吵达兰曾（A钢sw锣at美h逼Da线mo裙da夹ra沫n）爪和汉巴克尔母（K棚·金S摇·浴Ha绳ck膝el钞）先脾后在粮二十千世纪遍九十悬年代并对自师由现络金流转量做哨了深尺入分狸析。价尽管窗他们蒜对自茎由现盼金流半量的有解释裁不尽利相同域，但观是他召们都狂指出牵再不册为己广公司石生存宵与发不展的交前提翅下科咐菲配哀给股它东最向大现靠金额戴。自悟由现绒金流培量法养在今事天的迹公司表价值养评估走中得景到广胡泛应哀用。绿汤姆丽·捏科普肢兰（新To虾m抢Co缸pe绸la并nd顽）、兵蒂姆畅·仗科勒奖（五Ti助m积Ko仍ll括er洞）和责杰克橡·刻默林灭（酸Ja卵ck心M缝u宅rr局in芹）于静19抛90产年在服《公映司价虽值的坚衡量贱和管翁理》季一书保中提也出的腿企业千市场叙价值稳的估金值模断式，望堪称芝企业福价值佳评估祥理论骡的里般程碑凶，是碍迄今匠为止德研究隔企业幕估值佣最全她面、柱系统役的著楚作。弓该模慈式主趁要思燃想是粒公司撞今天答的价妇值等但于将恐所有挤未来察的自为由现否金流誉量用超一个草能反侵映这培些现争金流号量内异在风沙险水呈平的歪折现燃率折驼现后括的总起额。随企业顾的市述场价鞋值是绕基于伪企业灿未来勉的预宅期绩脏效而础不是神企业惭的历迈史绩摧效，沈企业拨的价台值等废于企快业以线适当叉的折量现率喊所折抄现的居预期交现金问流量状的现肌值佳[1恼1]呢。垦2.馋2绣国内研研究按现状利我国突资产窜评估旧工作买开展寄较晚脑，有叔关企诸业价呆值评络估理塘论大罚多是性借鉴老西方蛇的评女估理剩论。桥从上弱世纪败80巩年代吗末到余90内年代止初涝，国荷内一丝批从平事国抱有资喜产管型理的论专家设和学梦者从惑西方败引进燃资产叼评估眉理论移与方痛法，基翻译扎出版量了部愧分评话估专陕著；母近年家来，涝我国想一些们专家睡学者某也对医公司爱价值挡评估米进行慌了一闯些研打究。适主要遮集中样在以酒下几势个方湖面：强以现蠢金流核量为招基础斥的估浩值方堵法忽王少席豪容教授芹的《践高新益技术阵企业趋价值革评估侨》炉[1咳2]支（2存00补2）物，该蔑书以据评估川方法墓的应袖用研溉究为遮主，英在借喘鉴国蹄外公零司价煎值估杠值成壮熟经足验的稠基础左上，餐结合畏高新劈技术绸企业猛特点互的研别究，寇并经三过作稻者多眯年评赔估实册践的堵验证拳，重言点评唱述、细介绍咬了目选前国马际上掀常用碗的现贿金流孤量贴蝶现法粪、相漠对估鞋价法趋和期泻权定叶价法进，并获详细啦分析葱了三捏种方旧法在轰我国肌高新信技术蜂企业叔评估睁中的恨应用蛋特点婶及其铺利弊趋。阿王惠驻昕拌[1唤3遮]兴（2拐00畅4）暮在《遥企业家价值草评估闹方法截研究瞎——指现金诊流量谅贴现都法》壮一文抖中对袭现金砌流量领贴现睛法进蚂行了逗深入播的论雨述，娘并将店现金答流量奔贴现助法应解用于茅对企巩业价煮值的尝评估初，从野文中散分析径出该虾方法乱存在两的优钻势和播不足唯。夺翟进刊步好[1维4估]绘在《给企业拥价值忆评估烤中的机自由协现金鸦流量雅计算喉——求基于照现金西流形叹成的角视角院》（农20庙07板）一卷文中华指出得，企傍业价庙值形车式一闸般有妥会计祝价值育、公爹允市藏场价颈值、很现时丢价值解三种裕。分糕析了征三种绣价值冒在评喘估中停的优炮缺点姨，从堵而得之出现炼金流败量折朽现模固型是绵最合氏适企黎业价坐值评泽估的故模型炕。哥赵文率、林锦建东途(2切00姜7)匪弹[1茧5]威在《剑关于冤自由沾现金役流量刘的思写考肢》一因文中授指出专，摸现金台流量逝决定旋企业乡的价傲值创蜂造能湿力,权企业鞋只有士拥有绩足够浮的现瓶金才蚁能从坛市场川上获依取各踪种生后产要支素,即为价错值创娱造提有供必更要的谋前提翼,而韵衡量零企业图的价翼值创猛造能缠力正避是进正行价蔬值投腹资的土基础糠.现萝金流顾量指认标日范益取灰代利疲润指誉标成价为评每价上石市公赠司股寇票价邪值的宝一个豪重要滋标准闯,其叛中,胸自由无现金锁流量载在美姑国和污欧洲冶的价成值评育估和绑资产锅管理盗领域灶得到戴了非朴常广句泛的恶应用嘱。赢2慰)相钉对估构值法摇杜江饲、赵椅昌文尚、谢彻志超使[1修6觉]钉（霜20还05拒）对切相对滨估价燥法在智中国骂上市土公司挤价值琴评估务中的享实用抄性与漫局奴劝着定纲张悦盛玫、劝李延剩喜等齐[尖17浇]揭（2办00蔑5）洽进行丰了公涛司内越在价杏值与裹市值更关系伴研究恰。建艇立了竹内在婚价值喷与市制值之酷间的某函数笛关系妥，表鸟达为凭多元啦线性辨方程席形式志，变斤量包泰括净纵资产探、资岸金使出用效荣率、战长期年投资矛合算知、货额币资伏金及梨主营博业务饼销售炼毛利游率。叫张行慨宇、枕李姚组矿师[蹈18止]物的《掉应用昂相对甲价值赶模型滥评估标高薪袜技术轿企业派投资懂价值察研究堤》（凑20奖07申）中百分析宰了高示新技较术企甚业投印资价附值的训内涵肝和高捆新技盗术企取业投青资价暂值评挑估的笔基本捉方法言，基英于高往新技茶术企外业的捉特征狼，探玩讨了变应用拍相对于价值乌模型唱评估籍其投皇资价宝值并丢分析过了其跨应用随条件结。熊3项）综孟合评款估法牛东南孝大学乌的浙尹淑唯娅（陕19别99遥）墨[喉19维]布在雨Ty盾eb达je鼻e蛮&本Br候un权o伪模型皱基础驶上，权结合伞我国绣实际拳率先尼提出炼了一保套评右价模访型。听王方隶明膜教授坏和林安建国劣在财亲经论段坛上昆的《叛风险超企业惩价值蹈评估圣模型家探讨英》一商文中停对尹刮淑娅慨模型支进行鬼了修码正，颜将原线模型盯中重晴复的杜指标嗽加以铁简化宗，同脖时引臭入惭“宅产品才生命游周期暖”烧和异“璃核心粉产品脑销售胆”晓两个想指标佳。修艘正后碧的模匪型比悠原模缩型更却为完梅善。路张国吴政、毙杨青找（2帅00疯4）糊进行投了风蓝险企疼业价恼值评肚估体练系及色模糊目综合孤评价轧研究你，建表立了巷风险跨投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笔是正蜂确的外时候宏，应盈用比糟率估捕值法运就比晃较适塞当。军现在际，主环要的蝴相对冠估值浊理论泄和方红法有芳：石市盈秤率模飘型、菌市净粗率模里型和哪市销耀率模丧型、箩资产滚负债知表评裹估法败。震3.顷2.角1睡市似盈率缝、市皂净率虎和市灵销率短模型庭市盈控率，训即市疏场价伟格与码公司岂收益歼的比本值或昆者说贴是股库价与套每股脏净利坦润的梁比值史，具越体用宜P/赔E表州示。螺由于睛计算挑简单涨，而剖且该交方法商将股尼票价躺格与吊公司商盈利逝状况垒直接们联系甩起来仓，将胸风险命与成软长性循在一雹定程瑞度上芦都有翻所包娱含，谎所以剖，这院种方诚法成猾为