彤程新材(603650)精于树脂大力发展光刻胶迎来国产崛起最好机遇-东北证券李玖-

请务必阅读正文后的声明及说明股票数据2/03/166个月目标价(元)收盘价(元)12个月股价区间(元)76.90总市值(百万元)股票数据2/03/166个月目标价(元)收盘价(元)12个月股价区间(元)76.90总市值(百万元),321.56总股本(百万股)A股(百万股)B股/H股(百万股)日均成交量(百万股)7历史收益率曲线《神工股份(688233.SH)：硅材料界厚积薄发士，刻蚀硅部件与硅片展宏图》0806《芯源微(688037.SH)：光刻光环下的小巨人，前后道设备全面出击》0201证券分析师：李玖lijiu1@彤程新材(603650)半导体/电子彤程新材1999年起家于轮胎橡胶助剂商贸代理，后建立南北两个研究中心自产橡胶助剂，深耕20余年成为中国特种橡胶助剂的领军企业。近年来公司战略布局光刻胶与可降解材料，KrF与面板光刻胶已成规模，持续突破有望化解我国高端光刻胶“卡脖子”风险。特种橡胶助剂：蝉联榜首，市场稳定增长。中国是橡胶助剂生产与消费的第一大国，产量占全球75%，彤程在国内特种橡胶助剂市占率约恢年先后收购北京科华和北京北旭两家光刻胶企业股权，战略布局电子材料业务，形成半导体光刻胶和显示面板光刻胶协同发展的优势局面。光刻彤手杜邦电子合作开发高端光刻胶。随着国际局势的愈发复杂，国内晶圆制造产能的增长，公司可供应料号的增加，未来成长空间广阔。可降解材料：政策利好，市场潜力巨大。得益于国家和各个地方发布2021/32021/62021/92021/12%%相对收益相关报告相关报告首次覆盖，给予“买入”评级。国际局势复杂多变，半导体产业易被光刻胶严重“卡脖子”。彤程旗下北京科华作为国内唯一能大规模供应KrF光刻胶的企业，随着更多牌号光刻胶的验证通过、光刻胶产能的扩域的实力地位，以及电子与可降解材料的大力布局，预计公司2021至2023年营收分别为24.31/36.72/53.12亿元，净利润3.47/5.24/10.33亿《2022年电子行业投资策略报告：三种增《鼎龙股份(300054.SZ)：CMP抛光垫突《盛美上海(688082.SH)深度报告：半导体《北方华创(002371.SZ)：披坚执锐广突破，0923财务摘要(百万元)9A0A1E022E023E20804631,6722-)%7.34%3%.66%3107-)%9.81%.17%5.36%1%20%每股收益(元)0收益率(%).68%息收益率(%)%%%%彤程新材/公司深度//361.深耕汽车/轮胎用特种材料领域，大力投入半导体材料 5 2.特种橡胶助剂：蝉联龙头，市场稳定增长 11 3 3.电子材料：大力投入强强联合，迎来国产崛起新机遇 16 1 0 //36 图3：公司营业收入(亿元)及增速 7图4：公司归母净利润(亿元)及增速 7 图9：公司各产品营收(百万元)及增速(%) 8 图12：我国橡胶工业协会会员橡胶助剂总产量(万吨) 12辆) 12图14：我国民用汽车拥有量(万辆) 13图15：我国橡胶助剂产量(万吨) 13图16：特种橡胶助剂产量(万吨)及市占率(%) 14 图18：全球光刻胶市场规模(亿美元) 18图19：中国光刻胶市场规模及预测(亿元) 18 图25：全球和国内面板光刻胶市场规模(亿美元) 19图26：国内集成电路市场规模(亿美元) 20图27：国内半导体光刻胶市场规模(亿元) 20 Q 22(万元) 22 图37：中国可降解材料市场规模(万吨) 27 36 表13：盈利预测(百万元) 3236.1.长期致力于轮胎橡胶用特种酚醛树脂，经营稳健代理转自产，深耕二十年。彤程新材料集团股份有限公司是全球领先的新材料综合服务商，公司位于中国(上海)自由贸易试验区，在中国拥有三家精益制造工厂和两家研发中心。服务范围包括电子材料、汽车材料和生物可降解材料等，业务范围覆盖全球40多个国家和地区。彤程新材是AEPW(TheAlliancetoEndPlasticWaste)组织的成员之一，也是第二家加入该组织的中国企业。2020年，公司收购北京科华微电子材料有限公司和北京北旭电子材料有限公司，战略布局电订授权合约战略布局可降解材料新业务，逐步公司股权结构清晰，实际控制人稳定。公司控股股东为彤程投资集团。彤程投资司49.33%股份，张宁持有彤程投资100%股权；维珍控股持有公司16.75%股份，刘东生持有维珍控股100%股权。张宁和刘东生夫妻二人为实质控制人，共608影响，但仍保持在稳定的水平上，归母净利润超过4.1亿元，同比增长24.02%。归母净利润增长的主要原因是下半年生产效益提升良好以及本年投资收益增加所，020年度净利润减少。2021年前三季度，公司实现营收17.14亿元，同运费上涨、研发投入加大及交易性金融资产公允价值变动所致。近几年公司的毛公司费用控制成效显著，管理费率从2015年的16.42下降至2021年前三季度的36图3：公司营业收入(亿元)及增速00营业总收入(亿元)YoY00%0%0%0%0%0%0% 图4：公司归母净利润(亿元)及增速000000000%%%%%归属母公司股东的净利润(亿元)YoY0%销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)公司研发领先行业水平。公司研发人员数量占比达17.90%，在特种橡胶助剂、电子材料和可降解材料领域内处于领先地位，同时公司人均创利远远超过同行业中长期致力于轮胎橡胶用特种酚醛树脂的研发、生产、销售和相关贸易业务，是国际大厂在华的主要合作伙伴。公司与国内外轮胎企业建立了长期稳定的业务合作，客户覆盖全球轮胎75强，包括普利司通、米其林、倍耐力等国际知名轮胎企业。公司是亚洲最重要的高纯度“对-叔丁基苯酚”供应商之一，主要客户包括三菱瓦胶行业的唯一或主要合作伙伴。36公司的营收全部由汽车/轮胎用特种材料业务板块贡献，包括生产和贸易两部分业00201520162017201820192020图9：公司各产品营收(百万元)及增速(%)002016201720182019202036%%%%8080.2.迈入新赛道：电子材料、可降解材料，未来前景广阔抓住国产化历史机遇，内生外延打造电子材料业务。公司以电子板块作为业务发展重中之重，以实现关键材料国产替代为己任，致力于成为国际一流的半导体和科华微电子和北旭电子股份，进一步优化业务结构，形成半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势。为加快实现光刻胶关键材料国产化，解决“卡脖子”问题，公司与杜邦电子宣布就先进光刻胶和其他光刻材料开展合作。同时配置高半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展，新业务不断突破。2021年前三季度电F半导体、上海集成电路研发中心、合肥长鑫、芯恩(青岛)、广州粤芯、厦门士兰集科等用户订单。显示面板光刻胶业务方面，2021年1-9月，北京北旭实现显示面板用光刻胶实现营业收入19,520万元，同比增长26%。北旭产品在国内最大面Halftone突破，产品已覆盖TFT-94%94%品BAT解材料项目(一期)，未来满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜2.特种橡胶助剂：蝉联龙头，市场稳定增长2.1.需求：国内橡胶助剂市场规模大、增长稳定特种橡胶助剂起重要作用，在轮胎制造业有广泛应用。橡胶助剂是橡胶加工过程中添加的化工产品的总称，广泛应用于轮胎、胶管、胶带、胶鞋等橡胶制品的生产过程中，其中最主要应用于轮胎制造业。按橡胶助剂种类可分为通用型橡胶助剂和特种橡胶助剂。通用型橡胶助剂在橡胶制品生产过程中被广泛、大量使用，且各类产品在性能及技术上较为成熟；特种橡胶助剂在改善橡胶工业产品的性能及质量、提高橡胶制品的生产效率、增强异质材料的粘合性等方面起到了重要的橡胶助剂系列橡胶助剂类型剂剂硫化及硫化活性剂延缓橡胶老化、延长橡胶制品的贮存期和使用化反应、缩短硫化时间、降低硫化温度使链状橡胶分子进行交联成为三维网状结构，从而使橡胶变得硬实而有弹性(即硫化)橡胶助剂剂、均匀剂、防改善操作条件、改善橡胶胶料的加工性能、提用于橡胶与化学纤维帘线或镀黄铜钢丝帘线(橡胶骨架材料)的粘合，在粘合界面上形成异质材料之间的化学键合橡胶助剂产量长期保持稳定增长。据中国橡胶工业协会数据，2020年，我国橡胶，预测2021年橡胶助剂总产量为137万吨左行业“十四五”发展规划指彤程新材/公司深度图12：我国橡胶工业协会会员橡胶助剂总产量(万吨)00CAGRCAGR6%2.1.2.下游汽车轮胎需求带动橡胶助剂稳定增加汽车轮胎是橡胶助剂最重要下游应用领域。轮胎需求受汽车产量和汽车保有量的国仍是汽车消费增量市场。因此，我国对汽车的刚性需求，仍将是未来汽车行业发展的主要推动力。轮胎需求稳中有升，带动橡胶助剂行业发展。汽车和轮胎行业的发展带动上游橡胶助剂产发展。辆)000彤程新材/公司深度图14：我国民用汽车拥有量(万辆)000002.2.供给：产业链一体化龙头，产能、研发齐发力国橡胶助剂市场经历了从无到有，由依赖进口转变为全球橡胶助剂生产大国的过程。我国橡胶助剂在国内外橡胶工业增长的带动下，产量连续创新高，而我国也图15：我国橡胶助剂产量(万吨)00中国橡胶助剂行业集中度高，提升下游企业及外资企业的依赖和信任。据公开资彤程新材/公司深度圣奥化学、尚舜化工、科迈化工、南京化工、斯递尔、运助剂剂9%尚舜化工、科迈化工、蔚林新材、阳谷华泰占促进剂总量硫化和硫化活性剂10.9%尚舜化工和阳谷华泰占77.9%剂橡胶助剂橡胶助剂4%彤程新材、阳谷华泰、径河化工、锐巴新材和福诺化工占工、三良橡塑新材等2.2.2.公司蝉联特种橡胶助剂产量第一连续多年稳坐特种橡胶助剂龙头。据公开资料统计，2020年度特种橡胶助剂生产企业和加工型橡胶助剂企业排名中，彤程新材均排名第一位。2020年国内特种橡胶助剂总产量为38.5万吨，彤程新材特种橡胶助剂产量达10.06万吨，市占率达助剂产量达7.2万吨，市占率达26.18%；公司轮胎特种橡胶助剂产量占国内市场图16：特种橡胶助剂产量(万吨)及市占率(%)505078920彤程新材/公司深度公司名称产量(万吨)彤程新材.18%00%材09%化工数据来源：中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会，东北证券扩建橡胶助剂产能，提高公司市场占有率，扩大公司产品线。公司于2021年完成a地满足国内外客户日益增长的需求，提高公司市场占有率。同时，项目实施后公司电子酚醛树脂产品将通过本项目实施量产，将广泛应用于电子信息材料和电工总额12,409万元，净利润10,548万元，含建设期的投资回收期(所得税后)为4.19年，项目全部投资的内部收益率(所得税后)为45.53%，具有良好的经济效计营收助剂产能扩建厂区部分配套储存设施、公辅及环保设施的新深刻理解市场的领先产品开发能力。公司构建自主研发和技术服务团队，拥有北京和上海南北两处研发中心，为客户提供定制化的产品解决方案，是行业内为数不多具有自主研发和测试能力，并以此为基础向客户提供产品性能改进方案的综合方案解决商。公司积极与下游客户进行紧密合作，通过与下游客户的共同创新，满足客户具体需求，不断开发适用于橡胶轮胎生产所需的各类功能材料，为客户提供完整的技术解决方案。由产品终端销售向上反溯，向下延伸实现产业链整合。增粘树脂为公司生产业务的主要产品之一，利用基础化工原料及其中间体生产增粘树脂，中间体的质量和供应稳定性对公司橡胶助剂生产至关重要。为此，公司努力贯通上、下游的全产产，有力保障了中间体的供应，从而在产品质量稳定性及生产成本控制方面具有遇3.1.需求：解决“卡脖子”问题，国产化替代前景巨大半导体材料是维持晶圆厂可持续生产的必需品。半导体作为电子化时代重要的信购置半导体设备完成场总.69%37.28%硅材料光刻胶溅射靶材7.05%其他光刻胶是集成电路领域的核心基础材料。光刻是借助光刻胶，在特定波长光源照射下进行曝光，再通过显影、成膜等步骤，将掩膜上的图形转移到衬底上的技术。利用该技术可进行微纳图形转印，在集成电路、光电器件、以及微/纳机电系统的线路制备中具有广泛的应用。光刻工艺中，光刻胶是最关键的功能材料。在曝光时，光刻胶曝光区域发生光敏反应，曝光区域的光刻胶化学键打断后，在显影液分组成：成膜树脂、光敏物质、溶剂、适当的助剂。其中，成膜树脂是光刻胶的主要成分，对整个光刻胶起到支撑作用，使光刻胶具有耐刻蚀性能，对光刻胶的。彤程新材/公司深度光刻波长光刻胶体系成膜树脂感光剂技术节点及用途紫外全谱(300-聚乙烯醇肉桂酸酯系nm胶聚乙烯醇肉桂酸酯成膜树脂自身3m以上集成电路和半导体器件紫外全谱(300-450nm)环化橡胶-双叠氮负胶环化橡胶芳香族双叠氮化物2m以上集成电路和半导体器件G线(426nm)I线(365nm)酚醛树脂-重氮萘醌正胶化合物m路m.5m集成电路KrF(248nm)248nm光刻胶聚对羟基苯乙烯及光致产酸剂0.25m-0.13m集成电路聚酯环族丙烯酸酯聚物极紫外(EUV，聚酯衍生物分子玻料电子束电子束光刻胶体系甲基丙烯酸酯及其光致产酸剂掩模版制备自由基型光引发剂：阳离子光引自由基型光引发剂：阳离子光引电子学、生物学、光学等领域剂体系树脂；乙烯基醚主要包括干膜光刻胶、湿膜光刻胶、光成像阻焊油墨。在面板领域，彩色光刻胶和黑色光刻胶是制备彩色滤光片的核心材料，占彩色滤光片成本的27%左右；触ray片制造最核心的工艺，而光刻胶的质量和性能是影响芯片性能、成品率及可靠性的关键因素。根据曝光波长不同，目前光刻胶又可分为普通宽普光刻胶、g线EUV(<13.5nm)光刻胶，等级越往上其极限分辨率越高，线宽越小，芯片性能越好。3.1.1.国产化替代步伐加快，国产光刻胶市场加速成长解决“卡脖子”风险，实现自主可控国产化。我国高端光刻胶领域仍有大量品种短缺或空白，高端光刻胶长期为国外企业垄断的现状，对我国芯片制造具有“卡遇到贸易冲突或自然灾害，我国集成电路产业将面临晶圆制造全面停产的严峻局控刻不容缓。中国光刻胶市场高速成长，增长率显著高于全球水平。根据Cision数据，2010-增长，则全球光刻胶市场规模在2022年将超过105亿美元。根据中商产业研究彤程新材/公司深度0000图18：全球光刻胶市场规模(亿美元)20192022E图19：中国光刻胶市场规模及预测(亿元)GR16781678903.1.2.下游应用市场规模扩大带来持续增长光刻胶种类多样，高端光刻胶难度大。光刻胶按应用领域可以分为半导体集成电半导体集成电路光刻胶由于对线宽精度、缺陷度、质量稳定性要求高，是半导体胶，随着线宽精度从0.5um、0.35um到38nm、13nm逐渐缩小，各项指标要求大4%PCB光刻胶5%4%LCD胶7%几乎每种电子设备，小到电子手表、计算器，大到计算机、通信电子设备、军用武器系统，只要有集成电路等电子元件，为了使各个元件之间的电气互连，都要B彤程新材/公司深度97.2714427.7497.2714427.74561789图22：国内PCB产值及预测(亿美元)图23：国内PCB光刻胶市场规模(亿元)00 327329.4352.5370.568768709LCD面板国内厂商快速成长，国产LCD光刻胶大有可为。2016-2020年，我国中国大陆终端显示面板出货面积较去年增加约21%，随着京东方、华星光电等主LCD元)0068768709数据来源：中商产业研究院，东北证券图25：全球和国内面板光刻胶市场规模(亿美元)50无人驾驶等终端应用的发展，半导体的需求不断扩大。同时，新建晶圆厂的生产量占全球市场的15.9%，预计这一份额在2025年将达到19.4%。相对应半导体光产能将彤程新材/公司深度//36图26：国内集成电路市场规模(亿美元)图27：国内半导体光刻胶市场规模(亿元)00022301500143013101180570620630690252050.7201520162017201820193.2.供给：把握国产化机遇，内生外延布局光刻胶产业链PCB胶市场中，多数中国光刻胶企业生产的是PCB光刻胶，国4%PCB光刻胶5%4%LCD胶7%2%PCB光刻胶LCD正性光刻胶已有国产突破，彩胶黑胶待破局。面板光刻胶和半导体光刻胶技术壁垒高，特别是半导体光刻胶，国产化率极低，进口依赖极大。面板光刻胶分造颜色层，黑胶主要用于制造黑色防漏光矩阵。正性光刻胶的国产化程度高于彩胶和黑胶，国内有北旭、雅克科技、飞凯材料等企业供应。彩色光刻胶和黑色光刻胶的市场几乎被日本、韩国厂商所垄断，占全球产量约90%。彩色光刻胶的主JSR胶的主要生产商有东京应化、新日铁化学、三菱化学等公司。//36JSR杜邦陶氏信越化学JSR杜邦陶氏信越化学其他R2019年日韩出现争端时，日本曾断供韩国包括光刻胶在内的三种重要材料，令韩8%1%3.2.2.彤程战略收购科华、北旭布局光刻胶产业链限公司成立于2004年8月，是一家专业的、集先进微电子化学品——光刻胶及光刻胶配套试剂产品的研、产、销为一体的高新技术企业。科华微电子光刻胶产品序列完整，产品应用领域涵盖集成电路(IC)、发光二极管(LED)、分立器件、先进封装、微机电系统(MEMS)等，产品覆盖KrF(248nm)、G/I线(含宽谱)、Lift-off工艺使用的负胶，用于分立器件的BN、BP系列正负性胶等类型。其中G线光刻胶国内市场占有率超过60%；I线光刻胶和KrF光刻胶是国内8-12英寸集成电路产线主要的本土供应商，同时公司正联合杜档I线光刻胶、化学放大型I线光刻胶在内的10支产品获得中芯南方、中芯北方、KrF光刻胶和I线光刻胶产品首次获得华虹半导体、上海集成电路研发中心、合肥长鑫、芯恩(青岛)等重要用户订单，取得长江存储第二支KrF光刻胶产品订单。北京科华同时还是中芯国际、上海华力微电子、武汉新芯、上海华虹宏力、华虹半导体(无锡)、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、中芯集成(绍兴)、北京//3608900890归属于母公司的净利润(万元)YoYg线光刻胶i线光刻胶KrF光刻胶ArF光刻胶EUV光刻胶北京科华500吨/年(G线市占率超60%)百吨级通过验收技术研究项目通过————吨浸没式ArF(小——订单)上海新阳——研发阶段取得首笔订单客户产线测试阶段——晶瑞股份量产量产客户产线测试阶段研发阶段——<245.96吨——————飞凯科技——客户产线测试阶段——————科华微电子研发技术力量雄厚，研发投入大幅加速。科华微电子创始人陈昕教授曾在美国长期从事光刻胶的研发，公司还拥有多名光刻胶专家，具备很强的光刻胶原材料合成、配方及相关基础评价能力，能够持续推出符合客户需求的新产品。自成立以来，科华微电子承担了多项国家、北京市级光刻胶重点研发及产业化项目。科华微电子有完备的支持产品研发和出厂检验的分析和应用测试平台，确保华能够开展KrF、G/I线光刻胶产品及关键原料的开发与全面评估。同时科华微电子研发费用率高达40%，近三年的研发投入成倍增长，2020年研发投入达3779.93万元，占营业收入的42.33%，这也是近两年来净利润下降的主要原因。完成与北京科华的并表。北京科华2018-3Q2021年营业收入(万元)图32：北京科华2018-2020年归母净利润(万元)000000%00%00%00%00%%.00%201820192020营业收入(万元) oY//3690842.33%90842.33%0%28.63%28.63%00%0%201820192020北旭电子是中国大陆第一家面板用正性光刻胶生产厂家，产品满足G4.5~G10.5代胶本土生产商，也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商，主要业务是显示面主流面板技术使用要求，同时在G4.5~G10.5所有产线均实现量产销售实绩。北旭电子作为国产化供应商，产品品控出色，在稳定供应方面具有先天优势，通过一系列科研技术项目的研发，有效增强了公司的技术储备，确保了公司在国内光刻胶行业的技术领先地位。其产品在国内最大面板客户京东方的占有率超45%，国头部客：东北证券//36彩色、黑色滤光片光刻胶触摸屏光刻胶TFT-LCD正性光刻胶雅克科技彩色光刻胶3000吨/年在建——<2472吨/年飞凯材料————60-100吨/月发阶段晶瑞股份批量生产——少量供应阜阳欣奕华1000吨————目。年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2相关配套试剂项目套试剂ArF高端光刻胶研发平nm刻胶生产过程中的微小颗粒的控制技术，研究0.15发平台建设193nm光刻胶中痕量金属离子杂质的控制技术，从原料、生产设备及生产工艺等环节入手研究ppb/ppt级别的金属离子对光刻胶的作用机理进行研究，通过对缺陷的检测发现及成//364.1.需求：环保趋势引爆百亿级可降解材料市场分为光降解塑料、生物降解塑料和光生物降解塑料三种。光降解塑料的分解需要充足的光源，具有很大局限性。生物降解塑料根据原料不同又分为生物基生物降解塑料和石化基生物降解塑料两大类。生物基生物降解塑料的原料主要来源于植物和动物，主要产品有PLA、PHA等。石化基生物降解塑料是指以化学合成方法PBAT是已二酸丁二醇酯和对苯二甲酸丁二醇酯的共聚物，既有良好的延展性、断显示，全球生物可降解塑料产能在2020年为122.7万吨，集中在淀粉基塑料、HABSLA4%国家政策支持，应用前景广阔。国家发改委等多部委发布了加强塑料污染治理相年为节点，明确提出分步骤、分领域禁限使用一次性塑料制品，同时鼓励替代产//36制品政策具体内容销售禁止生产和销售厚度小于0.025毫米料购物袋、厚度小于0.01毫膜。医疗废物为原料禁止以医疗废物为原料制造塑料制塑料进口。性产品禁止生产和销售一次性发泡塑料餐—品。禁止销售含塑料微珠使用重点城市的商城、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动率先禁止使用不可降解塑料袋。全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管；相关城市、景区景点的餐饮堂食服务禁止使用不可降解围。地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消宾馆、酒店一次品全国范围星级宾馆、酒店等场所不再主动品。围。重点地区的邮政快递网点先行禁止使用不——袋、一次性塑料编织袋等，降低不可降解围。政策具体内容推广应用替代产品在商场、超市、药店、书店等场所，推广使用环保布袋、纸袋等非塑制品和可降解购物袋。推广使用生鲜产品可降解包装膜(袋)。培育优化新业态新模式电商、外卖等平台企业要加强入驻商户管理，制定一次性塑料制品减量替代实施方案，可折叠包装产品和物流配送器具。绿色产品供给新型替代材料：加大技术研发和应用力度，提升产品性能，降低应用成本。完善可降解可降解材料渗透空间巨大。根据中商产业研究院、中国塑协的数据，2019年一次新版禁塑令的发布，中国地区有望近几年成为全球最大生物降解塑料消费市场。领域的渗透率达到30%，则国内可降解塑料的市千亿元的绿色经济市场。彤程新材/公司深度//36505000234523456874.2.供给：积极布局上下游产业链，提供完整解决方案PBAT产能将迎来爆发式增长，原料价格或影响供给河的产能在12.8万吨/年，在全球处于领先水平。彤程在上海化工区建设10万吨/引来许多上市公司加入赛道、建设产能。据不完全统计，2025年之前国内PBATT当前产能(万吨)在建产能(万吨)投产时间程新材6年金发科技释放产能3金晖兆隆2京龙年壁莱闰6年拟建)市场，并根据德国标准DINEN13432以及美国标准ASTMD6400认证为可堆肥产彤程新材/公司深度//36品。该产品可与其他再生原料混合，制成巴斯夫经认证的可堆肥生物基聚合物ecovioecovio地膜和食品ecovio质期以及食物垃圾收集方面具有优势。这些优势来源于该材料在工业和家庭堆肥以及土壤中经证明的可生物降解性，可减少食物垃圾，通过更大量的堆肥将养分返回土壤，避免土壤中的塑料积聚，从原材料价格的大幅波动已经引起PBAT价格上涨。PBAT是以BDO(丁二醇)、4.2.2.彤程携手巴斯夫，布局可降解材料上下游产业链完整掌握聚合、改性及终端应用核心技术的完全生物降解塑料生产国际龙头企业，BAT五年至以后年份产量均为6万吨PBAT。项目达产稳定期后预计可实现营业收入(所得税后)为6.21年，项目全部投资的内部收益率(所得税后)为27.13%，具计营收10万吨/年可生物一条6万吨/年可生物降解塑料PBAT生产线，可兼产CO-PBT(聚对苯二甲酸丁二醇酯)、PBS(聚丁二酸丁4800吨/年THF(四氢呋喃)一条1000吨/年的BPE(可降解共聚酯弹性体)小批量(不含税)BDO价格波动严重，供应紧张。为做好原料端供给，保质保量做好上游供应，2021年公司同国内BDO龙头生产商—陕西陕化煤化工集团有限公司签署上游应保障。下游布局改性料的生产。公司积极布局建设可降解材料下游改性料的生产，其改性产品面向国内外高附加值生物可降解市场，从而实现通过上下游一体化为客户提供完整的生物可降解解决方案，满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、//36膜方面的应用。0/0/36半导体行业市场规模为1925亿美元，占全球比重34.6%，是全球最大半导体消费国家。面对纷繁复杂的国际形势，以及愈发频繁的制裁断供事件，实现半导体产业链的自主可控愈发迫切。国家从重大科技项目、财税投融资等政策方面予以支持鼓励，以促进我国半导体产业的快速发展。行业企业重视自主研发，上下游携KrF更多逻辑与存储晶圆厂投产，对高分辨率光刻胶需求占比仍将提升。但高分辨率的KrF和ArF光刻胶生产供应基本被日本和美国企业所垄断，地震、火灾、甚至国际事件往往会成为断供的理由。解决光刻胶“卡脖子”问题迫在眉睫，半导体进程也在不断加速。面板产能向大陆转移，国内产业链成熟显现竞争力。近年来，我国的面板产业快、技术水平稳步提升，约占全球一半市场份额，产业竞争力逐需求量为1.9万吨，黑色光刻胶需求量为4100吨，面板类光刻胶总需求预计高达本5.2.彤程新材重金投入技术研发，光刻胶持续开拓进取重金投入强强携手，雄厚实力促光刻胶突破。光刻胶的高门槛需要长期大力投入方可突破，彤程新材对光刻胶的高度重视与高强度投入，有望不断越过门槛，实现更多突破。彤程新材实力雄厚，截止2021年9月30日，公司拥有流动资产光刻胶工业化生产技术开发，通过建立标准化的生产及控制流程，提升高端光刻胶的质量控制水平，实现193nm湿法光刻胶量产生产；同时，逐步建立先进的集KrF光刻胶方面，开发品种涵盖盖Poly、AA、Metal等多种关键层工艺；TM/TV、Thick、1/1/36KrF放量。I线光刻胶方面，I决了厚膜胶感光速度、分辨率以及抗刻蚀性能eAMOLED板客户，公司开发了高性能的高分辨率光5.3.平台化发展半导体材料，一体化供应发挥协同效应光刻胶树脂、电子酚醛研发取得进展，供应与成本自主可控。在光刻胶树脂研发产品的配方开发和认证。应用于KrF光刻胶领域的光刻胶用对羟基苯乙烯树脂，实验室完成小试，正积极准备放大实验、以及建立相关的工业化提纯设备。另外，ArF光刻胶树脂进入实验研发阶段。在电子酚醛方面，完成多个产品在CCL、本约七成的树脂，从树脂与单体层面解析光刻胶，既可以推动研发进程，又可保提高毛利率水平。研发、制造、销售资源共享，电子材料一通百通。公司致力于成为国际一流的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业，在全球拥有多处电子材料研发中心，具备电子级化学品的规模化制造能力与经验。公司光刻胶的下游半导体晶圆与面板企业，同样是电子化学品的终端需求客户，易于在建立合作关系的基础上，供应多品类电子化学品。公司平台化发展电子化学品，利用电子材料相近相通的特性，共享研发、制造与客户资源，有利于发挥协同效应，降本增收，迈向与国际巨头相同的发展之路。2/2/366.盈利预测6.1.盈利预测彤程在继续做大轮胎特种材料业务的同时，把握国产替代的历史性机遇，大力布。9201E22E3E合计营收08.0045.8931.3607%%5.005.073%%%：东北证券6.2.投资建议国际局势复杂多变，光刻胶作为半导体