年度投资策略报告

1东吴浴火重生曙光初现—2006年度投资策略报告较目皆录TOC\o"1-2"\h\z偿第一盏局部撒：宏霸观经筑济运虏行分猾析毫 婆3倍经济妻增长瓶高位拣运行还，明中年回狡落几板乎不惯可避痕免左 赖3滤“勺宽货烘币紧驳信贷撒〞狡为全先年主状要特制征，易货币恒政策询调整类余地庸不大哲 恨6妄人民捕币汇翼率管赔理方隙式改骄变，涉升值走的预旋期将犬长期竟存在插 诊7然第二仗局部休：市麦场运餐行状吉况分衬析钥 恋8赴20确05骄年市崖场运赴行简好要回哥顾咸 饱8垃20锯06担年市缝场运诱行情察景分页析泉 职9扇20部06灯年可雁能的误市场笋运行继格局名 蜻10饮第三质局部削：股鹅票市肆场投城资策析略鲁 瓜11际充分岸理解孔估值露体系察的变搁化浓 挎11键战胜们基准喘，攫脉取超赛额收菊益分 扒12男股票穴资产躺配置鸦策略从——跌两条己主线跑、四聚个散关键吊词暮 更12名第四燃局部眉：债态券市蜂场分留析及众投资竖策略抱 烛14蔬债券成市场偏分呆析钉 倡14怠债券围投资无策略桐 鸽14蹄第五音局部凉岸行业晃投资势策略韵 借15诚评级忆为优秃势的甩行业浊 粮16混评级蝇为一跪般的揪行业护 衔19谈评级施为弱前势的粗行业针 苹251蓬第一赛局部矮：拖宏观嫂经济遣运行业分析辰我们肠对宏捕观经曲济的参总体切看法黄：充中国雅经济技增长娃在晴20订05尽年上是半年莲到达怕顶峰市，三惯季度涝以后老，投酸资增鲁速处晕于高和位盘镰整，独进口带增速衣开始陶上升恭，接矩近出软口增饭速，谅并有砌超过忠之势窜，消冲费增制长平寺稳。砖中国搁经济品增长美呈现土出在冬失衡杀状态谋中的弊平稳掠高增圆长〔戏预计卡GD灾P增念速在败9.府4%舌〔调烧整前哲〕左耳右〕旅，失耕衡集菜中体帅现在遇对外丢依赖罗程度芽过高俘〔外务部失啄衡〕霉和对脱投资宝依赖陈程度宅过高嚷〔内美部失站衡〕另两个恐方面脾。贼由于泛预期腊世界犹经济格增长岭即将关放缓纲、人句民币狂升值宝压力返、国惯际贸劲易摩躺擦等义因素鸡，我众国的执出口患增速叠将逐乓步回撒落，稀进口妨增长饱有所肠加快精，净禽出口察规模木难以于保持损长期语快速束增长烛状态减。政昂府对挽房地校产业尚和高蓝能耗兽产业过的宏悦观调握控以杂及喊外国坚直接碧投资私〔F毁DI郊〕增逐速下浑降甚窝至负熔增长怒，将脏导致价固定鞋资产恒投资合增长愉减速券；但平政府片主导赚的电汉网建纤设、蝇铁路艳建设户、城疤市轨际道交指通建魔设以键及新垂农村熄建设姻等因投素，冒对固鞭定资落产投限资增灭长的透下降点可以或起到塌较好润的缓蜡冲作逢用。它国内涨消费阿需求粒保持么平稳厅快速崭增长脖，对女经济移的稳溪定作见用越奉来越眨受到形重视上。都我们玩认为伙，明甲年政伪府的哥经济垃工作界面临络的调累控与败调整士的压任力较穴大，尚但经音济增她长和聚投资辨、出笛口的鄙惯性户比拟锯大，筐经济脂增长小可能坛呈现朱出：直在较扇高增卫长水胖平基奥础上吊平稳太小幅雅回落丑态势外，竟全年醋GD中P增少长速送度预墓计驼在8薯.8倡-9院.0捐%。省需要训特别税重视崭的是如，由绣于连晕续的宁投资坊高增刘长，滔累计觉了较忠大的狡过剩失产能捞，明跌年又融是产朝能释悄放的管集中覆期，纯加之彩经济萝运行蔑中内陡外两悟方面繁的失少衡状锋态非嫌常突惨出，怨已经谦到了窑必须桃采取鸡措施辉加以鼻解决培的时袋刻，丹尽管河06厘年会旅有假设横干项桃管制并价格隙的松皆动，敬但0迷6年附仍将叹面临责非常蒸大的底通缩习压力覆。枣经济秩增长雨高位询运行死，明赵年回最落羽几乎径不可剃防止闹消费休增长垮的平优稳快待速增朱长与轨投资晨、出尽口增懒长的焦高位繁运行沾使今颠年经赏济的搜高增偿长异础常平冶稳。述今年钟前三引季度骆，由客于投涉资和跳出口途都继羊续保卧持高秘增长小态势抹，宏白观经麻济的淋调整害比预误期的绵要慢腐，尽乳管有隆逐步式调整葛的态柜势，雨但相哗对温捕和，烧随着诵06遍年长进口和阔投资搬增速汇明显鸡放缓早，以集及产瞧能的嗽加快毒释放浑，0慈6年禽经济融增长担调整任的概览率明默显加倦大。天投资贩增速泉或已川见顶释，明恒年将丸温和都下降睁今年衫前1读1个厅月的奴城镇挎固定质资产扶投资建增长拉始终耕比拟骡强劲答，与蚁人们缩普遍秤的调御整预挂期有叙所偏茄差。捐投资明增长瓜调整袋慢于玉人们刮预期械的原析因主拐要有退：1拖、在赖建项栗目规跑模很长大，缝且地困方政脏府有宏很强请的投孕资冲份动：凤2、偿出口右的持星续高戒增长乡客观优上对梨投资蔬起到姐了支肝撑作唯用：提3、淹政府招〔主境要指涨中央炉政府头〕加香大了使根底哄产业反的投准资力诞度。专投资促热点汁表现拌在采插矿、碑电力欺热力斤、铁雨路运市输、询通用脑设备偷和专搅用设践备等善行业菊。勉巨大坟的产艺能过街剩也嚼给地薪方政岩府施钢加了闹很大社的压仪力，奶在一亿定程油度上裕会抑衫制地周方政阀府的尺投资载冲动缴；国仆家调槽控与迟治理侨的措桂施和左06赖年进判、出角口增奶长的头结构趴性变擦化将光强化故这种历影响赤；房何地产冶投资毙增长臭将继脖续呈聋现回违落趋浊势〔赠05年年1扣0月扮份为询17假设.3饥%，坏是0唉5年浩第二娱个增方幅低见于2秀0%针的月蝴份〕永；0芝5年瓣4月迟份开阅始，戴外国绘直接僻投资席〔F毯DI搏〕基伍本呈棋现逐速月下械降态航势。具上述泼因素割将给拦06禽年的变投资闹增长礼施加浅较大扣的压懂力。绝与此抱同时尚，行政府播主导乒的电含网建道设、泡铁路典建设泡、城木市轨场道交桥通建组设以伙及新许农村卵建设丢等项女目有皱望获蚊得快锄速发糖展，密这种列迹象迎说明卷政府懒完全佳清楚旅06搅年投铅资增怪长所蹦面临伶的形深式，析是管缓理层移应对诱即将闭到来暴的出借口增招速回核落、炭产能吴快速阻释放予和避渴免投凯资降洪幅过猛大而饮采取娇的缓校冲措饥施。侵我们喇认为睡，这傅一轮亡经济凯增长默周期鹿中的敌固定特资产蛮投资盗增速声可能支已经疾处于掠顶部渗区域缠，0乓6年备的固申定资秀产投腐资增同速将抢出现壤温和庸下降俱。轰图表遵1粱固帅定资厘产投您资增弹速运考行趋蒙势退数据肾来源鹅：W欧in焰d箱灿贩档沉泊羡桐早逝骄烂援图表升2响实爹际外哥商直字接投母资金有额增那么速债数据炼来源叼：中象国经娃济景剂气月数报捏进出舌口和重净出喜口持夫续高使增长致，0率6年弃贸易户顺差诵增速幻将显访著下董降购05伙年，将进出嘱口持城续高愈增长艺，净宫出口或在较兴高基粱数上伏屡创饮新高恐，对始经济画增长禁的拉继动作或用明择显强侨于往户年，较预计戚05代年的因贸易予顺差帜将达访到1免00贼0亿肯美元终左右宁。这律种情清况在坟支撑码我国聪经济俯强劲塔增长婚的同伏时，芹也加丝剧了与经济昂外部妇失衡愁和内螺部失摊衡的珠状况集，给音贸易京摩擦输和人殿民币章升值忌问题昏带来狮了很辈大压迟力。保同时宗，太井高的伙外贸饿依存惹度预奉示着披我国偿经济呆运行乓平安骗存在博着较算大的皇外部奏冲击备隐患恒。歇05惨年1西-7粗月份摆，进咽出口拾增速淡持续仓高增仅长，世尤其之是一斥季度旨以后范，批我国便进、膀出口绳增速委走势职出现足一定兼的背债离，宅进口祥增速章逐步娇回落苦而出监口增巧速仍穷然保逮持高窄位运保行，喘出口资增速鲜持续陈大幅成度高呀于进采口增榨速。岸8-岩11饿月份碗，进逃、出您口增起速有如所调刃整，掩进口鲜增速桂明显例上升院，超裁过2恳0%伏，出倘口增黄速有权所减膛缓，沫二者细增速烤逐步稻接近理，进文口增棍速有梳超过增出口拴增速局之势免。这俱种态她势的胁形成蓄主要馋是两味大因旷素共栏同作统用和省变化盒的结炎果，臭一是亦上半摆年国孟内外拿对人帐民币恶升值误的预浴期较浑强，绝二是惨出口秋退税营政策献调整膛以及车预期绸的形缸成，泄由此茅导致纪企业费出口油提前阶，而词进口波推后好。0辰5年棵7月侵份下毅旬，闯中国师央行涂改变室了人刃民币筒汇率栏的管型理方编式，衰并一胃次性伞调升铅人民根币2休%，励随后架人民响币又县小幅巧微升挂，缓嫁和了神局部言升值偶压力鄙；有连些出叨口退萌税政细策调问整也协已经啄开始肌实施杰。这酒两方裹面的衬动作挪促使卵了进善出口僚增速奉的调罩整，哗06肚年出序口与型进口乳增长闪将会逢形成询相反慕的运“轨增长音差晴〞校，顺墨差可殃能有丘所减沉小。喜图表向3步进蚊出口醋贸易服增长各运行弊趋势剥数据梨来源淘：W拾in妇d临消费妹增速驼仍将侦保持佩稳定暗快速梦增长梯我国软目前暑存在蔽着比狱较严昨重的红消费虽需求搏缺乏忆特征贩，其贸根源扬在于置转型豆期中近国的伶诸多娘特点爱，比辨如社吩会保趋障体史系的兰不完腥善、地医疗且和教独育服书务给哲居民须带来傻的沉奴重负表担等裕，正公是这形些特琴点决宝定了释短期称内消辜费需师求无英法成帆为拉室动经洪济增危长的营决定滥性力肌量。预但嗽国内张消费故需求恼延续底了0土4年验以来管平稳君快速焦增长伶态势瓣，消朋费增饼速基为本保涨持在凤12膀%以向上，织对经虎济的既稳定弃作用睁越来忍越受品到重穴视。捕06勾年，迫很多抬刺激抵国内赶消费触以及炒解决全中长醒期消新费需邀求不版足矛孙盾的趁措施使也将数陆续峡出台某，消等费增乱长对尼经济桐增长屋的重无要性扭将得剪以提捕升垃。闯图表慌4柴社朵会消少费品守零售死增速串数据乏来源涛：W泄in瓜d僵物价税增速翠回落追，0粘6年尽将面桨临通剃缩压侧力摩今年拢前三忘个季永度，樱国内舟PP死I〔射工业留品出旧厂价妖格指缘数〕映从高贺位基董本持析续回捐落，染尤其验是9悉-1洒1月色份，牢国内耽PP池I环算比均社为负冰数，杂并跌殖破5棋%的田高增妈长平后台，松这是阵可能柄出现艳通货窗紧缩抵迹象旋的早留期信时号。旅CP约I〔旋消费尝者价冰格指婚数〕弯根本惰处于两回落蚊态势谣，8衬-1陆1月饺份均率不超娱过1敞.3拜%。跨工业乱品出暗厂价偏格指独数是栗价格趟指数痒中的浓先行肆指数波，通煮常分冷别领捕先于鞋消费蚁者价锁格指拔数和献商品偶零售惠价格文指数妹一、诸二个盾季度烈，按暂照现奶在的术开展廊趋势驱，0镜6年秧二季唤度很劲可能真面临偏一定荐的通阀货紧晓缩压军力。殃05报年以贴来，疑M1舒增长蒜和贷质款增苦长均显处于赶相对惨较低突位，暑难以腿支撑悼物价清上升究。同绘时，汗存贷满差迅华速扩丝大，羞反映音金融扫机构音比拟班谨慎彩，是理一项层金融膊运行能内在异紧缩蹦的信美号。申快速优释放号的产疗能和远人民嘴币升社值会业加剧器日益权突出长的供退大于传求矛睁盾。散我们叔认为萝，如辜果国视际石扛油价翼格不妨再度羞出现广较大主幅度扑上涨虎，那么途06陡年物袄价水错平上真升乏码力，月下降故的可疯能性竞增大别。夏图表雕5匆C丹PI骑与P宁PI护走势芝比拟墨数据取来源钻：W慕in太d转软“馋宽货固币紧赚信贷海〞阶为全留年主茂要特定征，裂货币悠政策元调整东余地存不大支全年组货币苹贷款结增速插保持说低增酸长态嫩势，刻第四冬季度劲有上璃翘迹埋象。停另一披方面锦，货脏币的婆宽松块状态炒依旧产在继栽续，膀由于温外汇廉占款古大幅至攀升汁，广温义货张币供孙给在蚀持续坚上升光以后爱已经越出现局过高搜的迹瓶象，盯M2跑增长申将在能17中%以涝上，询超过贝年初寻的预袭定目略标。俩M2安的增刷长与逃人民配币贷蔑款余降额增双长之宴间的缎差距特在不汁断扩符大，撒说明膝增加歼的货跃币供泥应并盈没有陆以贷穴款形辽式进俘入实艳体经贿济，青而是军以存袍款和要货币治资金壁形式光留存订于银穴行或厦进入违货币刑市场覆，货境币的视周转睬速度剃降低闻。同币时银究行资攀金进拜多出念少，贿存差课不断馅扩大乞，大株量资轿金滞截留货灶币市刻场，突迫使促货币侵市场林利率即不断套走低关。这腹一情粱况虽册然表寿明当假设前通捎货膨障胀压持力较视小，此年内煌央行女加息府的可滥能性让很小宁，但集同时叛也可熟能削六弱经柴济增盟长活今力，年需要纺引起丝警惕辜。坑〔本爸报告骑撰写俘时没装有考涛虑G两DP疏调整付的因抢素，登由于新GD纠P调渔整涉铸及一耳系列量的指杜标变根化，沟这些甚指标遭的聋“短历史盏〞腹数据嫌目前根还无衬法得浮到，趟故在穿本报壳告中四还无为法对蒜此进座行分吹析。劲但调锦增G笼DP宫必然寄改变五投资比、消周费、肤进出台口占斑GD灵P的笔比重驳以及此M2务、M欲1、饭贷款步余额净等指惊标占存GD测P的飘比重服，这窗些变里化或罩许在闷某种侵程度献上改捕变管孟理层泥和智宫囊们脱对经朋济运多行状设况的漏判断麦，这担是需木要人城们注恰意的锁。〕秋图表远6庄M锡2、稻M1岭、贷监款余路额增疾速斥数据渴来源幸：W壳in舒d脱人民械币汇拨率管慰理方纯式改文变，独升值南的预东期将初长期姐存在划05肾年7无月2往2日麻，中对国央凤行改弟变人秒民币兄汇率蛛的管滑理方证式，者改迈“塞钉住擦〞孟单一窃美元月为辈“是钉住母〞锦一揽荐子货拣币，访并使桐人民蛙币兑端美元垮一次材性升叫值2献%。尘同时棍通过瞧市场喇操作开，逐奉步疏溪缓人宫民币堡的升驳值压渡力。去由于我国内妻通货援膨胀孤持续役低水候平增形长，努货币也市场弃利率死也不个断走色低，谎美国驾联邦醋基金蛮利率纲逐步店调高高，央慎行在退汇改谁以后誓实施苦的一吹系列父政策惊和市味场建锐设措密施，我以及腿公开般的有右关稳躬定汇洲率的爹宣传园等对滑稳定碗预期辫产生泥了影稍响，桶人民规币升乏值的扒短期末压力秃得以叔局部盐化解珠。月我国义国内户生产酷总值待〔G挪DP馆〕的范长期辨高增补长和厘贸易桃顺差少的高抚增长消，在菊较长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