财务现金流量

yangshen@第十页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型g*=bROE其中：g*=可持续增长率b=留存收益比率ROE=股东权益回报率第十一页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的构成

ROE=净利润/股东权益=净利润/销售收入销售收入/总资产总资产/股东权益ROE净利润率总资产周转率财务杠杆

=第十二页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的指标性作用净利润率总资产周转率财务杠杆盈利能力经营效率风险程度第十三页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

经营效率指标固定资产周转率=销售收入/固定资产净值应收帐款周转率=销售收入/应收帐款存货周转率=销售成本/存货现金周转率=全年现金需要量/现金周转期总资产周转率=销售收入/总资产第十四页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-另一种思维资产的变动值负债的变动值资产=负债+权益公司要在一年内新增销售收入，就必须新增一定的资产，资产的增加要求增加资金，而如果公司不改变其负债与权益比，则资金的增加只能来自于留存收益，新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。权益的变动值第十五页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-罗斯变例的推演设：A/S0=总资产与销售收入之比P=净利润率b=留存收益比率D/E=负债权益（期末）比

S=销售收入变动值

S0=本年销售收入S1=预计下年销售收入新增资产=A/S0

S新增权益=pb(S0+

S)新增负债=pb(S0+

S)D/EA/S0

S=

pb(S0+

S)+

pb(S0+

S)D/E

第十六页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-罗斯变例

pb(1+D/E

)S/S0=（g*）A/S0-

pb(1+D/E

)注：罗斯变例近似等于g*=bROE的可持续增长模型。在连续的时间段里，两式是相等的。第十七页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型说明了什么？在给定公司的经营状况（以利润率和总资产周转率为代表）和主要财务政策（以留存收益比率和财务杠杆为代表）的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率；任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时，它就必须改变其中的一个或多个比率，要么改善其经营状况，要么转变其主要财务政策。第十八页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

实际增长率

本年销售收入—上一年度销售收入G=上一年度销售收入第十九页，共五十八页，编辑于2023年，星期五

本章小结

SummaryandConclusions

ROE指标体系可持续增长模型外部资金需要量的预测第二十页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

长期投资决策的特点公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有金额大，影响时间长，影响因素复杂多变的特点。在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常被称为资本预算（CapitalBudgeting）。第二十一页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

流动资金管理流动资金（WorkingCapital）指占用在流动资产上的资金。流动资产指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的其他资产。四项主要流动资产现金/银行存款短期投资存货应收帐款第二十二页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

现金的定义现金指具有普遍可接受性，可随时用来购买其他资产或清偿债务的交换媒介。它包括库存现金、银行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如银行本票、银行汇票、个人支票和旅行支票等。狭义的现金定义只包括库存现金在内。会计处理上既可以仅设“现金”帐户，也可以分设“库存现金”、“银行存款”和“其他货币资金”等帐户。第二十三页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

现金管理的核心内容在不影响公司运转效率所需要现金数量的前提下，尽可能地减少公司库存现金的持有量。简单而言，就是如何确定最优库存现金持有量。第二十四页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

鲍莫尔（Baumol）模型TC=C0D/Q+Ch

Q/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch

/2Q*=

Q*=最优库存现金持有量第二十五页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

米勒-俄尔（Miller-Orr）模型Z=最优库存现金持有量b=变现成本Z=h=3Z=日净现金流量的方差i=日市场利率，实际上衡量置存成本第二十六页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

现金周转期的确定

存货存货周转期=————365销售成本

应收帐款应收帐款周转期=————365销售收入

应付帐款应付帐款支付期=————365销售成本现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期–应付帐款支付期第二十七页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

最优库存现金持有量的确定现金周转率=365/现金周转期最优库存现金持有量=全年现金总需要量/现金周转率第二十八页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即从银行实际支付的款项数额与银行帐面数额之间的差额，也就是公司分类帐余额和银行分类帐余额之间的差额。当银行分类帐余额大于公司分类帐余额，称为支付浮差（paymentfloat）。

当公司分类帐余额大于银行分类帐余额，称为收取浮差（availabilityfloat）。第二十九页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的价值浮差的价值取决于：支票金额的大小；支票收取时间的长短；市场利率的高低。浮差价值=支票金额支票收取时滞市场日利率第三十页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

银行支票清算过程延迟支付加速收取第三十一页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

投资项目财务评估的主要方法

平均收益率法回收期法净现值法内部收益率法第三十二页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

平均收益率法

(AverageAccountingReturnMethod）

年净收益=税后利润平均净收益=年净收益之和/投资年限平均投资额=（期初投资额+期末投资额）/2

平均净收益平均收益率=

平均投资额第三十三页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

厦门特区供水工程投资项目评价

平均净收益=5519/10=551.9平均投资额=（3790+0）/2=1895551.9平均收益率==29.13%

1895第三十四页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

静态回收期法（PaybackPeriodMethod）

现金流量=净利润（税后利润）+折旧累计现金流量=各年现金流量之和

投资总额静态回收期=

累计现金流量第三十五页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

动态回收期法（DiscountedPaybackPeriod）

现金流量(CF)=净利润（税后利润）+折旧累计贴现现金流量=/（1+

k）tk=贴现率

投资总额动态回收期=

累计贴现现金流量第三十六页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

净现值法（NetPresentValueMethod）

现金流量（CF）=净利润（税后利润）+折旧k=贴现率t=投资年限净现值=-（投资总额+流动资金）+/（1+k）t+（残值+流动资金）/（1+k）t

第三十七页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

净现值法的判断法则

以符号表示，就是：当NPV>0时，接受投资方案；当NPV<0时，拒绝投资方案；当NPV=0时，投资方案两可。

接受净现值为正的项目符合股东利益AcceptingpositiveNPVprojectsbenefitsthestockholders

第三十八页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

内部收益率（InternalRateofReturnMethod）

现金流量=净利润（税后利润）+折旧IRR=内部收益率t=投资年限

-（投资总额+流动资金）+/（1+IRR）t+（残值+流动资金）/（1+IRR）t=0第三十九页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

内部收益率（InternalRateofReturnMethod）

内部收益率（IRR）被定义为使投资方案等于零的贴现率。与之对应比较的是投资项目资金来源的资本成本（设为K），即：

当IRR>K时，接受投资方案； 当IRR<K时，拒绝投资方案； 当IRR=K时，投资方案两可。

|NPV1|

IRR=r1+(r2-r1)

|NPV1|+|NPV2|第四十页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

税后利润的分配

《公司法》第一百七十七条规定，股份有限公司在缴纳所得税后的利润，按以下顺序进行分配： 1.弥补以前年度亏损； 2.按税后利润的10%提取法定公积金；

（法定公积金累计达公司注册资本50%以上，可不再提取） 3.按税后利润的5%-10%提取法定公益金； 4.提取任意盈余公积金； 5.支付股利第四十一页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

留存收益的概念Retainedearningsisthedifferencebetweenthetotalearningsoftheentityfromitsincorporationtothebalancesheetdateandthetotalamountofdividendspaidtoitsshareholdersoverthesameperiod.Thatis,thedifferencerepresentsthatpartofearningsthathasbeenretainedforusein(reinvestedin)thebusiness.留存收益指从公司成立以来到某一资产负债表编制日止，公司总收益与所支付给股东的全部股利之间的差额。即公司用于（再投资）企业经营的那部分收益。第四十二页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

华特公式（WalterFormula）其中：P=预期公司股票价格R=净资产收益率K=同期市场利率

E=每股可供股东分配的利润D=每股股利第四十三页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

华特公式的决定原则在股东财富最大化的目标下，能使公司普通股股票的市场价格最大化时的留存收益比例就是最优的留存收益比例。华特公式说明：

如果R<K

为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为股利分配给股东，即b=0；如果K<R为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为留存收益用于公司的再投资，即b=1第四十四页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股利的概念股利是股息和红利的统称。其中股息指优先股股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司经营收益；红利指普通股股东在分派股息之后从公司不定期分取的收益。股息和红利都是股东投资的收益。第四十五页，共五十八页，编辑于2023年，星期五有效市场假设（EfficientMarketHypothesis）“Allpricesfullyreflectallrelevantinformation”“所有价格都充分反映一切相关的信息”

—“所有价格都充分反映一切相关的历史信息”弱式有效性

—“所有价格都充分反映一切相关的公开信息”半强式有效性

—“所有价格都充分反映一切相关公开或私下的信息”强式有效性第四十六页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股利支付方式现金股利

公司以货币形式将股利分配给股东。股票股利公司以货给股东追加股票的形式将股利分配给股东。第四十七页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股票拆细（stocksplit）股票拆细指公司按照一定的比例向公司原有股东追加股票，同时也以相同的比例降低公司原有股东持有股票的面值。如果公司反过来是以一定的比例减少公司原有股东的股票，同时相应提高公司原有股东所持有股票的面值，则称为反拆细（reversestocksplit）。股票拆细纯属是提高股票市场性的一种技术处理方法。第四十八页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股票回购（sharerepurchase）股票回购指股份公司以一定的价格购回已发行的流通在外的股票，并予以注销或作为库藏股票（treasurystock）。股票回购减少了流通在外的股票数量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同时，把拟派发现金股利的资金用于股票回购可以节约股东在现金股利上必须支付的税收。第四十九页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第五章留存收益与股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

MM定理（MMtheorem）

MM定理：在严格的假设条件下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响；就单个公司的股利政策而言，既无所谓的最优股利政策，也无所谓最次的股利政策，公司股利政策与公司的价值不相关；一个公司的价值或股票价格完全是由其投资政策的盈利能力所决定的。第五十页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第六章长期负债

Chapter6LongTermDebt

债券的概念债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金。依约按时还本付息第五十一页，共五十八页，编辑于2023年，星期五第六章长期负债

Chapter6LongTermDebt

债券的票面应载明下列要素：债券发行人（Issuer）债券的面值（Par