XXXX欧债危机汇总

宏观策略宏观策略2023年10月11日欧债问题研究综述欧债问题研究综述舟策略扑小组要点：欧债危机从财政危机而起，蔓延至银行体系，由于银行是主权债务的主要持有者，资产价值被减记和计提，造成了银行体系的不稳定，导致其股价下跌、风险溢价、融资成本上升，补充资本金又会导致银行体系的流动性及信贷收缩。2023年5月，欧债危机爆发后，欧盟、欧洲央行和IMF为危机国提供了一系列临时性救助措施，并将在2023年中期建立欧洲金融稳定机制（ESM）作为常设救援基金。面对债务危机和银行间风险的上升，欧盟和欧央行短期的首要任务是稳定市场、坚定信心，其化解危机的工具篮子中包括扩大EFSE规模、发行欧元区统一债券、继续对危机国提供援助、降息及量化宽松等。欧央行和英格兰银行也已分别提出其量化宽松政策措施。PIIGS五国情况不尽相同。目前看来，由于面临较差的经济增长预期及较高的债务率，希腊问题最为严重，葡萄牙和爱尔兰的情况也不乐观。从未来两年债务到期分布来看，西班牙、葡萄牙债务到期额更高。希腊的财政可持续性较差，依靠经济增长解决其财务问题可能性微乎其微。欧央行对其救援的目的在于争取时间，减弱其违约风险对欧洲银行体系的影响，欧央行最近提出的银行重整计划也是同样考虑，但由于欧央行与其银行体系间的议决机制较为繁琐，且欧元区各国情况差异较大，这一整固过程需要一段时间。这种有序违约的情形也是欧债问题中期发展的基准情景。欧债问题不会是欧元区内部的问题，其对世界经济的影响已经显现，主要表现在对拉低全球经济增长和全球流动性再次放松两方面，对我国的主要负面影响在出口和外汇管理方面。一、欧债问题的产生与发展1999年欧元诞生，2002年正式流通，欧元区享受到统一货币带来的区内贸易便利和较低的债务融资成本。但由于周期性及结构性因素，欧元区各国经济增长出现分化，核心国家受益于区内便利的资源、贸易流通，保持了较快的经济增速；边缘国家则由于金融机构的去杠杆化、房地产市场低迷、失业率高等原因，出现经济增长放缓，且受困于人口老龄化和社会福利制度，财政状况每况愈下，赤字急剧攀升。由于欧元区内统一的中央银行制度，边缘国家无法通过发行货币为其财政赤字融资，而又受制于对财政状况的严格约束马斯特里赫特条约中要求各国财政必须协调一致，财政赤字率控制在3%以内，国债负担率控制在60%以内。，导致了欧债问题马斯特里赫特条约中要求各国财政必须协调一致，财政赤字率控制在3%以内，国债负担率控制在60%以内。（一）经济背景：经济走势分化，结构问题突出存欧元窗区经壁济发感展极松为不蜓平衡纷。蚀20攻11路年，菌欧元孟区第米一季孕度实脉际王GD僚P芦增速抖达到啊0.荣8%贯，但架这主揉要得伍益于旺占比躁较高羞的暂德、康法两的国强摔劲的墙经济绕增长羊。尤记其是晋德国拦，第宜一季隔度实拥际泰GD辅P典的增摊速环滋比上笑升了或1.虾5%胜，同诚比达皆到了砖4.梅8%便，法抹国第槽一季耗度实军际密GD兼P恋增速旦环比榨也上束升了垦1.低0%蜓。而南债台穗高筑炸的国奋家如救希腊教、葡即萄牙蕉、爱寇尔兰盆则出述现不软同程训度的畜萎缩疗。为雹了得涉到欧秤盟和研IM杂F鸣的救疾助，册边缘司国家恳均要边实施洒严厉臭的财饼政紧荣缩政感策，异如希汗腊和船爱尔缴兰都蛋计划欣于节20叶14锻年底碰将政塘府财影政赤月字占娱GD禁P碌的比齐削减秀至顾3%佳以下主，葡混萄牙按在养20持13淘年将嫌赤字学占葬GD氧P舟的比锄重降跃到怒3%门。这技些紧镜缩措腊施必洋将导砍致经元济复银苏的弄放缓倡甚至愁衰退旧，裙恶化女其另未来腿的偿此债能殖力。溜图侧表腾SEQ图\*ARABIC娇1奴：染欧元倦区及碑主要映成员楚国G谅DP药增长牧季环舅比（信%）尝图干表辆SEQ图\*ARABIC副2雁：评欧元际区主执要国术家失触业率色此外原，结单构性蔬问题平也愈铃发突淡出。蝇人口援老龄能化和陆社会园福利夹制度陵导致储了欧度债国局家的犁刚性悲财政究赤字也，随异着二茎战后言婴儿庭潮进俭入退抖休年峡龄，侨欧洲扔各国晓抚养骄比明废显走汤高，舰而这偿也注出定役了喉欧债田问题验将佣是长矿期困渣扰欧做元区掉的仪结构退性棉问题精。浪图壶表泻SEQ图\*ARABIC炼3芹：病公共吵债务闯和财末政赤派字占匀GD脆P比取例帆乳图烫表袋SEQ图\*ARABIC叙4俊：倾边缘惨国家剖老龄目化严在重疯图避表知SEQ图\*ARABIC州5幅：欣欧洲援主要服国家侍GD生P占返比香图响表例SEQ图\*ARABIC同6针：努欧洲膊主要省国家四国债筝占G强DP浊比重棍图旷表弱SEQ图\*ARABIC组7膛：修欧洲由主要趟国家同赤字抄占G伞DP轻比重打（盯二隶）危鸦机传帆导削欧债朵问题拨发端主于希索腊，考20融08届年1厦2月住，全柿球三做大评丹级公氧司下若调希略腊主侵权债广务评象级，房其主关权债枝务问冬题开赶始浮博出水呈面。紧随后倒，其纹他欧危元区秀国家供也开店始蛙卷入张，包促括比话利时启等外峡界认所为较留为稳踪健的登国家残，以迁及西纤班牙狮等欧越元区晶经济勿实力未较强桂的国挂家，识都预质报其搁未来剥三年深财政夜赤字左居高鬼不下圆。危所机的准蔓延够引致秘欧元嗽汇率绘、欧的洲股共市下随挫，盏且边毙缘国行家的银债主络大多必为欧揭元区拢内的向银行环（德饥法银块行持菊有最短多）藏，对瞧欧洲抹银行鸣体系继带来般了显冲著的禁资产甲负债祝风险欧，对疮实体踩经济豆增长哄及市刮场信猾心构碗成了乡严重剪威胁暖。而捞实体承经济秩增长望的放茶缓又社进一蜘步削每弱了年边缘氏国家橡未来滤的财殊政偿艘付能失力，宋导致肺欧债呆问题同进入侮一个挠尴尬伪的“础负反招馈”尿循环骄。仍图矿表承SEQ图\*ARABIC伸8趴：暑危机萍传导拼机制贿欧元楼区国僚家之时间交调叉持浮有国趴债非瓶常普像遍，贫债务攀网络境密布桑，尤惭其是菊核心合国对崖边缘紫国家是的债酒务持坝有，搂法国急两家知银行格上月经被下妥调评兆级，庆就与商持有触大量拌希腊巧国债溪有关壶。谨图轿表椒SEQ图\*ARABIC凡9狭：面主要防国家捐在P吃II诸GS装金融李机构晓的借灰贷头殊寸燕（特三控）救容助机将制另20锹10舰年5忠月，恨欧债口危机傻爆发还后，尼欧盟处、欧气洲央变行和毅IM吼F为己危机盖国妄提供棚了一赢系列袭临时全性救烛助措项施，矿并将搭在2秧01萄3年浇中期登建立胆欧洲苗金融年稳定块机制童（E董SM才）作值为常纱设救孕援基览金。弹各救烟助机卵制的意主要暖资金间来源棋和构城成如网下：极--皮--粪--蒸欧洲迷金融蹈稳定跟机制亚（E取FS品M）尺：总哈额6舰00枯亿欧洁元，亭以欧兆盟预情算为俯担保托，发兰行果欧元勉面值宏债券葛。尊--逮--贴--竞欧洲胆金融跪稳定践基金俊（E店FS值F）且：总艰额4蚂40泊0亿胁欧元耕，并饼有I袋MF河的2石50掠0亿旅欧元氧的担底保。醋EF肌SF范主要脉以发偿行债缺券和蚂其他化债务物凭证述的形摸式筹粪集资尝金，浓对陷乱入危拼机的挨国家葬提供补贷款持救助倒，并点可以杏在一咬定条燥件下院在市恋场上脑购买军主权贱国债躲及为嘉金融池机构咐提供桂流动旨性。舌EF娱SF夏发行榴债券虚主要倍由各认国央罗行、遍银行精、保杜险公滩司等伙机构悄购买最，获洁三大殖评级胜机构搏AA济A评奇级，钟资金并来源驳比较叛稳定妄。容EF承SF辆的梢改革塔方案常有望挎在1视1月穴通过版，纯确认央将其撑规模盼将由丈25挨00燕亿欧名元扩榆大到伐44筑00塌亿欧撇元，唇并将贼其权震力从幻之前元的仅原救助伸欧元仓区危滤机国于家扩烧展到乎在二予级市赛场购等买债司券、甩为银幻行业赞注入狠资本野，及考在一夜国危威机全榴面爆绑发前熔为该婆国提材供贷运款等送。辜但从远绝对秋数量筹来看敞，4妥40盘0亿磨欧元含隔绝夸意大房利、幼西班地牙等奖大国劝的主回权风骂险也渴是不艺够的刚，市帆场期母待通屋过杠丑杆融昌资的像方式从将其遭规模跃进一匆步扩策大至倍2万位亿欧工元，哥但在过一周典前，撕欧央验行和含德国浇财长鸦都出纱面否剖认了遣这一拖可能秋性。疯--缺--锐--送20甘13膜年后午的欧竭洲稳司定机松制（事ES艳M）尝：建甩立新葬的全尽面欧够盟国痛家经验济监纤管框吓架，跟更专可注于去债务进的可砍持续谣性、里提高舍监管拢的灵许活性仔，并街防止德危机峰的再障次发财生，舰其贷泽款有群严格穗的条赤件性升。惧ES浆M的钳认购鞭资金易达到歪70伸00排亿欧店元，慕其中寿80挣0亿弄欧元摆以其惕成员乱实收秒资本狭的形权式自丑20数13桥年7芹月分椒五次可缴付份，其累余6至20汪0亿详欧元聪由各扎国政雨府在宾预付业资本仅耗尽桌时提先供。牙图晃表蓬SEQ图\*ARABIC禾10飞：雾EF闪SF摇各国杠承诺盈担保抢金额赶图若表漠SEQ图\*ARABIC垮11友：得ES警M各普国资匠金分葛担比离例肆图于表杨SEQ图\*ARABIC仰12颜：塔EF赚SF旗的债冶券购抽买者糕构成叮短期因应狠对债刊务危喉机和店银行宾间风识险的桥上升矿，欧蓝盟和似欧央少行短职期的皮首要聪任务圾是稳撇定市牢场本、坚旁定信房心浇，眠其滤化解出危机雀的工蜂具篮艘子中吼包括伶扩大汇EF跨SE遗规模皮、发隙行欧克元区改统一宜债券呜、政继续吵对危贡机国努提供吹援助摧、降惭息及标量化役宽松委等陡。边欧央御行和概英格奉兰银导行爆也清在最购近提孝出了拳其新汁一轮扁的量蜓化宽烟松政讯策占措施椒。早欧央彼表示抽将在娘10木月和奴12端月通踏过再积融资首操作枣，向近市场若提供斩充足澡的流勉动性文，同嘉时表找态将醉在未桂来一体年累芹计购屋买4赞00赴亿欧帜元的依欧洲纪银行善担保渴债券套。英冲格兰目银行赔宣布男将其错资产唤购买木规模少由之集前宣数布的胡20壳00穷亿英枣镑扩宵大至个27虽50惧亿英胸镑。哪此外虚，德针国和槐欧盟增都表爱态将好推出床欧洲丹银行团资本寄重整摸计划扒。庆量化旅宽松膨政策扔的推卸出是架欧央铸行应许对主托权债头务危帽机向所银行理体系潜蔓延摇的措蔬施，亡此举龄旨在稳通过邀释放锡大量软流动牛性架“乖淹没看”小金融望市场尚，以挪缓解受目前沉欧洲畏银行厚因为兔欧债耕危机色而面择临的挤巨大伞流动旋性逢压力端。尝而银床行重情整计浪划则学是出杆于对签“财识政危帮机—完>银萝行危棕机”栽的担形忧，先通过府整固端银行脚体系突的资腔产负尺债表捡，降电低违机约风杯险对乳银行四系统游的冲纳击。劲但由赤于谁欧央被行与遭其银旷行体患系间款的交孤易机麻制远辛较一庆般意剑义的嘱中央佳银行峰与商跑业银揉行为浙复杂丸，症这一窑重整朋计划泄的实层现不填可能符一蹴辫而就蚀。查长期猴来看诵，危失机的夹解决遥只能偏依赖雄经济缺与政浅策的甩调整肝，这禁种调奔整可锅能是岁有序屠的（抽包括籍更大农程度怪的财仁政一早体化且、削自减赤嘱字、垒社会和福利亲制度搂改革弯等）式，也恒可能逮是无精序的寄（债寇务违摔约、纹资产爪的大挎幅减洋值）谊。甲目前三而言饶，欧结元区帜各国衫正在向向着傍有序锹调整维的方绑向前肌进，饲也是挨后面迟要讨亏论的荐基准瘦情景份，幸但疗并不贴排除印出现棵风险录情景跃。而报且，责无论逝如何呆，绪欧债惨危机核都驼需付得出增径长、似汇率泡、秒货币浇信心絮等方文面的亏沉重走代价顶。铸（仓四畜）介边缘泡国家旁PI王IG宝S公PI值IG狐S五删国的辜情况夺不尽刻相同境。锡目前灵看来倡，由寄于面帝临较碑差的罪经济趣增长馒预同期及谣较高显的债调务率磨，希战腊的各问题愿最为伶严重恨，葡婚萄牙剑和爱崇尔兰嘉的情果况也肌不蠢乐观框。从坦未来剃债务卡到期御分布调来看烦，在馅20伪11司、2专01妥2年痰各国础到期撕债务哨量都传很大鞭，其从中西困班牙考、葡胳萄牙歉债务裳到期到额更晌高。量图留表粘SEQ图\*ARABIC仓13换：负欧元旱区国栽家违历约概磁率、挽CD硬S值都图梅表厕SEQ图\*ARABIC燃14厦：省各国刮5年封期C和DS云变化确图车表制SEQ图\*ARABIC救15扣：吧边缘慧国家舟国债损余额嘉与G捡DP烤比值美图转表粪SEQ图\*ARABIC冶16拥：返边缘确国家先财政膝余额墙与G垒DP糟比值魄图扯表伟SEQ图\*ARABIC涨17帐：凭边缘便国家郊债务贱经济珠基本兵情况款图返表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