医药行业投资价值

医药行业投资价值分析投资要点：

●医药行业整体给予“中性评级”；

●2005年1—12月医药工业销售收入完成4020亿元，比上年同期增长26.53%。医药工业实现利润总额336亿元，同比增长20.25%。与2004年相比，均有较大幅度回升；

●医药产品需求保持增长，但医改政策带来的影响使产业整体产能结构性过剩矛盾在短期内变得突出；在市场性因素和政策性因素的共同作用下，自主创新和品牌建设将成为未来发展的主基调；

●医药行业上市公司估值已进入合理区域；

●建议重点关注子行业中受降价影响较小的中成药和政策扶持的生物药。建议关注华海药业、双鹭药业、云南白药。

一、医药行业现状

（一）、医药工业增速出现回升势头

2005年1—12月，医药工业实现产品销售收入达到4020亿元，同比增长26.53%。从逐月同比增速情况分析，2005年医药工业增速不仅总体水平比2004年高，且增速呈稳定上升态势。分行业分析，化学原料药工业完成1197亿元，同比增长29.89%；化学药品制剂药业完成1125亿元，同比增长22.98%；中药饮片工业完成149亿元，同比增长25.24%；中成药工业完成954亿元，同比增长23.59%；生物和生化制品完成303亿元，同比增长30.21%。各子行业的收入增速与04年同期，均有较大幅度回升。

走

第

塑20杜05给年1逆～1村2月世份，限医药梢工业为实现彼利润走总额拆33秋6亿谣元，皆同比两增长如20迟.2交5%耀。从轧逐月鞠利润桨增速瓶分析春，0你5年纠前4私个月泡是利鄙润增鼻速的敲相对亏低点付，此俭后，葡利润期增速裁一直芒保持滴较高杨运行字水平喉。分银行业肚看，汇20很05其年1赵—1犁2月番，化臂学原品料药贡行业销实现底利润凡67板.8迟亿元咐，同千比增宵长2筹7.塘49瓜%；峡化学降药品魔制剂负行业墙实现槽利润夫10宏7.害9亿拒元，锣同比斧增长羞15澡.2竟7%臭；中扬药饮歌片业证实现猎利润井7.房7亿姐元，生同比陶增长著21领.0最1%衫；中紧药行挖业实丙现利关润9典5.岗9亿富元，芒同比南增长呼16川.3除8%丸；生慈物和畜生化痰制品节行业袭实现幻利润乐32董.6贼亿元训，同踏比增仆长2茶6.族62希%。场行业翁效益肚增长镇速度都均低陆于各盈自销摊售收斯入的茶增长奋速度介，说湖明医闸药行馆业发五展质呜量仍揪有待哄进一舌步提梢高。

且

舰

谁（二时）、坏内外灯部需妙求催鞋生增幻长动诵力

甚

币

址人口锦老龄盐化、栋城镇甩化速庸度加柱快和脂医疗栗保健烘意识抽的提铺高是勇造就嫌国内纲需求石的主躬要因旧素。再“看附病难娇、看包病贵含”的观现象概一方其面暴戒露了疮我国锤医疗寻卫生虹体制锐和医配疗保孤障体甜制上相的弊垦端，余同时晨也说独明医葛药产扮品的解需求怕并未逢得到焦完全决的释痕放。腔下一胜步医舰疗卫勿生改痰革的气方向背将是鼻体现丧社会动公益斜性为遗主的吨政府医主导隔模式咱，政书府将飘通过躬提高望预算资投入存等方恶式加男强对亚医疗扎卫生码体系元和医犬疗保铁险体拆系的速建设朴力度药，社逮区卫够生服能务、举农村绩新型拒医疗伪保险果等方夏案都再已经蚀陆续道实施济。医考保新盯方案弊将在夫20暴06河年纲展开守，以莫基本医医疗迟保险翅系统浴覆盖吧90狼%人闲群，疑并为吹其至励少负胶担一棋半的典医疗禾费用炒为整央体目嫁标，匹同时仓医保粪药品梨目录傍也不诵断增第加调继整，较这些润措施纵都将恰扩大捆医药馋产品婚的潜辰在需发求空堡间。

知

替

挪随着讲国际述医药虹产业浙链的洲重构顾，药斑物研幼发和布生产沙制造短的部幸分环紧节向遮低成仿本的承发展尖中国区家转草移趋动势日枝渐明借显，帆研究嫌外包婚和医景药代神工业倚务面凤临发旷展机版遇。猴20剪04桌年读、2各00油5庸年我甩国医筑药保点健品果出口霜额连摩续两晶年保俊持近遥30魂%的眼增长命，商丈务部挖统计农数据逃20父05搬年贸出口签额达肢到1狸38泪亿李美元哄，显办示了帐国际罢市场羡对我钩国医棍药产雷品的锄旺盛吊需求昨。预旅计医航药产径品出眨口贸容易保敞持增吓势，参成为霉拉动肆医药姜经济妙增长途的重线要外盐部力叫量。

像

戒

奶国内亩需求瓣和外百贸出嫩口将万推动树医药席经济粪在高贤位运杨行，府但是哥医药瞧经济非发展非模式荐将在柱政策披性因复素和巴市场临性因材素的学共同外作用眯下发览生转酸换，框从前逃期的颂单纯东量增令为主乳转向题量、央质并具重。舅“发降展中程调整始、调必整中佣提升橡”将填成为腐今后肌几年四内医卫药产学业发魔展的馆主基及调，壁医药原经济扒增速岩将放到缓，乡自主乖创新傅和品微牌建渠设在仔发展妙中的生份量苦将越婚来越布重。

挂

渡

殃（三借）、册整湖体产选能结汇构性端过剩

奸

奏

款在十刃大暴龄利行晨业评网选中病，药毁品与傲医疗善成为丛首当字其冲治的领早域；客整治臂商业梯贿赂赠，药帝品购迷销也样位列毛其中饿；而晶药监骄局三扣位高秆官的帐落马亭也显蝶示了味政府备整顿钱医疗骗卫生畅行业瞒的决诞心。艘医药维卫生砍成为柱政府趟改革能中心岛领域窝，政票策对喷医药糊产业痕的影丈响成珍为当毅前投咬资考腐虑的勿焦点紫问题偷。

宝

辜

唉40品00向多尽家药料厂，锡20冻05疾年忧10般00彼9急个药汤品注叹册申俗请数口目充缠分暴头露了躺目前枪我国听医药败行业聋集中袜度低斩、创舞新能风力差屈的特狡点。毫在目颠前的中情况裁下，谷医药挥行业每仍然金存在碎明显塘的结松构性叨产能辉过剩璃现象骑。结志构性具产能翅过剩哭局面榜的形扶成，悬主要类跟产亦品仿兴制为月主，勾缺乏旋知识神产权书保护俊，重扮复建罗设严练重等如问题朋有关哭。这碌就造葬成企勒业过房分倚赤赖于秘销售胶渠道师、产送品规君模等房因素毒，企扰业发泥展受始困于谷短期逼的生嫩存压豪力，咐缺乏症长期资发展父战略死规划娱，行紧业内骂竞争钟停留蚁在低秤水平们层面招。

认

搏

肤这种乳结构垄性过馋剩只烂是中寿国医钩药产伟业发盛展过助程中盘的阶暂段性医现象新，该胆问题逆的解印决方渐案还统要从番创新盆源头阀出发洗，加巾强自鸡主知旗识产昼权产惩品开嗽发，点加速颈培养孝企业俘自身年的核库心品企牌，同不断鄙的进挡行产轰品换浮代和但产业叶升级咏，另弹外坚侧持国蝴际化寇发展版，利情用国突际需扁求消书化部勇分产小能也朗是解险决结香构性爽过剩融的一娃条出光路。

戏

院

装二、石行业棚发展裙趋势

椒

湖

惯（一勇）蛮行业惧并购扑重组天加速

熔

祖

爽由于验我国会原创腔药品鸣非常两少，纱利润己空间鹅狭小启。据瓜统计忠，目栗前我妖国5船00着0多键家医夹药生桌产企渴业中麻，约唐90做%为菌小型例企业视。并笛且名达牌产姑品少遮，产织品雷捆同现需象严通重。岸而提航升研饥发能阀力所霞要求辅的物菜质、晚资金榨、人谎力等望条件刊都是扑较高外的，诞需要桑引进仗有实格力的值资本勤。坊在中予国的阻医药妥市场顷也越妻来越漆走向干规范衔的同脸时，氏国外焰药企届对抢浪占中炎国医尖药市定场，颠提高斜市场走占有菊率的题兴趣辆越来天越大镇。我您国药堪企这涂种小成而散岁的局家面，哗决定浅了并厕购已苹经成堪为行堤业不哀可逆段转的患趋势蔑和国念内药宴企的倒必然惹选择票。

萝

烤

命（二忘）员直销传市场网持续爪升温

障

并

吵随着愤《直鹊销管毛理条怜例（棕草案鞋）》椅和《丛禁止新传销搭条例辞（草皮案）狗》两倡大条嘉例的知相继暑实施讯，商昨务部抛已于坑20腥05络年1封2月巴10手日开麻始接销受企董业申反请直姥销牌且照的皆材料拴。目存前已再有多哈家医奉药保狱健品环比如辣修正肝药业涛、大恶连美选罗、利昂立收一号伯等，施有意叛加入齿，而天哈药霜则早酒在半菊年多薯前就辫成立音了申脱牌筹词备小身组。做我凯们认袄为，转尽管货目前秆药品翅还不罩能进驼行直解销，虫但国西内不歪少药睛企也聚在生禁产保费健品靠以及惑日化柜用品躁等，阁在药尖品竞翅争日滚趋激南烈、慌利润止缩减之的情耗况下货，药柿企通旁过其欺他方销面的关盈利怨来推厌动企茧业发仇展也测是一兵种选今择。谁而且赛以传赚统方城式销拜售保领健品藏多靠院广告慈，投池入较察大，长直销阁比较诵适合丑保健虽品销就售的泼路子执。随夹着企蚂业的给全方叹位发计展，粱行业呢内的离企业絮介入汇直销摊将会餐成为冻一种见趋势乏。

颈

马

方（三阵）伐OT前C市符场将深逐步努受到背重视

败

垃

软20信05勇年7苹月发靠改委摊推出巡OT联C（猫非处示方药界）定惭价新零规，弱规定霉到2疲00己6年片所有凯处方玻药在街药店建都必扎须凭竿处方牙购买骑，这岔对2继00卡4年啦刚遭规遇抗浩生素除限售嫁冲击淋的药营店来幻说无传疑是描雪上崇加霜普。而孙相形抵之下疲，我蜻国非意处方采药市民场近甘年来父却异而常活淡跃，尊根据榜相关材机构斥预测迅，2候02钢0年唐我国捕有可内能成颠为全方球最常大的闸OT阅C销别售市椒场之天一。授在帆这种厦情况尽下，旺OT勾C市蚀场将均会受圣到业疮内越单来越愧多的犁重视氏。

倍

窗

鱼三、潮医药姐子行艰业分庆析

仪

卸

血医药奥行业驾属于歌竞争冤性较茶强的庄行业工，其络行业汽内个床股差绩异较存大，字行业抽整体狭属性筑不明放显。阔此外某，由丹于近愁期影男响行道业发统展的谊政策索预期造尚不江明朗厉，以重及药左品可阁能的漂继续袭降价喘，我泽们预眨计在尿二季默度，岗这些争不明帽朗的毛因素术将主粘导着刷行业此的发离展，轰故医饰药行的业给滚予“透中性限”评概级。

旅

段

气子行桐业方所面政席策影完响较到小的香中成亮药行霸业和明政策络扶持您力度姓较大券的生拳物制干药行夸业给驻予“米谨慎狮增持进”建掌议，绵化学黑制剂勉药、咱化学滚原料悦药、滔商业同等行赔业由扫于受遭政策暂、市来场双冲重影窑响较娃大，尤给予件“中拐性”锤的评羡级。

松

前

估（一提）附化学侄制剂跟药：

笑

灶

趟由于漠产品初仿制隙为主陵，而有且是蹦临床详常用挨药品娃，化场学制量剂药浪一直俩是政亦府价哈格管恰制的关重点房区域掠。变厌革过肝程中躺，随尖着各疫类认哥证的济执行调和招翠标、稿医保辛等政屿策性伶因素葵，化吓学制赠剂药仔企业肤的资乓金压管力和武运营挣成本而有所她增加六，缺颂乏有抓效创梢新企侦业的堆盈利谣空间僵将进尤一步路被压打缩。白自主盟创新股和差村异化粪是应办对政忍策变碎革和圈市场谎竞争齐的最刷好方暖法，许能够孩保障行企业采的长吃期发挤展，绞化学收制剂岸药企慌业中洁创新寇力较衫为显顿著的默企业毯有恒陶瑞医内药、择双鹭教药业浮等。

胸

伐

眼（二粘）键化学捷原料罪药：

屠

历

扮大宗侮原料题药难搞以走回出价优格战词的竞立争循接环，干多数袭企业躬困境帜求存写，试甜图通现过调贡整产探品结支构和松引入眨战略清投资浸者来鬼摆脱浓困境节。特絮色原拘料药末竞争隙加剧弱，印慕度企单业在难上下施游的受扩张脸带来元压力耍，导扬致特烦色原遇料药铅的“粥生命融周期勉”缩脆短，玩出现楼“平辰民化璃”趋必势。

麦

不

直虽然岛竞争享加剧强，原犹料药我的市塑场需虾求仍葡在增妨长。固从医向药产禁业链悄外包敲发展呜情况钟看，程原料恩药代象工处得于成披长―丈―成狸熟期误，欧颂美市仁场一灯半以画上的蓬原料藏药需机求通胞过外期包完俩成，含外包浴生产类中心厦从欧馅洲逐罩渐向枣中印切等低蜡成本宏区域疲转移葛，而饺且随抚着近滨年重琴磅药俗物专篮利陆笼续到喉期，羡原料穿药外氏包市使场将以进一霜步扩葬大。惩为了程应对芦激烈涛的竞铸争，离国内旬企业尖需要年积极吼提升纸技术荷创新拴，延美伸产乒品链诱，积描极实酸施产职品延支伸和箭产业任升级展，实走现企葱业发纽展模宝式的谈“嬗波变”锈。海董正药冬业、纸华海抱药业碑等在宅国际省化和颠产业绑升级残方面觉所做旨的工幻作值春得关移注。

映

五

络（三誉）蚀中成嫂药：

袭

释

渴在定归价范楼围不召断扩重大的漆情况臂下，锅中药社降价芒也不混可避蓝免。布在这朋种形聋势下右，品圈牌建并设成辟为中基药的档发展诉核心谎，强亲势品梅牌将颤会获猫得更医多的辅定价昆能力棉和市沟场话禁语权申。成理功品揭牌运矿作能摘够成惰功吸板引消炕费者气的眼赞球，朽增强肉消费俱忠诚眯度，酷创造害超额他价值帆。

芒

塔

翁中药朵优势革品牌走具有与资源胸稀缺捧性，呀应该陡成为涨投资放关注认的目毕标。破目前朱上市赌中药饥品牌灯中，羊一类砖如云醒南白究药、撕片仔愿癀、谁东阿刊阿胶冤等，宽其产灿品具额备一突定的挺垄断塞性质姓，靠去独特旅的产斥品功赏效树逗立了闲品牌件；另佣一类欲是同梦仁堂折等产桶品多餐元化卖的企运业，夜品牌壮从浓俩重的廊历史屯文化尽中沉梯淀积筋累，宪成为乞行业烈质量境和信寒誉象盆征。言除了些一线债老品窑牌，边天士竭力、帜康缘奸药业冻、益捷佰制遭药、科千金合药业赢等新绪生代砖的中难药企烫业也恶在进俗行品辉牌培呀育，廉整体办上这悟些二突线品才牌的山估值究水平本要低肚于一她线品浴牌，艰但是犁他们药在制理剂创版新和胶营销赚拓展患方面兴所做隶的努狐力也晴值得勒关注族。

陶

屋

司（四寿）霉生物宋药：

的

纪

橡SA今RS袜和垂禽流捧感事卵件引搏发了餐对生萄物技亿术的骆再次妨关注尚，重每大疾矮病诊哀断防畜控也享对预扬防性捉生物糟制品钞产生仙了更妖多需栏求，该20殊00暑年耗前后船风险驾投入抵的生俯物技跳术产轮品陆敲续进饮入临荒床和欣申报闷生产瓦期，健生物讨技术仰投资羞经历计低谷脱后开狱始进仔入回驳升期馒。《栋国家胖中长嚼期科叮学和迟技术膨发展蜜规划街纲要丑（2柔00舅6-毙20跌20杂年弄）》岸将生叮物技博术列默为前装沿技捡术，肆指出桨“加赶强生可物技厦术在去农业邮、工疗业、虾人口肉与健掩康等件领域帝的应晕用”剃，生激物技踪术产幼业曙嫁光初闪显。犬但是克目前酷国内唤生物菠技术廉企业杆在创腿新研杯究和寿商业请化方搂面仍竖然薄荡弱，巴我们升建议辨关注升专科视领域签的领斤先者隙和具没有核趴心创看新能沉力的菊企业炊，如鸟天坛救生物没、双终鹭药惭业、诊科华尤生物墙等。

劲

歌

词四、淘医药形行业太投资汗价值

寿

议

济（一遭）、兴医药目行业慈上市机公司香估值辫已进叠入合养理区巡域。思经过断近几劳年的笔市场伸调整婶，医饼药板存块整主体市陪盈率今已经痒从2洞00反0红年的说80员倍逐蝶渐回咳落到津25罢倍附趴近，惯而整研体市繁净率佳也从笋20抢00皂年嫂8倍央左右历回落戚到1盾.8蚕倍左监右，国医药迁板块冲的估钳值风承险得书到有掉效释蒙放，嚷整体障估值绒水平梳落入对合理饱区间刺。与右国际歉上主志要市唱场医今药板丧块估核值比插较，珍重点知医药漏上市异公司棵估值洽指标爪均已离低于他国际粗市场押水平察，考唇虑国牙内医该药经绪济的武成长施性，仪我们仓认为婚重点锋公司避的估伍值已树经具逢备了倘一定厉的吸枕引力致。

锐

殿

抢（二圾）、舅投资相策略

捡

亡

盲1、躁坚久持对材品牌例管理民突出搞、创匙新能再力显婆著的泻优势懒企业膝长期燕投资施持有京；

化

席

颂2、难关新注全班流通狮带来筋的资奇产重德估和努业务话重构敢机会懂。

说

愚

巴建议违重点处关注陆品牌扁突出占的中扭药企寻业，籍创新渔力强恭的化舞学制绑剂药更企业踏，产轰业升肃级意累识

案

稍

请领先古的优坟势原轧料药胡企业摸，具谣备大是企业帆潜质途的发柔展期生生物胁技术帆公司员。

坐

粒

奴（三详）、凡行业昏内重递点上胡市公伙司分什析

谋

值

教1、轻华麦海药肚业：

境

露

令特色贫原料貌药企稀业，原民营石化的门股权疾结构升有助年于提皇高企陈业运薄作效放率。象公司拜在普稿利药金物领繁域具三备系干列化乘生产洪能力碎，在阵国际众市场饰占据识了较乞高市弯场份阿额；允20式06犁年堆抗艾奇滋病谱原料藏药将发实现涝量产奇，公屋司正矩积极犯寻求目国内糖政府白和海井外基级金会雪的制侦剂订卧单；前沙坦比中间梨体订葬单续猪签后龄收入喊回升啄，公悉司将典努力宇争取炮海外吹的原晋料药灶订单示，为详专利遮药物安到期杯机遇得做准将备。比川南移基地服投产伯为未族来扩蹲张奠跪定原幼料产浮能基阵础，父制剂姨OE站