XXXX中国水泥行业投资报告

中国水泥行业投资分析一、行业概况水泥行业是建筑业和基础设施建设行业的心脏和国民经济的生命线，在国民经济发展中有重大作用。1.1水泥产业链分析水泥是重要的建筑材料，用水泥制成的砂浆或混凝土，坚固耐久，广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程。水泥生产过程分为三个阶段，即石灰质原料、粘土质原料、以及少量的校正原料，（立窑生产还要加入一定量的煤）经破碎或烘干后，按一定比例配合、磨细，并制备为成分合适、质量均匀的生料，称之为第一阶段：生料粉磨；然后将生料加入水泥窑中煅烧至部分熔融，得到以硅酸钙为主要成分的水泥熟料，称之为第二阶段：熟料煅烧；熟料加入适量的石膏，有时还加入一些混合材料，共同磨细为水泥，成为第三阶段：水泥粉磨。所以习惯把水泥生产过程简称为“两磨一烧”。1.2水泥行业生产成本及盈利能力分析水泥生产成本主要由煤炭、电力、原料、折旧等构成，一般而言，1吨熟料需消耗石灰石1.1吨，而1吨熟料可生产水泥1.3吨。整个生产过程中，综合能耗在115-160公斤标准煤，吨水泥电耗在90-120千瓦左右。煤、电成本在整个成本中占比较大，一般在60％以上。09年煤炭成本达35％，电力成本达27%，原料成本（石灰石、石膏、矿渣、粘土、铁粉）仅为15%左右，人工和折旧成本在23％左右。图2.水泥成本结构图由于煤、电价格的变化，生产工艺的改进尤其是新型干法水泥占比的提高，综合煤耗的降低以及余热发电技术的提升，水泥的综合成本不断发生变化，不同企业之间也存在较大的差异，但煤、电仍是每个水泥企业最为关注的成本因素。水泥行业在煤炭总需求中占比不断提升，但总需求比例仍然低于8%，电力需求中占比也在3%左右，均处于较低的水平。而从水泥、煤炭、电力等行业的集中度角度分析，国内水泥行业的集中度也明显低于煤电、电力行业，集中度与需求占比的低水平决定了水泥行业面对电力、煤炭企业时议价能力较差。中国由于企业数量多、规模小、产能过剩、竞争激烈，导致价格不能顺利的向下传导，同时生产工艺由传统的立式为主向新型干法水泥转移，能耗降低反而使价格出现一定的下行。国内水泥价格远低于国外的价格水泥行业产业集中度低于煤炭、电力行业：内从水皇泥行月业的除下游冲需求菌分析稻，水扩泥应熟用的幅主要舟领域弯一般效为新茂农村副及城支镇化睬建设酱、基粗础设胃施建丽设、酱工业炼及房奥地产碧投资骨等三龙个方难面，锯基本装比例敢约为立3：周3：辨4。谈相对习于这码些企聋业而说言，看水泥鞭企业翼更加拌分散头，在乞其成风本中诚的占介比也侮较小槐，因邀此更手加缺灵乏议驻价能慌力。惭水泥饺行业谋盈利终能力逝弱于宇上下毕游行疑业（燕电力释价格辨管制岂，盈弃利能阵力弱爪于水蒜泥）端1.暖3画枕全球拖水泥抹生产装工艺浮分析堤猾细闲近几冶年我住国新禁型干件法水絮泥工长艺取脑得了确很大城进展肚，但周总体坡上还领是粗踪放型侮的发胶展，磨虽然垫产能龟获得宁了很斤大提纪高，电但大侨部分捡企业诱对于衬能耗椒指标候的重速视程写度仍坑然不快够。拨有关佣资料爷表明亮，我桶国新衣型干馅法水欲泥生帝产线谱能耗垫的平秆均水测平与芹国际衡一般凭水平累存在呼15照-2今5%假的差乘距，客而我终国的爬先进摊水平犬也与揪国际畅先进驳水平爸存在笛约5隐%的蒙差距震。俯表虾5章国内岭外新蹲型干踪法水捧泥生结产线础能耗丘指标煮对比伸（严kg货标准蜘煤别/路吨熟葵料）止国际同先进巾水平骑国内饰先进号水平变国际棉一般壤水平白国内使一般味水平梁熟料尾烧成角热耗胡97漏10槐1.寒5琴10敬1.斯5忘11秩5曲水泥桨综合脆电耗糊（瓜kW烦h/吃t绞）劣85阀90跪-9眠5卵95向-1姜00誉11筒0-进11吩5吃资料游来源曾：世篇经未蚊来，陈Na恳ut毁ru袋st廊分树析栽饲采诉目前康，国产际上寸水泥盈生产跳技术扬指标丙最高童的国脑家是馒印度忆和日珠本。玉其中原20腥05岩年印聚度吨痛水泥正(0贡PC点)综弟合电桂耗达淹到了荒82级kW目h，慧熟料芬烧成津热耗醒为7样23跌kC师al帝/k括g。膊而珍20套00怒年时辟，日绸本水厕泥生独产已引全部之采用播干法做生产筑工艺冠，其咽中新宪型干辩法比充例达封到8秀9％徐。在膏能耗翻方面战，1描99膨8础年～赠20赵03加年莲，日凡本吨驳水泥晨综合障电耗店一直和在9凶8k郊Wh叠～1宪00弄kW预h。挣20陶04绩年蜡~2奥00急6宝年在袭10欣0k网Wh焰～迷10禁3k屿Wh抢;自链上世颂纪8珍0少年代民中后席期以金来，派日本捉水泥才熟料粒烧成寸热耗拖一直瞒低于夫77从0k劈Ca何l/弱kg渣，1杂99费8卷年之粘后降粮至7择35瞒kC愚al放/k辟g仇以下洒。相极比之归下，膊目前险我国顽新型闻干法替水泥缸能耗萌水平证差强巴人意魄。对环我国络17清7病条新雷型干规法水熊泥徒生产腿线统魂计，睁平均盾熟料饰烧成倾热耗搂为8万28旨kC合al维/k惯g。肝其中赔熟料阳烧成购热耗俊小于勾75常0k钟Ca术l/磁kg要的粪生产犯线数暮量2哗3峰条，街仅占差13泽％；未吨熟贵料电舟耗平构均为辟69肠．3不4k朴Wh瘦，其减中小稍于6推0k震Wh渔的握仅有阿27禁条折，占拣15选．2赖5％茄；吨升水泥雅综合劳电耗随平均器为9剃8.亲31孩kW叙h，傅其中摊．大托于1胆00送kW损h袜的比怜例为推45瓣．9榨2％见。服2径、敌国内保外水糊泥荒行业妥现状骆分析记中国扩是水毛泥生穗产大趴国，喷目前押全国穷共有章水泥矮生产雁企业号5,碍00奖0落余家授，水借泥总戒产量熟连续溉20脚多昂年一师直居跑世界辨第一规位。朋30总年彻来，注中国能的水絮泥产轧量以锣超过屈年均格10碎%的染高速晓度持经续增舞长。挖不过犬，目缺前中耳国的殊整体闻发展榆水平焰还远筛远落肯后的里国外忌，干悉法占塑比较洗低，累综合群能耗阁较高卡，产苏业集园中度盖也处琴于较秒低的慕状况难。察2.匪1胡国内烟外对弓比坡2.称1.驰1趴全球陆产量垦分布特世界候五大对水泥多生产容国分放别为践中国在、印畜度、茎美国赢、日智本和蛮俄罗林斯。季全球抬水泥统产量粉主要颜集中韵于中强国，评10迁年命产量结达1泪8.赖68对亿炮吨，崇占全分球的袭60塞％以颗上，祸20皂01膨年闹，贼中货国水虑泥产养量是昆6.碗61其吨分，2吴00惧7踏年水滚泥实川际产详量超甚过1蚕3.射5购亿吨稠，2令00换8妥年为期13夜.8烫8露亿吨戏，2拣01摇0古年更叼是高坡达1杆8.埋68扒亿定吨，歪年复背合增宽长率仁高达趴11夸%。能国内唐水泥狱产量江前两崇位分吵别为飞江苏绩和山鞭东，富其中破10远年融江苏陵产量辉达1孔.5镰6己亿吨叠，而链四川问省以酷49狐.5战1%丘位列您增速谅第一轻位。湾图筹6.窜中国供是全诉球最侦大的惭水泥容生产雪国甩华东用水泥该产量廉全国烧第一慌西镇南和注西北堂水泥继产量予增速铜处于播龙头钟位置化者覆产量革最大炮的省踩份是返江苏犹、山抓东、村四川吓授，洽人均役产量念最大混的地耍区是拔内蒙剂古、功宁夏铲和浙崖江即块铁蚁供给漠方面脖，全漫球水货泥产管量主静要集贸中于软中国劳、印隙度、震美国录、日肾本和努俄罗臂斯，嫌其中桂中国傻占比颜已超袋过6朱0％俱，而肥国内羡水泥焦产量才主要骡分布馋于江扛苏和情山东皱。我痕国过籍去立挡窖等镇落后仓产能兄较多腥，虽联然我外国淘霉汰落捉后产道能力狐度的斩加强搬和新浙型干隆法产盯能的止上马欢，从膏20蝴01贿年颗至2鹊00斯9年无中国希新型匙干法山水泥残占水颗泥总允量的还比例改已从亩12大%迅未速提材高到赛73惠%。御需求舞方面抱，中灭国年界均消仿费量摸在1叫3啦亿吨樱左右穷，占仇全球毯需求睡量的内50饮％以拼上，云印度这及美木国紧桑随其桌后。专其中况美国烤为满纯足其姨需要妈从加察拿大易、中唱国及活泰国轧共进么口水铸泥量蹲超过锤30乖00锦万计吨。月09骡年尾前我牙国水渐泥整振体呈秆过剩赏的状俊态，孝主要岸为立揉窖等塔落后已产能跌占比般较高愿，但寿由于拴水泥呼具有均一定溜的运匹输半口径，激因此午不同乘的季齐节和扇不同恰的区重域可短能会跑短期分存在化一定昨的短护缺，凳价格炭基本白稳定冤在3搂00兰－4燕00凯元/萄吨左盐右。控我国许是水览泥的洗净出依口国庄，主掩要出兰口区仙域为诞安哥闻拉和蹄台湾芦，由宵于运毛输半顽径的贼问题字，主领要的殃出口枪地为常上海糠和山印东等荣沿海桂城市倦。次即肥由扬于水渐泥行怎业具枣有极爹强的顿区域捉性特落征，市所以尖对于旗企业饶的影括响而互言，周国际呀水泥谈企业绪或者扔与公升司相董距较冻远的鲜同行飞业公谦司并经不对念处于眯本地选的企换业形警成实朽质性栗的竞添争威永胁，陪相反售，由宴于信腹息时赴代的东高速中发展玩，先插进企庭业在棕生产辜管理换、技仗术工消艺等心方面庆的先驱进经傻验可协以很束快的话为企技业所才用，庭对国牛内企烘业而筒言，学利远摔大于胡弊。察欧许二贫、水伤泥行骂业特并点富信毙兴泻水泥垦行业蛋属于追重要羽的基医础建这设工昏程材帽料工姥业贴，识水泥碍产品筹广泛流应用醒于工封程建恢设、单建筑岗、军某工、巾交通直、环蹈保、块高新丘技术公产业栏和人已民生叔活等俩国民坑经济洋各领阁域。未其产张品受贯保质埋期影册响，富产品大没有叼市场兴沉淀热性，傻基本粘处于鱼随时则生产州、随前时消追费的锈状态雁。不厌具有圈成品冒二次瑞回流讽市场轧的情即形，旧价格灿只取映决于翼产能再与需侦求的水动态秃平衡见。虏水泥县行业夕是资烟本密睬集型稳和资逢源高岁消耗栏型行他业，盲其最敏主要露的特絮点有茂两点唤，即甩产品佩的无株差异栏化和剧产品最运输怪半径良所导祝致的愁区域罢性特物征。港当然国，作洪为基克建、滚房地社产等乖行业旁的上跑游企炼业，窑也存倦在一驳定的格周期落性和泰季节葵性波膊动。研同时沙，煤芬炭、滑电力浸等成作本占桌比较棵高，芦短期停供需舅所导剩致的齐价格途上涨诱对水嫩泥成庸本影连响较烫大。次目前益国内歪整体存行业绑集中挂度仍惯然较席低，充未来里通过溪兼并奖重组局提升汇产业彩集中狡度是肉必然纷之路匪。工圾目前押中国炕的水快泥企济业与副其他准流程道生产馒类型筝的企攻业在重生产傻经营棋过程丽中有冒相似谱的特嘉点，林也存隶在很行多本尝行业晌的特暑征，料水泥赤行业壶兼有望采掘挡工业创和窑冶炉工煎业特丸点，球既有鹿矿山排开采煎，又持有大道型窑米炉设识备，亲整个纺生产导、工驼艺管欣理过牛程复骗杂，摘自动鞠化程回度较钟高爸，生恐产工域艺已幕经比工较成尾熟，猜产品知趋于锦同质遮化。御水泥角行业多的特宪性决凝定本纪行业贴的特泰点：果（一窜）行顾业发疼展特馆点罪1、闪水泥乘属于连典型残的标堵准化亮、无雅差异震产品挣，竞录争集贷中于愿价格编和服盟务选水泥何属于郑典型隔的标淘准化弟无差桌异产缠品，其尤其朋对于鼻新型对工艺赢而言干，消志费者摩心中仍对产毯品质醋量并庄无的油差别注，绞工艺击、技比术、丧专利匠等问帆题已园经不半是困谎扰企船业发拾展的贪根本拜性或派者重走要性干问题卫，最讲重要种的是驴经营困管理侨层的划操守饱、对右企业馒的忠着诚度率及生销产经公营管坛理水爷平问暖题。燃因此赏市场笑的竞絮争主维要集趴中于仙价格坊和服恐务上绵，另功外，脉良好双的品豪牌和箭口碑悬也是登在市摊场竞伪争中顷获胜弃的关狐键。国描翅09科年堂水泥穷品牌钟满意彩度排拜名困产品蝶具运弄输半励径，现区域谨性特愉征明筐显平，呢市场麻相对喷封闭午伍膜稳水泥菜产品郊属于用体重才、量撞大、年低值微类产恢品，乏水泥序产品下单位矩价值逝低而填单位谎重量利大，纪运费皱占水盼泥售画价的哀比例耍较高茧，遭产品榨的销陈售受朗到运米输半殊径的缓影响除，柜水泥搂企业知的销喷售区择域也享相应钩局限纷。禽蔽昌由于狡水泥初运输忆成本喉较高免，水英泥生闲产企悲业的嫩竞争捐优势邪及经间济利绣润以欺工厂倚为圆黄心向裁外逐概步衰瞧减，裳路程胜越远泳衰减冲越快划。趣询败容通常风情况葵下，眠受水良泥价洁格及嫩运输棚成本旗的影赛响射，让水泥局的销厅售市勇场半惧径控骗制在敬30寒0公舌里范修围内酿，有镜效市港场在公10期0公券里范辣围内俭，企源业间孝的竞墨争主相要表吼现在吵区域威范围刚内。毯30瞎0译公里臂是在璃以公别路交嘴通为赴主的剖区域嘴内，莫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