公司理财-第二节 债券的投资决策

第二节债券的投资决策钭志斌丽水职业技术学院“价格就是你付出了多少，价值就是你得到了多少。〞——〔美〕沃伦•巴菲特一、债券的概念债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时归还本金的一种有价证券。债券的要素：1．债券面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。我国发行的债券面值一般为100元。2．债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。票面利率不同于实际利率，实际利率通常是指按复利计算的一年期的利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息。利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次兑付，这就使得票面利率可能不等于实际利率。我国发行的债券根本上是按年付息，以单利方式计息。3．债券的到期日。债券的到期日指归还本金的日期。债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金。二、债券的价值债券的价值就是债券面值和各期按票面利率计算利息的现值之和。〔一〕债券估价的根本模型典型的债券往往采取固定利率、按年付息、到期归还本金方式发行。债券价值计算的根本模型是：IIIIIMPV【例9-3】债券的内在价值2007年9月19日，我国的水电航母长江电力发行公司债券40亿元。票面利率为5.35％，按面值平价发行，期限为10年，按年付息、到期一次还本，债券票面金额为100元。假设你的公司的平均资产报酬率为7%，你是否会购置该债券？债券的内在价值为：=5.35×(P/A,7%,10)+100×(P/F,7%,10)=5.35×7.0236+100×0.5083=88.41〔元〕【同步训练9-2】

债券发行价格确实定接例9-3，长江电力公司公司最终成功地按面值发行。请问，发行公司债时当时的市场利率为多少？债券发行价格是如何计算的？〔二〕利率变动对债券投资的影响债券投资最大的风险是利率变动的风险，债券的价值与利率有密切的关系。根据资金时间价值原理，当利率上升时，债券的价格将会下降，反之，那么反之。【例9-4】利率变动对债券投资的影响接例9-3，假设央行宣布加息，市场平均资产报酬率从7%提高到8%。在其它条件不变的情况下，那么该债券的价值为多少？加息后债券价格将会下跌多少？债券价值=5.35×(P/A,8%,10)+100×(P/F,8%,10)=5.35×6.7101+100×0.4632=82.22〔元〕也就是说，央行宣布加息后，每张债券的价值下降至82.22元。在其它条件不变的情况下，债券价格波动幅度为6.19元〔88.41－82.22〕。〔三〕债券价值与到期时间债券价值不仅受折现率的影响，而且受债券到期时间的影响。债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该间隔为零。债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。债券属于一种债务凭证，在不存在违约风险的情况下，无论是溢价还是折价发行，最后终要以面值形式归还本金。【例9-5】到期时间对债券投资的影响接例9-4，如果长江电力债距到期时间仅为2年，在折现率等于8％的情况下.债券价值为：=5.35×(P/A,8%,2)+100×(P/F,8%,2)=5.35×1.7833+100×0.8573=95.27〔元〕〔四〕流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。由于它们已经在市场上流通了一段时间，因此在估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素对价值的影响。流通债券估值特点是估价的时点不在发行日，因此会产生“非整数计息期〞问题。在实务中，对其估价可以采取最近一次付息时间为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。【例9-6】流通债券价值的估算中原公司拟投资某一债券，面值为100元，票面利率为8％，每年支付一次利息，该债2007年6月1日发行，2021年5月31日到期。现在是2021年4月1日，假设该公司资产报酬率为12％，问该债券的市场价格在多少以下，才值投资？2009.6.12009.4.12010.5.31现值=?到期日12个月图9-2流通日债券价值计算首先计算2021年6月1日的价值，然后将其折算为4月1日的价值。20