上市公司股权激励的分歧理论模型和案例

上市公司股权激励的分歧：理论模型和案例分析课题研究人：王晓国选送单位：渤海证券有限责任公司

内容摘要股改催生了当前我国股市的新一轮牛市，接下来还有这样的制度变革吗？业界普遍认为，股改之后，上市公司股权激励将成为引领牛市走向深入的另一大制度变革。原因是股权分置改革解决了非流通股股东和流通股股东的利益一致问题，使“股价”成为共同关心的利益指标；股权激励将解决现代企业所有权和经营权分离后产生的委托代理问题，使“股价”成为股东和经营者的共同利益基础。可是从目前的现状看，上市公司股权激励的政策设计和企业实践都出现了较大分歧。在政策设计中，国务院国资委《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》从第一稿到最终定稿，争议了一年半时间，争议的焦点主要集中在激励范围、激励幅度和激励的前置条件等三个方面。在企业实践中，激励的标的物不一,以期权激励的公司占比82.5%，采用限制性股票激励的仅为17.5%;激励范围宽窄不一,伊利股份高管拥有60%奖励份额，中兴通讯激励对象以研发市场人员为主;激励强度大小不一,激励比例最低的中信证券仅占总股本的0.74%，最高的达到了总股本的12%;行权条件相差5-30倍;国有上市公司占比例仅为37.5%。产生了激励不当和缺乏长期激励的效率课题，需要对股权激励进行理论归纳、理论追溯和理论澄清，明确研究的对象、目标、方法和逻辑起点。本文将激励的股权看成是激励对象薪酬的一部分，纳入经济学研究范畴。股权激励问题的实质是，回答代理人最优的薪酬水平和结构的设计问题，合理设计剩余索取权的大小和搭配长期与短期剩余索取权。研究表明，最优激励机制存在定理、实现定理和决定定理回答了激励机制的激励结构、激励水平和激励实现机制等3个基本问题，构成了最优激励机制理论框架。代理人的最优薪酬结构取决于代理人的风险偏好、收入预期，与其工作能力和生产函数无关；风险厌恶程度较高的代理人适宜主要运用货币工资激励，反之亦反。代理人的最优股权激励水平取决于代理人的风险偏好、收入预期、工作能力和生产函数。而且有如下规律，（1）代理人的报酬有最优的报酬结构，委托人激励代理人有最优的股权激励水平。（2）最优激励机制实现途径是，委托人设置最优的报酬水平激励代理人，代理人选择最优激励结构充分发挥工作积极性，实现公司价值的最大化。（3）最优的激励结构取决于代理人的收入偏好，与代理人的工作能力无关。最优的激励水平不仅取决于代理人的收入偏好，而且取决于代理人的工作能力。设计最优的激励水平要充分首先考虑最优的激励结构，再考虑代理人的生产函数。最优激励机制基本理论回答了要不要激励和如何激励问题，为激励机制的设计提供了理论指导，并提出如下政策建议，（1）现行的政策设计和企业实践还有较大的提升空间，主要表现在理论依据不实、制度设计的权变性和相关政策的冲突性。解决的办法是，择机调整激励对象的时机应为改革边际收益等于边际成本之时；激励强度不再与公司总股本等资本存量挂钩，不再前置设立薪酬委员会和达到业绩底线标准，回归单一的生产能力标准。梢（2盛）目藏前股简权激济励的怜强度校不宜碧太大棍。目卫前我蚊国居抄民的后风险聪厌恶蜘程度佳较高般，尤盾其是当国有楼企业斤的员蚀工。恋根据洁股权敌激励值的决煮定定销理，而最优女的激串励结及构取浪决于细代理合人的诚收入炮偏好骂，风伶险厌率恶程普度较励高的缩代理引人适暮宜主拘要运燥用货迈币工迷资激干励，友因此趁起步义阶段胁，股驼权激榆励强母度不弯宜太知大。呈（3煮）股荣权激渴励要网充分乘考虑看行业愉特性霜和岗宋位特久点。俘根据竞激励葡机制沙决定烈定理究，最章优的昨激励寿水平蛮取决匹于代葡理人奥的工候作能笨力，旺不同套行业扮的生俊产力敞水平获差异欢明显待，高秩科技鞠企业此和知协识型化企业储的股腐权激扁励水彩平应叮该较易高；坟不同声岗位杏的劳材动生注产率城差距彻较大抛，高种管人伏员和摇普通弹员工轿的股膛权激那励水艰平应屈该拉贪开差圈距，例而不物是对售普通碎员工夕的不迹实行才股权麻激励士。外（4喘）股象权激端励要文动态虫考虑哪宏观仆经济食环境稍和具扁体的叠市场识特征旬。根筛据最撑优激夸励机浓制定筐理，该在我劈国宏去观经速济进辉入又沾好又右快发殿展新瓣阶段絮，外坐部系绸统风吉险较忧小的繁情况是下，滔垄断有性的滥国有粉企业卷经营果风险身也较溉小，模股权旬激励硬强度口不宜购很大棕。相绝反，添处于兰新兴往加转亮轨市泉场的赶证券雀公司献，本湾身又爽是经诱营管愉理风附险的码中介脖机构袋，又检还没际有改恢变靠晓天吃脉饭的蜂盈利效模式许，股漆权激盼励强疼度适完宜大浴些。芹目急录斑1讯当翅前上辣市公灾司股超权激拨励的径主要舍分歧腐……栏……暂……移……昨……枕…估5劈1.惠1示我国是的基乡本实绩践狡……锁……绩……飘……捡……命……菜……即……叨…污5怒1.既2梁政策率设计哈的主向要分迷歧罗……银……专…材……宽……阶……姨……讽……栋7现1.静3摔企业爽实践库的主缝要分移歧胀……排……屡……舒……跌……笼……宪……伞…熊8箱2巴研开究设临计泥……携……抬……核……书……瞒……汉……嘉……冈……剪……滋…景1宫2值2.甚1义股权混激励拘需要慧解决程的几睡个主顷要问衰题朵……本……帝……局……北1级3菠2.榨2免股权燥激励香问题拒的研浩究评哥述巧……互……疤……锋……摧……察……赛1缎3埋2.拢3脏股权伐激励包有待仿解决京的问她题航……尝……晴……铁……溉……重……抹1缓4鸭2.畅4师本文嘱的研房究设瘦计更……反……掀……先……吊……甲……总……给……辰1置6柜3踪理辟论模豪型明……怕……唯……青……点……忆……个……租……疮……姐……冒…吼1痰7午3.巴1祥代理为人的蓬效用例函数辉……剩……仿……雀……租……胁……唯……寄…秩1唐7抬3.奶2招委托粘人的珍效用堪函数孔……逃……芬……余……六……愈……伟……叠…寿1绞8烤3.学3迅短期座报酬惩和长略期报佛酬的煮最优疼解很……愈……啊……总……拣……叮1镜9咳3.届4彻激励隔机制取设计红的基姜本理妻论哥……挣……喂……魔……欲……晴……依2涝1畜4纹案夏例分拼析奔……舰……贪……含……虚……陵……终……剃……轮……融……矮…爪2堵2窗4.逃1紫激励多对象培问题且分析妄……猛……衰……多……苦……肿……洞……帜…棚2幼2瘦4.滤2助激励艇强度房问题猎分析专……吉……凳……扣……灵……赵……纷……逐…划2把3胃5迷结蹈论与旺建议斩……倾……枪……蛇……甜……良……槽……办……品……猜……掏2腿6于上市籍公司忍股权刑激励椅的分遣歧：泽理论询模型请和案储例分羽析哨股改嗓催生粥了当卵前我棋国股五市的幻新一拜轮牛晴市，吓接下冶来还钟有这筛样的随制度晓变革帖吗？灯业界配普遍弯认为深，股旺改之祖后，永上市墓公司部股权佣激励车将成快为引霸领牛迫市走趁向深深入的减另一越大制击度变作革。毯原因舞是股搜权分肢置改秒革解傲决了西非流床通股见股东探和流慨通股树股东寨的利所益一野致问既题，恶使涝“款股价暮”庸成为师共同远关心网的利小益指粱标；违股权著激励帜将解联决现抢代企妻业所感有权床和经粪营权腹分离轨后产册生的净委托刑代理咸问题屡，使亏“肆股价怕”见成为设股东远和经正营者协的共阀同利槽益基召础。馒可是恰从目效前的傅现状璃看，咬上市腹公司旗股权套激励圾的政手策设恼计和财企业贷实践百都出配现了裁较大堵分歧宁。饱1柔当叼前上盖市公洪司股胆权激浅励的构主要荐分歧映1.范1闷我国金的基候本实泻践矮国有有企业横改革铺一直搬是我社国经酬济体聋制改灿革的金中心掏环节声。但圈在实份践中但，政由府将听经理滤人收瞒入与缎企业仗职工纺工资联水平士挂钩掀，严扛格管乒制经扭理人演收入茄水平雪。1腐98筋6年敲，国扯务院毙发布购的《讽国务掉院关侍于深削化企训业改驰革增干强企替业活睛力的乒若干搬规定包》明览确：瑞“绸凡全舍面完测成任摘期年犯度目够标的现经营嚷者个恢人收课入可析以高锅出职怎工收爸入的巷1-句3倍雾，做女出突咐出贡院献的饥还可案以再枝高一斧些才”泳。1须98拔8年捷国务悔院发鲁布的绕《全液民所腔有制史工业乳企业截承包喂经营杜责任瞎制暂酷行条灾例》欧和1晚99搏2年尼劳动笑部、逃国务田院经姥济贸筝易办堵公室宽发布攻的《娘关干疏改进替完善指全民犁所有其制企授业经求营者宋收入稠分配凭办法字的意歌见》让进一微步规洞定，递全面掏完成副任期马内承博包经期营合勉同年包度指就标的敏；经着营者字年收除入可融高于穿本企奸业职悼工年朗人均馒收入颠，一榜般不骆超过骨1倍膀；达赠到省掘内同去行业摇先进锅水平描或超童过本味企业梳历史衰最好迷水平固的，罪可高泻于l罩－2贼倍；奥居全捷国同山行业妈领先何地位宽的，蜻可高忠于2粗—妄3倍督。这淘些文研件至格今仍合是当庄前确反定大挨多数参国有烟企业金经营抬者收植入的滑主要酿政策魔依据编。罚19孝99墨年9条月召吗开的茂党的诊十五蹈届四吉中全挡会就威国有隔企业枯改革解和发赌展若权干重衰大问求题作辞出决狠定，役明确观“贤建立再和健筋全国重有企使业经置营管政理者骂的激碧励和低约束够机制军。漫…钓，少泡数企邮业试类行经尚理(秀厂长叨)年朽薪制洒、持欢有股寨权等那分配弄方式斯，及穿时总尼结经籍验，胜但不锁要刮鼻风屈”桃。这物是中亲央第娘一次授明确姥将石“员持有蹄股权诸”厨作为递激励包方式耻。2弱00淘0年村，劳备动和担社会访保障途部发漫布《促进一析步深众化企心业内驻部分饼配制猫度改稠革的算指导将意见窝》，毛规定慧电“翻经营隐者持液股数捡额冷”谎以本览企业辆职工冻平均凯持股身数的戒5引—窝15锦倍为经宜，拆但博“研企业炮股份荐不能蚀过分驼集中线在少过数人贤手里下”挑。2钓00末1年之3月岭，国厨家经猛济贸根易委发员会蛮、人凉事部僵、劳丘动和背社会聪保障缘部联唤合颁钟发了绞《关碌于深廊化国抬有企究业内荷部人摇事、单劳动凑、分筐配制荷度改愚革的捆意见折》明助确，裙“漫实行涛适合亚企业糊专业惨技术搜人员算特点捡的激坛励和脖分配滩制度舱”赖，低“你可实令行劲……下关键妻技术柴折价隔入股采和股卫份奖论励、激股份圣（股绑票）涨期权仰等分拦配办姥法和冠激励逗形式震”猎。各技地方撕政府撇积极牲试点碧。北耐京、晋上海崇、武纳汉和援深圳惰等地迹各自完出台临了进添行股奸权激亚励的骑政策焰措施喇。截谁止2禁00右3年蜂底，吴有1域12忽家公传告采蜻取或水拟采娘取相厚关激采励措除施，凑占到慌当时逃所有协上市必公司姓的8旁.7乌2%蜂（张佛弘，蒙20典05连）。仓这一押比例困较《唇财富抛》5凤00析强企冶业超熊过9森5%诚施行臭股权飞激励痰的普声及率绵要低忙很多见，但戚股权跪激励剃已经度开始书了前按期探做索试燃行。脾20虹05末年8脾月，散中国岁证监逼会、治国务次院国燃资委颗、财夫政部换、中得国人劝民银督行、雷商务倡部联疼合颁左发了替《豪关于泰上市泊公司睁股权赖分置秧改革判的指咐导意兰见视》，中规定水完成元股权茫分置于改革姐的上计市公圈司匹“时可以暗实施霜管理抗层股缸权激死励炒”佛。殊20舍06族年1姜月1农日励实施迷的中冻国证虾监会适《上置市公钩司股次权激友励管泛理办似法（观试行沸）》延，明雕确蹈“流已完吧成股贼权分吓置改曾革的驳上市宏公司远，可斤遵照滥本办桐法的尚要求赏实施奉股权益激励妥，建倍立健垫全激孙励与工约束挎机制浪。理”宾3月摊1日蒸起施险行了舟国务迅院国佛资委周《国偏有控敢股上丑市公嫁司(犬境外上)实团施股病权激绍励试炼行办第法》页，朵9月室30欧日仆国务真院国胡资委鸣发布轻了《蛛国有锣控股康上市父公司绞(境疗内)秤实施宏股权临激励渐试行御办法稳》之亦后，左国有扬上市聋公司滑实施粮股权立激励脂的政禾策体呀系已旧经建竟立。纳1.王2浆政策讨设计乓的主戏要分俊歧泻《国害有控池股上距市公霉司(耻境内碧)实层施股絮权激撕励试捕行办族法》险（以革下简忙称《筐试行布办法圈》）调从第反一稿汤到最订终定瓜稿，恰争议食了一席年半教时间婚。国债务院忌国资耳委有拉关部寒门的栗负责手人在术接受惯《上编海证极券报饶》采骂访时督透露低，争必议的四焦点码主要错集中失在三厚个方贷面（撑李雁蜡争，毒何军加，义20按06猫）演：一勇是激汤励范仔围；狐二是爷激励永幅度火；三浪是激叮励的驻前置津条件涝。腔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各5婆00到万份洗股票怠期权营，占燥比各颂10息%；阻其它波核心绍业务种骨干周共计碍29皆人才升获2圆00会0万掌份股三票期玻权。楼中兴尊通讯翼股权浑激励尺方案稼中，判激励社对象扁以研货发市脆场人萌员为或主，珍分配画给2词1名睛董事慰和高策级管哲理人鬼员等勉激励服对象裁标的耐股票棋20烦6万糊股，狭分配巡给3友41党4名伞关键摆岗位关员工勒标的道股票驾45朗92赔万股欢，其场中具筛有技蛙术背弄景的嘱核心朵骨干饺占6春0％退。晓激励话强度古大小境不一脏。艺《管悦理办顽法》决规定三，全初部有边效的贡股权直激励苍计划略所涉奏及的柏标的蜓股票宣总数丰累计钩不得番超过猜公司肿总股里本的王10衰%。译已经摇公布心的方萝案中爷，单毕一激途励比并例最脂高的恼是金匙发科汤技，国达到怪了中梁国证苹监会携规定授的1邮0%筒上限索；单旧一激舌励比透例最卧低的偶是中雷信证芽券，哭仅占戚总股荒本的茅0.拒74弓%；燃还有膜公司苗通过回复合跌式激厘励，吃使激筝励幅惠度达翅到了右总股贞本的作12微%。移整体孟而言姐，上愉市公挨司股李权激涛励幅疗度主棉要集胁中在窗总股潮本的恩6%握以上霸，这学些公权司占散总数抬的比债例达阿到了厘58敢.1闲4%阁，而猾激励月幅度否小于畅3%漏的公下司占闭总数职的比是例只于有1哨3.皮95恶%。民以总宫股本狼为横弟轴、狗激励禾强度驼为纵拆轴的没散点异图（火图1劣）大炸致为占一个拘矩形聪，相咏同或笼相近太规模宫（总详股本基）的期上市忘公司泰，股冰权激贵励强饭度几宋乎在腾一条劈垂直方的直垒线上悔，激搏励强消度差珠别较读大。怠前置寄条件班高低劫不一来。崇多家密公司理行权覆条件糊差异奇非常束大，脾长江立精工季要求写公司残上一脾年度昏加权景平均赞净资氏产收徒益率信不低针于8秋％，赌净利努润增砌长率吗不低锐于2肤0％病；而谣按鹏旬博士嗽董事怎会通众过的傅股权拒激励恼计划系，业貌绩条达件为滔“刚20翼06究、2躲00炒7、害20哑08秧年各爆年的默净利猛润、娱加权认平均夜净资计产收锹益率良分别瞎较2弊00头5年旷增长胀10筋0％变、3何00脉％与场60词0％才。赏”飘行葱权条灵件相怠差5烛-3既0倍象。反不同肺所有印制企末业实营施进查度不绸一。折今年渗已经渴公布宵规范改类股故权激服励方凉案的耐40雾家公助司中底，国友有上舌市公旺司只猾有1汤5家暴，占民总数骨的比妈例仅充为3施7.足5%微。其丸中严径格按奶照《南试行慧办法杰》设幸计股秧权激确励方会案的暴只有伍宝钢份股份垮1家属；另怎有两龄家国竭有上犬市公钉司根仔据通险知精棍神对传激励窜方案什进行单了修丰订；可还有眉一家念公司匙因审蹦批流释程尚剪需完即备，罪在股贸东大育会召慈开前顺两天钩被叫真停，演国有独上市袜公司苍起步易谨慎西。山2观研觉究设炎计大从股纤权激吊励的皇政策培设计牌和企您业实念践来薪看，崇分歧凯十分束明显寻，需钩要对惕其进纲行理持论归白纳、腥理论房追溯历和理挂论澄德清。握也就泽是说芳，要患解决稳股权船激励筑的外蚂延、点内涵由和研赤究评隐述，广明确晌研究茄的对蹄象、峡目标痕、方大法和谈逻辑宿起点须。顿2.嘴1尊股权虹激励拖需要埋解决笋的几较个主造要问旱题宁从政絮策设天计和肝企业低实践宋来看廉，股键权激顾励需抹要解赠决两杜个主雁要问馅题。立首先属是其是适应麦的制幅度环秤境。糟显然忌，计不划经泪济不灵需要狮股权忙激励景制度历，原汇因是掀企业细不是漆一个犹独立激的法猫人实嫂体，看股权绵激励孝没有痕作用谱机制摇。封钳闭经赌济也护不需炊要股泡权激盖励制蜡度，皱理由离是自投给自悟足的犹封闭辫经济碎没有昨激励初的对锁象。厨这就驼产生颈了具爹体的嘉企业宪制度酱下要驰不要述激励窗的问趋题。瞒其次胜，发息达市惑场经钢济中网存在壶委托酬代理折问题斜，需卖要股淡权激璃励制蛇度，延又产横生了嫩如何吧激励之的问腹题，糠实质初是股腥权激朝励制种度的鸦效率俱问题外。从抚股权直激励径的业萍务流余程看览，需勾要解翁决激寸励对刃象、怒激励定的标托的物醋、激娃励的莫强度庙和前蜘置条触件。抗只有谱这样廉，才炸能建影立激硬励谁售、用露什么口激励灰、激爹励程铺度和仅激励栽的时袭点有集机统揪一的陈高效率股权剥激励幅制度膀。晕2.谣2推股异权激捡励问用题的荣研究烂评述轧现代豆公司网制的惠发展其，出翁现了响股权敞高度追分散榜，所努有权柱与经盘营权垫高度而分离拘，产杰生了甲委托酸代理混关系腐。代慰理人造的自长利本起性和唯委托羊人与惕代理妻人之粱间的墨信息中不对脖称，表衍生炭了严礼重的现委托余代理淡问题能。J酸en毒se栏n和事Me爸ck传li啄ng凝(1轻97疤6)奋论证圣了公浪司股非份的疫分散绕必然码导致战代理六问题东。这陈就要券求解苏决代篇理人估的激著励和笑约束艰问题孟。娇代理谷人的娃激励育问题仇需要象解决妥要不烈要激升励和融如何蹦激励魄问题袜。也敢就是名说，待代理拜人的猎激励矿问题核包括耀激励喷的绩符效评负价和赵机制传设计倦两个躬层次红。猾激励颗机制怜存在乱必要弯性的衬理论焰基础食主要术有代出理人泡自利额理论炮、代搏理人毯有限浅理性趁理论动和信蓝息不辽对称领理论箩。代敏理人堆自利稻理论皂说明胀代理携人自替利本夜性有碑可能胁导致姻代理裕行为互偏离剪委托柏人期文望，搅要求较激励果代理柄人正喂向作笔为；坚代理挪人只倡有有币限理边性，解结果具无法牺实现水委托位人期件望，蒜需要请激励睡代理鸡人充沉分作广为；江信息僵不对睬称导脚致委烟托人衬无法帆实现粮有效赚的直译接监托督，猎需要韵激励侨代理舅人自棍我作金为。返激励幼机制败包括蛛激励习结构餐、激秩励水评平和阳激励宣的实抓现机军制（菜比如冲，报设酬同恢何种汉业绩傅指标闯挂钩烛、如嫂何挂边钩）怨。代飞理人谁激励演机制小设计你的理浓论基裂础主阴要有顶激励坚相容阻性原西理与推信息扎显露悬性原始理。艳所谓浅激励捎相容背，就扒是激物励机忌制设腹计的辨行为勇方式榨要与拔人的初自然所倾向氏相符偿合；废所谓喘信息周显露叙性，挥就是恢激励叉机制碍设计袜要实铁现多校劳多种得和桂消除传不劳惧而获枯。也居就是辽说，耕激励票机制盏设计狠的基武本原泪理是各将代胀理人语的个辛人效炕用最药大化锁的追叠求转廊化为催追求没公司绍所有咽者权朴益的宣最大朽化。汇因此轨，激糖励的命环节期和力胃度就况要对美应于愉代理拍人人搂力资立本实没现的椅环节钱和程培度，豆具体输包括恋聘用辫与解被雇激执励机与制（粉选择糟机制呢）、慰剩余蒸支配域权与栗经营惹控制异权激扯励机肆制、哗报酬各激励阶机制昼、声状誉或锐荣誉货激励技机制炎和风沿险机市制。喷目前邻的研眯究不惜足表懂现在元，研兵究领抱域过谎分集辨中在格选择驴机制齐、报豪酬激文励机灿制和涂声誉章激励吴机制猎，研暗究角煤度忽勇视了钥激励昆结构流和激何励强芝度（嘱黄勇淹，2益00跃6）拔。餐2.补3径股权总激励册有待丑解决锋的问怜题矩激励贴结构晃和激租励强金度是逮股权盘激励旺尚待姥解决叔的关恋键问橡题。匙激励雕的结毫构问块题包秋含两干个方头面，疏一是朋激励泼对象裙的结功构问辆题。自激励怎谁，刺不激妨励谁念；谁秩先激叫励，尊谁后浸激励潜；谁狗重激嗽励，册谁又亮次之皇。目搞前上轻市公池司的堤股权笛激励近政策膜规定垒，以日后可费以根多据实怨施情柜况在凳必要间时进枪行调就整激爷励对雅象；略实践佣中，吧伊利井股份离侧重疗于高肌管人史员，逢中兴浓通讯趁又以斯市场调研发蚀人员垮为主暂，说剥明没惜有从剥理论辰上解秒决好睬股权寇激励套对象坡的结扎构问酱题。秀二是聚同一沈对象叙的激伐励结桶构问堪题。屯是用察限制料性股死票激精励？垮还是霉用股蛋票期喂权激纷励？爹是用蛾货币奸工资泄激励套？还勤是用捏投资裙属性瞧的股碎票或盈衍生粘品股欢票期煤权激伏励？挽实践偿中也地不一窗样，绍具体嫂的选享择也浩很随碌意，需理论互上也烘没解时决好原同一烫对象汉的激欠励结租构问暴题。部激励村的强甘度问毁题也绑包括症两个香方面潮，一灯是有贡没有贼最优言的薪喇酬结码构。害如果层将货休币工道资看字成短伸期薪储酬，永股权迁激励撕看成扑长期膨薪酬聋，那同么有捐没有良最佳贴的搭谢配比妨例？极目前留政策叨设计请中，脑境外肝上市歌公司君股权牧激励给幅度冻不超财过薪疮酬总腊水平弹40之%，旦境内倒上市悠公司滥又以怪30客%为饮限。坦世界减50度0强阔企业怒的股悲权激松励幅液度2香5%墓时企量业业候绩最主佳；陷这些往经验散有没屋有可仙供参娱考的帖理论肤模型映？实绣践的桥分歧锄实在我太大滴。我撇们运仁用研磨究在常不同立主体搏之间痒的分绩布状币态和油分布街特征千的分融配不猛公的趟统计惯方法馒：集汇中率脏（么，醉前几糠名在悔整体副中的唤占比哀）剂、赫个芬德旦尔指斯数稳（H烘er统fi替nd功ah萍l园In暂de漠x）吹、和加洛伦拿茨曲刮线奏（L困or营en军z颈Cu享rv姨e）荡都说狭明了药这一傍点。荒表2屡引上市碰公司叙股权垃激励村强度认分歧必测算驳表晕n=松1即n=称2架n=猛3趟n=挑4胸n=糕5紧集中误率雀3.证68架14保78滴7.鼓36氧29款57湾11阻.0跑44猴44弓14香.7则25启91词18驼.3照92醉67拴赫芬也德尔江指数沿4.弃87睬75张34背9.聪75番50乱68燥14守.6业32体6司19炉.5赵10映14励24亡.3岗48庙73浆当n召=5矛时，肌集中越率为即18刚.3如9%关，赫凭芬德色尔指漏数为巡24罚.3下4%恋，振说明唐10割%的顾上市舅公司什的激戴励强阴度达组18犹.3陕9%耀，找激励溪强度攻的平箭方达傍24帅.3愚4%贤，凸销现了眼激励性强度扛的较璃大分胡歧。询痒借用令测算译收入脾分配樱不公弟的洛辉伦茨晴曲线湖（L党or百en则z胞Cu轻rv蜻e）跳发现衣（图诞2）劝，上涂市公唉司股议权激肝励强励度明匹显偏珍离了怀45限度对岭角线哄，上封市公脱司股气权激退励强草度分扣歧显鸡著。拾二是班激励壮强度斯应与编什么奏挂钩妈？现足有的琴政策慧规定贝，不攀能超习过总渡股本逢的1铸0%般，激疗励强右度与浴薪酬稻总水犁平挂斗钩，预同属云薪酬买，系应相同策量纲浅的概龄念，电不难作理解叙。但共与上属市公亡司的符规模窝挂钩逼，尽嗓管量睡纲相肥同，到一个杂系薪夸酬，裁一个冷系资责本；盏一个彼是资惜本增数量，碎一个眉系资姜本存沉量，恭难以解相比债；尚准待认武真研石究。蹄2.蛾4筛本文贿的研今究设净计碍本文凯将激翁励的蝴股权俭看成盘是激许励对贞象薪傅酬的搜一部预分。斧相对派于货完币工贯资，灯激励身的股绒权只雨不过脂是一缴种长储期报机酬。就考虑热到时旷间价谱值，蛙激励蜂的股普权需婆要折耍现，残与货铃币工络资共肚同产钩生激俘励对串象的尚效用谣。也秤就是伍说，让代理列人的声效用狡是委训托人亿给予舍薪酬截的函贡数；盆同时锁，委抓托人姐的效浆用是纠代理柱人创情造的北利润内的函密数。假这样毯，委崇托人赞与代急理人贵的利赏益连知通机廊制如妥下：扬委托却人为排了实妄现利们润的迟最大沉化，凭设置醋货币替工资奸和股倒权激淘励薪均酬组铃合，竟激励门代理镜人为确公司央积极龙工作肠，代渡理人阿的工两作积勒极性及通过抄代理翁人的枕工作衡能力纳形成兼工作役绩效似，代远理人侵的工号作绩背效创化造公或司价铅值。割如果明能够两求得歇代理塑人的精最优盆的货狼币工扭资和洲股权问激励建薪酬到组合链的显吓式解氧，就倍说明斗存在晒最优唯的激稳励机针制；肿再从找显式司解中尤推导疤出最趣优的晃股权款激励去机制适的决帐定因利素和洽内在顿的逻总辑联垃系。洒本文纳研究曾路径殿是，猪先建荐立这酿些定匙量理祥论模抚型，亏再就丹实践但中存们在的莫主要私问题悬进行梁实证齐分析舱之后榨，一召一给紧出明公确答瓦案。株3持理潜论模宫型将假设舟代理屈人和丝委托念人是霸完全劣理性术的，痰那么劫代理拨人和择委托固人都崇会追挤求自堪身效陈用最考大化悦。并未且假滨设货蓝币工遮资和胀代理挨人工另作绩晚效的祥效用低是非剧负的咳，而辣且边露际效领用递运减。述也就乓是说屡，货劝币工恩资不王会产捐生代伪理人粘负效浸用，侨提高恶代理沉人工贡作绩芒效不永会带嫌来股拢东负创效用劳；货欲币工叙资产恶生的僻代理挣人效哭用水自平、畜代理尺人工摩作绩擦效创晨造的赛公司于价值容遵循解边际怜递减尤规律篮。具豆体地压，垦3.酬1型代刷理人受的效肌用函俊数蹲由于牲存在娘时间盯价值课和未书来的狂不确箭定性片，单妨位长杰期报晴酬与歇单位艺短期陪报酬害的边后际效惹用并俗不等夺值，飞长期岛报酬比转化恐为短挑期报订酬就池需要刻折现逗。设话短期孔报酬洪为槐，长过期报煤酬为滔，折碍现系票数为系，长痰期报放酬折卖现值搭为僵，则柿有辆。距长期差报酬军折现董后与每短期贼报酬恳等价垂，对修代理腿人的狗效用室产出漏弹性凳相等踢，所恳以代附理人锅的期邻望效喊用函段数为真:馒锤私涉板辈字愧祝迈待（1牧）掘其中键，览为短披期报克酬的呼效用狸产出烟弹性冷，0觉<滨<1欢；股为代地理人芝对短途期报欣酬的宿期望设，0甘<乱<1睬；1劫-寿为代浇理人促对长饲期报伴酬的垃期望牲。皂将（坏1）案式两统边同树除以掌，令趟，奏，以奴作为考代理近人的背效用唱函数兆，则调代理乞人追症求效既用最凭大化枯的模浓型如护下:辫 阔欣竟洪瓦关码竟级含止狼娱技兔辨（火2）依其中篇，构为代戴理人畏对长咳期报蝶酬与趴短期抛报酬辟的期碰望比珍；性为所异有者浑对代伍理人饮提供驼的总种报酬均；枯为常动数。苹（2扩）式仰的经瞧济含挪义是侮，长市期报程酬通宗过折光现后描转化港为等绪价的谦现期捏报酬领，因竭此现蜓期等垦价报至酬与开短期增报酬塘对代丈理人芦效的景用产溪出弹杀性相扔等。己因为赛代理猾人只灶有短雾期报膊酬和蝇长期誓报酬停两种通选择苹，因豆此代王理人红对究，栋的期抗望之旺和等虚于1繁。代坦理人循在委添托人支的激怎励预变算线伶内追乏求自轧身效跃用的圾最大尊化。松显然焰,倡是关春于成，方的上发凹函神数，绕因此父约束谜条件客的等哲号成狸立，宗代理运人在誉这个目约束熔条件颗下追馆求效须用最滥大化衰。惩3.呜2铺委喉托人她的效巡用函养数放鉴于窑现代蹲公司驰制的与发展心，委密托代宗理关呀系已裁经普篮遍存好在，捐而且符存在小着多筐重的伤委托距代理芳关系窜。不级妨假仅设公惯司价星值创权造机魔制如顷下：辣代理贷人在值报酬减激励窗下为吴公司软积极券工作扑，代秀理人眠的工喊作积当极性荒通过议代理叼人的齿工作汗能力惑形成歇工作森绩效甩，代蠢理人我的工春作绩荒效创翼造公架司价喝值。掏如果允委托拾人的封效用仗函数蔑是代乘理人誉所创化造的眠净利唯润L涨，那跳么委贯托人任追求泉效用症最大常化的牺模型情如下寿:魔咽蜘警完产叮佳靠赖仇（欺3）捕其中舟，逼，紧为代保理人帅工作炎绩效抄对公百司的暮价值兄系数译，疮为代殿理人郊的工晃作能劳力，麻为代锦理人早工作辩绩效该对公返司利添润的渔产出晚弹性练，甜为代菊理人昼对短趁期报蔑酬和此长期尖报酬狠的最级优选旬择量返，窃为代救理人辛的最屡优选纵择函阀数，丈，倚，他，籍为常畜数。篇（3咐）式走的经给济含据义是位，委希托人非对代县理人悟实施禽短期孤激励百和长述期激轻励，补代理即人得热到两黑种激蹲励后嫩为公魂司创务造的影两个吊利润进，它肾们之纲和减界去激房励成肆本就尊是委裙托人息的效贿用函锄数。捏委托见人效剩用函筋数的列最大酬化，遥受到私代理低人对睡短期肤报酬顽和长鲜期报妖酬的鲜最优传选择帅函数帆的限牛制。冰3.址3候短期童报酬急和长阻期报邮酬的努最优怜解凡首先尘求解蜻（2气）式乓的最妖优解悉。或设拉冻格郎商日函李数令看又有坐像解上盖面三粒个等校式的疤联立仗方程仍，可亚以得旨到一访阶稳千定点诚:腔=故别扫姑级信亭盛踢扫疏殃惠犹盈掘（4总）躲求二蜘阶倒梅数得乡：漂尼显然来，蛙所以灰在一浴阶条裂件下踩求得副的稳骑定点质就是辱最大汽值取悦值点干，也佳是代衬理人情对长朵期报鱼酬和险短期迷报酬芝的最睬优选秒择点践，最剥优选瓦择点为为由。当飘Ｐ唯绘一确层定时三，代邻理人搭的最挣优选价择点拢为唯遗一确唉定点设，当偷Ｐ变帽动时骑，代巧理人慌的最遭优选袭择点潮为Ｐ萍的函矩数，敏因此洗委托尖人在香代理鹅人最樱优选稿择函荣数的故限制京下，岁可以衬调整艳Ｐ，邪使自浸己的扫效用壶达到雪最大或化。特然后恢求解伟（3李）式尘的最块优组爪合激须励。唐讽通将躲（4捐）式升代入邮（3袍）得蔽，+颂令址淹得栽=银∵氧=替<0灭史所以垂在一萍阶条窄件下已求得县的册为最贫大值讲取值羊点，累即卫=男泼茅栋锋扶弓伟泳（5际）牌则把＝顷，融＝养始称疗线计盏厅捡规须另（6钩）克3.愈4原激音励机罩制设迫计的杠基本届理论置（5汉）和梦（6萄）式牵揭示收了激练励机倾制设精计的典三个租定理引。桥定理助1忘最盯优激祸励机见制存奋在定吴理：床存在焰最优僵激励宜水平登(税)扛和最远优激怕励结度构(叹(笑))秋。毅也就达是说输，委产托人嘉激励效代理桂人有楚最优币的报狸酬水糕平，职代理黑人的熄报酬座有最令优的糟报酬课结构朝。舟定理安2条最费优激作励机伟制实蹈现定找理：阀委托涛人设睬置最拿优的宏报酬悼水平旬(减)激引励代搞理人缓，代谨理人奇选择容最优千激励业结构帜(佩(圣))跪充分锁发挥途工作杆积极膜性，焰实现栏公司领价值剂的最袜大化峰。卖也就叮是说狼，代费理人言和委垂托人刻在最抬优总湿报酬越(铲)及裙最优仔报酬慌组合怪((野))爸处，酱双方哥达到演均衡乔。在哭此均辰衡处俱，代琴理人蛙在外飞在约狂束条影件(地)的亭限制签下实换现了岁效用营最大身化，造委托脸人在怒代理顿人最卫优选疯择函雕数(贤)的便限制赶下实陕现了串效用她最大硬化。涝定理游3见最耍优激钱励机贱制决暖定定蜡理：口最优静激励宋结构昼(宴(湿))处取决板于代梅理人套的收听入偏岭好，牙最优录激励竿水平堡(赔)取等决于圣代理墨人的微生产烈函数半和代莫理人户的收纪入偏合好，赞最优声激励遮水平误(贴)取杜决于脖最优巡激励称结构忠(顶(膝))查。枝代理遣人的催生产辰函数题由代丽理人碌的工梳作能棵力（丝）、宪工作迹绩效网对公雨司的萄价值撑系数括（帖和厅）和驾工作调绩效谋对公安司利熟润的卧产出寸弹性搅（赚）决作定。半代理月人的浑收入户偏好耕由代壳理人暂的长惜期报互酬折胖现短怎期报河酬的昏折现别系数劳（志）、辣长期帖报酬祥与短附期报魂酬的厚期望毯比（刺）和中报酬脂的效样用产寻出弹沉性（剑）决客定。拘也就阁是说老，最克优的讨激励篮结构引取决邀于代后理人看的收惭入偏左好，店与代予理人贱的工及作能励力无男关。蹦最优裁的激呼励水绪平不黑仅取雕决于击代理岭人的炊收入举偏好哑，而中且取谢决于削代理顺人的鞠工作鸽能力门。设腐计最茎优的台激励筑水平萝要充斗分首矿先考干虑最烫优的拢激励塘结构合，再商考虑蜡代理扫人的诞生产驴函数归。街综上滨所述社，最沈优激骆励机因制存剧在定刚理、论实现时定理玻和决序定定搞理回滑答了每激励降机制咱的激便励结零构、贤激励假水平孟和激翅励实案现机首制等蜻3个印基本雷问题循，构遭成了梦最优真激励孙机制验理论岗框架香，为替激励阳机制甚的设仗计提换供了窝理论获指导幼。忘4桐案证例分术析督目前臂我国汽的代统理人贴股权盟激励咳的政逆策和牌实践饶层面凝出现椒较大魄分歧采，存粥在激域励结卷构和买激励王强度泻问题扇，产惊生了王激励婆不当症和缺勒乏长族期激物励的胶效率似课题第。鉴坝于股甘权激例励隶率属长精期报仰酬，背出现屋较大寒分歧穷就需屠要放割到薪江酬的片范畴骨研究怕。问尊题的封实质欣就是串，回卷答代袍理人踪最优捐的薪缺酬水管平和革结构比的设水计问犁题，散合理灿设计浸剩余盛索取乡权的肝大小雨和搭批配长灿期与队短期浙剩余圆索取据权，知最大歼化代呼理人撞的激阵励效谅率。领最优茶激励吓机制蔑存在番定理诚（定束理1述）、移实现醋定理抗（定护理2刑）和迁决定逆定理宽（定爆理3妇）回而答了辰这些伟问题迈。婆4.由1教激励草对象像问题她分析沈目前桥政策见设计果上，遭国资跃委根图据谨朴慎起润步的热原则末，认短为在闷实行袜过程俯中股搬权激昼励的肯范围连集中击一些环比较诱好，深原则童上限员于核岸心技拿术人形员和灰管理湖骨干揉，监疤事、严独立汗董事羞以及廊外部哗董事抄，暂恩不纳敢入股饺权激溪励计铺划，顺以后划适时忆进行晃调整玻。上象市公转司的掠实践辣中，级伊利快股份欺激励瘦对象担集中迹为公载司高亲管层面，中错兴通匹讯激要励对龙象以红研发榆市场稠人员兰为主轮，激买励范两围宽弟窄不拾一。昆这就代产生骂了激巧励对妻象问奥题，锯即谁仪该激丘励，后谁不良该激缎励，斜依据斥什么本。名事实便上，荣股权厦激励所的本在质是背从业势人员钳的薪优酬，础只不穿过是撕一种焰长期留薪酬号。根装据最欠优激意励机死制决野定定卫理（伪定理寄3）旋，最数优的翅激励姜结构块取决尊于代污理人相的收姑入偏盘好，啊与代杆理人尝的工继作能放力无歼关。杨代理斥人的听收入德偏好隶由代项理人开的长芦期报披酬折帖现短水期报聪酬的萄折现命系数级、长董期报脖酬与舞短期残报酬葱的期侍望比堂和报宜酬的摊效用巩产出门弹性懒决定毅。同劝一企黎业中指的不想同岗蠢位上索的人疮员，撇只是最工作腹能力绣不同纤，收通入偏稼好大苍体相资同，掘理论纲上不省应该泳出现黄激励扇对象许政策榜设计室和实废践操装作分宿歧。寸至于介作为搬权宜饥之策旁，先救从高军管开架始，下取得盒成功体、固仰化改悲革收新益后拴再行酿铺开遍，纯山属改庄革路阶径问枯题和该权宜滚之计磨。但皮是会途出现诸普通岗员工哀激励甚不足根的改每革成惧本，纷调整链的时歼机应鹅为改疤革边坏际收填益等延于边掀际成劝本之翅时。夹4.纪2绵激励更强度霉问题骂分析杨政策尸设计峡中，调在激掏励幅箭度上缎，境冤外国骡有控币股上蝴市公恭司不趋超过指薪酬杆总水书平的堆40摘％。价而境兔内国在有上季市公惊司不特超过妄薪酬淘总水否平的澡30鹿％，刮低于古境外匙上市炒公司煌的水未平。旗实际牙操作雁中，侍广州漆国光侧的激典励总颗数占窗当时奥总股农本比粪例0骡.1倍25沃％，家伊利羊股份把两次遍股权课激励即涉及蔬的标将的股相票数认量占滥总股志本的太比例感达到稠了1葛2％煮。这紧就产胁生了肆激励软强度码问题匆，即肿谁多杏激励蜓，谁谅少激辆励，场依据疲什么幅。狡激励狗强度遗问题唐的实樱质是帜激励夺机制盗的效扬率问急题。允根据系最优有激励扑机制承存在不定理混（定腊理1臣），倡最优睁激励潜机制它一定柏存在欺。目避前《却国有眉控股们上市违公司凡实施兄股权悬激励疼试行陡办法宏》设皮置了亲两个项标准博：膜一是映股权祝规模安标准丧。在否股权蒙激励湿计划丸有效朝期内咏授予农的股廊权总阶量，巴应结缎合上匪市公丹司股渣本规晋模的赞大小虑和股扇权激丙励对悦象的纲范围另、股厅权激姜励水铜平等楼因素杯，在斜0.亲1%孤至1铅0%横之间湿合理代确定谷。但息上市切公司灭全部爆有效我的股拼权激罩励计奶划所相涉及甜的标悔的股夸票总互数累禁计不宗得超具过公只司股贷本总专额的驾10剑%。炭上市碑公司叹首次联实施笑股权疲激励秘计划纵授予奖的股绞权数花量原污则上酬应控括制在备上市橡公司惜股本栽总额堆的1着%以破内。絮二是似薪酬菌水平雪标准史。在蹄股权洒激励惑计划芬有效屋期内立，高彻级管升理人经员个币人股户权激界励预若期收羊益水厦平，赶应控厅制在线其薪宇酬总趣水平龟的3梯0%夹以内新。艳根据镰最优帜激励仿机制依决定础定理怕（定滋理3餐），颜最优彻的激叶励水语平不谊仅取反决于轰代理聚人的舟收入饿偏好喇，而芒且取臭决于户代理颗人的挠工作旅能力伸。代君理人眠的生嘴产函智数由毕代理悄人的拣工作眠能力刘、工佛作绩贷效对围公司汤的价得值系贿数和训工作辅绩效锹对公挑司利锹润的尾产出赌弹性傍决定葬。设活计最荐优的庆激励沫水平自要充朵分首翁先考家虑最健优的敬激励灰结构挺，再电考虑谁代理安人的美生产点函数劈。才现行下政策这中，什至少很存在均三个帽值得鸽商榷纲的重疮要问叨题。暑一是刚现行体的股化权激娘励强母度差伪距标占准政卧策中纸有冲患突。万国资质委《英国有区控股仍上市断公司块(境风外)快实施岩股权番激励持试行喉办法杯》规皂定，浪上市必公司宵任何锈一名富激励遭对象以通过粘全部集有效叔的股呜权激兵励计酸划获剧授的驱本公结司股微权，板累计象不得居超过级公司奶股本救总额慰的1胶%，庙按上泄市公贸司全疤部有租效的鬼股权勉激励层计划顾所涉裂及的是标的座股票劳总数烤累计封不得姐超过真公司挑股本彩总额广的1供0%候测算枯，高幅管与锦普通经员工赛之间纺的差浆距不蓝大于挣10荷倍。词与2牛00钥0年畅劳动钥和社顶会保你障部卡《进身一步胳深化恼企业朽内部尼分配赴制度势改革亩的指片导意引见》玉对垒“亩经营坐者持谁股数稠额以绵本企于业职遍工平暗均持耻股数搅的5膊—存15歌倍为桂宜归”姥的规舞定，蚂产生贱了冲羞突。锻二是特股权矮规模冒标准紧缺乏厅足够队理论衣依据笑。如升果在氧同一爸行业掌，股肯权规歌模代阅表生欲产能国力，厅大规应模意剂味资衬本密纯集，阔资本丹密集姜意味辨技术段密集虫，技置术密条集意怕味生棵产能遭力绝毒对优跨势，持一定痒程度遭上还谁合情骆合理惰。如恶果在犬不同泛行业窃，就良值得配大加恢商榷缩。比桐如处轻于第炼一产形业的忆农业帖类上贱市公拆司大进企业哀与处梢于第健二产飞业的收小型扑高技慈术上稳市公四司，慢前者枯激励配强度纱大于禽后者怒尤显钢有违茶常理朝。钱三是颂前置仅条件悄缺乏脉足够摘理论秒依据振。政至策设思计时脊规定流前置齿条件绑，因朝为不即少国症有上融市公并司在叫上市含的过广程中晋，旧约体制鸭存在渴的一困些问浴题没凶有彻摇底解司决，腰没有捞完全悔按照芽公司税法进慕行规消范，贸留下鸟了一奋些后田遗症撤。国瞧资委盲《国猎有控陕股上衣市公展司(丰境外急)实榴施股窝权激浪励试贿行办渣法》挎规定蝴，实纸施股开权激么励要惰前置酒规范付制度牵条件水，如贫有过葬半数着的外茧部董抽事和岂设立微薪酬木委员断会。照照理强讲，井实施仿股权摧激励搞的前伯置规秒范制戚度是撕存在挽委托管代理醉问题帮，与膛是否身有过求半数赔的外券部董扫事和叹设立蝶薪酬晴委员乞会无骆关。站企业冶操作城中还伪前置偿了达柱到业香绩底超线标缺准，币与股跌权激晨励的设薪酬孕本性刷不符达。舟总体村看来嚼，解拍决的法办法醉是，价激励蜜强度垃不再林与公价司总贵股本移等资脑本存财量挂境钩，劲不再祥前置屯设立笔薪酬弓委员恼会和暮达到伸业绩策底线旗标准法，回寻归单过一的破生产豪能力卫标准餐，简烫单明锁了，槽有理失可循撞。拿5绿结拦论与辩建议厨目前斥我国漠的代择理人成股权铃激励桌的政青策和劈实践伴层面通出现倍较大泳分歧枪，突香出表友现在缝激励善结构手和激鞭励强染度两释个方域面，残主要昌是激痒励对君象的果范围松和激貌励强偏度的勉确定怠，产鹅生了股激励诱不当什和缺谷乏长忧期激中励的例效率排课题你。问适题的炮实质荒就是切，回忙答代余理人虑最优携的薪俩酬水谱平和多结构救的设多计问离题，漏合理致设计姑剩余旁索取额权的嚷大小杏和搭谜配长纪期与石短期挺剩余姜索取婶权。归本文突研究搏发现姑，最上优激护励机泼制存沈在定蚊理（哄定理呈1）欣、实沾现定狐理（巾定理俭2）炉和决志定定便理（功定理匙3）防回答先了这还些问潜题。抹代理监人的堵最优钟薪酬竟结构毛取决傻于代潮理人桑的风乘险偏坝好、杀收入剃预期茶，与敌其工姜作能民力和挪生产晋函数堤无关澡；风火险厌圆恶程侦度较烤高的贝代理速人适盏宜主区要运顿用货黄币工蛋资激开励，蝴反之柏亦反渴。代熄理人育的最风优股为权激凡励水咐平取咸决于躁代理金人的吊风险垮偏好程、收刊入预乐期、即工作微能力摧和生作产函箩数。斯而且织有如值下规鼠律，谁（1耳）代严理人圣的报相酬有油最优员的报姑酬结烂构，门委托竟人激千励代营理人件有最君优的屋股权球激励队水平酷。局（2惹）最写优激瞒励机锡制实肾现途从径是崇，委凯托人谊设置受最优奉的报丧酬水它平激陶励代牌理人乞，代棚理人寺选择乘最优贫激励觉结构纷充分侨发挥含工作防积极匠性，泰实现粉公司唇价值肝的最坟大化进。锋（3须）最体优的扭激励芦结构蚕取决腾于代呆理人惕的收躲入偏质好，嫩与代基理人棵的工恼作能达力无低关。状最优如的激来励水活平不妥仅取武决于拢代理植人的疯收入辣偏好芽，而晓且取溉决于韵代理抬人的丰工作怒能力灵。设甚计最射优的机激励傲水平吐要充眨分首孤先考逢虑最承优的稼激励伙结构擦，再瓦考虑战代理烘人的鹊生产茅函数州。叨最优小激励槽机制帅基本碎理论饺回答碧了要贱不要碎激励恰和如撕何激杏励问腾题，岭为激司励机旅制的金设计耐提供处了理时论指月导，井并提持出如搞下政序策建坑议，豆（1纪）现掘行的掠政策崭设计砌和企懒业实侨践还猫有较糟大的马提升贪空间搂，主咬要表界现在吗理论旋依据月不实霉、制周度设店计的妙权变浅性和挂相关逮政策蝶的冲全突性扯。国沙资委戏《国眠有控淘股上能市公土司(聋境外芬)实折施股亭权激部励试羡行办租法》郊规定途，将雪适时蚊调整岛激励恭对象慎；实迟施股桃权激禽励要多前置馅规范嫁制度萍条件端，如终设立群薪酬欢委员具会;灾激顿励强裁度与畅公司萌总股倦本等悄资本肾存量肿挂钩董;痕企业绘操作扭中还掏前置诊了达禾到业步绩底惰线标码准，嘱与股驴权激要励的智薪酬孔本性垒不符忧。解垂决的林办法味是，营激励摇强度感不再网与公深司总兔股本骗等资矛本存哄量挂潜钩，乓不再眯前置世设立如薪酬悼委员节会和吨达到匙业绩杆底线撇标准削，回氧归单彩一的宏生产严能力贡标准悼，简扔单明葡了，轿有理照可循志。择工机调拍整激初励对伪象的迹时机倍应为章改革叹边际君收益倦等于捡边际